四、黃金價格體系的構(gòu)成及相互關(guān)系

2023/2/11國際黃金市場定價內(nèi)容及關(guān)系

——國家職業(yè)資格黃金投資分師中級班培訓課程高級黃金投資分析師羅江2008年4月20日2023/2/12提綱一、國際黃金市場的主要定價內(nèi)容二、GOFO介紹三、黃金出借利率四、黃金持倉的成本——倉息2023/2/13一、國際黃金市場的主要定價內(nèi)容倫敦市場LBMA：定盤價、GOFO、黃金出借利率美國COMEX、日本TOCOM：不同月份期貨和期權(quán)的價格國際市場現(xiàn)貨價格與遠期價格有什么樣的關(guān)系？2023/2/14倫敦定盤價LONDONGOLDFIXINGLONDONSILVERFIXINGA.M.P.M.

USDSTGEURUSDSTGEURCENTSPENCEEUR-CTS727.75362.570518.451734.50365.278522.3301317.00655.876938.502Fixinglevelsaresetpertroyounce.FixingdatareproducedbykindpermissionoftheLondonGoldMarketFixingLtd.andtheLondonSilverMarketFixingLtd.LONDONMARKETSTATISTICS

Friday,21September2007

PricesofThursday,20September20072023/2/15倫敦遠期利率GOFO和出借利率SIFOMEANS(INDICATIVESILVERFORWARDMID-RATES)

Alldatainpercentages.

Theseratesarepurelyindicativeandarenotintendedtobeusedasbenchmarksforanytransactions.SIFOLIBOR-SIFO1M2M3M6M12M1M2M3M6M12M5.234295.200005.150004.945714.63429-0.09804-0.025000.060000.123670.21196GOFOMEANS(GOLDFORWARDBIDRATES)

Alldatainpercentages.GOFOLIBORLIBOR-GOFO1M2M3M6M12M1M2M3M6M12M1M2M3M6M12M4.941434.944294.941434.814294.584295.136255.175005.210005.069384.846250.194820.230710.268570.255090.261962023/2/16美國COMEX期貨的報價2023/2/17二、GOFO(GoldForwardOfferedRate)介紹到黃金市場特有的利率——黃金遠期利率GOFO(GoldForwardOfferedRate)。在國際黃金市場中，倫敦金銀市場協(xié)會在每個交易日的上午11點公布當日的期限為1、2、3、6、12個月的黃金遠期利率GOFO。黃金遠期利率GOFO描述黃金現(xiàn)貨與遠期價格升水的準確數(shù)量關(guān)系，對市場參與者計算持倉財務(wù)成本和遠期合約定價提供依據(jù)。倫敦市場黃金遠期利率GOFO，是以美元計價的黃金和美元的掉期利率,是一個指導世界黃金市場遠期價格的基準利率。下表是2007年7月18日倫敦市場公布的GOFO利率2023/2/18GOFO介紹GOFO(2007.07.18)1M2M3M6M12M5.202865.215.215715.208575.21143原始數(shù)據(jù)來源：.uk/2007年7月18日倫敦市場12月的GOFO利率為5.21143%，表明投資者當日借入黃金后，到2008年7月18日將以高于現(xiàn)價5.21143%的美元結(jié)算，也就是說，如果僅考慮財務(wù)成本因素的話，黃金在12個月后黃金價格將上漲5.21143%2023/2/19GOFO介紹COMEX黃金期貨升水情況分析2007.07.18與現(xiàn)貨月的間隔月1M2M3M5M7M9M11M13M遠期升水幅度（%/年）0.9034.0624.6344.8025.3135.2565.3185.347原始數(shù)據(jù)來源：

美國NYMEX市場的COMEX黃金期貨合約也產(chǎn)生遠期黃金的價格。以下是以2007年7月18日COMEX黃金期貨合約價格計算出的遠期升水幅度。2023/2/110GOFO介紹對比倫敦市場黃金遠期利率GOFO和COMEX黃金期貨升水情況，雖然在現(xiàn)貨月的后一個月明顯不符，但此后差距就越來越接小，在7個月左右已較為接近。由上可以看出，GOFO基本可以反映黃金市場遠期的升水幅度。問題：黃金為什么有遠期升水現(xiàn)象，而普通金屬沒有？3月29日數(shù)據(jù)對照Saturday,29March2008：Pm934.252023/2/111COMEX計算結(jié)果1246810120.04260.0380.03220.03480.02710.02590.025GOFO

1M

2M

3M

6M

12M

2.78332.7222.672.4252.1667GOFO的用途GOFO每日由LBMA做市商會員11am（

Londontime）提供。由LIBOR減去GOFO得到黃金的出借利率。GOFO是一些金融和借貸合約的基礎(chǔ)，也是黃金租賃利息和遠期合約的基礎(chǔ)。2023/2/1122023/2/113三、黃金出借利率當我們有了黃金遠期利率GOFO，便可以根據(jù)銀行間市場拆借率推算出黃金的出借利率。我們知道，在有效的金融市場假設(shè)下，無論是利用貨幣進行投資還是利用黃金進行投資，都應(yīng)該有相同的效果。2023/2/114黃金出借利率投資方法1，利用現(xiàn)金進行投資。將現(xiàn)金在銀行間市場拆借，到期后得到本息之和。例如：現(xiàn)有100美元，1年期倫敦同業(yè)拆借利率（libor）為5.4%。1年后，最初的100美元的回報為：100*（1+5.4%）=105.4美元。投資方法2，購買黃金，將黃金拆借，到期后將黃金賣掉。例如：現(xiàn)有100美元，黃金現(xiàn)價為665美元/盎司，買入100/665=0.15盎司黃金。假設(shè)一年后，黃金的價格為699.5美元/盎司，則黃金的價值為105.2美元，1年期的黃金出借利率為0.2%，利息收入為0.2美元。黃金價值和利息收入合計為105.4美元。2023/2/115黃金出借利率倫敦黃金出借利率(由倫敦金銀市場協(xié)會提供)黃金遠期利率Libor出借利率1個月5.305005.500000.195002個月5.243335.500000.256673個月5.205005.498750.293756個月4.978335.373130.394801年4.701675.103750.40208黃金的出借利率是由倫敦同業(yè)拆借利率減去黃金遠期報價利率后得到的。2023/2/116黃金出借利率不同層次市場的黃金出借利率不同與由現(xiàn)貨推算遠期黃金的價格有關(guān)2023/2/117四、黃金持倉的成本——倉息黃金貨權(quán)持倉為什么有持倉成本？——杠桿紙黃金的例子。如何計算持倉成本？能不能用保證金方式以現(xiàn)貨黃金的價格賣出遠期黃金或沒有日期限制的頭寸？紙黃金為什么不收倉息？美元計價黃金的價格