分級(jí)基金投資策略教材

分級(jí)基金投資策略分析

一、分級(jí)基金涵義、種類二、分級(jí)基金現(xiàn)狀三、投資思路（一）搶反彈時(shí)的資產(chǎn)配置（二）分級(jí)基金A、B份額配對(duì)套利交易（三）分級(jí)基金折算帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)（四）分級(jí)基金優(yōu)先份額的投資機(jī)會(huì)四、未來(lái)的展望1.1分級(jí)基金涵義、種類分級(jí)基金是指將基金收益、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割與劃分的一種創(chuàng)新模式，被分成高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)兩部分；分級(jí)基金條款的設(shè)定使得高風(fēng)險(xiǎn)份額具備較高的杠桿，具備高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)；而低風(fēng)險(xiǎn)份額相對(duì)收益穩(wěn)定，較為穩(wěn)健。相對(duì)于傳統(tǒng)基金產(chǎn)品，分級(jí)基金擁有更為復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和條款，迎合了不同投資人特殊的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，受到市場(chǎng)極度的追捧，也成為市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的一個(gè)重要方向。分級(jí)基金作為一種創(chuàng)新型的交易型產(chǎn)品，近年來(lái)受到市場(chǎng)和基金管理人的青睞，對(duì)于分級(jí)基金的投資也成為一個(gè)熱點(diǎn)。雖然分級(jí)基金整體結(jié)構(gòu)上大同小異，但其條款也大多具有一定的個(gè)性，條款的差異性本身也牽動(dòng)著分級(jí)基金在市場(chǎng)上的表現(xiàn)。2.1分級(jí)基金的現(xiàn)狀目前市場(chǎng)上分級(jí)基金的數(shù)目已達(dá)29只，且在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)作方式等方面呈現(xiàn)多樣化特征：從運(yùn)作方式看，覆蓋到了開(kāi)放式以及封閉式、半封閉式；從運(yùn)作周期上看，有1年、3年、5年的；從投資策略看，包括了主動(dòng)管理型、指數(shù)型及債券型；從交易機(jī)制上，高、低份額既有可以配對(duì)轉(zhuǎn)換的，也有不可配對(duì)轉(zhuǎn)換的；從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，既有以1:1拆分高、低份額的，也有4:6拆分的，同時(shí)還有變動(dòng)杠桿的；從低風(fēng)險(xiǎn)的約定收益上來(lái)看，既有浮動(dòng)的，也有固定的。相比一般開(kāi)放式基金，分級(jí)基金無(wú)論在產(chǎn)品設(shè)計(jì)還是風(fēng)險(xiǎn)方面均更為復(fù)雜2.2分級(jí)基金的分類截止到2012.1.18，共發(fā)行分級(jí)基金產(chǎn)品29只，其中股票型6只、指數(shù)型9只、債券型14只；按投資標(biāo)的可分為股票型、指數(shù)型、債券型三類；杠桿比例：4:6、1:1、2:1、7:3、8:2、1:4六類按照分級(jí)份額的開(kāi)放程度可以分為封閉式（基金整體不開(kāi)放，兩級(jí)份額分別上市交易）；開(kāi)放式（設(shè)有配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制，兩級(jí)份額分別上市交易）；半封閉式（一級(jí)份額上市交易，一級(jí)份額定期開(kāi)放）3.分級(jí)基金的投資策略基金杠桿設(shè)置、折算條款、估值與折溢價(jià)走勢(shì)等，對(duì)于不同分級(jí)基金及不同階段所采取的投資策略應(yīng)有很強(qiáng)的針對(duì)性。針對(duì)以上情況，分級(jí)基金的投資策略主要有以下幾種：一是針對(duì)杠桿份額的杠桿特性，有利于投資者更好的抓住搶占反彈的時(shí)機(jī)，下面將會(huì)討論如何配置杠桿份額；二是針對(duì)有的開(kāi)放式分級(jí)基金其有配對(duì)轉(zhuǎn)換的功能，可以抓住分級(jí)基金母子基金之間折溢價(jià)套利的機(jī)會(huì)；三是針對(duì)有的分級(jí)基金有定期折算和到點(diǎn)折算的規(guī)定，可能存在著相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)，可加以關(guān)注；四是針對(duì)分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額的收益規(guī)定不同以及折溢價(jià)等因素的影響，來(lái)發(fā)現(xiàn)優(yōu)先份額的投資機(jī)會(huì)；3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額的配置選擇1、偏股型杠桿投資策略——捕捉反彈急先鋒作為一種具有杠桿效應(yīng)的基金品種，分級(jí)基金在市場(chǎng)階段性反彈行情中，其杠桿效應(yīng)會(huì)凸顯，凈值表現(xiàn)將明顯超越其指數(shù)及其他基金品種，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于反彈的預(yù)期也將推動(dòng)其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的快速?gòu)椛⒊絻糁?。一般選擇分級(jí)指數(shù)基金，減少主動(dòng)管理型基金的影響。3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額的配置選擇目前有15支偏股型分級(jí)基金：瑞福分級(jí)、長(zhǎng)盛同慶、國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)、興全和潤(rùn)分級(jí)、建信雙利策略分級(jí)、銀華消費(fèi)主題、為股票型；共6只。瑞和300、國(guó)聯(lián)安雙喜中證100、銀華深證100、申萬(wàn)菱信深證成指分級(jí)、信誠(chéng)中證500、銀華等權(quán)重90、泰達(dá)宏利中證500、銀華中證內(nèi)地資源、長(zhǎng)盛同瑞中證200為指數(shù)型分級(jí)基金；共9只。3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額的配置選擇3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額的的配置選擇擇從配置選擇擇來(lái)說(shuō)1、選擇交易易活躍的品品種，如銀銀華銳進(jìn)、、雙喜B、銀華鑫利利、申萬(wàn)進(jìn)進(jìn)取、同慶慶B等；這五個(gè)個(gè)杠桿份額額每天的成成交量超過(guò)過(guò)千萬(wàn)，比比較活躍；；2、從杠桿角角度來(lái)說(shuō)，，選擇杠桿桿高的：如如申萬(wàn)進(jìn)取取、銀華鑫鑫利、國(guó)泰泰進(jìn)取、銀銀華銳進(jìn)、、信誠(chéng)500B、同慶B等，其杠桿桿分別達(dá)到到了2倍以上，申申萬(wàn)進(jìn)取的的杠桿最高高時(shí)接近5倍杠桿；3、從溢價(jià)率率的角度，，選擇溢價(jià)價(jià)率較低的的：申萬(wàn)進(jìn)進(jìn)取、銀華華鑫利、銀銀華銳進(jìn)、、同慶B、雙喜B的溢價(jià)率在在2012.1.18分別為97.89%、42.21%、35.97%、-2.49%、18.7%；4、從跟蹤指指數(shù)來(lái)說(shuō)，，盡量選擇擇指數(shù)型、、彈性大的的分級(jí)基金金：如銀華華鑫利跟蹤蹤的等權(quán)重重90指數(shù)、銀華華銳進(jìn)跟蹤蹤的深證100指數(shù)、申萬(wàn)萬(wàn)進(jìn)取跟蹤蹤的深成指指、銀華鑫鑫瑞跟蹤的的中證內(nèi)地地資源主題題指數(shù)，都都有較大的的彈性。綜上，推薦薦的配置為為銀華鑫利利、銀華銳銳進(jìn)、雙喜喜B、銀華鑫瑞瑞等。3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額之之銀華鑫利利2012年1.9號(hào)到18號(hào)的上漲，，上證指數(shù)數(shù)上漲7.6%。而銀華鑫鑫利大幅上上漲高達(dá)54.76%3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額之之銀華銳進(jìn)進(jìn)2011年10.24號(hào)到11.3號(hào)的上漲，，上證指數(shù)數(shù)上漲9.88%。而銀華銳銳進(jìn)大幅上上漲高達(dá)29.59%3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額之之雙喜B2011年9.30號(hào)到10.18號(hào)的上漲，，上證指數(shù)數(shù)上漲16.45%。而雙喜B大幅上漲高高達(dá)72.72%3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額之之添利B2011年10.14號(hào)到11.10號(hào)的上漲，，上證指數(shù)數(shù)上漲4.07%。而債券市市場(chǎng)由于前前期石化二二期可轉(zhuǎn)債債、信用債債的利空釋釋放、流動(dòng)動(dòng)性有所緩緩解，利好好債市，添添利B大幅上漲高高達(dá)53.4%3.1搶反彈的資資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額之之景豐B2011年10.12號(hào)到11.10號(hào)的上漲漲，上證證指數(shù)上上漲8.47%。而債券券市場(chǎng)由由于前期期石化二二期可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債、信信用債的的利空釋釋放、流流動(dòng)性有有所緩解解，利好好債市，，景豐B大幅上漲漲高達(dá)49.16%3.2分級(jí)基金金A、B份額配對(duì)對(duì)套利交交易2、整體折折溢價(jià)投投資策略略-及時(shí)參與與配對(duì)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換由于開(kāi)放式分分級(jí)基金可以以在一級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)母基金進(jìn)進(jìn)行申購(gòu)贖回回、又可以分分拆成兩個(gè)子子基金在二級(jí)級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入、、賣出，因此此，就存在著著整體折溢價(jià)價(jià)投資機(jī)會(huì)，，投資者可以以及時(shí)參與配配對(duì)轉(zhuǎn)換進(jìn)行行套利。當(dāng)整體折溢價(jià)價(jià)達(dá)到一定程程度（一般而而言，T+3的操作時(shí)間間間隔2%的折溢價(jià)率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小?。r(shí)，即采采取對(duì)應(yīng)的配配對(duì)轉(zhuǎn)換，進(jìn)進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外外份額轉(zhuǎn)換，，進(jìn)行套利；；配對(duì)轉(zhuǎn)換套套利的操作具具有一定的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)趨勢(shì)的把握握和操作的及及時(shí)性對(duì)套利利的效果顯得得尤為重要。。溢價(jià)套利需要要T+2的時(shí)間；折價(jià)價(jià)套利需要T+3個(gè)交易日完成成；3.2分級(jí)基金A、B份額配對(duì)套利利交易瑞和300、國(guó)聯(lián)安雙喜喜中證100、興全和潤(rùn)、、銀華中證100、申萬(wàn)菱信深深成指、信誠(chéng)誠(chéng)中證500、銀華等權(quán)重重90、嘉實(shí)多利分分級(jí)、建信雙雙利策略主題題、泰達(dá)宏利利中證500、銀華中證內(nèi)內(nèi)地資源主題題、長(zhǎng)盛同瑞瑞等12只基金存在整整體折溢價(jià)空空間，可以關(guān)關(guān)注其存在的的折溢價(jià)套利利機(jī)會(huì)。套利機(jī)會(huì)的觀觀察看母基金金的凈值與兩兩個(gè)子基金二二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格格的關(guān)系。子子基金二級(jí)市市場(chǎng)價(jià)格比較較容易觀察，，難的是母基基金的凈值不不易獲得，因因?yàn)楫?dāng)天開(kāi)盤(pán)盤(pán)時(shí)間是公布布的上一個(gè)交交易日的凈值值，因此需要要對(duì)當(dāng)天的凈凈值進(jìn)行估計(jì)計(jì)。常見(jiàn)的套套利機(jī)會(huì)是發(fā)發(fā)生在進(jìn)取份份額大幅上漲漲時(shí)，可采用用折價(jià)套利。。3.2分級(jí)基金A、B份額配對(duì)套利利交易上表是統(tǒng)計(jì)了了2012.1.30日的數(shù)據(jù)，可可以看到興全全和潤(rùn)以及銀銀華主題消費(fèi)費(fèi)存在著母基基金折價(jià)套利利的機(jī)會(huì)，可可以申購(gòu)母基基金，進(jìn)行拆拆分，T+3個(gè)交易日后將將子基金賣出出，實(shí)現(xiàn)套利利；瑞和300和雙喜存在著著一定的母基基金溢價(jià)套利利的機(jī)會(huì)，可可以在T日按照比例買(mǎi)買(mǎi)入子基金，，并提交合并并申請(qǐng)，T+1日得到合并好好的母基金，，進(jìn)行贖回；；注意的風(fēng)險(xiǎn)：：興全和潤(rùn)以以及銀華主題題消費(fèi)的子基基金交易不活活躍，有可能能母基金拆分分成子基金以以后出現(xiàn)賣不不出去的情況況。3.3分級(jí)基金折算算帶來(lái)的投資資機(jī)會(huì)折算分為定期期折算和到點(diǎn)點(diǎn)折算兩種，，我們將分別別進(jìn)行分析定期折算主要要有這幾方面面的問(wèn)題：一是定期折算算的類型二是定期折算算的目的三是定期折算算的實(shí)施方法法四是定期折算算隱含的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)五是具體的實(shí)實(shí)例六是定期折算算帶來(lái)的投資資機(jī)會(huì)3.3.1分級(jí)基金定期期折算的類型型市場(chǎng)已有分級(jí)級(jí)基金中，有有一類基金的的條款中規(guī)定定有當(dāng)基金運(yùn)運(yùn)行滿一定期期限將進(jìn)行到到期折算。而而此類折算的的進(jìn)行，將會(huì)會(huì)對(duì)分級(jí)基金金的投資帶來(lái)來(lái)一定的機(jī)會(huì)會(huì)，因此需要要對(duì)不同的折折算條款進(jìn)行行分析梳理，，判斷各基金金到期折算所所帶來(lái)的投資資機(jī)會(huì)。3.3.1分級(jí)基金定期期折算的類型型3.3.1分級(jí)基金定期期折算的類型型部分基金定期期折算條款為為運(yùn)作期末三三類份額同時(shí)時(shí)折算，三類類份額凈值歸歸一，其中以以瑞和滬深300分級(jí)、國(guó)聯(lián)安安雙禧中證100分級(jí)、興全合合潤(rùn)分級(jí)、嘉嘉實(shí)多利分級(jí)級(jí)和中歐鼎利利分級(jí)為代表表。此類基金折算算之后杠桿水水平將會(huì)被重重歸到初始狀狀態(tài)，同時(shí)其其折溢價(jià)也會(huì)會(huì)被重置，類類似于股票的的分紅填權(quán)，，其折溢價(jià)會(huì)會(huì)有恢復(fù)到原原有水平的趨趨勢(shì)，期間也也會(huì)為投資人人提供了短期期套利的機(jī)會(huì)會(huì)。另一種較為常常見(jiàn)的折算方方式是會(huì)計(jì)年年度末對(duì)穩(wěn)健健份額和母基基金進(jìn)行折算算，折算后穩(wěn)穩(wěn)健份額凈值值歸一，以銀銀華深證100、信誠(chéng)中證500、建信雙利策策略、申萬(wàn)菱菱信深成指和和銀華中證等等權(quán)90分級(jí)為代表。。此種折算方式式將對(duì)分級(jí)基基金進(jìn)取份額額的杠桿會(huì)產(chǎn)產(chǎn)生一定擾動(dòng)動(dòng)，杠桿高低低變化本身并并無(wú)好壞之分分。3.3.1分級(jí)基金定期期折算的類型型需要注意的是是，折算活動(dòng)動(dòng)本身是投資資者收益實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的一種方式式，與傳統(tǒng)封封閉式基金分分紅類似，當(dāng)當(dāng)投資者對(duì)其其有分紅預(yù)期期時(shí)，其二級(jí)級(jí)市場(chǎng)價(jià)格也也會(huì)相應(yīng)被抬抬升，折價(jià)逐逐漸回調(diào)。但但分級(jí)基金的的折算又與傳傳統(tǒng)封閉式基基金略有不同同，折算的方方式并非現(xiàn)金金分紅，而是是轉(zhuǎn)為持有份份額，其投資資收益的實(shí)現(xiàn)現(xiàn)會(huì)有一定困困難。同時(shí)，我們需需要理解的是是，分級(jí)基金金的穩(wěn)健份額額大多數(shù)為機(jī)機(jī)構(gòu)投資者所所持有，流動(dòng)動(dòng)性不及進(jìn)取取份額，在兩兩級(jí)份額相互互制約共同影影響基金整體體折溢價(jià)的博博弈過(guò)程中略略顯弱勢(shì)，因因此穩(wěn)健份額額年底折算的的折價(jià)回歸過(guò)過(guò)程將很大程程度上受到進(jìn)進(jìn)取份額持有有人情緒和其其他市場(chǎng)因素素的影響。3.3.2定期折算的目目的開(kāi)放式分級(jí)基基金募集完成成后，交易所所場(chǎng)內(nèi)份額(一般稱為基礎(chǔ)礎(chǔ)份額或母基基金份額)通常將按一定定比例分拆為為優(yōu)先份額和和進(jìn)取份額并并分別上市交交易，優(yōu)先份份額可以優(yōu)先先獲得約定收收益和本金，，剩余凈資產(chǎn)產(chǎn)歸進(jìn)取份額額所有。為了幫助優(yōu)先先份額投資者者實(shí)現(xiàn)約定的的收益，開(kāi)放放式分級(jí)基金金通常設(shè)定了了定期折算機(jī)機(jī)制，每年定定期將優(yōu)先份份額的約定收收益折算為基基礎(chǔ)份額，投投資者可通過(guò)過(guò)贖回基礎(chǔ)份份額來(lái)實(shí)現(xiàn)收收益。3.3.3如何進(jìn)行定期期折算折算基準(zhǔn)日目前開(kāi)放式分分級(jí)基金通常常每年進(jìn)行一一次定期折算算，根據(jù)基金金合同的規(guī)定定，折算基準(zhǔn)準(zhǔn)日通常為每每個(gè)會(huì)計(jì)年度度的第一個(gè)工工作日(例如2012年1月4日)或每個(gè)運(yùn)作周周年的最后一一個(gè)工作日。。投資者在折折算基準(zhǔn)日持持有的優(yōu)先份份額和基礎(chǔ)份份額將參與折折算，進(jìn)取份份額不參與折折算。折算方式在折算基準(zhǔn)日日，將優(yōu)先份份額前一年的的約定收益折折算成基礎(chǔ)份份額分配給優(yōu)優(yōu)先份額持有有人。折算期間暫停停申購(gòu)、贖回回、交易和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)托管的相關(guān)關(guān)規(guī)定。為保證折算的的順利進(jìn)行，，折算基準(zhǔn)日日及次一工作作日，基礎(chǔ)份份額暫停申購(gòu)購(gòu)、贖回和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)托管；折算算基準(zhǔn)日次一一工作日，優(yōu)優(yōu)先份額停牌牌一天，進(jìn)取取份額正常交交易。折算后優(yōu)先份份額復(fù)牌首日日前收盤(pán)價(jià)調(diào)調(diào)整的規(guī)定。。根據(jù)深圳證券券交易所《關(guān)于分級(jí)基金金份額折算后后復(fù)牌首日前前收盤(pán)價(jià)調(diào)整整的通知》，定期折算完完成后，優(yōu)先先份額復(fù)牌首首日即時(shí)行情情顯示的前收收盤(pán)價(jià)將調(diào)整整為其前一交交易日的基金金份額參考凈凈值。3.3.4定期折算可能引發(fā)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資者持有有的優(yōu)先份份額在定期期折算后，，其種類、、數(shù)量和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益特特征將發(fā)生生一定變化化，優(yōu)先份份額復(fù)牌后后二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)交易價(jià)格格也可能發(fā)發(fā)生一定波波動(dòng)。具體體而言，對(duì)對(duì)投資者可可能產(chǎn)生如如下影響：：1、投資者持持有基金份份額的種類類、數(shù)量和和風(fēng)險(xiǎn)收益益特征發(fā)生生變化。折折算完成后后，優(yōu)先份份額持有人人將額外獲獲得一部分分基礎(chǔ)份額額(由原持有的的優(yōu)先份額額年約定收收益折算而而來(lái))，基礎(chǔ)份額額與優(yōu)先份份額的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益特征征不同。另另外，優(yōu)先先份額與進(jìn)進(jìn)取份額的的資產(chǎn)比例例會(huì)發(fā)生變變化，進(jìn)取取份額的杠杠桿會(huì)小幅幅下降。2、優(yōu)先份額額交易價(jià)格格可能發(fā)生生一定波動(dòng)動(dòng)。折算完完成后，優(yōu)優(yōu)先份額復(fù)復(fù)牌首日即即時(shí)行情顯顯示的前收收盤(pán)價(jià)將調(diào)調(diào)整為其前前一交易日日的優(yōu)先基基金份額參參考凈值。。由于優(yōu)先先份額折算算前可能存存在折價(jià)交交易情形，，此折價(jià)水水平在折算算后復(fù)牌首首日的前收收盤(pán)價(jià)中未未能反映，，因此折算算后復(fù)牌首首日優(yōu)先份份額的交易易價(jià)格仍可可能出現(xiàn)折折價(jià)，與前前收盤(pán)價(jià)產(chǎn)產(chǎn)生一定差差異。需要說(shuō)明的的是，定期期折算后優(yōu)優(yōu)先份額交交易價(jià)格的的下跌是原原有折價(jià)交交易狀態(tài)的的回歸，折折算并不會(huì)會(huì)損害優(yōu)先先份額原持持有人的利利益，但其其他準(zhǔn)備買(mǎi)買(mǎi)入優(yōu)先份份額的投資資者應(yīng)當(dāng)關(guān)關(guān)注定期折折算機(jī)制及及交易價(jià)格格的波動(dòng)情情況，不要要盲目投資資。3.3.5定期折算的的實(shí)例假設(shè)某分級(jí)級(jí)基金優(yōu)先先份額與進(jìn)進(jìn)取份額的的份額配比比為1：1，優(yōu)先份額額2011年的約定收收益率為5.8%，定期折算算基準(zhǔn)日為為2012年1月4日，，該該日日將將每每份份優(yōu)優(yōu)先先份份額額2011年的的約約定定收收益益0.058元折折算算為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)份份額額。。假假定定某某投投資資人人在在折折算算基基準(zhǔn)準(zhǔn)日日持持有有基基礎(chǔ)礎(chǔ)份份額額、、優(yōu)優(yōu)先先份份額額、、進(jìn)進(jìn)取取份份額額各各10，000份，，折折算算前前基基礎(chǔ)礎(chǔ)份份額額、、優(yōu)優(yōu)先先份份額額、、進(jìn)進(jìn)取取份份額額的的基基金金份份額額凈凈值值分分別別為為1.292元，，1.059元、、1.525元，，則則折折算算后后三三類類份份額額的的基基金金份份額額凈凈值值及及投投資資者者持持有有份份額額變變化化情情況況如如下下表表所所示示。。3.3.5定期期折折算算的的實(shí)實(shí)例例注：①基基礎(chǔ)份額額：折算算后凈值值為（1.001+1.525）/2=1.263元，持有有份額為為1.292×10，000/1.263=10，229份基礎(chǔ)份份額。②優(yōu)先份份額：折折算后凈凈值為1.059-0.058=1.001元，持有有份額為為：0.058×10，000/1.263=459份基礎(chǔ)份份額和10000份進(jìn)取份份額。③進(jìn)取份份額：折折算后凈凈值和持持有份額額不變。。3.3.5定期折算算的實(shí)例例由于折算算處理的的需要，，1月5日優(yōu)先份份額停牌牌。假定定1月4日優(yōu)先份份額的收收盤(pán)價(jià)為為0.825元（折價(jià)價(jià)交易）），基金金份額參參考凈值值為1.059元，折價(jià)價(jià)率為22.09%，1月6日優(yōu)先份份額的前前收盤(pán)價(jià)價(jià)將調(diào)整整為1月5日的基金金份額參參考凈值值1.001元，而不不是1月4日的收盤(pán)盤(pán)價(jià)0.825元。按照照市場(chǎng)規(guī)規(guī)律，優(yōu)優(yōu)先份額額1月6日復(fù)牌后后的交易易價(jià)格仍仍可能出出現(xiàn)較大大折價(jià)，，在1.001元的基礎(chǔ)礎(chǔ)上大幅幅下跌。。由于有有10%的漲跌幅幅限制，，優(yōu)先份份額1月6日復(fù)牌后后甚至可可能出現(xiàn)現(xiàn)連續(xù)兩兩個(gè)跌停停的情況況。需要說(shuō)明明的是，，定期折折算后優(yōu)優(yōu)先份額額交易價(jià)價(jià)格的下下跌是原原有折價(jià)價(jià)交易狀狀態(tài)的回回歸，折算并不不會(huì)損害害優(yōu)先份份額原持持有人的的利益，，但其他他準(zhǔn)備買(mǎi)買(mǎi)入優(yōu)先先份額的的投資者者應(yīng)當(dāng)關(guān)關(guān)注定期期折算機(jī)機(jī)制及交交易價(jià)格格的波動(dòng)動(dòng)情況，，不要盲盲目投資資。3.3.6定期折算算的投資資機(jī)會(huì)基于上述述定期折折算的條條款分析析，可能能隱含的的投資機(jī)機(jī)會(huì)有：：1、定期折折算前的的搶權(quán)行行情多只分級(jí)級(jí)基金低低風(fēng)險(xiǎn)份份額12月中旬以以來(lái)走出出了一波波獨(dú)立行行情，在上證證綜指繼繼續(xù)震蕩蕩下探的的同時(shí)，，銀華金金利最高高漲幅達(dá)達(dá)到9.39%，而截至至2012年1月4日，銀華華穩(wěn)進(jìn)區(qū)區(qū)間漲幅幅約在6.8%左右，申申萬(wàn)收益益也約6.8%，雙禧A上漲7%左右，信信誠(chéng)500A也上漲8.7%。；而同同期大盤(pán)盤(pán)保持一一個(gè)弱勢(shì)勢(shì)震蕩的的格局。。策略：：由于于銀華華深證證100、銀華華中證證90、信誠(chéng)誠(chéng)中證證500、申萬(wàn)萬(wàn)深成成、泰泰達(dá)中中證500等分級(jí)基基金要每每年進(jìn)行行一次定定期折算算，折算算基準(zhǔn)日日通常為為每個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度度的第一一個(gè)工作作日。在在可視情情況在每每年12月15日左右，，開(kāi)始參參與部分分折價(jià)率率較高的的分級(jí)基基金低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)份額額的“搶搶權(quán)”行行情，并并在年底底最后一一個(gè)交易易日賣出出！3.3.6定期折算算的投資資機(jī)會(huì)3.32、定期折算算前的提提前買(mǎi)入入等待折折算由于優(yōu)先先份額持持有人將將獲得以以母基金金形式發(fā)發(fā)放的約約定收益益。因此此可在定定期折算算前一段段時(shí)間，，抓住優(yōu)優(yōu)先份額額折價(jià)比比較高的的機(jī)會(huì)，，布局建建倉(cāng)，一一方面等等待折算算后可獲獲得的母母基金，，另一方方面可以以獲得大大幅折價(jià)價(jià)的安全全墊保護(hù)護(hù)，因此此，可以以取得較較高的收收益。但這么做做是有一一定風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的：（1）獲得的的母基金金凈值未未確定；；（2）如果定定期折算算參與的的投資者者較多，，優(yōu)先份份額可能能會(huì)在折折算后價(jià)價(jià)格下挫挫；（3）贖回母母基金的的手續(xù)費(fèi)費(fèi)和各種種交易成成本。3.3.7到點(diǎn)折算算的投資資機(jī)會(huì)所謂“到到點(diǎn)折算算”，是是指分級(jí)級(jí)基金的的杠桿（（激進(jìn)份份額）單單位凈值值跌至約約定情況況時(shí)，各各類份額額單位凈凈值重新新歸1元，將固固定收益益（穩(wěn)健健份額））進(jìn)行縮縮減，重重新按照照初始比比例配比比，A類份額縮縮減部分分轉(zhuǎn)為母母基金，，一旦折折算，B類份額的的杠桿比比例會(huì)隨隨之下降降。當(dāng)分級(jí)基基金臨近近向下定定點(diǎn)折算算邊緣時(shí)時(shí)，高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)份額額杠桿折折算后杠杠桿迅速速拉回到到初始杠杠桿，則則高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)份額的的溢價(jià)率率可能有有所縮窄窄。高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)份額額由于前前期的過(guò)過(guò)高溢價(jià)價(jià)，短期期買(mǎi)入投投資者在在折算后后可能會(huì)會(huì)面臨較較大的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)之所以設(shè)設(shè)置到點(diǎn)點(diǎn)折算條條款，主主要當(dāng)市市場(chǎng)下跌跌時(shí)，希希望通過(guò)過(guò)折算來(lái)來(lái)降低杠杠桿倍數(shù)數(shù)，防止止高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)份額凈凈值快速速下跌；；當(dāng)市場(chǎng)場(chǎng)上漲時(shí)時(shí)，如果果母基金金凈值達(dá)達(dá)到2元，那么么初始杠杠桿為2倍的分級(jí)級(jí)基金杠杠桿就會(huì)會(huì)不存在在了，通通過(guò)拆分分回到原原始杠桿桿，可以以保證高高風(fēng)險(xiǎn)份份額的杠杠桿大小小3.3.7到點(diǎn)折算算的投資資機(jī)會(huì)以銀華鑫鑫利和銀銀華金利利為例子子，當(dāng)銀銀華鑫利利基金凈凈值達(dá)到到0.25元，那么么每4份銀華鑫鑫利合并并為1份新的高高風(fēng)險(xiǎn)份份額，凈凈值回歸歸到1元。為了了保持杠杠桿不變變，銀華華金利也也要4份合并為為1份，由于于銀華金金利的基基金凈值值始終大大于1元，那么么折算后后為了使使得凈值值歸一，，多出的的3元多本金金和利息息部分，，將以母母基金形形式償還還。獲得母基基金后，，這樣投投資者可可以立刻刻申請(qǐng)贖贖回。對(duì)對(duì)于低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)份額額的持有有人而言言，不僅僅提前拿拿到了約約定利息息，此外外如果是是以折價(jià)價(jià)購(gòu)入的的低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)份額還還能以母母基金凈凈值的形形式進(jìn)行行贖回，，立即實(shí)實(shí)現(xiàn)了無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套套利。3.3.7到點(diǎn)折算算的投資資機(jī)會(huì)3.4.1分級(jí)基金金優(yōu)先份份額的投投資機(jī)會(huì)會(huì)分級(jí)基金金優(yōu)先份份額的投投資機(jī)會(huì)會(huì)主要體體現(xiàn)在以以下幾個(gè)個(gè)方面：：首先，在在分級(jí)基基金發(fā)行行之初，，都會(huì)約約定優(yōu)先先份額的的收益，，一般是是約定1年期定期存款款利率+3%左右；這基本本保證了優(yōu)先先份額的收益益機(jī)會(huì)；其次，在實(shí)實(shí)際投資過(guò)程程中，優(yōu)先份份額會(huì)有一定定的折價(jià)空間間，這提高了了優(yōu)先份額的的到期收益率率，也就提升升了優(yōu)先份額額的吸引力；；再次，一般每每年的定期折折算，都會(huì)引引發(fā)一波“搶搶權(quán)行情”。。最后，大幅折折價(jià)可能意味味著較好的投投資機(jī)會(huì)，如如2011年7-8月的折價(jià)30%以上的投資機(jī)機(jī)會(huì)。3.4.1分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)3.4.2分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)—之固定到期期期限的份額3.4.2.1固定期限份額額之同慶A同慶A一直保持著穩(wěn)穩(wěn)定持續(xù)的良良好勢(shì)頭，目目前里到期日日還有3個(gè)月的時(shí)間，，年化收益依依然在9%以上。3.4.2.1固定期限份額額之匯利A匯利A一直保持著穩(wěn)穩(wěn)定持續(xù)的良良好勢(shì)頭，目目前里到期日日還有一年半半的時(shí)間，年年化收益依然然在7%以上。3.4.3分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)之永久久存續(xù)份額折價(jià)率偏高的的優(yōu)先份額，，可以適當(dāng)考考慮其投資機(jī)機(jī)會(huì)，因?yàn)椋?，從歷史來(lái)看看，折價(jià)率不不會(huì)長(zhǎng)期維持持很高的水平平，到一定程程度肯定會(huì)回回歸。3.4.3.1分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)—之申萬(wàn)收益2011年9.30號(hào)到11.18號(hào)的上漲，上上證指數(shù)上漲漲4.27%。而債券市場(chǎng)場(chǎng)由于前期石石化二期可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債、信用債債的利空釋放放、流動(dòng)性有有所緩解，利利好債市，而而優(yōu)先份額由由于前期受債債券市場(chǎng)利空空的影響大幅幅折價(jià)，折價(jià)價(jià)率近30%，典型代表之之一就是申萬(wàn)萬(wàn)收益，這段段時(shí)間漲幅高高達(dá)20.44%。這對(duì)年化收收益約定僅為為6-7%的優(yōu)先份額有有極大地吸引引力。3.4.3.2分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)—之銀華穩(wěn)進(jìn)2011年9.30號(hào)到11.18號(hào)的上漲，上上證指數(shù)上漲漲4.27%。而債券市場(chǎng)場(chǎng)由于前期石石化二期可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債、信用債債的利空釋放放、流動(dòng)性有有所緩解，利利好債市，而而優(yōu)先份額由由于前期受債債券市場(chǎng)利空空的影響大幅幅折價(jià)，折價(jià)價(jià)率近30%，典型代表之之一就是銀華華穩(wěn)進(jìn)，這段段時(shí)間漲幅高高達(dá)23.53%。這對(duì)年化收收益約定僅為為6-7%的優(yōu)先份額有有極大地吸引引力。3.4.3.3分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)—之雙喜A2011年9.30號(hào)到11.18號(hào)的上漲，上上證指數(shù)上漲漲4.27%。而債券市場(chǎng)場(chǎng)由于前期石石化二期可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債、信用債債的利空釋放放、流動(dòng)性有有所緩解，利利好債市，而而優(yōu)先份額由由于前期受債債券市場(chǎng)利空空的影響大幅幅折價(jià)，折價(jià)價(jià)率近30%，典型代表之之一就是雙喜喜A，這段時(shí)間漲漲幅高達(dá)20.71%。這對(duì)年化收收益約定僅為為6-7%的優(yōu)先份額有有極大地吸引引力。3.4.3分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資風(fēng)險(xiǎn)注意：1、低風(fēng)險(xiǎn)份額額交易不活躍躍；2、大額資金可可通過(guò)配合使使用套利方式式申購(gòu)母基金金通過(guò)拆分賣賣出高風(fēng)險(xiǎn)份份額，而持有有低風(fēng)險(xiǎn)份額額；3、低風(fēng)險(xiǎn)份額額的行情或并并不可延續(xù)，，因?yàn)槭苤朴谟诟唢L(fēng)險(xiǎn)份額額的溢價(jià)，高高風(fēng)險(xiǎn)份額溢溢價(jià)或需等市市場(chǎng)反彈收益益落袋方能回回落，短期看看，該時(shí)機(jī)或或未到來(lái)。四、未來(lái)的的展望1、指數(shù)化、、專業(yè)化縱觀基金產(chǎn)產(chǎn)品的發(fā)展展路程來(lái)看看，在基金金公司的產(chǎn)產(chǎn)品線逐漸漸完善之后后，產(chǎn)品逐逐漸向?qū)I(yè)業(yè)化發(fā)展，，行業(yè)指數(shù)數(shù)基金和主主題基金逐逐漸出現(xiàn)。。在各種分分級(jí)基金中中，指數(shù)型型分級(jí)基金金有著獨(dú)特特的優(yōu)勢(shì)，，其被動(dòng)管管理模式使使其業(yè)績(jī)保保持與指數(shù)數(shù)高度一致致，受到基基金公司管管理能力影影響較小，，不會(huì)因?yàn)闉閭€(gè)股的選選擇差異造造成業(yè)績(jī)上上偏差和杠杠桿的偏離離,有助助于于降降低低市市場(chǎng)場(chǎng)的的非非系系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)對(duì)對(duì)杠杠桿桿水水平平的的影影響響，，杠杠桿桿偏偏離離因因素素較較小小2、全全流流通通產(chǎn)產(chǎn)品品各種種不不同同類類型型的的分分級(jí)級(jí)基基金金紛紛紛紛涌涌現(xiàn)現(xiàn)，，在在逐逐漸漸壯壯大大分分級(jí)級(jí)基基金金隊(duì)隊(duì)伍伍的的同同時(shí)時(shí)也也醞醞釀釀著著新新的的產(chǎn)產(chǎn)品品模模式式，，包包括括ETF、LOF分級(jí)級(jí)等等新新型型產(chǎn)產(chǎn)品品也也會(huì)會(huì)隨隨之之出出現(xiàn)現(xiàn)。。ETF、LOF分級(jí)級(jí)基基金金的的母母基基金金也也將將進(jìn)進(jìn)入入場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)內(nèi)交交易易，，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)基基金金份份額額的的全全流流通通，，將將極極大大地地解解放放分分級(jí)級(jí)的的流流動(dòng)動(dòng)性性；；另另外外ETF基金金的的T+0交易易機(jī)機(jī)制制，，更更加加豐豐富富了了分分級(jí)級(jí)基基金金傳傳統(tǒng)統(tǒng)套套利利操操作作，，大大大大減減少少了了配配對(duì)對(duì)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換套套利利的的交交易易時(shí)時(shí)間間，，交交易易也也變變得得更更為為靈靈活活。。3、個(gè)性化、利利率浮動(dòng)產(chǎn)品品在客戶戶需求求推動(dòng)動(dòng)下，，提升升產(chǎn)品品固定定收益益率和和提高高杠桿桿倍數(shù)數(shù)兩者者需求求的背背離將將促使使基金金公司司產(chǎn)品品設(shè)計(jì)計(jì)上做做出更更多個(gè)個(gè)性化化的設(shè)設(shè)計(jì)，，要么么將杠杠桿進(jìn)進(jìn)行到到底，，要么么提高高固定定收益益率水水平。。同時(shí)時(shí)，縮縮短份份額折折算和和固定定收益益調(diào)整整周期期也可可能成成為創(chuàng)創(chuàng)新的的一個(gè)個(gè)選擇擇，甚甚至浮浮動(dòng)利利率產(chǎn)產(chǎn)品均均有可可能出出現(xiàn)。。9、靜夜四無(wú)鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黃葉葉樹(shù)，燈下下白頭人。。。13:54:5413:54:5413:541/6/20231:54:54PM11、以我獨(dú)沈久久，愧君相見(jiàn)見(jiàn)頻。。1月-2313:54:5413:54Jan-2306-Jan-2312、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。13:54:5413:54:5413:54Friday,January6,202313、乍見(jiàn)翻疑疑夢(mèng)，相悲悲各問(wèn)年。。。1月-231月-2313:54:5413:54:54January6,202314、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青青山。。06一月20231:54:54下午13:54:541月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月231:54下下午午1月月-2313:54January6,202316、行行動(dòng)動(dòng)出出成成果果，，工工作作出出財(cái)財(cái)富富。。。。2023/1/613:54:5413:54:5406January202317、做前前，能能夠環(huán)環(huán)視四四周；；做時(shí)時(shí)，你你只能能或者者最好好沿著著以腳腳為起起點(diǎn)的的射線線向前前。。。1:54:54下下午1:54下下午午13:54:541月-239、沒(méi)有失敗，，只有暫時(shí)停停止成功！。。1月-231月-23Friday,January6,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努