財務管理第五章

第五章

長期籌資方式

1《財務管理》課程結構總論第1章財務管理的基礎觀念第2章財務（報表）分析工具第3章財務管理基本內容籌資第4、5、6章投資第7、8章營運資金管理第9、10章利潤及其分配第11章2教學要點企業(yè)籌資的有哪些基本方式，以及各種方式的優(yōu)劣比較；補償性余額、債券價格計算；股票、債券、融資租賃是重點。返回3第五章長期籌資方式第一節(jié)投入資本籌資第二節(jié)發(fā)行普通股籌資第三節(jié)發(fā)行債券籌資第四節(jié)長期借款籌資第五節(jié)租賃籌資第六節(jié)混合性籌資教學內容返回4第一節(jié)投入資本籌資一、投入資本的種類5籌集現金投資籌集非現金投資：實物資產和無形資產實物資產：固定資產和流動資產無形資產：專利權、商標權、商譽、非專利技術、土地使用權等6二、非現金投資的估價企業(yè)籌集的非現金類投資，應按照評估確定或合同、協議的約定的金額計價。資產評估的方法：重置成本法、收益現值法、市場價格比較法重置成本法：重置成本：是指現今購建一項全新的功能相同資產所需支出的最低金額。重置成本法是現時條件下被評估資產全新狀態(tài)的重置成本減去該項資產的實體性貶值、功能性貶值和經濟性貶值，估算資產價值的方法。7收益現值法：是將評估對象剩余壽命期間每年（或每月）的預期收益，用適當的貼現率進行貼現，累加得出評估基準日的現值，以此估算資產價值的方法。市場價格比較法：是指在市場上選擇若干相同或相似的資產作為參照物，針對各項影響價值因素，通過比較被評估資產與參照物的異同，將參照物的市場價格進行調整，再綜合分析各項調整結果，確定被評估資產評估值的一種資產評估方法。

二、非現金投資的估價8三、投入資本籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1能提高企業(yè)的資信和借款能力?；I資資本成本較高2實物資產、無形資產投資能盡快形成經營能力。沒有證券作為媒介，不便于產權的交易3籌資企業(yè)的財務風險較低。9第二節(jié)發(fā)行普通股籌資股票：是股份有限公司為籌措股權資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。股東權利：1、資產受益2、公司重大決策3、選擇管理者一、股票的種類10（一）根據股東的權利和義務分類：普通股和優(yōu)先股普通股：是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權利、義務，不加特別限制，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票。我國目前只有普通股，無優(yōu)先股。11（二）按投資主體的不同分類主體不同（一）國家股（二）法人股（三）個人股（四）外資股12（三）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的分類13（一）公司發(fā)行股票的方式二、股票發(fā)行的條件14（二）《公司法》對發(fā)行股票的要求：（1）公司的資本劃分為股份，每股金額相等。（2）可以溢價、等價發(fā)行，不得折價發(fā)行。（3）實行公開、公平、公正的原則，必須同股同權，同權同利。（4）同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同。15三、股票發(fā)行的推銷方式自銷方式：是將股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經過證券經營機構承銷。16委托承銷方式委托承銷方式：是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托給證券承銷機構代理。包銷：是發(fā)行公司與證券經營機構簽訂承銷協議，由證券承銷機構買進股份公司的全部股票，然后將所購股票轉銷給社會上的投資者。代銷：是由證券經營機構代理股票發(fā)售業(yè)務，若實際募集股份數達不到發(fā)行數，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。17包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風險有利不利包銷可以促進股票順利出售，免于承擔發(fā)行風險；將股票以略低的價格售給承銷商，實際發(fā)行費用高；代銷將股票以略高的價格售給承銷商，實際發(fā)行費用低；發(fā)行風險由發(fā)行公司自己承擔。18四、股票發(fā)行價格的確定股票發(fā)行價格（一）等價（二）時價（三）中間價溢價發(fā)行：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。折價發(fā)行：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。19五、股票上市（一）股票上市的意義（1）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現性。（2）股權社會化，防止股權過于集中。（3）提高公司的知名度。（4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。（5）便于確定公司的價值，以利于促進公司實現財富最大化目標。20股票上市的不利之處：（1）各種“公開”的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密。（2）股市的人為波動可能歪曲公司的實際情況。（3）可能分散公司的控制權。有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。21六、普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1、沒有固定的股利負擔；資本成本較高；（相對于債權資本）2、股本沒有固定的到期日；可能分散公司的控制權3、籌資企業(yè)的風險小；新股東攤薄利潤4、增強信譽；形成資本公積發(fā)行新股會導致股票價格下跌。22一、債券的種類（二）抵押債券與信用債券擔保：

是指法律規(guī)定或者當事人約定的確保合同履行，保障債權人利益實現的法律措施。抵押：

是指債務人或者第三人不轉移對財產的占有，將該財產作為債權的擔保。第三節(jié)發(fā)行債券籌資23二、發(fā)行債券的資格與條件（一）發(fā)行債券的資格發(fā)行主體（一）股份有限公司（二）國有獨資公司（一種特殊的有限責任公司）（三）兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司24（1）股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元。（4）籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策。（3）最近3年的平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。（二）發(fā)行債券的條件我國《公司法》規(guī)定發(fā)行公司債券必須符合下列條件：（5）債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。（2）累計債券總額不超過公司凈資產的40%。（4）國務院規(guī)定的其他條件。25三、債券的估價（一）決定債券發(fā)行價格的因素決定因素（一）債券面額F（二）債券利率i（三）市場利率K（四）債券期限n26債券估價的基本模型P——債券價格i——債券票面利率F——債券面值K——市場利率或投資人要求的必要報酬率n——付息總期數特別注意：票面利率與市場利率的區(qū)別27四、債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1、債券成本較低；（利息稅前扣除）財務風險較高；（定期償付本息）2、可利用財務杠桿；限制條件較多；3、保障股東控制權；籌資數量有限。4、便于調整資本結構。28長期借款籌資第四節(jié)一、長期借款的種類長期借款：是指企業(yè)向銀行等金融機構以及向其他單位借入的、期限在1年以上的各種借款。29（一）按有無抵押品作擔保分類1、抵押貸款：是指以特定的抵押品作擔保的貸款。例如：住房按揭；當鋪。2、信用貸款：

是指不以抵押品作擔保的貸款，即僅憑借款企業(yè)的信用或某保證人的信用而發(fā)放的貸款。目前中國的銀行：很少有信用貸款30二、銀行借款的信用條件1、授信額度：是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在授信額度內，企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。2、周轉授信協議：是一種經常為大公司使用的正式授信額度。銀行對周轉信用額度負有法律義務，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費用(一般0.2%)。313、補償性余額：是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%-20%的平均存款余額留存銀行。目的：降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率，以便補償銀行的損失。32三、企業(yè)對銀行的選擇選擇銀行（一）銀行對貸款風險的政策（二）銀行與借款企業(yè)的關系（三）銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務（四）銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分33四、借款合同的內容限制條款1、一般性限制條款2、例行性限制條款3、特殊性限制條款（一）基本條款借款種類、金額、利率、期限、種類、用途；還款資金來源及還款方式；保證條款；違約責任等（二）限制條款34五、長期借款的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1、借款籌資速度快；籌資風險較高；2、借款成本較低；（低于債券）限制條件較多；3、借款彈性較大；4、財務杠桿作用。籌資數量有限。35租賃籌資第五節(jié)租賃：是出租人以收取租金為條件，在契約或合同的期限內，將資產租借給承租人使用的一種經濟行為。租賃行為的實質：借貸屬性直接涉及的是物而不是錢。36一、租賃的種類（一）經營租賃經營租賃：又稱營運租賃,是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設備，并提供設備維修保養(yǎng)和人員培訓等服務性業(yè)務。經營租賃通常為短期租賃。目的：主要不在于融通資本而是為了獲得設備的短期使用以及出租人提供的專門技術服務。37營運租賃的特點：承租企業(yè)可隨時向出租人提出租賃資產租賃期較短，不涉及長期而固定的義務在設備租賃期間內承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除合同出租人提供專門服務（維修、保養(yǎng)、人員培訓）租賃期滿或合同中止時租賃設備由出租人收回經營租賃所支付的租賃費可在成本中列支38（二）融資租賃融資租賃：又稱資本租賃、財務租賃是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務。主要目的：融通資金。融資與融物結合，借貸性質。是籌集長期借入資金的一種特殊方式。39二、融資租賃的特點：（1）由租賃公司融資購進設備租給承租企業(yè)使用；（2）租賃期限較長，大多為設備耐用年限一半以上；（3）租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內非經雙方同意，任何一方不得中途解約；（4）承租企業(yè)負責設備的維修保養(yǎng)和保險，但無權自行拆卸改裝；（5）租賃期滿時，按事先約定的價格處置設備，一般有退租、續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購；（6）租入的固定資產作為企業(yè)的固定資產入賬，租賃費用作為企業(yè)的長期費用入賬。40三、融資租賃的形式：（1）直接租賃。（2）售后租回。（3）杠桿租賃。

要涉及承租人、出租人和貸款人三方當事人。出租人只墊支購買資產所需現金的一部分，其余部分以該資產為擔保向貸款人借資支付。出租人可獲得財務杠桿利益。41四、租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1、迅速獲得所需資產；成本較高，租金總額通常要高于設備價值的30%；承租企業(yè)財務困難時期，支付租金也將構成沉重的負擔。2、限制較少；3、免遭設備陳舊過時的風險；4、全部租金分期支付，降低付款風險；5、租金稅前扣除。42五、經營租賃與融資租賃的區(qū)別經營租賃融資租賃１期限２目的３方便４殘值５靈活６重要７服務８資產負債表43混合性籌資第六節(jié)混合性籌資：兼具債權和股權籌資雙重屬性的長期籌資。44一、發(fā)行優(yōu)先股籌資優(yōu)先股：是相對普通股而言的，是較普通股具有某些優(yōu)先權利，同時也受到一定限制的股票?！皟?yōu)先權利”：優(yōu)先分配股利、優(yōu)先分配公司剩余財產。優(yōu)先股與普通股具有某些共性；又具有公司債券的某些特征?！旌闲宰C券45二、發(fā)行可轉換債券可轉換債券：簡稱“可轉債”是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內按約定的條件可將其轉換為發(fā)行公司股票的債券。從籌資公司的角度看，可轉換債券：具有債務與權益籌資的雙重屬性?！旌闲曰I資賦予可轉換債券的持有人可將其轉換為發(fā)行公司股票的權利。46思考題返回1.股票、債券的含義及籌資特點。2.企業(yè)籌資的基本方式有哪些？3.補償性余額、債券價格計算47長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點是()。

A.利息能節(jié)稅

B.籌資彈性大

C.籌資費用大D.債務利息高自測題返回48

答案：B自測題答案返回49某企業(yè)需借入資金300000元。由于貸款銀行要求將貸款數額的20%作為補償性余額，故企業(yè)需向銀行申請的貸款數額為（）。A．300000元B．36000元C．375000元

D．336000元習題返回50案例分析返回華為技術有限公司成立于1988年，從事通信網絡技術與產品的研究、開發(fā)、生產與銷售，專門為電信運營商提供光網絡、固定網、移動網和增值業(yè)務領域的網絡解決方案，是中國電信市場的主要供應商之一，并已成功進入全球電信市場。2002年，華為的銷售額為220億元人民幣，目前有員工22000多人。華為在全球建立了30多個分支機構，在美國達拉斯、印度班加羅爾、瑞典斯德爾摩、俄羅斯莫斯科以及中國北京、上海等地建立了研究所。華為產品已經進入德國、西班牙、巴西、俄羅斯、埃及、泰國、新加坡、韓國等40多個國家。51案例分析返回歷經短短十余載，華為從一個年銷售額只有幾十萬元的交換機經銷商發(fā)展成為一家年收入達317億元（2003年）的通信巨人，堪稱通信業(yè)的奇跡。和大多數依靠上市實現跨越式發(fā)展的企業(yè)不同，華為實現這一目標并沒有任何來自資本市場的助力。