金融改革開放客觀要求與自貿(mào)區(qū)試驗

中國金融改革開放的現(xiàn)實需求與自貿(mào)區(qū)試驗（廳局級干部班）2014.1.8主要內(nèi)容一、60余年來中國的金融抑制政策及其四個階段二、當(dāng)前金融體系主要問題與轉(zhuǎn)型改革的緊迫性三、整體金融改革開放的現(xiàn)實要求與三中全會部署四、自貿(mào)區(qū)試驗與復(fù)制

一、中國金融抑制政策及其四個階段金融抑制政策的基本特征：1、人為實施低利率政策，促進(jìn)固定資產(chǎn)投資，推進(jìn)工業(yè)化戰(zhàn)略2、實施廉價資本的行政配置或產(chǎn)業(yè)傾斜金融抑制政策的四個階段：

1、1953-1985轉(zhuǎn)移農(nóng)村剩余階段：政府實施農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)購統(tǒng)銷政策和工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價格剪刀差政策，為工業(yè)化提供幾無成本的資本原始積累8000億元，同期國有經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資總額為14420.18億元，其中國家的投資總額為8451億元。通過價格剪刀差轉(zhuǎn)移的資本分別占到55.5%和95%。2、1979-1996獲取貨幣化利益階段：McKinnon“中國之謎”，貨幣化利益8447億元（謝平1996）占GDP比率5.4%，1993達(dá)11%（世行，1996）；M2/GDP=25%上升到100%左右。1978-96M2增25%，GDP增9.7%，通貨膨脹6.82%，貨幣超發(fā)比率為8.68%（張杰，2001）3、1986-1996：銀行功能財政化：強(qiáng)金融替代弱財政；財政收入從1979年34%下降到1997的10.7%，中央財政從從50%下降到40%，考慮地方預(yù)算外收入，中央占比僅為20%。對國有企業(yè)的財政補(bǔ)貼從1985占GDP的7.5%降為1994年的2.2%。1985實施撥改貸。1987-1995年公共部門平均赤字GDP占比為11.16%，其中銀行融資占比達(dá)到7.09%。1994年國有企業(yè)的負(fù)債率平均為80%，其中80%的企業(yè)負(fù)債率為90%以上.（張杰，2001）漸進(jìn)改革的社會成本沉淀為銀行體系壞賬，國際市場預(yù)測1998國有銀行不良率達(dá)48%。漸進(jìn)型增量改革：民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，吸收國有企業(yè)下崗工人，承接競爭性行業(yè)虧損國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)；國退民進(jìn)的漸進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革取得成功。

4、1997-2006股票市場功能財政化

——改革成本的社會化分?jǐn)?/p>

1）國有企業(yè)三年減困：證監(jiān)會1997年15號文件要求：證券市場要為國有企業(yè)改革和發(fā)展服務(wù)；要為國有企業(yè)增加資本金、收購有發(fā)展前景的虧損國有企業(yè)盡心盡力，啟動了改革成本的社會化分?jǐn)傔^程。從1990到2012的23年期間，在4.67萬億元的IPO、增發(fā)和配股融資中，46.4%給了國有企業(yè)；43.8%給了混合所有制企業(yè)；民營企業(yè)只占9.8%（不包括減持）。2）國有銀行重組與改制：1.3萬壞賬剝離；存貸款利差補(bǔ)貼、財政與外匯儲備注資、央行再貸款、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、股份制改制與上市（先HK后返回SHA），國有銀行獲得新生，為新一輪信貸擴(kuò)張支持經(jīng)濟(jì)增長打下基礎(chǔ)。3）實際負(fù)利率引發(fā)投資泡沫（產(chǎn)能過剩與房地產(chǎn)泡沫）金融GDP誤區(qū)與低效率：利差/貸款利率比:9%—>59%調(diào)整時間1年期貸款利率1年期存款利率1年期存貸利差1991.04.218.647.561.081993.05.159.369.180.181993.07.1110.9810.9801995.01.0110.9810.9801995.07.0112.0610.981.081996.05.0110.989.181.81996.08.2310.087.472.611997.10.238.645.672.971998.03.257.925.222.71998.07.016.934.772.161998.12.076.393.782.611999.06.105.852.253.62002.02.215.311.983.332004.10.295.582.253.332006.04.285.852.253.62006.08.196.122.523.62007.03.186.392.793.62007.05.196.573.063.512007.07.216.843.333.512007.08.227.023.63.42Realreturnonhouseholdsone-yeardeposits,

1997-2012：為資產(chǎn)泡沫埋下隱患

PercentAverageinJiang-Zhuera(1997-2003)AverageinHu-Wenera(2004-2012)1997和2010居民財富結(jié)構(gòu)：

以房產(chǎn)替代存款3）2000-土地貨幣化：M2從2000年13.23萬億增加到94萬億未見嚴(yán)重通貨膨脹。2003年前商品房與保障房雙重體系；2003并軌，以充分發(fā)揮房地產(chǎn)拉動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用；與實際低利率一起帶來嚴(yán)重后果。房地產(chǎn)泡沫的負(fù)面效應(yīng)：財富代際轉(zhuǎn)移；城鄉(xiāng)差距拉大；抑制消費；工資與商務(wù)成本上升；擠壓實業(yè)利潤，引發(fā)產(chǎn)業(yè)空心化趨勢；導(dǎo)致銀行系統(tǒng)性風(fēng)險積累。需要探討的問題：

面多加水，水多加面；面在哪里？如何加面？需要做好這個金融戰(zhàn)略層面的大文章。房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險資料來源：聯(lián)合國數(shù)據(jù)庫，CEIC，標(biāo)普公司，中金公司研究部注：生產(chǎn)者指25-64歲人口，凈消費者指25歲以下、64歲以上人口；實際地價用CPI平減中國人口結(jié)構(gòu)與房地產(chǎn)價格美國人口結(jié)構(gòu)與房地產(chǎn)價格日本人口結(jié)構(gòu)與房地產(chǎn)價格10二、金融抑制政策的歷史貢獻(xiàn)與退出時機(jī)1、兩大歷史貢獻(xiàn)：1）助推工業(yè)化成功；全球最大制造業(yè)，產(chǎn)量占30%。2）促進(jìn)漸進(jìn)型經(jīng)濟(jì)改革成功：平穩(wěn)實現(xiàn)國退民進(jìn)，民營經(jīng)濟(jì)得以壯大。俄羅斯除少數(shù)寡頭外民營經(jīng)濟(jì)并未發(fā)展。2、2006年為金融抑制政策退出（金融轉(zhuǎn)型）的最佳時機(jī)：A、中央財政已經(jīng)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，稅收增長與財政收入占比超過20%；央企由虧轉(zhuǎn)盈；國有股可流通與土地市場形成，使國有資產(chǎn)升值，并具有了流動性。政府配置金融資源的歷史使命已經(jīng)完成；政府應(yīng)致力于金融監(jiān)管，健全金融生態(tài)環(huán)境，完善市場配置資源的機(jī)制和制度保障。B、市場信用基礎(chǔ)缺失曾經(jīng)是行政管制的理由，但行政管制已經(jīng)成為尋租、腐敗和機(jī)會主義的制度根源；取消行政管制、提高監(jiān)管的有效性和威懾力的金融轉(zhuǎn)型已經(jīng)刻不容緩。

2006年是金融抑制政策退出的有利時機(jī)C、國有銀行已經(jīng)獲得新生：2006年銀行業(yè)利潤已經(jīng)是2004年的10倍（劉明康2007），各項穩(wěn)健指標(biāo)已達(dá)國際標(biāo)準(zhǔn)；股份制銀行搭便車。D、股權(quán)分置改革已經(jīng)完成；股指從1000點開始上漲；放松或取消發(fā)行審批制度市場條件已成熟（目前也是一個好的時間節(jié)點）；通過擴(kuò)大股票供給和法定分紅制度的引入，提升IPO融資成本（與利率市場化相當(dāng)）可健全股票市場融資和資源配置功能。E、避免大小非減持時不合理的財富轉(zhuǎn)移或再分配。

改革成本的社會化分?jǐn)傇?006年已經(jīng)完成。此后高利差補(bǔ)貼政策和股市低成本融資政策未能及時退出，導(dǎo)致社會新增財富的分配從最終的債權(quán)人和投資者向擁有廉價資本融資特權(quán)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)傾斜。這些體制和政策的扭曲還進(jìn)一步造成嚴(yán)重的思想混亂，即金融GDP是金融業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)，金融業(yè)能創(chuàng)造出比實體產(chǎn)業(yè)更大的財富，由此也助長了實業(yè)資本的“脫實入虛”和銀行體系結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)下的過度擴(kuò)張及系統(tǒng)性風(fēng)險的積累。China’sSituation:

LowRealInterestRateandRMBAppreciationChina’ssituation:marketvolatility,lowrealinterestrateandRMBappreciation13二、現(xiàn)行金融體系的問題（一）經(jīng)濟(jì)增長對銀行體系的過度依賴：1、對銀行的過度依賴與銀行貸款抵押政策導(dǎo)致資源配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重扭曲。房地產(chǎn)、制造業(yè)和政府項目出現(xiàn)投資泡沫；農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金缺乏，流動性干旱。商業(yè)銀行長期信貸為增量投資項目融資，無助于存量資本調(diào)整，助長而不是緩解結(jié)構(gòu)失衡；IMF專家指出中國產(chǎn)能平均利用率從本世紀(jì)初的90%下降到目前60%。

IMFCountryReportNo.12/195,People’sRepublicofChina:StaffReportfor2012ArticleIVConsultation,July6,2012.

平均產(chǎn)能利用率：2、銀行資產(chǎn)占GDP比例已近極限，

對國家金融安全構(gòu)成威脅G20國家中除了英法外，發(fā)達(dá)國家2010年銀行資產(chǎn)占GDP比例都在100%-200%之間，除中國以外的發(fā)展中國家則在100%以下。中國已經(jīng)超過200%。銀行資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)比例，德國和日本間接融資主導(dǎo)型國家只占46%和37%。中國則達(dá)62.5%?？紤]到發(fā)達(dá)國家銀行境外資產(chǎn)還占一定比例，中資銀行境內(nèi)資產(chǎn)的相對比例可能更高。銀行資產(chǎn)占比過高對國家金融安全構(gòu)成威脅。作用機(jī)制有二：A、商業(yè)銀行中長期貸款抵押政策實質(zhì)是將借款方的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)化為抵押資產(chǎn)的市場價格風(fēng)險；日本東京商業(yè)用地價格下跌了83％，股票價格下跌了82％（來源，Blooberg），金融陷入流動性陷阱，經(jīng)濟(jì)陷入無增長的“失去20年”。B、總分行制度正在演變成為經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)風(fēng)險向國家財政集中轉(zhuǎn)嫁的不穩(wěn)定機(jī)制：國家信用擔(dān)保為政府干預(yù)銀行信貸活動提供依據(jù)；信貸成為各級政府追求短期政績的工具，導(dǎo)致信貸過度膨脹和不良資產(chǎn)的持續(xù)積累；借貸雙方孳生道德風(fēng)險，追求短期利益而將長期風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給國家；銀行體系缺乏自身風(fēng)險消化機(jī)制，周期性財政注資消弱政府提供公共產(chǎn)品的能力；各級政府公信力和市場信用基礎(chǔ)難以確立和加強(qiáng)。3、存在國有大銀行主導(dǎo)

與民營小銀行缺失的結(jié)構(gòu)失衡

人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，七家大型銀行（四大國家控股銀行加交通銀行、國家開發(fā)銀行和郵政儲蓄銀行）的總資產(chǎn)接近銀行總資產(chǎn)的60%，如再加上其他全國性銀行，占比超過銀行總資產(chǎn)的88%。

市場準(zhǔn)入限制和過高的存貸款利差，導(dǎo)致現(xiàn)有商業(yè)銀行的創(chuàng)新和進(jìn)取精神不足，貸款過度向國有企業(yè)和政府項目傾斜，導(dǎo)致了“國進(jìn)民退”的逆市場化發(fā)展態(tài)勢；

政府低利率廉價資本政策，導(dǎo)致了資本密集型重化工業(yè)的過度發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造就業(yè)能力持續(xù)下降，這在一定程度解釋了國民收入分配中勞動份額下降，企業(yè)和政府份額增長的態(tài)勢。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展都要求在城市創(chuàng)造更多服務(wù)業(yè)就業(yè)崗位，未來創(chuàng)造更多就業(yè)崗位的企業(yè)一定是小微企業(yè)。1980年以來，德國80%的新增就業(yè)崗位是由不到20人的小企業(yè)創(chuàng)造的。這在一定程度上也代表中國未來20年企業(yè)發(fā)展的方向。銀行體系為小微企業(yè)提供信貸等有效金融服務(wù)是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展的必要條件。地區(qū)小銀行是小企業(yè)天然伙伴：規(guī)模決定只能做小企業(yè)；屬地信息優(yōu)勢，分散風(fēng)險，自我消化風(fēng)險。（二）股市功能的扭曲和癱瘓。法治缺失與發(fā)行審批制度導(dǎo)致股票市場股市成為掠奪的場所，成為財富快速向特權(quán)集團(tuán)集中的工具。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審批與發(fā)改委產(chǎn)業(yè)政策掛鉤摧毀風(fēng)險投資基金業(yè)；創(chuàng)業(yè)板高市盈率實際效果是摧毀高新產(chǎn)業(yè)。

圖3：不同所有制A股上市企業(yè)IPO市值占比

數(shù)據(jù)來源：萬德數(shù)據(jù)

表1：發(fā)行市盈率與市場年均市盈率

數(shù)據(jù)來源：WIND

年份A股年均市盈率新股年均發(fā)行市盈率新股首日漲幅19993917115200054301592001.1-1052341312001.11-12391816620023919127200336187320043117702005182045200622248620075230195200827271162009235371201023594120111846202012123024

圖5：股息率和銀行存貸款利率1990-2011：

SOE年均股息率2.29%，一年期存款5.03%，三年期貸款7.93%

（三）銀行發(fā)展難以為續(xù)企業(yè)、地方政府高負(fù)債率。2012企業(yè)政府兩部門負(fù)債占GDP比率為194%，排名僅次日本，企業(yè)負(fù)債排名第一。我們國際論文集研究成果：以中國1654個縣級數(shù)據(jù)分析表明，貸款GDP比例有上限，超過上限后占比每增加1%，人均收入下降0.164%。實質(zhì)性原因在于信貸支持項目無效益。地方政府利率18%還在借入；BT項目15年后還款。影子銀行高風(fēng)險：商業(yè)銀行表內(nèi)存貸款業(yè)務(wù)表外化，規(guī)避資本充足率要求、存款利率管制、行業(yè)放款約束、過高法定準(zhǔn)備金要求，分享影子銀行的高利率收益；信托機(jī)構(gòu)急劇擴(kuò)張，從5000億增長到10萬億。信貸去了房地產(chǎn)、地方政府投資項目以及產(chǎn)品滯銷企業(yè)，高利率隱含巨大風(fēng)險。銀行股權(quán)再融資受阻。關(guān)于優(yōu)先股和資產(chǎn)證券化改革。銀行短期暴利社會資本脫實入虛的產(chǎn)業(yè)空心化，實際已是最后的晚宴?。ㄋ模┙鹑谵D(zhuǎn)型與改革的緊迫性1、體制機(jī)制的扭曲造成的特權(quán)部門短期暴利不具有合法性基礎(chǔ)。金融業(yè)本身并不直接創(chuàng)造財富。金融服務(wù)實際上是通過把社會稀缺資源從低效率使用領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到高效率使用領(lǐng)域，從而在資源投入總量不變的情況下一個增量財富在高效率實體經(jīng)濟(jì)部門中創(chuàng)造出來。三個利益集團(tuán)參與增量財富的分配。一、資源流出的低效率部門，因為其讓渡資源成為資源優(yōu)化配置的前提條件；二、金融業(yè)分享財富的合法性在于通過它的中介服務(wù)，社會資源的配置實現(xiàn)了優(yōu)化。金融業(yè)的核心作用在于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向。三、創(chuàng)造財富的高效率部門理所當(dāng)然應(yīng)該獲得新增財富的重要部分。全球范圍需要防范的是金融集團(tuán)通過市場操縱（西方）或行政壟斷（中國）在未能實現(xiàn)資源優(yōu)化配置甚至導(dǎo)致資源配置扭曲的情況下獲取高額利潤。

2、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功依賴于金融轉(zhuǎn)型的成功

需求需要從固定資產(chǎn)投資和出口拉動轉(zhuǎn)向內(nèi)部消費和人力資本投資，人口老齡化趨勢要求政府保護(hù)債權(quán)人和最終投資者權(quán)益，加快居民財富的積累（財富效應(yīng)）；產(chǎn)業(yè)：制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級要求發(fā)揮資本市場存量資本調(diào)整功能；促進(jìn)風(fēng)險資本市場發(fā)展；通過金融的多樣性滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多樣性需求；金融為實體經(jīng)濟(jì)有效服務(wù)并實現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展就要實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。（資本市場扭曲與癱瘓；銀行被僵尸企業(yè)捆綁；各類風(fēng)險向納稅人和最終投資者轉(zhuǎn)嫁）和諧社會的建設(shè)要求政策金融在人力資本投資、農(nóng)業(yè)發(fā)展和教育培訓(xùn)等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用；需要盡快改變扭曲的金融體制帶來的財富轉(zhuǎn)移、不平衡和不公平格局。三、整體改革基本思路1、實現(xiàn)政府立場的轉(zhuǎn)變：從幫助企業(yè)籌集廉價資本到切實保護(hù)投資者和債權(quán)人權(quán)益，防范商業(yè)的欺詐。2、做大做強(qiáng)金融市場體系，擴(kuò)大直接融資重在放松審批制度，提高監(jiān)管執(zhí)法的有效性；通過財政民主化推進(jìn)地方政府債券市場的發(fā)展；3、加快商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)改革，穩(wěn)健推進(jìn)利率的市場化。4、發(fā)展新金融、風(fēng)險資本市場、政策性金融和小型金融機(jī)構(gòu)以金融的多樣性滿足實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多樣性需求。5、資本帳戶獎出限入：鼓勵金融資本與產(chǎn)業(yè)資本走出去，加快金融服務(wù)業(yè)的對外開放，但嚴(yán)格管制熱錢的流入。1、突破口：以直接融資幫助銀行解套改革舉措：①提高IPO融資成本（提高門檻有助資本配置的優(yōu)化）：明確法定分紅比例≧0.5（銀行案例的討論）；放松并最終取消發(fā)行審批（2006和當(dāng)前已具備市場條件）；②健全法律制度、嚴(yán)格執(zhí)法、嚴(yán)懲失信和欺詐，以法律約束監(jiān)管權(quán)力，投資者控申制度；通過政治制度的改革支持和鞏固法治建設(shè)成果；③引入資本利得稅（以往虧損可以抵扣），抑制過度投機(jī)；④加快財政民主化改革與政府債券市場的發(fā)展：推進(jìn)地方政府債券香港發(fā)行和交易試點，利用香港的法律制度與國際投資者約束地方政府投資行為，推進(jìn)財政透明度與決策民主化改革；試點成功后象H股一樣回歸上海交易。地方政府有重要的籌資活動，但沒有發(fā)展規(guī)范有序的地方政府債券市場，確立其市場信譽(yù)，是中國資本市場發(fā)展過程中的重大損失。好處：推進(jìn)財政民主化改革；規(guī)范政府行為，退出土地財政；與戶籍制度改革一起有助于地方政府優(yōu)勝劣汰，引入城市化的市場篩選機(jī)制。2、協(xié)調(diào)推進(jìn)銀行結(jié)構(gòu)改革與利率市場化改革①分拆大型商業(yè)銀行部分支行出售給民營資本。大銀行仍可保留10%股份，以增強(qiáng)分拆后作為獨立法人的單一銀行（不設(shè)分支機(jī)構(gòu)的社區(qū)或村鎮(zhèn)銀行）與大型銀行之間分工協(xié)作和優(yōu)勢互補(bǔ)關(guān)系的發(fā)展。

一石多鳥：可緩解現(xiàn)有商業(yè)銀行資本金不足；可切斷金融風(fēng)險通過銀行總分行制度向國家財政轉(zhuǎn)嫁的通道；形成更多風(fēng)險分散的、為居民和小微企業(yè)貼身服務(wù)的小銀行，滿足多樣化的銀行服務(wù)需求；大型銀行可適當(dāng)收縮國內(nèi)業(yè)務(wù)，積極拓展跨國經(jīng)營，為人民幣國際化和中國金融強(qiáng)國建設(shè)做出積極貢獻(xiàn)。②明確利率市場化改革進(jìn)程；通過存貸款基準(zhǔn)利差的逐步縮小和正的實際存款利率促進(jìn)商業(yè)銀行改革和轉(zhuǎn)型。③建立健全存款保險制度。該制度可實行存款保險費率與銀行規(guī)模正相關(guān)的定價政策，以抑制商業(yè)銀行在規(guī)模上的過度擴(kuò)張。④梳理并擴(kuò)大銀行業(yè)務(wù)范圍，強(qiáng)化銀行服務(wù)收費的合法性和性價比。

3、促進(jìn)商業(yè)性金融與政策性金融的平衡發(fā)展①健全金融機(jī)構(gòu)的激勵機(jī)制與行為規(guī)范。銀行身具有創(chuàng)造貨幣和信貸的功能，信貸擴(kuò)張在給投資主體形成固定資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的同時也給他們創(chuàng)造了相同數(shù)額的負(fù)債，當(dāng)銀行體系通過信貸擴(kuò)張（其他金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)通過更高財務(wù)杠桿）追求最大利潤的時候，國民經(jīng)濟(jì)極易出現(xiàn)投資泡沫的膨脹。泡沫的形成給金融機(jī)構(gòu)帶來巨額短期利潤，而泡沫破滅則給巨大損失（財政救助、GDP損失、失去10年20年）。需要通過特定制度約束金融機(jī)構(gòu)及其從業(yè)者的短期逐利沖動，堅持為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，在優(yōu)化資源配置的合法性基礎(chǔ)上分享經(jīng)濟(jì)成長成果?？梢耄悍ǘń鹑诮灰赘軛U率；界定合理利潤邊界；薪酬制度設(shè)計。②明確政策性金融的定位和相關(guān)制度設(shè)計，促進(jìn)政策性金融的發(fā)展。比如農(nóng)業(yè)發(fā)展、教育培訓(xùn)事業(yè)、公共衛(wèi)生與健康、再就業(yè)工程、廉租房建設(shè)等具有重大戰(zhàn)略意義和社會效益的領(lǐng)域如何加強(qiáng)金融的支持，三中全會決定建住宅建設(shè)銀行；本人提出建立人力資源開發(fā)銀行。4、人民幣國際化（七項研究結(jié)論）①最低目標(biāo)：定價功能，體現(xiàn)中國利益;（儲備資產(chǎn)功能體現(xiàn)全球利益）

②最高境界：中國扮演全球銀行角色（美國的三個重大缺陷）③推進(jìn)策略：前期穩(wěn)健創(chuàng)造人民幣國際需求（資本輸出、經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型、穩(wěn)定國際貨幣環(huán)境：引入對國際匯率與國際資本流動的管理）；后期激進(jìn)釋放人民幣供給（實現(xiàn)人民幣資本項下的完全可兌換）。當(dāng)前人民幣國際化路徑應(yīng)從貿(mào)易結(jié)算改為資本輸出?、馨l(fā)揮香港作用，強(qiáng)化海外國際資產(chǎn)的人民幣計價；增加中國海外人民幣債權(quán)（即水多加面戰(zhàn)略需要，國開行做得好）⑤強(qiáng)化國際貨幣的區(qū)域化特征，人民幣以亞洲為重點；美元“荷蘭病”⑥人民幣匯率不宜自由浮動（加強(qiáng)亞洲貨幣合作，實施大國貨幣相互參考的匯率穩(wěn)定政策，共同引入托賓稅等）⑦模擬分析結(jié)論：2030年人民幣國際地位有可能達(dá)到歐元水平或僅次于歐元的水平。中國有兩代人的時間保持全球第一經(jīng)濟(jì)大國地位

歐盟與法國智庫（2011）：

全球主要國家GDP權(quán)重1870-2050

BRUEGEL&CEPII，2011,GlobalCurrenciesforTomorrow:AEuropeanPerspective,OECD報告：2012.11

G20非OECD8國權(quán)重從2011的35%增至2030的51%

美元與美國全球銀行功效：

1996-2010年期間：經(jīng)常項目赤字總額6.98萬億美元；

凈債務(wù)增2.3萬億，凈利差收入（金融效應(yīng)）4.67萬億

全球經(jīng)濟(jì)實力的比較（單位：萬億美元）

經(jīng)濟(jì)大國金融弱國：人民幣國際化任重道遠(yuǎn)！

加拿大FraserInstitute關(guān)于資本市場自由度的評估四、金融改革開放中的自貿(mào)區(qū)試驗銀監(jiān)會8條：四條涉及市場準(zhǔn)入：支持中資銀行入?yún)^(qū)發(fā)展；支持區(qū)內(nèi)設(shè)立非銀行金融公司；支持外資銀行入?yún)^(qū)經(jīng)營；支持民間資本進(jìn)入?yún)^(qū)內(nèi)銀行業(yè)。2條涉外業(yè)務(wù)：支持區(qū)內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展跨境融資業(yè)務(wù)包括但不限于跨境并購貸款和項目貸款、內(nèi)保外貸、跨境資產(chǎn)管理和財富管理業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托投資基金等。

鼓勵中資銀行在區(qū)內(nèi)開展離岸銀行業(yè)務(wù)。2條涉及監(jiān)管：簡化準(zhǔn)入方式；完善監(jiān)管服務(wù)體系。證監(jiān)會5條：1、同意上海期貨交易所推進(jìn)國際原油期貨交易平臺建設(shè)。2、支持區(qū)內(nèi)符合條件的單位和個人按照規(guī)定雙向投資于境內(nèi)外證券期貨市場。3、區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司可按規(guī)定在境內(nèi)