半導(dǎo)體：從海外企業(yè)22Q4業(yè)績(jī)及走勢(shì)研判半導(dǎo)體投資主線

從海外企業(yè)22Q4業(yè)績(jī)及走勢(shì)研判半導(dǎo)體投資主線從海外企業(yè)22Q4從海外企業(yè)22Q4業(yè)績(jī)及走勢(shì)研判半導(dǎo)體投資主線行業(yè)專題研究(普通)評(píng)級(jí)看好看好有限公司?中國(guó)春節(jié)假期期間(2023年1月23-28日)，標(biāo)普500指數(shù)漲幅2.47%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)漲幅5.39%，在半導(dǎo)體行業(yè)需求復(fù)蘇預(yù)期逐漸明朗下，行而費(fèi)半指數(shù)的抬升對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)具備前瞻指引意義，春節(jié)假期期間部分重點(diǎn)企業(yè)漲幅亮眼(英偉達(dá)+14.16%；安森美+11.18%；美光+9/25%；Qorvo+9%；高通+8.54%；NXP+7.74%等)，我們認(rèn)為對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行的悲觀情緒已于22年基本消化完全，我們將在后續(xù)章節(jié)通過(guò)對(duì)部分海外重點(diǎn)企業(yè)CY22Q4的業(yè)績(jī)復(fù)盤(pán)及各公司對(duì)未來(lái)行業(yè)預(yù)測(cè)的觀點(diǎn)研判新一輪周期下半導(dǎo)體行業(yè)投資主線。?國(guó)產(chǎn)化仍然是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律。從國(guó)內(nèi)招投標(biāo)的角度來(lái)看，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)去膠、清洗、刻蝕、CMP拋光等環(huán)節(jié)的設(shè)備已經(jīng)穩(wěn)扎穩(wěn)打邁入30%以上的國(guó)產(chǎn)化率區(qū)間，而薄膜沉積、爐管、量測(cè)類設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率較低，光刻機(jī)、離子注入等環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)中標(biāo)率則處于非常低ASML：美國(guó)持續(xù)游說(shuō)荷蘭和日本加入封鎖中國(guó)半導(dǎo)體技術(shù)的行列。ASML認(rèn)為2023年仍是強(qiáng)勁成長(zhǎng)的一年，預(yù)計(jì)營(yíng)收將比2022年成長(zhǎng)25％。由于客戶認(rèn)為ASML的機(jī)臺(tái)交貨時(shí)間將長(zhǎng)于產(chǎn)業(yè)潛在衰退時(shí)間，客戶以“23H1行業(yè)有望步入復(fù)蘇并于2024年開(kāi)始好轉(zhuǎn)”的期待，疊加ASML的光刻機(jī)具戰(zhàn)略性質(zhì)，因此并未取消訂單。半導(dǎo)體出口管制方面，美國(guó)持續(xù)游說(shuō)荷蘭和日本加入封鎖中國(guó)半導(dǎo)體技術(shù)的行列。公司認(rèn)為美國(guó)在半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)的出口管制已經(jīng)傷害了芯片產(chǎn)業(yè)，如果美國(guó)持續(xù)不讓中國(guó)買(mǎi)到所需的非中國(guó)制機(jī)臺(tái)設(shè)備，中國(guó)最終將會(huì)自行開(kāi)發(fā)出所需要的設(shè)備，只是時(shí)間長(zhǎng)短問(wèn)題。?需求復(fù)蘇主線：半導(dǎo)體行業(yè)周期或?qū)⒂?023H1到達(dá)底部。臺(tái)積電：公司預(yù)計(jì)半導(dǎo)體行業(yè)周期或?qū)⒂?023H1到達(dá)底部，并于2023H2開(kāi)始復(fù)蘇。公司法說(shuō)會(huì)表示，2022年下半年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存已現(xiàn)抑制勢(shì)頭，但由于消費(fèi)電子、PC、數(shù)據(jù)中心等下游需求疲軟，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體行業(yè)周期或?qū)⒂?023H1到達(dá)底部，并于2023年下半年開(kāi)始復(fù)蘇。TI：公司預(yù)計(jì)23Q1除汽車下游外其他市場(chǎng)業(yè)績(jī)降幅超過(guò)季節(jié)性降幅，但整體環(huán)比降幅將有所收窄。22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47億美元，環(huán)比-11%，同比-3%，主要?dú)w因于除汽車下游應(yīng)用外其他終端市場(chǎng)需求疲軟，客戶處于清庫(kù)階段。按下游應(yīng)用拆分，工業(yè)領(lǐng)域下跌約10%，汽車領(lǐng)域上企業(yè)系統(tǒng)下降了約20%。公司認(rèn)為目前中國(guó)市場(chǎng)尚未有消費(fèi)電子復(fù)蘇的公司預(yù)計(jì)除汽車行業(yè)外，其他市場(chǎng)業(yè)績(jī)的降幅將超過(guò)季節(jié)性帶來(lái)的降幅。ST：車用和能源相關(guān)B-to-B工控需求保持強(qiáng)勁，相關(guān)產(chǎn)品23年產(chǎn)能已售罄。公司22Q4超預(yù)期部分主要來(lái)自汽車和分立器件部門(mén)及微控制器和請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露2數(shù)字IC部門(mén)。終端需求方面，車用和能源相關(guān)B-to-B工控需求保持強(qiáng)勁，相關(guān)產(chǎn)品23年產(chǎn)能已售罄，消費(fèi)類需求仍然較弱。?Wolfspeed業(yè)績(jī)短期承壓，電力電子碳化硅長(zhǎng)期景氣度未變WolfSpeedFY23Q2為全年收入低點(diǎn)，隨著良率問(wèn)題逐步消化，收入將于下個(gè)季度回歸正常軌道。管理層認(rèn)為FY23Q2業(yè)績(jī)?yōu)槿晔杖氲忘c(diǎn)。公環(huán)比-2.0pct。管理層認(rèn)為Q2為全年收入低點(diǎn)，隨著良率問(wèn)題逐步消化，收入將于下個(gè)季度回歸正常軌道，預(yù)計(jì)下個(gè)季度收入?yún)^(qū)間為2.1-2.3億美?投資建議：新一輪周期引領(lǐng)優(yōu)質(zhì)賽道標(biāo)的價(jià)值重估，半導(dǎo)體行業(yè)兼具周期與成長(zhǎng)屬性，投資機(jī)遇交疊出現(xiàn)，新一輪周期前期布局需更為精細(xì)，尋找業(yè)績(jī)確定與預(yù)期改善賽道。(1)把握半導(dǎo)體周期回暖預(yù)期下優(yōu)質(zhì)IC設(shè)計(jì)企業(yè)布局機(jī)會(huì)：內(nèi)憂外患下國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體指數(shù)多次調(diào)整，后續(xù)有望開(kāi)啟新一輪景氣周期，IC設(shè)計(jì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的包括圣邦股份/卓勝微等將有望脫穎而出。(2)低滲透率新技術(shù)驅(qū)動(dòng)：電力電子SiC性能優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，汽車電動(dòng)化浪潮下需求走強(qiáng)，行業(yè)供不應(yīng)求景氣持續(xù)并為國(guó)產(chǎn)廠商提供成長(zhǎng)窗口，關(guān)注三安光電/天岳先進(jìn)前瞻布局化合物半導(dǎo)體，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望在激增需求下獲得嶄新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，其中三安光電新技術(shù)驅(qū)動(dòng)及需求復(fù)蘇邏輯兼具。(3)半導(dǎo)體設(shè)備：景氣度短期承壓，2023配置機(jī)會(huì)依舊值得看好：未來(lái)1-2個(gè)季度，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)受下游景氣度、美國(guó)BIS限制影響，業(yè)績(jī)或?qū)⒊霈F(xiàn)短暫承壓；展望2023年，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)或?qū)⒃诰A廠國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升、支持政策落地、消費(fèi)復(fù)蘇等多方面因素的驅(qū)動(dòng)下預(yù)期轉(zhuǎn)暖，行業(yè)有望重新獲得配置機(jī)會(huì)。?投資評(píng)級(jí)：看好?風(fēng)險(xiǎn)因素：半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；下游需求復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露3-01-08-03-05-07-02-09-04-06-01-08 03-05--01-08-03-05-07-02-09-04-06-01-08 03-05-12-07-02 -09 201120112012201220132013201420152015201620162017201820182019201920202020202120222022在半導(dǎo)QorvoNXP4%等)，我們認(rèn)為對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行的悲觀情緒已于22年基本消化完全，我們將在后續(xù)章節(jié)通過(guò)對(duì)部分海外重點(diǎn)企業(yè)CY22Q4的業(yè)績(jī)復(fù)盤(pán)及判新一輪周期下半導(dǎo)體行業(yè)投資主線。 費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)同比200% 費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)同比200%全球半導(dǎo)體銷售額同比150%100%50%0%-50%2900270021001900170015002022年10月至今費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)收盤(pán)價(jià)(元/股)2022/10/032022/11/032022/12/032023/01/03資料來(lái)源:wind，信達(dá)證券研發(fā)中心海外企業(yè)區(qū)間漲幅(%)6%2%0%6%4%0%體設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律。從國(guó)內(nèi)招投標(biāo)的角度來(lái)看，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)去膠、清洗、刻蝕、請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露4圖4：2020年/2021年各半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率變化情況(%)100%80%40%20%0100%80%40%20%0%2020(%)2021(%)資料來(lái)源:采招網(wǎng)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，信達(dá)證券研發(fā)中心鎖中國(guó)半導(dǎo)體技術(shù)的行列VASMLQ)ArFiArFDrynspectionASMLQ資料來(lái)源：ASML，信達(dá)證券研發(fā)中心設(shè)備安裝管理邏輯存儲(chǔ)合計(jì)同比(%，右軸)2500025000200000005%0%%%20182019202020212022資料來(lái)源:ASML，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露5L貨給中國(guó)客戶。HHQ比-0.6%、環(huán)比-6.8%，但由于成本改善和美元升值帶來(lái)的外匯損益，公司2022Q4毛利率同比提升9.5pct至62.2%，超出此前指引(59.5%-61.5%)。QQQQQQQ3QQQQQQQ3Q4QQQQ50%%50資料來(lái)源：臺(tái)積電官網(wǎng)，Bloomberg，信達(dá)證券研發(fā)中心QQQQ4QQQQQQQQ4QQQQQQQQ8642%%0資料來(lái)源：臺(tái)積電官網(wǎng)，Bloomberg，信達(dá)證券研發(fā)中心%%%%%%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率利潤(rùn)率QQQQQQQQQQQQ資料來(lái)源：臺(tái)積電官網(wǎng)，Bloomberg，信達(dá)證券研發(fā)中心晶圓出貨量(kpcs，等效12寸)ASP(美元/片，00000晶圓出貨量(kpcs，等效12寸)ASP(美元/片，000000資料來(lái)源：臺(tái)積電官網(wǎng)，Bloomberg，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露6下降2.1-0.1pct；2023年全年預(yù)計(jì)營(yíng)收(按美元計(jì))同比小幅增長(zhǎng)，其中H1同比下滑高個(gè)位數(shù)百分比，H2實(shí)比增長(zhǎng)。TIQ降幅超過(guò)季節(jié)性降幅，但整體環(huán)比降幅將有所收窄用轉(zhuǎn)為成本。展望23Q1，公司預(yù)計(jì)TI收入在41.7億美元至45.3億美元(同比22Q149.1億美元下降7%-司預(yù)計(jì)除汽車行業(yè)外，其他市場(chǎng)業(yè)績(jī)的降幅將超過(guò)季節(jié)性帶來(lái)的降幅。(3)ST：車用和能源相關(guān)B-to-B工控需求保持強(qiáng)勁，相關(guān)產(chǎn)品23年產(chǎn)能已售罄公司22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.2億美元，同比+24%，環(huán)比+2%，超預(yù)期部分主要來(lái)自汽車和分立器件部門(mén)及微控制資料來(lái)源:ST，信達(dá)證券研發(fā)中心中請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露7Wolfspeed碳化硅長(zhǎng)期景氣度未變WolfSpeed：FY23Q2為全年收入低點(diǎn)，隨著良率問(wèn)題逐步消化，收入將于下個(gè)季度回歸正常軌道期不應(yīng)求景氣持續(xù)并為國(guó)產(chǎn)廠商提供成長(zhǎng)窗口，關(guān)注三安光電/天岳先進(jìn)前瞻布局化合物半導(dǎo)體，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的備：景代進(jìn)程不及預(yù)期；請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露8究團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介工程碩士，2012-2022年就職于長(zhǎng)江證券研究所，2022年入。電子等。銷售聯(lián)系人全國(guó)銷售總監(jiān)韓秋anqiuyue@北區(qū)銷售總監(jiān)陳明henmingzhen@華北區(qū)銷售副總監(jiān)闕嘉uejiacheng@華北區(qū)銷售祁麗iliyuan@華北區(qū)銷售陸禹uyuzhou@華北區(qū)銷售魏eichong@華北區(qū)銷售樊a(chǎn)nrong@華北區(qū)銷售秘iqiao@華東區(qū)銷售總監(jiān)楊angxing@華東區(qū)銷售國(guó)鵬uopengcheng@華東區(qū)銷售李若iruolin@華東區(qū)銷售朱huyao@華東區(qū)銷售戴劍aijianxiao@fangwei@華東區(qū)銷售俞uxiao@華東區(qū)銷售李賢ixianzhe@僮suntong@com華東區(qū)銷售石明himingjie@華東區(qū)銷售曹亦aoyixing@華南區(qū)銷售總監(jiān)王留angliuyang@華南區(qū)銷售副總監(jiān)陳henchen3@華南區(qū)銷售副總監(jiān)王雨angyufei@華南區(qū)銷售劉iuyun@華南區(qū)銷售胡潔ujieying@華南區(qū)銷售鄭慶hengqingqing@華南區(qū)銷售劉iuying1@華南區(qū)銷售蔡aijing1@華南區(qū)銷售聶振iezhenkun@請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露9券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告；本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)；本人薪