企業(yè)并購(gòu)與重組概述

企業(yè)并購(gòu)與重組

并購(gòu)是生產(chǎn)力和生產(chǎn)要素革命式變革的手段并購(gòu)是企業(yè)謀求超常規(guī)幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)的途徑并購(gòu)是投資銀行業(yè)務(wù)中的高科技

2023/2/42

并購(gòu)是什么？

在加入WTO之后，我國(guó)的企業(yè)如何參與全球競(jìng)爭(zhēng)？我國(guó)企業(yè)已經(jīng)走到了一個(gè)十字路口，所有企業(yè)都必須作出——

生死抉擇2023/2/43

中國(guó)企業(yè)路在何方？第1章概述

企業(yè)并購(gòu)，就是企業(yè)間的兼并與收購(gòu)，是系指兼并和收購(gòu)概念統(tǒng)稱。。兼并(Mergers)是指兩家或兩家以上企業(yè)的合并，原企業(yè)的權(quán)利義務(wù)由存續(xù)(或新設(shè))企業(yè)承擔(dān)，要求雙方經(jīng)營(yíng)者在得到股東支持的情況下按照嚴(yán)格的法律程序操作。兼并有兩種形式：吸收兼并和新設(shè)兼并。收購(gòu)(Acquisition)，是指一家企業(yè)用現(xiàn)金債券或股票等方式，購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)控制權(quán)的行為。2023/2/45

一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念

兼并(Merger，合并)與收購(gòu)(Acquisitons),統(tǒng)稱并購(gòu)(M&A’s)

1.兼并

2.收購(gòu)

收購(gòu)資產(chǎn)、股票，通常指后者，通過(guò)收購(gòu)股票以取得企業(yè)控制或參與決策權(quán)，取得控制權(quán)的常稱為控股合并。

2023/2/46吸收合并

A+B=A’，常見(jiàn)形式新設(shè)合并

A+B=C，如美國(guó)在線時(shí)代華納

實(shí)踐中，兼并和收購(gòu)是企業(yè)資本式擴(kuò)張中根據(jù)實(shí)際情況采取的不同手段而已，基于利益安排、風(fēng)險(xiǎn)控制、法律關(guān)系、稅收策劃以及企業(yè)品牌、聲譽(yù)等種種考慮設(shè)計(jì)不同的合作方案，故統(tǒng)稱“并購(gòu)”。1、按照對(duì)目標(biāo)企業(yè)的支付方式：現(xiàn)金并購(gòu)、股票并購(gòu)、承擔(dān)債權(quán)債務(wù)并購(gòu)；2、按照被并購(gòu)對(duì)象所在行業(yè)部門(mén)來(lái)分：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)；3、按并購(gòu)的態(tài)度來(lái)分：善意并購(gòu)和惡意并購(gòu)等等。2023/2/47二、企業(yè)并購(gòu)的類型

企業(yè)并購(gòu)的類型按產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性（并購(gòu)對(duì)象所在的行業(yè)）分類型含義特點(diǎn)橫向并購(gòu)?fù)瑯I(yè)同生產(chǎn)階段（產(chǎn)業(yè)水平并購(gòu)）追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)縱向并購(gòu)?fù)瑯I(yè)不同生產(chǎn)階段（產(chǎn)業(yè)上下游一體化）追求一體化經(jīng)濟(jì)（交易成本內(nèi)部化）混合并購(gòu)跨行業(yè)并購(gòu)多元化經(jīng)營(yíng)，分散風(fēng)險(xiǎn)，共享某些資源82023/2/42.按對(duì)價(jià)支付方式分類型含義特點(diǎn)現(xiàn)金并購(gòu)現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)出讓方獲得現(xiàn)金，實(shí)現(xiàn)資本兌現(xiàn)并退出股票并購(gòu)以股票支付對(duì)價(jià)（換股/定向增發(fā)）出讓方成為并購(gòu)企業(yè)股東（股票常設(shè)置限售），仍間接持有目標(biāo)企業(yè)/減輕并購(gòu)方現(xiàn)金負(fù)擔(dān)/綁定出讓方；承債式并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)資、債相抵以承擔(dān)債務(wù)作為對(duì)價(jià)間接支付，對(duì)價(jià)不明確（或有負(fù)債、債務(wù)重組的成效）常用于優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并劣質(zhì)企業(yè)92023/2/4備注（1）以上三種方式可混合使用；（2）資不抵債情況下甚至可以“倒貼”（如國(guó)企改制時(shí)補(bǔ)助人員安置費(fèi)）3.按并購(gòu)方態(tài)度分

惡意并購(gòu)

未經(jīng)目標(biāo)企業(yè)股東同意，在股市競(jìng)價(jià)購(gòu)買，以取得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)或達(dá)成其它目的。

善意并購(gòu)

經(jīng)與目標(biāo)企業(yè)股東達(dá)成一致，出于合作、發(fā)展目的2023/2/410產(chǎn)生并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)時(shí),應(yīng)更加注重并購(gòu)“所為”和“不所為”有所為有所不為比如不要盲目為了多元化去并購(gòu)，算算有沒(méi)有利潤(rùn)，慘例如“巨人”；也不要盲目求大，算算你的成本，慘例有韓國(guó)大企業(yè)；調(diào)查一下你并購(gòu)的企業(yè)“有技術(shù)嗎”“有市場(chǎng)份額嗎”（看看美國(guó)人買的是什么公司）有時(shí)為有時(shí)不為看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，該出手時(shí)要出手，但不該出手再便宜也不要出手。多想想規(guī)模與成本，規(guī)模與效率，規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模與力量，規(guī)模與競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系有人為有人不為如果你沒(méi)有把握能有效地輸出你成功的企業(yè)文化，還是歇歇吧，學(xué)學(xué)小天鵝和海爾；不要光想著更大更強(qiáng)更有權(quán)勢(shì)，也要想到也會(huì)添亂添難和風(fēng)險(xiǎn)有地為有地不為許多情況下與當(dāng)?shù)卣暮献骱脡氖浅晒Σ①?gòu)的關(guān)鍵

2023/2/411美國(guó)并購(gòu)類型的演變2023/2/412并購(gòu)類型規(guī)模重組產(chǎn)業(yè)重組利用和再配置有形或無(wú)形的經(jīng)濟(jì)性資源和財(cái)產(chǎn)品牌重組縱向一體化利用原有企業(yè)工人的熟練程度、專門(mén)設(shè)備、技術(shù)運(yùn)用和對(duì)市場(chǎng)的了解及市場(chǎng)份額資產(chǎn)重組混合兼并功能重組橫向一體化

如果將企業(yè)的情況對(duì)照并購(gòu)的“有所為”和“有所不為”得出的初步分析結(jié)果是：何時(shí)何地并購(gòu)對(duì)企業(yè)的發(fā)展有利,好的設(shè)想產(chǎn)生!但是僅有想法是不夠的，我們必須了解并購(gòu)類型、并購(gòu)方法和程序、并購(gòu)陷阱、并購(gòu)整合及如何進(jìn)行并購(gòu)第一步等一系列并購(gòu)流程。2023/2/413完美并購(gòu)離不開(kāi)完善的并購(gòu)流程2023/2/414五、并購(gòu)、重組的程序和方法確定兼并雙方辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的清算手續(xù)與法律手續(xù)簽定并購(gòu)協(xié)議與轉(zhuǎn)讓價(jià)款管理清產(chǎn)核資與財(cái)務(wù)審計(jì)并購(gòu)目標(biāo)價(jià)值評(píng)估處理債權(quán)債務(wù)、員工安置等其它工作確定交易價(jià)格尋找目標(biāo)企業(yè)前提基礎(chǔ)核心關(guān)健保障國(guó)有產(chǎn)權(quán)上市公司介入核查妥善處理2023/2/415股權(quán)收購(gòu)整合、重組輔導(dǎo)？財(cái)務(wù)顧問(wèn)和/或中間人財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓競(jìng)購(gòu)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告證監(jiān)會(huì)審批40%40%10%10%并購(gòu)咨詢財(cái)務(wù)顧問(wèn)和/或中間人2023/2/416專業(yè)角色（ Role）券商會(huì)計(jì)師事務(wù)所律師事務(wù)所評(píng)估事務(wù)所目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)的可行性研究知己自身所處的市場(chǎng)環(huán)境并購(gòu)的目的和必要性公司戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)能力是否匹配于并購(gòu)事宜知彼徹底的了解并購(gòu)對(duì)象,專業(yè)的并購(gòu)律師很重要聘請(qǐng)專業(yè)的并購(gòu)律師對(duì)并購(gòu)對(duì)象做詳細(xì)的調(diào)查并出具法律意見(jiàn)書(shū)2023/2/417并購(gòu)的可行性研究并購(gòu)專業(yè)律師的法律意見(jiàn)書(shū)應(yīng)當(dāng)包含對(duì)目標(biāo)企業(yè)的如下說(shuō)明1.章程中有無(wú)反合并條款2.持股狀況3.是否有“降落傘”措施4.資產(chǎn)“焦化”重組的可能性5.反壟斷訴訟的可能性6.法律允許其再多少范圍磊回購(gòu)股份7.其爭(zhēng)取友好收購(gòu)的可能性8.發(fā)起兼并無(wú)效的舉報(bào)、訴訟的可能性……2023/2/418并購(gòu)的可行性研究方案研究根據(jù)自身情況，對(duì)兼并后財(cái)務(wù)狀況、身產(chǎn)能力、銷售能力、產(chǎn)品質(zhì)量、協(xié)同效應(yīng)和技術(shù)潛力的期望分析判斷、決定并購(gòu)類型

決定在資產(chǎn)購(gòu)買法、承擔(dān)債務(wù)法和股權(quán)交換法，零兼并方法，先托管再兼并法，債務(wù)鎖定法，融資兼并法等方法中選擇合適的并購(gòu)類型確定并購(gòu)的價(jià)格方法和范圍建議聘請(qǐng)專家或聽(tīng)取專家的意見(jiàn)，決定采取重置成本法還是收益現(xiàn)值法進(jìn)行效果分析，從而決定現(xiàn)金或股權(quán)的作價(jià)及幅度。值得注意的是，現(xiàn)在兼并價(jià)值（價(jià)格）的確定方法已由重置成本法轉(zhuǎn)為國(guó)際上通用的收益現(xiàn)值法；特別注意的是現(xiàn)在評(píng)價(jià)并購(gòu)資產(chǎn)價(jià)值，重要的是分析效果，而不是單純地計(jì)算數(shù)字

并購(gòu)雙方（或多方）的協(xié)商、談判（惡意并購(gòu)則不存在此程序）股東會(huì)或董事會(huì)及相關(guān)政府的批準(zhǔn)收購(gòu)協(xié)議2023/2/419并購(gòu)的可行性研究交換合同有關(guān)方核準(zhǔn)董事會(huì)改組變更登記新公司的整合2023/2/420涉及國(guó)有資產(chǎn)的并購(gòu)程序資產(chǎn)評(píng)估職工代表大會(huì)通過(guò)有關(guān)部門(mén)審批過(guò)戶※有關(guān)被并購(gòu)企業(yè)職工問(wèn)題的解決方法分流買斷輪崗再就業(yè)再就業(yè)保證最低生活費(fèi)2023/2/421并購(gòu)程序舉例國(guó)家有關(guān)政策法規(guī)對(duì)國(guó)企并購(gòu)產(chǎn)生重要影響應(yīng)當(dāng)時(shí)刻關(guān)注其變化有關(guān)合營(yíng)企業(yè)投資轉(zhuǎn)讓的程序合營(yíng)公司成立后的并購(gòu)，只要涉及合營(yíng)企業(yè)投資額、注冊(cè)資本、股東、高級(jí)管理人員、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、股權(quán)比例等變更，都要履行審批手續(xù)，否則無(wú)效董事會(huì)通過(guò)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)要考慮某些項(xiàng)目是否符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定（新的可行性研究報(bào)告）、3000萬(wàn)美元權(quán)限的規(guī)定、25%最低外資比例規(guī)定、投資額和注冊(cè)資金比例規(guī)定、技術(shù)投入比例規(guī)定等公告『如減少注冊(cè)資金等行為要工商行政機(jī)關(guān)的變更登記』※注意事項(xiàng)要