蔣勇-理財學(xué)-2理財觀念篇

通識教育基礎(chǔ)課《理財學(xué)》商學(xué)院會計教研室蔣勇講師、會計師證券從業(yè)二級資質(zhì)2023/2/11理財學(xué)蔣勇

理財觀念篇第二章資金的時間價值投資風(fēng)險與報酬融資成本與杠桿2023/2/12理財學(xué)蔣勇我的養(yǎng)老規(guī)劃…如果現(xiàn)在某公司為員工制定這樣兩個養(yǎng)老方案：第一個是從20歲開始每年存款10000元，一直存到30歲，60歲后取出作為養(yǎng)老金；第二個是從30歲開始每年存款10000元，一直存到60歲，然后在60歲時取出作為養(yǎng)老金，那么在年理財收益率為7%的情況下，請問你會選擇哪個方案？”

2023/2/13理財學(xué)蔣勇你的選擇明智嗎？方案一：60歲時可領(lǐng)取1051739元。方案二：60歲時可領(lǐng)取944607元。2023/2/14理財學(xué)蔣勇復(fù)

利

的

威

力一位國王對一個大臣心存感激，因為這個大臣偉大的行為，拯救了國王的帝國，國王希望好好的獎勵這位大臣，大臣謙遜的回答說，我的要求是接受在西洋棋盤第一格放一粒小麥，第二格放兩粒小麥，第三格放四粒小麥，第四格放八粒小麥......依次類推，把64個格子放滿就行。國王以為這是一個簡單的要求，立刻就同意了。悲慘的是，國王并不能認(rèn)識到復(fù)利可怕的力量。任何東西連續(xù)加倍64次，都會變?yōu)樘煳臄?shù)字。少數(shù)幾粒小麥經(jīng)過復(fù)利計算，總價值比整個帝國所有的財富加起來還多！國王為了維持自己的榮譽(yù)，最后把整個帝國交給了大臣。2023/2/15理財學(xué)蔣勇第64格小麥的顆數(shù)：9223372036854775808粒。復(fù)利累積就是將64格的小麥加起來：18446744073709551616粒。復(fù)

利

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威

力2023/2/16理財學(xué)蔣勇世界上最強(qiáng)大的力量是“復(fù)利效應(yīng)”無論投資獲利還是通貨膨脹---愛因斯坦2023/2/17理財學(xué)蔣勇

第一節(jié)資金的時間價值熟悉資金時間價值的概念和內(nèi)涵掌握復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值的計算掌握各種年金終值和年金現(xiàn)值的計算了解償債基金和年資本回收額2023/2/18理財學(xué)蔣勇貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。也稱為資金的時間價值。即：今天的1元錢和將來的1元錢不等值，前者要比后者的價值大。

為什么會這樣呢？貨幣的時間價值？2023/2/19理財學(xué)蔣勇資金時間價值的作用：公平的衡量標(biāo)準(zhǔn)

資金時間價值通常被認(rèn)為是在沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。資金時間價值的實質(zhì)資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額，是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而參與社會財富分配的一種形式。資金的時間價值

只產(chǎn)生于社會資金周轉(zhuǎn)過程中。2023/2/110理財學(xué)蔣勇

年金終值與現(xiàn)值的計算資金時間價值的計算普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金

一次性收付款項終值與現(xiàn)值的計算單利計息與復(fù)利計息2023/2/111理財學(xué)蔣勇概念：生產(chǎn)經(jīng)營過程中收付款項各一次的經(jīng)濟(jì)活動。比如定期存款。終值（未來值、本利和）：現(xiàn)在的一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和。現(xiàn)值（本金）：未來時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值。一次性收付款項的計算方法：

單利計算復(fù)利計算一、一次性收付款項終值與現(xiàn)值的計算2023/2/112理財學(xué)蔣勇計算原則：本金按年數(shù)計算利息，以前年度本金產(chǎn)生的利息不再計算利息。利息的計算公式：

終值的計算公式:

終值的計算公式:

1、單利終值與現(xiàn)值的計算2023/2/113理財學(xué)蔣勇式中相關(guān)符號說明：:Ｉ——

利息

i——利率（折現(xiàn)率）

FV——終值

PV——現(xiàn)值

n——計算利息的期數(shù)2023/2/114理財學(xué)蔣勇【例1】某人存入銀行15萬元，若銀行存款利率為5％，5年后的本利和？（若采用單利計息）。

解析：（萬元）2023/2/115理財學(xué)蔣勇【例2】某人存入一筆錢，希望5年后得到20萬元，若銀行存款利率為5％，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少？（若采用單利計息）解析：（萬元）2023/2/116理財學(xué)蔣勇２．復(fù)利終值與現(xiàn)值的計算

（1）復(fù)利終值計算公式：（已知現(xiàn)值求終值）

式中：稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以用表示，可以通過查閱復(fù)利終值系數(shù)表直接獲得。

2023/2/117理財學(xué)蔣勇【例3】

張云將100元錢存入銀行，年利率為6％，則各年年末的終值計算如下：2023/2/118理財學(xué)蔣勇

解析：１年后的終值：２年后的終值：３年后的終值：

…………ｎ年后的終值：復(fù)利終值的計算公式：

2023/2/119理財學(xué)蔣勇（2）復(fù)利現(xiàn)值計算公式：

（已知終值求現(xiàn)值）?，F(xiàn)值計算是終值計算的逆運算式中：稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可以用表示，可以通過查閱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表直接獲得。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。2023/2/120理財學(xué)蔣勇【例4】假定李林在2年后需要1000元，那么在利息率是7％的條件下，李林現(xiàn)在需要向銀行存入多少錢?

解析：2023/2/121理財學(xué)蔣勇實際應(yīng)用假設(shè)某企業(yè)有一筆４年后到期的借款，款額為1000萬元。若希望的存款利率為10％，問為償還這筆借款應(yīng)每年存款多少元？某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7％，應(yīng)選擇如何付款？2023/2/122理財學(xué)蔣勇１、普通年金的計算

概念（后付年金）一定時期每期期末等額的系列收付款項。（1）普通年金終值（已知年金Ａ，求年金終值FA）一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和。如零存整取的本利和。二、年金終值與現(xiàn)值的計算2023/2/123理財學(xué)蔣勇公式推導(dǎo)：

2023/2/124理財學(xué)蔣勇計算公式１元年金的復(fù)利終值式中：稱為年金終值系數(shù)，可以用表示，可以通過查閱年金終值系數(shù)表直接獲得。

2023/2/125理財學(xué)蔣勇

（2）普通年金現(xiàn)值

（已知年金，求年金現(xiàn)值）一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。整存零取求最初應(yīng)存入的資金額就是典型的求年金現(xiàn)值的例子。2023/2/126理財學(xué)蔣勇公式推導(dǎo)：2023/2/127理財學(xué)蔣勇計算公式：１元年金的復(fù)利現(xiàn)值式中：稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，也可用表示，可通過查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表直接獲得。2023/2/128理財學(xué)蔣勇【例6】

現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后5年中每年末得到100元，如果利息率為10％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？

解析：

2023/2/129理財學(xué)蔣勇（3）償債基金與年資本回收額計算公式：償債基金

---為了在約定的未來時點清償某筆債務(wù)或積蓄一定數(shù)量的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。由于每次存入的等額準(zhǔn)備金類似年金存款，因而同樣可以獲得按復(fù)利計算的利息，因此債務(wù)實際上等于年金終值。2023/2/130理財學(xué)蔣勇【例7】假設(shè)某企業(yè)有一筆４年后到期的借款，到期值為1000萬元。若存款利率為10％，則為償還這筆借款應(yīng)建立的償債基金為多少？解析：

2023/2/131理財學(xué)蔣勇年資本回收額

在給定的年限內(nèi)等額回收或清償所欠債務(wù)（或初始投入資本）。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算。計算公式：

2023/2/132理財學(xué)蔣勇【例8】某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬元的貸款，在10年內(nèi)以利率12％償還，則每年應(yīng)付的金額為多少？解析：2023/2/133理財學(xué)蔣勇

結(jié)論1、償債基金與普通年金終值互為逆運算；償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。2、資本回收額與普通年金現(xiàn)值

互為逆運算；資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。2023/2/134理財學(xué)蔣勇２．先付年金的計算先付年金（即付年金）

一定時期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項，又稱預(yù)付年金或即付年金。

先付年金與后付年金的差別僅在于收付款的時間不同。年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是按常見的后付年金編制的，在計算先付年金的終值和現(xiàn)值時，可利用后付年金系數(shù)表加以適當(dāng)調(diào)整。2023/2/135理財學(xué)蔣勇

先付年金終值n期先付年金終值和n期后付年金終值之間的關(guān)系可以用下圖表示。（已知年金A，求年金終值）2023/2/136理財學(xué)蔣勇期數(shù)加１，系數(shù)減１由上可得：又可得簡化公式：2023/2/137理財學(xué)蔣勇【例9】某公司決定連續(xù)５年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10％。則該公司在第5年末能一次取出的本利和是多少？

解析：2023/2/138理財學(xué)蔣勇

先付年金現(xiàn)值2023/2/139理財學(xué)蔣勇期數(shù)減1，系數(shù)加1由上可得：又可得簡化公式：2023/2/140理財學(xué)蔣勇【例10】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7％，應(yīng)如何付款？解析：

方案１現(xiàn)值：

方案２現(xiàn)值：決策：應(yīng)選擇方案一。2023/2/141理財學(xué)蔣勇

結(jié)論即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)：期數(shù)+1，系數(shù)-1即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)：期數(shù)-1，系數(shù)+1

2023/2/142理財學(xué)蔣勇3、遞延年金的計算

遞延年金（延期年金）

在最初若干期沒有收付款項的情況下，隨后若干期等額的系列收付款項。

m期以后的n期遞延年金圖示如下

2023/2/143理財學(xué)蔣勇遞延年金終值

由上圖科看出：遞延年金終值只與連續(xù)收支期n有關(guān)，與遞延期m無關(guān)。計算公式：

2023/2/144理財學(xué)蔣勇遞延年金現(xiàn)值

A、分段法

將遞延年金看成n期普通年金，先求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值折算到第一期期初，即得到m＋n期遞延年金的現(xiàn)值。

計算方法有兩種：計算公式：2023/2/145理財學(xué)蔣勇B、補(bǔ)缺法

假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先計算出m＋n期的普通年金的現(xiàn)值，然后扣除實際并未支付的遞延m期的年金現(xiàn)值，即可得遞延年金的現(xiàn)值。

計算公式：2023/2/146理財學(xué)蔣勇【例11】項目于2002年初動工，由于施工延期5年，于2007年初投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年得到收益40000元。按年利率6％計算，則10年收益于2002年初的現(xiàn)值是多少？2023/2/147理財學(xué)蔣勇2002年初的現(xiàn)值為：

或者：

2023/2/148理財學(xué)蔣勇４、永續(xù)年金的計算

永續(xù)年金

無限期等額收付的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。存本取息可視為永續(xù)年金的例子；也可將利率較高、持續(xù)期限較長的年金視同永續(xù)年金。1）永續(xù)年金終值：

由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時間，因此沒有終值。2）永續(xù)年金現(xiàn)值：2023/2/149理財學(xué)蔣勇【例12】某項永久性獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)50000元獎金。若年復(fù)利率為8％，該獎學(xué)金的本金應(yīng)為多少？解析：永續(xù)年金現(xiàn)值

2023/2/150理財學(xué)蔣勇

總結(jié)歸類互為倒數(shù)關(guān)系

復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)

資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)、系數(shù)變動關(guān)系

即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)：期數(shù)+1，系數(shù)-1

即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)：期數(shù)-1，系數(shù)+1

2023/2/151理財學(xué)蔣勇第二節(jié)投資風(fēng)險與報酬了解風(fēng)險的定義、特征及分類掌握單個項目風(fēng)險與報酬的計算了解投資組合的報酬與風(fēng)險及其衡量熟悉風(fēng)險與報酬的關(guān)系2023/2/152理財學(xué)蔣勇“股災(zāi)”——

資本市場火山爆發(fā)式的風(fēng)險釋放2023/2/153理財學(xué)蔣勇一、風(fēng)險價值的概念

企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動大都是在風(fēng)險和不確定的情況下進(jìn)行的，離開了風(fēng)險因素就無法正確評價企業(yè)收益的高低。投資風(fēng)險價值原理揭示了風(fēng)險同收益之間的關(guān)系，是公司財務(wù)決策的基本依據(jù)。財務(wù)決策的類型（根據(jù)對未來情況的掌握程度

）

１．確定性決策２．風(fēng)險性決策３．不確定性決策未來情況能夠確定或已知的決策。購買政府發(fā)行的國庫券，屬沒有風(fēng)險和不確定的問題。

未來情況不能完全確定，但各種情況發(fā)生的可能性即概率為已知的決策。如購買某家用電器公司的股票，已知該公司股票在經(jīng)濟(jì)繁榮、一般、蕭條時的收益率的概率及各種情況出現(xiàn)的概率。未來情況不僅不能完全確定，而且各種情況發(fā)生的可能性也不清楚的決策。如投資于煤炭開發(fā)工程，若煤礦開發(fā)順利可獲得100％的收益率，但若找不到理想的煤層則將發(fā)生虧損

在理財活動中對兩者不作嚴(yán)格區(qū)分，統(tǒng)稱為風(fēng)險2023/2/154理財學(xué)蔣勇風(fēng)險----某一行動的結(jié)果具有變動性（不確定性）。----公司在各項理財活動過程中，由于各種難以預(yù)料或難以控制因素的作用，使公司的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。----風(fēng)險與收益同方向變動----正確估計風(fēng)險將可能給企業(yè)帶來超過預(yù)期的收益；錯誤估計風(fēng)險，可能給企業(yè)帶來超過預(yù)期的損失。----風(fēng)險管理的目的是正確地估計和計量風(fēng)險，趨利防弊，以求以最小的風(fēng)險謀求最大的收益。2023/2/155理財學(xué)蔣勇風(fēng)險種類及其特性可分散風(fēng)險（非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特有風(fēng)險）某些因素對單個投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個別公司工人的罷工，公司在市場競爭中的失敗等。不可分散風(fēng)險

（系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險）由于某些因素給市場上所有的投資都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國家稅法的變化、國家財政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會使股票報酬發(fā)生變動。

可通過證券持有的多樣化來抵消。當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時，組合的風(fēng)險被全部抵消；當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時，組合的風(fēng)險不減少也不擴(kuò)大。不能通過證券組合分散掉。即使投資者持有的是經(jīng)過適當(dāng)分散的證券組合，也將遭受這種風(fēng)險。對投資者來說，這種風(fēng)險是無法消除的，故稱不可分散風(fēng)險。

2023/2/156理財學(xué)蔣勇酒鬼酒與貴州茅臺股價對比圖“塑化劑”風(fēng)波2023/2/157理財學(xué)蔣勇釀酒釀造板塊指數(shù)與滬深300指數(shù)對比圖限制“三公消費”2023/2/158理財學(xué)蔣勇

二者既有聯(lián)系又有區(qū)別區(qū)別：時間價值是企業(yè)能夠十拿九穩(wěn)地獲得的收益，它不是企業(yè)冒風(fēng)險而獲得的，只能是正值，而不會是負(fù)值；風(fēng)險價值是企業(yè)

冒風(fēng)險而獲得的收益。這種收益不穩(wěn)定，它

有可能是正值，也有可能是負(fù)值。聯(lián)系：它們都是企業(yè)的一種收益，共同構(gòu)成企業(yè)收益的整體。即：企業(yè)收益總額＝時間價值＋風(fēng)險價值資金風(fēng)險價值與資金時間價值的關(guān)系2023/2/159理財學(xué)蔣勇

風(fēng)險價值表示方法

風(fēng)險收益額投資者由于冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。

風(fēng)險收益率風(fēng)險收益額對于投資額的比率則稱為風(fēng)險收益率。2023/2/160理財學(xué)蔣勇二、單項資產(chǎn)風(fēng)險價值的計算

風(fēng)險衡量的步驟：

１．確定概率分布２．計算期望值３．計算標(biāo)準(zhǔn)離差４．計算標(biāo)準(zhǔn)離差率５．計算風(fēng)險收益率2023/2/161理財學(xué)蔣勇１．確定概率分布隨機(jī)事件----某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，既可能出現(xiàn)這種結(jié)果又可能出現(xiàn)那種結(jié)果，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率----用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)表示的隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。2023/2/162理財學(xué)蔣勇用表示隨機(jī)事件，表示隨機(jī)事件的第種結(jié)果，為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應(yīng)概率。出現(xiàn)，則；若不出現(xiàn)，則，同時，所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。因此，概率必須符合下列兩個要求：1、2、2023/2/163理財學(xué)蔣勇【例題】南方某公司投資項目有甲、乙兩個方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如下表所示：

投資項目甲、乙兩個方案收益的概率分布表經(jīng)濟(jì)情況概率（）

收益（隨機(jī)變量）甲方案

乙方案

繁榮一般較差2023/2/164理財學(xué)蔣勇２．計算期望值

期望值----一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值。期望值計算公式

特別強(qiáng)調(diào)期望收益值是各種未來收益的加權(quán)平均數(shù)，不反映風(fēng)險程度的大小。

2023/2/165理財學(xué)蔣勇

——概率分布中第i種可能結(jié)果——概率分布中第i種可能結(jié)果的相應(yīng)概率

解析【例題】：

2023/2/166理財學(xué)蔣勇３．計算標(biāo)準(zhǔn)離差

標(biāo)準(zhǔn)離差----反映各隨機(jī)變量偏離期望收益值程度，以絕對額反映風(fēng)險程度的大小。計算公式

解析乙方案風(fēng)險比甲方案大2023/2/167理財學(xué)蔣勇４．計算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率----反映各隨機(jī)變量偏離期望收益值程度的指標(biāo)之一，以相對數(shù)反映風(fēng)險程度的大小。計算公式解析2023/2/168理財學(xué)蔣勇方法比較★標(biāo)準(zhǔn)離差屬于絕對額指標(biāo)，適用于單一

方案的選擇，不適用于多方案的選擇。★標(biāo)準(zhǔn)離差率屬于相對數(shù)指標(biāo)，常用于多

方案的選擇。2023/2/169理財學(xué)蔣勇５．計算風(fēng)險收益率

風(fēng)險收益率

----反映投資者冒風(fēng)險所得到的收益率。

風(fēng)險收益與反映風(fēng)險程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比。計算公式

式中——風(fēng)險收益率，也稱風(fēng)險報酬率；——風(fēng)險價值系數(shù)，也稱風(fēng)險報酬系數(shù)；——標(biāo)準(zhǔn)離差率。上例中，設(shè)風(fēng)險價值系數(shù)為8％風(fēng)險收益率為：

2023/2/170理財學(xué)蔣勇總結(jié)風(fēng)險條件下方案決策標(biāo)準(zhǔn)

單個方案：將方案的標(biāo)準(zhǔn)離差（或標(biāo)準(zhǔn)離差率）與企業(yè)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)離差（或標(biāo)準(zhǔn)離差率）的最高限值比較，小于或等于時，方案可以被接受，否則予以拒絕；

多個方案：將該方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率與企業(yè)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)離差率的最高限值比較。小于或等于后時，方案可以接受，否則予以拒絕。

即：選擇標(biāo)準(zhǔn)離差最低、期望收益最高的最優(yōu)方案。

2023/2/171理財學(xué)蔣勇補(bǔ)充：風(fēng)險系數(shù)（）

用來說明某種證券（或某一組合投資）的系統(tǒng)性風(fēng)險相當(dāng)于整個證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的倍數(shù)。作為整體的證券市場的系數(shù)為1。如果某種股票的風(fēng)險情況與整個證券市場的風(fēng)險情況一致，則這種股票的系數(shù)等于1；如果某種股票的系數(shù)大于1，說明其風(fēng)險大于整個市場的風(fēng)險；如果某種股票的系數(shù)小于1,說明其風(fēng)險小于整個市場的風(fēng)險。2023/2/172理財學(xué)蔣勇單項資產(chǎn)風(fēng)險收益計算公式風(fēng)險價值的衡量資產(chǎn)組合風(fēng)險收益計算公式公司收益構(gòu)成2023/2/173理財學(xué)蔣勇第三節(jié)融資成本與杠桿了解資本成本和杠桿效應(yīng)的概念掌握資本成本的計算掌握經(jīng)營、財務(wù)及綜合杠桿的計量理解杠桿與風(fēng)險之間的關(guān)系2023/2/174理財學(xué)蔣勇貸款利率變化對住房按揭成本的影響2023/2/175理財學(xué)蔣勇資本成本企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費用。一、資本成本的計算構(gòu)成：

籌資費用用資費用2023/2/176理財學(xué)蔣勇資本成本的表示形式

絕對數(shù)——資金成本額相對數(shù)——資金成本率年用資費用籌資總額籌資費用籌資費用率2023/2/177理財學(xué)蔣勇債券資本成本的計算長期借款資本成本的計算2023/2/178理財學(xué)蔣勇普通股資本成本的計算整理得出：2023/2/179理財學(xué)蔣勇優(yōu)先股資本成本的計算留存收益資本成本的計算：2023/2/180理財學(xué)蔣勇個別資本成本計算小結(jié)

債務(wù)資本成本低于權(quán)益資本成本銀行借款發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先股留存收益發(fā)行普通股低高個別資金成本由低到高排序是：由計算公式可看出：2023/2/181理財學(xué)蔣勇綜合資金成本含義：使用兩種或兩種以上的籌資方式籌資時，所籌集的全部資金的成本。計算：以個別資金占總資金的比重為權(quán)數(shù)

對個別資金成本計算的加權(quán)平均數(shù)。第i

種個別資金占全部資金的比重第i種個別資金成本2023/2/182理財學(xué)蔣勇2023/2/183理財學(xué)蔣勇資本成本與資本收益的關(guān)系含義不同數(shù)量上有差別。因為：存在所得稅，借款利息具有抵稅作用存在籌資費用相互的轉(zhuǎn)化：資本成本是投資方案取舍的最低投資收益標(biāo)準(zhǔn)。2023/2/184理財學(xué)蔣勇資本成本與時間價值的關(guān)系

時間價值是資金成本的基礎(chǔ)；資金成本不僅含有時間價值，還含有風(fēng)險價值。2023/2/185理財學(xué)蔣勇案例上市以來，燕京啤酒凈資產(chǎn)收益率一直在10﹪以上，符合證監(jiān)會關(guān)于配股資格的認(rèn)定。因此，燕京啤酒可以在銀行貸款和發(fā)行新股方面自由選擇。燕京啤酒實際選擇了股權(quán)融資。1998年9月通過配股籌資8.18億元；2000年5月再次配股籌資10.4億元。2001年10月，股東大會通過決議，發(fā)行7.5億元可轉(zhuǎn)換債券。燕京啤酒的財務(wù)保守行為燕京啤酒股份有限公司前身為北京燕京啤酒廠，1997年6月在深圳證券交易所上市。2023/2/186理財學(xué)蔣勇持續(xù)股權(quán)融資使燕京啤酒負(fù)債率從1997年初的59.13﹪下降到2000年末的10.85﹪，1999年只有4.14﹪，1997---1999年，長期借款一直為0；2000年，長期負(fù)債僅占總資產(chǎn)的1.15﹪，大大低于同業(yè)水平；而流動比率和貨幣資金又明顯超過行業(yè)平均水平。2000年底，燕京啤酒現(xiàn)金和有價證券占總資產(chǎn)的比例達(dá)到22.48﹪，而行業(yè)平均水平僅為14.58﹪。燕京啤酒屬于“現(xiàn)金充足型”企業(yè)，內(nèi)部融資能力強(qiáng)。2023/2/187理財學(xué)蔣勇顯然，燕京啤酒的財務(wù)行為比較保守。思考問題：

燕京啤酒為什么選擇財務(wù)保守政策，這種行為是否合理？2023/2/188理財學(xué)蔣勇不同的資本結(jié)構(gòu)不同的風(fēng)險和收益資本結(jié)構(gòu)決策是融資管理的重要問題二、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化不同的資本成本2023/2/189理財學(xué)蔣勇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)在一定條件下，使企業(yè)綜合資本成本最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。理論上講，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是存在的。資金結(jié)構(gòu)決策（優(yōu)化）尋求最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，使企業(yè)綜合資本成本最低、企業(yè)風(fēng)險最小、企業(yè)價值最大。2023/2/190理財學(xué)蔣勇三、杠桿原理給我一個支點我可以撬起地球。四兩撥千斤。2023/2/191理財學(xué)蔣勇1、經(jīng)營杠桿

含義：

----反映業(yè)務(wù)量（銷售量、銷售額）的變動對EBIT（EarningsBeforeInterestsandtaxes）變動的影響。

分析的基礎(chǔ)：（此處略）

------成本習(xí)性分析。2023/2/192理財學(xué)蔣勇含義解析在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷量的增加會降低單位固定成本，從而提高單位利潤,使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷量的增長率；反之，產(chǎn)銷量的減少會提高單位固定成本，降低單位利潤，使息稅前利潤下降率也大于產(chǎn)銷量下降率。由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)，稱為經(jīng)營杠桿。2023/2/193理財學(xué)蔣勇經(jīng)營杠桿計算公式以上公式說明了杠桿作用產(chǎn)生的原因：

是因為固定成本的存在。而且固定成本越大利益的不確定性越大，經(jīng)營風(fēng)險就越大。2023/2/194理財學(xué)蔣勇經(jīng)營風(fēng)險形成的根源經(jīng)營風(fēng)險來自于固定投資。固定投資多經(jīng)驗風(fēng)險就大；固定投資少經(jīng)驗風(fēng)險就小。只要有經(jīng)營活動就存在經(jīng)營風(fēng)險。2023/2/195理財學(xué)蔣勇2、財務(wù)杠桿分析：當(dāng)息稅前利潤增大時，每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對減少，就能給普通股股東帶來更多的盈余；反之，當(dāng)息稅前利潤減少時，每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對增加，就會大幅度減少普通股的盈余。定義：由于固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效