投資決策實(shí)務(wù)二

第八章投資決策實(shí)務(wù)2008年考題單項(xiàng)選擇題：1道1x2=2分多項(xiàng)選擇題：1道1x3=3分判斷題：1道1x2=2分計(jì)算題：1道1x10=10分

共計(jì)：4道17分第一節(jié)現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算1、現(xiàn)金流量計(jì)算中應(yīng)注意的問(wèn)題

3個(gè)P2412、稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響1）固定資產(chǎn)投資中需要考慮的稅負(fù)2個(gè)P2422）稅負(fù)對(duì)現(xiàn)金流量的影響3個(gè)P243固定資產(chǎn)更新決策：項(xiàng)目壽命相等：差量分析法（凈現(xiàn)值）P311例項(xiàng)目壽命不等：凈現(xiàn)值法P313例最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法P314資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合，P315投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法P318例投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法P320第二節(jié)項(xiàng)目投資決策某企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，原值為15000元，預(yù)計(jì)使用年限10年，已使用5年，每年付現(xiàn)成本為3000元，目前變現(xiàn)價(jià)值為9000元，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值。現(xiàn)在市場(chǎng)有一種新的同類(lèi)設(shè)備，購(gòu)置成本為20000元，可使用5年，每年付現(xiàn)成本為1000元，期滿(mǎn)無(wú)殘值，若公司資金成本率為10%。要求：

確定該設(shè)備是否進(jìn)行更新。

使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=9000+3000×3.791=20373（元）采用新設(shè)備的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=20000+1000×3.791=23791（元）

差量=23791-20373=3418（元）

評(píng)價(jià)：由于使用新設(shè)備比使用舊設(shè)備多發(fā)生現(xiàn)金流出3418元，故應(yīng)放棄采用新設(shè)備。

某企業(yè)使用現(xiàn)在的生產(chǎn)設(shè)備每年可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3500萬(wàn)元，每年發(fā)生營(yíng)業(yè)成本2900萬(wàn)元（含折舊200萬(wàn)元），舊設(shè)備還可使用10年，期滿(mǎn)無(wú)殘值。該企業(yè)擬購(gòu)置一套新設(shè)備實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)，如果實(shí)現(xiàn)的話，每年的銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)可增加到4500萬(wàn)元，每年的營(yíng)業(yè)成本預(yù)計(jì)增加到3500萬(wàn)元（含折舊520萬(wàn)元）。新設(shè)備投產(chǎn)后可用10年，10年后新設(shè)備預(yù)計(jì)殘值300萬(wàn)元。如果實(shí)現(xiàn)此方案，現(xiàn)有設(shè)備可以1000萬(wàn)元出售。新設(shè)備購(gòu)置款為5500萬(wàn)元。要求：（1）采用凈現(xiàn)值法為該公司進(jìn)行應(yīng)否售舊購(gòu)新的決策。附：（P/A,10%,10）=6.145（P/F,10%,10）=0.386（P/A,8%,8）=5.747ΔNPV=720（P/A,10%,10）＋300（P/F,10%,10）－4500=39.8萬(wàn)元>0，說(shuō)明該公司應(yīng)采納售舊購(gòu)新的決策。

計(jì)算題企業(yè)原有設(shè)備一臺(tái)，買(mǎi)價(jià)240000元，可用10年，已用2年，目前清理凈收入為180000元。如果繼續(xù)使用舊設(shè)備每年的經(jīng)營(yíng)收入120000元，經(jīng)營(yíng)成本80000元，期末設(shè)備的殘值為12000元。如果企業(yè)購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備替代，目前市價(jià)360000元，可用8年，每年經(jīng)營(yíng)收入180000元，經(jīng)營(yíng)成本100000元，期末設(shè)備殘值18000元。新舊設(shè)備均采用直線折舊，企業(yè)所得稅率為30%，要求的最底報(bào)酬率為10%。計(jì)算ΔNCF、ΔIRR并決策是否更新。

固定資產(chǎn)凈值=240000-（240000–12000）/10×2=194400元

Δ原始投資=360000–180000=180000元

Δ折舊額=[180000-（18000–12000）/8=21750元

ΔNCF0=-（360000-180000）=-180000元

ΔNCF1-7=[（180000–120000）-（100000-80000）-21750]×（1–30%）+21750

=34525元

ΔNCF8=34525+（18000–12000）=40525元

當(dāng)i=10%時(shí):

ΔNPV=34525×（P/A，10%，7）+40525×（P/F，10%，10）-180000

=34525×4.8684+40525×0.4665–180000=6986.42元

當(dāng)i=12%時(shí):

ΔNPV=34525×（P/A，12%，7）+40525×（P/F，12%，10）-180000

=34525×4.5638+40525×0.4039–180000

=-6066.76元

則:ΔIRR=10%+[6986.42/（6986.42+6066.76）]×（12%-10%）=11.07%

因?yàn)棣PV=6986.42大于零，ΔIRR=12.73%大于資金成本率10%,所以可以進(jìn)行更新改造。.某完整工業(yè)業(yè)投資項(xiàng)目目有關(guān)預(yù)計(jì)計(jì)資料如下下：1）項(xiàng)目目原始投資資額為1000萬(wàn)元元，其中：：固定資產(chǎn)產(chǎn)投資700萬(wàn)元，，流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)投資200萬(wàn)元，，全部資金金都來(lái)源于于自有資金金。2）項(xiàng)目目建設(shè)期為為1年，經(jīng)經(jīng)營(yíng)期10年，除固固定資產(chǎn)于于建設(shè)起點(diǎn)點(diǎn)一次投入入外，其他他均為項(xiàng)目目建設(shè)完工工時(shí)投入。。3）固定定資產(chǎn)預(yù)計(jì)計(jì)使用10年，按直直線法提取取折舊，預(yù)預(yù)計(jì)殘值50萬(wàn)元。。流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)于終結(jié)點(diǎn)點(diǎn)一次收回回。4）預(yù)計(jì)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)后，每年年可實(shí)現(xiàn)相相關(guān)營(yíng)業(yè)收收入800萬(wàn)元，付付現(xiàn)成本620萬(wàn)元元，所得稅稅稅率為30%。[（P/A，10%，10）=6.145；；（P/A，10%，11））=6.495；（（P/F，，10%，，1）=0.909（P/F，，10%，，11）=0.351]要求：（1）計(jì)算該該項(xiàng)目的下下列指標(biāo)固定資產(chǎn)年年折舊額經(jīng)營(yíng)期的每每年總成本本經(jīng)營(yíng)期的每每年?duì)I業(yè)利利潤(rùn)和每年年凈利潤(rùn)（2）計(jì)算算該項(xiàng)目下下列有關(guān)現(xiàn)現(xiàn)金流量的的指標(biāo)建設(shè)期的各各年凈現(xiàn)金金流量經(jīng)營(yíng)期的每每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量量終結(jié)點(diǎn)回收收額終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)現(xiàn)金流量（3）按10%的行行業(yè)基準(zhǔn)收收益率折現(xiàn)現(xiàn)率計(jì)算該該項(xiàng)目的凈凈現(xiàn)值。（4）評(píng)價(jià)價(jià)該項(xiàng)目的的財(cái)務(wù)可行行性。第三節(jié)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資決策分析析一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整貼現(xiàn)率率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼貼現(xiàn)率法，就是將與特特定投資項(xiàng)項(xiàng)目相適應(yīng)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率，加加入到折現(xiàn)現(xiàn)率中，構(gòu)構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整的貼貼現(xiàn)率，并并據(jù)以計(jì)算算有關(guān)技術(shù)術(shù)指標(biāo)進(jìn)行行決策分析析的方法。。1.用資本本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型來(lái)調(diào)調(diào)整貼現(xiàn)率率2.按投資資項(xiàng)目的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整整貼現(xiàn)率法法的優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的的項(xiàng)目采用用較高的貼貼現(xiàn)率，對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的的項(xiàng)目采用用較低的貼貼現(xiàn)率，簡(jiǎn)簡(jiǎn)單明了，，便于理解解。按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整整貼現(xiàn)率法法的優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)缺點(diǎn):時(shí)間價(jià)值和和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值值混在一起起，人為地地假定風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)一年比一一年大，存存在不合理理因素。二.肯定當(dāng)當(dāng)量法肯定當(dāng)量法法，是用一定的的系數(shù)（通通常稱(chēng)為肯肯定當(dāng)量系系數(shù)或約當(dāng)當(dāng)系數(shù)）將將不確定的的各年現(xiàn)金金流量調(diào)整整為確定的的現(xiàn)金流量量，再用無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)現(xiàn)率計(jì)算有有關(guān)技術(shù)指指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資資項(xiàng)目的決決策分析方方法?？隙ó?dāng)量法法的優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):克服了調(diào)整整貼現(xiàn)率法法夸大遠(yuǎn)期期風(fēng)險(xiǎn)的缺缺點(diǎn)缺點(diǎn):如何準(zhǔn)確、、合理地確確定約當(dāng)系系數(shù)十分困困難（二）概率率法通過(guò)發(fā)生概概率來(lái)調(diào)整整各期現(xiàn)金金流量，并并計(jì)算出年年現(xiàn)金流量量和凈現(xiàn)值值，然后，，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資資項(xiàng)目做出出評(píng)價(jià)的決決策分析方方，適用各各期現(xiàn)金流流量相互獨(dú)獨(dú)立的項(xiàng)目目。（P260公式）（三）決策策樹(shù)法與概率法適適用各期現(xiàn)現(xiàn)金流量相相互獨(dú)立的的項(xiàng)目不同同，該法適適用各期現(xiàn)現(xiàn)金流量彼彼此相關(guān)的的項(xiàng)目。。。步驟：6個(gè)個(gè)例8－10（四）敏感感性分析指衡量不確確定性因素素的變化程程度對(duì)項(xiàng)目目評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)的影響程程度的分析析方法。。。步驟：6個(gè)個(gè)例8－11（五）盈虧虧平衡分析析指通過(guò)計(jì)算算項(xiàng)目的盈盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)對(duì)項(xiàng)目的的盈利能力力與投資可可行性進(jìn)行行分析的一一種方法，，常用銷(xiāo)售售量或銷(xiāo)售售收入來(lái)表表示，包括括會(huì)計(jì)上的的盈虧平衡衡和財(cái)務(wù)上上的盈虧平平衡。1、會(huì)計(jì)上上的盈虧平平衡利潤(rùn)為0時(shí)時(shí)的銷(xiāo)售量量。公式，例8－12，，P2662、財(cái)務(wù)上上的盈虧平平衡凈現(xiàn)值為0時(shí)的銷(xiāo)售售量。（六）投資資決策中的的選擇權(quán)根據(jù)環(huán)境的的變化而對(duì)對(duì)以前決策策做出更改改的選擇權(quán)權(quán)稱(chēng)為實(shí)際際（管理））選擇權(quán)。。項(xiàng)目?jī)r(jià)值＝＝NPV+選擇權(quán)的的價(jià)值。選擇權(quán)：改