企業(yè)變革與并購(gòu)管理知識(shí)

資本運(yùn)營(yíng)教程李哲君2004年·秋課程的主要內(nèi)容引言資本運(yùn)營(yíng)的定義和意義案例：安然國(guó)企公司化改革公司的概念國(guó)企改革的總路線案例：重慶嘉化改制案例：TCL改制上市和融資公司治理案例：鄭百文重組并購(gòu)概念并購(gòu)的歷史并購(gòu)管理并購(gòu)績(jī)效案例：青島啤酒期末作業(yè)小論文一份，獨(dú)自完成或最多二人聯(lián)合完成內(nèi)容：討論郎咸平就國(guó)企改革的意見(jiàn)2004年12月30日前交于書面稿（中南大學(xué)商學(xué)院李哲君）電子文檔（lee9586@tom.）一。引言1.1資本運(yùn)營(yíng)的定義宏觀層次上是指整個(gè)國(guó)有資本的戰(zhàn)略性調(diào)整，優(yōu)化和重組微觀層次上是指企業(yè)為了保持或提高其核心競(jìng)爭(zhēng)能力，而對(duì)企業(yè)資本的重新組合狹義：并購(gòu)廣義：資本市場(chǎng)的各種運(yùn)作方法，包括股票、債券、基金、衍生證券、資產(chǎn)證券化、信托等等1.2資本運(yùn)營(yíng)的意義于政府而言國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整提高民族工業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力解決體制轉(zhuǎn)軌的社會(huì)成本于企業(yè)而言快速健康成長(zhǎng)提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力管理人員利用轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的制度效應(yīng)，謀求個(gè)人利益

按照專業(yè)化分工協(xié)作和規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則，加快企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整。通過(guò)兼并、聯(lián)合、重組等形式，形成一批擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、主業(yè)突出、核心能力強(qiáng)的大公司和企業(yè)集團(tuán)，提高產(chǎn)業(yè)集中度和產(chǎn)品開發(fā)能力。-《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃的建議》

問(wèn)題：資本運(yùn)營(yíng)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高級(jí)形態(tài)？1.3小結(jié)閱讀教材第1章案例31：創(chuàng)智的資本運(yùn)作補(bǔ)充閱讀吳敬璉：當(dāng)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革，第1、2、11章JosephE.Stiglitz:WhitherSocialismJánasKornai:ReflectionsonPost-SocialistTransitionMariaCsanádi:Party-statesandTheirLegaciesinPost-communistTransformation趙云喜：易業(yè)-游走于天堂與地獄之間的超級(jí)經(jīng)營(yíng)模式二。國(guó)企公司化2.1公司：現(xiàn)代經(jīng)經(jīng)濟(jì)的核心主主體資料來(lái)源：蕭蕭?。好绹?guó)微微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行行機(jī)制，p.271%定義和特征定義：依照國(guó)國(guó)家法律的規(guī)規(guī)定，由股東東投資設(shè)立，，以營(yíng)利為目目的的企業(yè)法法人公司的基本特特征依法設(shè)立以營(yíng)利為目的的集中的專家管管理股東承擔(dān)有限限責(zé)任公司的人格公司作為“人”的要素姓名住所“生老病死”“親屬”憲法下的“公民”法律面前人人人平等政治權(quán)利犯罪公司的資本和和財(cái)產(chǎn)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)有形財(cái)產(chǎn)的總總和有形財(cái)產(chǎn)＋知知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上上的資本公司法上的資資本資本的新概念念人力資本知識(shí)資本社會(huì)資本流動(dòng)資產(chǎn)500流動(dòng)負(fù)債350長(zhǎng)期投資50長(zhǎng)期負(fù)債200固定資產(chǎn)425負(fù)債合計(jì)550無(wú)形資產(chǎn)25股本200公積金200未分配利潤(rùn)50資產(chǎn)總計(jì)1,000權(quán)益合計(jì)450資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表表單位：千元營(yíng)利性和所有有權(quán)安排贏利、盈利、、營(yíng)利什么是以營(yíng)利利為目的？一般工商企業(yè)業(yè)專業(yè)性機(jī)構(gòu)公益性機(jī)構(gòu)不同的所有權(quán)權(quán)安排投資者所有權(quán)權(quán)生產(chǎn)者所有權(quán)權(quán)和雇員所有有權(quán)消費(fèi)者所有權(quán)權(quán)無(wú)所有人組織織（非營(yíng)利性性機(jī)構(gòu)）建立現(xiàn)代企業(yè)業(yè)制度≠公司合作社的蓬勃勃發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品銷售：：30%農(nóng)資：27%供電設(shè)施：10%壽險(xiǎn)：50%（1990年代初，美國(guó)國(guó)）非公司型企業(yè)業(yè)LP,LLP,LLLPLLC公司的“道德”：社會(huì)責(zé)任傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論論的觀點(diǎn)18和19世紀(jì)：節(jié)儉和和慈善捐款“以改善全人類類的生活”為目的的洛克克菲勒基金安德魯魯·卡耐基基企業(yè)社社會(huì)責(zé)責(zé)任的的現(xiàn)代代觀念念按照社社會(huì)目目標(biāo)和和價(jià)值值觀的的要求求制定定政策策以及及采取取行動(dòng)動(dòng)決策和和行動(dòng)動(dòng)，至至少部部分應(yīng)應(yīng)考慮慮直接接經(jīng)濟(jì)濟(jì)和技技術(shù)利利益以以外的的原因因企業(yè)的的社會(huì)會(huì)責(zé)任任包括括在某某一特特定的的時(shí)間間條件件下社社會(huì)賦賦予企企業(yè)的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)、法法律、、道德德以及及人道道主義義的期期望1985年，GM創(chuàng)立了了公司司道德德辦公公室2001年7月，倫倫敦股股票交交易所所發(fā)布布“FTSE4GOOD”指數(shù)2.2國(guó)企改改革的的總路路線圖圖1993年底，，中共共14屆3中全會(huì)會(huì)通過(guò)過(guò)《關(guān)于建建立社社會(huì)主主義市市場(chǎng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)體體制若若干問(wèn)問(wèn)題的的決定定》1999年，中中共15屆4中全會(huì)會(huì)通過(guò)過(guò)《關(guān)于國(guó)國(guó)有企企業(yè)改改革和和發(fā)展展若干干重大大問(wèn)題題的決決定》：到2010年，國(guó)國(guó)有企企業(yè)改改革和和發(fā)展展的目目標(biāo)是是：適適應(yīng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)體體制與與經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)方式式兩個(gè)個(gè)根本本性轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變和和擴(kuò)大大對(duì)外外開放放的要要求，，基本本完成成戰(zhàn)略略性調(diào)調(diào)整和和改組組，形形成比比較合合理的的國(guó)有有經(jīng)濟(jì)濟(jì)布局局和結(jié)結(jié)構(gòu)，，建立立比較較完善善的現(xiàn)現(xiàn)代企企業(yè)制制度傳統(tǒng)國(guó)國(guó)企：：黨政企企一體體化組組織社會(huì)大大工廠廠的基基本生生產(chǎn)單單位政府直直接經(jīng)經(jīng)營(yíng)多重角角色和和多重重目標(biāo)標(biāo)政治功功能福利功功能經(jīng)濟(jì)功功能國(guó)家所所有權(quán)權(quán)被割割裂軟預(yù)算算約束束爭(zhēng)議：：華盛盛頓共共識(shí)v.北京共共識(shí)JohnWilliamson：WashingtonConsensus價(jià)格自自由化化、產(chǎn)產(chǎn)權(quán)私私有化化和穩(wěn)穩(wěn)定宏宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)前蘇東東激進(jìn)進(jìn)式改改革后后面臨臨的困困難使使人認(rèn)認(rèn)識(shí)到到其理理論存存在某某些重重大缺缺陷JosephStiglitz：post－WashingtonConsensus市場(chǎng)力力量不不能自自動(dòng)實(shí)實(shí)現(xiàn)資資源的的最優(yōu)優(yōu)配置置承認(rèn)政政府在在促進(jìn)進(jìn)發(fā)展展中的的積極極作用用JoshuaCooperRamo：BeijingConsensus積極進(jìn)進(jìn)行革革新和和試驗(yàn)驗(yàn)安全戰(zhàn)戰(zhàn)略楊小凱凱v.林毅夫夫制度模模仿難難于技技術(shù)模模仿，，后發(fā)發(fā)國(guó)家家多傾傾向于于技術(shù)術(shù)模仿仿以獲獲得經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的短期期快速速增長(zhǎng)長(zhǎng)，但但強(qiáng)化化了制制度惰惰性，，給長(zhǎng)長(zhǎng)期增增長(zhǎng)帶帶來(lái)隱隱患英國(guó)的的政制制是最最好的的制度度大陸的的改革革目前前看來(lái)來(lái)很成成功，，但俄俄羅斯斯進(jìn)行行根本本性的的憲政政改革革，將將來(lái)的的成就就一定定大于于中國(guó)國(guó)大陸陸通過(guò)學(xué)學(xué)習(xí)加加速技技術(shù)是是后發(fā)發(fā)優(yōu)勢(shì)勢(shì)的主主要內(nèi)內(nèi)容從長(zhǎng)期期經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展展的績(jī)績(jī)效來(lái)來(lái)說(shuō)，，憲政政體制制改革革先行行的國(guó)國(guó)家并并不一一定好好于憲憲政改改革后后行的的國(guó)家家，如如印、、日、、新憲政不不能通通過(guò)“大爆炸炸”的改革革在一一夜之之間建建立起起來(lái)能否利利用技技術(shù)差差距加加速經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展的的關(guān)鍵鍵在于于戰(zhàn)略略郎顧公案案保姆理論論必須停止止瓜分國(guó)國(guó)資式的的產(chǎn)權(quán)改改革主張大政政府主義義，國(guó)企企效率并并不低于于私企國(guó)企提高高效率的的關(guān)鍵是是建立經(jīng)經(jīng)理人員員的信托托責(zé)任張維迎：：產(chǎn)權(quán)改改革是創(chuàng)創(chuàng)造財(cái)富富的過(guò)程程，要善善待為社社會(huì)作出出了貢獻(xiàn)獻(xiàn)的人周其仁：：降低國(guó)國(guó)企交易易的路徑徑是產(chǎn)權(quán)權(quán)改革陳志武：：案例分分析法本本身有失失誤改革的主主要措施施將傳統(tǒng)國(guó)國(guó)企改建建為獨(dú)立立經(jīng)濟(jì)組組織政企分離離社會(huì)職能能移交防御性重重組主輔分離離和減員員增效貸改投和和補(bǔ)充資資本金試試點(diǎn)政策性關(guān)關(guān)破公司化改改革組建各種種形式的的公司投資主體體多元化化和民營(yíng)營(yíng)化完善內(nèi)部部治理國(guó)企民營(yíng)營(yíng)化的實(shí)實(shí)踐以資產(chǎn)換換身份長(zhǎng)沙“兩個(gè)置換換”（2000）大中型國(guó)國(guó)企輔業(yè)業(yè)改制直接出售售給私人人或外資資諸城現(xiàn)象象（1992-97）順德改制制（1993）“蘇南模式式”轉(zhuǎn)軌“自發(fā)”和“非正式”私有化改革的博博奕政府經(jīng)理職工改/不改不改，則收益愈見(jiàn)少，風(fēng)險(xiǎn)愈見(jiàn)大；改則面臨一系列經(jīng)濟(jì)和政治上的成本和風(fēng)險(xiǎn)選擇權(quán)較小；但由于得益多，基本支持改由于改革后面臨的不確定性增多，多數(shù)職工持消極態(tài)度；但對(duì)于決策的影響很小如何改由于缺少有效信息，限于對(duì)改革方案的審批；批準(zhǔn)與否取決于它承擔(dān)改革成本和風(fēng)險(xiǎn)的能力由于信息的優(yōu)勢(shì)地位，基本上是改革方案的起草人基本被“邊緣化”，對(duì)決策的影響很小企業(yè)改制制方式分分布圖注：樣本本數(shù)：810資料來(lái)源源：《2002年中國(guó)私私營(yíng)企業(yè)業(yè)調(diào)查報(bào)報(bào)告》成績(jī)和問(wèn)問(wèn)題取得的主主要成績(jī)績(jī)：80%左右的中中小企業(yè)業(yè)已經(jīng)改改制，其其中很大大比例將將資產(chǎn)出出售給了了員工或或外來(lái)投投資者大約1,200家大中型型企業(yè)通通過(guò)公開開上市實(shí)實(shí)現(xiàn)了股股權(quán)多元元化支持公司司體制的的基本法法律框架架已經(jīng)具具備金融體系系進(jìn)一步步多元化化，并正正在逐步步擺脫政政治因素素的干預(yù)預(yù)監(jiān)管者的的執(zhí)法能能力得到到加強(qiáng)問(wèn)題：公公平與效效率轉(zhuǎn)軌的核核心是“公平分家家”和提高效效率蘇東改革革方案的的設(shè)計(jì)以前沒(méi)有有實(shí)行公公開出售售國(guó)企的的原因：：意識(shí)形態(tài)態(tài)和政治治制度的的限制信息不對(duì)對(duì)稱和內(nèi)內(nèi)部人控控制內(nèi)部人轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓模式式存在的的爭(zhēng)議經(jīng)理、職職工、全全體國(guó)民民起點(diǎn)之之間是否否公平？？程序是否否公正？？經(jīng)理的選選擇機(jī)制制是否合合理？案例討論論：TCL改制主要過(guò)程程1996-2001：與政府府簽訂授授權(quán)經(jīng)營(yíng)營(yíng)合同2002：管理層層獲得25%的股份；；實(shí)施阿阿波羅登登月計(jì)劃劃2004：集團(tuán)上上市問(wèn)題有人認(rèn)為為TCL對(duì)國(guó)企改改制具有有重要的的指導(dǎo)意意義，有有人強(qiáng)烈烈反對(duì)。。2.3上市和融融資1993年以前：：地方性性試點(diǎn)1993-97：計(jì)劃控控制和實(shí)實(shí)質(zhì)性審審批1993-96：額度控控制1996：總量控控制，集集中掌握握，限報(bào)報(bào)家數(shù)1998年證券法法頒布，，1999年開始實(shí)實(shí)施2001-：核準(zhǔn)制制“通道”制2004年3月，保薦薦制開始始實(shí)施成績(jī)和問(wèn)問(wèn)題大批國(guó)企企發(fā)行上上市，在在建立現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)業(yè)制度的的改革中中起到了了先導(dǎo)和和示范作作用截止2002年底，累累積籌資資逾8,700億投資者不不斷多元元化中介機(jī)構(gòu)構(gòu)的發(fā)展展重融資，輕輕改制違規(guī)充斥市市場(chǎng)虛假上市操縱和內(nèi)幕幕交易投資者利益益沒(méi)有保障障，管理層層損害股東東利益，大大股東損害害中小股東東利益籌資金額和和銀行貸款款增加額的的比較注：籌資金金額由A股籌資額和和B股配股籌資資額構(gòu)成。。資料來(lái)源：：中國(guó)證券券期貨統(tǒng)計(jì)計(jì)年鑒，2002企業(yè)上市的的利和弊利益：進(jìn)入資本市市場(chǎng)，打通通直接融資資渠道股份的自由由轉(zhuǎn)讓使得得股東可以以及時(shí)轉(zhuǎn)移移投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)股份的價(jià)值值在轉(zhuǎn)讓中中增加上市公司股股份是兼并并的有效工工具提升公司的的知名度建立現(xiàn)代企企業(yè)制度弊端：稀釋控股權(quán)權(quán)，股東容容易喪失控控制能力股票融資的的成本高董事、經(jīng)理理的決策權(quán)權(quán)受到限制制經(jīng)營(yíng)透明明化，企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)成本本上升強(qiáng)有力的市市場(chǎng)監(jiān)管股東的壓力力使得企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)標(biāo)短期化企業(yè)上市的的條件符合國(guó)家產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策主營(yíng)業(yè)務(wù)清清晰業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)完完整減少關(guān)聯(lián)交交易避免同業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范的“新三會(huì)”人事獨(dú)立董事會(huì)秘書書獨(dú)立董事行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先先持續(xù)經(jīng)營(yíng)三三年有利潤(rùn)預(yù)計(jì)發(fā)行新新股后，預(yù)預(yù)期利潤(rùn)率率可達(dá)同期期銀行存款款利率業(yè)務(wù)治理效果國(guó)企改制：：一個(gè)轉(zhuǎn)變和和五個(gè)步驟驟一個(gè)轉(zhuǎn)變是是要轉(zhuǎn)變經(jīng)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，，包括原來(lái)來(lái)的產(chǎn)權(quán)機(jī)機(jī)制、政企企機(jī)制和內(nèi)內(nèi)部的管理理機(jī)制。五個(gè)步驟清產(chǎn)核資界定產(chǎn)權(quán)清理債權(quán)債債務(wù)評(píng)估資產(chǎn)建立規(guī)范的的內(nèi)部管理理機(jī)構(gòu)買殼上市定義：通過(guò)過(guò)購(gòu)買已上上市公司一一定比例的的股份，來(lái)來(lái)控制上市市公司，然然后將非上上市的資產(chǎn)產(chǎn)和業(yè)務(wù)注注入上市公公司的行為為。主要特征上市公司接接管的一種種形式協(xié)議收購(gòu)購(gòu)買股份買方為非上上市公司，，其目標(biāo)是是獲得上市市資格基本模式取得殼公司司的控制性性股份無(wú)償劃撥現(xiàn)金購(gòu)買換股混合支付改組殼公司司向殼公司注注入新的業(yè)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)產(chǎn)殼公司以現(xiàn)現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)換資產(chǎn)產(chǎn)合資配股協(xié)議轉(zhuǎn)讓76例無(wú)償劃撥26例司法裁定3例其他4例二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)購(gòu)入1例2000年度控股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)移共110例2.4公司治理：：民主在企業(yè)業(yè)中的應(yīng)用用如何將眾多多的個(gè)人意意志轉(zhuǎn)化為為集體意志志，從而在在集體中聯(lián)聯(lián)合行動(dòng)？？如何為了決決策效率而而建立權(quán)威威，同時(shí)又又約束經(jīng)理理不濫用權(quán)權(quán)力？如何促使經(jīng)經(jīng)理為公司司利益而行行事？資本多數(shù)原原則和保護(hù)護(hù)中小股東東利益建立有效的的內(nèi)部治理理結(jié)構(gòu)，在在股東、董董事、監(jiān)事事和高層經(jīng)經(jīng)理中進(jìn)行行分權(quán)并相相互監(jiān)督建立有效的的激勵(lì)政策策，使經(jīng)理理的個(gè)人利利益與公司司利益相互互關(guān)聯(lián)公司治理的的不同導(dǎo)向向注：所調(diào)查查的公司數(shù)數(shù)量：日本本，68；美國(guó)，82；英國(guó)，78；德國(guó)，100；法國(guó)，50。資料料來(lái)來(lái)源源：：MasaruYoshimori,““WhoseCompanyIsIt?TheConceptoftheCorporationinJapanandtheWest.””LongRangePlanning,Vol.28,No.4,Pp.33-34,1985.摘自自：：富富蘭蘭克克林林·艾倫倫、、道道格格拉拉斯斯·蓋爾爾，，《公司司治治理理的的比比較較分分析析：：從從數(shù)數(shù)理理分分析析角角度度論論證證》。誰(shuí)的的公公司司？？是否否為為紅紅利利為為裁裁員員？？治理理模模式式的的趨趨同同趨趨勢(shì)勢(shì)在1980年代代，，由由于于德德、、日日經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的強(qiáng)強(qiáng)盛盛，，人人們們普普遍遍認(rèn)認(rèn)為為，，以以企企業(yè)業(yè)集集團(tuán)團(tuán)、、銀銀行行和和控控股股公公司司為為主主體體的的內(nèi)內(nèi)部部治治理理模模式式能能更更好好的的解解決決代代理理人人問(wèn)問(wèn)題題進(jìn)入入1990年代代以以后后，，隨隨著著經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)和和資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)的的全全球球化化，，以以及及IT產(chǎn)業(yè)業(yè)的的崛崛起起，，內(nèi)內(nèi)部部控控制制模模式式的的弊弊端端日日益益顯顯露露；；以以市市場(chǎng)場(chǎng)為為導(dǎo)導(dǎo)向向的的外外部部治治理理模模式式逐逐漸漸成成為為各各國(guó)國(guó)學(xué)學(xué)習(xí)習(xí)的的榜榜樣樣1990年代代以以來(lái)來(lái)，，隨隨著著資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)的的全全球球化化，，公公司司治治理理模模式式的的發(fā)發(fā)展展也也出出現(xiàn)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)烈烈的的趨趨同同趨趨勢(shì)勢(shì)，，英英美美型型的的外外部部治治理理模模式式日日益益為為各各國(guó)國(guó)仿仿效效典型型公公司司的的治治理理結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)股東東會(huì)會(huì)董事事會(huì)會(huì)監(jiān)事事會(huì)會(huì)管理理機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)董事事會(huì)會(huì)秘秘書書專業(yè)業(yè)委委員員會(huì)會(huì)政府府工會(huì)會(huì)銀行行和和債債權(quán)權(quán)人人輿論論自律律性性組組織織戰(zhàn)略略管管理理委員員會(huì)會(huì)制制運(yùn)營(yíng)營(yíng)管管理理首長(zhǎng)長(zhǎng)制制外部部監(jiān)監(jiān)督督股東東監(jiān)監(jiān)督督（1）股股東東的的權(quán)權(quán)利利股息息紅紅利利的的分分配配剩余財(cái)產(chǎn)的分分配自由轉(zhuǎn)讓股份份優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股股權(quán)出席股東大會(huì)會(huì)并表決監(jiān)督公司業(yè)務(wù)務(wù)提案權(quán)股東大會(huì)召集集請(qǐng)求權(quán)和召召集權(quán)自益權(quán)共益權(quán)股東大會(huì)的職職權(quán)董、監(jiān)事的任任免和監(jiān)督選舉和更換董董事和股東代代表監(jiān)事，決決定其報(bào)酬審議批準(zhǔn)董事事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的工作報(bào)告重大事項(xiàng)的決決定權(quán)公司的經(jīng)營(yíng)方方針和投資計(jì)計(jì)劃年度財(cái)務(wù)預(yù)、、決算和利潤(rùn)潤(rùn)分配增、減資本發(fā)行公司債券券合并、分立、、解散和清算算修改公司章程程法律和章程規(guī)規(guī)定的其他職職權(quán)（2）董事會(huì)明確責(zé)任制定戰(zhàn)略檢查監(jiān)督制定政策監(jiān)督?jīng)Q策著眼于公司外部環(huán)境著眼于公司內(nèi)部事務(wù)關(guān)注過(guò)去和現(xiàn)現(xiàn)在關(guān)注將來(lái)董事會(huì)的主要要職能董事的義務(wù)和和責(zé)任對(duì)誰(shuí)的義務(wù)？？公司股東債權(quán)人其他利益相關(guān)關(guān)人義務(wù)的構(gòu)成忠誠(chéng)義務(wù)注意義務(wù)保密義務(wù)（3）監(jiān)事會(huì)的職職權(quán)檢查公司的財(cái)財(cái)務(wù)；對(duì)董事、經(jīng)理理執(zhí)行公司職職務(wù)時(shí)違反法法律、法規(guī)或或者公司章程程的行為進(jìn)行行監(jiān)督；當(dāng)董事和經(jīng)理理的行為損害害公司的利益益時(shí)，要求董董事和經(jīng)理予予以糾正；提議召開臨時(shí)時(shí)股東大會(huì)；；公司章程規(guī)定定的其他職權(quán)權(quán)（4）管理機(jī)構(gòu)由董事會(huì)直接接任命的高級(jí)級(jí)管理人員。。包括：總經(jīng)理（總裁裁）董事會(huì)秘書（（公司秘書））財(cái)務(wù)主管副總經(jīng)理（副副總裁）相關(guān)的重要規(guī)規(guī)則高管股必須凍凍結(jié)內(nèi)幕交易和內(nèi)內(nèi)部人短線交交易對(duì)管理人員的的監(jiān)控管理人員對(duì)公公司的實(shí)際控控制權(quán)監(jiān)控的意義Grahamv.Allis-ChalmersMfg.Co.（1963）百富勤案監(jiān)控不是監(jiān)控控者代替被監(jiān)監(jiān)控者直接處處理現(xiàn)代科學(xué)管理理提供了以財(cái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析析為主線的監(jiān)監(jiān)控方法法定代表人一個(gè)企業(yè)必須須有唯一的法法定代表人法定代表人的的行為，在民民法上的后果果，由該法人人承擔(dān)。其他他人非經(jīng)授權(quán)權(quán)，不得代表表企業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)的最最終控制者簽署財(cái)務(wù)報(bào)表表“貸款證”及簽署借款協(xié)協(xié)議銀行預(yù)留印鑒鑒之一代表企業(yè)參加加訴訟全面滲入企業(yè)業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)動(dòng)主持股東大會(huì)會(huì)和召集、主主持董事會(huì)會(huì)會(huì)議檢查董事會(huì)決決議的實(shí)施情情況簽署公司股票票、公司債券券法定代表人的的職權(quán)董事長(zhǎng)的職權(quán)權(quán)應(yīng)對(duì)策略加強(qiáng)黨的控制制黨管干部稽查特派員外派監(jiān)事會(huì)堅(jiān)強(qiáng)公司內(nèi)部部監(jiān)督董事會(huì)制度獨(dú)立董事問(wèn)題：政府監(jiān)監(jiān)管與所有者者治理相互替替代激勵(lì)機(jī)制：全面薪酬制制度基本工資年獎(jiǎng)（短期激激勵(lì)）長(zhǎng)期激勵(lì)福利和津貼股票形式現(xiàn)金形式股票期權(quán)受限股票績(jī)效股票模擬股票績(jī)效單位虛擬股票全面薪酬制度度部分國(guó)企的股股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐踐業(yè)績(jī)股票：根據(jù)被激勵(lì)者者的業(yè)績(jī)水平平，以普通股股作為長(zhǎng)期激激勵(lì)支付給經(jīng)經(jīng)營(yíng)者，如廣廣州控股等股票增值權(quán)（（SAR）：經(jīng)營(yíng)者在規(guī)定定時(shí)間可以獲獲得規(guī)定數(shù)量量股票價(jià)格上上升所帶來(lái)的的收益，但不不擁有這些股股票的所有權(quán)權(quán)，如中國(guó)石石化（跟蹤H股發(fā)行價(jià)的SAR），深高速（（跟蹤H股和A股混合股價(jià)的的SAR）虛擬股票期權(quán)權(quán)，指公司司授予予激勵(lì)勵(lì)對(duì)象象一種種“虛擬”的股票票，激激勵(lì)對(duì)對(duì)象可可以據(jù)據(jù)此享享受一一定數(shù)數(shù)量的的分紅紅權(quán)和和股價(jià)價(jià)升值值收益益，但但沒(méi)有有所有有權(quán)。。如上上海貝貝嶺延期支支付：：將經(jīng)營(yíng)營(yíng)者的的部分分薪酬酬存入入單獨(dú)獨(dú)的延延期支支付賬賬戶，，在既既定期期限屆屆滿之之后支支付給給激勵(lì)勵(lì)對(duì)象象，如如武漢漢中商商，武武漢中中百等等小結(jié)結(jié)閱讀教材第第2、3章案例29：科利利華借借殼阿阿城鋼鋼鐵案例36：長(zhǎng)沙沙環(huán)路路入主主湘中中意補(bǔ)充閱閱讀吳敬璉璉：當(dāng)當(dāng)代中中國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)改改革，，第4、6章徐明華華：地地方國(guó)國(guó)有企企業(yè)民民營(yíng)化化改革革的政政治經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)GérardRoland:TransitionandEconomics秦暉：：中國(guó)國(guó)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)軌、、社會(huì)會(huì)公正正與民民主化化問(wèn)題題張維迎迎：所所有制制、治治理結(jié)結(jié)構(gòu)與與委托托-代理關(guān)關(guān)系世界銀銀行：：中國(guó)國(guó)的公公司治治理與與企業(yè)業(yè)改革革三。并并購(gòu)3.1并購(gòu)（（M&A）的概概念吸收合合并（（A+B=A）新設(shè)合合并（（A+B=C）購(gòu)買股股份（（證券券法和和公司司法））購(gòu)買資資產(chǎn)（（合同同法））合并收購(gòu)公司并并購(gòu)常見(jiàn)的的并購(gòu)購(gòu)分類類橫向并并購(gòu)、、垂直直并購(gòu)購(gòu)和混混合并并購(gòu)購(gòu)買資資產(chǎn)和和購(gòu)買買股份份新設(shè)合合并、、吸收收合并并和控控股式式收購(gòu)購(gòu)要約收收購(gòu)和和協(xié)議議收購(gòu)購(gòu)部分收收購(gòu)和和全面面收購(gòu)購(gòu)單獨(dú)收收購(gòu)和和一致致行動(dòng)動(dòng)友好收收購(gòu)和和敵意意收購(gòu)購(gòu)并購(gòu)與與內(nèi)部部發(fā)展展的比比較有效地地降低低了進(jìn)進(jìn)入新新行業(yè)業(yè)的壁壁壘降低了了企業(yè)業(yè)發(fā)展展的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和和成本本可以取取得經(jīng)經(jīng)驗(yàn)曲曲線效效應(yīng)有利于于促進(jìn)進(jìn)企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略略的順順利轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型從社會(huì)會(huì)角度度看，，并購(gòu)購(gòu)并沒(méi)沒(méi)有新新增生生產(chǎn)能能力很多時(shí)時(shí)候，，企業(yè)業(yè)很難難找到到一個(gè)個(gè)完全全合適適的并并購(gòu)目目標(biāo)內(nèi)部投投資更更穩(wěn)健健，減減少了了沖突突利益弊端并購(gòu)與與其他他運(yùn)作作手段段的比比較合資企企業(yè)（（Microsoft）常與新新市場(chǎng)場(chǎng)有關(guān)關(guān)沒(méi)有一一方可可以享享有絕絕對(duì)的的控制制權(quán)少數(shù)股股權(quán)投投資（（Intel）動(dòng)機(jī)廣廣泛，，彈性性較大大廣告和和商業(yè)業(yè)聯(lián)盟盟風(fēng)險(xiǎn)更更低、、承擔(dān)擔(dān)更少少、彈彈性更更大、、方式式更靈靈活部分聯(lián)聯(lián)盟可可能發(fā)發(fā)展成成重要要的戰(zhàn)戰(zhàn)略伙伙伴Spin-offs和Trackingstocks有關(guān)關(guān)并并購(gòu)購(gòu)的的理理論論效率率理理論論差別別效效率率理理論論經(jīng)營(yíng)營(yíng)協(xié)協(xié)同同效效應(yīng)應(yīng)財(cái)務(wù)務(wù)協(xié)協(xié)同同效效應(yīng)應(yīng)純粹粹的的多多樣樣化化經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)理理論論代理理理理論論交易易費(fèi)費(fèi)用用理理論論和和縱縱向向一一體體化化Q-ration和投投機(jī)機(jī)為什什么么并并購(gòu)購(gòu)？？基于于成成長(zhǎng)長(zhǎng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略的的并并購(gòu)購(gòu)微軟軟思科科通用用電電器器基于于行行業(yè)業(yè)整整合合的的并并購(gòu)購(gòu)德隆隆第一一、、二二次次并并購(gòu)購(gòu)浪浪潮潮基于于重重組組獲獲利利的的并并購(gòu)購(gòu)KohlbergKravisRoberts&Company我國(guó)國(guó)的的證證券券市市場(chǎng)場(chǎng)3.2并購(gòu)購(gòu)管管理理內(nèi)部部發(fā)發(fā)展展發(fā)展展退出出戰(zhàn)略略出售售尋找找并并購(gòu)購(gòu)對(duì)對(duì)象象審慎慎性性調(diào)調(diào)查查談判判和和簽簽約約整合合公司司發(fā)發(fā)展展戰(zhàn)戰(zhàn)略略并購(gòu)購(gòu)管管理理整合合成功功并并購(gòu)購(gòu)的的關(guān)關(guān)鍵鍵（1）審審慎慎性性調(diào)調(diào)查查財(cái)務(wù)務(wù)陷陷阱阱民事事及及刑刑事事訴訴訟訟核心心員員工工的的流流失失客戶戶專利利、、技技術(shù)術(shù)、、品品牌牌、、特特許許權(quán)權(quán)等等稅收收和和政政府府干干預(yù)預(yù)其他他（2）合合理理估估價(jià)價(jià)賬面面價(jià)價(jià)值值法法財(cái)產(chǎn)產(chǎn)清清算算價(jià)價(jià)值值法法市盈盈率率法法（（PV=P/E×EBITorNPAT）現(xiàn)金金流流量量貼貼現(xiàn)現(xiàn)法法資產(chǎn)產(chǎn)定定價(jià)價(jià)模模型型（（Black-Scholes模型型））支付付方方式式和和融融資資支付付方方式式：：現(xiàn)金金股票票和和期期權(quán)權(quán)債券券融資資：：自有有資資金金銀行行貸貸款款次級(jí)級(jí)貸貸款款和和垃垃圾圾債債券券出售售目目標(biāo)標(biāo)公公司司資資產(chǎn)產(chǎn)（3）整整合合資產(chǎn)產(chǎn)和和業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)的的整整合合戰(zhàn)略略的的整整合合組織織結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)和和人人事事的的整整合合文化化的的整整合合吸納式滲透式分離式消亡式和MBOLBO：以目標(biāo)公公司的現(xiàn)現(xiàn)金流和和資產(chǎn)作作為擔(dān)保保，大量量舉債來(lái)來(lái)完成對(duì)對(duì)一家公公司的并并購(gòu)。MBO：買方是目目標(biāo)公司司管理層層（MBO）和員工工（EBO）的LBO。MBI：managementbuyins,指由外部部投資人人組成新新的管理理團(tuán)隊(duì)，，并購(gòu)目目標(biāo)企業(yè)業(yè)并取代代現(xiàn)任的的管理層層。20世紀(jì)80年代成為為英國(guó)公公營(yíng)部門門私有化化的主要要形式；；1987年11月股票市市場(chǎng)崩潰潰后，為為上市公公司的“私有化”提供了有有吸引力力的選擇擇。（1）典型的的LBO結(jié)構(gòu)LBO協(xié)會(huì)（專專業(yè)伙伴伴）基金投資資者基金（有有限合伙伙）收購(gòu)-特定的有有限合伙伙收購(gòu)-特定的有有限合伙伙股份5%從屬債務(wù)務(wù)25%高級(jí)債務(wù)務(wù)30%銀行債務(wù)務(wù)40%股份5%從屬債務(wù)務(wù)25%高級(jí)債務(wù)務(wù)30%銀行債務(wù)務(wù)40%50%許可30-40%管理10-20%50%許可30-40%管理10-20%1%99%資產(chǎn)抵押押融資的的信用增增級(jí)HighinvestmentgradeInvestmentgradeNearinvestmentgradeNon-Investmentgrade資產(chǎn)池設(shè)設(shè)計(jì)AssetPool高級(jí)/從屬結(jié)構(gòu)構(gòu)A/BStructure擔(dān)保Guarantees高風(fēng)險(xiǎn)和和高收益益相伴利益：提高買方方的權(quán)益益凈利率率例如：以以100元權(quán)益資資本收購(gòu)購(gòu)一家年年利潤(rùn)為為20元的企業(yè)業(yè)，則收收益率為為20%如以20元的權(quán)益益資本和和80元的債務(wù)務(wù)收購(gòu)?fù)瑯拥钠笃髽I(yè)，假假定利息息率為10%，則權(quán)益益收益率率為60%使得“小魚吃大大魚”成為可能能風(fēng)險(xiǎn)：巨大的流流動(dòng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（2）常見(jiàn)的的MBO方式收購(gòu)上市市公司：：“私有化”經(jīng)理人員員的創(chuàng)業(yè)業(yè)對(duì)敵意收收購(gòu)的防防御家族公司司控制權(quán)權(quán)的轉(zhuǎn)讓讓擺脫上市市監(jiān)管收購(gòu)集團(tuán)團(tuán)的子公公司或分分支機(jī)構(gòu)構(gòu)管理者的的不對(duì)稱稱信息集團(tuán)分拆拆公營(yíng)機(jī)構(gòu)構(gòu)機(jī)構(gòu)私私有化境內(nèi)MBO的主要類類型國(guó)退民進(jìn)進(jìn)型。如洞庭水水殖、勝勝利股份份、上海海強(qiáng)生集集團(tuán)、上上海大眾眾交通、、大眾科科創(chuàng)等明晰產(chǎn)權(quán)權(quán)型。主要是集集體所有有制企業(yè)業(yè)，如四四通、美美的、華華立、春春蘭等公司緊縮縮型。一般適用用于產(chǎn)業(yè)業(yè)多元化化的集團(tuán)團(tuán)中進(jìn)行行局部非非核心業(yè)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)戰(zhàn)略資產(chǎn)產(chǎn)剝離。。代表性性的案例例有世茂茂集團(tuán)收收購(gòu)上海海萬(wàn)象后后進(jìn)行資資產(chǎn)清理理，出售售恒源祥祥給劉瑞瑞旗反并購(gòu)：：正反方方的爭(zhēng)議議出價(jià)收購(gòu)購(gòu)是買賣賣雙方之之間一種種自愿的的交易目標(biāo)公司司股東作作為受要要約人，，有權(quán)決決定是否否接受該該項(xiàng)要約約目標(biāo)公司司董事會(huì)會(huì)無(wú)權(quán)干干涉出價(jià)價(jià)人與目目標(biāo)公司司股東之之間的交交易，而而應(yīng)保持持一種獨(dú)獨(dú)立的地地位，持持消極的的態(tài)度董事必須須以其合合理地認(rèn)認(rèn)為是符符合公司司最佳利利益的方方式行事事，以最最大限度度地保護(hù)護(hù)和實(shí)現(xiàn)現(xiàn)公司利利益作為為衡量自自己履行行董事職職務(wù)的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，作作為其決決策的最最基本出出發(fā)點(diǎn)目標(biāo)公司司的股東東是弱者者，需要要董事會(huì)會(huì)的幫助助，即由由董事會(huì)會(huì)充當(dāng)拍拍賣者，，以促成成一個(gè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)報(bào)價(jià)，保保證股東東將股份份出售給給出價(jià)最最高的出出價(jià)人利益相關(guān)關(guān)者主要措施施建立合理理的持股股結(jié)構(gòu)章程的限限制反收購(gòu)策策略性重重組降落傘計(jì)計(jì)劃Pac-mandefense白衣騎士士其他3.3并購(gòu)績(jī)效效（1）是否創(chuàng)造價(jià)價(jià)值？（2）為誰(shuí)創(chuàng)造價(jià)價(jià)值？（3）如何創(chuàng)造價(jià)價(jià)值？（1）前人的研究究成績(jī)1960-70年代研究重點(diǎn)：是是否創(chuàng)造價(jià)值值以及為誰(shuí)創(chuàng)創(chuàng)造價(jià)值研究方法：財(cái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)統(tǒng)計(jì)分析和股股價(jià)波動(dòng)（ResidualAnalysisorEvent－basedAnalysis）主要結(jié)論：總總體上創(chuàng)造價(jià)價(jià)值；目標(biāo)企企業(yè)股東獲得得的收益較高高；風(fēng)險(xiǎn)大，，失敗的可能能性很高，相相關(guān)性并購(gòu)成成功的可能性性較高1980年代以后研究重點(diǎn)：怎怎樣創(chuàng)造價(jià)值值？研究方法：偏重于小樣本本和個(gè)案的深深度分析成績(jī)：創(chuàng)造價(jià)價(jià)值的方式包包括重組和協(xié)協(xié)同（技術(shù)相相關(guān)和市場(chǎng)相相關(guān)）；整合合的重要性（（組織匹配性性和過(guò)程的觀觀點(diǎn)）著名咨詢公司司對(duì)并購(gòu)成功功的統(tǒng)計(jì)研究者樣本描述度量標(biāo)準(zhǔn)結(jié)論起迄時(shí)間選取標(biāo)準(zhǔn)樣本量McKinsey1990-955億美元150收回資本成本17%大量回報(bào)，33%少量回報(bào)，20%損害股東利益McKinsey1998年前《財(cái)富》500強(qiáng)《金融時(shí)報(bào)》250強(qiáng)116收回資本成本61%失敗，23%成功Mercer1980年代1990年代5億美元130140超出行業(yè)平均收益34%成功57%成功Kearney1998-99巨型并購(gòu)115達(dá)到預(yù)期目標(biāo)42%成功小結(jié)閱讀教材第6章案例30：中金實(shí)業(yè)收收購(gòu)嶺南鉛鋅鋅集團(tuán)補(bǔ)充閱讀J·弗雷德·威斯通，S·鄭光，蘇珊·E·侯格/著，唐旭等/譯：兼并、重重組與公司控控制布魯斯·瓦瑟斯坦/著，吳全昊/譯：大交易-兼并與反兼并并P·S·Sudarsanam：Mergers&Acquisitions馬克·L·賽羅沃/著，楊炯/譯：協(xié)同效應(yīng)應(yīng)的陷阱：公公司并購(gòu)中如如何避免功虧虧一簣謝謝！9、靜夜夜四無(wú)無(wú)鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。18:19:5518:19:5518:191/6/20236:19:55PM11、以我我獨(dú)沈沈久，，愧君君相見(jiàn)見(jiàn)頻。。。1月-2318:19:5518:19Jan-2306-Jan-2312、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。18:19:5518:19:5518:19Friday,January6,202313、乍乍見(jiàn)見(jiàn)翻翻疑疑夢(mèng)夢(mèng)，，相相悲悲各各問(wèn)問(wèn)年年。。。。1月月-231月月-2318:19:5518:19:55January6,202314、他鄉(xiāng)生白白發(fā)，舊國(guó)國(guó)見(jiàn)青山。。。06一月月20236:19:55下下午18:19:551月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月236:19下下午1月-2318:19January6,202316、行行動(dòng)動(dòng)出出成成果果，，工工作作出出財(cái)財(cái)富富。。。。2023/1/618:19:5518:19:5506January202317、做前，，能夠環(huán)環(huán)視四周周；做時(shí)時(shí)，你只只能或者者最好沿沿著以腳腳為起點(diǎn)點(diǎn)的射線線向前。。。6:19:55下午午6:1