財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論

公司財(cái)務(wù)管理趙澄chengjxufe111@126.com課程學(xué)習(xí)目標(biāo)1）熟練掌握資金時(shí)間價(jià)值的有關(guān)計(jì)算問(wèn)題；2）利用財(cái)務(wù)管理理論進(jìn)行項(xiàng)目投資和證券投資決策；3）利用財(cái)務(wù)管理理論解決企業(yè)籌資問(wèn)題，并進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策；4）掌握公司資產(chǎn)管理的基本理論和方法；5）掌握財(cái)務(wù)管理的收益分配的基本理論和方法。1）尤金.F.布瑞翰，喬爾.F.休斯頓著，胡玉明譯，財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2011第5版。2）夏新平，公司財(cái)務(wù)管理，華中理工大學(xué)出版社，2011年第5版。3）注冊(cè)教材，財(cái)務(wù)成本管理，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011年。4）魏平秀，財(cái)務(wù)管理學(xué)，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2003年。5）斯蒂芬A．羅斯（StephenA.Ross）,吳世農(nóng)等譯，2003年第6版。三、

參考資料一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容提問(wèn)：什么是財(cái)務(wù)管理？如果你想開(kāi)辦一家公司，你會(huì)面臨哪些問(wèn)題？

1、資金如何取得？

2、資金投到哪去？經(jīng)營(yíng)內(nèi)容什么？廠房、機(jī)器、設(shè)備及科研設(shè)施如何？

3、如何組織日常財(cái)務(wù)活動(dòng)，如收款或付款等？4、賺了錢(qián)之后怎么辦？

財(cái)務(wù)管理是圍繞企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)展開(kāi)的一系列管理活動(dòng)。

一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

1.公司的籌資活動(dòng)

2.公司的投資活動(dòng)

3.公司的營(yíng)運(yùn)活動(dòng)

4.公司的分配活動(dòng)一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的核心是調(diào)整好各利益相關(guān)主體的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。股東與管理層股東與債權(quán)人企業(yè)與員工企業(yè)與政府1.股東與管理層的關(guān)系股東目標(biāo)----財(cái)富最大化，經(jīng)營(yíng)者----最大合理效用的追求者，其具體行為目標(biāo)與委托人不一致：

（1）增加報(bào)酬；（2）增加閑暇時(shí)間；（3）避免風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東利益的背離:

（1）道德風(fēng)險(xiǎn):指從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人最大限度地增進(jìn)自身效應(yīng)時(shí)作出不利于他人的行動(dòng)。

（2）逆向選擇:指在執(zhí)行契約之前,代理人占有某種信息優(yōu)勢(shì),在執(zhí)行契約過(guò)程中,代理人利用占有某種信息優(yōu)勢(shì)選擇不利委托人,但有利于代理人的行為。一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的核心是調(diào)整好各利益相關(guān)主體的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。股東與管理層之間的關(guān)系股東與債權(quán)人企業(yè)與員工企業(yè)與政府激勵(lì)績(jī)效股股票期權(quán)股東直接干預(yù)機(jī)構(gòu)投資者法律規(guī)定被解聘的威脅被收購(gòu)的威脅沖突之一：股東與管理層解決機(jī)制：案例1——高管的行為簡(jiǎn)介

安然有限公司是一家位于美國(guó)的能源類(lèi)公司。在2001年宣告破產(chǎn)之前，安然擁有約21000名雇員，是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營(yíng)業(yè)額達(dá)1010億美元之巨。公司連續(xù)六年被《財(cái)富》雜志評(píng)選為“美國(guó)最具創(chuàng)新精神公司”。

然而真正使安然公司在全世界聲名大噪的，卻是這個(gè)擁有上千億資產(chǎn)的公司2002年在幾周內(nèi)破產(chǎn)，持續(xù)多年精心策劃的財(cái)務(wù)造假丑聞。安然歐洲分公司于2001年11月30日申請(qǐng)破產(chǎn)，美國(guó)本部于2日后同樣申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。從那時(shí)起，“安然”已經(jīng)成為公司欺詐以及墮落的象征。2000年8月，安然股票達(dá)到歷史高位每股90美元，安然公司董事長(zhǎng)開(kāi)始拋售自己持有的公司股票。此時(shí)，安然高層向投資者承諾公司股價(jià)會(huì)漲到130-140美元/股，背地里卻悄悄將自己手里的公司股票出空。到2001年11月28日，公眾獲知了安然以前所隱藏的經(jīng)營(yíng)虧損，而這時(shí)安然的股價(jià)已經(jīng)跌破1美元，下滑至30美分。2002年1月9日，美國(guó)司法部宣布對(duì)安然進(jìn)行罪案調(diào)查，并于1月24日舉行國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)。安然和其聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)事務(wù)所“安達(dá)信”面臨世上規(guī)模最大的破產(chǎn)深淵。案例1——高管的行為在安然事件中，管理層的奢華生活引起了外界人士的關(guān)注：安然的全球代表麗貝卡.馬克自96-98年薪酬總額為2570萬(wàn)美元，巨額薪金之外，公司還給與她955343美元的免息貸款，在98年免除了她的一筆70萬(wàn)美元的貸款。她僅97-98年的公司噴氣機(jī)費(fèi)用就達(dá)到141000美元，估計(jì)她一年的飛機(jī)花費(fèi)達(dá)數(shù)百萬(wàn)美元。麗貝卡個(gè)人的豪宅住房面積為10286平方英尺，包括5間臥室、6間浴室、兩間半間式浴室和一個(gè)游泳池。案例1——高管的行為安然的前首席執(zhí)行官，董事會(huì)主席肯尼斯·萊的妻子與女兒為了從法國(guó)回休斯敦，公司就會(huì)派飛機(jī)去接他們，機(jī)上只有這兩位乘客。而使用的飛機(jī)則是豪華的獵鷹900，它的飛行成本是一小時(shí)5200美元,購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為3000萬(wàn)美元。這說(shuō)明萊的妻女的旅行將花掉公司12.5萬(wàn)美元。甚至在2001年3月，安然購(gòu)買(mǎi)了一架代表超級(jí)巨富的G-V飛機(jī)，它可以從東京直飛紐約，是身份地位的象征，一些首屈一指的富豪擁有它，肯尼斯·萊也要求公司在負(fù)現(xiàn)金流高達(dá)4.64億美元時(shí)，花了4160萬(wàn)美元買(mǎi)了它。案例1——高管的行為安然公司CEO被指控于11月28日當(dāng)天售出總價(jià)超過(guò)7000萬(wàn)美元的公司股票用以?xún)斶€公司貸款，此外，他還在二級(jí)市場(chǎng)拋出2000萬(wàn)元公司股票。安然前部門(mén)經(jīng)理PaulaRieker被指控犯內(nèi)部交易罪。她曾以15.51美元的價(jià)格買(mǎi)入18380股安然股票，于2001年7月以每股49.77美元的價(jià)格拋出，時(shí)間正是在公眾獲曉她對(duì)公司10.2億美元虧損知情的前一周。案例1——高管的行為

股東與債權(quán)人目標(biāo)不一致：股東----財(cái)富最大化債權(quán)人----保證資產(chǎn)安全其股東侵害債權(quán)人利益表現(xiàn)：

（1）股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的新項(xiàng)目（2）股東為了提高公司利潤(rùn)，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。2、股東與債權(quán)人解決機(jī)制：債權(quán)人常采取下列措施來(lái)防止被傷害：

（1）在借款合同中加入限制性條款。規(guī)定資金用途；不得發(fā)新債。（2）立法保護(hù)。破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管；優(yōu)于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)。（3）發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)非法占用巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資發(fā)布虛假信息，操縱股價(jià)不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。3、大股東與中小股東大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會(huì)和董事會(huì)的決議，掌握著企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)決策的控制權(quán)。大股東侵害中小股東利益的形式:保護(hù)機(jī)制：1、完善公司治理結(jié)構(gòu)2、規(guī)范信息披露制度三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

（一）復(fù)合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及其要求

1.生存長(zhǎng)期虧損威脅不能債還到期債務(wù)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求：力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。2.發(fā)展對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求：籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金。3.獲利建立企業(yè)的目的是獲利。贏利是使資產(chǎn)獲得超過(guò)其投資回報(bào)。對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求：通過(guò)合理、有效使用資金使企業(yè)獲利。

（二）單一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

1、利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)：利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多則說(shuō)明企業(yè)的財(cái)富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。-----20世紀(jì)50年代西方財(cái)務(wù)理論界，亞當(dāng)·斯密等。合理的一面：因?yàn)槠髽I(yè)要想取得利潤(rùn)最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本，這些都有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間，沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；（2）沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系；（3）沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；（4）利潤(rùn)最大化往往使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向即只顧實(shí)現(xiàn)目前的最大利潤(rùn)，而不顧企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。所以，不是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。

1、利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)：應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來(lái)考察，用每股盈余來(lái)概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，以避免利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)。

缺陷:

（1）仍然沒(méi)有考慮每股盈余取得的時(shí)間性。（2）仍然沒(méi)有考慮每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)性。2、每股贏余最大化（=凈利潤(rùn)/總股本）

觀點(diǎn)：指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。

在股份經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面來(lái)決定，在股票數(shù)量一定時(shí)，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，則股東財(cái)富也達(dá)到最大。所以，股東財(cái)富最大化，又演變?yōu)楣善眱r(jià)格最大化。3、股東財(cái)富最大化與利潤(rùn)最大化比較，其優(yōu)點(diǎn)：（1）股東財(cái)富最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低，會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響。（2）在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股價(jià)，預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)股價(jià)也會(huì)產(chǎn)生重要影響。（3）股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲.

與利潤(rùn)最大化比較，有如下優(yōu)點(diǎn)：

缺陷：（1）它只適合上市公司，對(duì)于非上市公司則很難適用。(2）它只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；（3）股票價(jià)格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。

觀點(diǎn)：利潤(rùn)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，公司價(jià)值的高低是投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)共同決定的。收益的增加將使公司的價(jià)值上升，而風(fēng)險(xiǎn)的增大卻會(huì)使公司的價(jià)值下降。公司的價(jià)值只有在收益和風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到一個(gè)較好的均衡時(shí)達(dá)到最大。公司的目標(biāo)：追求公司價(jià)值的最大化。

V-----企業(yè)價(jià)值t----取得報(bào)酬的具體時(shí)間FCFt---第t期的報(bào)酬，該年預(yù)期的現(xiàn)金流量i----代表與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的貼現(xiàn)率n----代表取得報(bào)酬的持續(xù)時(shí)間4.企業(yè)價(jià)值最大化優(yōu)點(diǎn)：

（1）考慮了時(shí)間價(jià)值因素；（2）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡。（3）注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方面的利益關(guān)系。即業(yè)主、雇員、債權(quán)人、顧客和政府的關(guān)系（4）克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，有利于社會(huì)資源的合理配置;缺陷：

計(jì)量問(wèn)題四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境

1.經(jīng)濟(jì)周期

2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

3.經(jīng)濟(jì)政策

4.通貨膨脹（二）法律環(huán)境

1.企業(yè)組織法規(guī)

2.財(cái)務(wù)法規(guī)

3.稅法四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（三）金融環(huán)境

1.金融市場(chǎng)

2.金融機(jī)構(gòu)央行政策性銀行商業(yè)銀行3.利率五、財(cái)務(wù)管理的原則（一）自利行為原則 指人們進(jìn)行決策時(shí)，按自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同的情況下，人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。委托—代理理論機(jī)會(huì)成本（二）雙方交易原則 每一項(xiàng)交易至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)，另一方也會(huì)這樣做，且對(duì)方和你一樣的聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，你必須正確的預(yù)見(jiàn)到對(duì)方的反應(yīng)。交易時(shí)不要以“自我為中心”（三）信