投資銀行學(xué)案例企業(yè)并購(gòu)

投資銀行學(xué)案例企業(yè)并購(gòu)迷霧1993年9月，沉淹于幾個(gè)月凄迷市道中的上海股市卻出現(xiàn)了一道風(fēng)景線——延中實(shí)業(yè)逆市而揚(yáng)。1993年9月6日，延中實(shí)業(yè)（600601）開(kāi)盤9.20元，收盤9.45元，成交量71600股，價(jià)升量增，走出了長(zhǎng)期低迷徘徊于8.8元的盤局。以后接連11個(gè)交易日該股逆市連續(xù)上漲，到9月29日，收盤價(jià)為12.05元，引起了市場(chǎng)的種種猜測(cè)。舉牌9月30日上午11點(diǎn)15分，延中股份12.91元時(shí)，上海證券交易所突然宣布延中暫時(shí)停牌，一個(gè)傳聞了近兩個(gè)星期的消息終于得到了證實(shí)！深圳寶安集團(tuán)上海分公司公告：“本公司于本日已擁有延中實(shí)業(yè)股份有限公司發(fā)行在外的普通股5%以上的股份，現(xiàn)根據(jù)國(guó)務(wù)院《股票發(fā)行與交易暫行條例》第四章‘上市公司的收購(gòu)’第四十七條的規(guī)定，特此公告。”寶安正式宣布收購(gòu)延中，在股市上掀起了引人注目的“寶延風(fēng)波”。此時(shí)，寶安已持有延中15.98%的股份。惡戰(zhàn)迷底揭開(kāi)，上海昌平路，延中公司總部猶如晴天霹靂，一場(chǎng)收購(gòu)與反收購(gòu)戰(zhàn)打響。面對(duì)寶安咄咄逼人之勢(shì)，延中實(shí)業(yè)聘請(qǐng)?jiān)趹?yīng)付敵意收購(gòu)方面有豐富經(jīng)驗(yàn)的施羅德集團(tuán)香港寶源投資有限公司作為公司反收購(gòu)顧問(wèn)，謀劃反擊行動(dòng)。10月4日，寶安再次公布已持有延中16%的股份，事實(shí)上已成為延中第一大股東。10月5日下午，延中總經(jīng)理秦國(guó)梁在《證券法（草案）》討論會(huì)上提出三大疑問(wèn)：1、9月29日，寶安上海公司已持有延中股票的4.56%，按照5%就在申報(bào)的規(guī)定，它只能再買0.5%。然而，9月30日集合競(jìng)價(jià)時(shí)，滬寶安一筆就購(gòu)進(jìn)延中股票342萬(wàn)股，如此跳過(guò)5%，一下達(dá)到16%，是否犯規(guī)？2、既然滬寶安9月30日實(shí)際已購(gòu)得479萬(wàn)余股，公告時(shí)為何只籠統(tǒng)說(shuō)5%？3、近兩天滬寶安僅買延中股票就用了6000多萬(wàn)元，這筆巨額資金從何而來(lái)？10月6日，寶安集團(tuán)與延中實(shí)業(yè)兩家領(lǐng)導(dǎo)層首次面對(duì)面接觸。寶安上海公司總經(jīng)理何彬向延中董事會(huì)提出兩點(diǎn)要求：一是10月20日之前召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，改選董事會(huì)，討論公司新的發(fā)展規(guī)劃；二是查閱公司會(huì)計(jì)賬目。延中則表示：寶安的收購(gòu)是敵意收購(gòu)，認(rèn)為一個(gè)企業(yè)可以收購(gòu)延中，延中也可以反收購(gòu)。雙方會(huì)談不歡而散。當(dāng)天下午寶安即公布，對(duì)延中的持股量已達(dá)18%。10月8日，寶安集團(tuán)上海公司發(fā)表致延中實(shí)業(yè)全體股東及員工的公開(kāi)信，信稱如果寶安參與延中實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)與決策，將會(huì)用寶安的經(jīng)驗(yàn)，完善和加強(qiáng)延中的經(jīng)營(yíng)管理，大力支持延中發(fā)展項(xiàng)目，增強(qiáng)蠃利能力，提高員工待遇。而延中董事長(zhǎng)則表示不會(huì)因?qū)毎卜降奶嶙h而召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)。寶延雙方就延中實(shí)業(yè)的控制權(quán)問(wèn)題爭(zhēng)得難解難分?？癯础棒~(yú)蚌相爭(zhēng)，漁翁得利”。在寶安與延中惡戰(zhàn)的同時(shí)，股票市場(chǎng)上的炒手也開(kāi)始了對(duì)延中股票的瘋狂炒作。10月4日，延中復(fù)牌，股價(jià)收在22.8元；10月7日，延中再次復(fù)牌，當(dāng)日最高價(jià)42.2元，收盤價(jià)34.16元。在這驚心動(dòng)魄的一周里，延中創(chuàng)造了中國(guó)股市四個(gè)之最：個(gè)股交易量之最，個(gè)股換手率之最，個(gè)股日漲幅之最，個(gè)股日成交量之量。結(jié)局在寶延雙方無(wú)法就并購(gòu)達(dá)成一致的情況下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上海市證管辦和上海證券交易所組成聯(lián)合調(diào)查組對(duì)此事進(jìn)行了聯(lián)合調(diào)查，依據(jù)當(dāng)時(shí)的法律法規(guī)進(jìn)行了處理。10月16日，證監(jiān)會(huì)公布了聯(lián)合調(diào)查的結(jié)果和處理決定。由于寶安公司在收購(gòu)過(guò)程中涉嫌違規(guī)，做出了處理意見(jiàn)：1、承認(rèn)寶安上海公司對(duì)延中實(shí)業(yè)的控股地位；2、寶安上海公司的兩個(gè)關(guān)聯(lián)企業(yè)于9月30日賣給社會(huì)公眾的24.60萬(wàn)股延中股票所獲利潤(rùn)歸還延中公司；3、對(duì)未按規(guī)定履行有關(guān)文件和信息的報(bào)告、公開(kāi)和公布義務(wù)的寶安上海公司給以警告處分，罰款人民幣100萬(wàn)元，對(duì)其兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)給以警告處分。在上海證管辦的安排下，寶延雙方在本次股權(quán)收購(gòu)案的問(wèn)題舉行了會(huì)談，在寶安參與延中的管理和決策方面達(dá)成了一致。寶安持有延中股份達(dá)19.8%，憑股權(quán)優(yōu)勢(shì)控制了延中。延中放棄起訴和反收購(gòu)。寶延雙方都作出了一定程度的妥協(xié)。至此，沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“寶延風(fēng)波”暫告一段落。意義義開(kāi)創(chuàng)創(chuàng)了了中中國(guó)國(guó)股股市市市市場(chǎng)場(chǎng)并并購(gòu)購(gòu)之之先先河河；；創(chuàng)造造了了中中國(guó)國(guó)股股市市的的““三三無(wú)無(wú)概概念念””股股；；對(duì)有有關(guān)關(guān)法法律律法法規(guī)規(guī)的的完完善善，，證證券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的監(jiān)監(jiān)管管提提出出了了思思考考。。一年年多多以以后后，，新新的的董董事事長(zhǎng)長(zhǎng)上上任任，，給給延延中中帶帶來(lái)來(lái)了了勃勃勃勃生生機(jī)機(jī)，，在在較較短短的的時(shí)時(shí)間間內(nèi)內(nèi)，，延延中中新新建建了了房房地地產(chǎn)產(chǎn)、、飲飲用用水水、、服服裝裝等等10來(lái)來(lái)個(gè)個(gè)子子公公司司。。到到1995年年，，延延中中已已發(fā)發(fā)展展成成一一個(gè)個(gè)多多元元化化企企業(yè)業(yè)。。總總資資產(chǎn)產(chǎn)達(dá)達(dá)5億億多多元元，，比比1993年年增增長(zhǎng)長(zhǎng)了了93倍倍，凈凈利利潤(rùn)潤(rùn)3000多多萬(wàn)萬(wàn)元元，，增增長(zhǎng)長(zhǎng)了了62倍倍。后續(xù)續(xù)1998年年5月月11日日，，北北大大方方正正舉舉牌牌延延中中，，5月月25日日，，在在延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)默默許許下下，，北北大大方方正正改改組組了了延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)董董事事會(huì)會(huì)，，取取得得了了對(duì)對(duì)延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)管管理理的的控控制制權(quán)權(quán)。。1999年年，，延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)更更名名方正正科科技技，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了了借殼殼上上市市；北大大方方正正入入主主延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)后后，，對(duì)對(duì)延延中中實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)實(shí)實(shí)施施了了大大手手術(shù)術(shù)，，把把那那些些與與科科技技無(wú)無(wú)關(guān)關(guān)的的子子公公司司孫孫公公司司全全部部切切出出，，裝裝進(jìn)進(jìn)計(jì)計(jì)算算機(jī)機(jī)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)等等高高科科技技項(xiàng)項(xiàng)目目，，并并以以北北京京、、上上海海、、深深圳圳為為中中心心，，成成立立了了計(jì)計(jì)算算機(jī)機(jī)研研發(fā)發(fā)、、生生產(chǎn)產(chǎn)、、銷銷售售、、服服務(wù)務(wù)體體系系。。2000年年，，方方正正科科技技主主打打產(chǎn)產(chǎn)品品方方正正電電腦腦的的年年銷銷售售量量就就達(dá)達(dá)80多多萬(wàn)萬(wàn)臺(tái)臺(tái)，，市市場(chǎng)場(chǎng)占占有有率率穩(wěn)穩(wěn)居居全全國(guó)國(guó)第第二二位位，，并并連連續(xù)續(xù)7個(gè)個(gè)季季度度進(jìn)進(jìn)入入亞亞太太10強(qiáng)強(qiáng)。。2000年年中中報(bào)報(bào)顯顯示示，，方方正正科科技技總總資資產(chǎn)產(chǎn)達(dá)達(dá)到到了了10個(gè)個(gè)億億，，凈凈利利潤(rùn)潤(rùn)6000多多萬(wàn)萬(wàn)元元。。2001年年5月月12日日，，北北京京裕裕興興舉舉牌牌北北大大方方正正；；2001年年11月月12日日，，上上海海高高清清舉舉牌牌北北大大方方正正；；收購(gòu)購(gòu)與與反反收收購(gòu)購(gòu)戰(zhàn)戰(zhàn)仍仍在在繼繼續(xù)續(xù)。。背景景中國(guó)國(guó)零零售售業(yè)業(yè)自自1992年年起據(jù)統(tǒng)計(jì)2003年，23家外資連鎖企業(yè)在國(guó)內(nèi)銷售總額達(dá)1009億元，而百?gòu)?qiáng)中92家中資連鎖企業(yè)銷售總額為2175億元，外資商業(yè)資本所占市場(chǎng)份額超過(guò)了四分之一，民族連鎖零售商面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境越來(lái)越殘酷。為了了整整合合產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)資資源源，，消消除除同同業(yè)業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)，，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)集集約約經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)、、連連鎖鎖發(fā)發(fā)展展，，追追求求規(guī)規(guī)模合并方財(cái)務(wù)顧問(wèn)：合并并方方式式合并并方方————第第一一百百貨貨（（600631，，前前收收盤盤價(jià)價(jià)9.27元元））被合合并并方方————華華聯(lián)聯(lián)商商廈廈（（6存續(xù)公司——百聯(lián)（集團(tuán)）股份（600631）第一百貨通過(guò)換股吸收合并華聯(lián)商廈，使華聯(lián)商廈的全部資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益并入第一百貨（采用權(quán)益集合法），其現(xiàn)有的法人資格因合并而被注銷，合并后存續(xù)公司更名為上海百聯(lián)（集團(tuán)）股份有限公司。這一并購(gòu)行為開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)證券市場(chǎng)上市公司換股合并之先河。合并并前前后后第一一百百貨貨(600631)非流流通通股股3.94億億股股流通通股股1.88億億股股華聯(lián)聯(lián)商商廈廈(600632)非流流通通股股2.9億億股股流通通股股1.23億億股股存續(xù)續(xù)公公司司百聯(lián)聯(lián)股股份份折股股比比例例非流通通股1:1.273流通股股1:1.114換股方方案換股方方案華聯(lián)商商廈第第一一百貨貨新新公公司非流通億億股流通股股11.1143.26億股股11億億股現(xiàn)金選選擇權(quán)權(quán)非流通通股3.527元元/股股2.957元/股流通股股7.74元元/股股7.62元元/股股折股比比例兼顧四四方利利益非流通通股：每股股凈資資產(chǎn)為為折股股比例例的基基礎(chǔ)；；流通股股：每股股股價(jià)價(jià)為價(jià)價(jià)值基基礎(chǔ)，，雙方方董事事會(huì)召召開(kāi)前前30個(gè)交交易日日每日日加權(quán)權(quán)平均均價(jià)格格算術(shù)術(shù)平均均值為為基準(zhǔn)準(zhǔn)。在此基基礎(chǔ)上上，合合并雙雙主主主要考考慮了了商用用房地地產(chǎn)潛潛在價(jià)價(jià)值、、盈利利能力力及業(yè)業(yè)務(wù)成成長(zhǎng)性性等因因素對(duì)對(duì)折股股比例例進(jìn)行行加成成計(jì)算算。加成系系數(shù)為為5.4%非流通通股折折股比比例折股比比例=被合合并方方每股股凈資資產(chǎn)/合并并方每每股凈凈資產(chǎn)產(chǎn)×（1+加成成系數(shù)數(shù)）折股比比例=（3.572/2.957）×（1+5.4%））=1.273流通股股折股股比例例折股比比例=（華華聯(lián)商商廈董董事會(huì)會(huì)召開(kāi)開(kāi)前30個(gè)個(gè)交易易日加加權(quán)股股價(jià)均均值+每股股未分分配利利潤(rùn)））/（（第一一百貨貨董事會(huì)會(huì)召開(kāi)開(kāi)前30個(gè)個(gè)交易易日加加權(quán)股股價(jià)均均值+每股股未分分配利利潤(rùn)））×（（1+加成成系數(shù)數(shù)）折股比比例=（8.91+0.39）/（8.69+0.11））×（（1+5.4%）=1.114現(xiàn)金選選擇權(quán)權(quán)體現(xiàn)對(duì)對(duì)中小小投資資者進(jìn)進(jìn)行最最低成成本保保護(hù)流通股股現(xiàn)金金選擇擇權(quán)價(jià)價(jià)格以以董事事會(huì)召召開(kāi)前前12個(gè)月月每日日加權(quán)權(quán)平均均價(jià)格格的算算數(shù)平平均數(shù)數(shù)上浮浮5%計(jì)算算?？紤]因因素：：1、12個(gè)個(gè)月每每日加權(quán)平平均價(jià)價(jià)格的算數(shù)數(shù)平均均值表表示最最近12個(gè)個(gè)月投投資者者的平平均持持股成成本；；2、在在上價(jià)價(jià)格基基礎(chǔ)上上給予予5%的的溢價(jià)價(jià)，考慮慮了投投資者者的合合理回回報(bào)；；3、參參考了了同行行業(yè)上上市公公司市市場(chǎng)平平均市盈率率水平平。同行行業(yè)平平均市市盈率率為34.35，一百現(xiàn)現(xiàn)金選選擇權(quán)權(quán)對(duì)應(yīng)應(yīng)的市市盈率率為36.29，華聯(lián)為為33.65，，與同同行業(yè)業(yè)平均均市盈盈率接接近。。2004年年11月16日日，中中國(guó)證證監(jiān)會(huì)會(huì)同意意第一百百貨因因吸收收合并并華聯(lián)聯(lián)商廈廈,而而向華華聯(lián)商商廈全全體股股東定定向發(fā)發(fā)行5.18億億股普普通股股,其其中,向非非流通通股股股東發(fā)發(fā)行3.80億億非流流通股股,向向流通通股股股東發(fā)發(fā)行1.39億億流通通股。。證監(jiān)監(jiān)會(huì)同同時(shí)豁豁免了了百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)和第第一百百貨的的要約約收購(gòu)購(gòu)義務(wù)務(wù)。2004年11月18日日，華聯(lián)商商廈終終止上上市；；2004年11月26日日，上上海百聯(lián)集集團(tuán)股股份有有限公公司正正式合并后的百聯(lián)股份（600631）成為兩市股本規(guī)模最大的商業(yè)上市公司。百聯(lián)股股份600631百聯(lián)股份合并前后盈利能力比較項(xiàng)目/報(bào)告期2003200420052006200720082009基本每股收益(元)0.040.320.320.37每股凈資產(chǎn)(元)2.963.23.273.38流動(dòng)比率(倍)0.20.530.620.49速動(dòng)比率(倍)0.150.380.460.37資產(chǎn)負(fù)債比率(%)0.50.410.440.460.560.570.51凈利潤(rùn)率(%)0.030.040.060.070.080.080.06總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)0.010.020.020.040.030.030.03百聯(lián)股股份600631并購(gòu)再再起2010年年11月4日，，百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)旗下下的兩兩家上上市公公司百百聯(lián)股股份和和友誼誼股份份同時(shí)時(shí)發(fā)布布重組組方案案：友友誼股股份吸吸收合合并百百聯(lián)股股份，，同時(shí)時(shí)以定定向增增發(fā)方方式向向百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)發(fā)行行A股股，收收購(gòu)上上海第第一八八佰伴伴36%股股權(quán)和和上海海百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)投資資有限限公司司100%股權(quán)權(quán)。本次重重組體體現(xiàn)了了上海海國(guó)資資的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整整合思思路，，完成成重組組后的的友誼誼股份份將更更名為為“上上海百百聯(lián)集集團(tuán)股股份有有限公公司””，并并成為為中國(guó)國(guó)最大大、業(yè)業(yè)態(tài)最最齊全全的零零售百百貨類類上市市公司司。此次重重大重重組包包括兩兩項(xiàng)交交易：：友誼股股份（（600827）向向百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)發(fā)行行A股股股份份購(gòu)買買百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)持有有的八八佰伴伴36%股股權(quán)和和投資資公司司100%股權(quán)權(quán)，共共計(jì)47億億元；；友誼股份份以新增增A股股股份換股股吸收合合并百聯(lián)聯(lián)股份。。百聯(lián)股股份（600631））與友誼誼股份的的換股比比例確定定為1∶∶0.861，，即每1股百聯(lián)聯(lián)股份之之股份換換得0.861股友誼誼股份A股股份份。吸收合并并完成后后，存續(xù)續(xù)方友誼誼股份的的名稱將將變更為為“上海海百聯(lián)集集團(tuán)股份份有限公公司”，，主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)為百百貨零售售業(yè)，經(jīng)經(jīng)營(yíng)范圍圍變更為為綜合百百貨、連連鎖超市市、國(guó)內(nèi)內(nèi)貿(mào)易等等。換股吸收收合并方方案百聯(lián)集團(tuán)團(tuán)結(jié)構(gòu)圖圖變更網(wǎng)絡(luò)泡沫沫2000年美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)絡(luò)泡沫時(shí)時(shí)期，2000年3月月10日日，納斯斯達(dá)克指指數(shù)最高高達(dá)到5048.62點(diǎn)，從從4月份份到7月月份，中中國(guó)三大大門戶網(wǎng)網(wǎng)站———新浪、、網(wǎng)易、、搜狐紛紛紛登陸陸海外資資本市場(chǎng)場(chǎng)，NASDAQ和IPO成成為時(shí)尚尚。2000年7月月12日日，SOHU.COM正式在在納斯達(dá)達(dá)克市場(chǎng)場(chǎng)上市，，搜狐股股票開(kāi)盤盤價(jià)13美元、、最高價(jià)價(jià)13.78美美元、最最低價(jià)12.625美美元、收收盤價(jià)13美元元。搜狐狐公司在在納斯達(dá)達(dá)克融資資5000多萬(wàn)萬(wàn)美元。。當(dāng)天其它它公司股股票收盤盤價(jià)為：：網(wǎng)易：12.5美元新浪：28.8125美元中華網(wǎng)：：21.625美元雅虎：124.9375美元元美國(guó)在線線：57.5美美元納斯達(dá)克克指數(shù)為為：4058點(diǎn)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)寒冬冬然而好景景不長(zhǎng),已是牛牛市末期期的納斯斯達(dá)克市市場(chǎng)隨著著網(wǎng)絡(luò)泡泡沫的破破滅開(kāi)始始崩盤，，2000年12月20日，，收盤2023.80點(diǎn)，跌跌幅達(dá)50%以以上（2002年10月28日，最最低收盤盤1315.83點(diǎn)，，跌幅達(dá)達(dá)70%以上））。在巨巨額資本本的支持持下，畸畸形發(fā)展展起來(lái)的的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)面臨著著最嚴(yán)酷酷的“資資本逃市市”風(fēng)潮潮，“成成也資本本，敗也也資本””，網(wǎng)絡(luò)絡(luò)寒冬到到來(lái)。2001年是搜搜狐動(dòng)蕩蕩的一年年。這一一年，搜搜狐股票票一路下下跌，數(shù)數(shù)周連續(xù)續(xù)跌破1美元。。按照納納斯達(dá)克克市場(chǎng)的的規(guī)定，，連續(xù)30天平平均股價(jià)價(jià)在1美美元以下下的股票票，將被被摘牌并并停止交交易。而新浪和和網(wǎng)易面面臨同樣樣的命運(yùn)運(yùn)。2001年6月月，王志志東正式式從新浪浪首席執(zhí)執(zhí)行官和和董事的的位置淡淡現(xiàn)出，，而在其其身后留留下的是是關(guān)于資資本意志志的一地地雞毛。。2001年7月月，網(wǎng)易易因?yàn)槲次窗磿r(shí)呈呈報(bào)年報(bào)報(bào)，遭到到停牌警警告，并并于9月月被暫停停交易。?；ヂ?lián)網(wǎng)公公司紛紛紛開(kāi)始了了股市保保衛(wèi)戰(zhàn)。。搜狐毒丸丸從2000年3月至2001年3月月，共有有19家家互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)公司采采用了““毒丸””戰(zhàn)術(shù)。。搜狐公公司也拋拋出了其其精心釀釀制的一一顆毒丸丸。2001年7月月28日日，搜狐狐公司宣宣布其董董事會(huì)已已采納了了一項(xiàng)股東權(quán)益益計(jì)劃，該計(jì)劃劃旨在防防止強(qiáng)制制性的收收購(gòu)，包包括防止止在公開(kāi)開(kāi)市場(chǎng)上上或者通通過(guò)私下下交易收收購(gòu)搜狐狐，以及及防止收收購(gòu)人在在沒(méi)有向向搜狐所所有股東東提出公公正條款款的情況況下，獲獲得搜狐狐的控股股權(quán)。計(jì)劃內(nèi)容容：股權(quán)登記記日：2001年7月月23日日行權(quán)期：：2001年7月23日———2010年7月25日授予權(quán)利利：授予予在股權(quán)權(quán)登記日日登記在在冊(cè)的所所有搜狐狐股東有有權(quán)按每每一普通通股買入入一個(gè)單單位的優(yōu)優(yōu)先股。。在行權(quán)權(quán)期內(nèi)按按每一普普通股而而出售優(yōu)優(yōu)先股購(gòu)購(gòu)買權(quán)。。搜狐股東東可以在在行權(quán)期期限內(nèi)用用每股100美美元的價(jià)價(jià)格購(gòu)買買一個(gè)單單位的搜搜狐優(yōu)先先股，在在被并購(gòu)購(gòu)后，每每一個(gè)單單位優(yōu)先先股可以以兌換成成新公司司兩倍于于行權(quán)價(jià)價(jià)的股票票（即市市場(chǎng)價(jià)值值為200美元元的新公公司普通通股）。。觸發(fā)點(diǎn)：在以下下情況出出現(xiàn)10天后，，購(gòu)買優(yōu)優(yōu)先股的的股權(quán)證證將寄給給除惡意意收購(gòu)者者之外的的股東；；1、個(gè)人人或團(tuán)體體收購(gòu)20%或或更多的的搜狐普普通股獲獲得公司司控股；；2、公開(kāi)開(kāi)宣布收收購(gòu)或換換股使個(gè)個(gè)人或團(tuán)團(tuán)體可獲獲得20%或更更多的搜搜狐普通通股從而而達(dá)到控控股。行權(quán)步驟驟：1、擁有有搜狐普普通股；；2、購(gòu)買買搜狐優(yōu)優(yōu)先股；；3、行使使優(yōu)先股股兌換權(quán)權(quán)；4、轉(zhuǎn)讓讓新公司司股票套套現(xiàn)。毒丸效力力：搜狐公司發(fā)行行在外的總股股本；3476.5萬(wàn)股股觸發(fā)點(diǎn)；惡意意收購(gòu)量達(dá)20%啟動(dòng)資金：3476.5萬(wàn)股×80%×100元=27.812億美元換股價(jià)值：27.812億元×2=55.624億美美元2001年8月3日，搜搜狐普通股收收盤價(jià)1.40美元，總總市值僅為4867.1萬(wàn)美元；該反收購(gòu)計(jì)劃劃一旦被啟動(dòng)動(dòng)，搜狐股東東可套利達(dá)27.812億元美元，是當(dāng)時(shí)市值值的57倍。。同時(shí)，行權(quán)權(quán)后將嚴(yán)重稀釋惡意意收購(gòu)者持有有的股權(quán)，使收購(gòu)者失失去在新公司司中的控股地地位。若要執(zhí)執(zhí)意收購(gòu)達(dá)到到控股權(quán)，將將付出更高的的收購(gòu)成本。。此外，搜狐公公司董事會(huì)還還將根據(jù)出現(xiàn)現(xiàn)的情況，可可以對(duì)股權(quán)計(jì)計(jì)劃相關(guān)條款款進(jìn)行修改。。由此足以使使收購(gòu)者望而而卻步，大大大降低了被惡惡意收購(gòu)的可可能。初試毒丸2001年，，搜狐股價(jià)在1美元以下，，而公司凈資資產(chǎn)卻相當(dāng)于于每股1.62美元。北北大青鳥(niǎo)看上上搜狐。2001年年4、5月月期間，北北大青鳥(niǎo)旗旗下香港青青鳥(niǎo)科技有有限公司，，先后買下下英特爾、、電訊盈科科、高盛等等五家機(jī)構(gòu)構(gòu)672萬(wàn)萬(wàn)余股搜狐狐股票，持持股比例達(dá)達(dá)到18.9%，一一躍成為僅僅次于公司司發(fā)起人張張朝陽(yáng)（持持股25%）、香港港晨興科技技（持股21%）的的第三大股股東。搜狐最初對(duì)對(duì)青鳥(niǎo)的進(jìn)進(jìn)入表示了了相當(dāng)熱情情的歡迎。。但當(dāng)搜狐狐逐步了解解到青鳥(niǎo)的的全盤計(jì)劃劃后，感到到了不安。。于2001年7月月19日拋拋出了“毒毒丸”。搜狐董事會(huì)會(huì)宣布，在在有人或機(jī)機(jī)構(gòu)收購(gòu)搜搜狐股票達(dá)達(dá)20%時(shí)時(shí)，搜狐普普通股股東東享有優(yōu)先先購(gòu)買權(quán)，，搜狐股東東可以以每每股100美元的價(jià)價(jià)格購(gòu)買一一個(gè)單位的的搜狐優(yōu)先先股，在被被并購(gòu)后，，每一優(yōu)先先股可以兌兌換成收購(gòu)購(gòu)公司或合合并后新公公司兩倍倍于行權(quán)價(jià)價(jià)格的股票票，即市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值為200美元元的新公司司普通股。?！岸就琛钡牡膯?dòng)，使使惡意收購(gòu)購(gòu)者持有的的股權(quán)將被被嚴(yán)重稀釋釋比例，從從而失去在在新公司中中的控股地地位。北大大青鳥(niǎo)考慮慮到資金問(wèn)問(wèn)題和利益益得失，最最終放棄對(duì)對(duì)搜狐公司司的并購(gòu)。。網(wǎng)絡(luò)輪回2000年年下半年到到2002年，是網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)公司最最艱難的時(shí)時(shí)期，中國(guó)國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司司在困境中中掙扎，在在逆市中求求索，從網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)廣告到到跨媒體，，到短信和和網(wǎng)絡(luò)游戲戲，不斷尋尋求盈利模模式。2002年年，開(kāi)始告告別“赤字字”，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)盈利。2003年年，終于迎迎來(lái)了網(wǎng)絡(luò)絡(luò)的春天。。風(fēng)云再起2005年年2月18日，盛大大宣布：盛盛大與其控控股股東已已通過(guò)在二二級(jí)市場(chǎng)交交易，持有有新浪公司司總計(jì)19.5%的股份，并根據(jù)美美國(guó)證券法法的規(guī)定，，向美國(guó)證證券交易委委員會(huì)（SEC）提提交了受益益股權(quán)聲明明13—D文件。在在這份文件件中，盛大大坦承購(gòu)股股目的是戰(zhàn)戰(zhàn)略投資，，并意欲取取得實(shí)質(zhì)性性所有權(quán)，，進(jìn)而獲得得或影響新新浪的控制制。盛大于2004年4月在納斯斯達(dá)克上市市，在盛大大的發(fā)展中中，并購(gòu)是是其擴(kuò)大企企業(yè)規(guī)模的的重要手段段。并購(gòu)歷程：：2003年年1月收購(gòu)購(gòu)國(guó)內(nèi)移動(dòng)動(dòng)領(lǐng)域和棋棋牌領(lǐng)域知知名企業(yè)———深圳風(fēng)風(fēng)林火山電電腦技術(shù)有有限公司2003年年2月收購(gòu)購(gòu)全國(guó)移動(dòng)動(dòng)應(yīng)用服務(wù)務(wù)供應(yīng)商———上海數(shù)數(shù)龍科技有有限公司2003年年9月月收購(gòu)購(gòu)全國(guó)國(guó)最大大的網(wǎng)網(wǎng)吧管管理軟軟件公公司———成成都吉吉?jiǎng)倏瓶萍加杏邢挢?zé)責(zé)任公公司2004年年1月月收購(gòu)購(gòu)全球球領(lǐng)先先網(wǎng)絡(luò)絡(luò)游戲戲引擎擎核心心技術(shù)術(shù)開(kāi)發(fā)發(fā)企業(yè)業(yè)———美國(guó)國(guó)ZONA公司司2004年年7月月收購(gòu)購(gòu)中國(guó)國(guó)領(lǐng)先先的棋棋牌休休閑游游戲開(kāi)開(kāi)發(fā)運(yùn)運(yùn)營(yíng)商商———杭州州邊峰峰軟件件技術(shù)術(shù)有限限公司司2004年年9月月收購(gòu)購(gòu)國(guó)內(nèi)內(nèi)領(lǐng)先先移動(dòng)動(dòng)設(shè)備備游戲戲開(kāi)發(fā)發(fā)商———北北京數(shù)數(shù)位紅紅軟件件應(yīng)用用技術(shù)術(shù)有限限公司司2004年年10月收收購(gòu)中中國(guó)領(lǐng)領(lǐng)先原原創(chuàng)娛娛樂(lè)文文學(xué)門門戶網(wǎng)網(wǎng)站———起起點(diǎn)中中文網(wǎng)網(wǎng)2004年年11月以以9170萬(wàn)美美元的的現(xiàn)金金向韓韓國(guó)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)游游戲開(kāi)開(kāi)發(fā)、、運(yùn)營(yíng)營(yíng)以及及發(fā)行行商AS公公司的的股東東收購(gòu)購(gòu)約29%的控控股權(quán)權(quán)。選擇新新浪新浪無(wú)無(wú)疑是是最好好的選選擇———網(wǎng)網(wǎng)易是是丁磊磊的，，搜狐狐是張張朝陽(yáng)陽(yáng)的，，盛大大是陳陳天橋橋的，，新浪浪是誰(shuí)誰(shuí)的？？在新浪浪內(nèi)部部分散散的股股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)中中，誰(shuí)誰(shuí)都有有發(fā)言言權(quán)，，但誰(shuí)誰(shuí)都不不控制制新浪浪，所所以沒(méi)沒(méi)有人人為新新浪負(fù)負(fù)責(zé)。。股權(quán)的的極度度分散散使新新浪被被收購(gòu)購(gòu)成為為可能能。2004年年10月以以后是新浪浪高層層減持持股票票、套套現(xiàn)期期權(quán)的的季節(jié)節(jié)。其其間，，盛大大通過(guò)過(guò)二級(jí)級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)收購(gòu)購(gòu)新浪浪股票票接近近5%，但但其后后新浪浪股價(jià)價(jià)上升升，陳陳天橋橋判斷斷收購(gòu)購(gòu)時(shí)機(jī)機(jī)已經(jīng)經(jīng)錯(cuò)過(guò)過(guò)，因因此在在當(dāng)年年11月高高點(diǎn)時(shí)時(shí)拋出出新浪浪股票票。股市變變化莫莫測(cè)，，2005年年1月月，盛大大與新新浪股股價(jià)出出現(xiàn)此此升彼彼降局局面，，給了了盛大大的機(jī)機(jī)會(huì)。。陳天天橋不不再猶猶豫，，發(fā)起起閃電電行動(dòng)動(dòng)，通通過(guò)直直接控控制的的四家家公司司大舉舉吸納納新浪浪股票票，于于公布布日，，已經(jīng)經(jīng)持有有新浪浪股份份19.5%，比新新浪董董事會(huì)會(huì)現(xiàn)有有成員員所持持股份份的總總和（（不到到10%））高出出近一一倍。。然而，，擁有有19.5%的的股份份使盛盛大成成為新新浪的的第一一大股股東，，還不不足以以促成成兩公公司的的合并并，更更不足足以使使陳天天橋控控制新新浪董董事會(huì)會(huì)之權(quán)權(quán)力中中樞。。陳天天橋欲欲進(jìn)入入并控控制董董事會(huì)會(huì)，必必須通通過(guò)召召開(kāi)股股東大大會(huì)獲獲準(zhǔn)改改組董董事會(huì)會(huì)?！岸就柰琛背龀龌\針對(duì)盛盛大的的敵意意收購(gòu)購(gòu)，摩根士士丹利利被新浪浪急聘聘為財(cái)財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)，，并迅迅速制制定了了購(gòu)股權(quán)權(quán)計(jì)劃劃（毒丸丸計(jì)劃劃）。。北京時(shí)時(shí)間2月19日日，新新浪CEO兼總總裁汪汪延代代表管管委會(huì)會(huì)發(fā)布布致全全體員員工的的公開(kāi)開(kāi)信