金融經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)論第二次課

第二講不確定情況下的投資期望效用函導(dǎo)言：確定性情況研究起點(diǎn)定義：是指持券人可以在特定的時(shí)間內(nèi)取 要求 導(dǎo)言：確定性情況純折現(xiàn)債券（PureDiscountBond）或者零息債券（ZeroCouponBond）——只有一次現(xiàn)金流支債券面值（Par 導(dǎo)言：確定性情況固定收 的類導(dǎo)言：確定性情況固定收 的定PV c1

ct 1 r2 rtPV債券的內(nèi)在價(jià)值ct第t期的凈現(xiàn)金流rt與期限t對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)利率。關(guān)鍵：利率期限結(jié)導(dǎo)言：確定性情況準(zhǔn)導(dǎo)言：確定性情況導(dǎo)言 的重要特征—不確定不確定性的普遍 中的 原導(dǎo)言 的重要特征—不確定不確定性（uncertaity）和風(fēng)險(xiǎn) 例 觀點(diǎn)三：奈特（Knight。1921）對(duì)不確定性（未知概率導(dǎo)言之思考不確定情況下如何對(duì)金融資產(chǎn)導(dǎo)言之思考不確定情況下如何進(jìn)2、常用的投資決策準(zhǔn)2、常用的投資決策2.2大期望收益準(zhǔn)2、常用的投資決策2.2最大期望收益 2、常用的投資決策最大期望收益例：彼得堡悖論(Petersburg尼古勞斯·貝努里 )在圣彼得堡出的一個(gè)概率上的問題，后 們稱作彼得堡悖論問題：如果A第一次擲硬幣出現(xiàn)“正面”，收入兩個(gè)數(shù)學(xué)理論證明A的數(shù)學(xué)期望是無而實(shí)際上，人們會(huì) 進(jìn) ？2-3元2、常用的投資決策 2、常用的投資決策2、常用的投資決策最大期望效用準(zhǔn)其他方3、偏好的期望效用期望效用函數(shù)表xy E[U(x)]E[U(3、偏好的期望效用3.23、偏好的期望效用3.2))p 1r q 1rp,q,rP,阿基米德公理(Archimedean-[了解]數(shù)學(xué)上的阿基米德公理p,q,rP,p qr a,b (1a)r (1b)r3、偏好的期望效用 4望效用函數(shù)表示法的4望效用函數(shù)表示法的4望效用函數(shù)表示法的 4望效用函數(shù)表示法的關(guān)于阿萊斯悖論：其他解釋（卡尼曼等規(guī)范分析 ysis）：應(yīng)該如何決 慣例分析 ysis）：如案例分4望效用函數(shù)表示法的 4望效用函數(shù)表示法的B3/36的機(jī)會(huì)贏得4望效用函數(shù)表示法的B3/36的機(jī)會(huì)贏得 4望效用函數(shù)表示法的偏好逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象的拓4望效用函數(shù)表示法的其他反例和進(jìn)一步的買票4望效用函數(shù)表示法的其他反例：買票關(guān)于結(jié)果的解釋：心理賬戶（mental4望效用函數(shù)表示法的其他反例 村（TverskyandKahneman 4望效用函數(shù)表示法的其他反例 村（TverskyandKahneman4望效用函數(shù)表示法的其他反例 村（TverskyandKahneman決策框架：奚愷元冰淇凌的實(shí) 你愿意為哪一份冰淇淋 的錢呢 為什么肯德基AoccdrnigtoarscheearchatCmabrigdeUinervtisy,itdeosn’tmttaerinwahtoredrtheltteersinawrodare,theolnyiprmoetihngistahtthefristandlsatltteerbeattherghitpclae.Thersetcanbeatotalmsesandyoucansitllraeditwouthitaporbelm.Tihsisbcuseaethehuamnmniddeosnotraederveylteterbyistlef,butthewrodasawlohe.Amzanighuh.4望效用函數(shù)表示法的其他反例 村（TverskyandKahneman4望效用函數(shù)表示法的幾種效確定性效應(yīng)(certaintyeffect反射效應(yīng)(reflectioneffect孤立效(isolationeffect4望效用函數(shù)表示法的確定性效如阿萊斯悖論：同結(jié)果（commonconsequence)實(shí)驗(yàn)1： N=72,實(shí)驗(yàn)1’： N=72,4望效用函數(shù)表示法的確定性效同比率（commonratio)實(shí)驗(yàn)2：A N=95,實(shí)驗(yàn) N=95,C[65],D[35]4望效用函數(shù)表示法的確定性效非貨幣收益的同比率（commonratio)實(shí)驗(yàn)3：A50%的機(jī)會(huì)去法、意、英旅行3周B肯定獲得去英國(guó)旅行一周的機(jī)會(huì)N=72,A[22],B[78]實(shí)驗(yàn)3’：C5%的機(jī)會(huì)去法、意、英旅行3周D10%的機(jī)會(huì)去英國(guó)旅行一周N=72,4望效用函數(shù)表示法的和確定性效應(yīng)不同的一實(shí)驗(yàn)4：A N=66,實(shí)驗(yàn) N=66,C[73],D[27]4望效用函數(shù)表示法的實(shí)驗(yàn)5：A N=95,實(shí)驗(yàn)5’：C(-D(-3000，1)N=95,C[92],D[8]4望效用函數(shù)表示法的4望效用函數(shù)表示法的實(shí)驗(yàn)6：考慮一個(gè)兩階段，第一階段中有75%的 N=141, N=141,C[42],D[58]4望效用函數(shù)表示法的實(shí)驗(yàn)6：偽確定效應(yīng)（pseudo-certaintyeffect)階段的 被看成是確定4望效用函數(shù)表示法的A N=70, (-N=68,4望效用函數(shù)表示法的 4望效用函數(shù)表示法的期望效用函數(shù)的拓Kahneman–Tversky的前景理論，又稱展望理(prospect“前景”的定義：卡尼曼和托維斯基定義的一個(gè)“前景”是一個(gè)不確定事件(x,p;y,q)，個(gè)人得到x的概率為pyq1-p-q4望效用函數(shù)表示法的前景理論中的決策評(píng)價(jià):景理論中，繼編輯階段之后的第二個(gè)階段加以評(píng)價(jià)，然后選擇最高價(jià)值的前景，選擇“值函數(shù)”（valuefunction）的最大值V。編輯階段的主要操作（1）人們?cè)趯?duì)不確定條件下決策時(shí)不是以期末水平失，參考點(diǎn)通常是由人們現(xiàn)有的水平?jīng)Q定，但是參考點(diǎn)位置的決定受到目前的“前景”的情編碼就是根據(jù)這一參考點(diǎn)，即對(duì)應(yīng)現(xiàn)有的實(shí)際收入和支出，把前景行為組合編譯成獲利或者編輯階段的主要操作（2）編輯階段的主要操作（3）編輯階段的主要操作（4）評(píng)價(jià) p+q<1或x≥0≥y或x≤0≤y V(x,p;y,q)=π(p)v(x)+評(píng)價(jià)Kahneman–Tversky的值函數(shù)（valuefunction）評(píng)價(jià)Tversky值函andTversky評(píng)價(jià)出處：KahnemanTverskyGainsandlossesareevaluatedfromasubjectivereferencepoint.Thefunctionrelatingthevalueandthecorrespondinglossesissteeperthanthatforgains.Asaresult,thedispleasureassociatedwiththelossisgreaterthanthepleasureassociatedwiththesameamountofgains.評(píng)價(jià)Tversky重函KahnemanandTversky權(quán)重1.0.0.0.0.0.0. 0. 0. 0. 0. 1.p評(píng)價(jià) 該套房子，沒什么影響——占17%（7人 該套房子，但有心里陰影——占11%（4人 該套房子——占31%（13人告訴別人消價(jià) 價(jià)v(x+y)v(x)+v(y)v(y)v(x)xyx+yx+y xv(x+y)v(x)+v(y)v(y)v(x)xyx+yx+y xv(x)v(y)v(x+y)v(x)+v(y)復(fù)合收益的情況v（x）v（y）vxy

復(fù)合損失的情況v(x)+v(y)<v(x+y)價(jià) 價(jià)v(x)v(x+y)x+yv(x)+v(y)v(y)損v(x)v(x+y)x+yv(x)+v(y)v(y