投資4 證券投資基金

第四章證券投資基金及其投資分析第一節(jié)投資基金及其種類

一、證券投資基金的概念是通過發(fā)行基金股份（或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的投資制度。是一種利益共享，風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運作基金，從事股票、債券等金融工具投資。基金基金管理人基金托管人證券A證券B證券C投資者A投資者B投資者C證券投資基金概念圖示1.根據(jù)基金單位能否增加或贖回可分為：開放型基金和封閉型基金1）開放式基金是指基金規(guī)模不是固定不變的，而是可以隨時根據(jù)市場供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金，投資者可以隨時認(rèn)購或贖回基金券，而購買和贖回的價格由基金凈值決定。二、證券投資基金的種類

2）封閉式基金

是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。在發(fā)行前事先確定了資本額度，待發(fā)行期滿后或認(rèn)購結(jié)束后就封閉起來，在封閉期內(nèi)，投資者不能向基金管理公司要求贖回，而只能采取在證券交易所上市的辦法解決基金的流通問題，其交易價格由市場供求關(guān)系決定。封閉期滿后，投資者可直接向基金贖回現(xiàn)金。

基金規(guī)模的可變性不同。

基金單位的買賣方式不同。

基金單位的買賣價格形成方式不同。

基金的投資策略不同。開放式基金與封閉式基金的區(qū)別2.根據(jù)投資目標(biāo)劃分為：

成長型、收入型、平衡型基金1）成長型基金

是以追求資本的長期增值為目標(biāo)的投資基金，其特點是風(fēng)險較大，可以獲取的收益也較大，適合能承受高風(fēng)險的投資者。成長型基金又可分為三種：積極成長型、新興成長型和成長收入基金。2）收入型基金

是以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)的投資基金，其特點是損失本金的風(fēng)險小，但長期成長的潛力也相應(yīng)較小，適合較保守的投資者。收入型基金又可分為固定收入型和權(quán)益收入型兩種。3）平衡型基金

是以凈資產(chǎn)穩(wěn)定、可觀的收入及適度的成長為目標(biāo)的投資基金

，其特點是具有雙重投資目標(biāo)，謀求收入和成長的平衡，故風(fēng)險適中，成長潛力也不會很大。3.根據(jù)證券投資基金的投資對象劃分：貨幣基金、股票基金、債券基金、保本基金等1）貨幣基金

貨幣市場基金是一種以銀行存款、短期債券（含央行票據(jù)）、回購協(xié)議和商業(yè)票據(jù)等安全性極高的貨幣市場工具為投資對象的投資基金。其投資范圍重要集中于剩余年限小于397天的國債、金融債、企業(yè)債等短期債券、中央銀行票據(jù)、期限在一年以內(nèi)的回購、現(xiàn)金等安全性極高的短期金融品種。因此，貨幣市場基金有準(zhǔn)儲蓄之稱，可作為銀行存款的良好替代品和現(xiàn)金管理的工具。貨幣基金特點：貨幣市場基金的重要特征是標(biāo)準(zhǔn)化，其面值永遠(yuǎn)保持1元。衡量貨幣市場基金表現(xiàn)好壞的指標(biāo)主要有兩項：

萬份基金單位收益（日）七日年化收益率基金每天計利，每月分紅。貨幣基金享受多項稅收優(yōu)惠。免申購贖回費用。貨幣市場基金均為開放式基金。流動性好、資本安全性高，投資成本低。

貨幣基金的價值分析

南方現(xiàn)金增利B2）股票基金股票基金是以股票為主要投資對象的基金。通過專家管理和組合多樣化投資，股票基金能夠在一定程度上分散風(fēng)險，但股票基金的風(fēng)險在所有基金產(chǎn)品中仍是最高的，適合風(fēng)險承受能力較高的投資者的需要。3）債券基金債券基金是一種以債券為投資對象的證券投資基金，它通過集中眾多投資者的資金，對債券進行組合投資。債券基金具有低風(fēng)險且收益穩(wěn)定的特點，利息收入是債券基金的主要收益來源。債券基金適合追求穩(wěn)定收益的投資者的需要。債券基金按其投資的債券分類，可分為政府公債基金、公司債券基金、可轉(zhuǎn)換債券基金、垃圾債券基金等。4）保本基金

是指通過采用投資組合保險技術(shù)，保證投資者在投資到期時至少能夠獲得投資本金或一定回報的證券投資基金。保本基金的投資目標(biāo)是鎖定下跌風(fēng)險的同時力爭有機會獲得潛在的高回報。5）指數(shù)基金指數(shù)基金采用被動式投資,選取某個指數(shù)作為模仿對象,按照該指數(shù)構(gòu)成的標(biāo)準(zhǔn),購買該指數(shù)包含的證券市場中全部或部分的證券,目的在于獲得與該指數(shù)相同的收益水平。投資指數(shù)基金最大的好處:

成本較低;

使你的投資免受表現(xiàn)差勁的基金經(jīng)理所累。

4.其他特殊基金種類1）上市開放式基金

上市開放式基金（ListedOpen-endedFunds,簡稱LOFs）是通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)發(fā)行并上市交易的開放式基金。上市開放式基金募集期內(nèi)，投資者除了可以通過基金管理人及其代銷機構(gòu)申購之外，還可以在具有基金代銷資格的各證券公司營業(yè)部通過深交所交易系統(tǒng)認(rèn)購。上市開放式基金上市后，投資者可以在所有深交所會員證券營業(yè)部通過深交所交易系統(tǒng)按撮合成交價買入和賣出。LOF運作框架與流程交易所市場投資者開放式基金銀行間市場贖回申購賣出買入市場間轉(zhuǎn)托管單位凈價撮合價格兩者將趨于一致

2）交易所交易基金（ETF）

交易所交易基金是指可以在交易所上市交易的開放式指數(shù)基金,又稱ETFs(ExchangTradedFunds),其代表的是一籃子股票的投資組合。通俗地說，它是一種既可以像股票一樣在證券交易所上市交易，又可以像開放式基金一樣申購贖回的指數(shù)基金。保證ETF獨特性的核心是以一籃子股票申購贖回的機制。交易所交易基金之所以得到投資人的歡迎,關(guān)鍵在于其交易靈活和成本低廉的優(yōu)勢。ETF是一種跟蹤標(biāo)的指數(shù)變化,且在交易所上市的開放式基金,投資者可以像買賣股票那樣,通過買賣ETF,從而實現(xiàn)對指數(shù)的買賣。因此,ETF可以理解為股票化的指數(shù)投資產(chǎn)品。

從本質(zhì)上講,ETF屬于開放式基金的一種特殊類型,它綜合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點,投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額,同時,又可以像封閉式基金一樣在證券市場上按市場價格買賣ETF份額。不過,ETF的申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票,這是ETF有別于其它開放式基金的主要特征之一。二級市場如股票般通過券商下單現(xiàn)金交易機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者股票籃申購ETF通過做市商一級市場通過基金公司股票籃申購贖回ETF股票籃贖回ETF通過做市商中小投資者套利成分股成分股ETFETFETF套利流程示意圖ETF市場價格>單位凈值買入一籃子股票申購ETF份額（凈值交易）二級市場賣出ETF份額（交易價格）ETF價格<單位資產(chǎn)凈值（反向套利）二級市場買入ETF

（交易價格）贖回一籃子股票賣出一籃子股票

市場中現(xiàn)有的部分ETF基金上證50ETF上證180ETF滬深300ETF上證央企ETF上證紅利ETF上證金融ETF上證商品ETF上證中盤ETF上證超大ETF上證周期ETF上證非周ETF深證100ETF中小板ETF深成ETF創(chuàng)業(yè)板ETF

ETF基金的價值分析

3）傘形基金

傘型基金實際上就是開放式基金的一種組織結(jié)構(gòu)。在這一組織結(jié)構(gòu)下,基金發(fā)起人根據(jù)一份總的基金招募書發(fā)起設(shè)立多只相互之間可以根據(jù)規(guī)定的程序進行轉(zhuǎn)換的基金,這些基金稱為子基金或成分基金。而由這些子基金共同構(gòu)成的這一基金體系就合稱為傘型基金。進一步說,傘型基金不是一只具體的基金,而是同一基金發(fā)起人對由其發(fā)起、管理的多只基金的一種經(jīng)營管理方式,因此,通常認(rèn)為“傘型結(jié)構(gòu)”的提法可能更為恰當(dāng)。傘形基金的特點對于基金公司來說：傘形基金結(jié)構(gòu)可以有效地降低管理成本。傘形基金旗下各子基金在一個相同的管理框架內(nèi)運作，在托管、審計、法律服務(wù)、管理費用等方面享有規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，從而降低管理成本。傘形基金有利于基金管理公司穩(wěn)定客戶，減少贖回壓力。

對投資者來說：傘形基金提供了更為廣泛的投資機會，傘形基金一般會對投資者進行市場細(xì)分，根據(jù)投資者的不同需求設(shè)立各種類形的子基金。投資者可以在同一傘形基金之下自由轉(zhuǎn)換，投資者根據(jù)自己的需求和市場情況的變化在傘形基金各子基金之間相互轉(zhuǎn)換時不需花費任何費用或僅需支付相當(dāng)?shù)偷馁M用。招商安泰系列基金招商債券基金債券95%現(xiàn)金5%招商平衡型基金股票45%債券50%現(xiàn)金5%招商股票基金股票75%債券20%現(xiàn)金5%案例1案例2:湘財合豐系列基金湘財合豐成長：成長類行業(yè)證券投資基金湘財合豐周期：周期類行業(yè)證券投資基金湘財合豐穩(wěn)定：穩(wěn)定類行業(yè)證券投資基金投資理念：投資于價值，成長終將在價值中得到體現(xiàn)。投資依據(jù)：根據(jù)市凈率（P/B）和市盈率與每股預(yù)期收益增長率之比（PEG）所確定的具有增長潛力的價值性股票。第二節(jié)基金的投資分析一、證券投資基金的單位資產(chǎn)凈值單位資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)總值-各種費用基金單位數(shù)量

單位資產(chǎn)凈值與基金單位價格變動趨勢一致；基金的資產(chǎn)凈值越高，其基金單位的價格也就越高；基金的資產(chǎn)凈值越低，其基金單位的價格也就越低。二、基金投資的分析指標(biāo)單位凈值累計凈值凈值增長率（周、月、季、年）價格漲跌幅度（交易型）折價/溢價幅度（交易型）剩余期限收益率（封閉式）剩余期限年化收益率（封閉式）三、封閉式基金的價值分析封閉式基金的價格發(fā)行價格交易價格

基金面值；基金發(fā)行費用。基金資產(chǎn)凈值；市場供求關(guān)系；宏觀經(jīng)濟狀況；證券市場狀況；基金管理水平；基金政策。

影響封閉式基金價格的因素

封閉式基金的價值分析

折價率與分紅后折價率

折價率＝

收盤價–凈值

凈值分紅后折價率＝收盤價–凈值

凈值–分紅額四、開放式基金的價值分析開放式基金的價格申購價格贖回價格

資產(chǎn)凈值；一定附加費用。

持有基金時間越長，贖回費率越低。開放式基金的價值分析

向下不定期折算的基本原理

向下不定期折算前向下不定期折算后約定收益份額凈值約定收益份額凈值母基金份額凈值分級基金在市場下跌期間，絕大部分分級基金優(yōu)先份額（如信誠500A）按照基金契約規(guī)定，收益一般會得到優(yōu)先保障，在市場下跌時更加顯示出優(yōu)越性，可以部分規(guī)避市場風(fēng)險。在市場下跌到極端情況下，分級基金還能通過向下折算的方式，保證優(yōu)先份額的收益，實現(xiàn)A股市場“看跌期權(quán)”功能。

類債券產(chǎn)品

分級基金的設(shè)計原理在于將A類份額的資金借給B類份額，B類份額向A類份額支付一定利息，即產(chǎn)品設(shè)計中A類份額獲得的約定收益率。從這個角度來說，A類份額更像是一只“類債券”產(chǎn)品。

A類份額比一般債券要好一點，因為收益基本肯定能保證，大多數(shù)產(chǎn)品都是通過B類份額來保證A類份額的收益。

穩(wěn)健類份額按存續(xù)期限和

約定收益方式的分類固定期限固定利率型永續(xù)固定利率型固定期限浮動利率型永續(xù)浮