第十二章國(guó)際投資與中國(guó)

第十二章國(guó)際投資與中國(guó)

本章主要介紹了中國(guó)利用外商直接投資、中國(guó)對(duì)外投資和中國(guó)對(duì)外證券與融資的狀況。

通過(guò)學(xué)習(xí)，要求了解中國(guó)參與國(guó)際投資活動(dòng)的發(fā)展歷程與特征，掌握中國(guó)參與國(guó)際證券市場(chǎng)活動(dòng)的主要方式與途徑，并能夠用所學(xué)知識(shí)分析國(guó)際投資問(wèn)題。第一節(jié)中國(guó)利用外商直接投資一、中國(guó)利用外商直接投資概況

中國(guó)利用外商直接投資大體經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階段：一個(gè)是新中國(guó)成立初期，時(shí)間較短；另一個(gè)是自1978年實(shí)行改革開放政策以后，已持續(xù)了30多年。1.新中國(guó)初期，中國(guó)利用外商直接投資的規(guī)模和數(shù)量有限。50年代中后到1978年停滯狀態(tài)。1950年和1951年，中國(guó)與蘇聯(lián)、波蘭共同投資創(chuàng)辦了5家合營(yíng)企業(yè)，這是新中國(guó)成立后建立的第一批中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)。從20世紀(jì)50年代中后期到1978年這20多年的時(shí)間內(nèi)，中國(guó)利用外商直接投資處于停滯狀態(tài)。2.1978年改革開放后，已持續(xù)了30多年。

自1979年到2013年，中國(guó)利用外商直接投資已經(jīng)走過(guò)了30多年的歷程。據(jù)測(cè)算，現(xiàn)存注冊(cè)運(yùn)營(yíng)的外商投資企業(yè)40多萬(wàn)家，吸收外資存量為6000億美元左右，直接就業(yè)人數(shù)約3000萬(wàn)人。二、改革開放以中國(guó)利用外商直接投資發(fā)展歷程

1979年以來(lái)，中國(guó)吸收利用外商直接投資大體經(jīng)歷了起步、穩(wěn)步發(fā)展、高速發(fā)展、調(diào)整發(fā)展和成熟穩(wěn)定期五個(gè)發(fā)展階段。（一）起步階段（1979-1986)

外商投資主要來(lái)自港澳地區(qū)，以勞動(dòng)密集型的加工項(xiàng)目和賓館、服務(wù)設(shè)施等第三產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目居多。大部分集中在廣東、福建兩省以及其他沿海省市，內(nèi)地吸收外資則剛剛起步。（二）穩(wěn)步發(fā)展階段（1987-1991）

中國(guó)吸收外商投資的結(jié)構(gòu)有較大改善，生產(chǎn)性項(xiàng)目及產(chǎn)品出口企業(yè)大幅度增加，外商投資的區(qū)域和行業(yè)有所擴(kuò)大，臺(tái)灣廠商開始對(duì)大陸投資并逐年增加。（三）高速發(fā)展階段（1992-1993)1992年和1993年外商直接投資分別超過(guò)110億美元和275億美元，利用外商投資在廣度和深度上都有了新的大發(fā)展。利用外資的特點(diǎn)除了大幅度增長(zhǎng)外，還有平均項(xiàng)目規(guī)模擴(kuò)大、房地產(chǎn)業(yè)利用外資發(fā)展迅速、新的投資領(lǐng)域增加以及中西部地區(qū)利用外資步伐加快等。（四）調(diào)整發(fā)展階段（1994-2000）1.利用外資重點(diǎn)由數(shù)量轉(zhuǎn)向質(zhì)量和優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

表現(xiàn)：越來(lái)越多的西方國(guó)家大跨國(guó)公司進(jìn)入中國(guó)；外商投資企業(yè)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善；資金與技術(shù)密集的大型項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目增加，外商投資的平均項(xiàng)目規(guī)模不斷擴(kuò)大；外商投資的領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，許多第三產(chǎn)業(yè)行業(yè)開始了利用外商投資的試點(diǎn)，外商投資的產(chǎn)業(yè)與行業(yè)結(jié)構(gòu)日趨合理；2.中西部利用外資的落后狀況有了改善，利用外資的增速快于東部沿海地區(qū)。3.外資逐步實(shí)行國(guó)民待遇原則，對(duì)利用外資的稅收和外匯等政策做了一些調(diào)整。（五）成熟穩(wěn)定期（2001年至今）1.2001年加入WTO。完善了相關(guān)法規(guī)體系，改善了外資的法律環(huán)境2.跨國(guó)公司進(jìn)一步擴(kuò)大在華投資

跨國(guó)公司進(jìn)一步擴(kuò)大在華投資，提高中國(guó)在其全球戰(zhàn)略中的地位，將中國(guó)納入其全球生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)中國(guó)成為全球制造業(yè)中心。近幾年，跨國(guó)公司在華投資出現(xiàn)了新特點(diǎn)：加速進(jìn)入中國(guó)，全面推進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)戰(zhàn)略，調(diào)整投資地域；提升中國(guó)的重要性，大幅度增加投資；進(jìn)行大規(guī)模、系列化、長(zhǎng)期化投資；投資方式多樣化；投資管理體制一體化；強(qiáng)化與中國(guó)企業(yè)的合作；加快在華技術(shù)轉(zhuǎn)讓步伐，開始自覺(jué)轉(zhuǎn)讓技術(shù)；對(duì)投資環(huán)境提出了新的要求等。

跨國(guó)公司在華的發(fā)展已經(jīng)歷了營(yíng)銷本地化階段、制造本地化階段和投資管理本地化階段三個(gè)階段，目前正處于研發(fā)本地化階段，今后，將向經(jīng)營(yíng)管理中心本地化階段發(fā)展。最終，跨國(guó)公司將在中國(guó)建立起構(gòu)成其全球網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)銷、制造、研發(fā)和經(jīng)營(yíng)管理等節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)本地化與全球化的全面結(jié)合。三、中國(guó)利用外商直接投資的特征1.中國(guó)利用外資規(guī)模總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)(1)利用外資規(guī)模不斷增長(zhǎng)從1985年的19.56億美元到2012年的1117.16億美元，16年間增長(zhǎng)了56.11倍，年均增長(zhǎng)率達(dá)15.5％；（2）FDI主要流入國(guó)，世界第二位，僅次于美國(guó)2.外資投資方式以獨(dú)資為主，其次是合資，其后是合作和外商投資股份制。2012年，外商企業(yè)中獨(dú)資、合資、合作和股份制方式經(jīng)營(yíng)的占比分別為77.10％、19.43％、2.07％和1.41％。外商投資出資方式有現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)、利潤(rùn)再投資及其他方式。2005--2012年，外商實(shí)際投資總額中的90％為現(xiàn)金；實(shí)物出資不斷降低，由2005年的6.5％下降到2011年的1.5％；以無(wú)形資產(chǎn)投資的占比不斷增加，但數(shù)值較小，為0.1％一1．2％。(3)投資最多的行業(yè)制造業(yè)，其次是房地產(chǎn)業(yè)，其后是批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等。

制造業(yè)的投資占比呈下降趨勢(shì)；批發(fā)和零售業(yè)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；房地產(chǎn)業(yè)以及租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)的投資趨于平穩(wěn)，占比分別為20％左右和7％左右（圖12-2）。(4)亞洲經(jīng)濟(jì)體是中國(guó)外資的主要來(lái)源地

就項(xiàng)目來(lái)源地集中度看，2002-2012年在華投資項(xiàng)目數(shù)位居前五位的國(guó)家或地區(qū)占中國(guó)外商投資總項(xiàng)目數(shù)的75％左右。2012年，中國(guó)外商投資來(lái)源地前五位的經(jīng)濟(jì)體（中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、日本、美國(guó)、韓國(guó)）占78.8％

從投資金額看，2002年投資量位居前五的經(jīng)濟(jì)體（中國(guó)香港、美國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)）占外商投資總量的64.8％，2012年前五位經(jīng)濟(jì)體（中國(guó)香港、日本、新加坡、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣）提高到76.2％，10年來(lái)，除中國(guó)香港和新加坡外，其他經(jīng)濟(jì)體在華投資呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。（5）外資在境內(nèi)主要集中在東部沿海地區(qū)

從外商企業(yè)設(shè)立數(shù)量看，2012年，外商企業(yè)設(shè)立在東部、中部和西部的占比分別為86.2％、9.3％和4.4％，其中，江蘇、廣東、上海、浙江和北京位列前五位，合計(jì)占全國(guó)總數(shù)的70.6％；

從實(shí)際使用金額來(lái)看，外商在東部、中部和西部的金額分別占總金額的82.8％、8.3％和8.9％，排名前五位的江蘇、廣東、上海、浙江和遼寧合計(jì)占比為64.3％。四、中國(guó)利用外商直接投資的作用（一）外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極影響1.彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)建設(shè)資金的不足

長(zhǎng)期以來(lái)，建設(shè)資金短缺一直是制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)主要因素。因此，除了充分利用好國(guó)內(nèi)的資金以外，還要積極地利用外資，彌補(bǔ)現(xiàn)代化建設(shè)資金的不足。從1979年到2012年，中國(guó)已實(shí)際使用外商直接投資超過(guò)12761億美元，外資已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要資金來(lái)源之一。2.促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)

外商投資企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)值占全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值的比重從1980年的0.5％上升到1990年的2.28％、2000年的22.51％，而到2010年則達(dá)到了27.1％。外商投資企業(yè)已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ?.引進(jìn)了先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

通過(guò)創(chuàng)辦外商投資企業(yè)，可以在創(chuàng)辦和經(jīng)營(yíng)管理中學(xué)習(xí)和引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備和管理經(jīng)驗(yàn)。外商投資企業(yè)在華從事研究與開發(fā)(R&D)活動(dòng)，有利于提高中國(guó)的研發(fā)能力與培養(yǎng)研發(fā)人才。截至2010年年底，跨國(guó)公司在華設(shè)立的研發(fā)機(jī)構(gòu)已超過(guò)1400家。4.擴(kuò)大了社會(huì)就業(yè)，增加了國(guó)家的財(cái)政收入

外商投資企業(yè)提供了大量新的就業(yè)機(jī)會(huì)。2011年年底，現(xiàn)存注冊(cè)運(yùn)營(yíng)的40多萬(wàn)家外商投資企業(yè)吸收了約3000萬(wàn)的就業(yè)人員，大體占全國(guó)城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)人口的10％。

擴(kuò)大了國(guó)家財(cái)政收入的來(lái)源。2002-2012年，外商投資企業(yè)上交的稅收金額在全國(guó)稅收總額約為20％，并呈現(xiàn)逐年增加趨勢(shì)，稅收由2002年的3487.。億元增加到2012年的21768.8億元。5.推動(dòng)了對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展

2002-2012年，外投企業(yè)進(jìn)出口額占全國(guó)進(jìn)出口總額的比例平均為55％；外資企業(yè)加工貿(mào)易占全國(guó)加工貿(mào)易總額的份額在75.7％以上，2012年占比為81.7％。

外資企業(yè)優(yōu)化了中國(guó)的出口商品結(jié)構(gòu)，增加了高科技產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品的出口數(shù)量，提高了傳統(tǒng)出口產(chǎn)品的科技含量。2010年外資企業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)品出口額占全國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品出口總額的比重為83.14％。6.促進(jìn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善

外商投資企業(yè)的發(fā)展為中國(guó)傳統(tǒng)企業(yè)制度的改革和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立提供了借鑒。外商投資帶進(jìn)了市場(chǎng)機(jī)制和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制以及與此相應(yīng)的觀念，有利于打破壟斷，推動(dòng)國(guó)內(nèi)各種要素市場(chǎng)的發(fā)育和形成，推動(dòng)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理體制的改革和政府職能的轉(zhuǎn)變，對(duì)于建立和完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律體制起到了積極的促進(jìn)作用。7.提高了中國(guó)存量與新增資產(chǎn)的質(zhì)量

通過(guò)與外商合資合作，可以把中國(guó)一部分企業(yè)原有的低質(zhì)量的存量資產(chǎn)變成高質(zhì)量的存量資產(chǎn)。中國(guó)的一些虧損企業(yè)通過(guò)合資合作，經(jīng)營(yíng)管理、技術(shù)開發(fā)和市場(chǎng)營(yíng)銷能力明顯改善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)。外商投資設(shè)立新企業(yè)，還可以形成高質(zhì)量的新的增量資產(chǎn)。8.縮小了中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距

首先要縮小技術(shù)差距和知識(shí)差距?？s小這些差距的主要途徑有三個(gè)：一是引進(jìn)外國(guó)直接投資；二是擴(kuò)大國(guó)際貿(mào)易；三是獲得技術(shù)轉(zhuǎn)讓和技術(shù)許可證。

改革開放30多年來(lái)，中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距有了明顯的縮小，應(yīng)當(dāng)說(shuō)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)的外商直接投資在其中起到了重要的作用。（二）外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的消極影響

外資在華的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也形成了一些安全隱患。1.在中國(guó)已開放的產(chǎn)業(yè)中，每個(gè)產(chǎn)業(yè)排名前五位的企業(yè)都由外資控制；2.全國(guó)28個(gè)主要產(chǎn)業(yè)中，外資對(duì)21個(gè)產(chǎn)業(yè)擁有控制權(quán)，3.中國(guó)大型超市的80％都是外資企業(yè)。

大型零售超市是產(chǎn)品銷售終端，連接著產(chǎn)品的生產(chǎn)與消費(fèi)，誰(shuí)壟斷了超市，誰(shuí)就控制了民生的命脈。

外資在中資金融機(jī)構(gòu)中的持股比例過(guò)高，有的超過(guò)國(guó)家限制。如中國(guó)建設(shè)銀行首次公開募股IPO結(jié)束后，外資持股合計(jì)達(dá)25.745％；花旗銀行持有廣發(fā)銀行38％的股權(quán)；美國(guó)、德國(guó)資本分別控股深圳發(fā)展銀行和華夏銀行。第二節(jié)中國(guó)對(duì)外直接投資一、中國(guó)對(duì)外直接投資發(fā)展概況

從新中國(guó)成立初期到1978年前，中國(guó)海外投資主要以服務(wù)對(duì)外貿(mào)易為目的，基本屬于貿(mào)易性的海外投資。1978年對(duì)外開放以來(lái)，中國(guó)企業(yè)走出的力度不斷加大FDI流量由2002年的27億美元逐年增長(zhǎng)到2013年的901.7億美元（見(jiàn)圖12-4)。2012年，中國(guó)近2.2萬(wàn)家對(duì)外直接投資企業(yè)分布在全球179個(gè)國(guó)家和地區(qū)，境外企業(yè)資產(chǎn)總額超過(guò)2.3萬(wàn)億美元，對(duì)外直接投資存量達(dá)5319.4億美元（見(jiàn)圖12-5)2012年中國(guó)對(duì)外直接投資流量和存量在全球所占份額分別為6.3％和2.3％，流量位居全球第三，存量居第十二二、改革開放以來(lái)中國(guó)對(duì)外直接投資發(fā)展歷程1978年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的發(fā)展經(jīng)歷了興起與漸進(jìn)發(fā)展、緩慢發(fā)展和快速發(fā)展三個(gè)階段（一）興起與漸進(jìn)發(fā)展階段（1979-1992）

中國(guó)的對(duì)外直接投資始于1979年。1979年11月，中日合資的“京和股份有限公司”是中國(guó)在國(guó)外開辦的第一家國(guó)外合資企業(yè)。

1985-1991年批準(zhǔn)海外投資的企業(yè)數(shù)量分別為77家、92家、124家、169家、119家、157家和207家，1992年達(dá)到355家。這個(gè)階段，中國(guó)參與海外投資的企業(yè)類型大幅度增加，投資的領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如三九集團(tuán)、小天鵝電器公司、TCL、海爾、華為等，先后走出國(guó)門參與跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。（二）緩慢發(fā)展階段（1993-2001）

1993年，國(guó)家決定實(shí)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，緊縮銀根，讓過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)軟著陸，國(guó)家主管部門對(duì)新的海外投資實(shí)行嚴(yán)格控制的審批政策，并對(duì)各部門和各地方已開辦的海外企業(yè)進(jìn)行重新登記，海外投資的發(fā)展速度開始放慢。這個(gè)階段，歷年批準(zhǔn)境外投資的企業(yè)數(shù)量沒(méi)有超過(guò)1992年的數(shù)量。1993-2001年間，各年批準(zhǔn)海外投資企業(yè)數(shù)量分別為294家、106家、119家、103家、158家、266家、220家、243家和232家。（三）快速發(fā)展階段（2002年至今）

2002年，十六大指出，堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”相結(jié)合，全面提高對(duì)外開放水平。2002年，批準(zhǔn)的海外投資企業(yè)僅為350家，2011年中國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球132個(gè)國(guó)家和地區(qū)的3391家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類對(duì)外直接投資。三、中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的特點(diǎn)(1)海外投資規(guī)模發(fā)展較快，但投資規(guī)模相對(duì)偏小2002年以來(lái)，中國(guó)對(duì)外直接投資持續(xù)快速增長(zhǎng)（見(jiàn)圖12-4)，但比較而言，中國(guó)對(duì)外直接投資的規(guī)模比較小。截至2012年底，中國(guó)FDI存量?jī)H相當(dāng)于美國(guó)FDI存量的10.2％，英國(guó)的29.4％，法國(guó)的35.5％，德國(guó)的34.4％，日本的50.4％(2)國(guó)有企業(yè)占比下降，投資主體向多元化方向發(fā)展。

2012年非金融類對(duì)外直接投資流量中，國(guó)有企業(yè)占46.6％。2006年、2008、2010年、2012年，國(guó)有企業(yè)在中國(guó)對(duì)外直接投資存量中的占比持續(xù)下降，各年存量分別為81％、69.6％、“．2％和59.8％。(3）海外投資企業(yè)分布的國(guó)家和地區(qū)廣泛，但分布不均衡。亞洲，拉丁美2004-2012年中國(guó)對(duì)外直接投資主要集中在亞洲，其次是拉丁美洲。2012年，中國(guó)近2.2萬(wàn)家對(duì)外直接投資企業(yè)分布179個(gè)國(guó)家和地區(qū)，境外企業(yè)覆蓋率為76.8％；近1.2萬(wàn)家中國(guó)境外企業(yè)集中在亞洲地區(qū)，其中，中國(guó)香港占24.6％；除香港外，中國(guó)FDI流量流入最多的國(guó)家有美國(guó)、哈薩克斯坦、英國(guó)、英屬維爾京群島、澳大利亞、委內(nèi)瑞拉、新加坡、印度尼西亞和盧森堡。2012年，流向英屬維爾京、開曼群島的投資大幅下降。(4)投資行業(yè)相對(duì)集中，主要分布在服務(wù)和能源類行業(yè)。2012年，中國(guó)對(duì)外直接投資主要集中在租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（30.4％）、金融業(yè)（11.5％）、采礦業(yè)(15.4％）、批發(fā)零售業(yè)(14.8％）、制造業(yè)(9.9％）、建筑業(yè)(3.7％）六個(gè)行業(yè)，流入這些行業(yè)的FDI流量占中國(guó)FDI總流出量的85.7％。(5)出資方式多樣，以合資為主，新建與并購(gòu)并舉

中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的出資方式越來(lái)越多樣化，有的以現(xiàn)匯出資，有的以從國(guó)外獲得的貸款出資，有的以國(guó)內(nèi)機(jī)械設(shè)備等實(shí)物出資，還有的以國(guó)內(nèi)的技術(shù)專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)（含勞務(wù)）出資。從合作方式看，海外獨(dú)資企業(yè)占30％左右，合作企業(yè)約占70％左右；中國(guó)海外投資企業(yè)以新建方式的較多，2010年收購(gòu)與兼并金額占到當(dāng)年對(duì)外直接投資流量的43.2％。同時(shí)，大手筆收購(gòu)案例屢見(jiàn)不鮮。例如，2012年萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以6億美元收購(gòu)美國(guó)AMC影院公司，中國(guó)財(cái)團(tuán)以52.8億美元收購(gòu)國(guó)際飛機(jī)租賃公司；2013年中海油以151億美元收購(gòu)加拿大尼克森公司，中石油以26億美元收購(gòu)巴西石油秘魯公司。(6）從母子公司關(guān)系看，海外投資企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)母（總）公司的依賴較強(qiáng)。

目前，中國(guó)部分海外投資企業(yè)的業(yè)務(wù)多由國(guó)內(nèi)直接控制，是國(guó)內(nèi)母公司的補(bǔ)充，沒(méi)有在海外當(dāng)?shù)匦纬勺约旱臓I(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和信息渠道；還有一些海外企業(yè)缺少海外企業(yè)之間以及與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)之間的橫向聯(lián)系；一些海外企業(yè)還沒(méi)有樹立在海外獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的意識(shí)，沒(méi)有自己獨(dú)立的品牌，沒(méi)有把整個(gè)世界市場(chǎng)作為經(jīng)營(yíng)與賺錢的舞臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源優(yōu)化配置和產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售的合理布局。第三節(jié)中國(guó)對(duì)外證券投資和證券融資一、中國(guó)對(duì)外證券投資概況

中國(guó)企業(yè)對(duì)外證券投資有近20年的歷史，1986年中國(guó)國(guó)際信托投資公司通過(guò)國(guó)際融資租賃的方式購(gòu)買了澳大利亞波特蘭鋁廠11％的股份，以此開始了中國(guó)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)從事證券投資的歷史。

在對(duì)外證券投資中，2004-2011年以債務(wù)證券投資為主，2012年起國(guó)際股票投資存量超過(guò)債務(wù)證券投資存量（見(jiàn)圖12-6)。截至2011年年底，有32家基金管理公司和10家證券公司取得QDII(即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）資格，到境外金融市場(chǎng)進(jìn)行證券投資。二、中國(guó)發(fā)行國(guó)際債券融資1.中國(guó)發(fā)行國(guó)際債券融資情況

中國(guó)政府和企業(yè)從20世紀(jì)80年代初開始采用發(fā)行國(guó)際債券方式來(lái)向國(guó)際資本市場(chǎng)籌資。1982年1月，中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本債券市場(chǎng)發(fā)行了100億日元私募債券，這是中國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)首次在境外發(fā)行外幣債券；1984年11月，中國(guó)銀行在東京公開發(fā)行200億日元債券，標(biāo)志著中國(guó)正式進(jìn)入國(guó)際債券市場(chǎng)。1993年9月，財(cái)政部首次在日本發(fā)行了300億日元主權(quán)外債。1994年1月14日，財(cái)政部代表中國(guó)政府正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)注冊(cè)登記發(fā)行10億美元的全球債券，這是中國(guó)首次在美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行債券。2007-2011年中國(guó)政府及企業(yè)海外發(fā)行債券規(guī)模分別為163.38億美元、139.98億美元、108.27億美元、102.30億美元和92.64億美元。

中國(guó)在海外發(fā)行債券以公募為主，公募和私募相結(jié)合，發(fā)行市場(chǎng)由以東京為主，逐步覆蓋了歐洲、美國(guó)、中國(guó)香港、新加坡等市場(chǎng)，國(guó)際債券發(fā)行量居前的企業(yè)有中海油、中移動(dòng)、上海實(shí)業(yè)、招商局集團(tuán)等海外上市公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1982-2004年，中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)海外發(fā)行了美元債券、日元債券、歐元債券和港元債券等幣種的債券，共137筆（見(jiàn)表12-1)。2.中國(guó)發(fā)行的國(guó)際債券有如下特點(diǎn)：(1)公募和私募相結(jié)合

中國(guó)發(fā)行國(guó)際債券是以私募債券的形式起步的，因?yàn)樗侥紓l(fā)行程序簡(jiǎn)單。但由于私募債券不能在二級(jí)市場(chǎng)上市流通，所以中國(guó)同時(shí)也發(fā)行了審批手續(xù)復(fù)雜但能在二級(jí)市場(chǎng)上掛牌交易的公募債券(2)發(fā)行主體多元化

中國(guó)發(fā)行國(guó)際債券的主體既有以政府名義出現(xiàn)的銀行和金融機(jī)構(gòu)，也有以政府或銀行作擔(dān)保的各類企業(yè)，從而開創(chuàng)了一個(gè)全方位、多層次的融資渠道。(3)在大陸注冊(cè)和在香港注冊(cè)的企業(yè)并舉

即除上述境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)發(fā)行國(guó)際債券融資外，在香港注冊(cè)的中資公司，如海外發(fā)展、粵海投資、越秀投資等也通過(guò)發(fā)行可換股債券籌集資金。(4)發(fā)行的國(guó)際債券的種類多樣化

中國(guó)已發(fā)行的國(guó)際債券種類有揚(yáng)基債券、武士債券、將軍債券、歐洲美元債券、亞洲美元債券、歐洲日元債券、歐洲馬克債券、全球債券、可換股債券（在香港市場(chǎng)上發(fā)行）等。債券種類的多樣化不僅有利于擴(kuò)大中國(guó)的籌資規(guī)模，而且可減少利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)。(5)發(fā)行市場(chǎng)的分散化

中國(guó)國(guó)際債券的發(fā)行市場(chǎng)已由20世紀(jì)80年代的日本，擴(kuò)展到90年代以后的歐洲、北美和亞洲各國(guó)。

利用發(fā)行國(guó)際債券進(jìn)行融資，已成為中國(guó)利用外資的主要途徑。中國(guó)政府和企業(yè)的國(guó)際債券融資對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)及經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展起到了明顯的促進(jìn)作用。三、中國(guó)企業(yè)境外股市融資

中國(guó)企業(yè)境外上市融資的歷史較短，從1993年7月在美國(guó)上市的青島啤酒算起，中國(guó)公司在美國(guó)上市已有20多年的歷史，但發(fā)展速度還算是快的。1993年6月29日青島啤酒股份有限公司在香港上市，同年7月，在美國(guó)上市。1999年僑興環(huán)球在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，成為我國(guó)第一家境外上市的民營(yíng)企業(yè)。中國(guó)企業(yè)在香港交易所、美國(guó)紐約交易所、納斯達(dá)克交易所、OTCBB交易所、倫敦交易所、新加坡交易所等證券市場(chǎng)都有企業(yè)上市，涉及的行業(yè)以信息技術(shù)、工業(yè)、可選消費(fèi)和原材料等為主。其中，香港交易所是中國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，信息技術(shù)、能源、電信業(yè)務(wù)等高科技企業(yè)多在美國(guó)上市。海外上市是中國(guó)企業(yè)走向世界的一個(gè)重要途徑。2007年7月31日，中國(guó)內(nèi)地在境外直接或間接上市的企業(yè)有747家，累計(jì)境外發(fā)行股票籌資800多億美元。（一）中國(guó)企業(yè)海外直接上市1.發(fā)行H股和紅籌股H股是指注冊(cè)地在中國(guó)內(nèi)地，在香港上市發(fā)行的普通股的簡(jiǎn)稱。

紅籌股是指在境外注冊(cè)、在香港上市的股票。1992年10月，首批9家大型國(guó)有企業(yè)作為試點(diǎn)單位，在香港發(fā)行H股并上市。截至2014年3月31日，在港發(fā)行H股和中資紅籌股的內(nèi)地企業(yè)分別為187家、129家，總市值為90231.85億港元（見(jiàn)表12-2)。1993-2014年3月間，內(nèi)地企業(yè)在香港主板上累計(jì)融資28593.65億港元（見(jiàn)表12-3）；1999-2014年3月在創(chuàng)業(yè)板上融資金額累計(jì)為120.79億港元（見(jiàn)表12-4)。2.美國(guó)等地證券市場(chǎng)公開上市

中國(guó)公司在美國(guó)以IPO方式上市開始于1992年。2006年中國(guó)公司赴美國(guó)IPO的數(shù)量開始增多，2010年中國(guó)公司在美國(guó)IPO的數(shù)量創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，全年共有34家中國(guó)公司在美國(guó)主要的交易所（包括以下三個(gè)交易所：紐約證券交易所、納斯達(dá)克交易所、全美證券交易所）進(jìn)行IPO上市。

截至2013年11月30日，中國(guó)企業(yè)在紐交所上市的公司累計(jì)67家，其中3家是轉(zhuǎn)板，其余為IPO。據(jù)納斯達(dá)克統(tǒng)計(jì)，截至2014年4月20日，在美國(guó)的中國(guó)上市公司（公司名稱中含“中國(guó)”共有119家。3.發(fā)行ADR

美國(guó)存托憑證(ADR)是指由美國(guó)存托銀行發(fā)行的一種類似股票證書的可轉(zhuǎn)讓票據(jù)，它代表美國(guó)投資者對(duì)非美國(guó)公司、政府或美國(guó)公司的海外子公司發(fā)行證券的所有權(quán)憑證。

具體來(lái)講，在美國(guó)發(fā)行股票的外國(guó)公司將其股票由承銷商交由本國(guó)銀行或外國(guó)在本國(guó)的分支機(jī)構(gòu)保管，并以此為擔(dān)保通知美國(guó)的存托銀行發(fā)行股票存托憑證供美國(guó)投資者購(gòu)買，美國(guó)投資者購(gòu)買的存托憑證就是外國(guó)公司發(fā)行股票的憑證，投資者可將存托憑證上市轉(zhuǎn)讓或憑以領(lǐng)取股息。

ADR是因外國(guó)投資者在美國(guó)發(fā)行股票不便及