百麗-財務(wù)管理案例分析

工商管理11204班引言并購前百麗國際公司概況百麗并購之路百麗并購之后的經(jīng)營狀況百麗13年并購背景分析結(jié)語百麗國際是一家在香港交易所上市的鞋類零售商。主要業(yè)務(wù)是零售及批發(fā)鞋類及運動服飾。公司在開曼群島注冊，創(chuàng)辦人兼主席為鄧耀。在1991年成立。集團成功推出7項主要自創(chuàng)品牌，分別為(Belle百麗、Staccato思加圖、Teenmix天美意、Tata他她、Fato伐拓及JipiJapa、Millie's(妙麗))，而兩個品牌則特許予本集團使用(Joy&Peace真美詩及Bata)。2008年2月百麗國際提出以逾15億元全面收購美麗寶。2013年8月5日，百麗國際與鼎暉霓裳及CLSASunriseCapital,LP訂立購股協(xié)議，斥7.33億元購入擁有“moussy”及“SLY”等多個品牌的日本服裝集團Baroque（巴羅克）31.96%股權(quán)。，再投資1.9億元成立合營公司攻中國市場。2013年9月8日，百麗國際將以最多現(xiàn)金代價7億元人民幣(約8.8億港元)收購經(jīng)營“圣伽步”“SKAP”品牌的鞋類和皮具產(chǎn)品業(yè)務(wù)龍浩天地全部已發(fā)行股本。2007年8月20日，收購FLIA中、港、澳專營權(quán)

FLIA是意大利知名時尚運動品牌，價格4800萬美金。收購FILA的品牌權(quán)，是為了做大做強體育用品零售市場，但并不成功，兩年之后，安踏體育以不少于人民幣3.58億元，向百麗國際收購Fila品牌的中、港、澳專營權(quán)。2007年10月29日，收購妙麗品牌

6億港幣收購奧斯國際企業(yè)的妙麗品牌，同時包括公司旗下在香港、澳門、內(nèi)地的150家門店，此舉是為了大舉進入香港的鞋零售市場，在這之前，百麗的勢力范圍主要在大陸

2007年11月11日：收購男鞋第一品牌江蘇森達集團，進入男鞋市場

百麗旗下全資子公司新百麗收購森達全資控股的5家公司，收購金額約16億元。這意味著森達、百思圖、好人緣等品牌為百麗所有。

11月20日，收購森達旗下的上海永旭鞋業(yè)，耗資5.63億元。

3年之后的2010年，百麗年報顯示，森達和百思圖的業(yè)績比收購時的業(yè)績翻番，盈利能力也大為改善。

2008年2月29日，收購美麗寶

美麗寶是在香港聯(lián)交所上市公司，此次交易作價16億港幣。美麗寶旗下品牌包括Mirabell（美麗寶）、Joy&Peace（真美詩）、Fiorucci(芙蓉天使)、Innet(意樂)等。當時美麗寶擁有逾460家銷售點，其中100多家在香港，340家在內(nèi)地。通過收購，百麗國際豐富了產(chǎn)品線，同時有助拓展香港市場。2011年10月，市場傳聞收購helloKitty（凱蒂貓）與disney(迪斯尼）

helloKitty（凱蒂貓）與disney(迪斯尼）這兩個童鞋品牌的中國總代理權(quán)（包括開發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售）屬于廣州億利來集團。但百麗并未披露具體交易細節(jié)，但百麗借機可以進入未來增速更快的童鞋市場。2011年11月，收購深圳領(lǐng)跑

根據(jù)國泰君安研究報告，深圳領(lǐng)跑是國內(nèi)大型體育用品分銷商，主要覆蓋廣東、廣西、海南、貴州和福建五省，并購對整合百麗的體育用品分銷業(yè)務(wù)正面。深圳領(lǐng)跑分銷耐克、阿迪達斯、銳步、卡帕、彪馬、李寧和美津濃，有約800家零售店鋪和8家運動城?！凹僭O(shè)深圳領(lǐng)跑和百麗的運動業(yè)務(wù)有相近的規(guī)模和盈利能力。估計潛在的收購能為百麗帶來約20億和9千萬人民幣的銷售和凈利潤貢獻。此時，阿迪達斯、耐克近70%~80%的零售渠道都已掌握在百麗手里，百麗幾乎壟斷兩大運動品牌的中國零售通路，收購深圳領(lǐng)路將進一步強化百麗在運動品牌領(lǐng)域的競爭力。2013年9月8日和8月5日宣布收購龍浩天地與日本巴羅克公司約31.96%股權(quán)。收購巴羅克公司股權(quán)正式進軍女裝市場；收購龍浩天地填補百麗在中高端男鞋市場的不足，有助于提升百麗國際的市場份額和業(yè)務(wù)規(guī)模，進一步增強其市場實力；在業(yè)務(wù)上，收購龍浩天地，通過整合可以進一步降低成本，同時還能拓寬百麗的客戶源，提升終端銷售額。并購整合伊始，百麗盈利能力平穩(wěn)增長。由上表可以看出并購整合之后，百麗盈利能力平穩(wěn)增加，二其競爭對手達芙妮2009年則因203.5百萬港元之認股權(quán)證之公平值虧損造成盈利增長率大幅下降負值，受此影響，達芙妮在10、11年度盈利增長率迅速提升，而12年受整行業(yè)存貨大幅度增加影響，盈利增長率再度低于百麗。同時并購并未影響百麗整體銷售毛利率，從上表可以得知，百麗近五年銷售毛利率整體高于達芙妮；而對于凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率而言，百麗在高于達芙妮同時穩(wěn)步增長，由此可以看出并購并未給百麗帶來太大壓力，由并購后凈資產(chǎn)報酬率可以得知百麗盈利能力在穩(wěn)步增長。對于營運能力，并購之后的數(shù)據(jù)顯示并購并未對百麗營運能力產(chǎn)生太大影響，尤其是百麗總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持總體增長。但不得不說的是，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在一定程度上并沒有競爭對手達芙妮的突出，而從其每股經(jīng)營現(xiàn)金流來看，百麗及其對手達芙妮資金狀況都有一定的問題存在。百麗在并購之后償債能力并未因并購而造成太大的償債壓力。其速動比率均大于1，并不斷波動上漲，可知百麗資金流動正常，對比達芙妮的數(shù)據(jù)而言，百麗有較強的短期償債能力；從另一方面分析，百麗利息保障倍數(shù)最低12.95，并不斷提升，說明百麗盈利能力完全可以支持公司現(xiàn)有的債務(wù)水平。達芙妮和百麗的資產(chǎn)負債率都很低，但對比達芙妮的資產(chǎn)負債率，百麗資產(chǎn)負債率更低即意味著百麗可以負擔更高的債務(wù)能力。在百麗并購之后，迅速提升了百麗的發(fā)展能力，從2008年利潤總額增長率，和營業(yè)額增長率來看，百麗應(yīng)對風險能力較差；但對比達芙妮的數(shù)據(jù)而言，百麗雖說在資本積累率和總資產(chǎn)增長率落后于達芙妮，但從總體分析而言，百麗依舊獲得了較為穩(wěn)健的增長。從營業(yè)額增長率來看，市場前景很好，但在發(fā)展的過程中，達芙妮會給百麗帶來不小的壓力。百麗2013年半年報顯示，報告期內(nèi)其銷售收入為178億元，同比增長11.25%；凈利21.67億元，同比下滑3.35%。從業(yè)績看，鞋類分部業(yè)績同比增長6.8%，收入為109.45億元，比去年同期的增長率下降10%左右。在市場低迷的情況下，百麗選擇以見長的收購擴張逆市突擊。百麗意在利用行業(yè)低潮提升市場規(guī)模和競爭實力。收購高端休閑鞋類品牌以及服裝配飾等有助于拓寬百麗國際的產(chǎn)品線、產(chǎn)品品類。百麗良好的財務(wù)狀況為此次并購提供最根本的保障百麗作為上市公司可以融資，因而不會過多擔心因收購帶來的資金壓力；然而上市公司有業(yè)績增長需求，百麗國際想獲取未來的業(yè)績增長需要依賴更多的新品類和零售渠道。一直以來，百麗的“品牌急速擴張”在業(yè)界較為典型。這是百麗國際的經(jīng)營策略。百麗比較特殊，雖說有些企業(yè)重視