半導(dǎo)體行業(yè)月度數(shù)據(jù)跟蹤：靜待破曉 2023年1月 -西南證券

半導(dǎo)體行業(yè)月度數(shù)據(jù)跟蹤靜待破曉西南證券研究發(fā)展中心核心觀點(diǎn)國內(nèi)市場CS業(yè)銷售額數(shù)據(jù)同比增速-9%，行業(yè)正逐步進(jìn)入衰退階段。從行業(yè)基本面來看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況，終端消費(fèi)電子需求景氣度仍欠佳，雖新能源汽車增長動(dòng)能強(qiáng)勁但占比仍較小，短期難以彌補(bǔ)消費(fèi)電子下滑對行業(yè)景氣度帶來的沖擊。從供給層面：3Q22開始，半導(dǎo)體行業(yè)庫存水位已處于較高水平，我們觀察到PC、存儲(chǔ)、通訊、晶圓代工等領(lǐng)域存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)已高于前一輪周期頂點(diǎn)，因此本輪周期中這些領(lǐng)域衰退壓力或更明顯。隨下游庫存壓力逐向上游晶圓廠傳導(dǎo)，3Q23起全球各大晶圓廠產(chǎn)能利用率維持滿載已是較大挑戰(zhàn)。全球主要晶圓廠三季度開始有所回暖，但1Q23淡季壓力仍不可忽視。結(jié)合歷史周期經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)本輪半導(dǎo)體行業(yè)周期基本面拐點(diǎn)或于Q23后出現(xiàn)，但具體復(fù)蘇節(jié)點(diǎn)仍需關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)與終端消費(fèi)復(fù)蘇情況。雖然目前隨距基本面底部仍有一定期復(fù)蘇三條邏輯進(jìn)行個(gè)股選擇。關(guān)注邏輯下的標(biāo)的：兆易創(chuàng)新、韋爾股份、晶晨股份、帝奧微、卓勝微、芯朋微、圣邦股份、華峰測控、長川科技、富創(chuàng)精密、安路科技。風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治摩擦加?。话雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈限制風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。1112月半導(dǎo)體行業(yè)市場表現(xiàn)情況行業(yè)市場概況：12月半導(dǎo)體市場偏弱，跑輸滬深300指數(shù)12月半導(dǎo)體行業(yè)景氣度情況與研12月半導(dǎo)體行業(yè)景氣度情況與研判下游終端需求：全球銷售額加速下行，庫存指標(biāo)印證需求壓力中游晶圓制造：產(chǎn)能逐步利用率下行，全球資本開支下修上游設(shè)備材料：設(shè)備材料存在滯后性，23年訂單壓力漸顯2012-02012-02012-05012-08012-11013-02013-05013-08013-11014-02014-05014-08014-11015-02015-05015-08015-11016-02016-05016-08016-11017-02017-05017-08017-11018-02018-05018-08018-11019-02019-05019-08019-11020-02020-05020-08020-11021-02021-05021-08021-11022-02022-05022-08022-11900%800%700%600%500%400%300%200%-100%費(fèi)城半導(dǎo)體漲跌幅納斯達(dá)克1002022年12月全球行情：美股市場經(jīng)歷回調(diào)，費(fèi)半指數(shù)表現(xiàn)略弱于納指12月美股科技股下跌，其中費(fèi)半指數(shù)表現(xiàn)略強(qiáng)于納斯達(dá)克100指數(shù)。美股市場，2022年12月費(fèi)城斯達(dá)克100成分指數(shù)0.5pp。數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理3美容護(hù)理食品飲料商貿(mào)零售社會(huì)服務(wù)紡織服飾傳媒交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁銀行輕工制造計(jì)算機(jī)非銀金融國防軍工通信基礎(chǔ)化工電力設(shè)備建筑材料綜合家用電器醫(yī)藥生物機(jī)械設(shè)備石油石化有色金屬鋼鐵環(huán)保汽車房地產(chǎn)建筑裝飾公用事業(yè)美容護(hù)理食品飲料商貿(mào)零售社會(huì)服務(wù)紡織服飾傳媒交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁銀行輕工制造計(jì)算機(jī)非銀金融國防軍工通信基礎(chǔ)化工電力設(shè)備建筑材料綜合家用電器醫(yī)藥生物機(jī)械設(shè)備石油石化有色金屬鋼鐵環(huán)保汽車房地產(chǎn)建筑裝飾公用事業(yè)煤炭%%6%12%18%20122013201420152016201720182019202020212022SW半導(dǎo)體2022年12月國內(nèi)行情：國內(nèi)半導(dǎo)體指數(shù)調(diào)整，本月跑輸滬深300指數(shù)國內(nèi)電子與半導(dǎo)體領(lǐng)域板塊表現(xiàn)偏弱，整體跑輸滬深300。2022年12月數(shù)據(jù)來看，滬深300上漲SW滬深300指數(shù)13.9pp。據(jù)來源：Wind，西南證券整理4%5%10%分立器件半導(dǎo)體材料數(shù)字芯片設(shè)計(jì)模擬芯片設(shè)計(jì)集成電路制造集成電路封測-15%2022年12月國內(nèi)行情：細(xì)分板塊表現(xiàn)疲軟，IC制造相對穩(wěn)定半導(dǎo)體行業(yè)12月細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)排名：IC制造(-0.7%)、分立器件(-6.8%)、數(shù)字IC(-9.5%)、半導(dǎo)體材料(-10.1%)、模擬IC(-11.2%)、半導(dǎo)體設(shè)備(-11.8%)、封測(-13.5%)。較弱，IC制造表現(xiàn)相對更穩(wěn)定。從半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域賽道表現(xiàn)來看，12月數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理5半導(dǎo)體行業(yè)PB歷史分位水平86420半導(dǎo)體行業(yè)PB歷史分位水平864200 2022年12月估值水位：估值位于歷史低位水平，中長期具備配置性價(jià)比半導(dǎo)體半導(dǎo)體行業(yè)PE歷史分位水平PB估值處于歷史中樞水平。從近十年估值水平看，截止12月底半導(dǎo)體行業(yè)PB為4.2x，相較過去十年P(guān)B處于55.9%歷史分位水平，低于歷史均值(4.7x)與中位數(shù)(4.4x)，并且考慮到近幾年半導(dǎo)平，遠(yuǎn)低于歷史均值(70.5x)和中位數(shù)(69.4x)，PE估值處于近十年絕對低位水平。2022年12月半導(dǎo)體主要公司表現(xiàn)情況P/EP/B公司名稱華峰測控宏微科技普冉股份P/EP/B公司名稱華峰測控宏微科技普冉股份龍芯中科中晶科技拓荊科技-U氣派科技安路科技-U兆易創(chuàng)新艾為電子盛美上海北方華創(chuàng)國際紫光國微華海清科公司博通集成卓勝微華潤微捷捷微電芯?？萍嘉ㄌ嘏颊殍D科技圣邦股份斯達(dá)半導(dǎo)海光信息格科微匯頂科技納思達(dá)力合微納芯微華微電子富滿微通富微電市值(億元)2523492747257846,25524004431095162343823051249收盤價(jià)(元)2764821764225412258140294018741股價(jià)變動(dòng)%1M%%4%4%%2%2%2%2%%%%%-2%-2%-2%-2%-2%-3%-3%-3%-4%-4%-4%-4%-5%-5%2023E739692022E490554448-386041452023E2022E9497834476255427455366535452425D6.3%3.1%7.6%8.5%-8.8%8.8%0.3%8.2%0.2%6.7%3.4%0.2%7.5%0.6%4.0%-2.7%-0.2%7.0%0.3%0.7%9.6%9.7%8.5%4.6%8.1%0.1%-3.5%0.7%2.1%2.5%0.3%-2.6%-4.7%YTD-20%%-40%-4%-34%-48%-41%-56%-37%-35%-22%%-54%-23%-47%-44%-34%-55%%-33%-42%-53%%-53%23%-27%-49%688200.688200.SH688711.SH688766.SH688047.SH003026.SZ688072.SH688216.SH688107.SH603986.SH688798.SH688082.SH002371.SZ688981.SH002049.SZ688120.SH300672.SZ688012.SH603068.SH300782.SZ688396.SH300623.SZ688595.SH301319.SZ688270.SH300661.SZ603290.SH688041.SH688728.SH603160.SH002180.SZ688589.SH688052.SH600360.SH300671.SZ002156.SZ--4465285-21494388-35.2-426-426345378643435-42455486020.2-0.4-8.4.7-5.1.3-------2-0.6數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理72022年12月半導(dǎo)體主要公司表現(xiàn)情況P/EP/B市值(億元)93266240P/EP/B市值(億元)9326624049收盤價(jià)(元)38股價(jià)變動(dòng)%1M-5%-5%-6%-6%-6%-6%-6%公司名稱銀河微電韋爾股份創(chuàng)耀科技華天科技雅克科技有研新材清溢光電2022E942023E2022E35424342023E5D-0.3%-2.5%-3.7%3.6%2.5%3.3%YTD-45%-66%-34%-38%-21%-5%688689.SH6688689.SH603501.SH688259.SH002185.SZ002409.SZ600206.SH688138.SH-451333-7-0.6-3.0688049.SH688099.SH688130.SH688008.SH300346.SZ301349.SZ300373.SZ688521.SH688252.SH600584.SH688416.SH300327.SZ605358.SH688385.SH688206.SH301095.SZ688233.SH688381.SH688126.SH600667.SH300053.SZ688213.SH600171.SH003043.SZ688045.SH688053.SH603005.SH688048.SH炬芯科技晶晨股份瀾起科技南大光電信德新材揚(yáng)杰科技芯原股份-U天德鈺長電科技恒爍股份穎電子立昂微復(fù)旦微電概倫電子廣立微神工股份帝奧微滬硅產(chǎn)業(yè)-U太極實(shí)業(yè)歐比特思特威-W上海貝嶺華亞智能必易微思科瑞晶方科技長光華芯292802702194102880481494974394434384140570.3%-3.0%4.7%0.1%-0.6%-3.6%-0.4%0.5%-0.5%2.3%0.9%6.9%.6%3.7%5.0%-4.8%0.2%6.6%4.8%-6%-7%-7%-7%-7%-7%-7%-8%-8%-8%-8%-8%-8%-8%-8%-8%-8%-9%-56%-46%-27%-25%-31%-21%-43%-25%-22%-42%-47%9%-23%-40%-53%-32%-35%-31%-32%-31%-24%-46%22%48943944927724847281-80429144-044434--12403--80262773484228466434124353434-5266347-1-6366434--43434354.5-2.2-5.43-2.8-0.5-4.0-0.1-9%-9%-9%-9%-9%-9%-9%數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理82022年12月半導(dǎo)體主要公司表現(xiàn)情況P/EP/B股價(jià)變動(dòng)%1MP/EP/B股價(jià)變動(dòng)%1M-20%-20%-22%-23%公司名稱士蘭微江豐電子富瀚微北京君正希荻微瑞芯微聚辰股份芯朋微康強(qiáng)電子思瑞浦芯導(dǎo)科技聯(lián)動(dòng)科技富創(chuàng)精密國民技術(shù)利揚(yáng)芯片翱捷科技-U新潔能唯捷創(chuàng)芯-U寒武紀(jì)-U英集芯賽微微電力芯微中微半導(dǎo)恒玄科技晶豐明源東芯股份德邦科技有研硅天岳先進(jìn)國芯科技芯源微明微電子偉測科技甬矽電子長川科技市值(億元)464928743145422262542195269收盤價(jià)(元)32757417642462452023E564357542022E6493434987-87-2774659-7347-4144872022E7553575492355435445253243346473432023E94552YTD-39%2%-41%-47%-48%-49%0%-44%-20%-47%-47%-33%2%-44%-34%-44%-39%-43%-26%-48%-52%-63%-64%-42%-32%-30%-9%-7%-63%-27%-22%5D-0.2%2.0%-0.4%0.6%3.1%-0.5%4.3%.4%-2.8%.1%-2.7%2.4%-4.2%2.4%2.5%-3.4%-2.0%.9%-0.8%-0.8%-0.5%.2%3.2%-4.8%4.5%-2.1%-3.2%600460.SH600460.SH300666.SZ300613.SZ300223.SZ688173.SH603893.SH688123.SH688508.SH002119.SZ688536.SH688230.SH301369.SZ688409.SH300077.SZ688135.SH688220.SH605111.SH688153.SH688256.SH688209.SH688325.SH688601.SH688380.SH688608.SH688368.SH688110.SH688035.SH688432.SH688234.SH688262.SH688037.SH688699.SH688372.SH688362.SH300604SZ-72-72-452--5-2-204--5-2-2046-3542795943238-35645433324334938-6-66-4395數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理9112月半導(dǎo)體行業(yè)市場表現(xiàn)情況行業(yè)市場概況：12月半導(dǎo)體市場偏弱，跑輸滬深300指數(shù)12月半導(dǎo)體行業(yè)景氣度情況與研12月半導(dǎo)體行業(yè)景氣度情況與研判下游終端需求：全球銷售額加速下行，庫存指標(biāo)印證需求壓力中游晶圓制造：產(chǎn)能逐步利用率下行，全球資本開支下修上游設(shè)備材料：設(shè)備材料存在滯后性，23年訂單壓力漸顯2年11月全球銷售額數(shù)據(jù)同比加速下跌全球主要半導(dǎo)體銷售額同比增速情況(單位：十億美元)040001020302012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-0122012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 同比增速40%0%%10%20%11月全球半導(dǎo)體銷售額同比跌幅持續(xù)擴(kuò)大。截至2023年1月SIA披露的最新數(shù)據(jù)，2022年11月全球SIA理11終端市場：國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，歐美全球占比份額提升全球不同地區(qū)半導(dǎo)體銷售額情況(單位：十億美元)全球半導(dǎo)體市場份額與趨勢展望%40%0%31737趨勢Δ市場份額-1YΔ市場份額-3YΔ市場份額-5Y亞太6%亞太6%-5%-5%-1%美洲4%5%1%歐洲1%1%1%日本1%1%2%全球市場份額情況：根據(jù)SIA2023年1月發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2022年11月全球主要半導(dǎo)體市場份額占比分別為：中國(29.5%)、美洲(26.7%)、歐洲(9.9%)、日本(8.8%)以及亞太(54.7%)。一年維度上亞洲地區(qū)份額出現(xiàn)下滑，歐美份額上行。從近一年數(shù)據(jù)來看，亞太地區(qū)全球份額整體呈下SIA理12臺(tái)灣月度數(shù)據(jù)臺(tái)灣主要半導(dǎo)體公司月度營收情況(單位：億新臺(tái)幣)域碼4月電電51W發(fā)科5097TW昱擬力杰頻穩(wěn)懋4968.TW333333333332儲(chǔ)TW電W4驊434555445544動(dòng)芯片詠67686676655554433nd400PCMemoryCOMMIDMOSATFoundry11Q2008-3Q2022全球電子庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)(單位：天)3Q22半導(dǎo)體行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)繼續(xù)上行。從庫存角度看，3Q22全球主要半導(dǎo)體廠商庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)些細(xì)分領(lǐng)域在本輪周期中的衰退壓力或更為明顯。rgDRAM價(jià)格趨勢情況(單位：美元)6DRAM價(jià)格趨勢情況(單位：美元)65432DDR416G(2G*8)2666MbpsDDR416G(2G*8)eTTDDR48G(512M*16)2666MbpsDDR48G(1G*8)eTT DDR8G(1G*8)2666Mbps下游終端市場：22年12月DIX指數(shù)月環(huán)比止跌，價(jià)格有望逐步企穩(wěn)45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000DXI月環(huán)比止跌上揚(yáng)，DRAM價(jià)格有望逐步企穩(wěn)。截至2022/12/31，DXI指數(shù)較11月小幅上漲AMQ歷一輪快速下跌，隨著4Q22三星、美光、海力士開始主動(dòng)控制其產(chǎn)能利用率，目前DRAM價(jià)格下%80%60%40%20%%80%60%40%20%-20%-40%-60%Flash:64Gb8Gx8MLCYoYFlash:32Gb4Gx8MLCYoYNAND整體保持平穩(wěn)趨勢NAND價(jià)NAND價(jià)格情況情況(單位：美元/顆)654321Flash:64Gb8Gx8MLCFlash:32Gb4Gx8MLC2022年4月以來NAND價(jià)格趨于平穩(wěn)。從NAND價(jià)格來看，從2022年4月后，NAND產(chǎn)品價(jià)格整體.9%/+1.4%。112月半導(dǎo)體行業(yè)市場表現(xiàn)情況行業(yè)市場概況：12月半導(dǎo)體市場偏弱，跑輸滬深300指數(shù)12月半導(dǎo)體行業(yè)景氣度情況與研12月半導(dǎo)體行業(yè)景氣度情況與研判下游終端需求：全球銷售額加速下行，庫存指標(biāo)印證需求壓力中游晶圓制造：產(chǎn)能逐步利用率下行，全球資本開支下修上游設(shè)備材料：設(shè)備材料存在滯后性，23年訂單壓力漸顯SMICQ行，下游壓力開始向上游傳導(dǎo)全球主要Foundry公司產(chǎn)能利用率情況80%60%40%20%聯(lián)華電子中芯國際華虹半導(dǎo)體中位數(shù)水平3Q22晶圓制造廠產(chǎn)能利用率進(jìn)入下行周期。不同晶圓廠因工藝平臺(tái)、客戶結(jié)構(gòu)不同因而產(chǎn)能利用中游晶圓制造：海外龍頭趨于謹(jǐn)慎，大陸廠商逆勢擴(kuò)產(chǎn)全球主要晶圓廠2022年資本開支、增速及指引情況公司單位202020212022指引2022A/E2022年較指引調(diào)整幅度2023指引SMC海外晶圓代工廠資本開支趨于謹(jǐn)慎。從晶圓代工廠Q3資本開支展望來看，海外主要代工廠臺(tái)積電、大幅上修2022年資本開支計(jì)劃。112月半導(dǎo)體行業(yè)市場表現(xiàn)情況行業(yè)市場概況：12月半導(dǎo)體市場偏弱，跑輸滬深300指數(shù)12月半導(dǎo)體行業(yè)景氣度情況與研12月半導(dǎo)體行業(yè)景氣度情況與研判下游終端需求：全球銷售額加速下行，庫存指標(biāo)印證需求壓力中游晶圓制造：產(chǎn)能逐步利用率下行，全球資本開支下修上游設(shè)備材料：設(shè)備材料存在滯后性，23年訂單壓力漸顯日本半導(dǎo)體制造設(shè)備出貨額(億日元)日本半導(dǎo)體制造設(shè)備出貨額(億日元)-左軸當(dāng)月同比YoY-右軸顯著放緩，2023年訂單壓力漸顯日本半導(dǎo)體制造設(shè)備出貨額(單位：億日元)004,0000,0000,000,0000382006-012006-062006-112007-042007-092008-07 2008-12 2009-052009-10200382006-012006-062006-112007-042007-092008-07 2008-12 2009-052009-102010-032010-081611409207252014-102015-0812016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092016-062019-10%-50%半導(dǎo)體設(shè)備同比增速顯著放緩。根據(jù)日本半導(dǎo)體設(shè)備協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)，2022年11月日本半導(dǎo)體設(shè)備年持產(chǎn)能掣肘致使其周期表現(xiàn)略滯后。半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域主要受2020年行業(yè)缺芯下晶圓廠大幅擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)，交付前期在手訂單，因此其業(yè)績端所表現(xiàn)出來的周期出現(xiàn)一定滯后性。但隨著臺(tái)積電、聯(lián)電等廠商3年全球設(shè)備廠商在手訂單方面將迎來一定壓力。4,00000,000%0,00050%,000硅片出貨量(4,00000,000%0,00050%,000硅片出貨量(百萬平方英寸)同比增速00-032000-092001-032001-092002-032002-092003-032003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03上游材料：硅片出貨量同比正增長，但邊際拐點(diǎn)已出現(xiàn)硅片硅片出貨量情況2Q22半導(dǎo)體硅片仍同比增長，但邊際拐點(diǎn)已出現(xiàn)。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，截至2022年6月，全球半導(dǎo)體硅片出貨量達(dá)37.0億平方英寸，同比增長18%，環(huán)比增長0.7%。但從同比增速邊際變化來看，出貨量邊際拐點(diǎn)已于4Q21出現(xiàn)。SEMI22Q進(jìn)入周期性衰退下游客戶庫存水位與周轉(zhuǎn)天數(shù)下游客戶庫存水位與周轉(zhuǎn)天數(shù)22年5月開始庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨水位進(jìn)入上行趨勢。根據(jù)SUMCO季報(bào)披露，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)于樣億開始進(jìn)入衰退周期。來源：SUMCO，西南證券整理23分析師：王謀執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250521050001電話箱：wangmou@西南證券投資評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為公司評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)西南證券投資評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為公司評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)(另有說明的除外)。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即：以報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場以三板成指 (針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。西西南證券研究發(fā)展中心買入：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在20%以上評(píng)級(jí)持有：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)強(qiáng)于大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)5%以上評(píng)級(jí)跟隨大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)-5%以下分分析師承諾報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。重要聲明西南證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突?！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請取消接收、訂閱或使用本報(bào)告中的任何信息。本公司也不會(huì)因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報(bào)告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。本報(bào)告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告，本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見均不構(gòu)成對任何個(gè)人的投資建議。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況自行