發(fā)送信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹

信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹平安證券固定收益部年12月第一頁(yè)，共38頁(yè)。目錄一.信貸資產(chǎn)證券化根本原理二.信貸資產(chǎn)證券化的運(yùn)作三.有關(guān)信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)政策四.信貸資產(chǎn)證券化案例分享五.信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀和展望第二頁(yè)，共38頁(yè)。一、信貸資產(chǎn)證券化根本原理第三頁(yè)，共38頁(yè)。所謂信貸資產(chǎn)證券化就是把不流動(dòng)但有將來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池,并以此為根底發(fā)行證券。包括住房抵押貸款、汽車(chē)貸款、消費(fèi)信貸、信譽(yù)卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化。第四頁(yè)，共38頁(yè)。信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程示意圖第五頁(yè)，共38頁(yè)。信貸資產(chǎn)證券化內(nèi)涵示意圖第六頁(yè)，共38頁(yè)。信貸資產(chǎn)證券化是由銀監(jiān)會(huì)審批,央行主管發(fā)行,由銀行發(fā)起,將信貸資產(chǎn)打包出售給信托方案,由信托公司作為SPV,包裝成證券,在銀行間債券市場(chǎng)流通。發(fā)行銀行應(yīng)向中國(guó)銀監(jiān)會(huì)提出報(bào)送申請(qǐng),由銀監(jiān)會(huì)受理和核準(zhǔn)。在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的,還需獲得人民銀行的核準(zhǔn)。第七頁(yè)，共38頁(yè)。3.資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)融資方式的區(qū)別

(1).ABS是一種資產(chǎn)收入導(dǎo)向型融資方式。傳統(tǒng)融資方式是憑借資金需求者本身的資信才能來(lái)融資的，外部的資金投入者在決定是否對(duì)資金需求者投資或者提供貸款時(shí)，主要的根據(jù)是資金需求者作為一個(gè)整體的資產(chǎn)、負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量等的情況，對(duì)于該公司擁有的某些特定資產(chǎn)的質(zhì)量關(guān)注較少。而ABS不然，它是憑借原始權(quán)益人的一部分資產(chǎn)的將來(lái)收入才能來(lái)融資的，資產(chǎn)本身的償付才能與原始權(quán)益人的資信才能徹底地分割開(kāi)了。(2).ABS是一種構(gòu)造性融資方式。ABS的核心是設(shè)立和建立嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易構(gòu)造，這一交易構(gòu)造保證破產(chǎn)格力的實(shí)現(xiàn)，把資產(chǎn)池的償付才能和原始權(quán)益人的資信才能分隔開(kāi)來(lái)；這一交易構(gòu)造確保融資活動(dòng)可以充分享受政府的稅收優(yōu)惠；最后，這一交易構(gòu)造是原始權(quán)益人能租用“金融擔(dān)保公司的信譽(yù)級(jí)別〞，改善資產(chǎn)支持證券的發(fā)行條件。第八頁(yè)，共38頁(yè)。3.資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)融資方式的區(qū)別〔續(xù)〕(3).ABS是一種表外融資方式。鑒于被資產(chǎn)證券化資產(chǎn)已經(jīng)以真實(shí)出售的方式過(guò)戶(hù)給了SPV，原始權(quán)益人也已放棄對(duì)這些資產(chǎn)的控制權(quán)，允許原始權(quán)益人將證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表上剔除并確認(rèn)收益和損失?？梢詮姆缮洗_認(rèn)以表外方式處理ABS交易的原那么，這構(gòu)成了ABS區(qū)別于傳統(tǒng)融資方式的又一特點(diǎn)。(4).ABS是一種低本錢(qián)的融資方式。ABS總的融資本錢(qián)低于傳統(tǒng)融資方式。第一，ABS運(yùn)用成熟的交易架構(gòu)和信譽(yù)增及手段改善了證券發(fā)行條件。第二，ABS支出費(fèi)用工程雖多，但各項(xiàng)費(fèi)用占交易總額比率很低。第九頁(yè)，共38頁(yè)。項(xiàng)目信貸資產(chǎn)證券化企業(yè)（其他）資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)信貸資產(chǎn)、不良資產(chǎn)等 債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、收益權(quán)類(lèi)資產(chǎn)（財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利） 法律關(guān)系特殊目的信托（信托關(guān)系）專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（委托關(guān)系） 發(fā)起人銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu) 一般工商企業(yè) 計(jì)劃管理人信托公司or證券公司證券公司 投資人參與銀行間市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu),包括銀行、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、信用社、證券投資基金、證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者等 合格投資者 交易場(chǎng)所銀行間債券市場(chǎng)+交易所 證券交易所登記機(jī)構(gòu)中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司 監(jiān)管機(jī)構(gòu)人民銀行、銀監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì) 第十頁(yè)，共38頁(yè)。信托公司券商公司更熟悉信貸體系,與銀行也更為熟悉。實(shí)行的是報(bào)備制。整個(gè)流程所需時(shí)間可以預(yù)計(jì),一般2～3個(gè)月完成?？梢詫?shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離

更熟悉資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。實(shí)行的是報(bào)批制。流程相對(duì)更長(zhǎng)。

第十一頁(yè)，共38頁(yè)。二、信貸資產(chǎn)證券化的運(yùn)作第十二頁(yè)，共38頁(yè)。一般而言,信貸資產(chǎn)證券化的參與主體主要包括：發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、信譽(yù)增級(jí)機(jī)構(gòu)、效勞機(jī)構(gòu)、登記機(jī)構(gòu)、承銷(xiāo)商等組成。第十三頁(yè)，共38頁(yè)。形式一：銀行發(fā)起—信托發(fā)行—銀行間市場(chǎng)流通。以年試點(diǎn)重啟后為例,共發(fā)行8個(gè)信貸資產(chǎn)ABS產(chǎn)品,當(dāng)中7只產(chǎn)品由政策性銀行、商業(yè)銀行或汽車(chē)金融公司發(fā)起,皆采用了此形式。形式二：銀行發(fā)起—券商資管發(fā)行—交易所流通。目前,只有阿里小貸是采用了這種形式。形式三：銀行發(fā)起—信托為SPV—券商資管—交易所流通。詳細(xì)方案為：銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給信托,信托作為SPV,將資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓給券商專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理方案,券商將該資管方案的份額在交易所掛牌上市交易。第十四頁(yè)，共38頁(yè)。通常擬證券化的信貸資產(chǎn)應(yīng)具有的條件：具有較高的同質(zhì)性、能產(chǎn)生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流、符合法律法規(guī)及銀監(jiān)會(huì)規(guī)定。原那么上：收益比較穩(wěn)定、有固定利息和到期日的優(yōu)質(zhì)貸款均可以證券化,如個(gè)人住房按揭貸款、有現(xiàn)金流的政府根底設(shè)施貸款。目前最適宜證券化的信貸資產(chǎn)：信譽(yù)類(lèi)貸款、保證類(lèi)貸款、小微企業(yè)貸款、汽車(chē)貸款的資產(chǎn)包。原因一是便于資產(chǎn)的真實(shí)出售,信譽(yù)類(lèi)貸款操作起來(lái)比較簡(jiǎn)單,直接公示即可,而抵押類(lèi)貸款還涉及抵押權(quán)轉(zhuǎn)讓。二是信譽(yù)類(lèi)貸款目前資產(chǎn)質(zhì)量尚可,汽車(chē)金融公司的個(gè)人汽車(chē)貸款不良率不到0.2%。三是將眾多小筆的小微貸、汽車(chē)貸包裝成一個(gè)資產(chǎn)包,有利于分散整體風(fēng)險(xiǎn)。第十五頁(yè)，共38頁(yè)。〔1〕.確定根底資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池。發(fā)起人通過(guò)分析自身融資需求,選擇確定需要證券化信貸資產(chǎn)〔2〕.設(shè)立特殊目的實(shí)體〔SPV〕。滿(mǎn)足真實(shí)出售,實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。〔3〕.資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。從發(fā)起人轉(zhuǎn)給SPV,必須完全轉(zhuǎn)移,既保證發(fā)起人的債權(quán)人對(duì)被轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán),也保證SPV的債權(quán)人對(duì)發(fā)起人的其他資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)?！?〕.信譽(yù)增級(jí)。為吸引投資者,并降低融資本錢(qián)。信譽(yù)增級(jí)通?？刹捎脙?nèi)部和/或外部信譽(yù)增級(jí)。內(nèi)部信譽(yù)增級(jí)主要包括：超額抵押,分層構(gòu)造,現(xiàn)金抵押賬戶(hù)和利差賬戶(hù)等。外部信譽(yù)增級(jí)主要包括：備用信譽(yù)證,擔(dān)保,保險(xiǎn)等。第十六頁(yè)，共38頁(yè)?！?〕.信譽(yù)評(píng)級(jí)。通常需要進(jìn)展兩次：初評(píng)和跟蹤評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)審查各種合同和文件的合法有效性,給出評(píng)級(jí)結(jié)果。評(píng)級(jí)等級(jí)越高,說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)越低,從而發(fā)行證券本錢(qián)越低?！?〕.出售證券。評(píng)級(jí)完成并公布結(jié)果后,SPV將經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)的證券交個(gè)證券承銷(xiāo)商去承銷(xiāo)。〔7〕.支付對(duì)價(jià)。SPV從承銷(xiāo)商手中獲取發(fā)行現(xiàn)金收入,然后按事先約定價(jià)格向發(fā)起人共支付購(gòu)置根底資產(chǎn)的價(jià)款。〔8〕.管理資產(chǎn)池。一般SPV會(huì)聘請(qǐng)發(fā)起人擔(dān)任。因?yàn)槠涫煜じ踪Y產(chǎn)情況,并與每個(gè)債務(wù)人建立有聯(lián)絡(luò),且一般有管理根底資產(chǎn)的專(zhuān)門(mén)技術(shù)和人力。〔9〕.清償證券。按照發(fā)行說(shuō)明說(shuō)的約定,在償付日,SPV將委托中債登按時(shí)足額的向投資者償付本息?！?0〕.假如歸還完畢,資產(chǎn)池現(xiàn)金流有剩余,將被返還給發(fā)起人,全過(guò)程也隨即完畢。4.一般流程(續(xù))第十七頁(yè)，共38頁(yè)。信貸資產(chǎn)證券化的詳細(xì)交易構(gòu)造圖第十八頁(yè)，共38頁(yè)。資產(chǎn)重組原理股票、債券融資提供支撐的資產(chǎn)是企業(yè)的所有資產(chǎn)，但資產(chǎn)證券化只能是部分資產(chǎn)。因此，對(duì)入選資產(chǎn)池的資產(chǎn)必須慎重選擇。風(fēng)險(xiǎn)隔離原理破產(chǎn)隔離取決于兩個(gè)主要因素：證券化資產(chǎn)的真實(shí)出售、在交易構(gòu)造中設(shè)立SPV這與股票、債券融資不同，實(shí)際是在資產(chǎn)的賣(mài)方與證券發(fā)行人與投資者之間構(gòu)筑一道“防火墻〞。信譽(yù)增級(jí)原理以增加抵押物或在各種交易檔次間調(diào)劑風(fēng)險(xiǎn)的方式達(dá)成信譽(yù)提升，主要形式是超額抵押，建立儲(chǔ)藏金和債券分檔。內(nèi)部增級(jí)可能改變債券的現(xiàn)金流構(gòu)造第十九頁(yè)，共38頁(yè)。優(yōu)先/次級(jí)構(gòu)造是指通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)支持證券的內(nèi)部構(gòu)造，將其劃分為優(yōu)先級(jí)證券和次級(jí)證券或更多的級(jí)別。在還本付息、損失分配等方面，優(yōu)先級(jí)證券都享有某種優(yōu)先權(quán)。優(yōu)先權(quán)的安排可以有多種形式，例如，現(xiàn)金流首先用于歸還優(yōu)先級(jí)證券的利息和本金，欠付次級(jí)或其他級(jí)別證券的本息那么被累積起來(lái)。在這種構(gòu)造安排下，優(yōu)先級(jí)證券的風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上被次級(jí)證券吸收，從而保證優(yōu)先級(jí)證券能獲得較高的信譽(yù)級(jí)別，但回報(bào)也相應(yīng)較低，次級(jí)證券回報(bào)那么相應(yīng)較高，這種根據(jù)不同投資者對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的不同偏好劃分不同評(píng)級(jí)的投資交易，有利于證券更加符合資本市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，獲得更好的發(fā)行條件，擴(kuò)大投資者隊(duì)伍，降低綜合本錢(qián)，進(jìn)步證券的適銷(xiāo)性和開(kāi)展規(guī)模第二十頁(yè)，共38頁(yè)。三、信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)政策第二十一頁(yè)，共38頁(yè)。1.銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管信貸ABS由審批制改為備案制銀監(jiān)會(huì)于年11月18日印發(fā)?關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知?(下稱(chēng)1092號(hào)文)，將信貸ABS的監(jiān)管由審批制改為備案制。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，這是中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的標(biāo)志性事件，也預(yù)示著銀行信貸資產(chǎn)證券化開(kāi)場(chǎng)走上常規(guī)開(kāi)展之路。第二十二頁(yè)，共38頁(yè)。在詳細(xì)操作方面：資產(chǎn)備案申請(qǐng)將統(tǒng)一由銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部受理、核實(shí)、登記，轉(zhuǎn)送各機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門(mén)施行備案統(tǒng)計(jì)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在完成備案登記后，可開(kāi)展資產(chǎn)支持證券的發(fā)行工作，已備案產(chǎn)品需在3個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行，3個(gè)月未完成發(fā)行的需重新備案。值得注意的是，對(duì)于此前已報(bào)送銀監(jiān)會(huì)，但照舊處于發(fā)行審批通道內(nèi)的證券化產(chǎn)品，1092號(hào)文規(guī)定“仍按照原審批制下工作流程繼續(xù)推進(jìn)〞。在資產(chǎn)的選擇上：1092號(hào)文要求，需選擇符合國(guó)家相關(guān)政策的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，采取簡(jiǎn)單透明的交易構(gòu)造開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。第二十三頁(yè)，共38頁(yè)。年7月5日,國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布?關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)構(gòu)造調(diào)整和轉(zhuǎn)型晉級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)?〔國(guó)辦發(fā)〔〕67號(hào)〕,其中指出要：逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化開(kāi)展,盤(pán)活資金支持小微企業(yè)開(kāi)展和經(jīng)濟(jì)構(gòu)造調(diào)整。年8月28日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定,要進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn),優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易。會(huì)議同時(shí)明確,將在實(shí)行總量控制的前提下擴(kuò)大試點(diǎn),而風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)暫不納入試點(diǎn)范圍。第二十四頁(yè)，共38頁(yè)。原那么：堅(jiān)持真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離；總量控制,擴(kuò)大試點(diǎn)；統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),信息共享；加強(qiáng)監(jiān)管,防范風(fēng)險(xiǎn)；不搞再證券化。本次擴(kuò)大試點(diǎn)的內(nèi)容主要有如下三點(diǎn)：其一,在實(shí)行總量控制的前提下,擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模。優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易,在加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時(shí),為投資者提供更多項(xiàng)選擇擇。其二,要在資產(chǎn)證券化的根底上,將有效信貸向經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜,特別是用于“三農(nóng)〞、小微企業(yè)、棚戶(hù)區(qū)改造、根底設(shè)施等建立。其三,要充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制作用,完善相關(guān)法律法規(guī),統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)那么,加強(qiáng)證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管,及時(shí)消除各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)隱患。風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)不納入試點(diǎn)范圍,不搞再證券化,確保不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。第二十五頁(yè)，共38頁(yè)。四、信貸資產(chǎn)證券化案例分享第二十六頁(yè)，共38頁(yè)。1.國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行2005年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券2005年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券的交易構(gòu)造第二十七頁(yè)，共38頁(yè)。〔1〕.資產(chǎn)池國(guó)開(kāi)行選擇納入資產(chǎn)池根底資產(chǎn)時(shí),充分考慮兩個(gè)因素：一是入選資產(chǎn)具有較高同質(zhì)性,均為針對(duì)根底設(shè)施工程所發(fā)放的中長(zhǎng)期貸款,且均于2007年7月1日前到期；二是根底資產(chǎn)項(xiàng)下的借款合同對(duì)于還款時(shí)間作出了明確的規(guī)定,根底資產(chǎn)項(xiàng)下能產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流收入。從各分行報(bào)送的數(shù)百筆優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)中挑選出51筆構(gòu)成資產(chǎn)池。借款人絕大部分為財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)有大型企業(yè)或其控股子公司及事業(yè)單位,有良好的信譽(yù)記錄。資產(chǎn)池情況如表所示。貸款比數(shù)51筆借款人數(shù)量29戶(hù)本金總額417727萬(wàn)元 單個(gè)借款人平均本金額14404.38萬(wàn)元加權(quán)平均利率5.411%加權(quán)平均已償還期限約59個(gè)月 加權(quán)平均剩余期限約15個(gè)月第二十八頁(yè)，共38頁(yè)。〔2〕.構(gòu)造性重組和現(xiàn)金流支付構(gòu)造性重組。信托項(xiàng)下各擋證券的利息和本金按以下順序歸還：優(yōu)先A檔利息、優(yōu)先B檔利息、優(yōu)先A檔本金、優(yōu)先B檔本金、最后為次級(jí)檔的利息和本金。

優(yōu)先級(jí)次級(jí)A級(jí)資產(chǎn)支持證券B級(jí)資產(chǎn)支持證券次級(jí)資產(chǎn)支持證券發(fā)行量29.24億10.03億2.51億法定最終到期日2006/12/312007/7/12007/7/1發(fā)行利率固定利率浮動(dòng)利率無(wú)票面利率發(fā)行方式公開(kāi)招標(biāo)公開(kāi)招標(biāo)私募評(píng)級(jí)結(jié)果AAAA不評(píng)級(jí)現(xiàn)金流支付機(jī)制。按分檔次序,只有在優(yōu)先A和優(yōu)先證券項(xiàng)下當(dāng)期利息依次清償完畢后,才開(kāi)場(chǎng)支付優(yōu)先A的本金；優(yōu)先A的本金清償完畢,才開(kāi)場(chǎng)支付B檔的本金；B的本金全部清償,剩余部分支付次級(jí)檔證券。第二十九頁(yè)，共38頁(yè)。2.國(guó)海證券首期信貸ABS成功發(fā)行〔-11-18〕

由國(guó)海證券出任主承銷(xiāo)商的廣農(nóng)元首期信貸支持證券〔ABS〕在銀行間債券市場(chǎng)成功招標(biāo)發(fā)行。該ABS是山東廣饒農(nóng)村商業(yè)銀行股份首單ABS，額度為5億元人民幣。債券名稱(chēng)票面利率利率類(lèi)型期限發(fā)行規(guī)模息票品種信用評(píng)級(jí)優(yōu)先A檔5.1%固定利率1.43年3.6億附息AA+優(yōu)先B檔5.5%固定利率1.43年0.4億附息BB+次級(jí)檔無(wú)非固定利率1.43年0.9億到期一次還本付息——第三十頁(yè)，共38頁(yè)。第三十一頁(yè)，共38頁(yè)。第三十二頁(yè)，共38頁(yè)。第三十三頁(yè)，共38頁(yè)。五.信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀和展望第三十四頁(yè)，共38頁(yè)?！?〕企業(yè)ABS目前進(jìn)展緩慢由于資產(chǎn)證券化過(guò)程將產(chǎn)生擔(dān)保、評(píng)級(jí)、承銷(xiāo)、托管等多項(xiàng)費(fèi)用，所以根底資產(chǎn)必須具有一定的規(guī)模，以攤薄證券化過(guò)程中較高的初期本錢(qián)，體量較小的中小企業(yè)融資不合適做資產(chǎn)證券化。而對(duì)大企業(yè)而言，資產(chǎn)證券化只是一種可選的融資方式，而信貸或債券融資或許更為方便。目前的資產(chǎn)證券化工程，三年期年化5%，五年期6%的收益率，對(duì)投資者而言缺乏吸