企業(yè)融資規(guī)劃的策略選擇

企業(yè)融資規(guī)劃的策略選擇融資規(guī)劃的兩條“鐵律”企業(yè)的創(chuàng)立、生存和發(fā)展，必須以一次次融資、投資、再融資為前提。資本是企業(yè)的血脈，是企業(yè)經(jīng)濟活動的第一推動力和持續(xù)推動力。如何選擇融資方式，怎樣把握融資規(guī)模以及各種融資方式的利用時機、條件、成本和風(fēng)險，都是企業(yè)在融資之前就需要進(jìn)行認(rèn)真分析和研究的。曾做過多年融資規(guī)劃師培訓(xùn)的業(yè)內(nèi)專家向SMEIF記者表示，對于做企業(yè)融資規(guī)劃，有兩條原則是必須要遵循的：一是融資總收益要大于融資總成本。在企業(yè)進(jìn)行融資之前，先不要把目光直接投向各式各樣令人心動的融資途徑，更不要草率地做出融資決策。首先應(yīng)該考慮的是，企業(yè)必須融資嗎？融資后的投資收益如何？因為融資則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費用和不確定的風(fēng)險成本。只有經(jīng)過深入分析，確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本，才有必要考慮如何融資。這是企業(yè)進(jìn)行融資決策的首要前提。二是企業(yè)融資規(guī)模要量力而行。由于企業(yè)融資需要付出成本，因此企業(yè)在籌集資金時首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模?；I資過多，可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；或者導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營風(fēng)險。而如果企業(yè)籌資不足，則又會影響企業(yè)投融資計劃及其它業(yè)務(wù)的正常開展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，就要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。在實際操作中，企業(yè)確定籌資規(guī)模一般可使用經(jīng)驗法和財務(wù)分析法。經(jīng)驗分析法是指企業(yè)在確定融資規(guī)模時，首先要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部融資與外部融資的不同性質(zhì)，優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金，然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應(yīng)從外部融資的數(shù)額。企業(yè)融資數(shù)額多少，通常還要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實力強弱，以及企業(yè)處于哪一個發(fā)展階段，再結(jié)合不同融資方式的特點，來選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式。財務(wù)分析法是指通過對企業(yè)財務(wù)報表的分析，判斷企業(yè)的財務(wù)狀況與經(jīng)營管理狀況，從而確定合理的籌資規(guī)模。使用該種方法確定籌資規(guī)模，一般要求企業(yè)公開財務(wù)報表，以便資金供應(yīng)者能根據(jù)報表確定提供給企業(yè)的資金額，而企業(yè)本身也必須通過報表分析確定可以籌集到多少自有資金。找到最佳融資路徑中小企業(yè)在制定融資規(guī)劃的過程中，很重要的一個方面是要選擇好的融資路徑。處在不同發(fā)展階段的企業(yè)，需要有與其相適應(yīng)的融資渠道。從可持續(xù)發(fā)展和為股權(quán)資本長期增值的角度來考慮，選擇融資路徑要注意三點：一是融資產(chǎn)品的現(xiàn)金流出期限結(jié)構(gòu)要求及法定責(zé)任必須與企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流入的風(fēng)險相匹配；二是要平衡當(dāng)前融資與后續(xù)持續(xù)發(fā)展融資需求，維護(hù)合理的資信水平，保持財務(wù)靈活性和持續(xù)融資能力；三是在滿足上述兩大條件的前提下，盡可能降低融資成本。在實踐中，由于企業(yè)產(chǎn)品市場的競爭結(jié)構(gòu)不同，企業(yè)所處的成長階段、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略有別，企業(yè)融資方式與資本結(jié)構(gòu)也存在差異，融資路徑的選擇也各有不同：對于高成長型企業(yè)，通常以股權(quán)融資為主，其長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率都非常低。因為在競爭環(huán)境下，競爭地位的形成或穩(wěn)定往往需要持續(xù)進(jìn)行技術(shù)/產(chǎn)品開發(fā)或服務(wù)創(chuàng)新投資，而市場份額和價格競爭等因素又容易使企業(yè)現(xiàn)金流入減少或波動。如果舉債過度，容易因經(jīng)營現(xiàn)金流收入下降而引起財務(wù)支付危機，輕則損害企業(yè)債務(wù)資信，重則危及企業(yè)生存。對于高技術(shù)型企業(yè)，往往采用股權(quán)管理辦法，獲得內(nèi)部股權(quán)資本；同時增資擴股，長期債務(wù)比例非常低，甚至相當(dāng)長的時期內(nèi)無長期債，并且不支付現(xiàn)金紅利。這樣做的原因不外乎三點：一是企業(yè)一旦成功，投資收益往往大大超過融資成本，因此融資關(guān)鍵在于規(guī)避較高的經(jīng)營風(fēng)險，減少發(fā)生財務(wù)危機的可能性；二是企業(yè)的收益風(fēng)險相應(yīng)較高，債權(quán)人不青睞這些高技術(shù)型成長性公司；三是出于持續(xù)發(fā)展的需要，為了保留融資能力，增強財務(wù)彈性。對于現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)，通常以長期債務(wù)替換股權(quán)，具有較高的長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率。這類企業(yè)包括在所經(jīng)營領(lǐng)域具有較強的競爭能力和較高而穩(wěn)定市場份額的企業(yè)、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的企業(yè)、壟斷經(jīng)營的公用事業(yè)企業(yè)如電力公司和商業(yè)零售業(yè)公司等。在現(xiàn)金流穩(wěn)定性較高時，可以通過增加長期債務(wù)或用債務(wù)回購公司股票來增加財務(wù)杠桿，在不明顯降低資信等級的同時，可以明顯降低資本成本。從而在保證債權(quán)人權(quán)益的同時，增加股東價值。而對于成熟期、衰退期的企業(yè)，由于資金的自我循環(huán)基本上可以解決資金需求，甚至有大量的資金剩余，因此不需要高成本的大量融資。選擇最佳融資時機在融資規(guī)劃中，企業(yè)融資時機的選擇也很重要。企業(yè)要選擇由最有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時機。企業(yè)選擇融資機會的過程，就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程，這就有必要對企業(yè)融資所涉及到的各種可能影響因素做綜合具體分析。在選擇企業(yè)融資時機時，從企業(yè)內(nèi)部看，要選準(zhǔn)經(jīng)營、開發(fā)與發(fā)展的關(guān)鍵時機，配合以適度、及時的資金到位；從企業(yè)外部看，要抓住銀行等融資機構(gòu)出臺最新金融產(chǎn)品、改善企業(yè)融資環(huán)境的良好時機，全力跟進(jìn)。要做到這一點，就要從以下三個方面著手：一方面，由于企業(yè)融資機會是在某一特定時間所出現(xiàn)的一種客觀環(huán)境，雖然企業(yè)本身也會對融資活動產(chǎn)生重要影響，但與企業(yè)外部環(huán)境相比較，企業(yè)本身對整個融資環(huán)境的影響是有限的。在大多數(shù)情況下，企業(yè)實際上只能適應(yīng)外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境，這就要求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動性，積極地尋求并及時把握住各種有利時機，確保融資獲得成功。另一方面，由于外部融資環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)做融資決策要有超前預(yù)見性，為此企業(yè)要能及時掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時機。再有，企業(yè)在分析融資機會時，必須要考慮具體的融資方式所具有的特點，并結(jié)合本企業(yè)自身的實際情況，適時制定出合理的融資決策。比如，企業(yè)可能在某一特定的環(huán)境下，不適合發(fā)行股票融資，卻可能適合銀行貸款融資；企業(yè)在某一地區(qū)可能不宜發(fā)行債券融資，但在另一地區(qū)卻可能相當(dāng)適合。取得最低融資成本要盡可能降低企業(yè)融資成本。一般來說，在不考慮融資風(fēng)險成本時，融資成本是指企業(yè)為籌措資金而支出的一切費用，它主要包括融資過程中的組織管理費用、融資后的資金占用費用以及融資時支付的其它費用。企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素，對于中小企業(yè)選擇哪種融資方式有著重要意義。融資成本的計算涉及到很多種因素，具體運用時有一定的難度。一般情況下，按照融資來源劃分的各種主要融資方式融資成本的排列順序依次為財政融資、商業(yè)融資、內(nèi)部融資、銀行融資、債券融資、股票融資。這僅是不同融資方式融資成本的大致順序，具體分析時還要根據(jù)具體情況而定。比如：財政融資中的財政撥款不僅沒有成本，而且有凈收益，而政策性銀行低息貸款則會有較少的利息成本。對于商業(yè)融資，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)使用商業(yè)信用，則沒有資金成本；如果放棄現(xiàn)金折扣資金成本就會很高。再如，對股票融資來說，發(fā)行普通股與發(fā)行優(yōu)先股，融資成本也不同。制定最佳融資期限企業(yè)融資按照期限來劃分，可分為短期融資和長期融資。企業(yè)如何在短期融資與長期融資之間進(jìn)行權(quán)衡選擇，主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險偏好。從資金用途上看，如果融資是用于企業(yè)流動資產(chǎn)，則根據(jù)流動資產(chǎn)周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營中所需補充數(shù)額較小及占用時間短等特點，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等；如果融資是用于要求資金數(shù)額大、占用時間長的長期投資或購置固定資產(chǎn)，則適宜選擇各種長期融資方式，如長期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、股票等。在規(guī)劃融資期限時，從風(fēng)險偏好角度來看可以分為激進(jìn)型、中庸型和穩(wěn)健型三種類型。激進(jìn)型融資的原則是，企業(yè)用長期資金來滿足部分永久性資產(chǎn)對資金的需求，余下的永久性資產(chǎn)和全部波動性資產(chǎn)，都靠短期資金來融通。其缺點是具有較大的風(fēng)險性，這個風(fēng)險既有舊債到期難以償還和可能借不到新債，還有利率上升、再融資成本升高的風(fēng)險。當(dāng)然，高風(fēng)險也可能獲得高收益，如果企業(yè)的融資環(huán)境比較寬松，或者企業(yè)正趕上利率下調(diào)的好時機，則具有更多短期融資的企業(yè)會獲得較多利率成本降低的收益。中庸型融資的原則是，企業(yè)對波動性資產(chǎn)采用短期融資的方式籌資，對永久性資產(chǎn)則采