中國超市行業(yè)發(fā)展趨勢

中國超市行業(yè)發(fā)展趨勢

（一）超市行業(yè)規(guī)模穩(wěn)增、集中度提升，中短期CPI上行形成利好

2018年我國超市行業(yè)市場規(guī)模4.6萬億，規(guī)模位居世界第二，僅次于美國，2003-2018年CAGR達6.5%。2003-2011年，得益于國內經濟的強勁以及零售行業(yè)的快速發(fā)展，超市市場規(guī)模維持近9%的高增長。2012-2016年，受國內宏觀經濟放緩及電商沖擊等影響，超市行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，增速進入下行通道，從高峰時9.7%滑落到最低僅1.2%。2017年在線下零售行業(yè)整體復蘇的環(huán)境下，受益于電商沖擊弱化、三四線消費升級，國內超市行業(yè)增速小幅回暖，同比增速拐點回升至2.3%，2018年我國超市行業(yè)規(guī)模同增1.8%至4.6萬億。從重點流通企業(yè)銷售額看，2018年超市業(yè)態(tài)銷售額增速回升至4.9%，復蘇局面得以延續(xù)，2019年受益于CPI上行等因素，1-10月超市業(yè)態(tài)銷售額累計增速進一步回升至5.9%。

國內超市行業(yè)集中度顯著低于美國市場，缺乏全國性市占率龍頭。數據顯示，中美兩國超市市場份額在品牌間的分布具有較大差距，從龍頭企業(yè)來看，2018年美國超市市占率第一的沃爾瑪占比高達25.8%，而中國市場排名第一的大潤發(fā)市占率僅有1.8%。從集中度看，2018年美國市場CR5高達37.3%，而中國市場CR5僅為6.8%，集中度低，品牌格局分散。區(qū)域性壟斷經營成為集中度低的重要原因，在二三線城市，早期由于上游渠道相對固化以及地方國企利好加持，區(qū)域連鎖超市壟斷當地大量資源，并利用積分、促銷等方式提升客戶留存率，形成區(qū)域優(yōu)勢壁壘，阻礙全國連鎖龍頭進一步向下延伸發(fā)展。但是從企業(yè)品牌以及運營方式來看，老牌國外零售商在中國的市場份額逐年下降，隨著國內新零售行業(yè)的興起與發(fā)展，國內零售企業(yè)的運營模式逐步擺脫了外國企業(yè)的影響，市場占有率不斷攀升，并逐漸擠占老牌外資零售企業(yè)市場份額。

食品類CPI上行利好有望持續(xù)至2020H1。2019年11月CPI同比+4.5%，其中食品類CPI同比漲幅19.1%，食品類CPI上漲主要受豬肉與其他蛋白消費品上漲帶動。11月豬肉價格上漲110.2%，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格漲幅在11.8%—25.7%之間。受非洲豬瘟影響，生豬存欄量&能繁母豬存欄量處于歷史低位，預計直至20H1豬肉價格仍將維持較高水平，對食品類CPI持續(xù)構成驅動因素，而食品類CPI增速與商超同店增長具有較高正相關性，食品類CPI同比高增速有望驅動生鮮商超龍頭同店增速的提升。

（二）競爭格局：外資調整，內資加速崛起

內資超市逐漸崛起，外資逐漸退出中國市場。從市占率的時間維度上看，大潤發(fā)、沃爾瑪近五年在華表現一般，增長勢頭有所放緩；永輝超市經歷層層跨區(qū)域發(fā)展，逐漸從區(qū)域性商超轉向全國性商超，其市占率上升勢頭強勁，未來幾年有望超越國外龍頭躍居市占率榜首；華潤萬家雖然近兩年市占率增速放緩，但在2014年之前相較國外龍頭同樣保持市占率的高速增長。反觀外資超市，面對國內電商以及新零售的快速發(fā)展表現出不適應：2019年6月23日，家樂福中國被蘇寧以48億元收購80%股份，自此退出中國市場，此后麥德龍中國由物美收購。沃爾瑪等外資零售企業(yè)發(fā)展勢頭減緩，沃爾瑪由2017年中國市場占有率第二退至2018年市場占有率第三。

（三）生鮮電商進入行業(yè)分化期，供應鏈成核心競爭力

作為最剛需的飲食需求，生鮮賽道具備高頻消費、線上滲透率低的特征，且其萬億的行業(yè)規(guī)模具備誕生超大型企業(yè)的土壤。尤其在電商線上紅利消退大背景下，生鮮賽道價值愈發(fā)凸顯，成為互聯網巨頭、傳統(tǒng)零售商的“必爭之地”。

2004-2018年我國生鮮銷售規(guī)模穩(wěn)定增長至5萬億，CAGR約7%，并預計未來五年增速維持5%左右，2022年規(guī)模有望突破6萬億元。生鮮渠道特征方面，傳統(tǒng)的農貿市場、個體農戶街邊攤仍然是占據主體，2017年生鮮銷售農貿市場占比高達73%，而傳統(tǒng)農貿市場臟亂差居多，產品質量難以得到保證，未來生鮮超市、生鮮電商及生鮮新零售渠道占比提升空間巨大。

生鮮行業(yè)規(guī)模快速擴大，業(yè)態(tài)持續(xù)迭代，進入供應鏈為王時代。2005年易果生鮮成立，為我國首家生鮮電商，行業(yè)進入探索期。但生鮮由于非標準化、難保存易變質、實物體驗重要性強等特殊性質，導致其與電商的結合在行業(yè)粗放式增長時很快顯示出水土不服，隨后生鮮電商快速迭代，迭代過程主要圍繞履單成本與單均毛利的均衡展開，表現方式為生鮮電商模式的持續(xù)創(chuàng)新：生鮮配送越及時，則履單成本愈高，而生鮮低價高頻特征，其單均毛利難以覆蓋高企的履單成本，因此生鮮電商一方面努力提升客單價與毛利率，如提升水果、海鮮等占比；另一方面提升履單效率，探索出前置倉、店倉一體化等模式。2018年我國生鮮電商規(guī)模同比增長52%至2158億元，占生鮮整體規(guī)模由2013年的0.36%升至2018年4%。2019-2020年生鮮電商行業(yè)規(guī)模仍能保持45%以上增速。

2019年下半年以來，部分生鮮電商創(chuàng)業(yè)型企業(yè)出現融資困難，表明行業(yè)初期的資本紅利逐漸消失，部分靠燒錢、補貼獲取流量的生鮮電商將難以為繼，生