第十五章 政府債務

第十五章政府債務政府債務規(guī)模財政赤字度量的問題政府債務的傳統(tǒng)觀點李嘉圖觀點關于債務的其它觀點歐洲債務

從實體經(jīng)濟看，希臘經(jīng)濟正成為拖累歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇的重大障礙。雖然希臘經(jīng)濟總量只占歐元區(qū)經(jīng)濟總量的2%多，但希臘債務危機的背后，則是所謂的“笨豬四國”(即葡萄牙、意大利、希臘和西班牙，有時一些經(jīng)濟學家也將愛爾蘭和英國包含在內(nèi))類似的問題，如果希臘危機得不到有效遏制，危機勢必進一步蔓延至這些國家，這將導致歐元區(qū)面臨新的經(jīng)濟下滑。

按照國際貨幣基金組織最新公布的預測，正是受債務危機等因素的沖擊，在世界各大經(jīng)濟板塊中，歐元區(qū)經(jīng)濟走勢最為疲軟，今年增長率只有1%，明年也只有1.5%。歐盟是中國最大的貿(mào)易伙伴，歐盟經(jīng)濟增長乏力，歐元不斷貶值勢必影響到中國、美國等許多經(jīng)濟的出口，拖累世界經(jīng)濟的復蘇。

從金融市場走勢看，希臘債務危機的前景正左右著目前的全球股市。上周四紐約道瓊斯股指一度盤中暴跌近千點，固然有交易出錯等技術原因，但對債務危機前景的恐慌顯然是一重要因素。受目前的恐慌情緒影響，上周至少有10家公司暫緩了上市的步伐，許多國家和企業(yè)融資成本大幅增加，這無疑將進一步加劇信貸緊縮狀況，迫使這些國家消費者壓縮消費，這又會打擊這些國家經(jīng)濟呈現(xiàn)的向好走勢。

一、政府債務的規(guī)模美國1980s早期到1990s早期債務-GDP比例：1980年為25.5%，1993年為48.9%。由于里根的減稅政策，以及國防開支等增加1990s早期到2000年1992年赤字為$290b，2000年盈余為$236b在2000年，債務-GDP比率降為32.5%由于經(jīng)濟增長迅速，股票市場繁榮，稅收增加2001年由于布什減稅政策和經(jīng)濟增長減緩，赤字重新出現(xiàn)美國財政懸崖中國政府債務全國政協(xié)于3月6日15時在人民大會堂舉行主題為“穩(wěn)中求進，推動經(jīng)濟社會科學發(fā)展”的記者會，全國政協(xié)委員、中國工商銀行行長楊凱生在記者會上答記者問時表示，中國政府債務占中國GDP的比重是43.5%，是可控的、安全的,有數(shù)據(jù)支撐的。這些年來，中國地方政府性債務規(guī)模不斷擴大，引發(fā)了人們對地方融資平臺風險問題的關注。楊凱生認為這個問題溫家寶總理曾明確過，目前，我國政府性債務水平是可控的、安全的。楊凱生補充稱，這句話確實有數(shù)據(jù)可以支撐。審計署審計結果表明，全國地方性政府債務總水平大概是10.7萬億;目前，中國中央財政發(fā)行的國債余額大概為6.8萬億，兩者相加最后就形成17.5萬億我國總體政府性債務，17.5萬億占中國GDP的比重是43%左右?！斑@個數(shù)據(jù)比世界上一些國家的水平要低得多，”楊凱生說，“比如德國和日本，日本目前政府性債務占GDP比重180%，德國在這次歐債危機中表現(xiàn)算比較好、問題少一點的，德國政府性債務占GDP比重為83.2%，而中國是43.5%?！睏顒P生表示，總理所說的總體水平是可控的、安全的，這個說法是成立的。中國都有哪些隱形的債務呢？

首先是中央政府的隱形債務。這其中包括近些年新開工,已投入但仍要繼續(xù)投入的項目資金;國有銀行改革上市時,財政部擔保剝離的的壞帳;農(nóng)村信用社改革時發(fā)行的專項票據(jù);國有高等院校累計下來的債務;國有企業(yè)虧損累計的掛帳;國家應該承擔而未來將支付的社會保障及醫(yī)療健康費用;環(huán)境保護在過去多年的欠帳等等。其次是地方政府的隱形債務。各地“政府融資平臺”數(shù)量可觀,負債規(guī)模也在不斷上升。有關研究和報道在數(shù)據(jù)上雖不盡一致,但都可看出這一問題的嚴重性。如有分析指出,銀行對地方融資平臺的授信總額幾乎了達到與中央政府國債余額相當?shù)乃?。另有分析測算,2009年末地方政府債務規(guī)模接近11萬億元,相當于2009年地方本級財政收入的3倍。還有一個關鍵的問題,目前地方政府的財政收入中,賣地收入占很大比重,但這些賣地收入不可能在未來較長的時間里繼續(xù)維持。而另一方面,財政支出具有剛性,消減很困難,這是未來地方財政中的一個重要隱患。可以看到,中國經(jīng)濟也存在著債務問題,而且中國經(jīng)濟和其他國家（特別是美國）有著重大的差別,那就是美國的債務背后是消費過度,而中國債務背后是消費不足。從這一點上看,中國的問題更難解決,但又必須采取對策,因為在大規(guī)模債務的環(huán)境下,經(jīng)濟活動會發(fā)生多重變化和扭曲。二、赤字度量中的問題1.通貨膨脹假定實際債務為常數(shù)，這意味著實際赤字為零。此時，名義債務D隨著通貨膨脹率增加：

ΔD/D=π或者ΔD=πD報告給出的（名義）赤字為πD

但此時實際赤字僅僅為零。因此，是否將πD數(shù)額的赤字從報告中減去，以修正通貨膨脹的影響，就是一個值得考慮的問題。對赤字的通貨膨脹修正能夠產(chǎn)生巨大差異，尤其在高通貨膨脹時期。例如，在1979年，名義赤字=$28billion

通貨膨脹率π=8.6%

債務D=$495billionπD=0.086×$495b=$43b

實際赤字=$28b?$43b=$15b盈余2.資本性資產(chǎn)（Capitalassets）目前的度量：赤字＝債務變化較好的度量：進行資本性預算（Capitalbudgeting）赤字＝(債務變化)?(資產(chǎn)變化)例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所得償還債務-在目前度量體系下，赤字將會下跌-在資本性預算體系下，赤字不會發(fā)生變化，因為債務降低為資產(chǎn)減少所抵消。資本預算的關鍵：決定何種政府支出項目是一種資本支出3.未計算的負債（Uncountedliabilities）赤字的當前度量體系遺漏了政府的很多重要的負債項目：所欠當前政府職員的未來養(yǎng)老金支付未來的社會保障支付不確定的負債，或有負債：政府擔保貸款4.經(jīng)濟周期赤字隨經(jīng)濟周期而不斷變化，這是由于自動穩(wěn)定器的作用，它包括失業(yè)保險、收入稅等。盡管這些問題不是度量誤差，但確實使對政府財政政策立場判斷更為困難。例如，觀察到赤字增加，這是由于經(jīng)濟低迷還是財政政策擴張造成的呢？方法：周期調(diào)整預算赤字，cyclicallyadjustedbudgetdeficit(也叫做“充分就業(yè)預算赤字，fullemploymentdeficit”)–如果經(jīng)濟在其產(chǎn)出和就業(yè)的自然率水平上運行，根據(jù)此時政府支出和收入估算得到的赤字水平。三、傳統(tǒng)的政府債務觀點短期：↑Y，↓u長期：-Y和u恢復到其自然率水平-封閉經(jīng)濟：↑r，↓I-開放經(jīng)濟：↑ε，↓NX超長期：-緩慢的經(jīng)濟增長，直到經(jīng)濟達到新的穩(wěn)態(tài)水平。-此時，人均收入更低。四、李嘉圖觀點DavidRicardo(1820)提出，最近的發(fā)展歸功于RobertBarro.李嘉圖等價（Ricardianequivalence）：削減稅收的債務融資不會對下面變量產(chǎn)生影響，即使在短期中也是如此。這些變量包括：消費、國民儲蓄、實際利率、投資、凈出口、實際GDP。李嘉圖等價的邏輯消費者是有遠見的，他們明白目前通過赤字融資的減稅意味著未來稅收增加，稅收增加量的現(xiàn)值等于目前的稅收削減額?？梢?，減稅并不能改善消費者的境況，因此，他們并不會增加消費。他們將減稅部分儲蓄起來，以便償付將來的稅收負債。結論：私人儲蓄上升，其數(shù)額等于公共儲蓄下降，而國民儲蓄沒有變化。李嘉圖等價的問題“近視”問題：-并非所有的消費者都是目光長遠的，某些消費者認為減稅是一筆橫財。借款約束：-某些消費者不能進行完全的借貸融資來達到其最優(yōu)消費選擇，因此減稅使得他們消費增加。后代人：-減稅以犧牲后代人的福利為代價改善當代人的境況，促使他們增加消費；或者消費者沒有預期到后代人的稅收負債。拒絕李嘉圖等價的證據(jù)？1980s早期：-里根政府的巨額減稅導致赤字增加。-國民儲蓄下降，實際利率上升，匯率升值，凈出口下降。1992年：-為了刺激經(jīng)濟，布什總統(tǒng)降低收入稅。-這只不過延遲了稅收，而沒有使消費者境況改善。-但是，幾乎近半數(shù)消費者將這些額外收入的一部分用于消費。R.E.的擁護者認為，里根減稅并不是檢驗R.E.的一個公正的方法：-消費者可能預期債務的償還是通過未來開支的減少，而不是未來稅收的增加完成的。-私人儲蓄可能會下降，可能是由于減稅之外的其它原因造成的，比如對未來經(jīng)濟的前景比較樂觀等。結論：對數(shù)據(jù)可能存在多種不同的解釋，兩種解釋政府債務的觀點都是成立的。五、關于政府債務的其它觀點1.預算平衡和最優(yōu)財政政策（Balancedbudgetsvs.optimalfiscalpolicy）一些政治家建議修訂美國憲法，要求政府每年都要平衡聯(lián)邦預算。一些經(jīng)濟學家則反對該建議，認為應該運用赤字達到下述目的：–

穩(wěn)定產(chǎn)出和就業(yè)，–

當收入波動時，平滑稅收–

在當代和后代人之間進行適當?shù)氖杖朐俜峙?.財政對貨幣政策的效應（Fiscaleffectsonmonetarypolicy）-政府赤字可以通過印刷鈔票來解決-較高的政府債務可刺激決策者制造通貨膨脹（以債券持有者為代價降低債務的實際價值）幸運的是：-大多數(shù)政府知道制造通貨膨脹是非常愚蠢的-大多數(shù)或者至少一部分中央銀行，獨立于財政決策者，使得財政和貨幣政策的關系是相對獨立的3.政府債務和政治學（Debtandpolitics）一些人通常不相信決策者的赤字財政政策，認為：-決策者并不擔心他們財政支出的真實成本，因為負擔是由未來納稅人承擔的-未來納稅人不會參與到?jīng)Q策過程中，因此就可以不必考慮他們的利益這也是上述討論到的平衡預算修訂法案提出的另外一個原因。4.國際視角（Internationaldimensions）-政府預算赤字導致貿(mào)易赤字，后者必須通過外國借款來融資。-較大的政府赤字如果影響國外投資者信心，會增加資本外逃的風險。-較大的政府債務降低了一個國家在國際事務中的影響力。本章小結1.與其它國家相比較，美國政府債務占GDP的比例是比較溫和的2.衡量財政政策的赤字的標準數(shù)據(jù)并不是完美的，因為它們–

沒有對通貨膨脹進行修正–

沒有考慮資本資產(chǎn)的變化–

忽略了某些負債項目–

沒有考慮經(jīng)濟周期的影響3.傳統(tǒng)觀點認為：一項利用債務融資的減稅政策可以增加消費，降低國民儲蓄。在一個封閉經(jīng)濟中，這導致利率升高，投資減少，長期生活水準下降。在一個開放