投資銀行學(xué)05 債券

1債券業(yè)務(wù)

2一

、

債券及其特性1.債券的定義2.債券的券面內(nèi)容3.債券的基本特性3

1、債券定義是發(fā)行者為了籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例利息，并到期償還本金的一種有價(jià)證券。4

2.債券的券面內(nèi)容債券的票面價(jià)值債券的到期期限債券的票面利率債券發(fā)行者名稱(chēng)5(1)債券的面值債券的面值包括面值的幣種和面值的大小兩個(gè)基本內(nèi)容。面值的幣種主要取決于發(fā)行者的需要和債券的種類(lèi)。國(guó)內(nèi)債券的面值幣種通常就是國(guó)內(nèi)貨幣；外國(guó)債券的面值幣種就是債券發(fā)行地國(guó)家的幣種。面值數(shù)額的大小對(duì)于債券的發(fā)行成本、發(fā)行數(shù)額和投資者的分布都具有不同的影響。票面金額比較小，有利于小額投資者購(gòu)買(mǎi)，從而有利于債券的發(fā)行；票面金額比較大，則會(huì)降低發(fā)行費(fèi)用，減輕發(fā)行工作量，但可能不利于債權(quán)順利發(fā)行。6(2)債券的票面利率債券票面利率是債券年利息與債券票面價(jià)值的比率，通常年利率用百分?jǐn)?shù)表示。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，債券利率由多種形式，如單利、復(fù)利和貼現(xiàn)利率等。債券利率的影響因素：借貸資金市場(chǎng)利率水平、籌資者的資信、債券期限長(zhǎng)短。7(3)債券的償還期限

債券的償還期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間。習(xí)慣上有短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券之分。8(4)債券發(fā)行者名稱(chēng)債券發(fā)行者的名稱(chēng)發(fā)行時(shí)間債券類(lèi)別還本付息方式93.債券的基本特性債券的償還性債券的流動(dòng)性債券的安全性10二、債券的種類(lèi)1.按發(fā)行主體分類(lèi)2.按債券的期限分類(lèi)3.按利息的支付方式分類(lèi)4.按債券的信用形式分類(lèi)5.按投資人的收益能力和權(quán)益分類(lèi)6.按是否記名分類(lèi)7.按債券募集方式分類(lèi)111.按發(fā)行主體分類(lèi)政府公債中央政府或財(cái)政部門(mén)發(fā)行的債券政府機(jī)構(gòu)債券地方政府債券金融債券企業(yè)債券國(guó)際債券12政府債券

政府債券概述1、定義：是國(guó)家為了籌措資金而向投資者出具的，承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。2、性質(zhì)：既是有價(jià)證券，又是政府融資工具和調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段。3、特征：安全性高、流通性強(qiáng)、收益穩(wěn)定、免稅待遇1314151954年國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債161718192021金融債券

1、定義：指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。2、我國(guó)的金融債券（1）商業(yè)銀行債券（2）政策性銀行債券——國(guó)家開(kāi)發(fā)行債券——中國(guó)進(jìn)出口銀行債券——中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行債券（3）其他金融債券（證券公司、保險(xiǎn)公司發(fā)行的等）22我國(guó)歷年金融債券發(fā)行情況年份99-01200220032004

開(kāi)發(fā)行1萬(wàn)億開(kāi)發(fā)行2500億開(kāi)發(fā)行4000億開(kāi)發(fā)行3600億

進(jìn)出口行575億進(jìn)出口行320億進(jìn)出口行340億

農(nóng)發(fā)行408億23公司債券

1、定義：公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。2、類(lèi)型：信用公司債券：無(wú)任何擔(dān)保（一般政府債券都是）不動(dòng)產(chǎn)抵押債券：不動(dòng)產(chǎn)作為抵押保證公司債券：第三者作為還本付息的擔(dān)保人（常見(jiàn)為母子公司之間）收益公司債券：公司有盈利時(shí)優(yōu)先附息，未付利息可累加(收益優(yōu)于股票，可累加)可轉(zhuǎn)換公司債券：債權(quán)+期權(quán)（轉(zhuǎn)股權(quán)）附新股認(rèn)股權(quán)公司債券：附優(yōu)先認(rèn)購(gòu)公司新股權(quán)24公司債券

1、定義：公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。2、類(lèi)型：信用公司債券：無(wú)任何擔(dān)保（一般政府債券都是）不動(dòng)產(chǎn)抵押債券：不動(dòng)產(chǎn)作為抵押保證公司債券：第三者作為還本付息的擔(dān)保人（常見(jiàn)為母子公司之間）收益公司債券：公司有盈利時(shí)優(yōu)先附息，未付利息可累加(收益優(yōu)于股票，可累加)可轉(zhuǎn)換公司債券：債權(quán)+期權(quán)（轉(zhuǎn)股權(quán)）附新股認(rèn)股權(quán)公司債券：附優(yōu)先認(rèn)購(gòu)公司新股權(quán)25

2003年中國(guó)鐵路建設(shè)債券發(fā)行

企業(yè)債券發(fā)行案例債券要素：

發(fā)行總額：30億元人民幣債券期限：18年票面利率：年利率4.63％還本付息方式：每年付息一次，最后一期利息隨本金一并支付債券級(jí)別：AAA級(jí)發(fā)行期限：自2003年8月25日起至2003年8月29日止（法定節(jié)假日除外）26債券發(fā)行案例主承銷(xiāo)商：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行中信證券股份有限公司發(fā)行人：中華人民共和國(guó)鐵道部

釋義:

本期債券：指總額為30億元人民幣的2003年中國(guó)鐵路建設(shè)債券。

主承銷(xiāo)商：指國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中信證券股份有限公司。

承銷(xiāo)團(tuán)：指主承銷(xiāo)商為本期債券發(fā)行組織的，由主承銷(xiāo)商、副主承銷(xiāo)商和分銷(xiāo)商組成的承銷(xiāo)組織。27案例1在中國(guó)談企業(yè)債，不能不提中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司。它是迄今為止在中國(guó)發(fā)債次數(shù)最多，而且每次發(fā)債都有產(chǎn)品創(chuàng)新的企業(yè)；4次發(fā)債共融得百億元資金，相當(dāng)于三峽工程2000年全年的資金需求總量。盡管業(yè)內(nèi)人士普遍把三峽債看作類(lèi)似國(guó)債的金邊債券，但三峽債仍具有諸多企業(yè)債的典型特征，對(duì)類(lèi)似的和不類(lèi)似的企業(yè)融資都有一定借鑒意義。2829案例2債券兌付糾紛案例分析

甲投資公司于1993年3月2日與乙銀行簽訂了一份《分銷(xiāo)及兌付企業(yè)債券協(xié)議》，約定：甲投資公司委托乙銀行分銷(xiāo)和兌付丙房地產(chǎn)公司債券2300萬(wàn)元，債券期限三年，年利率9.5%，貼水發(fā)行每千元880元；乙銀行應(yīng)于1993年4月15日前將全部券款2024萬(wàn)元一次性劃入甲投資公司賬戶(hù)。甲投資公司或乙銀行如款未能按協(xié)議規(guī)定日期到賬，每天按應(yīng)劃金額的萬(wàn)分之五之付違約金。甲投資公司收妥乙銀行全部券款后，按乙銀行分銷(xiāo)債券票面金額的1.5%作為手續(xù)費(fèi)，一次性劃入乙銀行指定賬戶(hù)，及其他事項(xiàng)。

30案例3海螺水泥獲6.5億元IFC熊貓債券貸款

中國(guó)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)海螺水泥(600585)與國(guó)際金融公司(IFC)昨天宣布，IFC為海螺水泥貸款6.5億元的撥付已經(jīng)完成。該貸款的來(lái)源是IFC10月10日發(fā)行的11.3億元的熊貓債券的收益，占熊貓債券總籌資額的50％?！靶茇垈笔侵竾?guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。IFC10月10日宣布，將用在我國(guó)發(fā)行的11.3億元熊貓債券收益，向包括上市公司海螺水泥等在內(nèi)的三家公司提供人民幣貸款。債券的票面利率為3.4％，按票面值發(fā)售。

IFC東亞太平洋局副局長(zhǎng)馮桂婷(KafinKelston)說(shuō):“熊貓債券的發(fā)行一方面使海螺能獲得其所需要的本幣融資，同時(shí)也令I(lǐng)FC所發(fā)行的本幣債券能用于一個(gè)富有實(shí)力的，能借用IFC信用的企業(yè)?！?132

可轉(zhuǎn)換債券簡(jiǎn)稱(chēng)“可轉(zhuǎn)債”是一種可以在特定的時(shí)間、按特定的轉(zhuǎn)換條件轉(zhuǎn)為普通股股票的特殊的企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具股票和債券的特征，持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者可以在轉(zhuǎn)換期內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票，也可以選擇持有債券到期，收取本金和利息，或者在市場(chǎng)上出售變現(xiàn)。3334國(guó)際債券

國(guó)際債券概述1、定義：指一國(guó)借款人在國(guó)際證券市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣為面值，向外國(guó)投資者發(fā)行的債券。2、國(guó)際債券的特征（1）資金來(lái)源廣，發(fā)行規(guī)模大（2）存在匯率風(fēng)險(xiǎn)（3）有國(guó)家主權(quán)保障（4）以自由兌換貨幣作為計(jì)量貨幣35國(guó)際債券的種類(lèi)

1、外國(guó)債券：指某一國(guó)借款人在本國(guó)以外的某一國(guó)家發(fā)行以該國(guó)貨幣為面值的債券。如楊基債券、武士債券和以前的馬克債券等。2、歐洲債券：指借款人在本國(guó)境外市場(chǎng)發(fā)行的，不以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為面值的國(guó)際債券。36

國(guó)內(nèi)債券的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)同屬、一個(gè)國(guó)家.

國(guó)際債券的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)不屬于同一個(gè)國(guó)家。外國(guó)債券：發(fā)行人是A國(guó)；發(fā)行地和面值為B國(guó)。

揚(yáng)基債券：美國(guó)市場(chǎng)，美元標(biāo)價(jià)，發(fā)行人非美國(guó)機(jī)構(gòu)。武士債券：日本市場(chǎng)，日元標(biāo)價(jià)，發(fā)行人非日本機(jī)構(gòu)。歐洲債券：發(fā)行人是A國(guó)；發(fā)行地為B國(guó)；面值為C國(guó)。372.按債券的期限分類(lèi)中期債券期限在一年以上十年以下長(zhǎng)期債券期限在十年以上短期債券期限在一年以?xún)?nèi)383.按利息的支付方式分類(lèi)附息票債券：固定利率債券和浮動(dòng)利率債券零息債券：合約上未規(guī)定利息支付，通常為折價(jià)即低于面值的價(jià)格發(fā)行。息票累計(jì)債券：與付息債券相似，也規(guī)定了利率，但是，債券持有人必須在債券到期時(shí)一次性獲得還本付息，存續(xù)期間沒(méi)有利息。394.按債券的信用形式分類(lèi)信用證券僅憑發(fā)行單位的信用做保證發(fā)行抵押證券通過(guò)提供抵押物作擔(dān)保發(fā)行擔(dān)保證券通過(guò)第三者擔(dān)保償還本息發(fā)行405.按投資人的收益能力和權(quán)益分類(lèi)固定利率債券浮動(dòng)利率債券累進(jìn)利息債券參加債券收益?zhèn)舛悅叫鹿烧J(rèn)購(gòu)權(quán)債券可轉(zhuǎn)換債券416.按是否記名分類(lèi)記名債券記載債權(quán)人姓名的債券不記名債券不需記載債權(quán)人姓名的債券交換債券可將記名債券轉(zhuǎn)換成不記名債券427.按債權(quán)的募集方式分類(lèi)私募債券僅向發(fā)行單位內(nèi)部或與發(fā)行單位有特別關(guān)系的投資人發(fā)售的債券公募債券指向社會(huì)公開(kāi)銷(xiāo)售的債券43按債券形態(tài)分類(lèi)

根據(jù)債券票面形態(tài)分類(lèi)，債券可以分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券三種。44實(shí)物債券實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券，是以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)，面值不等，不記名，不掛失，可上市流通。發(fā)行期內(nèi)，投資者可直接在銷(xiāo)售債券的機(jī)構(gòu)柜臺(tái)購(gòu)買(mǎi)。在證券交易所設(shè)立賬戶(hù)的投資者，可委托證券公司通過(guò)交易系統(tǒng)申購(gòu)。發(fā)行期結(jié)束后，實(shí)物券持有者可在柜臺(tái)賣(mài)出，也可將實(shí)物券交證券交易所托管，再通過(guò)交易系統(tǒng)賣(mài)出。無(wú)記名國(guó)債就是實(shí)物債券。45憑證式債券憑證式債券債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的一種首款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券，是一種國(guó)家儲(chǔ)蓄債，可記名、掛失，以“憑證式債券收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購(gòu)買(mǎi)之日起計(jì)息。在持有期內(nèi)，持券人如遇特殊情況需要提取現(xiàn)金，可以到購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。提前兌取時(shí)，除償還本金外，利息按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)算（千分之二手續(xù)費(fèi)）。在我國(guó)，憑證式債券的最大購(gòu)買(mǎi)對(duì)象是中老年人。（1994年開(kāi)始）46

記賬式國(guó)債記賬式債券以記賬形式記錄債權(quán)，通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失。投資者進(jìn)行記賬式債券買(mǎi)賣(mài)，必須在證券交易所設(shè)立賬戶(hù)。由于記賬式債券的發(fā)行和交易均無(wú)紙化，所以效率高、成本低、交易安全。（1994年開(kāi)始發(fā)行的）4748

深市國(guó)債2001年后證券編碼為10****，上交所國(guó)債現(xiàn)券代碼為01****，2000年以前國(guó)債現(xiàn)券代碼00****。中間2位數(shù)字為該期國(guó)債的發(fā)行年份，后2位數(shù)字為其順序編號(hào)。49

發(fā)行采取現(xiàn)有流通股股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)，余額及現(xiàn)有流通股股東放棄部分采用網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)投資者配售和通過(guò)上證所交易系統(tǒng)上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。發(fā)行總額為41000萬(wàn)元，每張面值為100元人民幣，按面值發(fā)行；可轉(zhuǎn)債期限為3年，票面年利率第一年為1.6%，第二年為1.9%，第三年為2.2%；初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為9.43元/股。本次云化轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期自本次發(fā)行之日起6個(gè)月后至云化轉(zhuǎn)債到期日止(2004年3月10日至2006年9月9日)。

2003年9月10日股價(jià)：8.67元/股“云天化”可轉(zhuǎn)換公司債券50我國(guó)債券的主要類(lèi)型國(guó)家債券國(guó)家代理機(jī)構(gòu)債券金融債券企業(yè)債券國(guó)際債券51三、我國(guó)的國(guó)際債券1、概況：從1982年開(kāi)始發(fā)行國(guó)際債券，至2003年底累計(jì)發(fā)行100多次，計(jì)200多億美元。1996年成功在美國(guó)發(fā)行了100年期楊基債券，極大提高了中國(guó)政府的國(guó)際地位。522、種類(lèi)政府債券：包括馬克債券、楊基債券、武士債券、歐元債券、美元債券等金融債券：中國(guó)國(guó)際信托投資公司等可轉(zhuǎn)換債券：鎮(zhèn)海煤油等4家53榮氏家族榮氏家族是在中國(guó)近代史上跨世紀(jì)的商業(yè)王朝，在1949年，榮氏家族開(kāi)始延伸到海外，但仍然和中國(guó)政府保持著密切的聯(lián)系。榮毅仁曾于1993年當(dāng)選為中國(guó)國(guó)家副主席，歷時(shí)5年。5455小資料：中信集團(tuán)公司公司成立的背景1979年1月，鄧小平同志希望榮毅仁等同志能?chē)@改革開(kāi)放做一些實(shí)際工作，發(fā)揮自己的作用，1979年6月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)成立中國(guó)國(guó)際信托投資公司。1979年10月，中國(guó)國(guó)際信托投資公司正式成立，榮毅仁同志任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。注冊(cè)資本1億元。在我國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放政策之初成立的中信公司，成為中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的一個(gè)窗口，當(dāng)時(shí)主要業(yè)務(wù)是為我國(guó)在國(guó)外市場(chǎng)融資。56公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍

在榮先生的帶領(lǐng)下，公司業(yè)務(wù)取得了巨大的發(fā)展，截至2004年底，中信公司的總資產(chǎn)為7014.11億元；當(dāng)年凈利潤(rùn)為17.82億元。

目前，中信公司的業(yè)務(wù)實(shí)際上主要集中在金融業(yè)、實(shí)業(yè)和其它服務(wù)業(yè)三大領(lǐng)域。

金融業(yè)是公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)，其資產(chǎn)約占公司總資產(chǎn)的81%，主要由商業(yè)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、租賃等非銀行金融機(jī)構(gòu)組成。

57榮氏家族---中信泰富集團(tuán)中國(guó)首富榮智?。ㄔ?jīng)）榮智?。耗挲g：61；出生地：江蘇無(wú)錫；教育：大學(xué)（天津大學(xué)，電子工程）；主要公司：中信泰富集團(tuán)；資產(chǎn)：8.5億美元（2001年7.8億美元）58中信泰富集團(tuán)榮智健在文革間下放農(nóng)村改造，之后在中國(guó)電力部工作了14年，于1978年移居香港并創(chuàng)立了自己的公司，9年后加入中信泰富集團(tuán)。中信泰富是中國(guó)國(guó)際信托投資公司在香港的分公司，中國(guó)國(guó)際信托投資公司是在榮智健父親榮毅仁領(lǐng)導(dǎo)下的中國(guó)對(duì)外的一扇窗戶(hù)。榮智健是香港賽馬會(huì)董事。59四、債券投資方法與策略

債券對(duì)投資者吸引力的大小，主要體現(xiàn)在收益水平、時(shí)間長(zhǎng)短和還本的可能性大小上。投資者在進(jìn)行債券投資時(shí)，需要考慮如下幾方面的因素。第一，債券發(fā)行企業(yè)的信譽(yù)第二，流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度第三，債券期限的長(zhǎng)短第四，票面利率水平的高低第五，債券的償還條件第六，債券的買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)

一、債券投資需要考慮哪些因素60五、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算

在債券流通市場(chǎng)上，債券以一定的價(jià)格在投資人之間轉(zhuǎn)讓?zhuān)@個(gè)價(jià)格就是債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，通常又稱(chēng)為債券行市或行情。債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格具有兩層含義：第一層——債券轉(zhuǎn)讓的理論價(jià)格；第二層——債券在轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)上的實(shí)際價(jià)格，又叫市場(chǎng)價(jià)格。

61例1

2006年7月1日用1000元買(mǎi)進(jìn)期限1年，利率為10%，票面額為1000元的公司債，2007年7月1日到期可獲：

1000元*(1+10%)=1100元現(xiàn)在反過(guò)來(lái)問(wèn)，在10%利率水平上，若1年后獲得1100元收入，需要多少資金購(gòu)買(mǎi)？我們可以這樣來(lái)計(jì)算：

1100元／(1+10%*1)=1000元62

由此看出決定債券內(nèi)在價(jià)值的變量有三個(gè)：１、債券的期值――根據(jù)期限、利率和票面額計(jì)算，２、債券的待償期――從交易時(shí)點(diǎn)到債券償還日的時(shí)間，３、市場(chǎng)收益率――購(gòu)買(mǎi)人要求債券所提供的實(shí)際收益率。63債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算公式如下：

轉(zhuǎn)讓價(jià)格＝債券的期值／（１＋市場(chǎng)收益率＊待償期）

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根據(jù)上面的計(jì)算公式，在下列各種情況下的轉(zhuǎn)讓價(jià)格及收益率可分別計(jì)算如下：１、若Ａ君購(gòu)買(mǎi)并持有半年后賣(mài)出，待償期為半年，設(shè)Ｂ君愿意接受10%的年收益率，則：

轉(zhuǎn)讓價(jià)格＝1100元/(1+10%*0.5)＝1047.6元

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２、若利率提高，則10%的年收益率的公司債無(wú)人購(gòu)買(mǎi)，如果市場(chǎng)收益率提高到12%，則：

轉(zhuǎn)讓價(jià)格＝1100元／(1+12%*0.5)＝1038.7元

這時(shí)Ａ投資者獲得7.74%的年收益率，Ｂ投資者獲得12%的年收益率。

３、若利率下降，降為8%都有人買(mǎi)，則：

轉(zhuǎn)讓價(jià)格＝1100元/(1+8%*0.5)＝1057.8元

Ａ君收益率為11.56%，Ｂ君收益率為8%。

66六、債券到期收益率計(jì)算

到期收益率=(面值－買(mǎi)價(jià)+利息收益)/（買(mǎi)價(jià)×持有期×100%持有期為持有的年數(shù)按月計(jì)算：持有期=持有月份/12按天計(jì)算：持有期＝持有天數(shù)/36067例2某投資者2004年5月11日以101.1元價(jià)格購(gòu)買(mǎi)鋼鐵公司面值100的附息債券一張，期限四年，票面利率9％，持有到到期日2005年12月20日，投資者的到期收益率為多少？68收益率＝101.10×（360＋220）/360＝10.38%9×2＋（100-101.1）69

投資者于2005年1月1日以102元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了一張面值為100元、利率為10％、每年1月1日支付一次利息的2001年發(fā)行5年期國(guó)庫(kù)券，并持有到2006年1月1日到期，則到期收益率為多少？練習(xí)70到期收益率=(100-102+100×10%)/102×100%=7.8%71★國(guó)家貨幣政策★利率

★物價(jià)★國(guó)際利率水平★股票市場(chǎng)狀況

七、影響債券價(jià)格因素72八、債券投資風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)7310年期債券1年期債券VBi1000103018008%市場(chǎng)利率上升，債券價(jià)值降低到期時(shí)間越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大（曲線(xiàn)越陡）74標(biāo)準(zhǔn)普爾公司AAAAAABBBBBBCCCCCC穆迪公司AaaAaABaaBaBCaaCaC品質(zhì)最高高中等偏上中等投機(jī)因素徹底投機(jī)很可能違約僅部分清償可能幾乎無(wú)清償可能債券等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司用+、-輔助評(píng)定穆迪公司用1、2、3輔助評(píng)定751、消極型投資策略購(gòu)買(mǎi)持有法梯形投資法三角投資法（根據(jù)需要用資金時(shí)間逐步減少）2、積極型投資策略——利率預(yù)測(cè)法等