貨幣供求與均衡

金融學(xué)第5章貨幣均衡理論第一節(jié)貨幣需求第二節(jié)貨幣供給第三節(jié)貨幣均衡第一節(jié)貨幣需求（一）中國(guó)古代的貨幣需求思想1．中國(guó)古代有貨幣需求思想的萌芽。

《管子》：“幣若干而中用？”2.按每人平均鑄幣多少即可滿足流通需要的思路，一直是中國(guó)控制鑄幣數(shù)量的主要思路。直至建國(guó)前夕，在有的革命根據(jù)地議論鈔票發(fā)行時(shí)，仍然有人均多少為宜的考慮。一、貨幣需求理論的發(fā)展（二）古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論1.西歐，許多古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家早就注意到了貨幣流通問(wèn)題，并作了多方面的理論分析。如貨幣數(shù)量論，如商品流通決定貨幣流通的觀點(diǎn)，等等。2.馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來(lái)表述。假設(shè)條件是完全的金流通?；竟绞牵?/p>

公式表明：貨幣量取決于價(jià)格的水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。3.馬克思在論證此問(wèn)題時(shí)有兩個(gè)極其重要理論前提：⑴商品是帶著價(jià)格進(jìn)入流通的； ⑵在該經(jīng)濟(jì)中存在著一個(gè)數(shù)量足夠大的黃金貯藏。4.馬克思進(jìn)而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價(jià)格之間的關(guān)系：在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價(jià)格水平會(huì)隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。（三）費(fèi)雪方程式1.交易方程式：這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個(gè)重要的階梯。以M為一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)量，則有：

MV＝PT

2.費(fèi)雪分析： 在這三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量中，M是一個(gè)由模型之外的因素所決定的外生變量；V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定的。因此，只有P和M的關(guān)系最重要：P的值特別是取決于M數(shù)量的變化。3.費(fèi)雪雖然關(guān)注的是M對(duì)P的影響，但是反過(guò)來(lái)，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價(jià)格水平之下的名義貨幣需求量：

4.費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)的影響。（四）劍橋方程式

劍橋?qū)W派，在研究貨幣需求時(shí)重視微觀主體的動(dòng)機(jī)。認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問(wèn)題。每個(gè)人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個(gè)較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)，也是如此。因此有：

Md＝kPY費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異

⑴費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功能;

劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能。⑵費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度；

劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。⑶費(fèi)雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來(lái)解釋價(jià)格；

劍橋方程式則是從微觀角度進(jìn)行分析，認(rèn)為人們對(duì)于保有貨幣有一個(gè)滿足程度的問(wèn)題。但保有貨幣要付出代價(jià)，這就要在比較中決定貨幣需求。特別是利率的作用已成為不容忽視的因素之一。（五）凱恩斯的貨幣需求分析

凱恩斯對(duì)貨幣需求理論的突出貢獻(xiàn)是關(guān)于貨幣需求動(dòng)機(jī)的分析。

三種動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。2.投機(jī)動(dòng)機(jī)分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應(yīng)付意外支出外，還是為了儲(chǔ)存價(jià)值或財(cái)富。3.可用于儲(chǔ)存財(cái)富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：如果利率趨于上升，債券價(jià)格就要下跌；利率趨于下降，債券價(jià)格就要上升。如果持有債券的收益為負(fù)，持有非生利資產(chǎn)——貨幣——就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)；反之，對(duì)貨幣需求減少，對(duì)債券的持有量則會(huì)增加。4.關(guān)鍵在于微觀主體對(duì)現(xiàn)存利率水平的估價(jià)：預(yù)期利率水平下降，從而債券價(jià)格將會(huì)上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。5.因此，投機(jī)性貨幣需求同利率負(fù)相關(guān)。6.由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求取決于收入水平；

基于投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求則取決于利率水平。因此凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下式：

M＝M1＋M2＝L1(Y)＋L2(r)

7.式中的L1、L2是作為“流動(dòng)性偏好”函數(shù)的代號(hào).

凱恩斯也常用“流動(dòng)性”指貨幣。（六）弗里德曼的貨幣需求函數(shù)

1.弗里德曼的一個(gè)具有代表性個(gè)貨幣需求函數(shù)：

式中，為實(shí)際貨幣需求。2.恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預(yù)期未來(lái)收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長(zhǎng)期平均收入。貨幣需求與它正相關(guān)。3.弗里德曼把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類。人力財(cái)富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。所以，在總財(cái)富中人力財(cái)富所占的比例越大，出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求也就越大；而非人力財(cái)富所占的比例越大，則貨幣需求相對(duì)越小。這樣，非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率w與貨幣需求為負(fù)相關(guān)關(guān)系。4.在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及M2等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款，確是有收益的。

物價(jià)變動(dòng)率，也就是保存實(shí)物的名義報(bào)酬率。把物價(jià)的變動(dòng)變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)反映。5.強(qiáng)調(diào)恒久性收入對(duì)貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個(gè)特點(diǎn)。恒久性收入對(duì)貨幣需求的重要作用可以用實(shí)證方法證明。

對(duì)于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動(dòng)幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對(duì)穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)⑴貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金；從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)；從不能帶來(lái)收益的貨幣到可以帶來(lái)收益的貨幣。⑵宏觀總量作為考察的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人一貫的思路；開(kāi)始于劍橋?qū)W派的思路則是把微觀行為主體的持幣動(dòng)機(jī)作為考察貨幣需求的出發(fā)點(diǎn)。⑶僅從宏觀角度考察這一問(wèn)題，那么納入視野的就只是作為購(gòu)買(mǎi)手段和支付手段的貨幣?？疾旖嵌绒D(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價(jià)值職能的貨幣。⑷如果可以粗略地表述，就是從f（Y）發(fā)展為f（Y，r），并不斷納入更多的自變量。二、中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究

對(duì)馬克思貨幣必要量公式的理解1.上世紀(jì)50年代建國(guó)之后，是在與西方經(jīng)濟(jì)學(xué)科基本隔絕的條件下，只能就馬克思的貨幣必要量理論探討貨幣需求問(wèn)題。2.主要涉及的方面：

——貨幣必要量所說(shuō)的“貨幣”，是只包括現(xiàn)金，還是既包括現(xiàn)金又包括銀行結(jié)算存款。

對(duì)馬克思貨幣必要量公式的理解——必要量公式右端的分子，除可“商品價(jià)格總額”，是否還是應(yīng)該列入各種支付。

——企業(yè)感到的資金短缺是否是貨幣供給不足。

——貯藏鈔票的需求是否也構(gòu)成貨幣必要量的內(nèi)容……

“1∶8”公式的產(chǎn)生及其意義1.所謂“1∶8”，它的具體含義是，每8元零售商品供應(yīng)需要1元人民幣實(shí)現(xiàn)其流通。如果按公式計(jì)算的值為8，則可判斷貨幣發(fā)行量適度，商品流通正常。公式極簡(jiǎn)明：2.這個(gè)公式產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代初，是由銀行工作者進(jìn)行實(shí)證分析得出的結(jié)論。直到20世紀(jì)80年代初期，公式始終是有實(shí)用價(jià)值的衡量的尺度。這是由于公式反映了商品供給金額與貨幣需求之間的本質(zhì)聯(lián)系。但隨著改革開(kāi)放的推進(jìn)，公式日益不能用來(lái)解釋貨幣流通他現(xiàn)象。3.但隨著改革開(kāi)放的推進(jìn)，公式日益不能用來(lái)解釋貨幣流通他現(xiàn)象。問(wèn)題在于，1∶8這個(gè)數(shù)值本身其所以能夠成為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)尺度，是有條件的：那就是經(jīng)濟(jì)體制，與之相應(yīng)的運(yùn)行機(jī)制，乃至一些體現(xiàn)和反映經(jīng)濟(jì)體制及其運(yùn)行機(jī)制的性質(zhì)和要求的重要規(guī)章法令，都必須相當(dāng)穩(wěn)定。而改革開(kāi)放都使之發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化。

一個(gè)有爭(zhēng)議但流傳甚廣的公式1.改革開(kāi)放不久，提出了這樣的公式：或2.上世紀(jì)80年代前期提出后，曾引起很多爭(zhēng)義。但在如何確定年度計(jì)劃貨幣供給增長(zhǎng)率的實(shí)際操作中，在如何估價(jià)貨幣供求對(duì)比形勢(shì)中，往往引以為據(jù)。

公式的發(fā)展1.改革開(kāi)放后，貨幣流通速度穩(wěn)定的假設(shè)前提，改變了。必須引入了與貨幣需求負(fù)相關(guān)的貨幣流通速度。2.目前實(shí)際使用的是對(duì)MV=PY兩邊同時(shí)取對(duì)數(shù)微分后形成的公式：

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三、貨幣需求面面觀

主觀的需求與客觀的需求1.就宏觀角度而言，貨幣需求函數(shù)中各個(gè)變量的客觀性決定了貨幣需求是客觀的范疇。

就微觀主體而言，主觀持有貨幣的意愿和判斷起決定性作用，貨幣需求好像成為“主觀”的。能否統(tǒng)一？2.宏觀貨幣需求是微觀貨幣需求的集合，那么在微觀貨幣需求形成中起作用的人的心理因素，也不能排除在宏觀貨幣需求分析的視野之外。不過(guò)，從整個(gè)社會(huì)來(lái)看，人們對(duì)有關(guān)變量變動(dòng)的反應(yīng)以及心理變化，是受客觀社會(huì)條件所制約并有共同的規(guī)律。因而應(yīng)該承認(rèn)，從微觀視角論證的貨幣需求同樣是客觀的范疇。

。3.決策當(dāng)局的主觀選擇也是宏觀貨幣分析中的一個(gè)值得不能予以忽視的因素。

名義的需求與實(shí)際的需求1.名義需求與實(shí)際需求區(qū)別在于是否剔除物價(jià)變動(dòng)的影響。通常分別由以下符號(hào)表示：Md

；2.正確區(qū)分名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求，有利于宏觀形勢(shì)判斷和政策選擇。如在價(jià)格水平變動(dòng)較為明顯的條件下，比較年度之間貨幣需求的變動(dòng)，必須消除物價(jià)因素之后才有可能進(jìn)行。貨幣需求是否是一個(gè)確定的量?1.事后分析中的貨幣需求可以認(rèn)定是一個(gè)確定量。2.事前，從微觀角度來(lái)考察，在收入給定的條件下要受消費(fèi)傾向和多種機(jī)會(huì)成本變量的影響，而影響不可能是精確的。從宏觀角度來(lái)考察，經(jīng)濟(jì)生活中的不確定、不穩(wěn)定和難以預(yù)期的因素也會(huì)使那些相關(guān)關(guān)系極強(qiáng)的因素之間并非只能形成一個(gè)精確的數(shù)量比例。這樣，本期或下期分析中的貨幣需求只能是一個(gè)具有一定寬度的值域。

貨幣需求分析的微觀角度1.從微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)、持幣行為考察貨幣需求變動(dòng)的規(guī)律性稱之為貨幣需求分析的微觀角度。（劍橋方程式、凱恩斯貨幣需求模型、弗里德曼貨幣需求模型）2.貨幣需求的研究任務(wù)首先是識(shí)別貨幣需求的決定因素決定因素通常劃分為三：⑴規(guī)模變量，如收入和財(cái)富；⑵為機(jī)會(huì)成本變量，如利息、物價(jià)變動(dòng)率；⑶其他變量，如制度因素等。3.將機(jī)會(huì)成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問(wèn)題的典型表現(xiàn)。這一發(fā)展是提高貨幣需求分析的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。4.這樣的分析并不神秘。幾十年來(lái)，我國(guó)的銀行工作者經(jīng)常從事貨幣需求的微觀分析。問(wèn)題是需要提到理論高度。。貨幣需求分析的宏觀角度1.貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨幣需求的方法。（馬克思的貨幣必要量公式、費(fèi)雪的交易方程式）2.準(zhǔn)確地判斷總體貨幣需求的水準(zhǔn)是決定貨幣供給的關(guān)鍵。3.在實(shí)踐中，有時(shí)采用修訂后的微觀貨幣需求模型進(jìn)行宏觀分析。微觀分析與宏觀分析的結(jié)合1.微觀角度的分析是解釋貨幣領(lǐng)域種種矛盾和變異現(xiàn)象的重要依據(jù)。2.宏觀分析則在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量來(lái)估算總體貨幣需求作為貨幣供給決策的依據(jù)。3.兩者不能偏廢，要配合進(jìn)行。

資產(chǎn)選擇

資產(chǎn)選擇影響微觀經(jīng)濟(jì)主體貨幣需求。 資產(chǎn)選擇的方向：購(gòu)買(mǎi)的金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購(gòu)買(mǎi)實(shí)物資產(chǎn)。 資產(chǎn)選擇的前提條件:⑴基本消費(fèi)支出后有相當(dāng)?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖擘瓶晒┻x擇的多樣化的資產(chǎn)1.城市居民家庭持有的金融資產(chǎn)上升速度極快。2.資產(chǎn)選擇已成為多數(shù)中國(guó)城鄉(xiāng)居民，特別是大中城市居民安排貨幣剩余的一個(gè)內(nèi)容。

中國(guó)城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇

中國(guó)城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇方向改革開(kāi)放前：

人均收入低，資產(chǎn)要求少（現(xiàn)鈔、儲(chǔ)蓄）1984-2002

儲(chǔ)蓄、金融資產(chǎn)上升2002-2006

儲(chǔ)蓄、基金、股票2006-

儲(chǔ)蓄下降、基金、房地產(chǎn)第二節(jié)貨幣供給一、貨幣供給及其口徑現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給1.現(xiàn)金發(fā)行只是貨幣供給的一部分。2.在我國(guó)，由于經(jīng)濟(jì)落后等原因，甚至包括經(jīng)濟(jì)理論界，許多人一直將現(xiàn)金發(fā)行視同貨幣供給。1994年，官方才使用貨幣供給概念。3.由于貨幣供給中的現(xiàn)金與其余部分的變動(dòng)并不一致，把現(xiàn)金看成貨幣供給會(huì)做出錯(cuò)誤判斷?，F(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給貨幣供給的多重口徑1.貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M2、M3……劃分的若干層次。2.各國(guó)的貨幣口徑大多不同，只有“通貨”和M1這兩項(xiàng)大體一致。

通貨指不兌現(xiàn)的銀行券和輔幣，我國(guó)稱現(xiàn)金。

M1=通貨+支票存款劃分貨幣供給層次的依據(jù)和意義1.世界各國(guó)中央銀行劃分貨幣統(tǒng)計(jì)口徑的基本依據(jù)：以流動(dòng)性的大小

即作為流通手段和支付手段的方便程度。2.流動(dòng)性較高，形成購(gòu)買(mǎi)力的能力也較強(qiáng)；流動(dòng)性較低，形成購(gòu)買(mǎi)力的能力也較弱。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于考察市場(chǎng)均衡、實(shí)施宏觀調(diào)控有重要意義。3.便于進(jìn)行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)測(cè)和貨幣政策的操作，也是一項(xiàng)重要要求。外國(guó)和IMF的M系列1.美國(guó)現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2、M3和Debt。2.日本現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2＋CD、M3+CD和“廣義流動(dòng)性”。3.英國(guó)英格蘭銀行公布的1991貨幣供給口徑：M0、M2、M4、M4c和M5，沒(méi)有M1。4.國(guó)際貨幣基金組織采用三個(gè)口徑：通貨、貨幣和準(zhǔn)貨幣。中國(guó)的M系列1.

現(xiàn)階段我國(guó)貨幣供應(yīng)量劃分為如下三個(gè)層次：

M0＝流通中現(xiàn)金，即我們習(xí)稱的現(xiàn)金

M1＝M0＋活期存款

M2＝M1＋定期存款＋儲(chǔ)蓄存款＋其他存款＋證券公司客戶保證金2.其中，M1-狹義貨幣量；M2-廣義貨幣量；

M2-M1是準(zhǔn)貨幣。貨幣供給的“流動(dòng)性”——M1/M2M1/M2表明狹義貨幣供給相對(duì)于廣義貨幣供給的比重。比重上升，貨幣供給的流動(dòng)性增強(qiáng)，貨幣流通速度加快，可能表明人們的消費(fèi)信心和投資信心增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)趨熱。名義和實(shí)際貨幣供給1.與名義貨幣需求與實(shí)際貨幣需求的區(qū)分相對(duì)應(yīng)，也有名義貨幣供給與實(shí)際貨幣供給的區(qū)分。2.名義貨幣供給記作Ms，實(shí)際貨幣供給為Ms/P。人們?nèi)粘Ｊ褂玫囊话愣际敲x貨幣供給。3.如果一國(guó)的物價(jià)水平長(zhǎng)期波動(dòng)，只分析名義貨幣供給的變動(dòng)，就可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷和失誤的政策選擇。二、貨幣供給的控制機(jī)制

現(xiàn)代紙幣流通條件下貨幣供給渠道銀行是貨幣供給的總渠道商業(yè)銀行通過(guò)創(chuàng)造派生存款增加貨幣供應(yīng)中央銀行通過(guò)向商業(yè)銀行貸款、調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行貨幣來(lái)增加原始存款貨幣供給基本模型其中：:貨幣供給量

m：貨幣乘數(shù)

B:基礎(chǔ)貨幣間接調(diào)控與控制工具貨幣供給的控制機(jī)制是對(duì)兩個(gè)環(huán)節(jié)的調(diào)控。對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控、對(duì)貨幣乘數(shù)的調(diào)控基礎(chǔ)貨幣貨幣乘數(shù)調(diào)控工具市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣供給只能間接調(diào)控。三大調(diào)控工具：

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

貼現(xiàn)政策

法定存款準(zhǔn)備金率公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)上出售或購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，特別是短期國(guó)庫(kù)券。中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)入政府債券，會(huì)增加經(jīng)濟(jì)中基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量。如果中央銀行是從公眾手中買(mǎi)入債券的，則公眾手中的現(xiàn)金數(shù)量將增加；如果中央銀行是從商業(yè)銀行手中買(mǎi)入債券的，則商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金將增加。因此，無(wú)論中央銀行從誰(shuí)手中買(mǎi)入政府債券，都會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，最終增加貨幣供給量。

相反，中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上賣(mài)出政府債券，會(huì)減少經(jīng)濟(jì)中基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，這時(shí)，公眾和商業(yè)銀行手中持有的債券數(shù)量增加，持有的現(xiàn)金數(shù)量和準(zhǔn)備金減少，貨幣供給量也會(huì)減少。貼現(xiàn)政策

指中央銀行通過(guò)變動(dòng)再貼現(xiàn)率，來(lái)影響貸款的數(shù)量和基礎(chǔ)貨幣量的政策。這一利率由中央銀行決定。如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，則商業(yè)銀行向中央銀行借款時(shí)所支付的成本就會(huì)降低，這會(huì)鼓勵(lì)商業(yè)銀行向中央銀行借款，從而增加商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，導(dǎo)致貨幣供給量的增加。反之，中央銀行調(diào)高再貼現(xiàn)率，則會(huì)減少貨幣供給量。法定準(zhǔn)備金

一般國(guó)家的中央銀行都有權(quán)決定法定準(zhǔn)備金率。如果中央銀行調(diào)低法定準(zhǔn)備金率，貨幣供給會(huì)增加；調(diào)高法定準(zhǔn)備金率，則貨幣供給量減少。法定準(zhǔn)備率被認(rèn)為是一個(gè)作用強(qiáng)烈的工具。

其變動(dòng)會(huì)影響商業(yè)銀行的正常業(yè)務(wù)，增加商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此各國(guó)中央銀行都很少使用這一工具來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供給量。而在中國(guó)經(jīng)常被采用。貨幣供給的決定因素基礎(chǔ)貨幣（B）貨幣乘數(shù)(m)基礎(chǔ)貨幣：原始存款的源頭基礎(chǔ)貨幣或稱高能貨幣、強(qiáng)力貨幣。它是指流通中的現(xiàn)金和銀行存款準(zhǔn)備金的總和，它是商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的源頭和基礎(chǔ)。一般用B表示基礎(chǔ)貨幣。B＝C＋RC表示流通中的現(xiàn)金；R表示存款準(zhǔn)備金。貨幣乘數(shù)把貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣相比，其比值稱之為貨幣乘數(shù)m。用MS代表貨幣供給，B為基礎(chǔ)貨幣，

MS=m·B

基礎(chǔ)貨幣中的通貨，即處于流通中的現(xiàn)金C，它本身的量，中央銀行發(fā)行多少就是多少，不可能有倍數(shù)的增加；引起倍數(shù)增加的只是存款準(zhǔn)備R。因此，基礎(chǔ)貨幣C＋R與貨幣供給量C＋D的關(guān)系可示意如圖：相應(yīng)的代數(shù)表達(dá)式：又可整理為：◆貨幣供給的決定因素：

B：中央銀行策源；

m：取決于通貨-存款比（C/D）

個(gè)人與公司

準(zhǔn)備-存款比（R/D）存款貨幣銀行

商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造機(jī)制（一）簡(jiǎn)單的存款創(chuàng)造機(jī)制1、前提假設(shè)（1）部分準(zhǔn)備金制度：商業(yè)銀行每吸收一筆存款，就要按照一定的比例（法定存款準(zhǔn)備金率rd）提取法定準(zhǔn)備金，存入中央銀行的準(zhǔn)備金賬戶上。且商業(yè)銀行不再額外提取準(zhǔn)備金，即超額準(zhǔn)備金為零。（2）非現(xiàn)金結(jié)算制度：是在銀行存款的基礎(chǔ)上，通過(guò)存款賬戶的轉(zhuǎn)移來(lái)完成貨幣的收付和債權(quán)債務(wù)關(guān)系的建立及解除，流通中的現(xiàn)金為零（現(xiàn)金漏損c為零）。只有當(dāng)非現(xiàn)金結(jié)算制度確立之后，我們才能通過(guò)開(kāi)出支票進(jìn)行貨幣的支付，或通過(guò)銀行之間的相互往來(lái)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬結(jié)算，而無(wú)須使用現(xiàn)金。如果沒(méi)有非現(xiàn)金結(jié)算制度，公眾自然就不會(huì)有對(duì)存款的要求，銀行也就沒(méi)有創(chuàng)造存款的可能。（3）非支票存款為零：沒(méi)有從支票存款向定期存款或儲(chǔ)蓄存款（二者合稱非交易存款Dt）的轉(zhuǎn)化。（4）二元銀行體制：由中央銀行和多家商業(yè)銀行組成假設(shè)公眾不持有現(xiàn)金，一旦擁有貨幣就存入銀行，商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率為20%。在此情況下，如果銀行甲從客戶A那里獲得了100元的存款，這100元存款在準(zhǔn)備金制度下會(huì)產(chǎn)生什么結(jié)果呢？銀行甲會(huì)留下20元作為準(zhǔn)備金，而將其余的80元貸給客戶B，客戶B將這80元存入銀行乙。銀行乙留下16元作為準(zhǔn)備金，將余下的64元貸給客戶C?？蛻鬋又將這筆錢(qián)存入銀行丙，銀行丙留下的準(zhǔn)備金為12.8元，給客戶D的貸款為51.2元。各個(gè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表如圖5.1所示。銀行甲資產(chǎn)負(fù)債客戶B貸款80客戶A貸款100準(zhǔn)備金20銀行乙資產(chǎn)負(fù)債客戶C貸款64客戶B貸款80準(zhǔn)備金16銀行丙資產(chǎn)負(fù)債客戶D貸款51.2客戶C貸款64準(zhǔn)備金12.8如果這一過(guò)程不停地繼續(xù)下去，則整個(gè)商業(yè)銀行體系的存款總額即為：

100+100*（1—20%）+100*（1—20%）+100*（1—20%）+……=100/[1—（1—20%）]=500（元）存款貨幣創(chuàng)造的乘數(shù)1.銀行存款貨幣創(chuàng)造機(jī)制所決定的存款總額，其最大擴(kuò)張倍數(shù)稱為派生倍數(shù)，也稱為派生乘數(shù)。它是法定準(zhǔn)備率的倒數(shù)。若以K代表；則如下式：2.這里的K值只是原始存款能夠擴(kuò)大的最大倍數(shù)，實(shí)際過(guò)程的擴(kuò)張倍數(shù)往往達(dá)不到這個(gè)值。制約派生存款貨幣的因素－現(xiàn)金漏損率以上的分析模型沒(méi)有涉及現(xiàn)金；貸款、存款、貨幣支付均在銀行的賬頁(yè)上進(jìn)行。然而，客戶總會(huì)從銀行提取或多或少的現(xiàn)金，從而使一部分現(xiàn)金流出銀行系統(tǒng)，出現(xiàn)所謂的“現(xiàn)金漏損”?，F(xiàn)金漏損額與活期存款總額之比稱為現(xiàn)金漏損率，也稱提現(xiàn)率。如用C代表現(xiàn)金漏損額，用c代表現(xiàn)金漏損率，則c＝C/D；C＝c·D當(dāng)設(shè)定包括現(xiàn)金的情況下，存款貨幣的創(chuàng)造乘數(shù)為：制約派生存款貨幣的因素－超額準(zhǔn)備金為安全或應(yīng)付意外之需，銀行實(shí)際持有的存款準(zhǔn)備金常常高于法定準(zhǔn)備金。超過(guò)法定要求的準(zhǔn)備金，稱超額準(zhǔn)備金，以E代表。超額準(zhǔn)備金與活期存款總額的比，稱為超額準(zhǔn)備金率，以e代表。這時(shí)，銀行初始準(zhǔn)備為R=D·rd＋t·rt·D＋c·D＋e·D=D（rd

＋t·rt＋c＋e）這時(shí)的存款貨幣創(chuàng)造乘數(shù)——考慮到活期存款與定期存款之分，考慮到現(xiàn)金漏損，考慮到超額準(zhǔn)備——?jiǎng)t是：這種存款創(chuàng)造能力是商業(yè)銀行所獨(dú)有的，因而構(gòu)成了銀行融資與其他融資方式的一重要的區(qū)別。只有商業(yè)銀行體系可以創(chuàng)造出被列入M2的存款，從而擴(kuò)大貨幣供給。注意： 商業(yè)銀行雖然能夠創(chuàng)造存款，卻不能夠創(chuàng)造財(cái)富。在上述例子中，客戶B的存款來(lái)自于他從銀行甲的貸款，他在獲得存款的同時(shí)也須承擔(dān)債務(wù)，他并沒(méi)有變得比以前更富有?？蛻鬋和其他客戶也是這樣。商業(yè)銀行只是創(chuàng)造出了可列入貨幣資產(chǎn)的存款，增加了經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性，卻沒(méi)有創(chuàng)造出新的財(cái)富。貨幣乘數(shù)：基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張的倍數(shù)貨幣乘數(shù):即基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張或收縮的倍數(shù)，是貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣之比。m=(C+D)/(C+R)=Ms/Bm為貨幣乘數(shù)，它代表的是每一元基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)所能夠引起的貨幣供給量的變動(dòng)。影響貨幣乘數(shù)變動(dòng)的因素現(xiàn)金漏損率法定存款準(zhǔn)備金比率超額準(zhǔn)備率定期存款與活期存款比率

微觀主體經(jīng)濟(jì)行為與貨幣供給

居民持幣行為與貨幣供給通貨比：通貨對(duì)活期存款的比率C/D當(dāng)居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時(shí)，通貨比提高；反之，下降。它與貨幣供給量負(fù)相關(guān)。對(duì)居民持幣行為，從而對(duì)通貨存款比產(chǎn)生影響的因素，主要有：財(cái)富效應(yīng)、預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)效應(yīng)、金融危機(jī)及非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模等幾方面企業(yè)行為與貨幣供給企業(yè)經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)大或收縮。

經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大要求補(bǔ)充資本，影響企業(yè)對(duì)貸款的需求，從而影響貨幣的供給企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的高低。

經(jīng)營(yíng)管理不善，資金周轉(zhuǎn)率降低，信貸資金占用時(shí)間延長(zhǎng)，增加對(duì)貸款的需求，貨幣供應(yīng)量增加。銀行行為與貨幣供給調(diào)節(jié)超額準(zhǔn)備金率。

超額準(zhǔn)備金越多，存款貨幣創(chuàng)造乘數(shù)越小，貨幣供應(yīng)量小。調(diào)節(jié)向中央銀行借款的規(guī)模。

借款會(huì)增加準(zhǔn)備金存款，即基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，從而能支持更多地創(chuàng)造存款貨幣。外生變量還是內(nèi)生變量1.貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問(wèn)題是貨幣理論研究中具有較強(qiáng)政策含義的一個(gè)問(wèn)題。2.如果認(rèn)定貨幣供給是內(nèi)生變量，那就是說(shuō)，貨幣供給決定于客觀經(jīng)濟(jì)過(guò)程，而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制其變動(dòng)，貨幣政策的調(diào)節(jié)作用有局限性。如果肯定是外生變量，則等于說(shuō)，貨幣當(dāng)局能夠有效地調(diào)節(jié)貨幣供給，影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。中國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性和外生性問(wèn)題1.在中國(guó)是直接從貨幣供給能否由中央銀行有效控制這一角度提出的。2.具體問(wèn)題，要具體分析。不可能有簡(jiǎn)單的肯定或否定的回答。第三節(jié)貨幣均衡與市場(chǎng)均衡貨幣均衡與非均衡的含義1.貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求，

Ms＝Md

貨幣非均衡是指貨幣供給超過(guò)或者滿足不了貨幣需求，

Ms≠M(fèi)d2.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣均衡與非均衡的實(shí)現(xiàn)過(guò)程離不開(kāi)利率的作用。貨幣供求決定均衡利率水平r0；或在均衡利率水平上，貨幣供給與貨幣需求達(dá)到均衡狀態(tài)。見(jiàn)圖：3.如果貨幣供給是外生變量，即由貨幣當(dāng)局決定，貨幣供給成為垂直于橫軸的直線。即貨幣需求只對(duì)利率有影響，卻不能通過(guò)利率機(jī)制影響貨幣供給。見(jiàn)圖：市場(chǎng)總供求1.在商品、服務(wù)市場(chǎng)上：

市場(chǎng)總供給AS,

包括消費(fèi)品供應(yīng)和生產(chǎn)品供應(yīng)；總需求AD,包括消費(fèi)支出和投資支出。2.總供求均衡的條件是：

消費(fèi)支出+投資支出=消費(fèi)品供應(yīng)+生產(chǎn)品供應(yīng)貨幣供給與市場(chǎng)總需求市場(chǎng)總需求，其構(gòu)成有四：消費(fèi)需求C、投資需求I、政府支出G、出口需求X。 設(shè)總需求為D，則：

D＝C＋I(xiàn)＋G＋X2.總需求的載體是貨幣。如果由貨幣供給承載的總需求可以保證產(chǎn)出得以出清，說(shuō)明貨幣供給是適當(dāng)?shù)?。由于銀行貸款調(diào)節(jié)貨幣供給規(guī)模，從而也說(shuō)明銀行信用的掌握也適當(dāng)。3.可能出現(xiàn)兩種情況：一種情況是企業(yè)與個(gè)人有過(guò)多的貨幣積累，不形成當(dāng)期的需求，而又沒(méi)有提供相應(yīng)的補(bǔ)充貨幣供給，這會(huì)形成總需求的不足；另一種情況是擴(kuò)大投資與提高消費(fèi)的壓力過(guò)強(qiáng)，或產(chǎn)生財(cái)政赤字，要求銀行信用予以彌補(bǔ)，或銀行不得不擴(kuò)大信貸，直接投放過(guò)多的貨幣。結(jié)果貨幣供給過(guò)多并從而造成總需求過(guò)旺的局面。這兩種情況在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中都曾發(fā)生過(guò)。市場(chǎng)總供給與對(duì)貨幣的需求

經(jīng)濟(jì)體系中到底需要多少貨幣，從根本取決于有多少實(shí)際資源需要貨幣實(shí)現(xiàn)其流轉(zhuǎn)并完成生產(chǎn)、交換、分配和消費(fèi)相互聯(lián)系的再生產(chǎn)流程。這是市場(chǎng)總供給決定貨幣需求的基本理論出發(fā)點(diǎn)。貨幣均衡與市場(chǎng)均衡1.貨幣均衡與市場(chǎng)均衡的關(guān)系可以這樣描述：

—總供給決定貨幣需求，但同等的總供給可有偏大或偏小的貨幣需求；

—貨幣需求引出貨幣供給，但不是等量的；

貨幣均衡與市場(chǎng)均衡——貨幣供給成為總需求的載體，同等的貨幣供給可有偏大或偏小的總需求；

——總需求的偏大、偏小，對(duì)總供給產(chǎn)生巨大影響；

——總需求可以通過(guò)緊縮或擴(kuò)張的政策予以調(diào)節(jié)，但單純控制需求，難以保證實(shí)現(xiàn)均衡目標(biāo)。

貨幣均衡與市場(chǎng)均衡2.以MS、Md、AS、AD分別代表貨幣的供與求、市場(chǎng)的供求關(guān)系見(jiàn)圖：

貨幣均衡與市場(chǎng)均衡3.貨幣均衡與市場(chǎng)均衡有緊密聯(lián)系，貨幣均衡有助于市場(chǎng)均衡的實(shí)現(xiàn)。

但貨幣均衡并不必然意味著市場(chǎng)均衡：⑴市場(chǎng)需求是以貨幣為載體，但并非所有貨幣供給都構(gòu)成市場(chǎng)需求；⑵市場(chǎng)供給要求貨幣使之實(shí)現(xiàn)，因此提出對(duì)貨幣的需求；但這些貨幣需求也并非對(duì)貨幣需求的全部。市場(chǎng)供求失衡與價(jià)格波動(dòng)

在總供給給定時(shí)，市場(chǎng)供求失衡的直接后果：在典型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中是物價(jià)水平的變動(dòng)；在典型的集中計(jì)劃體制下，并不能直接由價(jià)格表現(xiàn)出來(lái)，但矛盾也會(huì)促使計(jì)劃價(jià)格做必要的調(diào)整。貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)與擴(kuò)張界限1.“面紗論”和馬克思的“第一推動(dòng)力”。2.在貨幣量能否推動(dòng)實(shí)際產(chǎn)出的論證中，聯(lián)系潛在資源的狀況進(jìn)行分析的方法得到廣泛的認(rèn)可。社會(huì)資源的狀況不同，貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)也不同：⑴只要經(jīng)濟(jì)體系中存在著現(xiàn)實(shí)可用做擴(kuò)大再生產(chǎn)的資源，且其數(shù)量又比較充分，在一定時(shí)期內(nèi)增加貨幣供給能夠提高實(shí)際產(chǎn)出水平而不會(huì)推動(dòng)價(jià)格總水平的上漲；⑵待潛在的資源利用持續(xù)一段時(shí)間而且貨幣供給仍繼續(xù)增加后，經(jīng)濟(jì)中可能出現(xiàn)實(shí)際產(chǎn)出水平同價(jià)格水平都在提高的現(xiàn)象；⑶當(dāng)潛在資源已被充分利用但貨幣供給仍在繼續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)體系中會(huì)產(chǎn)生價(jià)格總水平上漲但實(shí)際產(chǎn)出水平不變的情況。見(jiàn)圖：貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)與擴(kuò)張界限A和B兩個(gè)拐點(diǎn)分別代表由貨幣供給增加形成的產(chǎn)出率和物價(jià)上漲率不同組合階段的界限。緊縮效應(yīng)1.當(dāng)市場(chǎng)總需求大于總供給時(shí)，通過(guò)壓縮貨幣供給，從而減少總需求，以求回復(fù)均衡，是國(guó)內(nèi)外常見(jiàn)的政策主張和實(shí)踐。然而，其間有種種復(fù)雜問(wèn)題。2.在經(jīng)濟(jì)周期過(guò)程中，并不存在一種力量可以使經(jīng)濟(jì)進(jìn)程在碰壁之前約束其停止需求的過(guò)度擴(kuò)張。同樣，危機(jī)后的蕭條階段，但往往卻是伴隨著加劇蕭條的緊縮過(guò)程。20世紀(jì)30年代以來(lái)，對(duì)控制需求的效應(yīng)，曾有頗高的估價(jià)。但實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明，它的作用仍是有限的。3.在集中計(jì)劃管理體制下，這個(gè)問(wèn)題的解決理應(yīng)較為容易，但實(shí)際上并非如此。所有實(shí)行類似體制的國(guó)家均長(zhǎng)期存在總需求大于總供給的局面。決策者雖然一再宣告解決這樣矛盾的決心，卻一直沒(méi)有能夠解決。4.中國(guó)在20世紀(jì)60年代初曾有一次成功的緊縮經(jīng)驗(yàn)，使過(guò)大的需求迅速下降并逐步恢復(fù)平衡。但這是個(gè)特例。5.而當(dāng)需求擴(kuò)張不是突發(fā)的，即正常生產(chǎn)已經(jīng)事實(shí)上是在需求擴(kuò)張的支持下運(yùn)作時(shí)，單純的緊縮，通常的結(jié)果是，總需求縮減，實(shí)際再生產(chǎn)縮減，從而總供給縮減，供需的差額仍然不能由于緊縮需求而取得均衡。6.至于緊縮的物價(jià)效應(yīng)，一般情況下是直接的。但從較長(zhǎng)時(shí)間考察，如果緊縮也抑制了實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么價(jià)格水平上漲的壓力依然難以緩解。必須辨清存量與流量

市場(chǎng)供給和貨幣供給都是一個(gè)不間斷的流量，但在一定時(shí)點(diǎn)上又都是存量。辨清貨幣供求與市場(chǎng)供求之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系一定要分清流量與存量的概念，才能理解二者動(dòng)態(tài)均衡的實(shí)現(xiàn)過(guò)程。***我國(guó)對(duì)均衡境界的追求和理論探索

反通貨膨脹的“平衡”觀

從上世紀(jì)30年代末直至1997年，中國(guó)一直處于通貨膨脹的陰影之下，平衡觀是深入人心的。問(wèn)題是把“平衡”的追求只