上半年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀、未來(lái)五大發(fā)展態(tài)勢(shì)及下半年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展前景展望

上半年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀、未來(lái)五大發(fā)展態(tài)勢(shì)及下半年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展前景展望

一、負(fù)債端：增速放緩，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

保費(fèi)收入增幅放緩，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速承壓

在134號(hào)文叫?？旆诞a(chǎn)品、代理人增幅降緩等強(qiáng)壓下，2018年保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入增速明顯放緩，全年原保費(fèi)累計(jì)收入38017億元，雖較2017年增速陡降，但仍實(shí)現(xiàn)了3.9%的正增長(zhǎng)。壽險(xiǎn)方面保費(fèi)收入拖累行業(yè)總保費(fèi)收入增長(zhǎng)，同比增速僅0.85%；財(cái)險(xiǎn)方面保費(fèi)收入增長(zhǎng)平穩(wěn)，全年增速保持在11%以上。

2018年壽險(xiǎn)保費(fèi)收入26061億元，與2017年基本持平，增幅為0.9%；根據(jù)2018年報(bào)，上市公司中，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保及新華保險(xiǎn)原保費(fèi)收入依次為4717億、5362億、2013億和1222億元，增幅為21.3%、4.7%、15.7%和11.9%，優(yōu)于行業(yè)整體增速。

2019年保險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)壓力有所緩解。截至2019年4月，行業(yè)保費(fèi)收入達(dá)到19060億元，較去年同期增長(zhǎng)14.9%。其中，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入14556億元，較2018年同期增長(zhǎng)16.1%。財(cái)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)依然保持11%增幅。

新單增速放緩是壽險(xiǎn)行業(yè)原保費(fèi)收入下滑的主要原因。2018年國(guó)壽、平安、太保、新華個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)同比分別下降12.3%、4.4%、5.6%和27.2%，這是自2011年銀保新政以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。2019年1-5月，中國(guó)平安個(gè)人壽險(xiǎn)新單保費(fèi)仍負(fù)增長(zhǎng)，料行業(yè)新單保費(fèi)收入增長(zhǎng)仍持續(xù)承壓。

個(gè)險(xiǎn)新單負(fù)增長(zhǎng)拖累新業(yè)務(wù)價(jià)值增速，2018年中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增速顯著放緩，分別為7.3%、1.5%和1.2%，中國(guó)人壽更是近年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但受益于保險(xiǎn)回歸保障后險(xiǎn)企業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品的占比提升，新業(yè)務(wù)價(jià)值率呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。2018年中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)和中國(guó)太保新業(yè)務(wù)價(jià)值率分別為43.7%、47.9%和43.7%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向保障型轉(zhuǎn)型，推動(dòng)行業(yè)質(zhì)量增長(zhǎng)模式

自保險(xiǎn)回歸保障以來(lái)，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯改善，短期理財(cái)型產(chǎn)品占比斷崖式下跌，保障類產(chǎn)品尤其是健康險(xiǎn)占比持續(xù)提升。2018年三家險(xiǎn)企披露的健康險(xiǎn)保費(fèi)收入占總保費(fèi)比例較2017年均有上升，其中新華健康險(xiǎn)規(guī)模占比提升至34.8%，健康險(xiǎn)首年保費(fèi)同比增長(zhǎng)30.6%。此外，傳統(tǒng)險(xiǎn)占比總體維持上升勢(shì)頭，太保傳統(tǒng)險(xiǎn)占比提升至34.70%?？傮w上看，行業(yè)重保障戰(zhàn)略達(dá)成一致，健康險(xiǎn)未來(lái)仍是市場(chǎng)主力險(xiǎn)種，值得高度重視。行業(yè)向質(zhì)量增長(zhǎng)模式推進(jìn)是大勢(shì)所趨。

人力團(tuán)隊(duì)增員放緩，績(jī)優(yōu)人力更受青睞

受開(kāi)門(mén)紅影響，行業(yè)2019年增員壓力較大，我國(guó)全行業(yè)代理人數(shù)2018年底已達(dá)870萬(wàn)人，未來(lái)依靠堆積低效代理人的粗放增長(zhǎng)模式將不可持續(xù)。四家上市險(xiǎn)企代理人規(guī)模增速均放緩，中國(guó)人壽和中國(guó)太保主動(dòng)優(yōu)化團(tuán)隊(duì)規(guī)模，解約低效人力，團(tuán)隊(duì)規(guī)模出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2018年四家保險(xiǎn)13個(gè)月持續(xù)率穩(wěn)中有進(jìn)，同時(shí)退保率整體下降。長(zhǎng)期來(lái)看，提高代理人人均產(chǎn)能、人均件數(shù)和人均保額等指標(biāo)，將是個(gè)險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

財(cái)險(xiǎn)綜合成本率下降，市場(chǎng)集中度有所提升

財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)，中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保三家財(cái)險(xiǎn)公司有著較大的優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在綜合成本率和市場(chǎng)占有率方面。2018年三家上市險(xiǎn)企市占率64%，較2017年有小幅提升。綜合成本率方面龍頭險(xiǎn)企的優(yōu)勢(shì)更大，在其他大部分險(xiǎn)企仍承保虧損的情況下，平安、人保、太保均保持承保盈利空間。

2018年下半年至2019年一季度，因價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、費(fèi)用投放加大等原因，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)綜合成本率有所上升，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)一季度綜合成本率98.3%，同比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)。

2019年下半年，我們預(yù)計(jì)財(cái)險(xiǎn)綜合成本率將有所回落，原因在于：一是監(jiān)管不斷加強(qiáng)，“報(bào)行合一”以更嚴(yán)格的要求執(zhí)行，產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)有所收斂；二是手續(xù)費(fèi)抵稅比例由15%提升至18%，有助于擴(kuò)大承保利潤(rùn)。

二、資產(chǎn)端：長(zhǎng)端利率或有所下行，多元配置緩解壓力

一季度權(quán)益投資表現(xiàn)突出，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

2018年資本市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜，保險(xiǎn)投資端表現(xiàn)也受到一定沖擊。四家上市險(xiǎn)企年化總投資收益率為3.28%-4.60%，均出現(xiàn)不同程度下滑。其中，中國(guó)平安因采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，總投資收益率下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，準(zhǔn)則修訂前模擬總投資收益率下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)人壽總投資收益率為3.28%，下降1.88個(gè)百分點(diǎn)。新華保險(xiǎn)和中國(guó)太保也受到較大沖擊，投資收益同比小幅減少。

2019年一季度，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)回暖，中國(guó)平安和中國(guó)人壽總投資回報(bào)率大幅上漲，投資收益驅(qū)動(dòng)一季報(bào)凈利潤(rùn)大幅提升。其中，中國(guó)人壽第一季度實(shí)現(xiàn)總投資收益509億元，同比增長(zhǎng)89%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)260億元，同比增長(zhǎng)92.6%。但受中美貿(mào)易摩擦等因素后續(xù)影響，2019年下半年A股市場(chǎng)存在較大不確定性，預(yù)計(jì)資產(chǎn)端尤其是權(quán)益資產(chǎn)要維持較高收益難度增加。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變數(shù)增加，長(zhǎng)端利率或有下行壓力

6月10日，中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，明確主要目的“貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，更好發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債券的重要作用，著力加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，增加有效投資、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定總需求，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”，預(yù)計(jì)下半年政府政策調(diào)節(jié)頻率或增加。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期自2019年一季度以來(lái)大幅升溫，9月降息靴子落地概率較大。2019年以來(lái)，中美兩國(guó)10年期國(guó)債利差逐漸走闊，進(jìn)入6月以來(lái)，中國(guó)高出美國(guó)約110個(gè)BP，為近年來(lái)高點(diǎn)。因此，如果美國(guó)利率下行趨勢(shì)形成，對(duì)我國(guó)利率水平也有一定牽引效應(yīng)。長(zhǎng)端利率面臨下行壓力，或?qū)ΡｋU(xiǎn)長(zhǎng)期投資收益造成影響，同時(shí)準(zhǔn)備金釋放或出現(xiàn)下行拐點(diǎn)，屆時(shí)或?qū)κ袌?chǎng)預(yù)期有所擾動(dòng)。

750均線仍處上行區(qū)間，準(zhǔn)備金釋放拐點(diǎn)或在年底

2018年，四家公司因精算假設(shè)變動(dòng)計(jì)提準(zhǔn)備金較去年同期明顯減少。中國(guó)平安、中國(guó)人壽和中國(guó)太保準(zhǔn)備金計(jì)提減少分別新增稅前利潤(rùn)30.02億、30.74億和4.97億元，新華保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提規(guī)模同比大幅下降。據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)前行業(yè)750均線仍處上行區(qū)間，對(duì)險(xiǎn)企利潤(rùn)釋放依然能帶來(lái)正面影響。不過(guò)近期十年國(guó)債收益率有下行趨勢(shì)，或?qū)?50均線造成延遲反映。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)測(cè)算，截止2019年11月附近，750均線或進(jìn)入下行拐點(diǎn)。

投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元特征，非標(biāo)資產(chǎn)接近飽和

資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)方面，受市場(chǎng)波動(dòng)影響，四家上市險(xiǎn)企維持以固收類資產(chǎn)為主，現(xiàn)金定存類持有上升明顯，權(quán)益類投資占比整體減少。

2018年上市公司非標(biāo)資產(chǎn)配置愈趨穩(wěn)健。其中，中國(guó)平安、中國(guó)太保和中國(guó)人壽非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模上升，同比占總投資資產(chǎn)比例小幅上漲，分別為14.1%、20.1%和11.7%。新華保險(xiǎn)2017年非標(biāo)資產(chǎn)整體占比較高，2018年略微下調(diào)，占總資產(chǎn)比例從35%下降至31.8%。非標(biāo)資產(chǎn)質(zhì)量方面，中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)的AAA級(jí)非標(biāo)資產(chǎn)占比整體穩(wěn)中有升，分別為97%、92.1%和95.3%，整體質(zhì)量良好，風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍。當(dāng)前行業(yè)對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的補(bǔ)充自16年以來(lái)快速增長(zhǎng)，整體規(guī)模接近飽和。

另外，隨著金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深入，作為長(zhǎng)期資金的持有方，保險(xiǎn)公司將面臨更為豐富的投資選擇，比如地方政府專項(xiàng)債、銀行永續(xù)債等。

三、當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展五大態(tài)勢(shì)

2018年以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)由高速增長(zhǎng)期邁入轉(zhuǎn)型期。監(jiān)管規(guī)則的修訂、資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的增加、國(guó)際會(huì)計(jì)新準(zhǔn)則的實(shí)施、金融科技的革新等等，無(wú)不對(duì)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)、投資、精算與風(fēng)險(xiǎn)管理工作提出了一個(gè)又一個(gè)的挑戰(zhàn)?；仡欉^(guò)去一年來(lái)的市場(chǎng)行情和行業(yè)動(dòng)態(tài)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展主要呈現(xiàn)五大態(tài)勢(shì)：量減質(zhì)升，保險(xiǎn)行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型與回歸

2018年對(duì)于我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)講，是“轉(zhuǎn)型與回歸”的一年。保險(xiǎn)業(yè)由追求粗放型的規(guī)模增長(zhǎng)向著眼精細(xì)化的質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變，加速業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，逐步回歸價(jià)值增長(zhǎng)和保障本源。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，社會(huì)總體消費(fèi)水平持續(xù)提高，公眾風(fēng)險(xiǎn)保障理念逐漸深化，客觀上為保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展提供了有力支撐。保險(xiǎn)公司應(yīng)在監(jiān)管的引導(dǎo)下，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，努力探索新的增長(zhǎng)點(diǎn)，開(kāi)發(fā)出符合客戶保障需求的創(chuàng)新產(chǎn)品，提升自身管理能力與服務(wù)水平，搭乘關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期的風(fēng)帆破浪前行。

截至2018年，我國(guó)在全球市場(chǎng)中所占的份額上升至11%，鞏固了全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)的地位。受監(jiān)管政策引導(dǎo)、市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)等因素的影響，截至2018年底，全國(guó)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)38,016.62億元人民幣，同比增長(zhǎng)3.92%；保險(xiǎn)業(yè)提供保險(xiǎn)金額6,897.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)66.23%。整體而言，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，但風(fēng)險(xiǎn)保障功能進(jìn)一步凸顯。分地區(qū)來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展存在較大的區(qū)域不平衡，中西部地區(qū)相比東部地區(qū)的發(fā)展差距較大，部分地區(qū)壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡。分險(xiǎn)種來(lái)看，2018年我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比下降3.41%，呈7年以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)規(guī)模整體收縮，但約6成壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲得盈利，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)。壽險(xiǎn)保費(fèi)收入前十大保險(xiǎn)公司的原保費(fèi)收入占比73.49%，業(yè)務(wù)集中度再度提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)分化愈加明顯。與壽險(xiǎn)市場(chǎng)行情相反，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)規(guī)模保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)明顯下滑。隨著商車費(fèi)改的繼續(xù)深化，作為財(cái)險(xiǎn)公司主要收入來(lái)源的車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)5.66%，增速放緩，而非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)異軍突起，成為增長(zhǎng)主力。此外，在利好政策的鼓勵(lì)下，養(yǎng)老險(xiǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步拓展，健康險(xiǎn)市場(chǎng)保持高速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，再保險(xiǎn)市場(chǎng)主體擴(kuò)容，迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用多元化，企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)增加

目前，受全球經(jīng)濟(jì)放緩、金融環(huán)境不確定性持續(xù)上升的影響，各大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)顯著提升，保險(xiǎn)資金的管理與運(yùn)用成為行業(yè)焦點(diǎn)。市場(chǎng)方面，高風(fēng)險(xiǎn)低利率的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)保險(xiǎn)公司的投資能力提出了更高的要求，保險(xiǎn)資金需堅(jiān)持價(jià)值投資，審慎把握投資機(jī)會(huì)，避免高風(fēng)險(xiǎn)博弈，盡量謀求長(zhǎng)期穩(wěn)定、多元化的投資。監(jiān)管方面，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》，強(qiáng)調(diào)了保險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)當(dāng)服務(wù)保險(xiǎn)業(yè)且堅(jiān)持獨(dú)立運(yùn)作的原則。同年，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》印發(fā)，明確禁止了資金池業(yè)務(wù)，并要求加強(qiáng)產(chǎn)品久期管理。在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面，渠道拓寬與監(jiān)管從嚴(yán)并行，未來(lái)將對(duì)保險(xiǎn)公司的投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了更高的要求。

2018年，債券市場(chǎng)利率中樞震蕩下行，股票市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，各險(xiǎn)企投資收益均存在較大波動(dòng)。A股市場(chǎng)近九成個(gè)股出現(xiàn)下跌，滬指全年下跌24.59%，金融業(yè)內(nèi)部面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，債券違約率大幅上行，以不統(tǒng)計(jì)違約未到期債券的口徑計(jì)算，2018年違約率大幅上漲，高達(dá)0.95%。私募、資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等諸多非標(biāo)產(chǎn)品也出現(xiàn)多次“爆雷”，對(duì)投資機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金流等多方面造成較大的負(fù)面影響。

受資本市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)影響，2018年我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率為4.33%，同比下降1.44%。

監(jiān)管趨嚴(yán)，風(fēng)險(xiǎn)防范依然是主旋律

2018年，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)正式掛牌，進(jìn)一步強(qiáng)化綜合監(jiān)管。在監(jiān)管規(guī)則方面，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于申報(bào)償二代二期工程研究課題的公告》，要求進(jìn)一步完善和細(xì)化償付能力監(jiān)管體系，提高監(jiān)管的科學(xué)性、有效性和針對(duì)性，更好地適應(yīng)我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和改革需求。在資產(chǎn)負(fù)債管理方面，《保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管規(guī)則（1－5號(hào)）》和《保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管暫行辦法》的發(fā)布，標(biāo)志著保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理的“硬約束”時(shí)代全面開(kāi)啟。資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管體系的建設(shè)將有效引導(dǎo)保險(xiǎn)資金穩(wěn)健審慎配置，防范保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，提升保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理能力，進(jìn)而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有力支持。

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志著更加完善的現(xiàn)代金融監(jiān)管框架的形成，有利于充分發(fā)揮銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的管控合力。整體來(lái)看，防范風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化監(jiān)管依然是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)的主旋律。在資產(chǎn)負(fù)債管理“硬約束”時(shí)代，合理運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債管理與資產(chǎn)配置管理的模型與工具，完善資產(chǎn)負(fù)債管理體系，在防范資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高資本運(yùn)營(yíng)效率，已成為保險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IFRS17對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)影響深遠(yuǎn)

《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第17號(hào)——保險(xiǎn)合同》（即IFRS17）作為保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則近二十年來(lái)的最大變革，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)影響深遠(yuǎn)，引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注。一方面，IFRS17為保險(xiǎn)合同引入了全新的計(jì)量模式，推行較為基礎(chǔ)的要素法（BBA）、適用于直接分紅合同的浮動(dòng)收費(fèi)法（VFA）及作為簡(jiǎn)化替代的保費(fèi)分配法（PAA）三種計(jì)量方法。另外在諸多關(guān)鍵計(jì)量步驟中，如合同服務(wù)邊際的吸收與攤銷、損失部分的提取與轉(zhuǎn)回、保單獲取現(xiàn)金流（IACF）的攤銷、保險(xiǎn)財(cái)務(wù)收益或費(fèi)用的拆分等，均要求保險(xiǎn)公司在保單組層面而非逐單層面進(jìn)行計(jì)算，并引入了大量的估計(jì)和判斷要求，使得業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)核算更加復(fù)雜化。另一方面，新準(zhǔn)則在信息披露方面也制定了更高的標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)的格式發(fā)生了重大改變，新?lián)p益表中幾乎所有主要科目均需要精算結(jié)果的支持；針對(duì)財(cái)報(bào)結(jié)果的解釋、重大會(huì)計(jì)判斷及風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)信息的披露等方面，也提出了明確要求和細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)。這些修訂均對(duì)保險(xiǎn)公司的信息系統(tǒng)、數(shù)據(jù)質(zhì)量等提出了新挑戰(zhàn)。

IFRS17對(duì)保險(xiǎn)公司而言，是新的挑戰(zhàn)，更是難得的發(fā)展契機(jī)。新準(zhǔn)則將內(nèi)部數(shù)據(jù)一致性、會(huì)計(jì)透明度等方面的重要程度提升到空前高度，側(cè)面為保險(xiǎn)公司提供了一個(gè)提升自身數(shù)據(jù)、系統(tǒng)和流程效率和效果的良好機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)適應(yīng)并把握這一機(jī)遇，全面審視現(xiàn)有數(shù)據(jù)、系統(tǒng)、流程環(huán)節(jié)，積極梳理并彌補(bǔ)自身的薄弱點(diǎn)與提升點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理的全面提升。

金融科技成為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展新助力

當(dāng)前，以大數(shù)據(jù)、人工智能、云平臺(tái)、區(qū)塊鏈為代表的金融科技風(fēng)潮漸起，推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)穩(wěn)步邁入智慧化時(shí)代。如何積極應(yīng)對(duì)技術(shù)變革、實(shí)現(xiàn)金融科技為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展賦能，已成為了保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展焦點(diǎn)。目前，國(guó)內(nèi)各大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主動(dòng)把握發(fā)展機(jī)遇，紛紛布局以前沿技術(shù)為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)，逐步將金融科技應(yīng)用于承保、核保、定價(jià)、理賠等各業(yè)務(wù)流程和服務(wù)環(huán)節(jié)。例如，業(yè)內(nèi)部分機(jī)構(gòu)著手建立“保險(xiǎn)智能風(fēng)控實(shí)驗(yàn)室”，通過(guò)研發(fā)涵蓋多險(xiǎn)種的智能化反欺詐系統(tǒng)，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為保險(xiǎn)業(yè)欺詐風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和預(yù)警監(jiān)測(cè)提供支持，進(jìn)而為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了保障。此外，保險(xiǎn)公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型促使風(fēng)險(xiǎn)管理工作在根本上從以產(chǎn)品為中心向以客戶為中心的模式轉(zhuǎn)變，要求公司設(shè)計(jì)與客戶周期相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，并基于客戶關(guān)系價(jià)值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和決策。

金融科技已經(jīng)開(kāi)始重塑保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，對(duì)科技的理解和應(yīng)用能力已成為保險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。在數(shù)字化大潮席卷保險(xiǎn)業(yè)的當(dāng)下，變革和創(chuàng)新正在影響保險(xiǎn)全價(jià)值鏈，保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)輪廓正在變化、風(fēng)險(xiǎn)管理的定位正在轉(zhuǎn)換。在這一背景下，安永建議保險(xiǎn)公司應(yīng)從風(fēng)險(xiǎn)管理策略、風(fēng)險(xiǎn)管理流程、數(shù)據(jù)和平臺(tái)、人員和組織四個(gè)方面完成智能風(fēng)控轉(zhuǎn)型的變革應(yīng)對(duì)，提升風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、識(shí)別與處置效率，實(shí)現(xiàn)金融科技為風(fēng)險(xiǎn)管理賦能。

四、下半年展望：以靜制動(dòng)，專注價(jià)值

投資端挑戰(zhàn)機(jī)遇并存

2019上半年，因中美貿(mào)易摩擦影響，權(quán)益市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜，保險(xiǎn)投資端存在挑戰(zhàn)。我國(guó)保險(xiǎn)公司投資收益率與權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)具有較強(qiáng)的相關(guān)性。具體而言，根據(jù)我國(guó)股票市場(chǎng)的走勢(shì)情況，可分為以下3個(gè)周期：

第一周期：2004至2009年。2004年至2007年，我國(guó)股市進(jìn)入大牛市，滬深300指數(shù)振幅從2004年的負(fù)8%飆升到2007年的161%。保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率也大幅提升，從4%升至2007年的高點(diǎn)12%。但是2007年至2009年，在次貸危機(jī)下，股市大跌，滬深300指數(shù)跌幅高達(dá)66%，保監(jiān)會(huì)披露保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率也下降到1.9%。

第二周期：2009年至2014年。2009年深滬300在觸底后反彈，隨后進(jìn)入小幅波動(dòng)周期。保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率隨著資本市場(chǎng)相對(duì)波動(dòng)，整體趨于穩(wěn)定。

第三周期：2014年至今。隨著2014年11月份降息開(kāi)啟的牛市，滬深300指數(shù)進(jìn)一步拉升，保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率也顯著提升至2015年的7.6%。但隨后的股市數(shù)輪下跌對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率帶來(lái)了不小沖擊，投資收益率降至2018年的4.3%左右。

整體而言，我國(guó)保險(xiǎn)公司與權(quán)益市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度極高，受權(quán)益市場(chǎng)影響程度較大。我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段，震動(dòng)幅度較大，但我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率相較于權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)而言還是相對(duì)穩(wěn)健。

為應(yīng)對(duì)投資端的挑戰(zhàn)，參考海外保險(xiǎn)行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，主要采用增長(zhǎng)資產(chǎn)久期、提高海外投資占比和投資低評(píng)級(jí)債券獲得超額收益。

美國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)通過(guò)顯著加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，調(diào)整資產(chǎn)配置策略，增配超長(zhǎng)期債券，降低資產(chǎn)負(fù)債久期缺口。近年美國(guó)壽險(xiǎn)企業(yè)新購(gòu)債券中，5年以內(nèi)的短期債券顯著降低，10-20年以及20年以上的占比越來(lái)越高。此外，美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)縮減了債券投資比例擴(kuò)充了其它類資產(chǎn)投資。2010年債券投資占比為72.41%，下降到2017年69.39%。

受低利率影響，日本險(xiǎn)企的境外投資總量都呈現(xiàn)逐步上升的趨勢(shì)。日本市場(chǎng)自房地產(chǎn)泡沫破滅以后，日本保險(xiǎn)企業(yè)一直處于低利率環(huán)境中。為尋求更好的投資機(jī)會(huì)，保險(xiǎn)企業(yè)境外投資顯著增加。自2012年至2016年，日本境外投資占總資產(chǎn)的比例由16.20%穩(wěn)步上升至22.70%，其中，境外債券比境外股票的上升幅度更為明顯。

在合理范圍內(nèi)，適當(dāng)提高自身的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度和接受信用評(píng)級(jí)較低的金融產(chǎn)品來(lái)提升預(yù)期投資收益，從而提高資產(chǎn)負(fù)債匹配度是保險(xiǎn)公司通常會(huì)采取的措施。英國(guó)保誠(chéng)在2007年至2017年間，顯著降低了AAA級(jí)固收債券的持有比例，更多的以AA級(jí)債券替代AAA質(zhì)量評(píng)級(jí)方面的固收債券，提升固收債券收益。并且近年兩年間，英國(guó)保誠(chéng)對(duì)質(zhì)量評(píng)級(jí)投資級(jí)以下固收債券的持有比例顯著增加，以追求更高的超額收益。但需要注意的是，保險(xiǎn)公司對(duì)投資收益的追求始終是穩(wěn)健，過(guò)分暴露風(fēng)險(xiǎn)并不符合保險(xiǎn)資金屬性。

就我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)配置而言，我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置仍然以債券為主的固收投資為主，并輔以股票、基金投資，整體占比較為平穩(wěn)。為追求超額收益，近年我國(guó)保險(xiǎn)資管的銀行存款占比不斷下滑，與此同時(shí)，其他投資占比不斷提高。其他投資涉及非標(biāo)債券投資與房地產(chǎn)投資等，整體資產(chǎn)配置愈趨多元化