第六講-股價指數(shù)與股指期貨

第六講

股票價格指數(shù)與股指期貨

王玉霞中央財經(jīng)大學(xué)MBA中心

第六講股票價格指數(shù)與股指期貨第一節(jié)概述第二節(jié)股票價格指數(shù)的編制方法第三節(jié)世界上幾種重要的股票價格指數(shù)第四節(jié)中國股票價格指數(shù)第五節(jié)股指期貨第一節(jié)概述一、股票價格指數(shù)產(chǎn)生的原因二、股票價格指數(shù)的概念三、股票價格指數(shù)的作用四、股票價格指數(shù)編制機(jī)構(gòu)一、產(chǎn)生的原因由于政治、經(jīng)濟(jì)、市場及心理等各種因素的影響，每種股票的價格均處于不斷變動之中，在瞬息萬變的股票交易市場中，用一種股票價格的變化來說明整個股市情況是不全面的，客觀上就要求有一個總的尺度標(biāo)準(zhǔn)，來衡量整個股票市場的價格變動水平和變動趨勢。1884年查爾斯·亨利·道第一次用鉛筆和紙找出一種衡量尺度,這就是久負(fù)盛名的道瓊斯平均股價指數(shù)。世界上第一個股票價格誕生了。股票價格指數(shù)(StockPriceIndex)1、概念：股票價格指數(shù)是運用統(tǒng)計學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，反映股市中總體價格或某類股價變動和走勢的指標(biāo)。公式：報告期股價水平股票價格指數(shù)＝───────×基期指數(shù)值基期股價水平它是表明股票市場價格水平變動的相對數(shù)。

報告期股價水平股票價格指數(shù)＝───────×基期指數(shù)值基期股價水平股票價格指數(shù)編制舉例

某機(jī)構(gòu)編制股票價格指數(shù)確定1990年1月10日為基期，并確定基期指數(shù)值為100點，經(jīng)計算基期日股價平均數(shù)為108元，1990年3月10日收盤時股價平均數(shù)為118.8元，1990年4月10日收盤時股價平均數(shù)是112.32元。1990年3月10日收盤時股價指數(shù)=？1990年4月10日收盤時股價指數(shù)=？結(jié)論：

三、股票價格指數(shù)的作用

股價指數(shù)在證券交易活動中應(yīng)運而生，被視為股市行情的“指示器”和經(jīng)濟(jì)景氣變化的“晴雨表”。股價指數(shù)主要有以下基本功能：綜合反映一定時期內(nèi)某一證券市場上股票價格的變動方向和變動程度。為投資者和分析家研究、判斷股市動態(tài)提供信息，便于對股票市場大勢走向做出分析。作為投資業(yè)績評價的標(biāo)尺，提供一個股市投資的“基準(zhǔn)回報”。作為指數(shù)衍生產(chǎn)品和其他金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)。四、股票價格指數(shù)編制機(jī)構(gòu)證券交易所、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)、咨詢研究機(jī)構(gòu)新聞單位第二節(jié)股票價格指數(shù)的編制方法

一、股票價格指數(shù)的編制步驟二、股價平均數(shù)的幾種計算方法三、股票價格指數(shù)的幾種計算方法四、上市股票市價總額的含義及計算一、股票價格指數(shù)的編制步驟選取有代表性的公司股票作為計算樣本；將選取的公司股票的市場價格加以平均化，計算出股票平均價格水平；選好計算股價指數(shù)的基期，并確定基期指數(shù)值；計算報告期股價指數(shù)。二、股價平均數(shù)的計算股價平均數(shù)又稱股價平均，它是反映股票市場上多種股票價格的一般或平均水平。公式：樣本股票每股成交價格之和股價平均數(shù)＝────────樣本股票數(shù)

股價平均數(shù)的三種計算方法

1.簡單算術(shù)平均數(shù)是將組成指數(shù)的每只股票價格進(jìn)行簡單平均，計算得出一個平均值。例:如果所計算的股票指數(shù)樣本包括A、B、C、D4只股票，其價格分別為10元、16元、24元和30元，則其股價算術(shù)平均數(shù)為：

=（10＋16+24＋30）／4=20元。簡單算術(shù)平均數(shù)（續(xù)）優(yōu)點：簡單易懂缺點：（1）計算時未考慮權(quán)數(shù)。（2）當(dāng)其中某只股票進(jìn)行拆股時，會導(dǎo)致平均數(shù)發(fā)生不合理的下跌。例如，上述D股票發(fā)生1：3拆股，股價從30元下降為10元，這時的平均數(shù)=？2．修正簡單算術(shù)平均數(shù)常用的方法有兩種:(1)修正除數(shù)；

(2)修正股價。（1）修正除數(shù)（道氏除數(shù)）。主要對分母進(jìn)行處理，即把原來的除數(shù)調(diào)整為新的除數(shù)。在前面的例子除數(shù)是4，經(jīng)調(diào)整后的新的除數(shù)應(yīng)是……?修正簡單算術(shù)平均數(shù)（續(xù)）

拆股后的總價格10+16+24+10新的除數(shù)＝────────=——————=3

拆股前（日）的平均數(shù)20

拆股后的總價格60股價平均數(shù)＝────────=————=20

新的除數(shù)3（2）修正股價即將拆股后的股價還原成拆股前的股價，調(diào)整股價平均數(shù)的公式為：3、加權(quán)平均數(shù)

就是在計算股價平均值時，不僅考慮到每只股票的價格，還要根據(jù)每只股票對市場影響的大小，對平均值進(jìn)行調(diào)整。實踐中，一般是以基期或報告期股票的發(fā)行數(shù)量或成交數(shù)量作為市場影響參考因素，納入指數(shù)計算，稱為權(quán)數(shù)。例如：上例中4只采樣股票的發(fā)行數(shù)量分別為1億股、2億股、3億股和4億股，以此為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計算，則價格加權(quán)平均數(shù)為：（10x1＋16X2＋24X3＋30X4）／（1＋2＋3+4）=23.40元。

總結(jié)通過不同時期股價平均數(shù)的比較，可以顯示股票價格在不同時期的漲跌狀態(tài)。股價平均數(shù)以具體金額表示。由于以股票實際平均價格作為指數(shù)不便于人們計算和使用，一般很少直接用平均數(shù)來表示市場價格水平，于是出現(xiàn)了股票價格指數(shù)。股價平均數(shù)也成了編制股票價格指數(shù)的依據(jù)三、股票價格指數(shù)的幾種計算方法

簡單算術(shù)平均法；簡單算術(shù)綜合法；加權(quán)平均法；加權(quán)綜合法。1.簡單算術(shù)平均法（相對法）先計算采樣股票的個別股價指數(shù)，然后再采用算術(shù)平均法計算其平均值。

1P1i

股價指數(shù)＝─∑──×100

nP0i舉例計算2.簡單算術(shù)綜合法綜合法是把報告期和基期的股價分別相加，然后將二者的和相除?！芇1i

股價指數(shù)＝────×100

∑P0i舉例計算修正簡單算術(shù)綜合法(道.瓊斯股票價格指數(shù)采用此法)3、加權(quán)綜合法加權(quán)平均法是以上市股票的基期或報告期的發(fā)行數(shù)量或成交數(shù)量作為權(quán)數(shù)，以反應(yīng)不同股票在市場上的不同地位計算的平均股價指數(shù)。∑P1i×Q股價指數(shù)＝────x100

∑P0i×Q

Q：為權(quán)數(shù),可以用以下能反映股票地位的數(shù)字

Q0基期發(fā)行量(交易量)，稱拉氏式指數(shù)（Lasplyres）

Q1

報告期發(fā)行量(交易量),稱派氏式指數(shù)（Paasche）舉例計算p61(北大版)4.幾何加權(quán)法加權(quán)綜合是同時以基期交易量(發(fā)行量)和報告期交易量(發(fā)行量)作為權(quán)數(shù)，并采用幾何平均法計算股價指數(shù)。股價指數(shù)=

四、上市股票市價總額上市股票市價總額是指某一時期內(nèi)，在證券交易所上市的股票按市場價格（收盤價）與其發(fā)行量計算出的總金額。公式：

上市股票市價總額＝∑(股票發(fā)行量×相應(yīng)市場價格)舉例前例中4只采樣股票為交易所上市的全部股票，某日上市交易的成交價分別為10元、16元、24元和30元，其發(fā)行數(shù)量分別為1億股、2億股、3億股和4億股，市價總額為：（10x1＋16X2＋24X3＋30X4）=234億元，上市股票市價總額是股票市場中各類相關(guān)信息綜合反映的結(jié)果，是描述股票市場規(guī)模大小的重要指標(biāo)。第三節(jié)世界上幾種重要的股票價格指數(shù)

一、道.瓊斯股票平均價格指數(shù)二、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司股票價格指數(shù)三、紐約證券交易所普通股票綜合指數(shù)四、日經(jīng)平均股價指數(shù)五、恒生指數(shù)六、富時100指數(shù)一、道·瓊斯指數(shù)。道·瓊斯股票價格平均指數(shù)。是世界上最有影響、使用最廣的股價指數(shù)它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為樣本編制而成，由四種股價平均指數(shù)構(gòu)成，分別是：①以30家著名的工業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)；②以20家著名的交通運輸業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯運輸業(yè)股價平均指數(shù)；③以15家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯公用事業(yè)股價平均指數(shù)；④以上述三種股價平均指數(shù)所涉及的65家公司股票為編制對象的道·瓊斯股價綜合平均指數(shù)。在四種道·瓊斯股價指數(shù)中，以道·瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)最為著名，它被大眾傳媒廣泛地報道，并作為道·瓊斯指數(shù)的代表加以引用。道·瓊斯指數(shù)（續(xù)）道·瓊斯指數(shù)由美國報業(yè)集團(tuán)——道·瓊斯公司負(fù)責(zé)編制并發(fā)布，登載在其屬下的《華爾街日報》上。歷史上第一次公布道·瓊斯指數(shù)是在1884年6月3日，當(dāng)時的指數(shù)樣本包括11種股票，由道·瓊斯公司的創(chuàng)始人之一、《華爾街日報》首任編輯查爾斯·亨利·道（CharlesHenryDowl851-1902年）編制。1928年10月1日起其樣本股增加到30種并保持至今，但作為樣本股的公司已經(jīng)歷過多次調(diào)整，每兩年調(diào)整一次。道·瓊斯指數(shù)是修正簡單算術(shù)平均股價指數(shù)。以1928年10月1日為基期，基期的簡單算術(shù)平均數(shù)為100。

二、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司股票價格指數(shù)

普爾公司從1923年開始編制發(fā)表股價指數(shù)。最初采樣的股票有233種，到1957年擴(kuò)大為500種，包括：

85個工商行業(yè)的400種股票，商行、儲蓄貸款協(xié)會、保險和金融公司的40種股票，航空公司、鐵路公司和公路貨運公司的20種股票公用事業(yè)的40種股票。標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價格指數(shù)以1941年至1943年為基期(三年的平均數(shù))，基期指數(shù)值為100，采用發(fā)行量加權(quán)平均法計算，其計算公式為：∑P1×Q1股價指數(shù)＝────x100

∑P0×Q0（三年平均）三、紐約證券交易所普通股票綜合指數(shù)1966年6月，紐約證券交易所開始公布它自己的普通股票價格綜合指數(shù)。該指數(shù)的計算方法是把在紐約證券交易所交易的1570種普通股票按價格高低分開排列起來，然后分別計算金融、運輸、公用事業(yè)和工業(yè)股票指數(shù)。以1965年12月31日為基期，確定的基期指數(shù)值為50，基本市場價值則隨股票和股息的分割，新股票的增加以及股份公司合并等情況的不同而加以調(diào)整。四、倫敦《金融時報100指數(shù)》

（FTSE100指數(shù)）也稱富時100指數(shù)，由英國最著名的報紙《金融時報》編制和公布，用以反映英國倫敦證券交易所的行情變動。創(chuàng)立于1984年1月3日，是在倫敦證券交易所上市的最大的一百家公司的股票指數(shù)。該指數(shù)以1935年7月1日為基期日，以該日股價平均為100點，以后各期股價與其比較，采用加權(quán)算術(shù)平均法計算的價格指數(shù)。相關(guān)的股票指數(shù)包括：

富時250指數(shù)（除了100家最大的公司以外接下去的250家最大的公司的股票指數(shù)）

富時350指數(shù)（富時100和富時250指數(shù)的結(jié)合）。五、日經(jīng)指數(shù)原稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價格指數(shù)”，是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布用以反映日本東京證券交易所股票價格變動的股票價格平均指數(shù)。該指數(shù)的前身為1950年9月開始編制的“東證修正平均股價”，1975年5月1日，日本經(jīng)濟(jì)新聞社向美國道·瓊斯公司買進(jìn)商標(biāo)，采用修正的美國道·瓊斯公司股票價格平均數(shù)的計算方法計算，并將其所編制的股票價格指數(shù)定為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價格指數(shù)”，1985年5月1日在合同滿十年時，經(jīng)兩家協(xié)商，將名稱改為“日經(jīng)平均股價指數(shù)”（簡稱日經(jīng)指數(shù)）。日經(jīng)指數(shù)（續(xù)）日經(jīng)指數(shù)按其計算對象的采樣數(shù)目不同，現(xiàn)分為兩種：一是日經(jīng)225種平均股價指數(shù)，它是從1950年9月開始編制的；該指數(shù)因連續(xù)時間較長，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場股價長期演變及最新變動最常用和最可靠的指標(biāo)，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個指數(shù)。二是日經(jīng)500種平均股價指數(shù)，它是從1982年1月開始編制的。

六、恒生指數(shù)由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制，于1969年11月24日首次公開發(fā)布。是以香港股票市場中的33家上市股票為成份股樣本，以其發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價指數(shù)，基期為1964年7月31日．基期指數(shù)定為100點。是反映香港股市價幅趨勢最有影響的一種股價指數(shù)。恒生指數(shù)計算公式是：報告期成分股的總市值

報告期指數(shù)=——————————————X基日收市指數(shù)

基日收市時成分股的總市值

恒生指數(shù)成份股的選取原則如下：（1）按股票市值大小選擇，必須屬于占聯(lián)交所所有上市普通股份總市值90％的排榜股票之列（市值指過去12個月的平均值）。（2）按成交額大小選擇，必須屬于占聯(lián)交所上市所有普通股份成交額90％的排榜股票之列（成交額乃指過去24個月的成交總額）。（3）必須在聯(lián)交所上市滿24個月以上。

根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)初選出合格股票后、再按以下準(zhǔn)則最終選定樣本股：

（a)公司市值及成交額之排名。

（b）四個分類指數(shù)在恒生指數(shù)內(nèi)各占的比重需大體反映市場情況。

（c）公司在香港有龐大業(yè)務(wù)。

（d）公司的財政狀況。

第四節(jié)中國股票價格指數(shù)一、上海靜安指數(shù)二、上海證券交易所股價指數(shù)三、深圳證券交易所股價指數(shù)。（1）上證綜合指數(shù)的編制方法上證綜合指數(shù)：簡稱上證指數(shù)。由上海證券交易所編制，于1991年7月15日公開發(fā)布，上證指數(shù)以“點”為單位，基日定為1990年12月19日。基日指數(shù)定為100點。樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票（包括A股、B股），其中新上市的股票在掛牌的當(dāng)日（從2002、9、23開始執(zhí)行，以前為第二日）納入股票指數(shù)的計算范圍。計算公式:

上證指數(shù)是一個以報告期發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價指數(shù)。

市價總值=∑（單個股票收盤價×發(fā)行股數(shù)）

報告期采樣股的市價總值報告期指數(shù)=———————————×100

基日采樣股的市價總值（1）上證綜合指數(shù)的編制方法（續(xù)）

當(dāng)市價總值出現(xiàn)非交易因素的變動時，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以維持指數(shù)的連續(xù)性，修正公式如下:修整公式為：舉例計算

本日市價總值本日股價指數(shù)＝────────×100

新基準(zhǔn)市價總值

修正前市價總值＋市價總值變動額新基準(zhǔn)市價總值＝修正前基準(zhǔn)日市價總值×───────────────

修正前市價總值

舉例：上海交易所編制股價指數(shù)，定開業(yè)日90年12月19日為基日，指數(shù)為100，經(jīng)測算，基日市價總值為9.67億元，假設(shè)92年1月3日開盤指數(shù)為568.769，不含新股的市價總值為55億元，且當(dāng)日有一只新股發(fā)行上市，發(fā)行量為0.22億股，當(dāng)日新股開盤價為15元。1月3日這只新股收盤價為16元。假設(shè)（1）從90年12月19日到91年1月3日期間從未增發(fā)過新股；（2）1月3日除新股外，其他全部股票價位都未發(fā)生變動；求：1月3日收盤指數(shù)=？解：第一步：求新基準(zhǔn)市價總值（1月3日開盤時點）(即新的除數(shù))第二步：求新的修正后指數(shù)（1月3日收盤時點）

根據(jù)上海股市的實際情況，如遇下列情況之一，須作修正：（1）新股上市；（2）股票摘牌；（3）股本數(shù)量變動（送股、配股、減資等等）；（4）匯率變動。新股上市：新股上市當(dāng)天計入指數(shù)除權(quán)：在股票的除權(quán)交易日開盤前修正指數(shù)：深圳證券交易所股價指數(shù)共有3類13項，其中最常用的是深證成份指數(shù)和深證綜合指數(shù)。第一類為綜合指數(shù)類：深證綜合指數(shù)（1）深證成份指數(shù)第二類為成份股指數(shù)類：（2）成份A股指數(shù)（3）成份B股指數(shù)

(4)深證100指數(shù)第三類為分類指數(shù)類(1）深證A股指數(shù)

(2）深證B股指數(shù)

〈1〉工業(yè)分類指數(shù)〈2〉商業(yè)分類指數(shù)

〈3〉金融分類指數(shù)〈4〉地產(chǎn)分類指數(shù)

〈5〉公用事業(yè)指數(shù)〈6〉綜合企業(yè)指數(shù)

深圳證券交易所股價指數(shù)(一)深交所綜合指數(shù)：1、深證綜合指數(shù)：屬發(fā)行量加權(quán)指數(shù)(又稱為市價總值股價指數(shù))。依據(jù)當(dāng)時在交易所上市的所有股票為樣本，以正式開業(yè)日－1991年7月3日為基期，基期指數(shù)值定為100進(jìn)行編制的。自1991年7月15日起正式發(fā)布?；竟綖椋含F(xiàn)時采樣股總市值股價指數(shù)＝──────────×100基日采樣股總市值為方便日常計算工作，指數(shù)采用“每日連鎖方法”計算。其算式為：

今日即上一營業(yè)日今日現(xiàn)時總市值＝×───────────

時指數(shù)收市指數(shù)上一營業(yè)日收市總市值

深圳成份股指數(shù)以1994年7月20日為基日，從上市股票中選取40只A股和6只B股作為成分樣本加權(quán)計算。以該日所有成份股票的流通市價總值為基期，基期指數(shù)定為1000點。自1995年1月23日起正式發(fā)布。成份股中所有A股和B股全部用于計算深證成份指數(shù)，其中的A股40只用于計算成份A股指數(shù)，B股6只用于計算成份B股指數(shù)。成份股按其行業(yè)歸類，其A股用于計算行業(yè)分類指數(shù)。

深圳100指數(shù)編制單位：深圳證券信息有限公司基日：2002年12月31日基日指數(shù)值：1000點樣本：深交所上市的100只A股權(quán)數(shù)：可流通股A股采用派氏綜合法編制思考題1、股票價格指數(shù)的作用？2、分別利用平均法、綜合法、加權(quán)平均法計算股價指數(shù)。3、股價平均數(shù)和股價指數(shù)有什么區(qū)別聯(lián)系？4、簡單算術(shù)平均數(shù)有什么缺點？可用什么方法彌補？四、股指期貨

遠(yuǎn)期合約期貨合約股指期貨股指期貨與股票交易的區(qū)別開展股指期貨交易的意義（一）遠(yuǎn)期合約（forward contract）

遠(yuǎn)期合約（forward contract）是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨锷唐返陌才??！F(xiàn)貨合約則是在當(dāng)前以一定價格購買或者出售一項資產(chǎn)的安排。遠(yuǎn)期合約的交易在柜臺（OTC）市場上（通常是在兩家金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與某一客戶之間）進(jìn)行。遠(yuǎn)期合約通常用來對沖價格波動帶來的風(fēng)險。案例：遠(yuǎn)期合約

假定今日為2004年4月5日，美國某公司財務(wù)員知道該公司將于3個月之后（即7月5日）收到100萬英鎊。公司要求對沖美元與英鎊匯率波動帶來的風(fēng)險。銀行報出3個月遠(yuǎn)期外匯匯率為1.6000美元/英鎊。因此該

公司可與銀行訂立遠(yuǎn)期合約，約定該公司于7月5日將100萬

英鎊以1.6000＄/￡的價格賣給銀行。在此合約中，公司持有空頭，銀行持有多頭。不論匯率此后如何變動，雙方都負(fù)有在3個月后（7月5日）以1.6000＄/￡的價格買入（銀行）和賣出（公司）100萬英鎊的義務(wù)。遠(yuǎn)期合約中的多頭與空頭遠(yuǎn)期合約中的買方（也稱多方）承諾在未來某特定日期、以某特定價格購買合約的標(biāo)的資產(chǎn)（underlyingasset），稱為持有多頭頭寸（longposition）或簡稱多頭。合約的賣方（也稱空方）承諾在該日期、以該價格出售該標(biāo)的資產(chǎn)，稱為持有空頭頭寸（short

position）或簡稱空頭。遠(yuǎn)期合約的交割價格

遠(yuǎn)期合約中的價格稱為交割價格（delivery

price）。訂立遠(yuǎn)期合約時不論持有多頭還是空頭，都不需要向?qū)Ψ街Ц顿M用。

遠(yuǎn)期價格遠(yuǎn)期價格（forward

price）是指遠(yuǎn)期合約在某特定時刻的交割價格，即假定合約是在該時刻訂立的情況下，該遠(yuǎn)期合約所確定的交割價格。應(yīng)該正確區(qū)分遠(yuǎn)期價格與交割價格。當(dāng)遠(yuǎn)期合約最初訂立時，二者是完全一致的。隨后遠(yuǎn)期價格將有可能偏離交割價格。遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價格通常取決于到期日（maturity）的長短。遠(yuǎn)期價格和交割價格在4月5日當(dāng)天，遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價格為1.6000，與其交割價格一致。當(dāng)該合約存續(xù)1個月以后（即于5月5日），合約的交割價格仍然是1.6000，該合約的遠(yuǎn)期價格則相當(dāng)于在5月5日訂立、交割日期（deliverydate）同為7月5日的（2個月期）同類遠(yuǎn)期合約的交割價格。該遠(yuǎn)期價格通常不再是1.6000而是1.58。因為在4月5日至5月5日之間英鎊的匯率下降為1.5800，所以，5月5日訂立的2個月期同類遠(yuǎn)期合約交割價格為1.58＄/￡。(二)期貨合約（futurescontract）期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定時間和地點交割某一特定數(shù)量和質(zhì)量的實物商品或金融

資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。標(biāo)準(zhǔn)化條款都是事先既定的，唯一的變量是價格。期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別：

—

期貨合約通常在交易所進(jìn)行交易。

—

是標(biāo)準(zhǔn)化合約。

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期貨合約的履約由交易所擔(dān)保，不允許私下交易，違約率低

—

可通過對沖平倉了結(jié)履行責(zé)任期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款交易數(shù)量和單位條款質(zhì)量和等級條款交割地點條款交割期限條款最小變動價位條款每日價格最大波動幅度限制條款最后交易日條款期貨交易品種：商品期貨和金融期貨根據(jù)期貨交易品種即期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)的不同劃分：

—商品期貨：以實物商品，如玉米、小麥、銅、鋁等為標(biāo)的物的期貨合約。

—金融期貨：以金融產(chǎn)品，如匯率、利率、股票指數(shù)等為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨品種一般不存在質(zhì)量問題，交割也大都采用差價結(jié)算的現(xiàn)金交割方式。目前，我國商品期貨市場交易品種主要有：

——銅、鋁、鋅、黃金、天然橡膠、燃料油（上海期貨交易所）

——小麥、棉花、白糖、菜籽油和綠豆（鄭州商品交易所）

——大豆、豆粕、豆油、玉米、棕櫚油和大麥（大連商品交易所）鋼材期貨于2009年3月27日正式在上海期貨交易所上市目前還沒有金融期貨，但是，新《證券法》為金融期貨留下了發(fā)展空間。例：鄭州優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨合約交易單位：10噸/手報價單位元：（人民幣）/噸最小變動價位：1元/噸每日價格最大波動限制：不超過上一交易日結(jié)算價±3％合約交割月份：1、3、5、7、9、11月交易時間：每周一至五上午9：00—11：30下午1：30—3：00最后交易日：合約交割月份的倒數(shù)第七個交易日交割日期：合約交割月份的第一個交易日至最后交易日交割品級：標(biāo)準(zhǔn)交割品：符合鄭州商品交易所期貨交易用優(yōu)質(zhì)強筋小麥標(biāo)準(zhǔn)（Q/ZSJ001-2003）二等優(yōu)質(zhì)強筋小麥替代品及升貼水見《鄭州商品交易所交割細(xì)則》交割地點：交易所指定交割倉庫交易保證金：合約價值的5％交易手續(xù)費2元/手（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）交割方式：實物交割交易代碼WS上市交易所：鄭州商品交易所期貨交易的過程：

建倉、對沖、平倉、持倉建倉也叫開倉或開首，是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。在期貨市場上，買入或賣出一份期貨合約相當(dāng)于簽署了一份遠(yuǎn)期交割合同。

----如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束，就必須通過實物交割或現(xiàn)金清算來了結(jié)該筆期貨交易。對沖交易。大部分交易者一般都在最后交易日結(jié)束之前擇機(jī)將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，即通過一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來沖銷原有的期貨合約，只進(jìn)行現(xiàn)金差額結(jié)算，解除到期進(jìn)行實物交割的義務(wù)。平倉。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為稱為平倉。持倉。建倉后尚未平倉的合約叫未平倉合約或者未平倉頭寸，也叫持倉。交易者建倉之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機(jī)平倉；要么保留至最后交易日并進(jìn)行實物交割。與遠(yuǎn)期合約類似，在期貨交易建倉時，買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡稱多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡稱空頭。對沖機(jī)制期貨交易的最終目的并不是商品或資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是通過買賣期貨合約規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險。在期貨交易中，合約的了結(jié)并不一定必須履行實際交貨的義務(wù)，買賣期貨合約者在規(guī)定的交割日期前任何時候都可以通過數(shù)量相同、方向相反的交易將持有的合約相互抵消（即所謂“平倉”），無需再履行實際交貨的義務(wù)。期貨交易中實物交割量占交易量的比重很小，一般小于5％。期貨結(jié)算的這種“對沖機(jī)制”為交易者進(jìn)行套期保值或投機(jī)操作提供了條件，是期貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨交易的主要特征之一。期貨參與者：

套期保值者與投機(jī)者套期保值者：一種在現(xiàn)貨市場上擁有，并希望通過在期貨市場上擁有相反方向頭寸以消除或降低其風(fēng)險的市場參與者。投機(jī)者(Specultor)：一種愿意承擔(dān)由套期保值者所轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險，并希望以此來獲取高收益的市場參與者。

期貨多頭與空頭的損益

期貨交易結(jié)算期貨結(jié)算是指期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)交易所公布的結(jié)算價格對客戶持有頭寸的盈虧狀況進(jìn)行資金清算的過程。實行兩級清算

----交易所對會員進(jìn)行結(jié)算

----會員公司對其所代理的客戶進(jìn)行結(jié)算交易所在結(jié)算銀行開設(shè)專用結(jié)算賬戶，會員在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶。交易所與會員之間期貨業(yè)務(wù)資金的往來結(jié)算通過資金管理電子化系統(tǒng)或結(jié)算柜臺在交易所專用結(jié)算帳戶和會員專用資金帳戶之間進(jìn)行劃轉(zhuǎn)。交易所對會員、會員對投資者存入專用賬戶的資金實行分賬管理、封閉運行。期貨交易結(jié)算流程交易所實行每日無負(fù)債結(jié)算制度。每日無負(fù)債結(jié)算(又稱逐日盯市)是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金，收取手續(xù)費等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金?！灰姿诿咳战Y(jié)算時劃轉(zhuǎn)當(dāng)日盈虧，當(dāng)日盈利劃入會員結(jié)算準(zhǔn)備金，當(dāng)日虧損從會員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃?！Y(jié)算完畢后，會員的結(jié)算準(zhǔn)備金余額為負(fù)數(shù)時，該結(jié)算結(jié)果即視為交易所向會員發(fā)出的追加保證金通知。交易所發(fā)出追加保證金通知后,可以通過結(jié)算銀行從會員的專用資金帳戶中扣劃。會員專用資金帳戶存款不足，必須在下一交易日開市前補足。交易所可根據(jù)市場風(fēng)險和保證金變動情況，在交易過程中進(jìn)行結(jié)算并發(fā)出追加保證金通知，會員須在通知規(guī)定的時間內(nèi)補足保證金。未按時補足的，交易所可按有關(guān)規(guī)定對其強行平倉。結(jié)算準(zhǔn)備金與交易保證金結(jié)算準(zhǔn)備金：一般由會員單位按照固定標(biāo)準(zhǔn)向交易所繳納，為交易結(jié)算預(yù)先準(zhǔn)備的資金。交易保證金是會員單位或客戶在期貨交易中因持有期貨合約而實際支付的保證金。逐日盯市制度期貨保證金制度初始保證金是交易者新開倉時所需繳納的資金。

—— 初始保證金＝交易金額×保證金比率

——我國現(xiàn)行的保證金比率一般為5％，國際上一般在3％～8％之間。維持保證金是指保證金賬戶中必須維持的最低余額。

–——維持保證金＝結(jié)算價×持倉量×保證金比率×k–——k為常數(shù)，稱維持保證金比率，在我國通常為0.75追加保證金。當(dāng)保證金帳面余額低于維持保證金時，交易者必須在規(guī)定時間內(nèi)補充保證金至初始保證金水平或以上，也就是使保證金賬戶的余額≥結(jié)算價×持倉量×保證金比率，否則，在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實施強行平倉。這部分需要補充的保證金就稱為追加保證金。此外，保證金實行分級管理：隨著期貨合約交割期的臨近和持倉量的增加，交易所將逐步提高交易保證金。案例：鄭州小麥期貨的保證金收取

案例：期貨交易保證金大連商品交易所的大豆期貨保證金比率為5％，假設(shè)某客戶買50噸大豆，結(jié)算價為2700元/噸。每份合約10噸。那么，該客戶開倉時必須向交易所支付2700×（10×5）×5％＝6750元的初始保證金。假設(shè)客戶以2700元/噸的價格買入50噸大豆期貨后的第三天，大豆結(jié)算價下跌至2600元/噸。由于價格下跌，客戶的浮動虧損為（2700－2600）×50＝5000元，客戶保證金賬戶余額為6750－5000＝1750元。這一余額小于維持保證金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），客戶需將保證金補足至6750元（2700×50×5％），需補充的保證金5000元（=6750－1750）就是追加保證金。漲跌停板制度漲跌停板制度是指期貨合約在每個交易日中的成交價格不能高于或低于以該合約上一交易日結(jié)算價位基準(zhǔn)的某一漲跌幅度，超過該范圍的報價將視為無效，不能成交。漲跌停板又叫每日價格最大波動幅度限制。漲跌停板的幅度有百分比和固定數(shù)量兩種形式?！缟虾＝饘俳灰姿你~、鋁漲跌停板幅度為3％，漲跌停板的絕對幅度隨上日結(jié)算價而變動；——鄭州商品交易所綠豆合約則是根據(jù)上一交易日結(jié)算價為基準(zhǔn)，上下波動1200元/噸為漲跌停板幅度。限倉制度與大戶報告制度限倉制度，是期貨交易所為了防止市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)交易者和防范操縱市場行為，對會員和客戶的持倉數(shù)量進(jìn)行限制的制度。為了使合約期滿日的實物交割數(shù)量不至于過大，引發(fā)大面積交割違約風(fēng)險，一般情況下，距離交割期越近的合約月份，會員和客戶的持倉限量越小。大戶報告制度，是防止大戶操縱市場行為的制度。期貨交易所建立限倉制度后，當(dāng)會員或客戶投機(jī)頭寸達(dá)到了交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所申報。

——申報的內(nèi)容包括客戶的開戶情況、交易情況、資金來源、交易動機(jī)等等，便于交易所審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場行為以及大戶的交易風(fēng)險情況。例如：上海商品交易所的大戶申報制度規(guī)定，當(dāng)交易者的持倉量達(dá)到交易所限倉規(guī)定的80％時，會員或客戶應(yīng)當(dāng)向交易所申報其交易頭寸和資金等情況，對于有操縱市場嫌疑的會員或客戶，交易所必須隨時限制其建立新的頭寸，或要求其平倉，直至由交易所實行強制平倉。硬冬白小麥期貨合約持倉限額（單位：手）強行平倉制度強行平倉是指當(dāng)會員、投資者違規(guī)時，交易所對有關(guān)持倉進(jìn)行平倉的一種強制措施。當(dāng)會員、投資者出現(xiàn)下列情形之一時，交易所有權(quán)對其持倉進(jìn)行強行平倉：

——結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零并未能在規(guī)定時間內(nèi)補足的；

——持倉量超出其限倉規(guī)定的；

——因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的；

——根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的；

——其他應(yīng)予強行平倉的。股指期貨股指期貨：是指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨合約。即以股票市場的股價指數(shù)為交易標(biāo)的物，由交易雙方訂立的、約定在未來某一特定時間按約定價格進(jìn)行股價指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約?；貞洠汗善眱r格指數(shù)是運用統(tǒng)計學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，反映股市中總體價格或某類股價變動和走勢的指標(biāo)。公式：報告期股價水平股票價格指數(shù)＝───────×基期指數(shù)值基期股價水平

股指期貨是二十世紀(jì)八十年代"最激動人心的金融創(chuàng)新"期貨品種。以“點”計價，

——S&P的1點代表500美元

——香港恒指的1點代表50港幣，若收盤指數(shù)為15000，則一份合約的價值為75萬元港幣股指期貨特征具有標(biāo)準(zhǔn)化合約、杠桿機(jī)制、集中交易、對沖機(jī)制、每日無負(fù)債結(jié)算等期貨交易的一般特征外，還具有自身一些特點。如，股指期貨標(biāo)的物為相應(yīng)的股票價格指數(shù)、報價單位以指數(shù)點計、采用現(xiàn)金交割方式等。例：CBOT主要市場指數(shù)期貨合約規(guī)格交易單位最小變動價位每日價格波動限制合約月份交易時間最后交易日交割方式250×主要市場指數(shù)點0.05個指數(shù)點(每張合約12.50美元）不高于前一交易日結(jié)算價格80個指數(shù)點，不低于前一交易日結(jié)算價格50個指數(shù)點最初三個連續(xù)月份及緊接著的三個以3月、6月、9月、12月循環(huán)的月份上午8:15至下午3:15(芝加哥時間)交割月份的第三個星期五根據(jù)主要市場指數(shù)期貨收盤價實行逐日結(jié)算，并于最后交易日根據(jù)主要市場指數(shù)的收盤價實現(xiàn)現(xiàn)金結(jié)算例:中國股指期貨仿真交易合約表股票指數(shù)期貨交易

—多頭套期保值

股票指數(shù)期貨交易—空頭套期保值某人持有總市值約60萬港元的10種股票，他擔(dān)心市場利率上升，又不愿意馬上出售股票，于是賣出恒指期貨進(jìn)行保值，當(dāng)日恒指8000點，通過數(shù)據(jù)得知，這10種股票的貝他值分別為：1.03、1.26、1.08、0.96、0.98、1.30、1.41、1.15、1.20、0.80，每種股票的比重分別為11%、10%、10%、9%、8%、12%、13%、7%、11%、9%，因此，該組合的貝他值為1.1359，要保值，需賣出的合約數(shù)為：

600000/50*8000*1.1359=1.7(份），取整數(shù)2份若3個月后，該組合市價為54.5萬元，恒指為7400點，投資者總盈虧情況如下：現(xiàn)貨損失5.5萬港元，合約每份價格37萬港元，合約對沖盈利6萬港元，與現(xiàn)貨交易虧損相抵，共盈利5000港元。每張標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約價值是指數(shù)的500倍。某投資者在7月1日簽定了一份空頭合約，開倉時指數(shù)為465點，到期日是7月9日，價格為465點。交易所要求初始（開倉）保證金為＄14000，維持保證金為＄12000。7月2日，S＆P500上升了一個點（point）收盤為466點，這導(dǎo)致了該投資者產(chǎn)生＄500的損失。這＄500的損失使保證金賬戶的余額減少到＄1400-＄500=＄13500，但還不須追加保證金。在7月3日，指數(shù)價格上漲到470點，該投資者累積損失為＄2500，已經(jīng)使保證金賬戶低于＄12000（＄14000-＄2500=＄11500）的維持保證金水平了。在這種情況，交易所須發(fā)出＄2500的保證金催付通知（margincall），使保證金賬戶余額回復(fù)到＄I4000的水平。例：股指期貨合約的保證金例：老股民遭遇平倉新問題shzq0060XX賬戶朱先生，十幾年“股齡”的老股民，在2006年10月13日參加股指期貨仿真交易大賽。10月13日開賽后，由于廣大參賽選手搶著做多，10月30日0611合約以1465點開盤后，行情被一路推高，很快被拉高到1529點老朱認(rèn)為“大牛市”行情來了，便在1529點價位買入，開倉21手。期貨公司給每個參賽選手賬戶虛擬資金是100萬，保證金比例10%，老朱在1529點價位買入開倉，每手開倉保證金是？

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