企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略

企業(yè)發(fā)展中的投資及

購并戰(zhàn)略一、投資規(guī)模擴大的利與弊二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析三、投資戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)周期四、案例：如何建立投資的優(yōu)先順序？五、購并目的與效應：理論闡釋六、企業(yè)購并的一般程序七、企業(yè)購并中的財務評價方法1一、投資規(guī)模擴大的利與弊(一）企業(yè)投資規(guī)模擴大的基本目標目標之一：資金利潤率目標之二：勞動生產(chǎn)率（人均利潤等）企業(yè)究竟主要追求什么？2一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）（二）企業(yè)投資規(guī)模擴大的“利益”：1、有助于降低成本水平：〈1〉科技水平高，有助于提高效率；〈2〉設備、工藝先進，有助于節(jié)約原材料和能源消耗；〈3〉標準化、專業(yè)化生產(chǎn)，有助于提高產(chǎn)品質(zhì)量，減少廢次品；〈4〉大規(guī)模生產(chǎn)，有助于減少人工成本；〈5〉大規(guī)模采購，有助于降低采購成本；〈6〉大量生產(chǎn)，有助于“攤薄”研發(fā)成本；〈7〉大量銷售，有助于“攤薄”營銷費用。3一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）2、大規(guī)模企業(yè)更適于采取多元化經(jīng)營和/或縱向一體化經(jīng)營戰(zhàn)略?！岸嘣庇兄谄髽I(yè)實現(xiàn)“長期穩(wěn)定發(fā)展”和提高企業(yè)的“長期利潤率”?！耙惑w化”則能比單體企業(yè)減少原材料短缺和/或存貨積壓的風險，也能降低原材料采購和產(chǎn)品銷售方面的交易成本。4一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）3、其他利益，集中反映為“綜合競爭力”和“抗風險能力”的提高。例如：企業(yè)內(nèi)部調(diào)劑資金的余地較大。5一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）（三）企業(yè)投資規(guī)模擴大可能帶來的“問題”：1、規(guī)模擴大的“過程”中往往包含著巨大的風險。2、規(guī)模擴大導致“管理組織成本”上升，具體表現(xiàn)為：管理機構(gòu)、管理層次和管理人員的增加；決策效率的下降；嚴格內(nèi)部控制導致的“敵對”情緒；等等。6一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）（四）投資規(guī)模擴大的“利”與“弊”——綜合分析：1、60年代，安德森的研究結(jié)論：〈1〉在賣方市場情況下，中小企業(yè)的利潤率優(yōu)于大企業(yè)的利潤率；〈2〉中小企業(yè)取得成功的主要從事勞動密集、品種多樣的制造業(yè)，而使用高度科技和產(chǎn)品標準化的行業(yè)不利于中小企業(yè)。7一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）2、70年代，德姆塞茨等的研究結(jié)論：產(chǎn)業(yè)集中度較高的工業(yè)企業(yè)中的大企業(yè)，可以比中小企業(yè)獲得更多利潤。（他們認為，導致這種狀況的主要原因是效率差異所致的成本差異，以及可能存在的壟斷。）8一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）3、80年代，（日）末松玄六研究發(fā)現(xiàn)：1959年時，除最小規(guī)模企業(yè)外，資金利潤率基本上是與規(guī)模呈正相關的；而1969年，則呈明顯的負相關。（原因是：60年代較50年代經(jīng)濟景氣。經(jīng)濟越景氣，中小企業(yè)利潤率越可能高于大企業(yè)；反之則反是。）9二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（一）產(chǎn)業(yè)分析1、分析意義：公司前景在很大程度上取決于公司產(chǎn)品/業(yè)務所處產(chǎn)業(yè)的前景。10二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）2、基本生命命周期模型銷售量01234時時間11二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）〈1〉最初發(fā)發(fā)展階段：市市場高成長、、進入者眾多多?！?〉繼續(xù)成成長（快速擴擴張）階段：：激烈競爭和和高比例破產(chǎn)產(chǎn)，少數(shù)企業(yè)業(yè)通過合并和和內(nèi)部擴張得得以迅速發(fā)展展?！?〉成熟成成長階段：速速度較慢，但但更具持久性性的成長階段段。（注：一一些新興產(chǎn)業(yè)業(yè)未能順利實實現(xiàn)由2至3階段的轉(zhuǎn)變變，其共同的的原因是未能能成功開發(fā)后后續(xù)業(yè)務。））12二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）〈4〉穩(wěn)定或或衰退階段：：各產(chǎn)業(yè)發(fā)展展的第四個階階段差異較大大，有三種可可能——慢速速增長、水平平發(fā)展、衰退退并最終消亡亡。（當一個產(chǎn)業(yè)業(yè)不能繼續(xù)成成長時，處于于該產(chǎn)業(yè)的公公司應該怎么么做？德魯克克的觀點是：“如果不能能變得更大，，就必須變得得更好”。）13二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）3、最終用戶戶市場分析———一個產(chǎn)業(yè)業(yè)，如果其最最終用戶市場場正在下降，，或正在讓位位于其他競爭爭產(chǎn)品，則這這個產(chǎn)業(yè)的增增長就會減慢慢或下降。14二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）4、利潤生命命周期收入0利利潤邊邊際凈收益0123415二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）（二）公司前前景分析1、根據(jù)產(chǎn)品品（經(jīng)營業(yè)務務）分析公司司前景——到80年年代末期，美美國200家家最大的制造造及服務業(yè)公公司中，80%的公司實實行多元化經(jīng)經(jīng)營（而在50年代時，，此一比例僅僅為30%））?！虼耍厩熬邦A測測必須按產(chǎn)品品（經(jīng)營業(yè)務務）分別進行行。16二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）2、利潤增長長實現(xiàn)途徑分分析〈1〉每股收收益=（收益益/股東權(quán)益益）*（股東權(quán)益/普通通股股數(shù)）=收益/普通通股股數(shù)〈2〉由上式式可知：每股股收益的增長長，是股東權(quán)權(quán)益報酬率與與每股帳面價價值的乘積。。17二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）〈3〉假若積積累的利潤再再投資能夠獲獲得與原有資資本同樣的報報酬率，那么么，由利潤積積累導致的來來年利潤增長長將為：利潤增長率=股東權(quán)益報報酬率*利潤潤積累率=股東權(quán)益報報酬率*（1-股利支付率）18二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）3、管理層的的質(zhì)量——管管理優(yōu)秀的標標志：〈1〉公司對對客戶的需要要有著深切的的了解，因而而公司產(chǎn)品的的質(zhì)量高，并并隨著客戶需需要的變化而而變化；〈2〉公司有有一個連續(xù)完完好且廣為理理解的公司價價值體系，包包括質(zhì)量、革革新和生產(chǎn)的的低成本；〈3〉公司不不使其經(jīng)營擴擴展到不熟悉悉的領域，且且傾向于通過過購并實現(xiàn)擴擴張。19二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）〈4〉公司培培養(yǎng)企業(yè)家，，將自主性定定為規(guī)矩，鼓鼓勵革新；〈5〉管理人人員精簡，組組織結(jié)構(gòu)簡明明，責任界限限清晰；〈6〉每個員員工都感受到到他/她對于于公司的成功功是致關重要要的；〈7〉決策過過程是務實的的，不鼓勵常常設委員會；；〈8〉公司集集中導向與最最大限度的個個人自由自然然地相互促進進而不需要條條規(guī)手冊。20二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）4、管理層的的質(zhì)量——危危險信號：〈1〉一個產(chǎn)產(chǎn)品線年復一一年沒有變化化；〈2〉不斷地地從公司管理理層之外尋找找總裁和高級級管理人員；；〈3〉公司總總裁的報酬遠遠遠超出其他他高管；21二、產(chǎn)業(yè)及公公司前景分析析（續(xù)）〈4〉董事會會成員主要地地來自公司管管理層而不是是外部人士；；〈5〉與競爭爭者相比，研研究開發(fā)費用用占銷售額的的比例偏低；；〈6〉大量的的有關環(huán)境污污染、年齡及及種族歧視以以及其他類似似的法律訴訟訟。22三、投資戰(zhàn)略略與產(chǎn)業(yè)周期期順周期還是逆逆周期投資？？-順順周期投資：：在經(jīng)濟或產(chǎn)產(chǎn)業(yè)周期波動動過程中的““上升中后期期”實施投資資。特點：風風險小，但預預期利潤也小小。-逆逆周期投資：：在經(jīng)濟或產(chǎn)產(chǎn)業(yè)周期波動動過程中的““下降中后期期”實施投資資。特點：風風險大，但預預期利潤也大大。23四、案例如何建立投資資的優(yōu)先順序序？-一個典型型案例分析———通用電氣公司司24五、購并目的的與效應：理理論闡釋效率理論（效效率差異假說說、經(jīng)營協(xié)同同假說；多角化理論；；市場勢力理論論；價值低估理論論；25（續(xù)）代理問題與管管理者主義理理論（通過購購并降低目標標公司的代理理成本）；剩余現(xiàn)金流理理論。26六、企業(yè)購并并的一般程序序1、提出擬購購并的目標企企業(yè)；2、評價購并并戰(zhàn)略；3、對目標企企業(yè)進行價值值評估；4、確定購并并的出資方式式；27（續(xù)）5、制訂融資資規(guī)劃；6、制訂購并并計劃；7、實施購并并計劃；8、對購并過過程進行及時時的控制。28七、企業(yè)購并并中的財務評評價方法1、帳面價值值調(diào)整法〈1〉特點：：以經(jīng)審計的的財務報表數(shù)數(shù)據(jù)為基礎，，對那些價值值易變項目做做適當調(diào)整。?！?〉評價：：如果帳面價價值反映比較較符合市場價價值，則此法法比較適用。?！?〉適用性性：適用于資資產(chǎn)價值變化化不大的目標標公司價值評評估。29（續(xù)）2、市場比較較法〈1〉特點：：以資本市場場上與目標公公司經(jīng)營業(yè)績績類似的公司司的、最近實實際交易價格格的平均值為為參照，評估估確定目標公公司價值?！?〉評價：：可信度較高高（如果能夠夠按上述程序序操作的話））。〈3〉適用性性：市場比較較成熟、完善善。30（續(xù)）3、未來預期期收益現(xiàn)值法法〈1〉特點點：將目標標公司視同同購并公司司的一個組組成部分經(jīng)經(jīng)營的條件件下，預期期目標公司司的未來收收益，并折折算為現(xiàn)值值。〈2〉特點點：未來預預期收益估估算和折現(xiàn)現(xiàn)率確定適適當?shù)脑?，，比較科學學合理。〈3〉適用用性：有關關參數(shù)有條條件估算得得到。319、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。18:14:1218:14:1218:141/6/20236:14:12PM11、以我獨沈久久，愧君相見見頻。。1月-2318:14:1218:14Jan-2306-Jan-2312、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。18:14:1218:14:1218:14Friday,January6,202313、乍見翻疑夢夢，相悲各問問年。。1月-231月-2318:14:1218:14:12January6,202314、他他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生生白白發(fā)發(fā)，，舊舊國國見見青青山山。。。。06一一月月20236:14:12下下午午18:14:121月月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月236:14下下午午1月月-2318:14January6,202316、行動出成果果，工作出財財富。。2023/1/618:14:1318:14:1306January202317、做做前前，，能能夠夠環(huán)環(huán)視視四四周周；；做做時時，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿著著以以腳腳為為起起點點的的射射線線向向前前。。。。6:14:13下下午午6:14下下午午18:14:131月月-239、沒有失敗，，只有暫時停停止成功！。。1月-231月-23Friday,January6,202310、很多多事情情努力力了未未必有有結(jié)果果，但但是不不努力力卻什什么改改變也也沒有有。。。18:14:1318:14:1318:141/6/20236:14:13PM11、成功就是日日復一日那一一點點小小努努力的積累。。。1月-2318:14:1318:14Jan-2306-Jan-2312、世世間間成成事事，，不不求求其其絕絕對對圓圓滿滿，，留留一一份份不不足足，，可可得得無無限限完完美美。。。。18:14:1318:14:1318:14Friday,January6,202313、不知香香積寺，，數(shù)里入入云峰。。。1月-231月-2318:14:1318:14:13January6,202314、意志堅強強的人能把把世界放在在手中像泥泥塊一樣任任意揉捏。。06一月月20236:14:13下下午18:14:131月-2315、楚塞塞三湘湘接，，荊門門九派派通。。。。。一月236:14下下午午1月-2318:14January6,202316、少年十十五二十十時，步步行奪得得胡馬騎騎。。2023/1/618:14:1318:14:1306January202317、空山新雨雨后，天氣氣晚來秋。。。6:14:13下下午6:14下下午18:14:131月-239、楊柳散和和風，青山山澹吾慮。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、閱讀一切好好書如同和過過去最杰出的的人談話。18:14:1318:14:1318:141/6/20236:14:13PM11、越是沒有本本領的就越加加自命不凡。。1月-2318:14:1418:14Jan-2306-Jan-2312、越是是無能能的人人，越越喜歡歡挑剔剔別人人的錯錯兒。。18:14:141