第12章 投資組合管理業(yè)績評價模型

amanzyl@163.com第12章

投資管理業(yè)績評價模型12.1

投資組合管理業(yè)績評價概述12.2

單因素投資基金業(yè)績評價模型12.3

多因素整體業(yè)績評估模型12.4

時機選擇與證券選擇能力評估模型amanzyl@163.com

投資組合管理業(yè)績評價概述業(yè)績評價的兩個目的:一是評價投資計劃能在多大程度上實現(xiàn)投資目標,進而評價投資經(jīng)理執(zhí)行投資計劃的結(jié)果二是試圖確定投資組合管理者的這一業(yè)績是來自于技巧還是來自于單純的運氣amanzyl@163.com

單因素投資基金業(yè)績評價模型1.評估視角中的投資組合業(yè)績測度2.確定適當?shù)耐顿Y基準3.夏普(1966)指數(shù)評估模型4.特雷諾(1965)指數(shù)評估模型5.詹森(1968)指數(shù)評估模型6.特雷諾-布萊克(1973)評估模型7.各種不同業(yè)績評估指標的相互聯(lián)系8.M2測度指標9.M3測度指標amanzyl@163.com評估視角中的投資組合業(yè)績測度

子期間收益率進行平均的方法：amanzyl@163.com確定適當?shù)耐顿Y基準在根據(jù)資產(chǎn)組合的風(fēng)險來調(diào)整收益的各種方法中,最簡單就是將某個待衡量的投資組合業(yè)績與其他有類似風(fēng)險的投資組合的收益率進行比較以Treynor、Sharpe及Jensen的三個指數(shù)模型為代表的業(yè)績評價模型,從根本上簡化了投資組合整體績效評價的復(fù)雜性amanzyl@163.com夏普(1966)指數(shù)評估模型

這里的風(fēng)險包括系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險amanzyl@163.com特雷諾(1965)指數(shù)評估模型

表示了該投資組合承受每單位系統(tǒng)性風(fēng)險所獲取風(fēng)險收益的大小，隱含了非系統(tǒng)性風(fēng)險已全部被消除的假設(shè)。amanzyl@163.com詹森(1968)指數(shù)評估模型

實際上是CAPM的風(fēng)險—報酬關(guān)系,是用樣本估計值代替了真實參數(shù)是一種在風(fēng)險調(diào)整基礎(chǔ)上的絕對績效度量方法,表示在完全的風(fēng)險水平情況下,投資組合經(jīng)理人對證券價格的準確判斷能力amanzyl@163.com特雷諾-布萊克(1973)評估模型信息比率是指資產(chǎn)組合的α值除以其非系統(tǒng)性風(fēng)險,它測算的是每單位非系統(tǒng)性風(fēng)險所帶來的非常規(guī)收益,衡量該風(fēng)險組合中積極型組合業(yè)績的指標

amanzyl@163.com各種不同業(yè)績評估指標的相互聯(lián)系特雷諾平方測度與信息比率測度相比,無論是在理論思路還是具體數(shù)學(xué)表達上都是存在很大差別的夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)不僅指數(shù)值不同,而且對同一評價樣本的排序結(jié)果也可能存在差異使用特雷諾指數(shù)與夏普指數(shù)對投資組合的業(yè)績進行排序時,可能會出現(xiàn)同一投資組合處于不同的等級順序amanzyl@163.comM2測度指標amanzyl@163.comM3測度指標投資者的目標是在給定的跟蹤誤差和組合風(fēng)險的條件下取得最大的收益

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多因素整體業(yè)績評估模型

兩個基本假設(shè):①任意兩種證券剩余收益εi、εj之間均不相關(guān)②任意兩個因素Ii、Ij之間及任意因素Ii和剩余收益εi之間均不相關(guān)基于多因素構(gòu)成的多基準投資組合也不一定穩(wěn)定,并且多因素模型仍然無法解釋資產(chǎn)收益的實質(zhì)性差別,其績效的評估結(jié)果對因素的選取十分敏感amanzyl@163.com

時機選擇與證券選擇能力評估模型1.

時機選擇模型概述2.

把握市場時機能力評價3.

法馬業(yè)績分解評價4.

FersonandSchadt(1996)的條件模型amanzyl@163.com時機選擇模型概述把握市場時機：投資組合經(jīng)理人在預(yù)期市場將處于牛市行情時就采取更加進取的投資策略,將更多的資產(chǎn)投資于風(fēng)險資產(chǎn),而預(yù)期處于熊市的情況下則將更多資產(chǎn)投資于無風(fēng)險資產(chǎn)一類是UD模型一類是組合β的隨機變量,其值隨時間的變動而變動amanzyl@163.com把握市場時機能力評價

amanzyl@163.com法馬業(yè)績分解評價amanzyl@163.comFersonandSchadt的條件模型由費爾森和斯卡特