定向增發(fā)不超10家規(guī)定

——即《證券法》正式實(shí)施和股改后股份全流通——了質(zhì)的變化。在2023(征求意見(jiàn)稿)中，關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行，除了規(guī)定發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)１０人，發(fā)行價(jià)不得低于市價(jià)的９０％，發(fā)行股份１２個(gè)月內(nèi)(大股東認(rèn)購(gòu)的為３６個(gè)月)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)约澳假Y用途需符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、上市公司及其高管不得要有人購(gòu)置也可私募。到目前為止，滬深股市已有G華、G重汽、G太鋼、G建投、G泛海、G京東方、G天威、G陽(yáng)光等公司提出了非公開(kāi)發(fā)行打算，包括已經(jīng)實(shí)施的G鞍鋼，以及以前曾提出定向增發(fā)的海南航空(增發(fā)28億股)價(jià)的價(jià)格，為上市公司輸送資金，盡量削減小股民的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于參與定向的最多10名的上市公司，通常會(huì)有較好的成長(zhǎng)性。非公開(kāi)發(fā)行還將成為股市購(gòu)并的重要手段和助推器這里包括兩種情形一種是大投資人(例如外資)欲成為上市公司戰(zhàn)略股東、甚至成為控股股東的，以前沒(méi)有私募，它們要入股通常只能向大股東購(gòu)置股權(quán)(如摩根斯坦利及國(guó)際金融公司聯(lián)合收購(gòu)海螺水泥14.33%股權(quán))，股東掏出來(lái)的錢(qián)進(jìn)的是大股東的口袋，對(duì)做強(qiáng)上市公司直接作用不大。信任只要有幾家企業(yè)帶頭整個(gè)市場(chǎng)就可大大活潑起來(lái)并從中制造出多姿多彩的各種概念和題材。另一種是通過(guò)私募融資后去購(gòu)并他人快速擴(kuò)大規(guī)模到目前為止提出非公開(kāi)發(fā)行的都是將募股資金用于建設(shè)的生產(chǎn)線，或購(gòu)置大股東的資產(chǎn)，在當(dāng)前總體產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，為什么不能設(shè)想讓私募成為股權(quán)購(gòu)并和產(chǎn)業(yè)購(gòu)并的重要手段為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的構(gòu)造調(diào)整作奉獻(xiàn)呢？[編輯本段]定向增發(fā)蘊(yùn)含投資機(jī)遇 定向增發(fā)方式對(duì)提升公司盈利、改善公司治理有顯著效果查找更多存在定向增發(fā)可能性的公司認(rèn)真分析相關(guān)的方案與動(dòng)機(jī)有時(shí)機(jī)開(kāi)掘全流通時(shí)代的投資主題。隨著治理層明確以不增加市場(chǎng)即期供給的定向增發(fā)作為融資恢復(fù)的優(yōu)先選擇定向增發(fā)預(yù)期的公司如G廣電、G建投、G太鋼等獲得市場(chǎng)的喧鬧追捧，定向增發(fā)蘊(yùn)含的投資時(shí)機(jī)持續(xù)涌現(xiàn)。定向增發(fā)將極大提升公司價(jià)值我們將上市公司實(shí)施定向增發(fā)的動(dòng)機(jī)歸結(jié)為以下幾個(gè)方面。1、利用上市公司的市場(chǎng)化估值溢價(jià)(相對(duì)于母公司資產(chǎn)賬面價(jià)值而言)，將母公司資產(chǎn)通過(guò)資本市場(chǎng)放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值。2、符合證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的監(jiān)管要求，從根本上避開(kāi)了母公司與上市公司的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)了上市公司在財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)上的完全自主。34、對(duì)國(guó)企上市公司和集團(tuán)而言，削減了治理層次，使大量外部性問(wèn)題內(nèi)部化，降低了交易費(fèi)用，能夠更有效地通過(guò)股權(quán)鼓勵(lì)等方式強(qiáng)化市值導(dǎo)向機(jī)制。5、時(shí)機(jī)選擇的重要性。當(dāng)前上市公司估值尚處于較低位置，此時(shí)實(shí)行定向增發(fā)對(duì)集團(tuán)而言，能獲得更多股份，從將來(lái)減持角度考慮，更為有利。6、定向增發(fā)可以作為一種的并購(gòu)手段，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)龍頭公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)?！耙诲N子買(mǎi)賣(mài)”損失。3年之內(nèi)就可較優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的控股股東有猛烈的動(dòng)機(jī)向公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值最大化的股份3年之內(nèi)才能夠流通，大股東實(shí)現(xiàn)自己價(jià)值的最大化將是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程而非瞬間完成。為了確保股權(quán)變現(xiàn)利益最大化，大股東將不得不考慮所注入資產(chǎn)的中線持續(xù)盈利力量。因此我們可以認(rèn)為在控股股東與中小股東信息不對(duì)稱(chēng)的狀況下實(shí)施定向增發(fā)的公司至少在大股東所持有股份到期的時(shí)間段里有較強(qiáng)的提升公司市場(chǎng)價(jià)值的內(nèi)在動(dòng)力從而可以使中小股東共享公司價(jià)值的成長(zhǎng)。[編輯本段]定向增發(fā)的幾種模式 依據(jù)定向增發(fā)的對(duì)象、交易構(gòu)造，區(qū)分為以下幾種模式。定向增發(fā)的主流模式模式一、資產(chǎn)并購(gòu)型定向增發(fā)漲，其理由主要在于：1、整體上市對(duì)業(yè)績(jī)的增厚作用。整體上市條件下，鑒于大股東持有股權(quán)比例大幅度增的優(yōu)待。如鞍鋼定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)的PE水平到達(dá)7.2倍，超過(guò)增發(fā)同期市場(chǎng)鋼鐵平均6.9倍的水平，考慮鞍鋼較高的行業(yè)地位和擁有鐵礦石資源，業(yè)績(jī)波動(dòng)較小，PE水平應(yīng)超過(guò)行業(yè)平均水平，則這肯定向增發(fā)價(jià)格將顯著增厚公司的業(yè)績(jī)水平。2、削減關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不標(biāo)準(zhǔn)行為，增加公司業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)的透亮度，削減了控股股東與上市公司的利益沖突，有助于提升公司內(nèi)在價(jià)值。3、對(duì)于局部流通股本較小的公司通過(guò)定向增發(fā)、整體上市增加了上市公司的市值水平與流淌性。模式二、財(cái)務(wù)型定向增發(fā)主要表達(dá)為通過(guò)定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)外資并購(gòu)或引入戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)性定向增發(fā)其意義是多TFT-LCDHOLCIM定向增發(fā)1.6億而資本需求比較大的行業(yè)，如地產(chǎn)、金融等，定向增發(fā)由于便利、快捷、本錢(qián)低，同時(shí)容易得到戰(zhàn)略投資者認(rèn)可。模式三、增發(fā)與資產(chǎn)收購(gòu)相結(jié)合上市公司在獲得資金的同時(shí)反向收購(gòu)控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)東財(cái)務(wù)又存在肯定變現(xiàn)要求的上市公司，這種增發(fā)行為由于能夠快速收購(gòu)集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，8元左右，低于這一價(jià)格的收購(gòu)對(duì)上市公司而言將是有利的價(jià)格甚至是不低于公司股票董事會(huì)會(huì)議公告前20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)的均價(jià)的105%，其中大股東認(rèn)購(gòu)的不少于發(fā)行股本的75%，資金全部用于收購(gòu)控股公司的土地資源。模式四、優(yōu)質(zhì)公司通過(guò)定向增發(fā)并購(gòu)其他公司頭公司是頗具吸引力的。以大商股份為例，2023的經(jīng)營(yíng)面貌，從而獲得了超額利潤(rùn)和長(zhǎng)期快速成長(zhǎng)。誰(shuí)將搶食“定向增發(fā)”頭啖湯？鋼鐵、電力、煤炭、資源類(lèi)行業(yè)存在更多定向增發(fā)的時(shí)機(jī)?！肮杨^壟斷”的市場(chǎng)構(gòu)造已是大勢(shì)所趨，個(gè)別能夠擔(dān)當(dāng)集團(tuán)旗艦的上市公司價(jià)值將逐步顯現(xiàn)。G建投、桂冠電力、G通寶、內(nèi)蒙華電和G華靖等公司完全可以依托于大股東浩大的數(shù)倍于自身的優(yōu)良資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)其規(guī)模和業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。皮海洲：正視定向增發(fā)的擴(kuò)容壓力不僅有越來(lái)越多的上市公司登載了各自的定向增發(fā)預(yù)案；而且還有如G廣電者，取消原已公開(kāi)的公開(kāi)增發(fā)股打算改為非公開(kāi)發(fā)行的定向增發(fā)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在《上市公司證券發(fā)行治理方法》出臺(tái)后的兩周內(nèi)，在25家提出再融資打算的上市公司當(dāng)中，就有17家公司所選擇的就是定向增發(fā)。依據(jù)證監(jiān)會(huì)“三步走”發(fā)“不增加即期擴(kuò)容壓力”。固然，依據(jù)對(duì)定向增發(fā)傳統(tǒng)發(fā)股方式的理解，在股權(quán)分置背景下的定向增發(fā)主要是用之于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的以改善上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量，提高上市公司的業(yè)績(jī)。所以，當(dāng)時(shí)的定向增發(fā)因此，依據(jù)這樣的理解，定向增發(fā)確實(shí)并不增加市場(chǎng)即期的擴(kuò)容壓力。股之分了，原有的非流通股也都變成了可流通股，而且定向增發(fā)的價(jià)格也以市場(chǎng)價(jià)為根底。因此，在這種狀況下，定向增發(fā)雖然還具有引入戰(zhàn)略投資者、引進(jìn)大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的功能，的上市公司都把定向增發(fā)作為了融資的最主要途徑。因此，在這種狀況下，定向增發(fā)“不增加即期擴(kuò)容壓力”的說(shuō)法就值得商榷了。作為投資者來(lái)說(shuō)，有必要正視定向增發(fā)帶來(lái)的擴(kuò)容壓力。依據(jù)原來(lái)的定向增發(fā)制度，定向增發(fā)的股份多以非流通股為主或?yàn)榉茿股股份，所以定向增發(fā)無(wú)需二級(jí)市場(chǎng)或A股投資者來(lái)買(mǎi)單。但全流通背景下的定向增發(fā)狀況明顯發(fā)生了變市公司的定向增發(fā)對(duì)象是向上市公司大股東或戰(zhàn)略投資者之外象都選定為基金公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、QFII以及其他機(jī)構(gòu)投資者等。雖然《上市公司證券發(fā)行治理方法》規(guī)定，定向增發(fā)發(fā)行的股份自發(fā)行完畢之日起，十二二級(jí)市場(chǎng)上的資金去參與增發(fā)，甚至因此而拋售股票，調(diào)整倉(cāng)位也是很可能的事情。所以，這種定向增發(fā)還是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)上的資金有抽血的功能場(chǎng)上抽走的還不只是少量的資金，而是大量的資金，其抽血作用相當(dāng)明顯況下，假設(shè)我們還認(rèn)為定向增發(fā)“不增加即期擴(kuò)容壓力”，這明顯是不正視現(xiàn)實(shí)的一種表現(xiàn)。場(chǎng)帶來(lái)的這種即期擴(kuò)容壓力就會(huì)表達(dá)出來(lái)，屆時(shí)市場(chǎng)視定向增發(fā)為洪水猛獸也不是沒(méi)有可能。固然，定向增發(fā)給市場(chǎng)帶來(lái)的擴(kuò)容壓力最主要還是表現(xiàn)在12個(gè)月之后。由于定向增發(fā)股份有12個(gè)月的鎖定期，所以目前市場(chǎng)上上市公司可流通的股份根本上還是以原有的流通股股份為主，原非流通股東持股可上市流通的股份不多。但12個(gè)月后的狀況就發(fā)生了明顯有的流通股股份相比，所占比例甚大，有的甚至大大超過(guò)了原有流通股的數(shù)量。因此且由于很多的公司都選擇了定向增發(fā)的再融資方案容大潮。所以，對(duì)于定向增發(fā)將要帶來(lái)的這種擴(kuò)容壓力，投資者務(wù)必要保持糊涂的生疏。定向增發(fā)何以成香餑餑近期有定向增發(fā)題材的股票漲幅喜人，G韶鋼漲幅均在8%以上。是什么緣由讓此前“圈錢(qián)猛于虎”資時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)呢？市場(chǎng)化是關(guān)鍵當(dāng)前上市公司再融資主要以定向增發(fā)為主。據(jù)統(tǒng)計(jì)，已有29家上市公司公布了再融資打算。在這29家公司中，23家選擇了定向增發(fā)，占去近80%。不包括海南航空和G津?yàn)I在內(nèi)，21家公司定向增發(fā)的數(shù)量為37.56億股。其中G綜超已完成再融資，公司以非公開(kāi)發(fā)行方式發(fā)行了46439628股A股，募集資金近6億元。的審批程序，也不用漫長(zhǎng)地等待，并且可以削減發(fā)行費(fèi)用，承受定向增發(fā)方式，券商承銷(xiāo)的公司來(lái)說(shuō)，為了降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，大股東實(shí)施定向增發(fā)，可以進(jìn)一步增持股權(quán)，通過(guò)肯定的控股比例，獲得更多的收益。投資者對(duì)公司擬定向增發(fā)的股份的需求相當(dāng)旺盛。定向增發(fā)之所以受到上市公司和投資者的追捧一個(gè)最重要的因素是現(xiàn)在的定向增發(fā)完全是市場(chǎng)化發(fā)行。分析人士指出，定向增發(fā)的實(shí)施，由于有發(fā)行價(jià)作為保底，這將封殺股價(jià)的下跌空間，同時(shí)為了增發(fā)的成功，上市公司也有動(dòng)力做好業(yè)績(jī)，這就成為股價(jià)上漲的最大推動(dòng)力。G綜超此次增發(fā)是向不超過(guò)10家機(jī)構(gòu)投資者非公開(kāi)發(fā)行，而最終只7家基金公司和1家保險(xiǎn)公司獲得認(rèn)購(gòu)資格，尤其是易方達(dá)基金治理公司一家就認(rèn)購(gòu)了 4644萬(wàn)股的27.99%，由此可以看出認(rèn)購(gòu)的踴躍程度這也為再融資第一單的閃電完成制造了有利條件。時(shí)機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)辨析時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。募集資金投資工程較好的公司主要有時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。募集資金投資工程較好的公司主要有G天威、G廣電、G國(guó)安等。G天威主要投向