企業(yè)投資項目經(jīng)濟(jì)

企業(yè)投資項目經(jīng)濟(jì)分析

華南理工大學(xué)廣州學(xué)院管理學(xué)院工商企業(yè)管理系

張少平

投資項目決策

投資項目決策要考慮的問題：選擇的項目是否可行？

考慮項目的可行性有四個方面：

一是市場推廣的可行性，顧客接受？二是生產(chǎn)條件的可行性有否資源？三是技術(shù)上的可行性項目能否變現(xiàn)實？四是經(jīng)濟(jì)上的可行性項目經(jīng)濟(jì)是否合算？

我們重點從經(jīng)濟(jì)上進(jìn)行可行性分析通常用于項目決策的分析方法

根據(jù)分析中是否考慮時間因素，是否把項目期內(nèi)各項收支折合現(xiàn)值，可分為靜態(tài)投資效益分析和動態(tài)投資效益分析。靜態(tài)分析法不考慮投資項目各項支出與收入發(fā)生的時間，動態(tài)分析法要考慮投資項目各項支出與收入發(fā)生的時間，通過折算為現(xiàn)值進(jìn)行分析。另外還有：盈虧平衡的分析、敏感性分析、風(fēng)險分析法等。通常用于項目決策的分析方法

一、評價投資效益的靜態(tài)分析法

（一）、投資回收期法（二）、投資報酬率法通常用于項目決策的分析方法評價投資效益的靜態(tài)分析法

一、投資回收期法

投資回收期法是以企業(yè)每年的凈收益來補(bǔ)償全部投資得以回收需要的時間。根據(jù)回收期的長短來評價項目的可行性及其效益的高低。

計算投資回收期的公式為：Tp=Iv/E其中：Iv——項目投資額；E——年利潤。方案第一年第二年第三年第四年甲方案40000300002000010000乙方案10000200003000040000評價投資效益的靜態(tài)分析法

二、投資報酬率法

投資報酬率的分析也被廣泛應(yīng)用于評價各種投資方案，其計算公式如下：R=E/Iv×100%

〖例1〗某項目有兩個投資方案，都投資10萬元，年平均凈增收益均為2.5萬元,投資回收期均為4年.但兩個方案在項目期各年凈增收益的數(shù)目不一樣,如下表所示。通常用于項目決策的分析方法

上表中，甲方案大部分投資在前兩年回收，而乙方案大部分投資則是在后兩年回收。實行甲方案可以提前將資金用于其他方面的周轉(zhuǎn)，更好地發(fā)揮資金的效益，顯然優(yōu)于乙方案。通常用于項目決策的分析方法評價投資效益的動態(tài)分析法

一、凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值法是將項目在考察期內(nèi)各年發(fā)生的收入和支出折算為項目期初的值的代數(shù)和。通過凈現(xiàn)值可以直接比較整個項目期內(nèi)全部的成本與效益，而且它是以貼現(xiàn)為基礎(chǔ)的，考慮了時間因素，從而克服了投資回收期及投資報酬率這兩種方法在評價投資項目效益方面的缺陷。如果某個項目的凈現(xiàn)值大于0，則該項目是可行的，否則，項目就不可行，應(yīng)予拒絕。

評價投資效益的動態(tài)分析法

一、凈現(xiàn)值法

〖例2〗某投資項目計劃購買新式水泵一組，要支出基本建設(shè)資金6萬元，預(yù)期今后5年內(nèi)，每年可以節(jié)約生產(chǎn)費用1.5萬元.項目期末,水泵及其配套件的殘值為1萬元.計算時所用的貼現(xiàn)率為8%。

在項目期5年之內(nèi)，這項投資的效益折成現(xiàn)值應(yīng)為：P=15000/(1+8%)^1+15000/(1+8%)^2+15000/(1+8%)^3+15000/(1+8%)^4+15000/(1+8%)^5+10000/(1+8%)^5=66696（元）

項目的凈現(xiàn)值為：NPV=66696-60000=6696（元）

當(dāng)貼現(xiàn)率為8%時，這項投資的凈現(xiàn)值為6696元，凈現(xiàn)值大于零。所以，這個投資方案是可行的。通常用于項目決策的分析方法〖小試牛刀〗〗有一項投資，，投資者投資資100萬萬元購買一一棟住宅用于于出租，租期期10年年。租約規(guī)定定每年年初收收租，第一年年租金為10萬元，，每二年租金金增加10%，在租租約期滿后將將物業(yè)售出，，得到收益90萬元元，折現(xiàn)率12%，，計算凈現(xiàn)值值?！冀狻接嬎惚韱挝唬喝f元年份012345678910投資額物業(yè)售出凈租金收入凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)12%凈現(xiàn)值〖解〗計算表單位：萬元年份012345678910投資額–100

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0物業(yè)售出

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090凈租金收入1010111112.112.113.3113.3114.6414.64

0凈現(xiàn)金流量–9010111112.112.113.3113.3114.6414.6490折現(xiàn)系數(shù)12%

10.8930.7970.7120.6360.5070.3610.2570.1620.047

凈現(xiàn)值-90-81.070-72.303-64.471-56.775-50.640-45.835-42.414-40.042-39.35450.646評價投資效益益的動態(tài)分析析法二、內(nèi)部報酬酬率法內(nèi)部報酬率是是凈現(xiàn)值為0時的貼現(xiàn)率率。求內(nèi)部報報酬率的方法法是試算法。。1、首先根據(jù)據(jù)經(jīng)驗確定一一個初始折現(xiàn)現(xiàn)率io。2、根據(jù)投資資方案的現(xiàn)金金流量計算財財務(wù)凈現(xiàn)值(i0)。3、若凈現(xiàn)值(io)=0，則內(nèi)部報酬率=io；若凈現(xiàn)值(io)>0，則繼續(xù)續(xù)增大io；若凈現(xiàn)值(io)<0，則繼續(xù)續(xù)減小io。4、重復(fù)步驟3，直到找到到這樣兩個折現(xiàn)率i1和i2，滿足凈現(xiàn)值(i1)>0，凈現(xiàn)值(i2)<0，其中i2-i1一般不超過2%-5%。。5、利用線性性插值公式近近似計算財務(wù)務(wù)內(nèi)部報酬率。其計算公式式為：（內(nèi)部報酬率率-i1））/（i2-i1）=凈現(xiàn)值(i1)/（凈凈現(xiàn)值(i1)-凈現(xiàn)值值(i2)）通常用于項目目決策的分析析方法評價投資效益益的動態(tài)分析析法二、內(nèi)部報酬酬率法如果所用的貼貼現(xiàn)率小于內(nèi)內(nèi)部報酬率，，則投資項目目的凈現(xiàn)值是是正的，投資資方案可以接接受，如果所所用的貼現(xiàn)率率大于內(nèi)部報報酬率，則投投資項目的凈凈現(xiàn)值是負(fù)的的，投資方案案應(yīng)被拒絕。。內(nèi)部報酬率的的經(jīng)濟(jì)含義是是項目在考察察期內(nèi)的凈收收益剛好能夠夠償還投資及及其利息，反反映了項目對對貸款利率的的最大承受能能力。

年份012345現(xiàn)值合計現(xiàn)金流量（萬元）-558.49.69.413.232貼現(xiàn)率10%7.637.937.069.0219.851.5貼現(xiàn)率6%7.99.057.810.423.659.4貼現(xiàn)率10%的方案：凈現(xiàn)值=51.5－55=－3.5＜0不可行貼現(xiàn)率6%的方案：凈現(xiàn)值=59.4－55=4.4＞0可行.〖例3〗某投資方案各各年現(xiàn)金流量量如下表：實際工作中采采用幾中方法法確定項目的的折現(xiàn)率：（1）投資項目的的資金成本作作為折現(xiàn)率。。（2）以資本的機(jī)機(jī)會成本作為為折現(xiàn)率。（3）以行業(yè)平均均收益率作為為折現(xiàn)率。（4）根據(jù)項目風(fēng)風(fēng)險大小算出出最低報酬率率投資項目決策策方法很多，，在市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)日臻完善的的條件下，憑憑膽量和機(jī)會會成功的時代代已經(jīng)過去，，現(xiàn)在已進(jìn)入入科學(xué)決策的的時代.通常用于項目目決策的分析析方法盈虧平衡的分分析盈虧平衡點就就是：在收入入=成本，利潤為為零時銷售量量和銷售收入入。在盈虧平平衡圖上為成成本函數(shù)和收收入函數(shù)的交交點。收入函數(shù)：Y=px成本函數(shù):C=a+bxY—銷售收入C—總成本p—銷售價格a—固定成本x—銷售量或產(chǎn)量量b—變動成本盈虧平衡點:Y=Cpx=a+bx整理變形px-bx=ax(p-b)=ax0=a÷(p-b)x0—為盈虧平衡點點的產(chǎn)量或銷銷售收入.盈虧平衡圖如如下：銷售收入Y=px總成本C=a+bx盈虧保本點X0=5000銷售量（產(chǎn)量量）.x收入Y成本C0a50000〖例4〗某產(chǎn)品年固定定成本（a）10000元，單位變動動成本（b）為8元/件，銷售價格格（p）為10元/件，盈虧平衡衡銷售量為：x0=a÷(p-b)=10000÷÷(10-8)=5000(件）盈虧平衡點用用銷售額表示示：Y=px0＝5000(件）×10(元/件）=50000（元）即在銷售量5000件或銷售收入入50000元時，不虧不不盈。低于此此數(shù)，虧本。。高于此數(shù)，，實現(xiàn)贏利。?！夹≡囋嚺５兜丁揭阎衬撤康氐禺a(chǎn)投投資項項目固固定成成本為為350萬萬元，，單位位變動動成本本為920元/ｍ22，商商品房房平均均售價價為2000元元/ｍｍ2，，投資資商擬擬獲利利530萬萬元。。試求求該項項目開開發(fā)的的盈虧虧平衡衡點及及目標(biāo)標(biāo)利潤潤開發(fā)發(fā)量。。若各各種稅稅金的的綜合合稅率率為16%，試試求該該項目目開發(fā)發(fā)的盈盈虧平平衡點點及目目標(biāo)利利潤開開發(fā)量量?！冀狻剑?））收入入函數(shù)數(shù)F(x)=2000x成本函函數(shù)C(x)=3500000+920x令F(x)=C(x)得得：：2000x=3500000+920xx=3500000/1080=3240.7(m22)即當(dāng)當(dāng)x=3240.7時時，，盈虧虧平衡衡。（1））令F(x)-C(x)=5300000得：x=8148.1(m2)所以，，該項項目目目標(biāo)利利潤開開發(fā)量量為8148.1平方方米。。用盈虧虧平衡衡分析析進(jìn)行行項目目決策策時，，評價價標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)：1、盈虧虧平衡衡點高高，項項目贏贏利較較困難難。盈盈虧平平衡點點低，，項目目贏利利較容容易。。2、達(dá)到到盈虧虧平衡衡點的的時間間長，，項目目前景景不佳佳，如如果企企業(yè)資資源不不足，，則應(yīng)應(yīng)提前前放棄棄。若若達(dá)到到盈虧虧平衡衡點時時間短短，則則項目目前景景看好好。二、敏敏感性性分析析法項目中中某一一因素素變動動將引引起項項目經(jīng)經(jīng)濟(jì)效效益指指標(biāo)變變動的的程度度，叫叫敏感感性分分析。。1、敏感感系數(shù)數(shù)R計算公公式：：R=效益指指標(biāo)變變動幅幅度/影響因因素變變動幅幅度〖例5〗某產(chǎn)品品年固固定成成本（（a）10000元，單單位變變動成成本（（b）為8元/件，銷銷售價價格（（p）為10元/件，年年銷售售量在在10000件利潤=收入－－成本本=px－(a+bx)=10×10000－(10000+8××10000)=100000－90000=10000(元）如果銷銷售量量增加加20%，即賣賣12000件，利利潤即即為:利潤=收入－－成本本=px－(a+bx)=10×12000－(10000+8××12000)=120000－106000=14000(元）如果銷銷售量量增加加20%，即賣賣12000件，利利潤比比年銷銷售量量10000件時利利潤10000元，則則增加加到14000元，利利潤增增加了了40%。利潤對對銷售售的敏感系系數(shù)為：R=40%÷÷20%=2（倍）2、敏敏感性性分析析系對對項目目決策策的幫幫助（1））找出出對經(jīng)經(jīng)濟(jì)效效益敏敏感的的因素素影響響程度度越大大，該該因素素越重重要.（2）了解解企業(yè)業(yè)對重重要因因素的的判斷斷程度度，如如果自自己能能控制制這個個因素素，項項目前前景就就比較較樂觀觀。（3）預(yù)測測敏感感因素素控制制的范范圍，，確定定最樂樂觀和和最悲悲觀的的值。。如果果在容容忍的的范圍圍內(nèi)，，項目目可以以投資資。否否則，，不應(yīng)應(yīng)投資資?！夹≡囋嚺５兜丁侥惩顿Y資項目目征地地12000ｍｍ2，，城市市規(guī)劃劃要求求該地地塊容容積率率不得得超過過1.3。。投資資方案案確定定的固固定成成本費費用為為1800萬元元，單單位變變動成成本（（建筑筑安裝裝工程程費））為1000元元/ｍｍ2，，市場場調(diào)查查顯示示，項項目建建成后后，平平均單單位售售價可可達(dá)3000元元/ｍｍ2。。試計計算該該項目目的保保本開開發(fā)量量。若若該項項目擬擬獲利利1200萬元元，則則規(guī)劃劃的容容積率率是否否受到到影響響。由由于市市場原原因，，單位位售價價可能能下降降10%，，單位位變動動成本本提高高10%，，固定定成本本費用用提高高10%，，試分分析要要維持持目標(biāo)標(biāo)利潤潤，規(guī)規(guī)劃的的容積積率是是否受受到影影響，，敏感感性因因素如如何排排序。?！冀狻剑?））收入入函數(shù)數(shù)F(x)=3000x成本函函數(shù)C(x)=18000000+1000x令F(x)=C(x)得得：：3000x=18000000+1000x解得x=9000(ｍ22)即該項項目的的保本本開發(fā)發(fā)量為為9000平方方米。。（2））令令F(x)-C(x)=12000000得：x=15000(ｍ22)15000/12000=1.25<1.3所以，，若該該項目目擬獲獲利12000萬元元不影影響規(guī)規(guī)劃的的容積積率。。（3））收入入函數(shù)數(shù)F(x)=3000(1-10%)x成本函函數(shù)C(x)=18000000(1+10%)+1000(1+10%)x令F(x)-C(x)=12000000得得：x=19875(ｍ22)19875/12000=1.66>1.3所所以，，規(guī)劃劃的容容積率率受到到影響響。三、風(fēng)風(fēng)險分分析法法（一））風(fēng)險險含義義：對未來來結(jié)果果的不不確定定性。。（二））風(fēng)險險分類類（三））風(fēng)險險的計計算（四））風(fēng)險險與收收益的的對應(yīng)應(yīng)關(guān)系系（1））風(fēng)險險偏好好法（2））風(fēng)險險收益益無差差別曲曲線法法（3）資本本資產(chǎn)產(chǎn)定價價模型型法（二））風(fēng)險險分類類1、根根據(jù)風(fēng)風(fēng)險對對企業(yè)業(yè)影響響的普普遍性性分類類系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險，，對所有有企業(yè)業(yè)和投投資有有一樣樣的影影響，，如利利率、、戰(zhàn)爭爭、地地震等等。非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險險，發(fā)生于于個別別企業(yè)業(yè)特有有事件件造成成的風(fēng)風(fēng)險，，如原原油、、鋼鐵鐵等價價格波波動2、根根據(jù)風(fēng)風(fēng)險的的成因因分類類：經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險，，財務(wù)務(wù)風(fēng)險險，投投資風(fēng)風(fēng)險（三））風(fēng)險險的計計算1、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差差公式中中數(shù)值值X1，X2，，X3，......XN(皆為為實數(shù)數(shù))，，其平平均值值(算算術(shù)平平均值值)為為μ，，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差為為σ。。2、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差差系數(shù)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差差系數(shù)數(shù)是用用來對對比分分析不不同數(shù)數(shù)列標(biāo)標(biāo)志變變異程程度的的指標(biāo)標(biāo)。它它是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差差與其其相應(yīng)應(yīng)的算算術(shù)平平均數(shù)數(shù)之比比。用用百分分?jǐn)?shù)表表示。。3、期期望收收益率率：概概率××收益益

經(jīng)濟(jì)狀況

發(fā)生概率

投資收益率%ABCD

蕭條0.26.012－6.0－7.0

一般0.56.0912.015.0

繁榮0.36.0725.030.0

合計1.0〖例6〗A、B、C、D四個方方案風(fēng)風(fēng)險、、收益益的計計算和和比較較。條條件見見下表表經(jīng)計算算三個個方案案收益益和風(fēng)風(fēng)險如如下表表A方案風(fēng)風(fēng)險為為零，，C方案收收益比比D方案低但但風(fēng)險比比D方案高，，可先否否決。那那A、B、D三個方案案，收益益高的風(fēng)風(fēng)險也高高，低風(fēng)風(fēng)險的收收益也低低，這就就要研究究風(fēng)險與與收益的的對應(yīng)關(guān)關(guān)系.

項目A（%）B（%）C（%）D（%）期望收益率69.012.315.1

標(biāo)準(zhǔn)差01.7310.7412.82標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)019.2287.3284.88（四）風(fēng)風(fēng)險與