金工基金投資策略系列研究之三：行業(yè)輪動下滬深300增強(qiáng)策略及改進(jìn)

|金融產(chǎn)品專題金金融產(chǎn)品專題證證券分析師資格編號：S0120521080003研研究助理路景儀相關(guān)研相關(guān)研究1.《基于擴(kuò)散指標(biāo)的主動基金篩選策略—德邦金工基金投資策略系列研究2.《基于主動基金持倉的擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動及改進(jìn)—德邦金工基金投資策略系列研究之一》，2022.12.193.《基于宏觀、中觀及行業(yè)基本面信息的行業(yè)指數(shù)擇時策略——德邦金工基本面量化專題第一期》，2021.08.032022年度策略報(bào)告》，2021.12.165.《全球成長股或?qū)⒂瓉斫^地反擊——德邦金工2023年度策略報(bào)告》，2022.11.17行行業(yè)輪動下滬深300增強(qiáng)策略及改進(jìn)——德邦金工基金投資策略系列研究之三概要：本篇文章以擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動為基礎(chǔ)構(gòu)建滬深300增強(qiáng)策略，先嘗試不加任何限制條件的選擇滬深300指數(shù)內(nèi)符合條件的行業(yè)內(nèi)全部股票，并以此為原始策略，逐步進(jìn)行了結(jié)合主動權(quán)益基金持倉、限制個股權(quán)重和限制行業(yè)偏離程度三種改進(jìn)嘗試。在擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動的條件下我們構(gòu)建原始滬深300增強(qiáng)策略：2010年6月30日至2023年1月13日(下文提及回測期均為該日期區(qū)間)，應(yīng)用在中信一級行業(yè)的擴(kuò)散指標(biāo)輪動的滬深300增強(qiáng)策略累計(jì)收益414.76%，年化收益14.49%，最大回撤為-45.59%，夏普比率0.52，信息比率為0.88。從分年度的累計(jì)收益情況來看，整體上，回測期內(nèi)大部分年度累計(jì)收益率優(yōu)于滬深300，其中2022年策略年化收益-0.18%，超滬深300指數(shù)21.46%。改進(jìn)一：疊加主動權(quán)益基金持倉：我們參考基金投資策略系列研究第一篇《基于主動基金持倉的擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動及改進(jìn)》，將擴(kuò)散指標(biāo)應(yīng)用于主動權(quán)益基金持倉上，構(gòu)建擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng)策略?；販y期內(nèi)，基于主動權(quán)益基金持倉的擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動滬深300增強(qiáng)策略累計(jì)收益462.38%，年化收益為15.33%，最大回撤為-44.06%，夏普比率為0.56。其中2022年改進(jìn)一策略累計(jì)5%，同年滬深300累計(jì)收益率為-21.63%，超額達(dá)52.29%。相較于原始增強(qiáng)策略，在疊加主動權(quán)益基金持倉后，策略最大回撤有所下降的同時收益信息比率由原來的0.88提升至0.97。改進(jìn)二：限制個股權(quán)重：我們對個股權(quán)重進(jìn)行限制，在限制條件為10%的條件下，應(yīng)用在主動權(quán)益基金持倉行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng)策略累計(jì)收益440.75%，年化收益14.96%，最大回撤為-45.15%，夏普比率0.55。其中2022年策略累計(jì)收益率為1.54%，超滬深300收益為23.17%。整體來看，相較于不限制個股權(quán)重的策略，改進(jìn)二的信息比率較改進(jìn)一僅僅下滑0.02，但是更貼近投資現(xiàn)實(shí)，故認(rèn)為這尚為有效的嘗試。改進(jìn)三：限制行業(yè)權(quán)重偏離：我們進(jìn)一步嘗試以滬深300指數(shù)的行業(yè)權(quán)重為基礎(chǔ)，依據(jù)擴(kuò)散指標(biāo)排序?qū)π袠I(yè)權(quán)重進(jìn)行不同程度的偏離構(gòu)建滬深300增強(qiáng)策略，以此使策略的行業(yè)配置在偏離的情況下更貼近滬深300指數(shù)。本文采用加法和乘法兩種行業(yè)偏離限制方法，結(jié)果顯示無論使用加法還是使用乘法對行業(yè)權(quán)重進(jìn)行偏離，策略相較于滬深300指數(shù)均可獲得一定超額收益，且超額收益曲線非常穩(wěn)定，超額年化波動率分別為0.05和0.04，信息比率分別為1.19和0.92。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險；新疫情惡化對全球宏觀經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響；政策環(huán)境超預(yù)期變動風(fēng)險；指數(shù)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險；模型失效風(fēng)險。的信息披露和法律聲明金融產(chǎn)品專題2/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.原始增強(qiáng)策略：基于中信一級擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng) 63.改進(jìn)1：疊加主動權(quán)益基金持倉后的擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動滬深300增強(qiáng) 8 ：限制行業(yè)權(quán)重偏離程度 125.1.使用加法進(jìn)行行業(yè)權(quán)重調(diào)整 125.2.使用乘法進(jìn)行行業(yè)權(quán)重調(diào)整 14 金融產(chǎn)品專題3/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5圖2：基于中信一級擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng)策略凈值 6圖3：主動權(quán)益基金持倉指數(shù)下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng)策略凈值 8 圖5：限制個股權(quán)重條件下應(yīng)用在主動權(quán)益基金持倉行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng)策略凈值.10 4/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表1：擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)輪動策略風(fēng)險收益情況 5表2：擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)輪動策略分年度風(fēng)險收益情況 6表3：基于中信一級擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng)策略風(fēng)險收益情況 7表4：基于中信一級擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng)策略分年度風(fēng)險收益情況 7 表6：主動權(quán)益基金持倉指數(shù)下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng)策略風(fēng)險收益情況.......9表7：主動權(quán)益基金持倉指數(shù)下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng)策略分年度風(fēng)險收益情 表9：限制個股權(quán)重條件下應(yīng)用在主動權(quán)益基金持倉行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng)策略風(fēng)險收益情況................................................................................................................................11表10：限制個股權(quán)重條件下應(yīng)用在主動權(quán)益基金持倉行業(yè)輪動的滬深300增強(qiáng)策略分年度 12 14：加法調(diào)整行業(yè)權(quán)重策略分年度風(fēng)險收益情況 14表15：加法調(diào)整行業(yè)權(quán)重不同參數(shù)下年化收益率和信息比率 14 表17：乘法調(diào)整行業(yè)權(quán)重策略風(fēng)險收益情況 15表18：按滬深300原本權(quán)重乘法限制行業(yè)權(quán)重條件下策略分年度風(fēng)險收益情況 15表19：乘法調(diào)整行業(yè)權(quán)重不同參數(shù)下年化收益率和信息比率 16金融產(chǎn)品專題5/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明在基金投資策略系列研究第一篇《基于主動基金持倉的擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動及改進(jìn)》中，我們對擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動策略進(jìn)行改進(jìn)嘗試。原始策略為利用擴(kuò)散指費(fèi)用的76543210765432100。擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)輪動2.09%0%益動率2%8%mar從分年度的累計(jì)收益情況來看，回測期內(nèi)，擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)輪動策略部分年度累計(jì)收益率優(yōu)于中信一級等權(quán)策略。金融產(chǎn)品專題6/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明況超額收益(除法)動率5%0%0%2%9%4%5%.01%2%4%.02%%8%8%9%%5%%9%2%%5%.63%7%.73%6%7%4%6%%6%2%%%2.09%2%在擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)輪動策略有效的前提下，我們試圖基于此策略構(gòu)建-超額(右)滬深300動的滬深300增強(qiáng)策略累計(jì)收益414.76%，年化收益14.49%，最大回撤為-金融產(chǎn)品專題7/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.76%9%0%4%益動率mar比率--超額收益(除法)年化波動率夏普比率最大回撤201033.20%22.05%11.15%0.292.69-12.69%2011-25.58%-25.01%-0.57%0.23-1.21-31.76%201217.14%7.55%9.59%0.200.82-14.20%20135.60%-7.65%13.25%0.230.19-13.13%201447.10%51.66%-4.56%0.232.07-18.01%201515.69%5.58%10.11%0.370.39-39.94%2016-14.23%-11.28%-2.94%0.26-0.62-27.52%201741.23%21.78%19.46%0.133.10-5.85%2018-30.24%-25.31%-4.93%0.25-1.28-37.18%201959.15%36.07%23.08%0.203.00-9.14%202058.87%27.21%31.66%0.272.22-16.04%-5.20%16.36%0.280.36-21.08%3%6%5%04%%%4.76%9%益超額年化收益mar214.24%10.33%0.450.333349.95%6.05%0.330.2155614.49%10.59%0.520.3277813.20%9.29%0.480.279金融產(chǎn)品專題8/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明滬深3003.90%-0.110.08我們參考基金投資策略系列研究第一篇《基于主動基金持倉的擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動(1)主動權(quán)益基金篩選：主動權(quán)益基金篩選條件參考上述基金投資策略系(2)行業(yè)篩選：每月末根據(jù)擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動模型，篩選擴(kuò)散指標(biāo)表現(xiàn)最(4)加權(quán)方式：行業(yè)間等權(quán)，行業(yè)內(nèi)市值加權(quán)；(5)調(diào)倉頻率：每月度末；(6)交易成本：暫不考慮。765432104321金融產(chǎn)品專題9/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明況強(qiáng)策略2.38%4.76%3.42%6%9%0%8%益動率mar比率-從分年度的累計(jì)收益情況來看，整體上回測期內(nèi)年度累計(jì)收益率優(yōu)于滬深超額收益年化波動率夏普比率最大回撤5%7%7%2011-0.71%-25.01%24.30%0.08-0.30-8.67%20128.93%7.55%1.38%0.071.19-4.20%201314.76%-7.65%22.40%0.131.12-7.31%20141.08%51.66%-50.58%0.13-0.03-12.83%20159.56%5.58%3.98%0.140.62-9.97%2016-0.62%-11.28%10.66%0.08-0.27-7.31%201715.98%21.78%-5.80%0.081.97-4.90%2018-6.59%-25.31%18.71%0.10-0.86-12.34%201916.97%36.07%-19.10%0.082.11-3.08%202024.11%27.21%-3.10%0.112.20-7.81%202117.25%-5.20%22.45%0.200.80-18.71%202230.65%-21.63%52.29%0.152.10-8.90%2023-1.19%5.24%-6.43%0.11-2.62-2.24%全部時間462.38%58.96%403.42%0.170.56-44.06%益超額年化收益mar比率214.49%10.58%0.460.340.5533410.01%6.11%0.330.210.4455615.33%11.43%0.560.350.9777813.14%9.23%0.470.270.88991012.63%8.73%0.460.260.911212.27%8.37%0.450.240.951411.49%7.59%0.420.230.93金融產(chǎn)品專題10/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明--8.00%6.00%4.00%2.00%我們首先依舊按照改進(jìn)一的策略進(jìn)行行業(yè)篩選和個股權(quán)重配置，然后針對權(quán)行業(yè)，行業(yè)內(nèi)部依舊按照個股自由流通市值加權(quán)。以此類推，直到所有個股權(quán)重-超額(右)滬深300個股權(quán)重限制金融產(chǎn)品專題11/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明。制0.75%2.38%6%0%4%益動率mar比率從分年度的累計(jì)收益情況來看，整體上回測期內(nèi)年度累計(jì)收益率優(yōu)于滬深分年度風(fēng)險收超額收益動率5%4%5%1%%3%%7%3%4%8%%3%8%%6%1%%2%9%%1%%3%5%62%%6%0.75%深略的年化收益(11.06%)和夏普比率(0.55)均表現(xiàn)最佳，說明我們沿用對擴(kuò)散數(shù)在樣本外依舊有效。金融產(chǎn)品專題12/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明益超額年化收益mar比率23456789--對行置在偏5.1.使用加法進(jìn)行行業(yè)權(quán)重調(diào)整法調(diào)散指標(biāo)排名分位數(shù)權(quán)重調(diào)整方法(0~20%]w*w_add(20~40%]wwadd(40~60%]w(60~80%]wwadd(80~100%]ww_add金融產(chǎn)品專題13/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明.5 0超額(右)額收益。年化收益有所下降，但信息比率從原來的0.97提升至1.19，收益風(fēng)險比顯著提離5%8%0%0%益動率mar比率--手率.04--率----數(shù)2.45%外，回測期內(nèi)每一年均跑贏滬深300指數(shù)。2022年策略累計(jì)收益率-金融產(chǎn)品專題14/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明基準(zhǔn)累計(jì)收益率超額收益動率9%5%6%1%7%5%%%6%7%3%%8%%6%8%%3%1%7%.04%8%.91%1%5%%0%6%3%3%%25%8%行業(yè)偏離限制-加法w_add0.5%3.41%1.081.0%4.28%1.191.5%5.00%1.212.0%5.56%1.212.5%6.01%1.193.0%6.37%1.173.5%6.65%1.154.0%6.88%1.12年化收益信息比率5.2.使用乘法進(jìn)行行業(yè)權(quán)重調(diào)整散指標(biāo)排名分位數(shù)權(quán)重調(diào)整方法(0~20%]w*(1+2*w_mul)(20~40%]w*(1+w_mul)(40~60%]w(60~80%]w*(1-*w_mul)(80~100%]w*(1-2*w_mul)金融產(chǎn)品專題15/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 0超額(右)1況離累計(jì)收益139.33%58.96%80.37%最大回撤-43.28%-46.70%-10.33%年化收益7.47%3.90%3.57%動率mar比率--手率-