行為金融學金融泡沫特征及規(guī)律

9.5金融市場泡沫的特征和規(guī)律侯夢茹金融市場泡沫的特征及規(guī)律在市場周期的頂端，這種瘋狂幾乎會傳到社會的每一個角落，“永不落幕”牛市神話吸引越來越多的人參與其中，交易賬戶激增，每個家庭都參與其中與市場狂歡。這時存在各種非理性特征：1、樂觀的預期；在泡沫形成初期，市場上絕大多數(shù)人會預期價格會上漲，對未來走勢保持樂觀態(tài)度。對定價過高的預警，總是不感興趣，甚至憤怒。在樂觀情緒下，市場存在“自我實現(xiàn)的寓言”效應。金融泡沫市場與經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)聯(lián)。金融市場泡沫的特征及規(guī)律2、大量“幼稚投資者”的涌入在泡沫膨脹到一定程度時，會吸引社會的不同基層紛紛成為金融投資者，但是大量的投資者并不了解金融的專業(yè)知識，不了解股票背后的企業(yè)，不知道資金流，不知道市盈率......但是他們都會把股票投資當做一夜暴富的工具和手段，整個社會陷入炒股狂潮中。資本市場投資者分類：

投資者

資本市場參與者 理性投機者

投機者非理性投機者例9-6低價股給人們帶來的心里作用金融市場泡沫的特征及規(guī)律3、價格與價值的嚴重背離泡沫形成時價格的走勢穩(wěn)步上升，但是進入膨脹期時，價格會加速上漲，雖然泡沫的最后持續(xù)時間比較短暫，但泡沫的產(chǎn)生、積聚、演化、發(fā)展則是一個比較漫長的過程。也就是說，資產(chǎn)價與價值的偏離可能在長時期內(nèi)存在。正反饋效應和羊群行為是金融市場定價產(chǎn)生系統(tǒng)性偏離和泡沫產(chǎn)生和破裂的根源。金融市場泡沫的特征及規(guī)律4、龐氏騙局特征各種各樣的「龐氏騙局」雖然五花八門，千變?nèi)f化，但本質(zhì)上都具有自「老祖宗」查爾斯-龐齊（CharlesPonzi，1878-1949）身上沿襲的一脈相承的共性特徵。一是低風險、高回報的反投資規(guī)律特徵。眾所周知，風險與回報成正比乃投資鐵律，「龐氏騙局」往往反其道而行之。騙子們往往以較高的回報率吸引不明真相的投資者，而從不強調(diào)投資的風險因素。二是拆東墻、補西墻的資金騰挪回補特徵。由於無法實現(xiàn)承諾的投資回報，因此對於老用戶的投資回報，只能依靠新用戶的加入或其他融資手段來實現(xiàn)。這對「龐氏騙局」的資金流提出了相當高的要求。因此，騙子們總是力圖擴大用戶的范圍，拓寬吸收資金的規(guī)模，以獲得資金騰挪回補的足夠空間，延長騙局持續(xù)的時間。三是投資訣竅的不可知和不可復制性。騙子們竭力渲染投資的神秘性，將投資訣竅秘而不宣，努力塑造自己的「天才」或「專家」形象。實際上，由於缺乏真實投資和生產(chǎn)的支持，騙子們根本沒有可供推敲的「生財之道」，所以盡量保持投資的神秘性，宣揚投資的不可復制性是其避免外界質(zhì)疑的有效招數(shù)之一。四是投資的反周期性特徵?！庚嬍向_局」的投資項目似乎永遠不受投資周期的影響，無論是與生產(chǎn)相關(guān)的實業(yè)投資，還是與市場行情相關(guān)的金融投資，投資項目似乎總是穩(wěn)賺不賠。五是投資者結(jié)構(gòu)的金字塔特徵。為了支付先加入投資者的高額回報，「龐氏騙局」必須不斷發(fā)展下線，通過利誘、勸說、親情、人脈等方式吸引越來越多的投資者參與，從而形成「金字塔」式的投資者結(jié)構(gòu)。塔尖的少數(shù)知情者通過榨取塔底和塔中的大量參與者而牟利。金融市場泡沫的特征及規(guī)律麥道夫騙局2008年，美國華爾街傳奇人物、納斯達克股票市場公司前董事會主席伯納德·麥道夫（BernardMadoff）12月11日因涉嫌證券欺詐遭警方逮捕。檢察人員指控他通過操縱一只對沖基金給投資者損失大約至少500億美元。麥道夫:前納斯達克主席，他一直是被當做華爾街的基礎(chǔ)組成部分來看待的。他還擔任著美國證監(jiān)會的顧問職務。麥道夫早就因為其成為金融市場的作勢交易的先驅(qū)者而聞名手段:龐式騙局,一種形式的詐騙行為，人們相信一個并不存在的企業(yè)獲得了商業(yè)成功，但是實際上是在短時間內(nèi)，用其他投資人的錢給第一批投資人回報。1990年代，麥道夫借用自己作為成功的股票上市經(jīng)紀人的身份成立了一家資產(chǎn)管理公司。麥道夫通過自己的社會網(wǎng)絡為這個基金公司進行籌資，他在透過棕櫚灘鄉(xiāng)村俱樂部或其它慈善團體的場合，廣交朋友，并利用一些已落入他陷阱的投資客做介紹人，介紹更多客戶給他，那些介紹人可以收取回傭，自然樂于做中間人，這樣就有滾雪球效應。有報道說，正是在這個俱樂部中，麥道夫找到了一個后來給他吸引了其他成員加入的投資者。在表面看來，麥道夫的基金是一項風險很低的投資行為。他的龐大的基金有著穩(wěn)定的利潤返還率。一個月中的增長可能達到一到兩個百分點的增長率。增長背后的原因是該基金不斷的做著購買大盤增長基金和定額認股權(quán)等等生意。這種綜合性的投資組合一直被人們認為可以產(chǎn)生穩(wěn)定的投資收益。2005年的時候，根據(jù)美國證監(jiān)會的說法，麥道夫的投資基金生意逐漸變成了一個新的“龐式騙局”，所有的返還給投資者的收益都是來自于越來越多的新加入的投資者。根據(jù)美國證監(jiān)會早些時候的數(shù)據(jù)顯示，直到2008年一月份為止，麥道夫的基金一共管理著171億美元的資金。雖然今年的形勢不斷的惡化，但麥道夫依然在向投資者報告說——他的基金依然在穩(wěn)健的增長當中，這一增長數(shù)字直到去年11月依然高達每月5.6%，跟標普平均增長下降37.7%相比，這肯定是一個令人印象深刻的表現(xiàn)。雖然他依然在報告自己的增長記錄，但開始有越來越多的投資者開始要求麥道夫返還投資。根據(jù)美國證監(jiān)會的說法，僅僅12月份的第一個星期，麥道夫受理了高達70億美元的贖回請求。之后不久，麥道夫?qū)ψ约旱膬蓚€兒子說，這一切不過是“一個巨大的龐式騙局”——而現(xiàn)在離破產(chǎn)的局面已經(jīng)越來越近了。兒子們隨后跟律師們接洽了情況，并最終向聯(lián)邦報告了騙局。而就在被逮捕之前，麥道夫依然在向公司雇員及自家親屬們少量發(fā)放剩余的300億美元資金。假如不是因為這場全球性的金融危機的話，也許這次騙局還能夠繼續(xù)延續(xù)下去。但危機使一切顯形，麥道夫承認了自己的行為。正如巴菲特所說的那樣——直到潮退的時候，你才知道誰在裸泳。金融市場泡沫的特征及規(guī)律泡沫破裂和經(jīng)濟沖擊每個泡沫都由兩個要素組成：一是現(xiàn)實世界中盛行的一種趨勢，二是人們對這種趨勢的誤讀。泡沫從形成到破裂是一個過程，如果市場上出現(xiàn)了一種新趨勢，那么它有可能是由某一項技術(shù)創(chuàng)新催生的，也有可能純粹是金融因素導致的。起初，這種趨勢可能會悄然發(fā)生，沒有引起人們的關(guān)注。當市場參與者注意到這個趨勢之后，他們可能會非常感興趣，從而導致這個趨勢越來越強，而他們對這種趨勢肯定會存在誤讀。這個趨勢有可能受到干擾而出現(xiàn)暫時性中斷，這就對人們是否會堅持之前的誤讀構(gòu)成了挑戰(zhàn)和考驗。如果人們看清了之前的誤讀，這個泡沫就不會惡化。但如果這次考驗驗證之前的誤讀具有合理性，那么誤讀會進一步加強。隨著泡沫逐漸膨脹，市場參與者會發(fā)現(xiàn)自己的思維與實際情形相去甚遠。當懷疑者的數(shù)量超過相信者的數(shù)量時，誤讀就難以為繼了。到了泡沫膨脹后期，由于惰性的存在，市場趨勢仍然會持續(xù)一段時間。即便如此，市場趨勢肯定會在某一時刻出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。由于市場上的質(zhì)疑越來越