中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)造假的主要手段

中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)造假主要手段從操縱利潤(rùn)到偽造銷售單據(jù)，從關(guān)聯(lián)交易到大股東占用資金，從虛報(bào)固定資產(chǎn)投資到少提折舊，西方資本市場(chǎng)常見(jiàn)的假賬手段幾乎全部被“移植”，還產(chǎn)生了不少“有中國(guó)特色”的假賬技巧。分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，既要有各年度的縱向?qū)Ρ龋忠型惞镜臋M向?qū)Ρ?，只有在?duì)比中我們才能發(fā)現(xiàn)疑問(wèn)和漏洞。對(duì)比越多，識(shí)破假賬的概率就越大。一、最大的假賬來(lái)源：“應(yīng)收賬款”與“其他應(yīng)收款”應(yīng)收賬款主要是指貨款，而其他應(yīng)收款是指其他往來(lái)款項(xiàng)，這是做假賬最方便快捷的途徑。為了抬高當(dāng)年利潤(rùn)，上市公司可以與關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)系企業(yè)進(jìn)行賒賬交易。顧名思義，既然是賒賬交易，就絕不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流，它只會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，決不會(huì)體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表上。因此，當(dāng)我們看到上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)大量“應(yīng)收賬款”，損益表上出現(xiàn)巨額利潤(rùn)增加，但現(xiàn)金流量表卻沒(méi)有出現(xiàn)大量現(xiàn)金凈流入時(shí)，就應(yīng)該開(kāi)始警覺(jué)：這家公司是不是在利用賒賬交易操縱利潤(rùn)？賒賬交易的生命周期不會(huì)很長(zhǎng)，一般工業(yè)企業(yè)回收貨款的周期都在一年以下，時(shí)間太長(zhǎng)的賬款會(huì)被列入壞賬行列，影響公司利潤(rùn)，因此上市公司一般都會(huì)在下一個(gè)年度把賒賬交易解決掉。解決的方法很簡(jiǎn)單——讓關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)系企業(yè)把貨物退回來(lái)，填寫一個(gè)退貨單據(jù)，這筆交易就相當(dāng)于沒(méi)有發(fā)生，上一年度的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表都要重新修正，但是這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)已經(jīng)太晚了。打個(gè)比方說(shuō)，某家汽車公司聲稱自己在2004年賣出了1萬(wàn)臺(tái)汽車，賺取了1000萬(wàn)美圓利潤(rùn)（當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債表和損益表會(huì)注明是賒賬銷售），這使得它的股價(jià)一路攀升；到了2005年年底，這家汽車公司突然又聲稱2004年銷售的1萬(wàn)輛汽車都被退貨了，此前宣布的1000萬(wàn)美圓利潤(rùn)都要取消，股價(jià)肯定會(huì)一落千丈，缺乏警惕的投資者必然損失慘重。更嚴(yán)重的違規(guī)操作則是虛構(gòu)應(yīng)收賬款，偽造根本不存在的銷售記錄，這已經(jīng)超出了普通的“操縱利潤(rùn)”范疇，是徹頭徹尾的造假。當(dāng)年的“銀廣夏”和“鄭百文”就曾經(jīng)因?yàn)樘摌?gòu)應(yīng)收賬款被處以重罰。在“達(dá)爾曼”重大假賬事件中，“虛構(gòu)應(yīng)收賬款”同樣扮演了一個(gè)重要的角色。應(yīng)收賬款主要是指貨款，而其他應(yīng)收款是指其他往來(lái)款項(xiàng)，可以是委托理財(cái)，可以是某種短期借款，也可以是使用某種無(wú)形資產(chǎn)的款項(xiàng)等等。讓我們站在做假賬的企業(yè)的角度來(lái)看問(wèn)題，“其他應(yīng)收款”的操縱難度顯然比“應(yīng)收賬款”要低，因?yàn)椤皯?yīng)收賬款”畢竟是貨款，需要實(shí)物，實(shí)物銷售單據(jù)被發(fā)現(xiàn)造假的可能性比較大。而其他應(yīng)收款，在造假方面比較容易，而且估價(jià)的隨意性比較大，不容易露出馬腳。有了銀廣夏和鄭百文虛構(gòu)銷售記錄被發(fā)現(xiàn)的前車之鑒，后來(lái)的造假者傾向于更安全的造假手段；“其他應(yīng)收款”則來(lái)無(wú)影去無(wú)蹤，除非派出專業(yè)人士進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，很難抓到確實(shí)證據(jù)。對(duì)于服務(wù)業(yè)企業(yè)來(lái)講，由于銷售的不是產(chǎn)品，當(dāng)然不可能有“應(yīng)收賬款”，如果要做假賬，只能在“其他應(yīng)收款”上做手腳。在中國(guó)股市，“其他應(yīng)收款”居高不下的公司很多，真的被查明做假賬的卻少之又少。換一個(gè)角度思考，許多公司的高額“其他應(yīng)收款”不完全是虛構(gòu)利潤(rùn)的結(jié)果，而是大股東占用公司資金的結(jié)果。早在2001年，中國(guó)上市公司就進(jìn)行了大規(guī)模清理欠款的努力，大部分欠款都是大股東挪用資金的結(jié)果，而且大部分以“其他應(yīng)收款”的名義進(jìn)入會(huì)計(jì)賬目。在目前中國(guó)的公司治理模式下，大股東想企業(yè)資金簡(jiǎn)直是易如反掌；這不是嚴(yán)格意義上的做假賬，但肯定是一種違規(guī)行為。二、與“應(yīng)收賬款”相連的“壞賬準(zhǔn)備金”與應(yīng)收賬款相對(duì)應(yīng)的關(guān)鍵詞是“壞賬準(zhǔn)備金”，對(duì)于應(yīng)收賬款數(shù)額巨大的企業(yè)，壞賬準(zhǔn)備金一個(gè)百分點(diǎn)的變化都可能造成凈利潤(rùn)的急劇變化。舉個(gè)例子，波音公司每年銷售的客運(yùn)飛機(jī)價(jià)值是以十億美圓計(jì)算的，這些飛機(jī)都是分期付款，只要壞賬準(zhǔn)備金變化一個(gè)百分點(diǎn)，波音公司的凈利潤(rùn)就會(huì)出現(xiàn)上千萬(wàn)美圓的變化，對(duì)股價(jià)產(chǎn)生戲劇性影響。1999年之前，中國(guó)會(huì)計(jì)制度對(duì)壞賬準(zhǔn)備金規(guī)定很不嚴(yán)格，大部分企業(yè)的壞賬準(zhǔn)備金比例都很低，有的甚至低到0.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際慣例。1999年是中國(guó)會(huì)計(jì)政策的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，壞賬準(zhǔn)備金比例明顯增高，一般制造業(yè)企業(yè)的壞賬準(zhǔn)備金比例都在3%以上。但是國(guó)家不可能硬性規(guī)定所有行業(yè)的壞賬準(zhǔn)備金比例，留給企業(yè)自主操縱的空間還是很大的。從西方企業(yè)的實(shí)踐來(lái)看，利用壞賬準(zhǔn)備金做假賬有兩種手段——一種是多計(jì)，一種是少計(jì)。少計(jì)壞賬準(zhǔn)備金很容易理解，這樣可以增加利潤(rùn)，提高股價(jià)；多計(jì)壞賬準(zhǔn)備金則一般發(fā)生在經(jīng)營(yíng)情況惡劣的年份或者更換CEO的年份，新任CEO往往傾向于把第一年的業(yè)績(jī)搞的特別差，把大量資金劃入壞賬準(zhǔn)備金，反正可以把責(zé)任推到前任CEO頭上；由于第一年多計(jì)了壞賬準(zhǔn)備金，以后幾年就可以少計(jì)甚至不計(jì)，利潤(rùn)當(dāng)然會(huì)大大提高，這些功勞都會(huì)被記在新任CEO頭上。這種做法的實(shí)質(zhì)是用第一年的壞成績(jī)換以后多年的好成績(jī)，在西方被形象的稱為“大洗澡”。中國(guó)有沒(méi)有“大洗澡”的現(xiàn)象呢？肯定有，而且為數(shù)不少。理論上講，上市公司的壞賬準(zhǔn)備金比例應(yīng)該根據(jù)賬齡而變化，賬齡越長(zhǎng)的賬款，遭遇賴賬的可能性越大，壞賬準(zhǔn)備金比例也應(yīng)該越高；某些時(shí)間太長(zhǎng)的賬款已經(jīng)失去了償還的可能，應(yīng)該予以勾銷，承認(rèn)損失。對(duì)于已經(jīng)肯定無(wú)法償還的賬款，比如對(duì)方破產(chǎn)，應(yīng)該盡快予以勾銷。遺憾的是，目前仍然有部分上市公司對(duì)所有“應(yīng)收賬款”和“其他應(yīng)收款”按照同一比例計(jì)提，完全不考慮賬齡的因素，甚至根本不公布賬齡結(jié)構(gòu)。在閱讀公司財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，我們要特別注意它是否公布了應(yīng)收賬款的賬齡，是否按照賬齡確定壞賬準(zhǔn)備金，是否及時(shí)勾銷了因長(zhǎng)期拖欠或?qū)Ψ狡飘a(chǎn)而無(wú)法償還的應(yīng)收賬款；如果答案是“否”，我們就應(yīng)該高度警惕。三、最大的黑洞——固定資產(chǎn)投資許多中國(guó)上市公司的歷史就是不斷募集資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的歷史，他們發(fā)行股票是為了固定資產(chǎn)投資，增發(fā)配股是為了固定資產(chǎn)投資，不分配利潤(rùn)也是為了省錢進(jìn)行固定資產(chǎn)投資。在固定資產(chǎn)投資的陰影里，是否隱藏著違規(guī)操作的痕跡？固定資產(chǎn)投資是公司做假賬的一個(gè)重要切入點(diǎn)，但是這種假賬不可能做的太過(guò)分。公司可以故意夸大固定資產(chǎn)投資的成本，借機(jī)轉(zhuǎn)移資金，使股東蒙受損失；也可以故意低估固定資產(chǎn)投資的成本，或者在財(cái)務(wù)報(bào)表中故意延長(zhǎng)固定資產(chǎn)投資周期，減少每一年的成本或費(fèi)用，借此抬高公司凈利潤(rùn)——這些夸大或者低估都是有限的。如果一家公司在固定資產(chǎn)投資上做的手腳太過(guò)火，很容易被人看出馬腳，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)是無(wú)法移動(dòng)的，很容易審查；雖然其市場(chǎng)價(jià)格往往很難估算，但其投資成本還是可以估算的。監(jiān)管部門如果想搞清楚某家上市公司的固定資產(chǎn)投資有沒(méi)有很大水分，只需要帶上一些固定資產(chǎn)評(píng)估專家到工地上去看一看，做一個(gè)簡(jiǎn)單的調(diào)查，真相就可以大白于天下。事實(shí)就是如此簡(jiǎn)單，但是在中國(guó)，仍然有許多虛假的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目沒(méi)有被揭露，無(wú)論是監(jiān)管部門還是投資者，對(duì)此都缺乏足夠的警惕性。如果一個(gè)投資者對(duì)固定資產(chǎn)投資中的造假現(xiàn)象抱有警惕性，他應(yīng)該從以下幾個(gè)角度分析調(diào)查：上市公司承諾的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，有沒(méi)有在預(yù)定時(shí)間內(nèi)完工？比如某家公司在2000年開(kāi)始建設(shè)一家新工廠，承諾在2003年完工，但是在2003年年度報(bào)告中又宣布推遲，就很值得懷疑了。而且，項(xiàng)目完工并不意味著發(fā)揮效益，許多項(xiàng)目在完工幾個(gè)月甚至幾年后仍然無(wú)法發(fā)揮效益，或者剛剛發(fā)揮效益又因故重新整頓，這就更值得懷疑了。如果董事會(huì)在年度報(bào)告和季度報(bào)告中沒(méi)有明確的解釋，我們完全有理由質(zhì)疑該公司在搞“釣魚工程”，或者干脆就是在搞“紙上工程”。目前，不少上市公司的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目呈現(xiàn)高額化、長(zhǎng)期化趨勢(shì)，承諾投入的資金動(dòng)輒幾億元甚至幾十億元，項(xiàng)目建設(shè)周期動(dòng)輒三五年甚至七八年，僅僅完成土建封頂?shù)臅r(shí)間就很漫長(zhǎng)，更不要說(shuō)發(fā)揮效益了。這樣漫長(zhǎng)的建設(shè)周期，這樣緩慢的投資進(jìn)度，給上市公司提供了做假賬的充?？臻g，比那些“短平快”的小規(guī)模工程擁有更大的回旋余地，監(jiān)管部門清查的難度也更大。即使真的調(diào)查清楚，往往也要等到工程接近完工的時(shí)候，那時(shí)投資者的損失已經(jīng)很難挽回了。四、難以捉摸的“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度來(lái)看，操縱“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”比操縱“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”更方便，更不容易被察覺(jué)。因?yàn)樵趽p益表上，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及的記錄比其他業(yè)務(wù)要多的多，主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入和成本都必須妥善登記，其他業(yè)務(wù)往往只需要簡(jiǎn)單的登記利潤(rùn)就可以了。對(duì)于工業(yè)公司來(lái)說(shuō)，偽造主營(yíng)業(yè)務(wù)收入必須偽造大量貨物單據(jù)（也就是偽造“應(yīng)收賬款”），這種赤裸裸的造假很容易被識(shí)破；偽造其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)則比較溫和，投資者往往不會(huì)注意。為了消除投資者可能產(chǎn)生的疑問(wèn)，許多上市公司的董事會(huì)往往玩弄文字游戲，把某些模糊的業(yè)務(wù)在“主營(yíng)業(yè)務(wù)”和“其他業(yè)務(wù)”之間顛來(lái)倒去，稍微粗心的投資者就會(huì)受騙。比如某家上市公司在年度報(bào)告中把“主營(yíng)業(yè)務(wù)”定義為“房地產(chǎn)、酒店和旅游度假業(yè)”，但是在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)中卻只計(jì)算房地產(chǎn)的利潤(rùn)，把酒店和旅游度假業(yè)都?xì)w入其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)，這顯然與年度報(bào)告的說(shuō)法是矛盾的。在中國(guó)資本市場(chǎng)目前的混亂局面下，也不能排除某些公司把某項(xiàng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同時(shí)計(jì)入“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”和“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”的可能。作為普通投資者，我們不可能深入調(diào)查某家公司的“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”是不是偽造的，但是我們至少可以分析出一定的可能性——如果一家公司的“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”與“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”嚴(yán)重不成比例，甚至是“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”高于“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”，我們就有理由懷疑它做了假賬。中國(guó)投資者和證券媒體沒(méi)有意識(shí)到上市公司的“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”可能存在造假行為，也并非完全出于疏忽，因?yàn)樯鲜泄静缓煤米鲎约旱闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)，反而熱衷于在“其他業(yè)務(wù)”上大撈一筆，在中國(guó)股市是司空見(jiàn)慣的現(xiàn)象。許多公司名義上是“運(yùn)用閑置資金”進(jìn)行短期經(jīng)營(yíng)或投資（實(shí)為投機(jī)）活動(dòng)，其實(shí)是什么賺錢做什么，完全不把主營(yíng)業(yè)務(wù)當(dāng)一回事。追逐利潤(rùn)固然是資本的天性，但是作為資本數(shù)額很大、負(fù)有社會(huì)責(zé)任的上市公司，如此目光短淺的追求短期利潤(rùn)，對(duì)公司前景根本沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略，無(wú)疑會(huì)損害股東乃至整個(gè)社會(huì)的長(zhǎng)期利益。這種目光短淺的不良傾向必須得到遏制，但僅僅依靠證監(jiān)會(huì)和投資者的力量恐怕難以有效遏制，必須同時(shí)依靠國(guó)家計(jì)劃部門的宏觀調(diào)控，才有希望剎住這股蔓延已久的歪風(fēng)。曾經(jīng)在中國(guó)股市名噪一時(shí)的“戴夢(mèng)得”就是一個(gè)例子，它原本是中國(guó)股市罕見(jiàn)的珠寶題材股票，但是從2002年就開(kāi)始“逐漸轉(zhuǎn)賣毛利率較低的珠寶生產(chǎn)線”，義無(wú)返顧的投入了炒作房地產(chǎn)的大潮。戴夢(mèng)得（已經(jīng)改名“中寶股份”）在2003年初完成了向房地產(chǎn)公司的轉(zhuǎn)化，主要經(jīng)營(yíng)港口地皮；但是轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)公司并不能增加它的業(yè)績(jī)，直到今天，中寶股份仍然是一家凈資產(chǎn)收益率不盡人意的冷門股票。由此可見(jiàn)，從一個(gè)較冷門的行業(yè)轉(zhuǎn)到較熱門的行業(yè)，并不一定會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)的相應(yīng)提升；如果所有上市公司都往少數(shù)熱門行業(yè)擠，造成的后果肯定是災(zāi)難性的。五、債務(wù)償還能力衡量一家公司的債務(wù)償還能力，主要有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是流動(dòng)比例，即用該公司的流動(dòng)資產(chǎn)比上流動(dòng)負(fù)債；二是速動(dòng)比例，即用該公司的速動(dòng)資產(chǎn)（主要是現(xiàn)金和有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等很容易變現(xiàn)的資產(chǎn)）比上流動(dòng)負(fù)債。一般認(rèn)為工業(yè)企業(yè)的流動(dòng)比例應(yīng)該大于2，速動(dòng)比例應(yīng)該大于1，否則資金周轉(zhuǎn)就可能出現(xiàn)問(wèn)題。但是不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也不一樣，不可以一概而論。流動(dòng)比例和速動(dòng)比例與現(xiàn)金流量表有很密切的關(guān)系，尤其是速動(dòng)比例的上升往往伴隨著現(xiàn)金凈流入，速動(dòng)比例的下降則伴隨著現(xiàn)金凈流出，因?yàn)楝F(xiàn)金是最重要的速動(dòng)資產(chǎn)。但是，某些企業(yè)在現(xiàn)金缺乏的情況下，仍然能保持比較高的速動(dòng)比例，因?yàn)樗鼈兊乃賱?dòng)資產(chǎn)大部分是應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，這種速動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量是很低的。在這種情況下，有必要考察該企業(yè)的現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比例，如果現(xiàn)金比例太少是很危險(xiǎn)的。許多上市公司正是通過(guò)操縱應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，一方面抬高利潤(rùn)，一方面維持債務(wù)償還能力的假象，從銀行手中源源不斷的騙得新的貸款。作為普通投資者，應(yīng)該時(shí)刻記?。褐挥斜涞默F(xiàn)金才是最真實(shí)的，如果現(xiàn)金的情況不好，其他的情況再好也難以信任。如果一家企業(yè)的流動(dòng)比例和速動(dòng)比例良好，現(xiàn)金又很充裕，我們是否就能完全信任它？答案是否定的。現(xiàn)金固然是真實(shí)的，但也要看看現(xiàn)金的來(lái)源——是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金，還是籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金？經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金預(yù)示著企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金反應(yīng)著企業(yè)管理層的投資眼光，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金只能說(shuō)明企業(yè)從外部籌集資金的能力，如貸款、增發(fā)股票等。剛剛上市或配股的公司一般都有充裕的現(xiàn)金，這并不能說(shuō)明它是一家好公司。恰恰相反，以造假和配股為中心的“中國(guó)股市圈錢模式”可以用以下公式概括：操縱利潤(rùn)—抬高股價(jià)—增發(fā)配股—圈得現(xiàn)金—提高信用等級(jí)—申請(qǐng)更多銀行貸款—繼續(xù)操縱利潤(rùn)，這個(gè)模式可以一直循環(huán)下去，直到?jīng)]有足夠的錢可圈為止。操縱利潤(rùn)既是為了從股民手中圈錢，又是為了從銀行手中圈錢；從股民手中圈來(lái)的錢一部分可以轉(zhuǎn)移出去，一部分用來(lái)維持債務(wù)償還能力，以便下一步圈到更多的錢。這種圈錢模式只能發(fā)生在中國(guó)這樣一個(gè)非常不規(guī)范的資本市場(chǎng)，但這個(gè)不規(guī)范的資本市場(chǎng)正處于半死不活的狀態(tài)，圈到的資金越來(lái)越少，即使沒(méi)有任何人發(fā)現(xiàn)馬腳，這種模式仍然不免自行崩潰的結(jié)局。六、對(duì)上市公司假賬手段的總結(jié)有人認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)的一切問(wèn)題都是制度問(wèn)題，只要把制度定好了，與西方“接軌”了，