第五章 固定資產(chǎn)投資

第五章固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)概述投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法具體應(yīng)用分析

投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

重點(diǎn)與難點(diǎn)投資一、投資的目的收回更多現(xiàn)金二、投資的分類(lèi)直接投資與間接投資短期投資與長(zhǎng)期投資第一節(jié)固定資產(chǎn)概述一、固定資產(chǎn)的特點(diǎn)

定義：指為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營(yíng)管理而持有的使用壽命超過(guò)一個(gè)會(huì)計(jì)年度的有形資產(chǎn)。5固定資產(chǎn)交通工具機(jī)器、設(shè)備房屋、建筑物固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)圖例目的:用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而不是為了出售有形資產(chǎn):能夠多次參加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程而不改變實(shí)物形態(tài)固定資產(chǎn)特點(diǎn)例子：房地產(chǎn)公司對(duì)外銷(xiāo)售的商品房，雖然其使用壽命超過(guò)1個(gè)會(huì)計(jì)年度，單位價(jià)值很高，但其持有目的是為銷(xiāo)售,因此作為存貨核算。

二、固定資產(chǎn)的計(jì)價(jià)方法1、原始價(jià)值計(jì)價(jià)2、重置完全價(jià)值計(jì)價(jià)3、按凈值計(jì)價(jià)（折余價(jià)值）4、可收回金額計(jì)價(jià)三、固定資產(chǎn)折舊

折舊是指在固定資產(chǎn)在壽命內(nèi)，按照確定的方法對(duì)應(yīng)計(jì)折舊額進(jìn)行系統(tǒng)分?jǐn)?，其是?quán)責(zé)發(fā)生制原則的體現(xiàn)。5固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)損耗的形式——有形損耗——無(wú)形損耗年份12345……價(jià)值折舊并沒(méi)有實(shí)際支付，實(shí)際上是不減少企業(yè)資金的費(fèi)用。1、折舊與修理費(fèi)的區(qū)別折舊費(fèi)和修理費(fèi)應(yīng)計(jì)入成本費(fèi)用中，從銷(xiāo)售收入中得到補(bǔ)償。但是修理費(fèi)是實(shí)際資金的減少，是減少企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金的費(fèi)用；折舊費(fèi)是固定資產(chǎn)本身價(jià)值的減少，這部分耗損價(jià)值在企業(yè)銷(xiāo)售收入中得到補(bǔ)償后以貨幣形式存在，增加了企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金。2、影響固定資產(chǎn)折舊的因素

固定資產(chǎn)折舊基數(shù)(原始價(jià)值）

固定資產(chǎn)凈殘值（原始價(jià)值的3%-5%）固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

固定資產(chǎn)折舊年限（使用壽命）3、固定資產(chǎn)折舊的方法5固定資產(chǎn)折舊方法平均折舊法加速折舊法直線(xiàn)法工作量法年數(shù)總和法雙倍余額遞減法3、固定資產(chǎn)折舊的方法

①

平均年限法年折舊額=（原值－凈殘值）折舊年限年折舊率=年折舊額原值=（1－凈殘值率）折舊年限13、固定資產(chǎn)折舊的方法

例：固定資產(chǎn)原值50000元，折舊年限5年，殘值2500元，清理費(fèi)用500元。則用直線(xiàn)法計(jì)算折舊時(shí)：①年折舊額=[50000－（2500-500）]5=9600（元）②年折舊率=960050000=19.2%

②

工作量法ⅰ單位工作量的折舊額=（原值－凈殘值）工作總量ⅱ某年折舊額=年工作量×單位工作量的折舊額3、固定資產(chǎn)折舊的方法例2.某企業(yè)運(yùn)輸汽車(chē)一輛，原值為300000元，預(yù)計(jì)凈殘值率為4%，預(yù)計(jì)行駛里程為800000千米。假如某月該汽車(chē)行駛6000千米。則：①凈殘值=300000×4%=12000元②單位工作量折舊額=（300000-12000）/800000=0.36(元/千米)③該月折舊額=6000×0.36=2160(元)3、固定資產(chǎn)折舊的方法工作量法分析這種折舊方法彌補(bǔ)了年限平均法只注重使用時(shí)間，而不注重使用強(qiáng)度的缺點(diǎn)。只適用于價(jià)值較高的大型精密機(jī)床以及運(yùn)輸設(shè)備等固定資產(chǎn)的折舊計(jì)算。這些固定資產(chǎn)的價(jià)值較高，各月的工作量一般不很均衡，采用平均年限法計(jì)提折舊會(huì)使成本費(fèi)用的負(fù)擔(dān)不夠合理。

③

雙倍余額遞減法

ⅰ年折舊率=2

折舊年限

ⅱ某年折舊額=年初帳面凈值×年折舊率3、固定資產(chǎn)折舊的方法在固定資產(chǎn)折舊年限到期前兩年內(nèi)，將固定資產(chǎn)凈值扣除預(yù)計(jì)凈殘值后的凈額平均攤銷(xiāo)。注意雙倍余額遞減法圖注第1年第2年第3年第4年…第n-1年年折舊額第n年3、固定資產(chǎn)折舊的方法

例：固定資產(chǎn)原值60000元，折舊年限5年，凈殘值960元。請(qǐng)用雙倍余額法計(jì)算折舊。①年折舊率=2/5=40%②第一年折舊額=60000×40%=24000③第二年折舊額=（60000－24000）×40%=14400④第三年折舊額=（60000－38400）×40%=8640⑤第四年折舊額=（60000－47040-960）/2=6000⑥第五年折舊額=6000

第二年初賬面凈值最后兩年平均

年數(shù)總和法①某年折舊額=（原值－凈殘值）×該年折舊率②某年折舊率=（預(yù)計(jì)使用年限－已使用年限）各年尚可使用年限之和③各年尚可使用年限之和=n(n+1)23、固定資產(chǎn)折舊的方法例：固定資產(chǎn)原值75000元，折舊年限5年，凈殘值3000元。則用年數(shù)總和法計(jì)算的各年折舊是：①各年尚可使用年限之和=5×（5+1）÷2=15②第一年折舊率=5/5×（5+1）÷2=5/15第一年折舊額=（75000－3000）×5/15=240003、固定資產(chǎn)折舊的方法③第二年折舊率=4/15第二年折舊額=（75000－3000）×4/15=19200④第三年折舊率=3/15第三年折舊額=（75000－3000）×3/15=14400⑤第四年折舊率=2/15第四年折舊額=（75000－3000）×2/15=9600⑥第五年折舊率=1/15第五年折舊額=（75000－3000）×1/15=48003、固定資產(chǎn)折舊的方法=5-1固定資產(chǎn)的折舊方法一經(jīng)確定，不得隨意變更。如果企業(yè)根據(jù)具體情況的變化，決定改變折舊方法，其變更時(shí)間一般為年初，并將變更理由及折舊方法改變后對(duì)損益的影響在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中予以提示。第二節(jié)

投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入的數(shù)量?，F(xiàn)金不僅包括貨幣資金，還包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金凈流量第二節(jié)、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)

——通過(guò)比較項(xiàng)目的現(xiàn)金流入和流出，判斷投資項(xiàng)目為企業(yè)帶來(lái)的是正效益還是負(fù)效益現(xiàn)金凈流量和利潤(rùn)現(xiàn)金流量圖項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成與資本投入方式項(xiàng)目計(jì)算期：包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期建設(shè)起點(diǎn)------——-投產(chǎn)日--------------—終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期開(kāi)始投資開(kāi)始投產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)束二、

現(xiàn)金流量的構(gòu)成

1、現(xiàn)金流入量2、現(xiàn)金流出量3、凈現(xiàn)金流量二、

現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、現(xiàn)金流入量①項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入；（銷(xiāo)售收入、其它營(yíng)業(yè)收入）②項(xiàng)目結(jié)束時(shí)回收的固定資產(chǎn)殘值③回收的流動(dòng)資金。

投產(chǎn)結(jié)束營(yíng)業(yè)收入殘值收入回收流動(dòng)資金營(yíng)業(yè)收入二、

現(xiàn)金流量的構(gòu)成2、現(xiàn)金流出量（119頁(yè)）項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)（1）固定資產(chǎn)投資（2）流動(dòng)資金投資；項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)（1）經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）（2）維持運(yùn)營(yíng)投資（3）繳納的各種稅費(fèi)。投產(chǎn)運(yùn)行付現(xiàn)成本（不含折舊、攤銷(xiāo)）營(yíng)業(yè)成本，修理費(fèi)等維持投資（追加）各種稅費(fèi)，含所得稅固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資金投資01N二、

現(xiàn)金流量的構(gòu)成3、凈現(xiàn)金流量每年的凈現(xiàn)金流量=該年的現(xiàn)金流入量減去該年的現(xiàn)金流出量。（包括建設(shè)期）運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量=運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金流入量-運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金流出量1N0運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量計(jì)算一、直接法二、間接法所得稅前營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)稅金及附加－經(jīng)營(yíng)成本凈現(xiàn)金流量計(jì)算公式直接法計(jì)算=利潤(rùn)總額+折舊間接法凈現(xiàn)金流量計(jì)算公式

所得稅后營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)稅金及附加－經(jīng)營(yíng)成本－所得稅=凈利潤(rùn)+折舊直接法間接法利息問(wèn)題、無(wú)形資產(chǎn)問(wèn)題年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NetCashFlowNCF)=凈利潤(rùn)＋折舊＋攤銷(xiāo)＋利息＋回收

——之所以把利息作為現(xiàn)金流量加項(xiàng)，是因?yàn)樵凇绊?xiàng)目投資假設(shè)”下，把借入資本與自有資本同等看待——

借入資金不作為現(xiàn)金流入；還款及利息支出也不作為現(xiàn)金流出或：經(jīng)營(yíng)期的利息支出同樣是項(xiàng)目帶來(lái)的現(xiàn)金流入例題:東方實(shí)業(yè)因業(yè)務(wù)發(fā)展需要擬購(gòu)入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇：甲方案：投資20萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，設(shè)備無(wú)殘值；5年中每年銷(xiāo)售收入8萬(wàn)元，付現(xiàn)成本3萬(wàn)元。乙方案：投資24萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值收入4萬(wàn)元；5年中每年銷(xiāo)售收入10萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第一年4萬(wàn)元，以后逐年增加修理費(fèi)2000元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3萬(wàn)元。（所得稅率40％，資本成本10％）試分析兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量甲方案一、直接法1、現(xiàn)金收入：5年中每年銷(xiāo)售收入8萬(wàn)元2、現(xiàn)金支出：

（1）期初一次性投資20萬(wàn)元（2）5年中每年付現(xiàn)成本3萬(wàn)元（3）所得稅=利潤(rùn)總額*所得稅率=（收入-總成本）*所得稅率=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）*所得稅率每年折舊=20/5=4萬(wàn)元，所得稅=（8-3-4）*40%=40003、稅后現(xiàn)金凈流量0：-20，1~5年：46000甲方案二、間接法1、稅前現(xiàn)金流量=利潤(rùn)總額+折舊攤銷(xiāo)2、稅后現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折攤銷(xiāo)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理：折舊攤銷(xiāo)減少利潤(rùn)，但不減少現(xiàn)金：借：管理費(fèi)用，制造費(fèi)用；貸：累計(jì)折舊數(shù)學(xué)推導(dǎo)：利潤(rùn)總額=收入-總成本=收入-付現(xiàn)成本-折舊收入-付現(xiàn)成本=利潤(rùn)總額+折舊收入-付現(xiàn)成本-所得稅=利潤(rùn)總額-所得稅+折舊=凈利潤(rùn)+折舊應(yīng)用一、考試：多用間接法折舊、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)二、實(shí)踐：多用直接法現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、凈現(xiàn)金流量答案:1、計(jì)算兩方案折舊①甲方案每年折舊額=200000÷5=40000元

②乙方案每年的折舊額=（240000-40000）÷5=40000元。甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表t12345銷(xiāo)售收入8000080000800008000080000付現(xiàn)成本3000030000300003000030000折舊4000040000400004000040000稅前利潤(rùn)1000010000100001000010000所得稅40004000400040004000稅后凈利60006000600060006000現(xiàn)金流量4600046000460004600046000=稅后凈利+折舊返回報(bào)表乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表t12345銷(xiāo)售收入100000100000100000100000100000付現(xiàn)成本4000042000440004600048000折舊4000040000400004000040000稅前利潤(rùn)2000018000160001400012000所得稅80007200640056004800稅后凈利1200010800960084007200現(xiàn)金流量5200050800496004840047200=稅后凈利+折舊投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量計(jì)算表t012345甲方案固定資產(chǎn)投資-200000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量4600046000460004600046000現(xiàn)金流量合計(jì)-2000004600046000460004600046000乙方案固定資產(chǎn)投資-240000營(yíng)運(yùn)資金墊支-30000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量5200050800496004840047200固定資產(chǎn)殘值40000營(yíng)業(yè)資金回收30000現(xiàn)金流量合計(jì)-27000052000508004960048400117200=固定資產(chǎn)投資+營(yíng)運(yùn)資金墊支三、

現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)只有增量的現(xiàn)金流量才是項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。

1、忘記沉沒(méi)成本

2、考慮機(jī)會(huì)成本

3、考慮附帶效果

4、營(yíng)運(yùn)資本的要求區(qū)分相關(guān)成本與沉沒(méi)成本

——某公司2008年準(zhǔn)備投資某新產(chǎn)品，為此做了市場(chǎng)調(diào)查和分析，花費(fèi)350萬(wàn)元，后因故擱淺。今年決定再上馬該項(xiàng)目。如何看待350萬(wàn)元？要考慮機(jī)會(huì)成本——針對(duì)某方案而言的“失去利益”

——某公司的一項(xiàng)投資需要利用一閑置資產(chǎn)，而該項(xiàng)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值為100萬(wàn)元，則該公司為此項(xiàng)目投資而失去了100萬(wàn)元的收入，應(yīng)該作為項(xiàng)目投資的成本之一！考慮折舊模式的影響

——在考慮所得稅因素時(shí)，折舊的抵稅作用直接影響現(xiàn)金流量——常用的另外一個(gè)計(jì)算現(xiàn)金凈流量的公式

年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊X稅率

考慮項(xiàng)目實(shí)施后對(duì)企業(yè)其它部門(mén)現(xiàn)金凈流量的影響練習(xí)題某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資100，000元，預(yù)計(jì)使用5年，凈殘值4000元，流動(dòng)資產(chǎn)投資20000元，估計(jì)每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入80000元，付現(xiàn)成本50000元，投資者要求的最低投資收益率為10%。所得稅率為25%，要求計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量.返回答案（一）每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊1、每年的折舊額=（100000-4000）/5=192002、每年稅前利潤(rùn)=80000-50000-19200=108003、每年凈利潤(rùn)=10800×（1-25%）=81004、每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=8100+19200=27300（二）第一年初的現(xiàn)金流量=固定資產(chǎn)投資+流動(dòng)資金墊支=100000+20000=120000（三）項(xiàng)目終結(jié)時(shí)（第5年末）的現(xiàn)金流量=第5年末的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量+凈殘值+收回的流動(dòng)資金=27300+4000+20000=51300答：第1年初的現(xiàn)金流量是-120000元，第1至4年末的現(xiàn)金流量都是27300元，第5年末的現(xiàn)金流量是51300元。計(jì)算方法【練習(xí)1】某投資方案的年?duì)I業(yè)收入為100000元，年?duì)I業(yè)成本為60000元（其中折舊10000元），該方案的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流是多少？如果考慮所得稅，稅率25％，又如何？（稅前）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量＝利潤(rùn)總額＋折舊＝100000－60000＋10000

＝50000

（稅后）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量＝（100000－60000）X（1－25％）＋10000

＝400000營(yíng)業(yè)成本【練習(xí)2】甲企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增息稅前利潤(rùn)150萬(wàn)元，新增利息20萬(wàn)元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，已知所得稅前凈現(xiàn)金流量為80萬(wàn)元，那么該企業(yè)的所得稅后凈現(xiàn)金流量為(

)萬(wàn)

A、67.5

B、41.5C、32.5D、47.5

【答案D】所得稅=(150-20)×25%=32.5(萬(wàn)元)，所得稅后凈現(xiàn)金流量=所得稅前凈現(xiàn)金流量-所得稅=80-32.5=47.5(萬(wàn)元)?！揪毩?xí)3—初會(huì)試題】已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資為2000萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資為200萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資為100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第二年的總成本費(fèi)用為900萬(wàn)元，同年的折舊額為300萬(wàn)元、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額為40萬(wàn)元，計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出為60萬(wàn)元，則投產(chǎn)后第二年用于計(jì)算凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營(yíng)成本為（）萬(wàn)元。A.1200

B.560C.500D.600【答案C】：某年經(jīng)營(yíng)成本＝該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-該年折舊額、無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)的攤銷(xiāo)額=（900-60）-（300+40）=500（萬(wàn)元）

某項(xiàng)目需要投資固定資產(chǎn)210萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)用20萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)墊支30萬(wàn)元。其中固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生，開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次性攤銷(xiāo)，流動(dòng)資金在經(jīng)營(yíng)期初墊支，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。建設(shè)期為一年，期間資本化利息為10萬(wàn)元。該項(xiàng)目有效期為10年，用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，期滿(mǎn)殘值20萬(wàn)元。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，第1～5每年歸還借款利息10萬(wàn)元，各年分別產(chǎn)生凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為：10萬(wàn)、30萬(wàn)、50萬(wàn)、60萬(wàn)、60萬(wàn)、50萬(wàn)、30萬(wàn)、30萬(wàn)、20萬(wàn)和10萬(wàn)元。試計(jì)算該項(xiàng)目的（稅前）現(xiàn)金凈流量

思考1

大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資10000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，無(wú)殘值。5年中每年帶來(lái)的銷(xiāo)售收入為6000元，付現(xiàn)成本2000元；

乙方案需投資12000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，殘值2000元。5年中每年帶來(lái)的銷(xiāo)售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后每年增加維修費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。

假定所得稅稅率為25%，計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量思考2第三節(jié)

投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法你評(píng)價(jià)什么，就得到什么！卡普蘭一、

靜態(tài)分析法1、投資回收期(paybackperiod)（PP）2、平均利潤(rùn)率(averagerateofreturn)不考慮資金的時(shí)間價(jià)值。1、投資回收期(paybackperiod)定義：是指以投資項(xiàng)目的各年凈現(xiàn)金流量來(lái)回收該項(xiàng)目的原始投資額所需的時(shí)間（年數(shù)）。①靜態(tài)投資回收期②動(dòng)態(tài)投資回收期（考慮時(shí)間價(jià)值，折現(xiàn)）原始投資額：（不包括流動(dòng)資金墊支）①期初一次投入②分次投入計(jì)算方法1、每年現(xiàn)金流量相等

PP=原始投資額/每年NCF例題甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表甲方案的投資回收期=200000÷46000=4.3（年）練習(xí)題

PP=100000÷27300=3.66(年)2、每年現(xiàn)金流量不相等（見(jiàn)書(shū)122頁(yè)例題）

現(xiàn)金流量

2000030000300004000050000

012345100000

計(jì)算方法：122頁(yè)項(xiàng)目A計(jì)算方法項(xiàng)目A投資回收期=3+(100000-80000)/40000=3.5年乙方案：=4+69200/117200=4.59年一般公式：∑Ik=∑OK----求出n，其中I現(xiàn)金流入，O為現(xiàn)金流出一次投入時(shí)：PP=（N-1）+第（n-1）年末尚未回收額÷第n年現(xiàn)金流量決策標(biāo)準(zhǔn)：與行業(yè)或其他類(lèi)似項(xiàng)目基準(zhǔn)回收期比較（1）若預(yù)計(jì)的投資回收期比要求的投資回收期短，則負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度就比較小，項(xiàng)目可行；（2）若預(yù)計(jì)的投資回收期比要求的投資回收期長(zhǎng)，則負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度就比較大，項(xiàng)目不可行?；厥掌谠蕉淘胶?、平均利潤(rùn)率(averagerateofreturn)定義：平均利潤(rùn)率是指投資項(xiàng)目各年利潤(rùn)的平均數(shù)與該項(xiàng)目平均投資額的比率。公式年平均利潤(rùn)率=例題（書(shū)123頁(yè)）項(xiàng)目A的年平均利潤(rùn)=14000元項(xiàng)目A的年平均投資額=（100000+0）÷2=50000元項(xiàng)目A的平均利潤(rùn)率=14000÷50000=28%注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》“會(huì)計(jì)收益率法”會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益÷原始投資額評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：若平均利潤(rùn)率大于要求的投資利潤(rùn)率，則項(xiàng)目可行；反之，則不可行。書(shū)124頁(yè)《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》：1、總投資收益率=年平均息稅前利潤(rùn)÷項(xiàng)目總投資2、項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率=年平均凈利潤(rùn)÷項(xiàng)目資本金春夏秋冬生命的啟示（人生的四季）有一個(gè)人，他依次給四個(gè)孩子一個(gè)問(wèn)題，要他們分別去遠(yuǎn)方看一棵梨樹(shù)。大兒子在冬天前往，二兒子在春天前往，三兒子在夏天，四兒子則在秋天前往。當(dāng)他們都回家之后，他把他們一起叫到跟前，讓他們形容自己所看到的情景。大兒子說(shuō)：那棵樹(shù)很丑，干枯、扭曲。二兒子說(shuō)：這棵樹(shù)被青青的嫩芽所覆蓋，充滿(mǎn)了希望。三兒子說(shuō)：樹(shù)上枝葉繁茂，花朵綻放，但由于雨水的缺乏和驕陽(yáng)的暴曬，葉子已經(jīng)打蔫。四兒子說(shuō)：樹(shù)上碩果累累，豐收在望。這個(gè)人就對(duì)他四個(gè)兒子說(shuō)：你們都是正確的，因?yàn)槊總€(gè)人都只看到這棵樹(shù)一個(gè)季節(jié)的風(fēng)景。春夏秋冬

不可用一個(gè)季節(jié)的風(fēng)景來(lái)評(píng)介一棵樹(shù)或是一個(gè)人，關(guān)于一個(gè)人的內(nèi)在實(shí)質(zhì)是怎樣的，還有一個(gè)人生命的歡愉、喜樂(lè)、愛(ài)，只有在經(jīng)歷過(guò)所有季節(jié)之后才能衡量。如果你在冬天的時(shí)候就放棄，你就會(huì)錯(cuò)過(guò)你生命中春天的盼望、夏天的美麗、秋天的收獲。項(xiàng)目評(píng)價(jià)也一樣應(yīng)全面分析二、動(dòng)態(tài)分析法1、凈現(xiàn)值(netpresentvalue，NPV)2、獲利指數(shù)(profitabilityindex,PI)3、內(nèi)部收益率(internalrateofreturn,IRR)考慮資金的時(shí)間價(jià)值。1、凈現(xiàn)值(netpresentvalue,NPV)

凈現(xiàn)值就是將投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率（或基準(zhǔn)收益率）折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。01投產(chǎn)NCF12NCF2NC折現(xiàn)率=k折現(xiàn)率=kNCFn凈現(xiàn)值（NPV)（125頁(yè)）

-計(jì)算方法

-決策規(guī)則：…NPV＞0決策依據(jù)：（1）如果凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的投資收益率除達(dá)到資金成本率或基準(zhǔn)收益率外還有剩余，即投資項(xiàng)目的投資收益率大于資金成本率或基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目可行；（2）如果凈現(xiàn)值小于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的投資收益率沒(méi)有達(dá)到資金成本率或基準(zhǔn)收益率，即投資項(xiàng)目的投資收益率小于資金成本率或基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目不可行。

200003000030000凈現(xiàn)值=++1+10%（1+10%）2（1+10%）3

4000050000+-100000

（1+10%）4（1+10%）5=123,860-100,000=23,860（元）例題：項(xiàng)目A凈現(xiàn)值計(jì)算步驟：（一）計(jì)算經(jīng)營(yíng)期每年的現(xiàn)金凈流量

1、計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

2、計(jì)算項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的現(xiàn)金流量（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量+凈殘值+回收流動(dòng)資金）（二）計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金的總現(xiàn)值

1、若每年的NCF相等，按年金法折成現(xiàn)值；若不相等，則對(duì)每年的NCF折現(xiàn)，再相加。（三）計(jì)算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金的總現(xiàn)值-初始投資練習(xí)題甲：NPV=46000*（A/P,10%,5)-200000=46000*3.791-200000=174386-200000=-25614＜0乙：NPV=-37683.2＜02、獲利指數(shù)(profitabilityindex,PI)獲利指數(shù)就是投資項(xiàng)目未來(lái)收益按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率折算的總現(xiàn)值與初始投資額之比。獲利指數(shù)（PI）-計(jì)算方法-決策規(guī)則當(dāng)投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)大于1時(shí)，凈現(xiàn)值大于零，項(xiàng)目可行；當(dāng)投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)小于1時(shí)，凈現(xiàn)值小于零，項(xiàng)目不可行。項(xiàng)目A獲利指數(shù)=123860/100000=1.23863、內(nèi)部收益率(internalrateofreturn)內(nèi)部收益率是指使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。計(jì)算公式（128頁(yè)）決策規(guī)則也就是說(shuō)，根據(jù)這個(gè)折現(xiàn)率對(duì)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，使未來(lái)收益的總現(xiàn)值正好等于該項(xiàng)目初始投資額。當(dāng)內(nèi)含收益率大于資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率，說(shuō)明項(xiàng)目可行；反之，則不可行。

計(jì)算方法1、若各年現(xiàn)金流量相等（1）先求年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,IRR,n）=(2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表（3）利用插值法求出內(nèi)部報(bào)酬率2、若各年現(xiàn)金流量不等（1）先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，算出凈現(xiàn)值NPV。若NPV＞O,提高折現(xiàn)率再算；若NPV＜O,降低折現(xiàn)率再算直到找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)相鄰的兩個(gè)折現(xiàn)率（2）用插值法求出內(nèi)部收益率

項(xiàng)目A嘗試法：折現(xiàn)率17%時(shí)，凈現(xiàn)值=1892

折現(xiàn)率18%時(shí)，凈現(xiàn)值=-759凈現(xiàn)值

1892

017%17.71%18%折現(xiàn)率

759

內(nèi)部收益率=17.71%

甲：4.85%固定資產(chǎn)復(fù)習(xí)一、怎么做

1、項(xiàng)目描述

2、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)二、要不要做1、有哪些評(píng)價(jià)方法2、怎樣評(píng)價(jià)3、注意問(wèn)題：優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)

現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流入量項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入；項(xiàng)目結(jié)束時(shí)回收的固定資產(chǎn)殘值和流動(dòng)資金?，F(xiàn)金流出量項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)的固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資；項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)的經(jīng)營(yíng)成本和繳納的各種稅金。凈現(xiàn)金流量各年的現(xiàn)金流入量減去各年的現(xiàn)金流出量。所得稅前營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)稅金及附加－經(jīng)營(yíng)成本=利潤(rùn)總額+折舊所得稅后營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)稅金及附加－經(jīng)營(yíng)成本－所得稅=凈利潤(rùn)+折舊1、投資回收期(PaybackPeriod)投資回收期是指以投資項(xiàng)目的各年凈現(xiàn)金流量來(lái)回收該項(xiàng)目的原始投資額所需的時(shí)間(年數(shù))。13．設(shè)有A、B、C三種方案建一生產(chǎn)線(xiàn)，各種方案的固定資產(chǎn)投資額及預(yù)計(jì)年現(xiàn)金凈流量如下表：

年份方案各年NCF（萬(wàn)元）012345A—1005050505050B—1505050505050C—20080605040100要求：計(jì)算各方案的投資回收期。解：A投資回收期：100/50=2年

B回收期：150/50=3年

C投資回收期：3+=3.25年評(píng)價(jià)若預(yù)計(jì)的投資回收期比要求的投資回收期短，則負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度就比較小，項(xiàng)目可行；若預(yù)計(jì)的投資回收期比要求的投資回收期長(zhǎng)，則負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度就比較大，項(xiàng)目不可行。預(yù)計(jì)的投資回收期董事會(huì)適用優(yōu)點(diǎn)：1、易理解——多長(zhǎng)時(shí)間回收2、廣泛運(yùn)用缺點(diǎn)：1、現(xiàn)金流為完全考慮2、未考慮時(shí)間價(jià)值項(xiàng)目初步篩選2、平均利潤(rùn)率(AverageRateofReturn)平均利潤(rùn)率是指投資項(xiàng)目各年利潤(rùn)的平均數(shù)與該項(xiàng)目平均投資額的比率。若平均利潤(rùn)率大于要求的投資利潤(rùn)率，則項(xiàng)目可行；反之，則不可行。適用優(yōu)點(diǎn)：1、直觀2、考慮全部收益缺點(diǎn)：1、未考慮時(shí)間價(jià)值2、是利潤(rùn)而非現(xiàn)金指標(biāo)實(shí)用，輔助指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)分析法（貼現(xiàn)法）考慮資金的時(shí)間價(jià)值。1、凈現(xiàn)值(NetPresentValue)凈現(xiàn)值凈：減現(xiàn)值：未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV)（125頁(yè)）

-計(jì)算方法

-決策規(guī)則：…NPV＞0練習(xí)12、某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利10萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，其中(P／A，10％，10)=6.1446。要求：（1）計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量（2）計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（3）評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行答案：(1)NCF0＝-100NCF1-10＝凈利潤(rùn)+折舊＝10+100/10＝20(2)NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)＝22.892（3）項(xiàng)目可行練習(xí)14.

某企業(yè)擬投資A項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)對(duì)固定資產(chǎn)一次性投資130萬(wàn)元，建設(shè)期為一年，建設(shè)期末必須投放流動(dòng)資金25萬(wàn)元，該項(xiàng)目可使用4年，凈現(xiàn)金流量NCF2-4=50萬(wàn)元，NCF5=75萬(wàn)元，企業(yè)要求的報(bào)酬率為8%，要求：（1）指出該項(xiàng)目的建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期和計(jì)算期。（2）指出凈現(xiàn)金流量NCF0和NCF1（3）計(jì)算凈現(xiàn)值并作出決策部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)

t123458%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

0.9259

0.85730.79380.73500.68068%的年金現(xiàn)值系數(shù)

0.9259

1.7833

2.5771

3.31213.9927答案（1）建設(shè)期1年，經(jīng)營(yíng)期4年，計(jì)算期5年（2）初始現(xiàn)金流量：NCF0=-130萬(wàn)、NCF1=-25(萬(wàn)元)（3）NPV=50×（P/A，8%,3）×（P/F，8%,1）+75×（P/F，8%,5）—130—25×（P/F，8%,1）=50×2.5771×0.9259）+75×0.6806-130-25×0.9259=119.31+51.045-130-23.1475=17.2075(萬(wàn)元)NPV>0,該項(xiàng)目可行2、獲利指數(shù)(profitabilityindex,PI)獲利指數(shù)就是投資項(xiàng)目未來(lái)收益按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率折算的總現(xiàn)值與初始投資額之比。獲利指數(shù)（PI）決策規(guī)則當(dāng)投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)大于1時(shí)，凈現(xiàn)值大于零，項(xiàng)目可行；當(dāng)投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)小于1時(shí)，凈現(xiàn)值小于零，項(xiàng)目不可行。1

OR

0練習(xí).

某企業(yè)擬投資A項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)對(duì)固定資產(chǎn)一次性投資130萬(wàn)元，建設(shè)期為一年，該項(xiàng)目可使用4年，NCF2-5=50萬(wàn)元，企業(yè)要求的報(bào)酬率為8%，要求：（1）指出該項(xiàng)目的建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期和計(jì)算期。（2）計(jì)算凈現(xiàn)金流量NCF0和NCF1（3）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)PI并作出決策時(shí)間價(jià)值系數(shù)t123458%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

0.9259

0.85730.79380.73500.68068%的年金現(xiàn)值系數(shù)

0.9259

1.7833

2.5771

3.31213.9927答案

（1）建設(shè)期1年，經(jīng)營(yíng)期4年，計(jì)算期5年（2）初始現(xiàn)金流量：NCF0=-130萬(wàn)、NCF1=0（3）PI=[50×（P/A，8%,4）×（P/F，8%,1）]/130=1.18PI>1該項(xiàng)目可行3、內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn)內(nèi)部收益率(IRR)是指使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。是凈現(xiàn)值的逆運(yùn)算NPV=0IRR決策規(guī)則當(dāng)內(nèi)部收益率大于資本成本或企業(yè)要求的最低投資收益率，說(shuō)明項(xiàng)目可行；反之，則不可行。資本成本或企業(yè)要求的最低投資收益率練習(xí)15.

某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元。已知（P/A，18%，15）=5.0916，（P/A，19%，15）=4.8759，（P/A，17%，15）=5.3242要求：（1）計(jì)算該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（2）計(jì)算該項(xiàng)目靜態(tài)回收期答案：（1）因?yàn)镹CF0＝-254580，NCF1-15＝50000所以：（P/A,IRR,15）＝254580/50000＝5.0916

而（P/A，18%，15）＝5.0916

IRR＝18%（2）靜態(tài)投資回收期=254580/50000=5.09年

如何決策——評(píng)價(jià)方法比較項(xiàng)目是否可行？能否接受？1、考慮所有現(xiàn)金流量2、考慮貨幣時(shí)間價(jià)值3、符合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：價(jià)值最大化、股東財(cái)富最大化一、靜態(tài)方法：回收期和平均利潤(rùn)率——輔助指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)方法1、NPV和IRR2、NPV和PI三、動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)的比較1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的比較初始投資額不同——119使用壽命不同現(xiàn)金流量的分布不同----120●

初始投資額不同項(xiàng)目C0C1C2C3C4

甲-10000035000350003500035000乙-100004000400040004000IRR甲=14.96%IRR乙=21.86%NPV甲=10950NPV乙=2680（10%）NPV甲-NPV乙=0時(shí)，IRR甲-乙

=14.18%●

現(xiàn)金流量的分布不同項(xiàng)目

C0C1C2

項(xiàng)目1-1000050008000

項(xiàng)目2-1000095003000IRR1=17.87%IRR2=20%NPV1=1153NPV2=1114（10%）●

使用壽命不同項(xiàng)目C0C1

A-1000020000B-2000035000IRRA=100%IRRB=75%NPVA=8182NPVB=11818（10%）IRRB-A=50%NPVB-A=3,636NPV和IRR差異根本原因當(dāng)期收入再投資假設(shè)1、NPV:折現(xiàn)率（資本成本）比較合理2、IRR：以?xún)?nèi)部收益率有些項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率特別高，比如90%多，不符合實(shí)際IRR法過(guò)于樂(lè)觀以NPV法為準(zhǔn)判斷題1、在投資項(xiàng)目評(píng)估的時(shí)候，我們應(yīng)該選擇一年期貸款利率作為折現(xiàn)率。（）2、如果IRR評(píng)價(jià)下，項(xiàng)目A為10%，B為20%；但A的NPV又大于B，這樣的話(huà)，我們應(yīng)該選擇A.（）拓展知識(shí)：調(diào)整內(nèi)涵報(bào)酬率法投資額=現(xiàn)金流入的終值/調(diào)整內(nèi)涵報(bào)酬率（MIRR）現(xiàn)金流入的終值：以資本成本在投資的終值和例題：投資10000萬(wàn)元現(xiàn)金流：1、60002、50003、2850i=10%1、72602、55003、2850終值和15610（P/F，MIRR,3)=100000/15610=0.641MIRR=16%;IRR=21%更保守，未被廣泛應(yīng)用2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較初始投資額不同時(shí)，才會(huì)產(chǎn)生矛盾發(fā)生矛盾時(shí)，選擇NPV大的PI是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，而NPV是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，能增加股東財(cái)富舉例：A：投入1000元，投資小，見(jiàn)效快、周轉(zhuǎn)快B：投入10億元，投資大、見(jiàn)效慢、周轉(zhuǎn)慢最終決策一、資金無(wú)限額時(shí)，選擇NPV最大的項(xiàng)目；資金有限額時(shí)，進(jìn)行組合投資，選擇NPV最大的組合二、其他指標(biāo)輔助、佐證回收期、平均利潤(rùn)率進(jìn)行初步篩選（大量項(xiàng)目決策，NPV難計(jì)算）內(nèi)部收益率考查項(xiàng)目本身收益，PI考查項(xiàng)目投入回收效率大型跨國(guó)公司運(yùn)用投資決策方法的調(diào)查首選方法（％）輔助方法（％）投資回收期5.037.6平均利潤(rùn)率10.714.6凈現(xiàn)值16.530.0內(nèi)部收益率65.314.6其他方法2.53.2

合計(jì)100100CFODecisionToolsSurveyDataonCFOUseofInvestmentEvaluationTechniquesSOURCE:GrahamandHarvey,“TheTheoryandPracticeofFinance:EvidencefromtheField,”JournalofFinancialEconomics61(2001),pp.187-243.單項(xiàng)選擇題1.項(xiàng)目投資決策中，完整的項(xiàng)目計(jì)算期是指（）。

A.建設(shè)期B.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期

C.建設(shè)期+達(dá)產(chǎn)期D.建設(shè)期+運(yùn)營(yíng)期2,某企業(yè)投資方案甲的年銷(xiāo)售收入為180萬(wàn)元，年銷(xiāo)售成本和費(fèi)用為120萬(wàn)元，其中折舊為20萬(wàn)元，所得稅率為25%，則該投資方案的年現(xiàn)金凈流量為（）。

A.42萬(wàn)元B.65萬(wàn)元C.60萬(wàn)元D.48萬(wàn)元單項(xiàng)選擇題1、在不考慮所得稅的情況下，以“利潤(rùn)十折舊”估計(jì)經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量時(shí)，“利潤(rùn)”是指（）。

A.利潤(rùn)總額B.凈利潤(rùn)C(jī).營(yíng)業(yè)利潤(rùn)D.息稅前利潤(rùn)2、某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為12%時(shí)，其凈現(xiàn)值為38萬(wàn)元，當(dāng)折現(xiàn)率為14%時(shí)，其凈現(xiàn)值為-22萬(wàn)元。該方案的內(nèi)部收益率（）。

A.大于14%B.小于12%C.介于12%與14%之間D.無(wú)法確定多選題.下列投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)中，其數(shù)值越大越好的指標(biāo)是（）。

A.凈現(xiàn)值率B.投資回收期

C.內(nèi)部收益率D.投資收益率判斷題1、.在計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，經(jīng)營(yíng)期與固定資產(chǎn)的折舊年限或使用年限相同。（）

2、.在投資項(xiàng)目決策中，只要投資方案的投資收益率大于零，該方案就是可行方案。（）

3、.凈現(xiàn)值小于零，則獲利指數(shù)也小于零。（）

綜合練習(xí)某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資100，000元，預(yù)計(jì)使用5年，凈殘值4000元，流動(dòng)資產(chǎn)投資20000元，估計(jì)每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入80000元，付現(xiàn)成本50000元，投資者要求的最低投資收益率為10%。所得稅率為25%，要求分別用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率分析該項(xiàng)投資的可行性。已知：（P/A，10%，5）=3.791,(P/A,12%,5)=3.605,(P/A,15%,5)=3.352(P/F,10%,5)=0.621,(P/F,12%,5)=0.567,(P/F,15%,5)=0.497答案一、預(yù)測(cè)現(xiàn)金流1~5年的折舊額=（100000-4000）/5=192001~5年稅前利潤(rùn)=80000-50000-19200=108001~5年凈利潤(rùn)=10800*（1-25%）=81001~5年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=8100+19200=27300NCF0=-120000，NCF1-4=27300，NCF5=27300+24000=51300二、凈現(xiàn)值=27300*（P/A,10%,5）+24000*(P/F,10%,5)-120000=118398.3-120000=—1601.7三、因?yàn)閮衄F(xiàn)值小于0，所以方案不可行。B公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類(lèi)企業(yè)，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析會(huì)上，多數(shù)管理人員認(rèn)為，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推定結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。（1）公司配置新設(shè)備后，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入扣除營(yíng)業(yè)稅金及附加后的差額為5100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年的相關(guān)費(fèi)用如下：外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為1800萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為1600萬(wàn)元，其他費(fèi)用為200萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。市場(chǎng)上該設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)價(jià)（即非含稅價(jià)格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額不計(jì)入固定資產(chǎn)原值，可以全部抵扣）為4000萬(wàn)元，折舊年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時(shí)需要追加流動(dòng)資金投資2000萬(wàn)元。綜合題（2）公司為籌資項(xiàng)目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)12元，籌資3600萬(wàn)元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長(zhǎng)率為5%；擬從銀行貸款2400萬(wàn)元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費(fèi)用率的影響。（3）假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為9%，部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示。

N12345（P/F，9%，n）0.91740.84170.77220.70840.6499（P/A，9%，n）0.91741.75912.53133.23973.8897要求：根據(jù)上述資料，計(jì)算建設(shè)期凈現(xiàn)金流量（NCF0），運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCF1～4和NCF5）及該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。解：一、資本成本=9%二、現(xiàn)金流量NCF0=-4000-2000=-6000（萬(wàn)元）NCF1-4=700×（1-25%）+800=1325（萬(wàn)元）NCF5=1325+2000=3325（萬(wàn)元）三、該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=-6000+1325×（P/A，9%，4）+3325×（P/F，9%，5）-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52（萬(wàn)元）四、該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值453.52萬(wàn)元>0，所以該項(xiàng)目是可行的。凈現(xiàn)值法有何優(yōu)缺點(diǎn)？答：1、凈現(xiàn)值法考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，因此，凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更為完善2、它與企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)一致。（增量、折現(xiàn)率包括風(fēng)險(xiǎn)因素）3、但是，在凈現(xiàn)值法下，折現(xiàn)率的確定是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，折現(xiàn)率的高低影響投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的大小。4、凈現(xiàn)值法只能說(shuō)明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于或低于預(yù)定的報(bào)酬率，而不能確定投資項(xiàng)目本身的收益率，而且凈現(xiàn)值本身是一個(gè)絕對(duì)數(shù)