第三章 匯率制度和外匯管制

第三章

外匯管理和匯率制度第一節(jié)外匯管理第二節(jié)匯率制度第三節(jié)貨幣局制度和美元化第四節(jié)我國(guó)的外匯管理和人民幣匯率本章目錄學(xué)習(xí)要求

通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求掌握匯率制度的概念及其分類，貨幣局制度的特點(diǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)與收益，聯(lián)系匯率制的運(yùn)行機(jī)制，貨幣替代以及美元化的概念，外匯管理的概念、方式以及成本和收益分析，我國(guó)現(xiàn)階段的外匯管理和人民幣匯率狀況。引導(dǎo)同學(xué)運(yùn)用外匯管理和匯率制度的相關(guān)理論對(duì)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題進(jìn)行分析，以正確看待目前世界各國(guó)匯率制度選擇和外匯管理問(wèn)題。

本章引入4個(gè)小故事了解人民幣匯率在百度發(fā)布的2015年“年度十大事件”當(dāng)中，排第七位的是“人民幣匯率”。在中國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、世界第一貿(mào)易大國(guó)、人民幣成為國(guó)際貨幣之后，不能聊幾句人民幣匯率，恐怕都不好意思跟人打招呼了。故事1：更聰明和更勤奮的故事

首先假設(shè)，上帝是公平的，他老人家在這個(gè)世界創(chuàng)造了兩個(gè)國(guó)家，一個(gè)叫烏托邦，一個(gè)叫桃花源。兩個(gè)國(guó)家是一模一樣的，比如人口數(shù)量相同、資源相同?；煦绯蹰_(kāi)第一年年初，兩個(gè)國(guó)家的GDP都是100元，且兩個(gè)國(guó)家發(fā)行的貨幣也都是100元，烏托邦的貨幣叫烏托幣，桃花源的貨幣叫桃源幣。此時(shí)，兩個(gè)國(guó)家的人民拿著自己國(guó)家的貨幣到對(duì)方買東西，價(jià)格都是一樣的：1塊錢的貨幣，就可以買到1塊錢的GDP，兩個(gè)國(guó)家的匯率之比是1:1。

人生來(lái)就與他人有差異。烏托邦的人民偏向保守，且不太愿意動(dòng)腦筋費(fèi)神思考，到了混沌元年年末，烏托邦的GDP還是100元；但桃花源的人民愛(ài)折騰，喜歡各種創(chuàng)業(yè)，各種加班，混沌元年年末，桃花源的GDP增長(zhǎng)了1倍，達(dá)到200元桃源幣。由于桃花源人民手里只有100元貨幣，此時(shí)1元桃源幣可以買到2元的GDP。如果烏托邦人民想要買桃花源的產(chǎn)品，就先得將烏托幣換成桃源幣。聰明的桃花源人民要算一筆賬：這個(gè)時(shí)候再1換1顯然不劃算，因?yàn)?元烏托幣到烏托邦只能買到1元的GDP，要換就只能2元烏托幣換1元桃源幣。對(duì)烏托邦人民而言，也愿意接受2元烏托幣換1元桃源幣，因?yàn)?元桃源幣可以在桃花源買到2元的GDP，這和自己在國(guó)內(nèi)消費(fèi)沒(méi)什么區(qū)別。這時(shí)候，桃源幣和烏托幣的匯率變?yōu)?:2，烏托幣貶值50%，而桃源幣升值100%。[解析]在匯率決定理論中，有一種理論叫購(gòu)買力平價(jià)理論（purchasingpowerparity），這種理論認(rèn)為，一國(guó)貨幣的價(jià)值（匯率），取決于拿到這些貨幣后所能買到的商品或服務(wù)的價(jià)值。故事2：好賺錢與不好賺錢的故事

緊接故事1。桃花源創(chuàng)業(yè)氛圍濃厚，創(chuàng)業(yè)就需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)資金，銀行貸款給這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得很高的利息回報(bào)——畢竟整個(gè)桃花源的貨幣供應(yīng)只有100元，但需求資金的人很多。到了混沌2年元旦，桃花源的貸款利率已經(jīng)高達(dá)50%了。反觀經(jīng)濟(jì)近乎停滯的烏托邦，貸款利率接近零，因?yàn)闆](méi)有什么人需求貸款。一些有經(jīng)濟(jì)頭腦的烏托邦居民，想把手中的閑錢換成桃源幣，這樣就可以獲得桃花源高達(dá)50%的貸款收益了?；煦?年年初，有30元的烏托幣想要投資桃源國(guó)，他們所能接受的匯率水平極限是10元烏托幣兌換1元桃源幣（1年后1元桃源幣投資后本息為1.5元桃源幣，而1.5元桃源幣又可以換回15元烏托幣，烏托邦的投資者剛好實(shí)現(xiàn)盈虧平衡）。如果烏托幣的匯率高于10:1，則這筆投資有利可圖。在故事1的基礎(chǔ)上，桃源幣又升值了4倍，同時(shí)烏托幣貶值80%，此時(shí)匯率的平衡點(diǎn)是1：10。[解析]

利率平價(jià)學(xué)說(shuō)（InterestRateParity）是匯率決定理論的另一種學(xué)說(shuō)。一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也好，貨幣供應(yīng)也好，通常都是中長(zhǎng)期才能表現(xiàn)出來(lái)，比如GDP數(shù)據(jù)通常按照季度發(fā)布，貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)則是按月發(fā)布。而我們每天看到的匯率波動(dòng)，是極為短期的波動(dòng)，它更多受到國(guó)際資金不間斷的流動(dòng)的影響。利率平價(jià)學(xué)說(shuō)認(rèn)為，一國(guó)貨幣的價(jià)值，和該國(guó)貨幣所能帶來(lái)的收益直接相關(guān)，收益率越高則幣值就越高，越能夠升值。

故事3：有節(jié)操和沒(méi)節(jié)操的故事緊接故事2?；煦?年元旦，烏托邦領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)于本國(guó)人民不太上進(jìn)的風(fēng)氣非常擔(dān)憂，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的停滯頗為不滿，為了安撫本國(guó)選民進(jìn)而保住自己的地位，烏托邦領(lǐng)導(dǎo)人下達(dá)了一個(gè)決定：讓該國(guó)央行直接給老百姓發(fā)錢，發(fā)錢總量100元烏托幣。盡管烏托邦領(lǐng)導(dǎo)人贏得了不明真相群眾的歡迎，但很快該國(guó)物價(jià)水平就增長(zhǎng)了1倍，2元烏托幣只能買到以前1元的商品。參照故事1的分析邏輯，烏托幣將再度貶值50%，而桃源幣將升值1倍，此時(shí)的匯率水平變?yōu)?：20。[解析]

貨幣發(fā)行過(guò)量將推高物價(jià)，降低本幣的購(gòu)買力（即對(duì)內(nèi)貶值）；本幣對(duì)內(nèi)貶值也通常會(huì)導(dǎo)致本幣對(duì)外貶值，即本幣匯率下跌。故事3很簡(jiǎn)單，但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，這樣飲鴆止渴的方式卻屢見(jiàn)不鮮。

故事4：放手還是不放手的故事

烏托邦糟糕的狀況，讓上帝動(dòng)了惻隱之心，他給了烏托邦人民一個(gè)重新選擇的機(jī)會(huì)。時(shí)光倒流到了混沌元年年初。這次，烏托邦的領(lǐng)導(dǎo)者放了一個(gè)大招：將烏托幣和桃源幣匯率固定死，就是1：1，即固定匯率。桃花源仍然是每年翻倍發(fā)展，但桃花源自身只能消耗掉GDP增量的一半，另外一半需要向GDP一直沒(méi)有增長(zhǎng)的烏托邦出口，才能消化掉多余的產(chǎn)能。但是烏托邦人民沒(méi)錢怎么辦？于是桃花源就借錢給烏托邦。到了混沌4年年初，經(jīng)過(guò)前3年每年翻倍的發(fā)展，桃花源的GDP已經(jīng)達(dá)到800桃源幣，同時(shí)為了避免通貨緊縮，桃花源央行增加發(fā)行了700元新的桃源幣，該國(guó)回到了1桃源幣購(gòu)買1單位GDP的狀態(tài)。此時(shí)，烏托邦已累計(jì)從桃花源進(jìn)口了350元桃源幣的商品。突然有一天，桃花源的商人們要求烏托邦的人民還債，但是烏托邦的人民不名一文，整個(gè)國(guó)家全年的GDP才100烏托幣。于是烏托邦人民只能找該國(guó)央行去借錢，央行借錢意味著貨幣超發(fā)，于是又回到了故事2的狀態(tài)——1：1的固定匯率將無(wú)法維持，烏托邦的固定匯率制度宣告破產(chǎn)，資本將大量外流。最終的結(jié)果是，不愿對(duì)匯率放手的烏托邦政府，現(xiàn)在只有放手。[解析]故事1、2、3都是浮動(dòng)匯率制度；故事4是固定匯率制度，即匯率掛鉤某種貨幣并保持一定的兌換比例。在一國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期處于逆差或背負(fù)大量外債的情況下，固定匯率制度很難維持。目前只有少數(shù)貨幣還保持固定匯率，比如港幣。10多年前的人民幣也是固定匯率制度。去年12月17日，阿根廷宣布放棄固定匯率制度，允許貨幣自由浮動(dòng)，比索對(duì)美元匯率一度大跌41%；更早的8月20日，哈薩克斯坦取消該國(guó)貨幣堅(jiān)戈的匯率波動(dòng)區(qū)間限制，隨后堅(jiān)戈一天暴跌23%。

第一節(jié)外匯管理

一、外匯管理概述二、外匯管理的方式三、外匯管理的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

一、外匯管理概述外匯管理（ExchangeManagement)，又稱外匯管制(ExchangeControl/ExchangeRestriction），是指一國(guó)政府對(duì)外匯的收、支、存、貸等方面所采取的法律、法規(guī)以及制度措施等。

廣義概念：包括對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目、匯率、外匯市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)的管理。狹義概念：包括對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目所采取的具有限制性意義的管理。（一）外匯管理的歷史演進(jìn)一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯管理。一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管理產(chǎn)生。一次大戰(zhàn)結(jié)束后：各國(guó)相繼放松或放棄了外匯管理。1929－1933年：許多國(guó)際收支嚴(yán)重逆差的國(guó)家，又開(kāi)始了外匯管理。二戰(zhàn)前及二戰(zhàn)期間：外匯管理成為主要經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)措施。二戰(zhàn)后：繼續(xù)實(shí)行外匯管理。20世紀(jì)60－80年代：外匯管理漸松。20世紀(jì)80年代以后：全球金融一體化程度提高，外匯管理進(jìn)一步放松。（二）世界各國(guó)外匯管理的概況1.實(shí)行嚴(yán)格外匯管理的國(guó)家和地區(qū)2.實(shí)行部分外匯管理的國(guó)家和地區(qū)3.名義上取消了外匯管理的國(guó)家和地區(qū)（三）外匯管理的原因和目的

原因：一是當(dāng)一國(guó)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)或突發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)或其他政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)，一般都會(huì)采取外匯管理的措施來(lái)籌措資金或阻止政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的進(jìn)一步發(fā)展；

二是當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后或處于困難時(shí)期，外匯資金嚴(yán)重短缺時(shí)，通常也會(huì)采取外匯管理的措施，以集中有限的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

目的：維持本國(guó)國(guó)際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，保障經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展。1、對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的管理2、對(duì)資本和金融項(xiàng)目的管理3、對(duì)匯率和外匯市場(chǎng)的管理4、對(duì)金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)的管理二、外匯管理的內(nèi)容

1.數(shù)量管制數(shù)量管制是對(duì)外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制，包括外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。2.價(jià)格管制價(jià)格管制是對(duì)外匯買賣的價(jià)格即匯率進(jìn)行限制，可采取直接管制或間接管制的方式。三、外匯管理的方式數(shù)量管制外匯配給制外匯結(jié)匯制價(jià)格管制間接管制直接管制以外匯平準(zhǔn)基金做為緩沖體來(lái)穩(wěn)定匯率當(dāng)局強(qiáng)制外匯收入者將外匯按官價(jià)向指定銀行全部或部分出售規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易即對(duì)進(jìn)口商品按不同種類配給用匯限額外匯管理的方式1）間接管制：間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來(lái)穩(wěn)定匯率水平，通常由央行建立外匯平準(zhǔn)基金。

2）直接管制：直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實(shí)行本幣定值過(guò)高（CurrencyOvervaluation）和復(fù)匯率制（MultipleExchangeRateSystem）的方式。

本幣定值過(guò)高通常在以下情況下采?。篴．鼓勵(lì)先進(jìn)機(jī)械設(shè)備進(jìn)口，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；b．維持本國(guó)的物價(jià)穩(wěn)定，控制通貨膨脹；c．減輕政府的外債負(fù)擔(dān)。復(fù)匯率制是根據(jù)需要對(duì)不同的交易實(shí)行歧視性待遇。

原則：對(duì)需要鼓勵(lì)的交易規(guī)定優(yōu)惠的匯率；對(duì)需要限制的交易則規(guī)定不利的匯率。復(fù)匯率制采取公開(kāi)和隱蔽的形式。隱蔽的復(fù)匯率制主要包括以下方式：①對(duì)出口商品按不同類別給予不同的財(cái)政補(bǔ)貼（或稅收減免），由此導(dǎo)致不同的實(shí)際匯率。②采用影子匯率。如某類產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)平均單位成本是8元，國(guó)外售價(jià)是1美元，官方匯率為5.8，通過(guò)官方匯率只能彌補(bǔ)該單位產(chǎn)品的5.8元的生產(chǎn)成本。為鼓勵(lì)出口，就在該類產(chǎn)品的官方匯率之后附加上一個(gè)1.5的折算系數(shù)（1.5×5.8＝8.7），這樣該產(chǎn)品出口后，1美元可以換到8.7元人民幣，達(dá)到鼓勵(lì)出口的目的。③實(shí)行外匯轉(zhuǎn)移證或外匯留成制度。價(jià)格管制的方式間接管制建立外匯平準(zhǔn)基金公開(kāi)復(fù)匯率制直接管制本幣定值過(guò)高復(fù)匯率制隱蔽復(fù)匯率制財(cái)政補(bǔ)貼影子匯率外匯轉(zhuǎn)移證外匯留成三、外匯管理的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

（一）外匯管理的收益1.保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)。2.維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動(dòng)朝有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展。3.防止資本的大量涌入或外逃。4.便于國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的推行。5.有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。

（二）外匯管理的成本1.降低資源的有效分配和利用。2.阻礙國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資的正常發(fā)展。3.不利于有效地吸收利用國(guó)外資金。4.不利于建立正常的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高。5.增加交易成本及行政費(fèi)用。6.增加國(guó)際貿(mào)易摩擦。7.本幣定值過(guò)高導(dǎo)致的尋租行為。外匯管理案例2006年底，我國(guó)出口商Y通過(guò)美國(guó)中間商N(yùn)，向委內(nèi)瑞拉電信運(yùn)營(yíng)商A出口價(jià)值近100萬(wàn)美元的產(chǎn)品。為了保證如期收匯，出運(yùn)前，Y要求買方必須獲得委內(nèi)瑞拉外匯管理委員會(huì)(CADIVI)頒發(fā)的外匯使用許可。隨即A企業(yè)向委內(nèi)瑞拉外匯管理委員會(huì)提出美元購(gòu)匯申請(qǐng)，即AAD(AuthorizationofAcquisitionofDivisas，Divisas在西班牙語(yǔ)里的意思為“外匯”)，并于2006年9月得到了批準(zhǔn)。出口企業(yè)Y于2006年9月至11月安排出運(yùn)貨物。但委內(nèi)瑞拉查維斯政府在2006年底、2007年初宣布對(duì)石油、電信行業(yè)實(shí)行國(guó)有化。2007年1月貨款到期，A企業(yè)在申請(qǐng)對(duì)外支付美元時(shí)，委內(nèi)瑞拉外匯管理委員會(huì)以A企業(yè)需要審計(jì)為由，沒(méi)有給予批準(zhǔn)，導(dǎo)致A企業(yè)無(wú)法付出外匯。委內(nèi)瑞拉的外匯管理制度較為特殊，用匯程序需要有兩次審批過(guò)程。在拿到AAD時(shí)，委內(nèi)瑞拉外匯管理委員會(huì)僅僅將有關(guān)外匯貿(mào)易金額在其賬戶上單獨(dú)劃出。在進(jìn)口清關(guān)經(jīng)過(guò)審核清關(guān)單據(jù)后，還需要外匯管理委員會(huì)批準(zhǔn)ALD(AuthorizationofLiquidationofDivisas)，這時(shí)企業(yè)才能真正購(gòu)匯。

通過(guò)中間商N(yùn)，出口企業(yè)Y了解到：A企業(yè)在接受審計(jì)之前，可以立刻支付本國(guó)貨幣玻利瓦爾，并在國(guó)際市場(chǎng)上兌換成美元，但會(huì)遭受極大的匯兌損失。在官方市場(chǎng)上，只要2150玻利瓦爾就可以兌換1美元;但在國(guó)際市場(chǎng)上，則需要4000玻利瓦爾才能兌換1美元。如果進(jìn)口企業(yè)按照官方市場(chǎng)匯率支付本幣，中間商再拿到國(guó)際市場(chǎng)上按照市場(chǎng)匯率購(gòu)買美元，那么出口企業(yè)將遭受四成多的匯兌損失。由此可見(jiàn)，委內(nèi)瑞拉通過(guò)匯率的雙軌制控制了企業(yè)的用匯。如果進(jìn)口企業(yè)不通過(guò)外匯管理委員會(huì)購(gòu)匯，就要在國(guó)際市場(chǎng)上花將近兩倍的價(jià)格才能買到等值的美元。通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)自行購(gòu)匯產(chǎn)生的損失，將由企業(yè)自己消化和承擔(dān)，因此委內(nèi)瑞拉的進(jìn)口企業(yè)一定會(huì)盡量通過(guò)合規(guī)程序向CADIVI申請(qǐng)購(gòu)匯。

第二節(jié)匯率制度一、匯率制度的含義二、匯率制度的分類三、匯率制度的爭(zhēng)論一、匯率制度的含義

匯率制度（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem）又稱匯率安排（ExchangeRateArrangement），是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。1、匯率的確定2、匯率的調(diào)整匯率分類固定匯率制度Fixedexchangeratesystem浮動(dòng)匯率制度Floatingexchangeratesystem金本位制布雷頓森林體系牙買加體系自由浮動(dòng)管理浮動(dòng)二、匯率制度的分類

（一）固定匯率制

固定匯率制（FixedExchangeRateSystem），是指本幣對(duì)外幣規(guī)定有貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。實(shí)行固定匯率制的國(guó)家有義務(wù)干預(yù)外匯市場(chǎng)以維持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。

自19世紀(jì)末金本位制在西方主要資本主義國(guó)家確定以來(lái)，一直到1973年，世界各國(guó)的匯率制度基本上都屬于固定匯率制。

固定匯率制包括金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下的固定匯率制。金本位制和紙幣流通條件下固定匯率制度的比較相同點(diǎn)：

1.各國(guó)貨幣規(guī)定有含金量，中心匯率由金平價(jià)確定；2.匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率小幅波動(dòng)

不同點(diǎn)金本位制布雷頓森林體系形成機(jī)制不同自發(fā)形成通過(guò)國(guó)際間協(xié)議人為建立穩(wěn)定程度不同金平價(jià)不會(huì)變動(dòng)，匯率保持真正穩(wěn)定金平價(jià)可調(diào)整，BOP根本性失衡時(shí)，IMF予以調(diào)整調(diào)節(jié)機(jī)制不同自動(dòng)調(diào)節(jié)通過(guò)外匯市場(chǎng)干預(yù)不同點(diǎn)：

（二）浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家的貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。按照政府是否干預(yù)來(lái)區(qū)分，浮動(dòng)匯率制可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。

自由浮動(dòng)（FreeFloating），又叫清潔浮動(dòng)(CleanFloating)，是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽(tīng)任匯率隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而自由漲落。

管理浮動(dòng)(ManagedFloating)，又叫骯臟浮動(dòng)（DirtyFloating），是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使匯率的變動(dòng)符合自己實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的需要。

政府干預(yù)匯率的方式主要有三種：①直接干預(yù)②運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策③采取直接管制措施1999年4月國(guó)際貨幣基金組織將各成員國(guó)的匯率制度劃分為八大類：

（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排(ExchangeArrangementswithNoSeparateLegalTender)是指以另一國(guó)家的通貨作為唯一的法定通貨。喪失了貨幣政策的獨(dú)立性。（2）貨幣局制度（CurrencyBoardArrangements）是指政府以立法形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確定的外國(guó)貨幣（錨貨幣）之間可以一固定比率進(jìn)行無(wú)限制兌換，并要求貨幣發(fā)行當(dāng)局確保這一兌換義務(wù)的實(shí)現(xiàn)。削弱了傳統(tǒng)中央銀行的功能。（3）其他傳統(tǒng)固定釘住安排（水平釘?。∣therConventionalFixedPegArrangements）是指一國(guó)將本國(guó)貨幣盯住另一貨幣或一攬子貨幣，與其保持固定比率。不超過(guò)1％范圍內(nèi)波動(dòng)。（4）水平區(qū)間釘?。≒eggedExchangeRateswithinHorizontalBands）本幣對(duì)外幣仍然規(guī)定固定平價(jià)，但波動(dòng)幅度相對(duì)其他傳統(tǒng)的固定釘住安排大，為平價(jià)上下至少1％的范圍。以前的歐元區(qū)各國(guó)。（5）爬行釘住（CrawlingPegs）

是將本國(guó)貨幣釘住外國(guó)貨幣，經(jīng)常根據(jù)選定的數(shù)量指標(biāo)（例如通脹率差異）進(jìn)行小幅度的調(diào)整。（6）爬行區(qū)間釘?。‥xchangeRateswithinCrawlingBands）與爬行釘住基本相同，只不過(guò)規(guī)定的波幅較大，可超過(guò)上下1％的波幅。（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)（ManagedFloatingwithNoPredeterminedPathfortheExchangeRate）貨幣當(dāng)局試圖影響匯率，但沒(méi)有明確的干預(yù)目標(biāo)。主要是一些亞非的發(fā)展中國(guó)家。（8）獨(dú)立浮動(dòng)（IndependentFloating）匯率是由市場(chǎng)決定的，任何官方干預(yù)旨在緩和匯率變動(dòng)以及防范匯率的過(guò)度波動(dòng)，而不在于將匯率穩(wěn)定在某一匯率水平。主要是發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)和新興的工業(yè)化國(guó)家。

從IMF進(jìn)行新分類以來(lái)各國(guó)匯率安排的實(shí)際情況來(lái)看，其中采取無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排和其他傳統(tǒng)的固定釘住安排的國(guó)家略微有所增加，實(shí)行貨幣局制度和爬行釘住的國(guó)家基本保持不變；其中變動(dòng)最大的是管理浮動(dòng)和單獨(dú)浮動(dòng)類。表3.1IMF成員國(guó)的匯率安排時(shí)間構(gòu)成匯率安排類型19992000.12.312001.12.31成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排3720%3820.43%4021.51%（2）貨幣局84.3%84.3%84.3%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?。3921.08%4423.66%4021.51%（4）水平區(qū)間釘住126.49%73.76%52.69%（5）爬行釘住63.24%52.69%42.15%（6）爬行區(qū)間釘住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)2614.05%3217.2%4222.58%（8）獨(dú)立浮動(dòng)4725.41%4624.73%4122.04%總計(jì)185100%186100%186100%來(lái)源：IMF《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》各年份（1999－2004）時(shí)間構(gòu)成匯率安排類型20022003.6.302004.6.30成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排－－4121.93%4121.93%（2）貨幣局－－73.74%73.74%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?。－－4322.99%4222.46%（4）水平區(qū)間釘?。?2.14%52.67%（5）爬行釘住－－52.67%63.21%（6）爬行區(qū)間釘?。?2.67%21.07%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)－－4725.13%4825.67%（8）獨(dú)立浮動(dòng)－－3518.72%3619.25%總計(jì)－－187100%187100%續(xù)表3.1（一）贊成固定匯率制的理由1、固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資2、固定匯率制為一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律3、固定匯率制有助于促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作4、浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的三、匯率制度的爭(zhēng)論“非理性”的投機(jī)活動(dòng)（Irrationalspeculation）“過(guò)度厭惡風(fēng)險(xiǎn)”（Excessiverisk－averse）“羊群效應(yīng)”（Bandwagoneffect）。不確定性（Uncertainty）首先，投機(jī)者無(wú)法選擇正確的匯率模型，有時(shí)候他們使用有嚴(yán)重缺陷的匯率模型。其次，“比索問(wèn)題”（PesoProblem）。最后，“理性泡沫”（Rationalbubble）。（二）贊成浮動(dòng)匯率制的理由

1.浮動(dòng)匯率制能確保國(guó)際收支的持續(xù)均衡2.浮動(dòng)匯率制能確保貨幣政策的自主性3.浮動(dòng)匯率制能隔離外來(lái)經(jīng)濟(jì)沖擊的影響4.浮動(dòng)匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定5.浮動(dòng)匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)的三難選擇（Themacroeconomictrilemma）所謂“宏觀經(jīng)濟(jì)的三難選擇”或者“不可能三角”是指貨幣政策的獨(dú)立性、固定匯率制以及資本自由流動(dòng)三個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，當(dāng)局只能在三個(gè)目標(biāo)中選擇兩個(gè)。

固定匯率制

貨幣政策的獨(dú)立性資本自由流動(dòng)

四、匯率制度選擇理論

最優(yōu)貨幣區(qū)（OptimumCurrencyAreas,OCA）理論所謂最優(yōu)貨幣區(qū)是指對(duì)于某一個(gè)區(qū)域來(lái)說(shuō)，如果使用共同單一貨幣和實(shí)施共同的貨幣政策是最優(yōu)的，那么這個(gè)區(qū)域就是一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)。最優(yōu)貨幣區(qū)的判斷標(biāo)準(zhǔn)：1.生產(chǎn)要素國(guó)際流動(dòng)性程度標(biāo)準(zhǔn)。2.經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度標(biāo)準(zhǔn)。3.產(chǎn)品多樣化程度標(biāo)準(zhǔn)。4.金融一體化程度標(biāo)準(zhǔn)。赫勒（RobertHeller）對(duì)匯率制度選擇的因素進(jìn)行了總結(jié)。他認(rèn)為，一國(guó)匯率制度的選擇，主要由經(jīng)濟(jì)方面的因素決定。這些因素是：（1）經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度。（2）經(jīng)濟(jì)規(guī)模。（3）進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布。（4）國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其與國(guó)際金融市場(chǎng)的一體程度。（5）相對(duì)的通貨膨脹率。三、匯率制度的爭(zhēng)論實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問(wèn)題實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問(wèn)題對(duì)國(guó)際關(guān)系的影響

(1)簡(jiǎn)單性。以本國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降為例，浮動(dòng)匯率制只需聽(tīng)任匯率這一唯一的變量進(jìn)行調(diào)整，讓本幣貶值即可，調(diào)整時(shí)間更快，成本更低。固定匯率制的支持者認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，匯率貶值不利本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提高，不利本國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而在固定匯率制下相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門將被迫主動(dòng)采取措施降低成本，提高技術(shù)水平，調(diào)節(jié)成本反而較低。（一）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問(wèn)題(2)自發(fā)性浮動(dòng)匯率制支持者認(rèn)為，當(dāng)國(guó)際收支失衡，匯率自動(dòng)貶值或升值，調(diào)節(jié)更加靈活。固定匯率制支持者認(rèn)為，首先，匯率未必能按照平衡國(guó)際收支所需方向進(jìn)行調(diào)整；其次，匯率只能通過(guò)價(jià)格因素影響到國(guó)際收支，國(guó)際收支是由多種因素共同決定的，這就帶來(lái)很多情況下匯率調(diào)整的乏力；再次，匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)整往往需要國(guó)內(nèi)政策的支持。(3)微調(diào)性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為，在浮動(dòng)匯率制下，匯率可以根據(jù)一國(guó)的國(guó)際收支變動(dòng)情況進(jìn)行連續(xù)微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。固定匯率制的調(diào)整幅度大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)也比較劇烈。固定匯率制支持者認(rèn)為，固定匯率制可以避免許多無(wú)謂的匯率調(diào)整。在資金流動(dòng)對(duì)匯率形成具有決定性影響時(shí)，浮動(dòng)匯率的無(wú)謂調(diào)整是很劇烈的，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊也非常大。(4)穩(wěn)定性。

浮動(dòng)匯率制倡導(dǎo)者認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)是一種穩(wěn)定性投機(jī)，投機(jī)活動(dòng)還得承擔(dān)匯率反方向變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。而資金的高度流動(dòng)再加上固定匯率制可能是一種最不穩(wěn)定的組合。固定匯率擁護(hù)者反駁，浮動(dòng)匯率制下盛行非穩(wěn)定性投機(jī)，投機(jī)者心理是非理性的，表現(xiàn)之一就是“羊群效應(yīng)”，結(jié)果是擴(kuò)大而非縮小了市場(chǎng)價(jià)格的波幅。而固定匯率制下的投機(jī)行為一般具有穩(wěn)定性。其次，固定匯率制下政府的介入是市場(chǎng)交易者的心理上存在“名義駐錨”，并通過(guò)改變投機(jī)者的預(yù)期對(duì)實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定施加影響，消除不確定性。在浮動(dòng)匯率制下，對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)的預(yù)期的高度不確定性使外匯市場(chǎng)完全成為投機(jī)者的樂(lè)園。（二）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問(wèn)題（1）政策自主性（2）政策紀(jì)律性（三）對(duì)國(guó)際關(guān)系的影響(1)對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資活動(dòng)的影響。

前者認(rèn)為可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)自由化，可以通過(guò)遠(yuǎn)期交易等方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。后者認(rèn)為前者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的成本過(guò)高，許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是無(wú)法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的，而且對(duì)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的發(fā)展中國(guó)家不利。

(2)對(duì)通貨膨脹國(guó)際傳播的影響。

前者認(rèn)為，浮動(dòng)匯率有利于隔絕通貨膨脹的國(guó)際傳遞。后者認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制下同樣存在通貨膨脹的傳遞問(wèn)題，并且這一傳遞具有不對(duì)稱性，即棘輪效應(yīng)。

(3)對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響。

在浮動(dòng)匯率制下，各國(guó)將本國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)放在首位，這會(huì)造成國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。第三節(jié)貨幣局制度和美元化

一、貨幣局制度二、香港聯(lián)系匯率制三、貨幣替代和美元化一、貨幣局制度

貨幣局制度（BoardCurrencySystem）是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無(wú)限制的兌換。

運(yùn)行機(jī)制如下：貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)按照法定匯率以100％的外匯儲(chǔ)備作為保證發(fā)行本幣；當(dāng)市場(chǎng)匯率高于法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)賣出外匯從而回籠本幣；當(dāng)市場(chǎng)匯率低于法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)買進(jìn)外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。主要特征：

1．100％的貨幣發(fā)行保證1）貨幣局制度有利于抑制通貨膨脹。貨幣發(fā)行的約束。2）在貨幣局制度下，銀行體系的穩(wěn)健受到制約。

銀行充當(dāng)最后貸款人的資金來(lái)源收到限制，制約了該職能的發(fā)揮。當(dāng)銀行出現(xiàn)暫時(shí)困難時(shí)，貨幣當(dāng)局無(wú)法利用增發(fā)貨幣的形式對(duì)商業(yè)銀行提供緊急援助，只能通過(guò)持有的外匯儲(chǔ)備或向外國(guó)爭(zhēng)取貸款的方式進(jìn)行救助。3）貨幣局制度有助于保證貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的相對(duì)獨(dú)立性。

4）貨幣局制度有助于保證國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的有效運(yùn)行。

順差，本幣趨于升值，當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)，外匯儲(chǔ)備增加，貨幣發(fā)行增加，價(jià)格水平上升，出口減少，進(jìn)口增加，國(guó)際收支順差減少恢復(fù)平衡。5）貨幣局制度減少鑄幣稅（SeigniorageRevenue）收益。

使得貨幣當(dāng)局不能通過(guò)購(gòu)買政府債券或向商業(yè)銀行發(fā)放貸款的方式增加基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，造成鑄幣稅收益的損失。鑄幣稅，也稱為“貨幣稅”。指發(fā)行貨幣的組織或國(guó)家，在發(fā)行貨幣并吸納等值黃金等財(cái)富后，貨幣貶值，使持幣方財(cái)富減少，發(fā)行方財(cái)富增加的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這個(gè)財(cái)富增加方，通常是指政府。財(cái)富增加的方法，經(jīng)常是增發(fā)貨幣。2．貨幣完全可兌換

100％的貨幣發(fā)行保證以及完全可兌換的承諾有助于維持人們對(duì)該貨幣的信心，從而保持匯率的穩(wěn)定減少不穩(wěn)定的投機(jī)活動(dòng)。3．匯率穩(wěn)定

貨幣當(dāng)局制定本幣與錨貨幣的固定比率，并通過(guò)其外匯市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制維持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。

貨幣局制度的優(yōu)缺點(diǎn)1、有利于國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。2、貨幣局制度不易隔離外來(lái)沖擊的影響。3、實(shí)行貨幣局制度的國(guó)家完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性。4、貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊。二、香港聯(lián)系匯率制

（一）聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制

香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無(wú)中央銀行，也無(wú)貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔(dān)。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向香港外匯基金按＄1＝HK＄7.8的固定比率上繳等額美元，換取無(wú)息負(fù)債證明書(shū)；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外匯基金交還負(fù)債證明書(shū)，收回等額美元；外匯基金鼓勵(lì)發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對(duì)美元的匯率就固定在＄1＝HK＄7.8的水平上。香港聯(lián)系匯率制的兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制：1.國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制若國(guó)際收支盈余，則外匯儲(chǔ)備增加，貨幣供應(yīng)量增加，從而物價(jià)上升，利率下降，貿(mào)易收支惡化、資本流出增加，最終使國(guó)際收支盈余減少直至其恢復(fù)均衡。2.套利機(jī)制若港幣市場(chǎng)匯率為＄1＝HK＄7.9，則發(fā)鈔銀行向外匯基金以＄1＝HK＄7.8的比例換回美元，然后在市場(chǎng)上以＄1＝HK＄7.9的價(jià)格出售，這樣每HK＄7.8就可獲得HK＄0.1的凈收益。不斷在市場(chǎng)上賣出美元買進(jìn)港幣使美元貶值，直到回到＄1＝HK＄7.8的價(jià)格。（二）香港聯(lián)系匯率制實(shí)施的效果及存在的問(wèn)題

1.效果

1）香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也確保了港幣匯率的穩(wěn)定。2）香港聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性促進(jìn)了香港經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。3）香港聯(lián)系匯率制的成功實(shí)施進(jìn)一步促進(jìn)了港元國(guó)際化，確保了其作為國(guó)際金融中心和國(guó)際貿(mào)易中心的地位。4）香港聯(lián)系匯率制還成功地抵御了多次外來(lái)沖擊，增強(qiáng)了香港金融體系抵抗外來(lái)政治、經(jīng)濟(jì)沖擊的能力。2.存在的問(wèn)題1）聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能。2）為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)。3）港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

三、貨幣替代和美元化

（一）貨幣替代“貨幣替代”(CurrencySubstitution)：是指在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付手段、交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。首先，貨幣替代現(xiàn)象在任何國(guó)家和任何時(shí)代（只要有對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往）都存在，只不過(guò)程度不同而已。另外，要注意貨幣替代與貨幣自由兌換的關(guān)系。（二）美元化

美元化：是指一國(guó)居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國(guó)貨幣，成為該國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要媒介的趨勢(shì)，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。

非官方美元化：“事實(shí)美元化”、“過(guò)程美元化”、“部分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人機(jī)構(gòu)用美元來(lái)完成貨幣的職能，但還沒(méi)有形成為一種貨幣制度。

官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元化”，是指貨幣當(dāng)局明確宣布用美元取代本幣，美元化已作為一項(xiàng)貨幣制度被確定下來(lái)。1.美元化問(wèn)題的形成、發(fā)展和現(xiàn)狀20世紀(jì)70、80年代：拉美國(guó)家國(guó)內(nèi)居民為了防范風(fēng)險(xiǎn)、減少損失和日常交易的方便，大規(guī)模、持續(xù)地持有和使用美元，從而形成了“事實(shí)美元化”或“民間美元化”現(xiàn)象。20世紀(jì)90年代：這些國(guó)家的惡性通貨膨脹得到控制，但釘住匯率制度卻頻頻遭到國(guó)際游資的沖擊。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了一種解決方案：無(wú)匯率制，即實(shí)行徹底的美元化，以消除匯率不穩(wěn)定的根源。這一建議在當(dāng)時(shí)（1999年金融危機(jī)后）的背景下大受歡迎。2．美元化的風(fēng)險(xiǎn)和收益

收益：1）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易和投資的發(fā)展，促進(jìn)與國(guó)際市場(chǎng)的融合。2）完全美元化有助于避免國(guó)際投機(jī)攻擊。3）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。因?yàn)椴豢赡芡ㄟ^(guò)發(fā)行本幣的方式來(lái)融通財(cái)政赤字，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長(zhǎng)期融資提供保障。

風(fēng)險(xiǎn)：1）實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)損失大量鑄幣稅。2）實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)失去貨幣政策的自主性。要長(zhǎng)期執(zhí)行美國(guó)的貨幣政策。3）實(shí)行美元化的國(guó)家最后貸款人能力會(huì)受到一定的制約?？蛇x擇與美國(guó)簽訂雙邊美元化條款，要求允許國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)窗口。對(duì)美國(guó)的影響：1）美元化國(guó)家將有動(dòng)機(jī)去影響美聯(lián)儲(chǔ)的決策；2）美國(guó)可能被迫介入調(diào)整美元區(qū)內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)失衡；3）美元化經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期或狀況亦會(huì)對(duì)美國(guó)的貨幣政策產(chǎn)生影響；4）美國(guó)還必須就是否成為商業(yè)銀行的最終貸款者做出選擇；5）美國(guó)的鑄幣收益增加；6）美國(guó)將從美元區(qū)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展中獲益。7）與歐元區(qū)相比，美元區(qū)的明顯優(yōu)勢(shì)在于擁有一個(gè)強(qiáng)大的中央國(guó)家在政治上予以支持。第四節(jié)我國(guó)的外匯管理和人民幣匯率

一、我國(guó)的外匯管理二、人民幣匯率一、我國(guó)的外匯管理

（一）我國(guó)外匯管理的沿革1.第一階段，從建國(guó)初期到私營(yíng)工商業(yè)社會(huì)主義改造完成（1949－1956）。外匯管理處于分散狀態(tài)是這一時(shí)期的主要特點(diǎn)。

2.第二階段，從私營(yíng)工商業(yè)社會(huì)主義改造完成到黨的十一屆三中全會(huì)（1956－1978）。

外匯管理工作也從分散走向集中，進(jìn)而實(shí)行全面的計(jì)劃管理。①對(duì)外匯收支實(shí)行全面的、高度集中的指令性計(jì)劃管理。②所有的進(jìn)出口活動(dòng)均由國(guó)營(yíng)進(jìn)出口公司負(fù)責(zé)。③對(duì)借用外債和利用外資基本上采取排斥的做法。

3.第三階段，外匯管理體制進(jìn)入全面改革的時(shí)期（1979－1993）。

1）設(shè)立專門的外匯管理機(jī)構(gòu)，頒布外匯管理法規(guī)。2）實(shí)行外匯上繳和留成制度。3）建立外匯調(diào)劑市場(chǎng)。4）改革外匯金融體系，引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)。5）建立對(duì)資本輸出入的管理制度。6）發(fā)行外匯兌換券，放寬對(duì)境內(nèi)居民個(gè)人外匯管理。（二）我國(guó)1994-2005的外匯管理體制1.對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。1）銀行結(jié)匯是指企業(yè)將外匯收入按當(dāng)日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣。銀行結(jié)匯逐步由強(qiáng)制結(jié)匯向意愿結(jié)匯過(guò)渡，經(jīng)常項(xiàng)目的外匯管理逐步放松。

2）銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。銀行售匯制的實(shí)行表明我國(guó)已取消了經(jīng)常項(xiàng)目下正常對(duì)外支付用匯的限制。我國(guó)政府承諾從1996年12月1日起履行國(guó)際貨幣基金協(xié)定第八條的義務(wù)，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。

2.逐步放松對(duì)資本與金融項(xiàng)目的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。我國(guó)目前的資本項(xiàng)目管理手段主要包括交易審批、數(shù)量和規(guī)?？刂频?，外匯管理部門根據(jù)交易類型的不同，實(shí)施不同的管理政策。①合理利用外商直接投資，積極鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。②嚴(yán)格控制外債規(guī)模，全口徑統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)外債風(fēng)險(xiǎn)。③審慎開(kāi)放資本市場(chǎng)，積極防范短期資本流動(dòng)沖擊。資本賬戶開(kāi)放的步驟1）2001年12月入世－－2003年：逐步放開(kāi)境外金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立證券公司的限制了放松境內(nèi)企業(yè)到境外發(fā)行股票的限制等。2）2004－2006年：有條件的放松對(duì)中資機(jī)構(gòu)投資者從事境外證券市場(chǎng)交易的限制，實(shí)行QDII制度；有條件的放松境內(nèi)中資金融機(jī)構(gòu)和中資企業(yè)到境外發(fā)行公司債券的限制；基本放松境內(nèi)企業(yè)等機(jī)構(gòu)到境外從事直接投資以及有條件的放松個(gè)人到境外進(jìn)行直接投資的限制，基本實(shí)現(xiàn)“直接投資”子項(xiàng)的充分開(kāi)放。3、2007年以后：逐步開(kāi)放對(duì)境外居民個(gè)人從事境內(nèi)證券市場(chǎng)交易的限制；逐步放開(kāi)對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入境內(nèi)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的限制，基本實(shí)現(xiàn)境內(nèi)金融產(chǎn)品交易的充分對(duì)外開(kāi)放；充分開(kāi)放對(duì)中資機(jī)構(gòu)投資者從事境外金融產(chǎn)品交易的限制，基本放開(kāi)對(duì)居民個(gè)人從事境外金融產(chǎn)品交易的限制（例如，天津?yàn)I海新區(qū)試點(diǎn)，居民以自有外匯或人民幣購(gòu)匯直接對(duì)外投資港股，通過(guò)中國(guó)銀行天津分行和香港中銀國(guó)際證券辦理。

3.建立和規(guī)范外匯市場(chǎng)。4.金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。5.取消境內(nèi)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，禁止外幣在境內(nèi)流通。6.建立國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度。2008年8月6日起實(shí)行新的

《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》新條例體現(xiàn)了外匯管理思路由國(guó)家集中管理向分散管理、均衡管理的轉(zhuǎn)變，對(duì)于經(jīng)常項(xiàng)目，取消了經(jīng)常項(xiàng)目下外匯收入強(qiáng)制結(jié)匯要求，經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入可自行選擇保留或賣給金融機(jī)構(gòu)；規(guī)定經(jīng)常項(xiàng)目外匯支出憑有效單證以自有外匯支付或向金融機(jī)構(gòu)購(gòu)匯支付。同時(shí)，新條例取消了外匯收入強(qiáng)制調(diào)回境內(nèi)的要求，允許外匯收入存放于境外。對(duì)于資本項(xiàng)目，新條例簡(jiǎn)化了對(duì)境外直接投資的行政審批程序，增設(shè)境外主體在境內(nèi)籌資、境內(nèi)主體對(duì)境外證券投資和衍生產(chǎn)品交易、境內(nèi)主體對(duì)外提供商業(yè)貸款等的管理原則。簡(jiǎn)化了外匯管理的內(nèi)容和程序，通過(guò)鼓勵(lì)藏匯于民、藏匯于企，可進(jìn)一步支持企業(yè)更好的“走出去”，也能幫助國(guó)際收支改變長(zhǎng)期大規(guī)模雙順差，實(shí)現(xiàn)基本平衡。二、人民幣匯率（一）人民幣匯率和匯率制度的演變

1.第一個(gè)時(shí)期(1949～1952年)：國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期1950年7月8日，我國(guó)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)一的人民幣匯率；1949年至1950年3月：人民幣匯率頻繁調(diào)整，大幅度貶值；1950年3月全國(guó)財(cái)經(jīng)會(huì)議后：人民幣匯率不斷調(diào)高。

2.第二個(gè)時(shí)期(1952～1980年)：實(shí)行中央集中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期從1953年初到1972年底：人民幣匯率保持基本穩(wěn)定；1973年3月后：采取釘住一攬子貨幣的方法來(lái)制訂人民幣匯率。

3.第三個(gè)時(shí)期（1981年－1993年）：進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體制改革和對(duì)外開(kāi)放時(shí)期1981年到1984年期間：人民幣實(shí)行雙重匯率，并逐步貶值；貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)：主要用于進(jìn)出口貿(mào)易外匯的結(jié)算，按1978年全國(guó)出口平均換匯成本（出口換匯成本＝以人民幣計(jì)算的出口成本÷以外幣計(jì)算的銷售價(jià)格，即換取1單位外幣的國(guó)內(nèi)人民幣成本）再加上一定的利潤(rùn)計(jì)算得出，為＄1＝RMB￥2.80，其比價(jià)從1981～1984年間一直沒(méi)有變動(dòng)；人民幣外匯牌價(jià)：主要用于非貿(mào)易外匯的兌換和結(jié)算，依舊沿用原來(lái)的釘住一攬子貨幣的方法制定。1985年1月1日：恢復(fù)單一匯率；1986年1月1日：人民幣匯率實(shí)行管理浮動(dòng)，國(guó)際貨幣基金組織將我國(guó)的管理浮動(dòng)列入“其他管理浮動(dòng)”類，屬于有較高彈性的浮動(dòng)匯率制度；1985～1990年：長(zhǎng)期的相對(duì)平穩(wěn)與突然的劇烈跳躍相交替。調(diào)整時(shí)間調(diào)整前的匯率調(diào)整后的匯率1985年10月3日2.83.21986年7月5日3.23.71989年12月16日3.74.721990年11月17日4.725.221991年――1993年底：人民幣外匯牌價(jià)逐步向下小幅度調(diào)整。外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)發(fā)展很快，我國(guó)又形成了官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存的新的雙重匯率。(1993年12月31日，外匯牌價(jià)為1美元＝5.8人民幣；同時(shí)外匯調(diào)劑價(jià)格為8.7人民幣。（二）1994年－2005年的人民幣匯率制度1.人民幣匯率是單一匯率（外匯牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)合二為一，稱之為人民幣市場(chǎng)匯價(jià)）2.人民幣匯率是市場(chǎng)匯率3.人民幣匯率是有管理的浮動(dòng)匯率。

（1）對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支實(shí)行結(jié)售匯管理；（2）對(duì)外匯指定銀行的結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯實(shí)行比例管理；（3）對(duì)外匯銀行之間以及外匯銀行與客戶之間買賣外匯的價(jià)格實(shí)行浮動(dòng)幅度管理；（4）中國(guó)人民銀行向外匯交易市場(chǎng)吞吐外匯，直接干預(yù)人民幣匯率的生成；（5）人行通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)利率和貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)，實(shí)施對(duì)人民幣匯率的宏觀調(diào)控；（6）對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行相應(yīng)的外匯管理。

人民幣匯率制度存在的問(wèn)題及改革

我國(guó)現(xiàn)行的人民幣匯率名義上是一種以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，但實(shí)際上不然。

我國(guó)人民幣的這種名義管理浮動(dòng)實(shí)際釘住的匯率制度，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活對(duì)內(nèi)和對(duì)外兩個(gè)方面都產(chǎn)生了一定影響。對(duì)內(nèi)的方面主要體現(xiàn)在釘住不變的匯率進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)的緊縮或膨脹趨勢(shì)（1994－1997年，外匯儲(chǔ)備大幅增，實(shí)行結(jié)售匯制度，人民幣基礎(chǔ)貨幣大量投放，助長(zhǎng)了當(dāng)時(shí)的通貨膨脹壓力，人民幣兌美元的匯率從8.27到1997年12月的8.2796人民幣，共升值5.08％，升值有助于緩解這一壓力。但東南亞金融危機(jī)后，我多出現(xiàn)了一定程度的緊縮趨勢(shì)，雖面臨貶值壓力，但卻維持了人民幣匯率的穩(wěn)定，加劇了緊縮局面。進(jìn)入2001年后，隨著貿(mào)易收支的不斷改善，人民幣又面臨著升值壓力，我國(guó)繼續(xù)維持了人民幣匯率的穩(wěn)定，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量大幅增長(zhǎng)，加劇了通貨膨脹趨勢(shì)。）對(duì)外的方面主要體現(xiàn)在匯率的低估引發(fā)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)端和國(guó)際貿(mào)易摩擦。表中國(guó)外匯儲(chǔ)備統(tǒng)計(jì)表(單位：億美元)年份198019811982198319841985198619871988198919901991金額-12.9627.0869.8689.0182.226.4420.7229.2333.7255.50110.93217.1年份19921993199419951996199719981999200020012002200