第5章基金市場(chǎng)

基金市場(chǎng)第五章本章目錄第一節(jié)基金市場(chǎng)概述第二節(jié)基金市場(chǎng)運(yùn)行第三節(jié)基金的投資、收益與評(píng)價(jià)本章目錄第一節(jié)基金市場(chǎng)概述第二節(jié)基金市場(chǎng)運(yùn)行第三節(jié)基金的投資、收益與評(píng)價(jià)證券投資基金證券投資基金是一種利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式?；鸬恼Q生和發(fā)展P149了解證券投資基金的性質(zhì)1.證券投資基金體現(xiàn)了信托關(guān)系：委托代理關(guān)系；2.證券投資基金是一種間接投資工具投資基金的特征：集合投資，體現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)組合投資，分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)專業(yè)性投資管理監(jiān)管嚴(yán)格，信息披露透明資產(chǎn)管理和財(cái)產(chǎn)保管相分離投資基金證券與股票、債券都是虛擬資本的存在形式

都是證券市場(chǎng)或金融市場(chǎng)的買賣交易對(duì)象

發(fā)行人不同

所有權(quán)性質(zhì)不同

投資風(fēng)險(xiǎn)不同

相同點(diǎn)

不同點(diǎn)

投資基金的作用：中小投資者和資本市場(chǎng)的金融媒介有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展間接推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的增長推動(dòng)資本市場(chǎng)的國際化投資基金的種類1．根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金，2.根據(jù)基金運(yùn)作方式不同，分為開放型（Open-end）和封閉型（Close-end）兩種。2．根據(jù)投資目標(biāo)，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。3．根據(jù)地域不同，可分為國內(nèi)基金、國際基金（區(qū)域基金和環(huán)球基金）、離岸基金、海外基金。4．按投資對(duì)象細(xì)分，基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、專門基金、衍生基金和杠桿基金、對(duì)沖基金與套利基金、雨傘基金（UmbrellaFunds）及基金中的基金（FundsofFunds）等八種。

契約型基金契約型基金又稱為單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，通過簽訂基金契約的形式，發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。契約型基金起源于英國，后在香港、新加坡、印度尼西亞等國家和地區(qū)十分流行。契約型基金是基于契約原理而組織起來的代理投資行為，沒有基金章程，也沒有董事會(huì)，而是通過基金契約來規(guī)范三方當(dāng)事人的行為?；鸸芾砣素?fù)責(zé)基金的管理操作?；鹜泄苋俗鳛榛鹳Y產(chǎn)的名義持有人，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管和處置，對(duì)基金管理人的運(yùn)作實(shí)行監(jiān)督。公司型基金公司型基金是按照公司法以公司形態(tài)組成的，該基金公司以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者則為認(rèn)購基金而購買該公司的股份，也就成為該公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。這種基金要設(shè)立董事會(huì)，重大事項(xiàng)由董事會(huì)討論決定。公司型基金的特點(diǎn)是：基金公司的設(shè)立程序類似于一般股份公司，基金公司本身依法注冊(cè)為法人，但不同于一般股份公司的是，它是委托專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問或管理公司來經(jīng)營與管理；基金公司的組織結(jié)構(gòu)也與一般股份公司類似，設(shè)有董事會(huì)和持有人大會(huì)，基金資產(chǎn)由公司所有，投資者則是這家公司的股東，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并通過股東大會(huì)行使權(quán)利。契約型基金與公司型基金的不同點(diǎn)（1）法律依據(jù)不同。契約性基金是依照基金契約組建，信托法是其設(shè)立的依據(jù)，基金本身不具有法律資格。公司型基金是按照公司法組建的，具有法人資格。（2）資金的性質(zhì)不同。契約型基金的資金是通過發(fā)行基金份額籌集起來的信托財(cái)產(chǎn)；公司型基金的資金是通過發(fā)行普通股票籌集的公司法人的資本。（3）投資者的地位不同。契約型基金的投資者購買基金份額后成為基金契約的當(dāng)事人之一，投資者既是基金的委托人，即基于對(duì)基金管理人的信任，將自己的資金委托給基金管理人管理和營運(yùn)，又是基金的受益人，即享有基金的受益權(quán)；公司型基金的投資者購買基金的股票后成為該公司的股東。因此，契約型基金的投資者沒有管理基金資產(chǎn)的權(quán)力，而公司型基金的股東通過股東大會(huì)享有管理基金公司的權(quán)力。（4）基金的營運(yùn)依據(jù)不同。契約型基金依據(jù)基金契約營運(yùn)基金；公司型基金依據(jù)基金公司章程營運(yùn)基金。對(duì)投資者來說，投資于公司型基金和契約型基金并無多大區(qū)別，它們的投資方式都是把投資者的資金集中起來，按照基金設(shè)立時(shí)所規(guī)定的投資目標(biāo)和策略，將基金資產(chǎn)分散投資于眾多的金融產(chǎn)品上，獲取收益后再分配給投資者。我國目前的基金均為契約型基金。例如：國泰基金、南方基金、華夏基金、華安基金、博時(shí)基金、鵬華基金、嘉實(shí)基金、長盛基金、大成基金、富國基金、易方達(dá)基金、契約型基金與公司型基金的不同點(diǎn)基金當(dāng)事人公司型基金當(dāng)事人：基金股東、董事會(huì)、基金管理人、基金托管人。契約型基金當(dāng)事人：基金持有人、基金管理人、基金托管人投資基金的種類1．根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金，2.根據(jù)基金運(yùn)作方式不同，分為開放型（Open-end）和封閉型（Close-end）兩種。2．根據(jù)投資目標(biāo)，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。3．根據(jù)地域不同，可分為國內(nèi)基金、國際基金（區(qū)域基金和環(huán)球基金）、離岸基金、海外基金。4．按投資對(duì)象細(xì)分，基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、專門基金、衍生基金和杠桿基金、對(duì)沖基金與套利基金、雨傘基金（UmbrellaFunds）及基金中的基金（FundsofFunds）等八種。

封閉式基金與開放式基金封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。又稱為固定型投資基金?；饐挝坏牧魍ú扇≡谧C券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金單位都必須通過證券經(jīng)紀(jì)商在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。封閉式基金與開放式基金開放式基金是指基金管理公司在設(shè)立基金時(shí)，發(fā)行基金單位的總份額不固定，可視投資者的需求追加發(fā)行。投資者也可根據(jù)市場(chǎng)狀況和各自的投資決策，或者要求發(fā)行機(jī)構(gòu)按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費(fèi)后贖回股份或受益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增持基金單位份額。為了應(yīng)付投資者中途抽回資金，實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)的要求，開放式基金一般都從所籌資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)。這雖然會(huì)影響基金的盈利水平，但作為開放式基金來說，這是必需的。投資基金的種類1．根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金，2.根據(jù)基金運(yùn)作方式不同，分為開放型（Open-end）和封閉型（Close-end）兩種。2．根據(jù)投資目標(biāo)，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。3．根據(jù)地域不同，可分為國內(nèi)基金、國際基金（區(qū)域基金和環(huán)球基金）、離岸基金、海外基金。4．按投資對(duì)象細(xì)分，基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、專門基金、衍生基金和杠桿基金、對(duì)沖基金與套利基金、雨傘基金（UmbrellaFunds）及基金中的基金（FundsofFunds）等八種。

交易所交易基金（ETF）交易所交易基金（ETFs,Exchange-TradedFunds）指的是可以在交易所交易的基金。交易所交易基金從法律結(jié)構(gòu)上說仍然屬于開放式基金，但它主要是在二級(jí)市場(chǎng)上以競(jìng)價(jià)方式交易；并且通常不準(zhǔn)許現(xiàn)金申購及贖回，而是以一籃子股票來創(chuàng)設(shè)和贖回基金單位。對(duì)一般投資者而言，交易所交易基金主要還是在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行買賣?；A(chǔ)指數(shù)選擇及模擬:為實(shí)現(xiàn)模擬指數(shù)的目的，發(fā)起人將組合基礎(chǔ)指數(shù)的成分股票，然后將構(gòu)成樣本的股票種類及權(quán)數(shù)交付受托機(jī)構(gòu)形成信托資產(chǎn)。當(dāng)指數(shù)編制機(jī)構(gòu)對(duì)樣本股票或權(quán)數(shù)進(jìn)行調(diào)整時(shí)，受托機(jī)構(gòu)必須對(duì)信托資產(chǎn)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買進(jìn)或賣出，使ETF的凈值與指數(shù)始終保持聯(lián)動(dòng)關(guān)系。交易所交易基金（ETF）構(gòu)造單位的分割指數(shù)型ETF的發(fā)起人將組成基礎(chǔ)指數(shù)的股票依照組成指數(shù)的權(quán)數(shù)交付信托機(jī)構(gòu)托管成為信托資產(chǎn)后，即以此為實(shí)物擔(dān)保通過信托機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)行ETF。ETF的發(fā)行量取決于每構(gòu)造單位凈值的高低。通過這種股票組合資產(chǎn)分割程序，使ETF的單位凈值與損益變化和股價(jià)指數(shù)的走勢(shì)相聯(lián)系。一個(gè)構(gòu)造單位的價(jià)值應(yīng)符合投資者的交易習(xí)慣，不能太高或太低，通常將一個(gè)構(gòu)造單位的凈值設(shè)計(jì)為標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)的某一百分比。構(gòu)造單位的分割使投資者買賣ETF的最低投資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于買入個(gè)指數(shù)成份股所需的最低投資金額，實(shí)現(xiàn)了以較低金額投資整個(gè)市場(chǎng)的目的，并為投資者進(jìn)行價(jià)值評(píng)估和市場(chǎng)交易提供了便利。交易所交易基金（ETF）構(gòu)造單位的申購與贖回ETF的重要特征在于它獨(dú)特的雙重交易機(jī)制。ETF的雙重交易特點(diǎn)表現(xiàn)在它的申購與贖回與ETF本身的市場(chǎng)交易是分離的，分別在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行。也就是說，ETF同時(shí)為投資者提供了兩種不同的交易方式：一方面投資者可以在一級(jí)市場(chǎng)交易ETF，即進(jìn)行申購與贖回；另一方面，投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)交易ETF，即在交易所掛牌交易。交易所交易基金（ETF）上證50ETF上證50指數(shù)是境內(nèi)首只交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的跟蹤標(biāo)的。上市開放式基金（LOF）深交所上市開放式基金(ListedOpen-endfund，LOF)是指在深交所發(fā)行和上市交易的開放式證券投資基金。上市開放式基金不但具有一般開放式基金長期投資的特征，還具有交易方式多樣，結(jié)算效率高以及套利機(jī)會(huì)等優(yōu)勢(shì)，具體地說，它的主要特點(diǎn)有:

(1)上市開放式基金本質(zhì)上仍是開放式基金，基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購、贖回。

(2)上市開放式基金發(fā)售結(jié)合了銀行等代銷機(jī)構(gòu)與深交所交易網(wǎng)絡(luò)二者的銷售優(yōu)勢(shì)。銀行等代銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)仍沿用現(xiàn)行的營業(yè)柜臺(tái)銷售方式，深交所交易系統(tǒng)則采用通行的新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式。

(3)上市開放式基金獲準(zhǔn)在深交所上市交易后，投資者既可以選擇在銀行等代銷機(jī)構(gòu)按當(dāng)日收市的基金份額凈值申購、贖回基金份額，也可以選擇在深交所各會(huì)員證券營業(yè)部按撮合成交的價(jià)格買賣基金份額。

(4)投資者可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管實(shí)現(xiàn)在深交所交易系統(tǒng)買賣和在銀行等代銷機(jī)構(gòu)申購、贖回基金份額兩種交易方式的轉(zhuǎn)換。上市開放式基金（LOF）與交易所交易基金（ETF）的異同相似之處：都同跨兩級(jí)市場(chǎng)，由于理論上都存在套利的機(jī)會(huì),所以基金折價(jià)和溢價(jià)幅度都較小，二者的流動(dòng)性也由于二級(jí)市場(chǎng)的可交易性而比一般的開放式基金要高。區(qū)別：

（1）基金投資策略不同。ETF通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)；LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)基金，也可以是主動(dòng)管理型基金。

（2）申購和贖回的標(biāo)的不同。ETF與投資者交換的是基金份額與一籃子股票，而LOF的申購和贖回是基金份額與現(xiàn)金的對(duì)價(jià)。

（3）一級(jí)市場(chǎng)的參與門檻不同。只有資金龐大的投資者（基金份額通常要求在100萬份以上）才能參與ETF一級(jí)市場(chǎng)的申購、贖回交易；LOF在此方面沒有特殊要求，中小投資者均可參與。本章目錄第一節(jié)基金市場(chǎng)概述第二節(jié)基金市場(chǎng)運(yùn)行第三節(jié)基金的投資、收益與評(píng)價(jià)我國設(shè)立證券投資基金的條件

主要發(fā)起人為按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司和基金管理公司每個(gè)發(fā)起人的實(shí)收資本不少于3億元，主要發(fā)起人有3年以上從事證券投資經(jīng)驗(yàn)，連續(xù)盈利的紀(jì)錄，但是基金管理公司除外發(fā)起人、基金托管人、基金管理人有健全的組織機(jī)構(gòu)和管理制度，財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營行為規(guī)范基金托管人、基金管理人有符合要求的經(jīng)營場(chǎng)所、安全防范設(shè)施和與業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件募集證券投資基金的程序、資格要求及各方關(guān)系

基金發(fā)起人募集基金，首先應(yīng)向國務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交必要文件，并經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)基金發(fā)起人上報(bào)主管部門以及批準(zhǔn)程序和有關(guān)事項(xiàng)基金募集申請(qǐng)經(jīng)核準(zhǔn)后，與發(fā)行前公布募集說明書，并公布具體發(fā)行方案，并發(fā)售基金份額設(shè)立程序證券投資基金的發(fā)行

基金的發(fā)行是指基金公司或基金管理公司在基金發(fā)行申請(qǐng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)同意后，將基金證券或基金受益憑證向廣大投資者（主要指居民和法人機(jī)構(gòu)）推銷出去的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。具體來說，常見的基金發(fā)行方式有以下四種：直接銷售方式包銷方式集團(tuán)銷售方式計(jì)劃公司方式封閉式基金的發(fā)售和認(rèn)購一般通過證券交易所的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)發(fā)售發(fā)售價(jià)格一般為面值加上發(fā)售費(fèi)用。例如面值為1元，發(fā)售費(fèi)用為0.01元，則每一份額基金所需認(rèn)購資金是1.01元。開放式基金的發(fā)售和認(rèn)購一般不在證券交易所上市，發(fā)售通常由基金管理公司負(fù)責(zé)辦理，可以委托商業(yè)銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)代理。認(rèn)購采取金額認(rèn)購。認(rèn)購費(fèi)的支付模式：前端收費(fèi)、后端收費(fèi)不同各類開放基金認(rèn)購費(fèi)率是不一樣的：隨風(fēng)險(xiǎn)增加而增加。貨幣市場(chǎng)基金一般不設(shè)認(rèn)購費(fèi)，債券型基金認(rèn)購費(fèi)率一般低于1%，股票型基金一般可達(dá)1.5%。開發(fā)式基金的認(rèn)購費(fèi)用的確認(rèn)和認(rèn)購份額的計(jì)算方法有兩種：金額費(fèi)率法和凈額費(fèi)率法。P161按照規(guī)定，證券投資基金的發(fā)行只有在符合以下條件時(shí)才能成立：（1）封閉式基金的募集期限為自該基金批準(zhǔn)之日起計(jì)算的3個(gè)月，只有在募集期限內(nèi)募集的資金超過該基金批準(zhǔn)規(guī)模的80%時(shí)，該基金方可成立。（2）開放式基金的募集期限也是3個(gè)月，在募集期限內(nèi)凈銷售額超過2億元時(shí)，基金方可成立。如果基金的募集未達(dá)到上述要求，基金的發(fā)行即告失敗，基金發(fā)起人應(yīng)承擔(dān)募集費(fèi)用，并將已募集資金加計(jì)銀行活期存款利息于30日內(nèi)退還給基金認(rèn)購人。證券投資基金的交易開放式基金只能在符合國家規(guī)定的場(chǎng)所申購、贖回。封閉式基金成立后，基金管理人、基金托管人可以向中國證監(jiān)會(huì)及證券交易所提出基金上市申請(qǐng)。基金上市規(guī)則由證券交易所制定，報(bào)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。對(duì)開放型基金而言

對(duì)封閉型基金而言

投資者采用向管理公司賣回受益憑證的方式

投資者是采用在證券交易市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓受益憑證的方式

投資基金的購回與轉(zhuǎn)讓封閉式基金交易與股票交易類似封閉式基金價(jià)格經(jīng)常偏離其份額凈值折價(jià)率（P163）開放式基金交易開放式基金的交易價(jià)格即為申購、贖回價(jià)格。開放式基金申購和贖回的價(jià)格是建立在每份基金凈值基礎(chǔ)上的，以基金凈值再加上或減去必要的費(fèi)用，就構(gòu)成了開放式基金的申購和贖回價(jià)格?；鸬纳曩弮r(jià)格，是指基金申購申請(qǐng)日當(dāng)天每份基金單位凈資產(chǎn)值再加上一定比例的申購費(fèi)所形成的價(jià)格，它是投資者申購每份基金時(shí)所要付出的實(shí)際金額。金額費(fèi)率法和凈額費(fèi)率法（P164）基金的贖回價(jià)格，是指基金贖回申請(qǐng)日當(dāng)天每份基金單位凈資產(chǎn)值再減去一定比例的贖回費(fèi)所形成的價(jià)格，它是投資者贖回每份基金時(shí)可實(shí)際得到的金額。（P164）基金的凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV），是指某一時(shí)點(diǎn)上某一證券投資基金每一單位（或每一股份）實(shí)際代表的價(jià)值估算，它是衡量一個(gè)基金經(jīng)營好壞的主要指標(biāo)，也是基金單位買賣價(jià)格的計(jì)算依據(jù)。計(jì)算公式：基金的凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV）我國開放式基金（一）金額認(rèn)購方式：認(rèn)購費(fèi)用＝認(rèn)購金額＊認(rèn)購費(fèi)率凈認(rèn)購金額＝認(rèn)購金額－認(rèn)購費(fèi)用認(rèn)購份數(shù)＝凈認(rèn)購金額／每份基金單位例：某投資者投資１萬元：認(rèn)購費(fèi)用＝10000＊1%=100(元)凈認(rèn)購金額＝10000-100＝9900(元)認(rèn)購份數(shù)＝9900/1.00=9900(份)我國開放式基金(二)交易:金額申購，未知價(jià)申購申購費(fèi)用=申購金額＊申購費(fèi)率凈申購額＝申購金額－申購費(fèi) 申購份數(shù)＝凈申購額／Ｔ 日基金單位凈值Ｔ 日基金單位凈值是在當(dāng)天收市后計(jì)算，方法并在Ｔ＋１日公告我國開放式基金（三）贖回金額贖回總額＝贖回份數(shù)＊Ｔ日基金單位凈值贖回費(fèi)用＝贖回總額＊贖回費(fèi)率贖回金額＝贖回總額－贖回費(fèi)用證券投資基金的收益、費(fèi)用和分配證券投資基金的收益：股息收入、利息收入和資本利得等證券投資基金的收益、費(fèi)用和分配證券投資基金的費(fèi)用：基金管理費(fèi)用：按照前一個(gè)估值日基金凈資產(chǎn)的一定比率（年率）逐日計(jì)提，累計(jì)至每月月底，按月支付，有的按固定費(fèi)率加業(yè)績提成的方式收取管理費(fèi)。我國封閉式基金都為股票型，管理費(fèi)率為1.5%。管理費(fèi)率由基金管理人確定?；鹜泄苜M(fèi)：按照前一個(gè)估值日基金凈資產(chǎn)的一定比率（年率）逐日計(jì)提，累計(jì)至每月月底，按月支付。一般基金規(guī)模越大，托管費(fèi)率越低，基金風(fēng)險(xiǎn)越大，托管費(fèi)率越高。我國封閉式基金托管費(fèi)率為0.25%。其它費(fèi)用：基金買賣證券支付的印花稅、傭金等交易費(fèi)用，基金運(yùn)作中的審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、上市年費(fèi)、信息披露費(fèi)等。證券投資基金的收益、費(fèi)用和分配證券投資基金的收益分配：基金凈收益=收益-費(fèi)用分配比例：