公債制度與管理教材

第十章公債制度與管理

公債即公共債務(wù)，是政府為了實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)，或解決正常財(cái)政收入的不足以信用形式籌集資金而形成的債務(wù)。公債制度包括公債的發(fā)行制度、償還制度和市場(chǎng)制度等；公債管理包括公債的發(fā)行管理、償還管理、市場(chǎng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等。第一節(jié)美國(guó)的公債制度一、美國(guó)政府公債的種類美國(guó)政府公債分為美國(guó)聯(lián)邦政府公債（國(guó)債）和美國(guó)地方政府公債。（一）美國(guó)聯(lián)邦政府債券的種類可轉(zhuǎn)讓債券和不可轉(zhuǎn)讓債券。1.可轉(zhuǎn)讓債券是美國(guó)聯(lián)邦政府債券的主要形式，大約占聯(lián)邦政府債務(wù)的70％。（1）國(guó)庫(kù)券。短期債券，3－6個(gè)月，折價(jià)發(fā)行。（2）財(cái)政部債券和公債。財(cái)政部債券1－10年，中期債券；30年以上長(zhǎng)期債券，每年付息兩次。（3）預(yù)付稅款券。一種臨時(shí)性短期債券。2.不可轉(zhuǎn)讓債券不能流通，一般期限較長(zhǎng)，利率較高，發(fā)行價(jià)格低于票面額等。其發(fā)行可記名，也可不記名。（1）儲(chǔ)蓄債券（SavingBonds）。登記購(gòu)買，用于吸收公眾儲(chǔ)蓄，是不可轉(zhuǎn)讓債券最主要的形式。（2）投資債券。用于吸引公共機(jī)構(gòu)投資者。（3）對(duì)外發(fā)行。吸引外國(guó)投資者。（4）特別發(fā)行。對(duì)象是美國(guó)政府的投資賬戶，主要是聯(lián)邦政府管理的12個(gè)信托基金賬戶。（二）州和地方政府債務(wù)種類聯(lián)邦政府發(fā)行以外的所有債券統(tǒng)稱為“市政債券”長(zhǎng)期市政債券：一是普通義務(wù)債券(GeneralObligationBonds)，是由地方政府發(fā)行的以征稅權(quán)力、附加收稅、準(zhǔn)許收費(fèi)和特殊收費(fèi)為保障的債券。是市政債券中信用最安全的債券。二是收益?zhèn)≧evenueBonds），是由政府代理機(jī)構(gòu)或授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行的，以發(fā)債資金投資的項(xiàng)目所產(chǎn)生的收入來(lái)?yè)?dān)保的市政債券。市政收益?zhèn)愃祈?xiàng)目融資信用，風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)基于對(duì)未來(lái)收入可行性的研究和預(yù)測(cè)。短期市政債券種類更多，發(fā)行限制相對(duì)較少。

二、美國(guó)政府公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)債券市場(chǎng)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮重要作用。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：截至2005年3月31日，各類債券市場(chǎng)份額由高到低依次為國(guó)債、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券、市政債券?？傮w上看，各類債券的市場(chǎng)份額相對(duì)比較均勻，任何一種債券都不能占到市場(chǎng)整體的絕大比重。國(guó)債余額：截至2005年3月31日，市場(chǎng)中未償付的國(guó)債余額達(dá)到4.09萬(wàn)億美元，與2004年底的3.94萬(wàn)億美元相比上升了3.61％。其中附息債券的未償付余額總計(jì)2.76萬(wàn)億美元，而在2004年底，該數(shù)字為2.70萬(wàn)億美元。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)債券市場(chǎng)一直為來(lái)自美國(guó)和全球的投資者提供了一個(gè)相對(duì)安全、低風(fēng)險(xiǎn)的投資港灣，在為本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出重大貢獻(xiàn)的同時(shí)還吸引了大量的外國(guó)投資者。由于低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的特點(diǎn)以及可以用來(lái)防范匯率和價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等功能，美國(guó)國(guó)債一直是外國(guó)投資者最為青睞的債券品種之一。截至2005年2月底，非美國(guó)投資者持有的美國(guó)國(guó)債總計(jì)2萬(wàn)億美元，與一年前上升了18.5％。日本仍然是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的最大投資者，其7020億美元的持有規(guī)模占非美國(guó)投資者的35.2％，占全部國(guó)債未償付額的比重也高達(dá)17.2％；其后是中國(guó)，持有美國(guó)國(guó)債共1960億美元，占非美國(guó)投資者的9.8％，占美國(guó)全部國(guó)債未償付額的4.8％；再之后是英國(guó)，其1710億美元的投資額占非美國(guó)投資者的8.6％，占全部未償付額的4.2％。2008年3月末，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債余額為4906億美元；2009年3月末，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債達(dá)到7679億美元。三、美國(guó)聯(lián)邦政府公債市場(chǎng)的運(yùn)作管理（一）聯(lián)邦債券的出售方法美國(guó)聯(lián)邦債券的出售是由市場(chǎng)決定。拍賣是主要出售方法。拍賣主要有收益拍賣、荷蘭式拍賣及價(jià)格拍賣三種不同的拍賣法。

（二）電子化操作目前美國(guó)可交易債券都是以記賬形式發(fā)行的，可降低發(fā)行交易成本，也能確保賬戶的安全.（三）提供給投資者更多的服務(wù)主要體現(xiàn)在發(fā)行、營(yíng)銷和信息披露方面。（四）固定的、有規(guī)則的國(guó)債周期性發(fā)行有利于順利發(fā)行和減輕市場(chǎng)壓力。（五）高質(zhì)量的國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商制度有義務(wù)參與發(fā)行招標(biāo)和參加市場(chǎng)交易。四、美國(guó)州和地方政府債務(wù)制度及管理（一）美國(guó)有關(guān)法律對(duì)舉債范圍做了嚴(yán)格限制一是舉債權(quán)的限制：公眾投票、法規(guī)許可。二是舉債規(guī)模的限制。三是聯(lián)邦法律的限制：《證券交易法》。（二）設(shè)置專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)市政債券屬于豁免注冊(cè)的證券品種。但國(guó)會(huì)根據(jù)《1975年證券補(bǔ)充法》組建了市政債券規(guī)則制定委員會(huì)，負(fù)責(zé)全面監(jiān)管市政債券市場(chǎng)，提出監(jiān)管方案。（三）廣泛發(fā)揮社會(huì)的監(jiān)督力量證交會(huì)要求市政債券發(fā)行人和使用人及時(shí)、定期地更新披露信息。同時(shí)所有公開(kāi)發(fā)行的市政債券都要聘請(qǐng)一家國(guó)家認(rèn)可的“債券律師”或“獨(dú)立律師”，對(duì)發(fā)行的合法性、免稅待遇等出具法律意見(jiàn)。（四）建立清晰明確的責(zé)任體系政府機(jī)構(gòu)要保證籌集的各種債券資金?？顚Ｓ?，各用款單位也要負(fù)責(zé)償付自己的債券。

第二節(jié)歐盟國(guó)家公債制度一、歐盟國(guó)家公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)（一）馬約標(biāo)準(zhǔn)與歐盟成員國(guó)的政府債務(wù)情況馬約標(biāo)準(zhǔn)的核心要求：成員國(guó)財(cái)政赤字相當(dāng)于當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不應(yīng)超過(guò)3％；成員國(guó)債務(wù)總額相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不應(yīng)超過(guò)60％。馬約標(biāo)準(zhǔn)具有相當(dāng)彈性，為保持一定的靈活性，馬約又提出了一些變通條件，使得馬約標(biāo)準(zhǔn)本身具有相當(dāng)彈性。但赤字率標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)踐中執(zhí)行的較好，1997年以來(lái)只有少數(shù)成員國(guó)的赤字率短期超過(guò)該標(biāo)準(zhǔn)，歐元區(qū)2004年的赤字率已經(jīng)從2003年的3％降至2.7％。債務(wù)負(fù)擔(dān)率標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行情況和現(xiàn)狀則不令人滿意。同樣馬約也提出了一些變通條件，即當(dāng)某一成員國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)率高于60％時(shí)，只要“有足夠的降低并正以令人滿意的速度趨近參考值”，那么，也不應(yīng)被視為“過(guò)度”。同時(shí)，歐盟各國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)率也相差巨大，有不少成員的債務(wù)負(fù)擔(dān)率在許多年份超標(biāo)。60％的債務(wù)負(fù)擔(dān)率標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于嚴(yán)格以至于不得不設(shè)立一個(gè)附加條款予以變通。因此，就實(shí)現(xiàn)財(cái)政可持續(xù)性來(lái)說(shuō)，馬約標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)具有相當(dāng)安全系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)。（二）法國(guó)公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)法國(guó)公債發(fā)行量在歐盟國(guó)家中排名第三，僅次于德國(guó)及意大利。在2004年4月底發(fā)行余額占法國(guó)GDP的51％。截至2004年4月，法國(guó)債券市場(chǎng)是僅次于美國(guó)流通性最高的市場(chǎng)。法國(guó)公債成為歐元債券利率曲線的重要指標(biāo)。法國(guó)公債分為三大種類：長(zhǎng)期公債（OATs）、中長(zhǎng)期公債（BTANs）及短期折價(jià)國(guó)庫(kù)券（BTFs）。這些債券的面值皆為1歐元，到期年限有所不同（表10－1）。長(zhǎng)期公債的到期年限為7～30年，大部分為固定利率且到期還本，但國(guó)庫(kù)署也發(fā)行浮動(dòng)利率的債券，這些浮動(dòng)利率債券成為法國(guó)及歐洲通貨膨脹率的指標(biāo)。中長(zhǎng)期公債是2年或5年到期的公債，特設(shè)機(jī)構(gòu)每半年會(huì)發(fā)行新公債，而當(dāng)先前發(fā)行的5年期公債剩余年限為2年時(shí)，就會(huì)被視為2年期的公債。短期折價(jià)國(guó)庫(kù)券是期限少于1年的國(guó)庫(kù)券，主要用于支付政府的短期資金缺口，每星期一的下午3點(diǎn)進(jìn)行國(guó)庫(kù)券的競(jìng)標(biāo)。每一星期有13周到期的國(guó)庫(kù)券發(fā)行，另外26及52周到期的國(guó)庫(kù)券則是配合市場(chǎng)需要定期發(fā)行，4-7周到期的國(guó)庫(kù)券則采取不定期發(fā)行。

（二）德國(guó)公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)德國(guó)在2003年底市值約9647億歐元的政府債券余額占了約1/3的債券發(fā)行余額，相當(dāng)于GDP的45％。政府籌資的主要來(lái)源來(lái)自于發(fā)行證券化債券。政府公債由國(guó)庫(kù)署歸檔管理，隸屬于財(cái)政部，國(guó)庫(kù)署負(fù)責(zé)政府債務(wù)統(tǒng)計(jì)及管理。公債種類包括：折價(jià)國(guó)庫(kù)券、國(guó)庫(kù)券、五年期債券、儲(chǔ)蓄債券、長(zhǎng)期債券和其它，其中以長(zhǎng)期公債（57％），五年期公債（19％）為主要發(fā)行債券。政府債券余額的比例分配圖（表10-2）二、、歐歐盟盟國(guó)國(guó)家家國(guó)國(guó)債債市市場(chǎng)場(chǎng)的的運(yùn)運(yùn)作作及及管管理理（一一））法法國(guó)國(guó)國(guó)國(guó)債債市市場(chǎng)場(chǎng)的的運(yùn)運(yùn)作作及及管管理理法國(guó)國(guó)財(cái)財(cái)政政部部負(fù)負(fù)責(zé)責(zé)債債務(wù)務(wù)管管理理，，法法蘭蘭西西銀銀行行作作為為財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)代代理理機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)。。財(cái)政政部部選選定定了了15家家一一級(jí)級(jí)自自營(yíng)營(yíng)商商，，有有資資格格參參與與向向財(cái)財(cái)政政部部的的債債券券投投標(biāo)標(biāo)，，兩兩家家報(bào)報(bào)告告交交易易商商（（REPORTINGDEALER）。。1987年年在在一一級(jí)級(jí)自自營(yíng)營(yíng)商商基基礎(chǔ)礎(chǔ)上上建建立立了了同同業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)紀(jì)紀(jì)商商制制度度，，只只有有一一級(jí)級(jí)自自營(yíng)營(yíng)商商和和報(bào)報(bào)告告交交易易商商可可以以進(jìn)進(jìn)入入同同業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)紀(jì)紀(jì)市市場(chǎng)場(chǎng)。。法法蘭蘭西西銀銀行行通通過(guò)過(guò)與與26家家銀銀行行間間市市場(chǎng)場(chǎng)代代理理機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)進(jìn)進(jìn)行行債債券券買買賣賣開(kāi)開(kāi)展展公公開(kāi)開(kāi)市市場(chǎng)場(chǎng)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)操操作作，，這這些些機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)由由中中央央銀銀行行確確定定。。1.國(guó)國(guó)債債發(fā)發(fā)行行方方式式。。附附息息債債券券（（按按年年付付息息））采采取取多多種種價(jià)價(jià)格格拍拍賣賣方方式式發(fā)發(fā)行行，，大大多多數(shù)數(shù)4～～30年年期期債債券券是是通通過(guò)過(guò)這這種種方方式式發(fā)發(fā)行行的的，，規(guī)規(guī)定定最最高高投投標(biāo)標(biāo)限限額額為為每每次次發(fā)發(fā)行行總總量量的的30％％，，最最低低購(gòu)購(gòu)買買限限額額為為980萬(wàn)萬(wàn)美美元元。。財(cái)財(cái)政政部部還還拍拍賣賣2年年和和5年年期期固固定定利利率率債債券券，，最最低低限限額額為為19.6萬(wàn)萬(wàn)美美元元。。法法國(guó)國(guó)也也發(fā)發(fā)行行5年年期期不不可可流流通通的的儲(chǔ)儲(chǔ)蓄蓄債債券券（（1990年年發(fā)發(fā)行行了了50億億美美元元）），，儲(chǔ)儲(chǔ)蓄蓄債債券券的的銷銷售售比比較較容容易易。。2.國(guó)債現(xiàn)貨貨市場(chǎng)。1980年以前前，法國(guó)國(guó)債債市場(chǎng)均受到到重重限制，，交易并不活活躍。為增加加國(guó)債發(fā)行及及流通性，1985年財(cái)財(cái)政改革將國(guó)國(guó)債發(fā)行定期期化、標(biāo)準(zhǔn)化化（表10－－3）。3.國(guó)債期貨貨市場(chǎng)。1986年法國(guó)國(guó)財(cái)政部和法法蘭西銀行聯(lián)聯(lián)手建立了法法國(guó)期貨市場(chǎng)場(chǎng)，近年來(lái)，，10、15、20年期期等三種長(zhǎng)期期國(guó)債及其選選擇期貨，2、5年期兩兩種中期國(guó)債債期貨和意大大利國(guó)債期貨貨已在MATIF（MacheaThermInternationableDeFrance）上市市。（二）德國(guó)國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的運(yùn)運(yùn)作及管理《基本法》規(guī)規(guī)定，聯(lián)邦國(guó)國(guó)家債券的發(fā)發(fā)行規(guī)模必須須符合法律規(guī)規(guī)定。議會(huì)批批準(zhǔn)總規(guī)模時(shí)時(shí)原則上將每每年發(fā)行國(guó)債債的規(guī)?？刂浦圃陬A(yù)算支出出的10％以以內(nèi)。德國(guó)國(guó)國(guó)家債券的發(fā)發(fā)行遵循以下下操作規(guī)程：：1.財(cái)政部向向聯(lián)邦債務(wù)委委員會(huì)提出發(fā)發(fā)行國(guó)債報(bào)告告，該報(bào)告包包括發(fā)行國(guó)債債的概況和發(fā)發(fā)行數(shù)量、種種類及還本付付息預(yù)測(cè)等，，然后由政府府正式向議會(huì)會(huì)提出報(bào)告。。2.每年的聯(lián)聯(lián)邦預(yù)算法案案經(jīng)議會(huì)批準(zhǔn)準(zhǔn)后，由財(cái)政政部下設(shè)的一一個(gè)資本市場(chǎng)場(chǎng)公共委員會(huì)會(huì)本著經(jīng)濟(jì)性性和節(jié)約性原原則，來(lái)確定定債券發(fā)行的的種類、時(shí)間間、利率等。。3.由財(cái)政部部和中央銀行行協(xié)調(diào)制定每每季度的發(fā)行行計(jì)劃。4.每次債券券發(fā)行的前5天，財(cái)政部部要公布該種種債券的發(fā)行行計(jì)劃、發(fā)行行數(shù)量、期限限和利率，并并邀請(qǐng)商業(yè)銀銀行出席。公公布消息的第第6天公布詳詳細(xì)債券發(fā)行行方案；第7天由各成員員銀行向中央央銀行報(bào)價(jià)，，并由中央銀銀行匯總報(bào)價(jià)價(jià)情況向財(cái)政政部報(bào)告。財(cái)財(cái)政部將按報(bào)報(bào)價(jià)高低，按按經(jīng)濟(jì)性原則則，擇優(yōu)確定定中標(biāo)銀行和和所能購(gòu)買的的數(shù)量，并公公布中標(biāo)結(jié)果果。同時(shí)通知知聯(lián)邦債務(wù)管管理局進(jìn)行登登記。聯(lián)邦債債務(wù)管理局按按財(cái)政部通知知登記國(guó)家債債券發(fā)行結(jié)果果并把登記結(jié)結(jié)果告之中標(biāo)標(biāo)銀行進(jìn)行認(rèn)認(rèn)購(gòu)。各中標(biāo)標(biāo)銀行認(rèn)購(gòu)債債券的第2天天即可通過(guò)中中央銀行控制制的證券交易易委員會(huì)在德德國(guó)各個(gè)證券券交易市場(chǎng)上上市。德國(guó)國(guó)家債券券管理特點(diǎn)1.國(guó)家對(duì)債債券的發(fā)行與與管理具有明明確的法律規(guī)規(guī)定。這些規(guī)定不僅僅體現(xiàn)在對(duì)債債券發(fā)行的規(guī)規(guī)模控制方面面，也體現(xiàn)在在對(duì)債券操作作過(guò)程和債券券用途方面。。2.具有較為為科學(xué)的債券券發(fā)行控制程程序。這個(gè)程序明確確了債券發(fā)行行的各環(huán)節(jié)，，以及各環(huán)節(jié)節(jié)之間的關(guān)系系和應(yīng)起到的的作用，并體體現(xiàn)了公開(kāi)、、公正的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)原則。3.債券種類類結(jié)構(gòu)合理。。國(guó)家在確定何何時(shí)發(fā)行債券券、發(fā)行何種種債券和債券券發(fā)行數(shù)量上上完全依據(jù)合合理性、經(jīng)濟(jì)濟(jì)性和節(jié)約性性的原則。三、歐盟國(guó)家家地方債務(wù)制制度及管理（一）法國(guó)地地方債概述在法國(guó)，各級(jí)級(jí)政府均可對(duì)對(duì)外舉債。60％～80％以上的地地方政府都采采取不同形式式(或向銀行行借款或直接接發(fā)行地方債債券)對(duì)外負(fù)負(fù)債，地方政政府負(fù)債或發(fā)發(fā)行地方債券券約占法國(guó)政政府總負(fù)債或或?qū)ν獍l(fā)行公公債總額的10％～15％左右。各級(jí)地方政府府借款和發(fā)行行地方債券所所籌集的資金金只能用于投投資或建設(shè)地地方公共工程程，不能用于于彌補(bǔ)政府經(jīng)經(jīng)常預(yù)算缺口口。若一旦出現(xiàn)地地方政府對(duì)外外負(fù)債或發(fā)行行地方債券不不能夠到期償償還、政府運(yùn)運(yùn)轉(zhuǎn)不靈的情情況，則由法法國(guó)總統(tǒng)的代代表——各省省省長(zhǎng)直接執(zhí)執(zhí)政，原有的的地方政府或或地方議會(huì)宣宣告解散，其其債務(wù)由中央央政府先為代代償，待新的的地方議會(huì)和和政府經(jīng)選舉舉成立后，通通過(guò)制定新的的增稅計(jì)劃逐逐步償還原有有債務(wù)和中央央政府先行代代償?shù)膲|付資資金。地方政府對(duì)外外舉債時(shí)，一一般都采取以以政府資產(chǎn)作作為抵押或擔(dān)擔(dān)保方式。銀銀行借款利率率與市場(chǎng)利率率相同；地方方債券利率水水平通常要高高于中央政府府發(fā)行的國(guó)債債，低于企業(yè)業(yè)債券。（二）法國(guó)地地方債的監(jiān)督督各級(jí)地方政府府對(duì)外舉債，，由地方議會(huì)會(huì)和政府自主主決策，嚴(yán)格格按相應(yīng)的法法律法規(guī)運(yùn)作作，中央政府府原則上不采采取審批等直直接管理方式式進(jìn)行干預(yù)。。一是審計(jì)法院院嚴(yán)格的司法法監(jiān)督。二是法國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)和財(cái)政部的的嚴(yán)格監(jiān)控和和管理。三是由經(jīng)濟(jì)和和財(cái)政部派駐駐各省、市（（鎮(zhèn)）的財(cái)政政監(jiān)督機(jī)構(gòu)的的監(jiān)督。各級(jí)地方政府府對(duì)外負(fù)債，，還受到銀行行金融機(jī)構(gòu)的的間接監(jiān)控。。一旦地方政政府財(cái)政運(yùn)行行出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，，銀行就會(huì)向向地方政府提提出警告，并并停止為地方方政府舉債提提供各種直接接和間接代理理服務(wù)。第三節(jié)日日本的公債制制度一、日本公債債的規(guī)模與結(jié)結(jié)構(gòu)（一）日本公公債的種類按舉債主體可可將公債分為為國(guó)債、地方方債和公共企企業(yè)債。地方方債又分為普普通預(yù)算發(fā)行行的普通地方方債和地方企企業(yè)發(fā)行的企企業(yè)債；中央央公共企業(yè)債債可分為財(cái)政政擔(dān)保的擔(dān)保保債和非政府府擔(dān)保的非擔(dān)擔(dān)保債。按債券期限可可將國(guó)債分為為超長(zhǎng)期國(guó)債債（20年以以上）、長(zhǎng)期期國(guó)債（5－－20年）、、中期國(guó)債（（1－5年））和短期國(guó)債債。按債務(wù)資金的的用途可將國(guó)國(guó)債分為交付付國(guó)債、投資資國(guó)債、調(diào)期期國(guó)債和普通通國(guó)債。日本的國(guó)債按按其性質(zhì)或法法律依據(jù)分為為建設(shè)國(guó)債與與赤字國(guó)債；；普通國(guó)債與與特例國(guó)債；；從國(guó)債付息息形式上還可可分為多次付付息國(guó)債、一一次性付息國(guó)國(guó)債和貼水國(guó)國(guó)債等。（二）日本公公債規(guī)模的歷歷史變化20世紀(jì)50、60年代代，由于經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展迅速，，稅收收入增增長(zhǎng)很快，中中央政府奉行行無(wú)公債的政政策。但由于于1964年年?yáng)|京奧林匹匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)的的舉辦，公共共支出的急劇劇增加，迫不不得已，日本本政府于1965年發(fā)行行了2000億日元的國(guó)國(guó)債。1990年以后，，為了刺激經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日日本政府發(fā)行行了大量公債債。20世紀(jì)80年代末，日日本經(jīng)濟(jì)神話話破滅，由此此進(jìn)入最嚴(yán)重重的衰退期。。政府為刺激激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，，發(fā)行了大量量公債，但效效果欠佳。使使日本經(jīng)濟(jì)陷陷入了發(fā)行公公債，經(jīng)濟(jì)就就增長(zhǎng)，不發(fā)發(fā)行公債，經(jīng)經(jīng)濟(jì)就衰退的的怪圈。在2006年年3月底結(jié)束束的2005財(cái)政年度末末，日本政府府發(fā)行的國(guó)債債、借款以及及政府短期證證券等債務(wù)余余額已經(jīng)上升升到了827.48萬(wàn)億億日元，更新新了歷史最高高紀(jì)錄，其政政府債務(wù)余額額已經(jīng)超過(guò)了了GDP的150％。20世紀(jì)90年代后，日日本進(jìn)入一個(gè)個(gè)較高的經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展階段，，基礎(chǔ)設(shè)施已已趨于飽和，，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的的發(fā)展不斷優(yōu)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)，提升經(jīng)濟(jì)濟(jì)質(zhì)量，但日日本政府卻在在經(jīng)濟(jì)蕭條過(guò)過(guò)程中，大量量發(fā)行公債用用來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)濟(jì)景氣，使得得政府債務(wù)依依存度不斷提提高，政府政政策選擇的余余地越來(lái)越小小。由于長(zhǎng)長(zhǎng)期形形成的的政企企關(guān)系系和銀銀企關(guān)關(guān)系，，造成成了公公共資資金大大量浪浪費(fèi)，，產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)沒(méi)有有得到到及時(shí)時(shí)調(diào)整整，經(jīng)經(jīng)濟(jì)景景氣也也沒(méi)有有得到到恢復(fù)復(fù)。（三））日本本公債債的結(jié)結(jié)構(gòu)2004年年，日日本中中央政政府債債務(wù)余余額7031478億日日元，，其中中以發(fā)發(fā)行債債券的的形式式居多多，占占政府府債務(wù)務(wù)余額額的79.04％在發(fā)行行的政政府債債券當(dāng)當(dāng)中，，普通通政府府債券券又占占絕對(duì)對(duì)主體體，占占發(fā)行行余額額的65％％，由由此可可見(jiàn)其其重要要性。。政府借借款和和金融融證券券分別別占政政府債債務(wù)余余額的的8.6％％和12.2％％，處處于次次要地地位（（表10－－4））。二、日日本國(guó)國(guó)債市市場(chǎng)的的運(yùn)作作及管管理日本國(guó)國(guó)債可可分為為銀行行團(tuán)認(rèn)認(rèn)購(gòu)、、公募募招標(biāo)標(biāo)、資資金運(yùn)運(yùn)用部部認(rèn)購(gòu)購(gòu)、日日本銀銀行認(rèn)認(rèn)購(gòu)、、郵政政儲(chǔ)蓄蓄金融融自由由化對(duì)對(duì)策資資金認(rèn)認(rèn)購(gòu)和和郵局局窗口口銷售售等幾幾大類類，其其中銀銀行團(tuán)團(tuán)認(rèn)購(gòu)購(gòu)與公公募招招標(biāo)發(fā)發(fā)行稱稱為民民間消消化。。日本國(guó)國(guó)債公公募招招標(biāo)發(fā)發(fā)行是是1978年，，主要要發(fā)行行是20年年期、、中期期和短短期國(guó)國(guó)債。。競(jìng)標(biāo)標(biāo)方式式分價(jià)價(jià)格競(jìng)競(jìng)標(biāo)和和利息息競(jìng)標(biāo)標(biāo)兩種種。資資金運(yùn)運(yùn)用部部認(rèn)購(gòu)購(gòu)國(guó)債債從1965年年發(fā)行行國(guó)債債時(shí)就就發(fā)揮揮著重重要作作用。。日本本銀行行承購(gòu)購(gòu)國(guó)債債受《《財(cái)政政法》》第5條的的限制制，只只是在在特殊殊情況況下，，經(jīng)國(guó)國(guó)會(huì)審審批后后才能能認(rèn)購(gòu)購(gòu)少量量國(guó)債債。通通常情情況下下，日日本銀銀行認(rèn)認(rèn)購(gòu)國(guó)國(guó)債以以其所所持到到期國(guó)國(guó)債的的規(guī)模模為限限。作為消消化渠渠道，，到20世世紀(jì)70年年代中中期為為止，，主要要是銀銀團(tuán)認(rèn)認(rèn)購(gòu)和和資金金運(yùn)用用部資資金認(rèn)認(rèn)購(gòu)，，1975年時(shí)時(shí)分別別占總總發(fā)行行量的的78.0％和和15.2％。。1978年開(kāi)開(kāi)始公公募招招標(biāo)后后，其其作用用日益益增大大，進(jìn)進(jìn)入20世世紀(jì)90年年代以以后，，它取取代銀銀團(tuán)認(rèn)認(rèn)購(gòu)方方式，，成為為日本本國(guó)債債的主主要發(fā)發(fā)行方方式。。20世紀(jì)紀(jì)80年代代后期期，公公募招招標(biāo)和和銀團(tuán)團(tuán)認(rèn)購(gòu)購(gòu)等民民間消消化渠渠道發(fā)發(fā)行的的國(guó)債債占總總發(fā)行行量的的70％以以上。。進(jìn)入入21世紀(jì)紀(jì)以來(lái)來(lái)，民民間消消化的的比例例逐漸漸增大大，2005年年民間間消化化已占占到公公債發(fā)發(fā)行量量的82.1％％。此此外，，郵局局窗口口銷售售雖然然比例例不大大，但但它面面向大大眾銷銷售，，也可可認(rèn)為為是市市場(chǎng)消消化的的（表表10-5）。。三、日本地地方債務(wù)制制度及管理理日本地方公公債是指地地方各級(jí)政政府(都道道府縣和市市町村)的的舉債。。（一）地方方公債的發(fā)發(fā)行方式主要有兩種種發(fā)行方式式，借款款和發(fā)行債債券。借款時(shí)需向向債權(quán)者提提交借款證證書(shū)，一一般又稱證證書(shū)借款。。發(fā)行債券具具體又有三三種形式：：一種是募募集，募募集又可分分為公募和和私募。另另一種是銷銷售。日本本地方公債債以證書(shū)借借款方式為為主，1990年年末地方政政府債務(wù)余余額中有72.5％％屬于這一一方式。（二）地方方公債的使使用范圍（1）交通通、煤氣和和水道等公公營(yíng)企業(yè)所所需經(jīng)費(fèi)；；（2）對(duì)地地方公營(yíng)企企業(yè)提供的的資本金和和貸款；（3）災(zāi)害害緊急事業(yè)業(yè)費(fèi)、災(zāi)后后生產(chǎn)恢復(fù)復(fù)事業(yè)費(fèi)和和災(zāi)害救濟(jì)濟(jì)事業(yè)費(fèi)；；（4）既發(fā)發(fā)債的調(diào)期期；（5）所有有地方普通通稅的稅率率都高于標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)稅率的的地方政府府從事的文文教、衛(wèi)生生、消防及及其它公共共設(shè)施的建建設(shè)。此外，在特特殊情況下下，以特別別立法的形形式可發(fā)行行上述目的的以外的地地方公債。。（三）日本本地方公債債的管理中央政府還還對(duì)地方公公債的發(fā)行行進(jìn)行嚴(yán)格格的管理:一是對(duì)地方方公債發(fā)行行實(shí)行計(jì)劃劃管理。二是對(duì)各地地方政府發(fā)發(fā)行地方公公債實(shí)行協(xié)協(xié)議審批制制度。地方公債計(jì)計(jì)劃與協(xié)議議審批制度度相互配合合，構(gòu)成了了日本嚴(yán)密密的地方公公債管理制制度。首先，通過(guò)過(guò)地方公債債計(jì)劃，對(duì)對(duì)每一年度度地方公債債的總規(guī)模模及各種債債券的發(fā)行行額度進(jìn)行行管理，既既防止地方方公債的膨膨脹又可以以指導(dǎo)地方方公債資金金的用途，，對(duì)于協(xié)協(xié)調(diào)地方政政府與中央央政府的步步調(diào)，實(shí)實(shí)施經(jīng)濟(jì)社社會(huì)政策有有著重要意意義。其次，通過(guò)過(guò)協(xié)議審批批制度，具具體落實(shí)各各個(gè)地方政政府的發(fā)行行額，不僅僅可以防止止地方公債債發(fā)行突破破中央計(jì)劃劃，而且通通過(guò)協(xié)議審審批過(guò)程，，強(qiáng)化了中中央與地方方財(cái)政的聯(lián)聯(lián)系和中央央對(duì)地方財(cái)財(cái)政的指導(dǎo)導(dǎo)。日本建立地地方公債制制度的意義義：一方面充實(shí)實(shí)了地方財(cái)財(cái)源，加快快了地方經(jīng)經(jīng)濟(jì)和公益益事業(yè)發(fā)展展，在提提高公共服服務(wù)水平，，滿足人民民生活需求求方面發(fā)揮揮了重要作作用；另一方面，，通過(guò)法律律制約和中中央政府的的嚴(yán)格管理理，在防止止地方公債債膨脹和加加強(qiáng)中央對(duì)對(duì)地方財(cái)政政的指導(dǎo)等等方面也發(fā)發(fā)揮著重要要作用第四節(jié)發(fā)發(fā)展中國(guó)國(guó)家外債國(guó)際資本流流入一方面面促進(jìn)了許許多發(fā)展中中國(guó)家經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展，另另一方面也也使不少發(fā)發(fā)展中國(guó)家家背上了沉沉重的債務(wù)務(wù)負(fù)擔(dān)。20世紀(jì)80年代的的債務(wù)危機(jī)機(jī)與沉重的的債務(wù)負(fù)擔(dān)擔(dān)，使許多多發(fā)展中國(guó)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)濟(jì)和社會(huì)發(fā)發(fā)展遭遇了了巨大困難難。20世紀(jì)90年代，，隨著世界界經(jīng)濟(jì)的復(fù)復(fù)蘇，國(guó)際際資本市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)展以以及各國(guó)廣廣泛推行的的結(jié)構(gòu)調(diào)整整和改革，，發(fā)展中國(guó)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)濟(jì)出現(xiàn)了迅迅速增長(zhǎng)的的勢(shì)頭。進(jìn)入21世世紀(jì)以來(lái)，，隨著新興興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的發(fā)展，，發(fā)展中國(guó)國(guó)家的債務(wù)務(wù)規(guī)模持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)，但但風(fēng)險(xiǎn)也隨隨之增大，，為了化解解風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)發(fā)展中國(guó)家家外債管理理出現(xiàn)了許許多新變化化。一、發(fā)展展中國(guó)家家外債的的發(fā)展及及規(guī)模（一）債債務(wù)規(guī)模模及其增增長(zhǎng)20世紀(jì)紀(jì)90年年代以來(lái)來(lái)，發(fā)展展中國(guó)家家外債絕絕對(duì)規(guī)模模仍呈上上升趨勢(shì)勢(shì)，但外外債增速速有所下下降。在經(jīng)歷了了20世世紀(jì)80年代拉拉美債務(wù)務(wù)危機(jī)、、90年年代的亞亞洲金融融危機(jī)和和其他新新興市場(chǎng)場(chǎng)的金融融危機(jī)后后，新興興市場(chǎng)和和發(fā)展中中國(guó)家的的外債管管理開(kāi)始始顯得比比較謹(jǐn)慎慎。2000年以來(lái)來(lái)，發(fā)展展中國(guó)家家的負(fù)債債率和債債務(wù)出口口比率出出現(xiàn)走低低趨勢(shì)，，反映了了外債相相對(duì)規(guī)模模的積極極變化。。但從地區(qū)區(qū)結(jié)構(gòu)分分析看，，非洲特特別是撒撒哈拉沙沙漠以南南國(guó)家和和拉美重重債國(guó)上上述兩項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)仍仍處于較較高水平，，特別是是債務(wù)出出口比率率大大超超過(guò)了國(guó)際際公認(rèn)的的150％～200％％標(biāo)準(zhǔn)。。外債指標(biāo)標(biāo)（二）債債務(wù)償還還與償債債率發(fā)展中國(guó)國(guó)家債務(wù)務(wù)償還額額在20世紀(jì)90年代代逐年上上升，進(jìn)進(jìn)入21世紀(jì)以以來(lái)這一一數(shù)額呈呈逐年下下降趨勢(shì)勢(shì)。償債債率（當(dāng)當(dāng)年還本本付息額額與出口口商品和和勞務(wù)之之比）在在1990～1993年間略略有上升升，其后后基本呈呈現(xiàn)下降降的局面面，1997年年首次降降至20％以下下，進(jìn)入入21世世紀(jì)以來(lái)來(lái)，這一一比率持持續(xù)走低低，由2000年的19.4％降至至2003年的的15.0％。。總體看，，發(fā)展中中國(guó)家債債務(wù)總體體規(guī)模較較大，債債務(wù)償還還額較高高；但近近年來(lái)償償債壓力力有所降降低，償償債能力力在不斷斷增強(qiáng)。。（三）債債務(wù)期限限與結(jié)構(gòu)構(gòu)長(zhǎng)期債務(wù)務(wù)相對(duì)比比重有所所下降但但仍然占占絕對(duì)主主體，債債務(wù)期限限結(jié)構(gòu)不不協(xié)調(diào)。。（四）外外匯儲(chǔ)備備一是儲(chǔ)備備總額持持續(xù)穩(wěn)定定增長(zhǎng)，，但地區(qū)區(qū)差異較較大。二二是儲(chǔ)備備的分布布嚴(yán)重不不均。2008年3月月，中國(guó)國(guó)外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備16821.77億美元元，2009年年3月為為19537.41億億美元。。二、發(fā)展展中國(guó)家家外債對(duì)對(duì)本國(guó)及及全球經(jīng)經(jīng)濟(jì)的影影響（一）對(duì)對(duì)本國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的影影響發(fā)展中國(guó)國(guó)家迅速速增長(zhǎng)的的外債，，給這些些國(guó)家?guī)?lái)了還還本付息息的沉重重負(fù)擔(dān)。。債務(wù)國(guó)不不能按期期支付到到期本息息，給國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)濟(jì)生活帶帶來(lái)了重重大影響響，尤其其是非洲洲一些重重債窮國(guó)國(guó)前景更更令人擔(dān)擔(dān)憂。（二）對(duì)對(duì)國(guó)際社社會(huì)的影影響非洲國(guó)家家的債務(wù)務(wù)與貧窮窮已成為為聯(lián)合國(guó)國(guó)“千年年發(fā)展目目標(biāo)”的的最大掣掣肘。非非洲國(guó)家家任何水水平的償償債，都都不利于于實(shí)現(xiàn)聯(lián)聯(lián)合國(guó)千千年發(fā)展展目標(biāo)。。（三）國(guó)國(guó)際社會(huì)會(huì)所采取取的措施施從根本上上講，發(fā)發(fā)展中國(guó)國(guó)家所欠欠的債務(wù)務(wù)主要是是西方發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)家家長(zhǎng)期以以來(lái)憑借借其經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)力，，利用不不公正和和不合理理的國(guó)際際經(jīng)濟(jì)秩秩序，推推行一系系列損害害發(fā)展中中國(guó)家利利益的金金融和貿(mào)貿(mào)易政策策所造成成的。解解決發(fā)展展中國(guó)家家的債務(wù)務(wù)問(wèn)題應(yīng)應(yīng)從建立立公正的的國(guó)際經(jīng)經(jīng)濟(jì)秩序序入手，，在金融融和貿(mào)易易政策上上給予發(fā)發(fā)展中國(guó)國(guó)家公正正的待遇遇?！皽p債債計(jì)劃劃”。。截止到到2005年6月，，非洲洲國(guó)家家80％的的債務(wù)務(wù)來(lái)自自于國(guó)國(guó)際貨貨幣基基金組組織、、世界界銀行行和非非洲開(kāi)開(kāi)發(fā)銀銀行。。IMF提出出了出出售部部分黃黃金儲(chǔ)儲(chǔ)備以以籌集集資金金用于于減免免包括括非洲洲等貧貧窮國(guó)國(guó)家債債務(wù)的的方案案。中國(guó)已已經(jīng)與與31個(gè)非非洲國(guó)國(guó)家簽簽署了了債務(wù)務(wù)勾銷銷協(xié)議議，勾勾銷的的債務(wù)務(wù)總額額占這這些國(guó)國(guó)家積積欠中中國(guó)債債務(wù)的的60％以以上。。國(guó)際貿(mào)貿(mào)易更更能給給非洲洲人民民帶來(lái)來(lái)長(zhǎng)久久的福福音。。為非洲洲國(guó)家家的產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)進(jìn)入發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)國(guó)家的的市場(chǎng)場(chǎng)創(chuàng)造造優(yōu)惠惠條件件，乃乃是與與非洲洲債務(wù)務(wù)搏斗斗，最最終使使非