我國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的可能性

我國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的可能性08財(cái)務(wù)管理一班080403110范仲瓊一、1997年?yáng)|南亞貨幣危機(jī)與2007年美國(guó)次貸危機(jī)（一）1997年?yáng)|南亞貨幣危機(jī)直接觸發(fā)因素包括：（1）國(guó)際金融市場(chǎng)上游資的沖擊。（2）亞洲一些國(guó)家的外匯政策不當(dāng)。（3）為了維持固定匯率制，這些國(guó)家長(zhǎng)期動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)逆差，導(dǎo)致外債的增加。（4）這些國(guó)家的外債結(jié)構(gòu)不合理。東南亞國(guó)家的發(fā)展模式與中國(guó)的異同點(diǎn)：相同f長(zhǎng)期的外向型發(fā)展模式造成了嚴(yán)重的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡，快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)掩蓋著高消耗、高污染、低效率和粗放發(fā)展的事實(shí)。這一切使經(jīng)濟(jì)面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)，潛藏著很大的危機(jī)“東亞模式”，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠勞動(dòng)和資本的大量投入而非生產(chǎn)效率的提高，因此是不可持續(xù)的。東亞國(guó)家中國(guó)實(shí)行固定或者盯住匯率制度的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了金融自由化盯住匯率的同時(shí)保持著對(duì)資本項(xiàng)目的管制東亞國(guó)家都有大量外債中國(guó)則有大量外商直接投資危機(jī)爆發(fā)前東亞國(guó)家出口能力開始下降且外匯儲(chǔ)備不足中國(guó)出口能力沒(méi)有下降而且外匯儲(chǔ)備充足（二）2007年美國(guó)次貸危機(jī)的促發(fā)因素：自從2001年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被掩蓋：次級(jí)抵押貸款公司覺(jué)得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房?jī)r(jià)還在漲，所以還會(huì)賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，次級(jí)抵押貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級(jí)抵押貸款公司（如美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時(shí)，次級(jí)抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價(jià)格下跌引起了投資于此機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。投資者了解到這個(gè)信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動(dòng)性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)從銀行和債券市場(chǎng)都無(wú)法融到資金，次級(jí)債危機(jī)就演變?yōu)榱鲃?dòng)性危機(jī)，引起了造成美國(guó)和全球主要股市下跌。探究危機(jī)產(chǎn)生的原因，歸納起來(lái)有以下幾點(diǎn)。1．美聯(lián)儲(chǔ)的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11恐”怖襲擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘連續(xù)13次降息，低利率的政策極大的促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也為危機(jī)的形成埋下了伏筆。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機(jī)從而發(fā)生。2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤(rùn)面前，放貸部門以及次級(jí)債投資者們“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，大量發(fā)放次級(jí)貸款，大量持有次級(jí)債。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。3．貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)大通過(guò)貸款證券化，放貸部門將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，同時(shí)回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場(chǎng)的各個(gè)角落，風(fēng)險(xiǎn)也得以傳遞和擴(kuò)大——次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的異動(dòng)將引起整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。4．信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職在這次危機(jī)中，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等信用評(píng)級(jí)公司從一開始就認(rèn)定次級(jí)抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險(xiǎn)，并給予最高的信用評(píng)級(jí)。投資者出于對(duì)這些機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的信賴，放心的大量購(gòu)買了此類債券。但當(dāng)次貸危機(jī)開始顯現(xiàn)時(shí)，2007年7月，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又將幾乎所有次級(jí)抵押債券的信用等級(jí)調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場(chǎng)的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動(dòng)性不足。二、我國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的潛在因素通過(guò)對(duì)東南亞貨幣危機(jī)以及美國(guó)次貸危機(jī)的理解，在1997年的東南亞危機(jī)中，泰銖的貶值蔓延整個(gè)亞洲，但是我國(guó)卻沒(méi)有收到太大的影響，東南亞國(guó)家的發(fā)展模式與中國(guó)固然有相同的地方，即長(zhǎng)期的外向型發(fā)展模式造成了嚴(yán)重的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡，快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)掩蓋著高消耗、高污染、低效率和粗放發(fā)展的事實(shí)。這一切使經(jīng)濟(jì)面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)，潛藏著很大的危機(jī)?！皷|亞模式”，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠勞動(dòng)和資本的大量投入而非生產(chǎn)效率的提高，因此是不可持續(xù)的。但是，顯然在我國(guó)還沒(méi)有完全開放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，此次的危機(jī)對(duì)我過(guò)的影響并不大。而美國(guó)的次貸危機(jī)主要是造成我國(guó)的出口持續(xù)降低，人民幣升值也同樣為出口企業(yè)的生存帶來(lái)重大的壓力，這種狀況的持續(xù)我國(guó)將面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩和嚴(yán)峻就業(yè)形勢(shì)的雙重壓力。對(duì)次貸危機(jī)造成的負(fù)面影響，美國(guó)采取寬松的貨幣政策和弱勢(shì)美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國(guó)帶來(lái)了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在東南亞的貨幣危機(jī)過(guò)后，其實(shí)中國(guó)的危機(jī)也同樣是存在的，因?yàn)樵?998年到2002年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4年的通貨緊縮，世界上很少有國(guó)家會(huì)陷入這種長(zhǎng)期的通貨緊縮狀態(tài)。很少國(guó)家會(huì)在那么長(zhǎng)時(shí)間保持通貨緊縮，從這個(gè)狀況我們國(guó)家應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，雖然我們成功的躲過(guò)這次危機(jī)，但是我國(guó)的金融制度是存在眾多問(wèn)題的。亞洲金融危機(jī)后的10年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)都發(fā)展飛速，創(chuàng)造了世界的奇跡。但是經(jīng)過(guò)10年的高速發(fā)展后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題也漸漸浮出水面。在美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)發(fā)生之后，美元大量貶值，面對(duì)人民幣升值的壓力，大量熱錢從各個(gè)渠道涌入中國(guó)，不斷推高房地產(chǎn)和股市，泡沫正在膨脹。當(dāng)前我國(guó)的現(xiàn)狀便是“錢太多”即資本流動(dòng)性過(guò)剩。我國(guó)的資本流動(dòng)性過(guò)剩并不是由于我國(guó)國(guó)民收入太多、儲(chǔ)蓄過(guò)剩，而是我們的制度不完善造成的。如果我國(guó)不盡快解決國(guó)際收支雙順差的問(wèn)題，就難以擺脫現(xiàn)在中國(guó)面臨的人民幣升值預(yù)期增大、外資流入，雙順差進(jìn)一步增大，人民幣升值的預(yù)期就再次增大的循環(huán)。這種循環(huán)對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)不是一件好事情，一旦人民幣升值預(yù)期消失，有可能出現(xiàn)獲利資金迅速撤離，從而引發(fā)經(jīng)濟(jì)振蕩。被動(dòng)的“資本流動(dòng)性過(guò)?！蓖苿?dòng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走向危機(jī)的邊緣。過(guò)多的流動(dòng)性不是流向?qū)嵨锿顿Y，造成投資過(guò)旺，就是流向資本市場(chǎng)，推動(dòng)股市和房?jī)r(jià)過(guò)快的上漲。隨著我國(guó)資本賬戶的進(jìn)一步開放，資本流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題越來(lái)越被提到議事日程。面對(duì)日益嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩，政府手中的應(yīng)對(duì)措施主要表現(xiàn)為貨幣政策，效果卻非常有限。通常制約流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫，提高利率是主要手段。但中國(guó)目前的流動(dòng)性相當(dāng)大部分是貿(mào)易順