誰引發(fā)了亞洲金融危機

誰引發(fā)了亞洲金融危機

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MichaelR.King邁克爾R.金1990-1996年紐約、倫敦、蘇黎世、瑞典蘇黎世從事信貸業(yè)務(wù)1996-1998進入加拿大皇家銀行,期間取得CFA2001年取得倫敦政經(jīng)Ph.D，該論文寫于2001年2002-2008擔(dān)任加拿大渥太華銀行金融市場及國際投資部高管2008-2011年任職于瑞士巴塞爾國際清算銀行總部，研究國際金融危機及巴塞爾協(xié)議III2011年后，擔(dān)任加拿大Ivey商學(xué)院金融研究組副教授作者簡介：危機回顧（一）危機的爆發(fā)----泰國1996年，泰銖受到投機者沖擊，存在貶值壓力，泰國股市及房地產(chǎn)下跌1997年3月，泰銖再次收到攻擊，泰國政府介入，救助金融機構(gòu)1997年5月，最大的金融公司FinanceOne重組失敗，財政部長被免職1997年5月，新財政部長突查中央銀行，發(fā)現(xiàn)外匯儲備耗盡。1997年7月2日，泰銖放棄固定匯率制度，實行浮動匯率制度。危機回顧（二）危機的蔓延----東南亞國家1997年7月11日菲律賓比索放棄固定匯率制，實現(xiàn)自由浮動1997年7月14日馬來西亞林吉特自由浮動，新加坡隨后貨幣貶值1997年8月14日，印度尼西亞盧比自由浮動1997年8月15日，香港提高短期利率以抵擋住投機者攻擊，股市隨后下跌1997年8月，韓國放寬匯率波動上下限，最大的銀行信用被降級1997年8月20，IMF對泰國提供緊急援助危機回顧（三）危機的高峰----東北亞國家1997年10月8日印度尼西亞向IMF求助1997年10月17日臺幣貶值1997年10月22日，韓國對起亞汽車實行國有化，標(biāo)準(zhǔn)普爾降低韓國國家信用評級1997年10月22日，香港隔夜拆借利率從7%上升到300%，穩(wěn)住了盯住美元的固定匯率制度，股市三天下跌25%。1997年12月1日，印度尼西亞16家銀行倒閉危機回顧（三）危機的高峰----東北亞國家1997年11月日本第七大證券經(jīng)紀(jì)商三洋證券破產(chǎn)，最大的證券經(jīng)紀(jì)商三一證券也在隨后破產(chǎn)，緊接著是第10大銀行北海道拓殖銀行破產(chǎn)1997年11月17日，韓國放棄對韓幣的堅守，韓幣自由浮動，跌破心理底線1000韓幣/1美金，21日韓國申請IMF援助1997年12月7日，韓國獲得IMF570億美金的緊急救援計劃問題思考：1誰觸發(fā)了資本外逃導(dǎo)致泰銖貶值進而引發(fā)金融危機?2為何危機是爆發(fā)在泰國而不是在韓國，盡管兩國情況相似？3泰銖貶值之后機構(gòu)投資者是如何反應(yīng)，真的是一擁而散嗎？文章套路1文獻綜述：問題新穎，視角獨特2文章簡介3危機回顧4金融危機爆發(fā)的根本原因是什么？（日本\泰國而非韓國）5機構(gòu)投資者的反應(yīng)6結(jié)論和建議危機原因（一）-------權(quán)貴資本主義帶來的道德風(fēng)險？1.國內(nèi)的銀行和金融機構(gòu)大量借債-----泰國政府擔(dān)保2.國外投資者大量貸款給泰國-----IMF救助（Mexico)3.政府引導(dǎo)投資-----政策關(guān)聯(lián)企業(yè)及基建項目工程后果：政府引導(dǎo)投資擠占資源合理配置，政府擔(dān)保導(dǎo)致投資者忽略風(fēng)險反駁：1991-1996年，亞洲5國的獲得外國銀行借款年均增長率10%--30%，國際銀行貸款從1993年的121億增加到1996年的261億，在這種投資浪潮下，不管是穩(wěn)健的或不穩(wěn)健的企業(yè)都能借到資金，跟有沒有政府擔(dān)保以及政府引導(dǎo)沒有關(guān)系。危機原因（二）-------金融恐慌？1亞洲經(jīng)濟基礎(chǔ)的不好或者權(quán)貴資本主義是恐慌的根源反駁90年代的亞洲的經(jīng)濟基礎(chǔ)很好，權(quán)貴資本主義也并非恐慌的根源

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“恐慌說”過于籠統(tǒng)，無用，恐慌由誰引發(fā)的，并未具體說明恐慌從什么時候開始的，恐慌為什么不是出現(xiàn)在韓國。問題1誰引發(fā)了亞洲金融危機-------日本商業(yè)銀行1背景日本泡沫經(jīng)濟破裂a.1985年"廣場協(xié)議"。介入?yún)R率市場，日元迅速升值。美元兌240日元左右上升到一年后的1美元兌120日元，b.大量資金為了躲避匯率風(fēng)險而進入日本。日本政府為了補貼因為日元升值而c.受到打擊的出口產(chǎn)業(yè)，開始實行金融緩和政策，于是產(chǎn)生了過剩的流通資金。d.日本國內(nèi)興起了投機熱潮，尤其在股票交易市場和土地交易市場東京買下美國，銀行以地作為擔(dān)保，向債務(wù)人大量貸款。e.1989年，日本泡沫經(jīng)濟迎來了最高峰，日經(jīng)平均股價達到最高38915.87點，此后開始下跌。誰引發(fā)了亞洲金融危機-------日本商業(yè)銀行

破裂：但是由于資產(chǎn)價格上升無法得到實業(yè)的支撐，所謂泡沫經(jīng)濟開始走下坡路。土地價格也在1991年左右開始下跌，1992年3月，日經(jīng)平均股價跌破2萬點，8月，進一步下跌到14000點左右。大量帳面資產(chǎn)在短短的一兩年間化為烏有由于土地價格也急速下跌，由土地作擔(dān)保的貸款也出現(xiàn)了極大風(fēng)險。當(dāng)時日本各大銀行的不良貸款紛紛暴露，對日本金融造成了嚴(yán)重打擊。誰引發(fā)了亞洲金融危機-------日本商業(yè)銀行1995年爆發(fā)的神戶地震進一步加劇房地產(chǎn)和股市下跌1996-1997年隨著房地產(chǎn)價格的進一步下跌，日本商業(yè)銀行問題貸款達2320億美金。

1997年，日本最大的20家銀行占據(jù)了日本70%的銀行信貸，系統(tǒng)風(fēng)險集中，國內(nèi)的銀行惡性競爭，相互擠壓盈利空間，1997年的信貸利差只有0.53%。誰引發(fā)了亞洲金融危機-------日本商業(yè)銀行面對國內(nèi)的經(jīng)濟低迷，投資環(huán)境的惡化，競爭日益激烈，日本商業(yè)銀紛紛投資海外市場、離岸美元以及美國次級債，日本逐漸成為亞洲最大的債主，一共投資2750億美金在亞洲市場，泰國54%的外債，印尼39%的外債，馬來西亞36%的外債，亞洲新興市場給日本商業(yè)銀行提供了主要收益。伴隨著日元逐漸升值一直到1995年達到79日元/1美元，日本商業(yè)銀行在國外買入大量資產(chǎn)，從1995-1997年期間，日本在通過變賣海外資產(chǎn)獲得620億美金的收益，部分抵消了國內(nèi)股市和房地產(chǎn)的下跌帶來的影響。誰引發(fā)了亞洲金融危機-------日本商業(yè)銀行1995年亞洲5國股市開始下跌，過度進行房地產(chǎn)投資以及外貿(mào)的萎縮導(dǎo)致投資風(fēng)險的逐漸加大，同時美國實行低利率，股票回升35%，吸引部分亞洲投資者轉(zhuǎn)而投資美元資產(chǎn)避險。1996年泰國股票下跌37%，韓國股票下跌33%，房地產(chǎn)開發(fā)商和高杠桿投機者的違約導(dǎo)致泰國和韓國許多金融公司、商業(yè)銀行破產(chǎn)。1996年東亞5國出現(xiàn)的問題讓日本重新衡量投資亞洲新興市場的風(fēng)險性，從1996年底開始停止向泰國和韓國提供新的貸款。誰引發(fā)了亞洲金融危機-------日本商業(yè)銀行1997年3月，面對亞洲新興國家的金融機構(gòu)逐漸陷入危機，同時為了應(yīng)對1998年即將生效的巴塞爾協(xié)議III8%的資金充足率，日本商業(yè)銀行率先從泰國和韓國撤資1997年下半年日本商業(yè)銀行一共海外市場撤回86億美金，其中從泰國撤回46億美金，到了1998年中期，短短一年時間內(nèi)，日本一共從亞洲5國撤回230億美金，占據(jù)亞洲5國1997年中期-1998年中期全部資本流出的三分之一（泰國撤走12億美金，韓國80美金，印尼40億美金）由于日本銀行在是亞洲新興國家最大的債主，日本的撤資暗示著危機的來臨，美國及歐洲商業(yè)銀行也紛紛撤資。危機為什么從泰國開始而不是韓國？泰國和韓國都是出口外向型國家泰國和韓國股票都是在1995-1996年開始大幅下跌日本同時從泰國和韓國撤出大量的資金兩個國家都出現(xiàn)金融機構(gòu)破產(chǎn)的案例2危機為什么從泰國開始而不是韓國？

1泰國：當(dāng)日本從泰國撤資時，泰國政府為了維持盯住美元的固定匯率制度，動用自己外匯儲備，同時還動用部分外匯儲備進行期貨合約的投機。（370億美金300億用于期貨合約交易，70億用于救助國內(nèi)的金融機構(gòu)）2韓國：韓國實行的是按照貿(mào)易權(quán)重盯住一籃子貨幣的固定匯率制度。1989年，為了加入WTO和OECD，韓國政府開始制定從固定匯率到浮動匯率的計劃，1996年加入WTO之后，韓國開始允許貨幣在上下2.25浮動，當(dāng)商業(yè)銀行開始撤資的時候，韓國政府放開韓元的浮動區(qū)間到10%，這種靈活的處理辦法使得韓國政府不至于那么快耗盡外匯儲備。plus:泰國的市場小，更加容易受到?jīng)_擊危機發(fā)生之后機構(gòu)投資者是如何反應(yīng)的？私人資本流動（機構(gòu)投資者---商業(yè)銀行、股票組合投資者、債券組合投資者、跨國公司直接投資）1994-1996,流入2200億美金，1997-1998年開始流出，一共流出1050億。官方資本流動主要是IMF的官方援助，危機期間一共資助1180億，IMF援助基本被私人資本流動所抵消。時期1:1994年-1996年時期2:1996年-1997年第三季度時期3:1997年-1998年危機發(fā)生之后機構(gòu)投資者是如何反應(yīng)的？（1994年-1996年）

1994-1996年，亞洲新興國家經(jīng)濟發(fā)展迅速，匯率穩(wěn)定，投資收益率高，吸引大量資金流入，其中商業(yè)銀行貸款流入1400億美金，占資本流入的63%，股票組合投資者以及債券組合投資一共流入700億，占資本流入的30%。國外直接投資比例從1994年的12%下降達1996年的6%。危機發(fā)生之后機構(gòu)投資者是如何反應(yīng)的？（1996年-1997年3季度）

1996-1997年第三季度，商業(yè)銀行開始撤出，同時債券市場資金還在繼續(xù)流入，亞洲新興國家的離岸債券市場在1997年一年間流入了320億美金，抵消了商業(yè)的資本流出，推遲了危機的爆發(fā)。明顯：債券投資者并未能遇見到危機的到來。危機發(fā)生之后機構(gòu)投資者是如何反應(yīng)的？（1997年-1998年）

1997-1998年商業(yè)銀行已盡可能快的速度撤回資金，債券投資者才開始反應(yīng)過來，停止了資金的流入，亞洲國家國債信用評級下降，股票組合投資者資金流入增多（抄底）在1994年-1996年，外商