金融市場(chǎng)學(xué)第十二章外匯市場(chǎng)

第九章

外匯市場(chǎng)

第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)外匯市場(chǎng)概述第三節(jié)外匯市場(chǎng)交易方式第四節(jié)外匯市場(chǎng)管制第五節(jié)中國(guó)外匯管理體制第六節(jié)英國(guó)、美國(guó)、日本的外匯市場(chǎng)2/4/20231第七章外匯市場(chǎng)第九章

外匯市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，由于它的存在，資金在國(guó)際間的調(diào)撥劃轉(zhuǎn)才得以進(jìn)行，國(guó)際間的債權(quán)債務(wù)才得以清償，國(guó)際資本才得以流動(dòng)，跨越國(guó)界的資金借貸融通才得以實(shí)現(xiàn)。

2/4/20232第七章外匯市場(chǎng)第一節(jié)

外匯市場(chǎng)概述

一、外匯與匯率（一）外匯：外匯（ForeignExchange）這一概念有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩種表述形式。外匯的動(dòng)態(tài)概念是指把一個(gè)國(guó)家貨幣兌換成另外一個(gè)國(guó)家的貨幣，借以清償國(guó)際間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的一種專門(mén)性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。外匯的靜態(tài)概念是指以外國(guó)貨幣表示的可用于國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。

2/4/20233第七章外匯市場(chǎng)一、外匯與匯率我國(guó)《外匯管理?xiàng)l例》規(guī)定的外匯范圍：1、外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣。2、外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證等。3、外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等。4、特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位5、其他外匯資產(chǎn)2/4/20234第七章外匯市場(chǎng)外匯的特點(diǎn)可支付性可獲得性可兌換性2/4/20235第七章外匯市場(chǎng)（二）匯率1、定義匯率（ForeignExchangeRate）——兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，也稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。2/4/20236第七章外匯市場(chǎng)匯率的分類標(biāo)準(zhǔn)分類標(biāo)準(zhǔn)種類按照不同的國(guó)際匯率制度固定匯率、浮動(dòng)匯率按照匯兌方式電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率按照外匯銀行的營(yíng)業(yè)時(shí)間開(kāi)盤(pán)匯率、收盤(pán)匯率按照外匯買(mǎi)賣的交割期限即期匯率、遠(yuǎn)期匯率按照貨幣當(dāng)局對(duì)匯率進(jìn)行管理的角度官方匯率、市場(chǎng)匯率按照銀行買(mǎi)賣外匯的角度銀行買(mǎi)入?yún)R率、銀行賣出匯率按照制定匯率的不同方法基準(zhǔn)匯率、盤(pán)算匯率2/4/20237第七章外匯市場(chǎng)（二）匯率2、匯率的標(biāo)價(jià)方法——在計(jì)算兩種貨幣比價(jià)時(shí)，按照以哪一國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，可以將匯率的標(biāo)價(jià)方法分為：直接標(biāo)價(jià)法（DirectQuotation）——也稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法，指以一定單位（1個(gè)或100、10000個(gè)單位）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率，也就是以本國(guó)貨幣表示的單位外國(guó)貨幣的價(jià)格。在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率值升降與本幣升貶值反向，與外幣升貶值同向。USD1=DEM1.8100—1.8110USD1=JPY127.10—127.20前者是買(mǎi)入?yún)R率，后者是賣出匯率。2/4/20238第七章外匯市場(chǎng)（二）匯率2、匯率的標(biāo)價(jià)方法間接標(biāo)價(jià)法（IndirectQuotation）——又稱數(shù)量標(biāo)價(jià)法，則是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率，即以外國(guó)貨幣來(lái)表示的單位本國(guó)貨幣的價(jià)格。匯率越高，說(shuō)明本國(guó)貨幣幣值越高。在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率值升降與本幣升貶值同向，與外幣升貶值反向。GBP1=USD1.6125-1.6135AUD＝USD0.7120-0.7130間接標(biāo)價(jià)法下，前者是賣出匯率，后者是買(mǎi)入?yún)R率。兩種標(biāo)價(jià)法下的匯率互為倒數(shù)，兩者乘積為1。2/4/20239第七章外匯市場(chǎng)人民幣元/1美元2/4/202310第七章外匯市場(chǎng)人民幣元/1歐元2/4/202311第七章外匯市場(chǎng)人民幣元/日元2/4/202312第七章外匯市場(chǎng)人民幣元/1港元2/4/202313第七章外匯市場(chǎng)人民幣元/1英鎊2/4/202314第七章外匯市場(chǎng)日期美元?dú)W元日元港幣英鎊2008-10-316.82588.72546.94630.8805511.11312008-10-306.82708.92976.93100.8806511.24482008-10-296.83188.71056.98050.8811210.95582008-10-286.83698.48907.31880.8819310.58012008-10-276.83608.61207.26110.8817710.82142008-10-246.83578.79457.02860.8814711.02222008-10-236.83688.75017.00490.8817311.08422008-10-226.83398.90156.80600.8812611.33712008-10-216.83099.10156.70120.8806211.73282008-10-206.82979.19626.70960.8804811.84102/4/202315第七章外匯市場(chǎng)二、外匯市場(chǎng)的涵義所謂外匯市場(chǎng)，是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶參與的，通過(guò)中介機(jī)構(gòu)或電訊系統(tǒng)聯(lián)結(jié)的，以各種貨幣為買(mǎi)賣對(duì)象的交易體系。按照外匯交易參與者的不同，外匯市場(chǎng)可以具體分為狹義的外匯市場(chǎng)和廣義的外匯市場(chǎng)。

按照外匯市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)范圍的不同，外匯市場(chǎng)有國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)和國(guó)際外匯市場(chǎng)之分。

按外匯交易的方式來(lái)劃分，外匯市場(chǎng)有有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)之分。

2/4/202316第七章外匯市場(chǎng)

三、當(dāng)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)外匯市場(chǎng)的影響作用日趨顯著

全球外匯市場(chǎng)已在時(shí)空上聯(lián)成一個(gè)國(guó)際性外匯大市場(chǎng)

交易價(jià)格波動(dòng)劇烈的“零和”游戲市場(chǎng)

政府對(duì)外匯市場(chǎng)的聯(lián)合干預(yù)日趨加強(qiáng)

金融創(chuàng)新層出不窮

2/4/202317第七章外匯市場(chǎng)四、外匯市場(chǎng)的作用1、便于不同貨幣的兌換，促使國(guó)際貿(mào)易的順利實(shí)現(xiàn)2、提供國(guó)際資金融通，促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易蓬勃發(fā)展3、提供外匯資金避險(xiǎn)和投機(jī)的場(chǎng)所2/4/202318第七章外匯市場(chǎng)第二節(jié)

外匯市場(chǎng)的構(gòu)成

外匯市場(chǎng)主體客體外匯銀行顧客中央銀行外匯經(jīng)紀(jì)商貨幣2/4/202319第七章外匯市場(chǎng)一、

外匯市場(chǎng)的參加者

中央銀行外匯經(jīng)紀(jì)商出口商進(jìn)口商外匯銀行外匯銀行出口商進(jìn)口商第一層次第二層次第四層次第三層次2/4/202320第七章外匯市場(chǎng)二、外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次1顧客市場(chǎng)顧客與外匯銀行之間的交易2同業(yè)市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)之間的交易3中央銀行之間以及中央銀行與商業(yè)銀行之間的外匯交易2/4/202321第七章外匯市場(chǎng)第三節(jié)

外匯市場(chǎng)的交易方式

按交易的目的按合同的交割期限套利交易掉期交易外匯期貨期權(quán)交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易套匯交易金融創(chuàng)新2/4/202322第七章外匯市場(chǎng)一、即期外匯交易

SpotExchangeTransaction2/4/202323第七章外匯市場(chǎng)【導(dǎo)入案例】報(bào)價(jià)方What'syourspotUSDJPY,pls?請(qǐng)問(wèn)即期美元兌日元報(bào)什么價(jià)？YoursUSD1或SellUSD1.我賣給你100萬(wàn)美元。(“1”代表100萬(wàn))或者M(jìn)ineUSD1或BuyUSD1.(我買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)美元)104.20/30（也可以寫(xiě)作20/30或04.20/104.30）OK,done.好，成交詢價(jià)方2/4/202324第七章外匯市場(chǎng)（一）基本概念1、定義：即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯買(mǎi)賣，指外匯交易雙方買(mǎi)賣成交后，立即或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。2/4/202325第七章外匯市場(chǎng)T＋0當(dāng)日交割指在成交當(dāng)日交割T＋1隔日交割指在成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割T＋2標(biāo)準(zhǔn)交割日指成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割，大部分即期外匯交易都采用這種方式2、即期交易的交割日（一）基本概念2/4/202326第七章外匯市場(chǎng)（一）基本概念3、交易慣例即期交易的匯率是即期匯率，或稱現(xiàn)匯匯率。通常采用以美元為中心的報(bào)價(jià)方法。報(bào)價(jià)時(shí)同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入價(jià)和賣出價(jià)。報(bào)價(jià)的最小單位（市場(chǎng)稱基本點(diǎn)）是標(biāo)價(jià)貨幣的最小價(jià)值單位的1％。2/4/202327第七章外匯市場(chǎng)（二）交叉匯率的計(jì)算1、兩種貨幣都以美元作為單位貨幣，這兩種貨幣比價(jià)是交叉相除。小數(shù)除大數(shù)得買(mǎi)入價(jià)；大數(shù)除小數(shù)得賣出價(jià)。例：假定目前外匯市場(chǎng)上的匯率是

USD1=DEM1.8100—1.8110USD1=JPY127.10—127.20

那么單位馬克兌換日元的匯價(jià)為？DEM1=JPY70.182—70.2762/4/202328第七章外匯市場(chǎng)（二）交叉匯率的計(jì)算2、兩種貨幣都以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，這兩種貨幣比價(jià)是交叉相除。小數(shù)除大數(shù)得買(mǎi)入價(jià)；大數(shù)除小數(shù)得賣出價(jià)。例：假如目前市場(chǎng)匯率是：

GBP1=USD1.6125-1.6135AUD1＝USD0.7120-0.7130

則單位英鎊換取澳元的匯價(jià)為：

GBP1＝AUD-

？GBP1＝AUD2.2616-2.26622/4/202329第七章外匯市場(chǎng)（二）交叉匯率的計(jì)算3、一種貨幣以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，另一種貨幣以美元作為單位貨幣，此兩種貨幣間匯率套算為同邊相乘。小數(shù)乘小數(shù)得買(mǎi)入價(jià)；大數(shù)乘大數(shù)得賣出價(jià)。例：假設(shè)市場(chǎng)匯率如下：

USDl＝DEM1.8100—1.8110GBP1＝USDl.7510—1.7520

則英鎊對(duì)德國(guó)馬克的匯價(jià)為？GBP1＝DEM1.7510×1.8100—1.7520×1.8110

＝

DEM3.1693—3.17292/4/202330第七章外匯市場(chǎng)（三）即期外匯交易的方式電匯票匯信匯銀行從客戶收進(jìn)本幣資金后通過(guò)加密電報(bào)或電傳向國(guó)外分行或代理行發(fā)出支付指令的匯款方式銀行賣出外匯、收進(jìn)本國(guó)貨幣時(shí)，開(kāi)立一張由國(guó)外分行或代理行付款的匯票給客戶，由其自帶或寄至國(guó)外向付款行收款的匯款方式匯款人用本國(guó)貨幣向外匯銀行購(gòu)買(mǎi)外匯時(shí)，由銀行開(kāi)具付款委托書(shū)，用航郵方式通知國(guó)外分行或代理行辦理付出外匯業(yè)務(wù)2/4/202331第七章外匯市場(chǎng)二、遠(yuǎn)期外匯交易

ForwardExchangeTransaction2/4/202332第七章外匯市場(chǎng)【導(dǎo)入案例】

某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國(guó)出口商支付100萬(wàn)美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場(chǎng)即期匯率為120.10/30。假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)上按120.30的價(jià)格買(mǎi)入美元支付貨款。那么因?yàn)橛?jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買(mǎi)到100萬(wàn)美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2/4/202333第七章外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯交易就是日進(jìn)口商可以選擇的一種保值手段。外匯市場(chǎng)上有沒(méi)有交易手段可使日本進(jìn)口商能夠預(yù)先鎖定進(jìn)口成本，避免因匯率變動(dòng)而遭受損失？2/4/202334第七章外匯市場(chǎng)（一）基本概念遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買(mǎi)賣成交后，根據(jù)合同規(guī)定在預(yù)約時(shí)間按預(yù)約的價(jià)格和數(shù)額辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)期交易的期限一般有1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年，其中3個(gè)月最為普遍。2/4/202335第七章外匯市場(chǎng)（二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的1、進(jìn)出口商為防范貨款的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)2、國(guó)際投資、集資者為了防范債權(quán)和債務(wù)到期時(shí)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)3、外匯銀行平衡外匯頭寸4、外匯投機(jī)者為謀取利潤(rùn)2/4/202336第七章外匯市場(chǎng)

（三）遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法1、直接報(bào)價(jià)法

——直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率的買(mǎi)賣價(jià)格即期匯率：GBP1=USD1.5310/1.5320一個(gè)月遠(yuǎn)匯率：GBP1=USD1.5290/1.53102、遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法

——報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)2/4/202337第七章外匯市場(chǎng)

（三）遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)——遠(yuǎn)期差價(jià)，也稱遠(yuǎn)期匯水升水——遠(yuǎn)期外匯價(jià)格比即期外匯價(jià)格高貼水——遠(yuǎn)期外匯價(jià)格比即期外匯價(jià)格低平價(jià)——遠(yuǎn)期外匯價(jià)格與即期外匯價(jià)格相同2/4/202338第七章外匯市場(chǎng)BarclaysBankPLCLondon

TEL283-0909TX8,878/41BAXX,

Spot1MTH2MTHS3MTHS6MTHSI2MTHSSTG1.6960/7092/90160/157231/228415/410703/69REM1.7480/9045/4791/93135/137260/265445/455CHF1.4700/2031.5/34.563/6794/98167/173217/227NLG1.9640/5052/55105/107155/160295/30549415/16FRF5.8950/00160/165316/324468/478880/9001460/1510JPY138.30/.4026/2844/4762/65100/105100/110XEU1.1800/0539/3675.5/71.5109/10320'0/I90328/318ITL1293.0/5.058/63115/122168/178337/343590/620BEF35.80/848/1017/2125/3147/5975/982/4/202339第七章外匯市場(chǎng)（四）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算計(jì)算遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣價(jià)格應(yīng)遵循的規(guī)則：（1）直接標(biāo)價(jià)法下，小數(shù)在前，大數(shù)在后，即為升水；大數(shù)在前，小數(shù)在后，即為貼水。USD1=FRF8.6615/8.66653個(gè)月

74/78USD1=FRF8.6615/8.66656個(gè)月

78/742/4/202340第七章外匯市場(chǎng)（四）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算計(jì)算遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣價(jià)格應(yīng)遵循的規(guī)則：（2）間接標(biāo)價(jià)法下，若是小數(shù)在前，大數(shù)在后，即為貼水；大數(shù)在前，小數(shù)在后，則為升水。GBP1=USD1.5310/1.53203個(gè)月

10/20GBP1=USD1.5310/1.53203個(gè)月

20/102/4/202341第七章外匯市場(chǎng)（四）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率＋升水遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－貼水例：即期匯率：USD1=FRF8.6615/8.66651、3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：74—78遠(yuǎn)期匯率：USD1=FRF8.6689/8.67432、3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：78—74遠(yuǎn)期匯率：USD1=FRF8.6537/8.65912/4/202342第七章外匯市場(chǎng)（四）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－升水或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率＋貼水

例：即期匯率：

GBP1=USD1.5310/1.53201、3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：20—103個(gè)月遠(yuǎn)匯率：GBP1=USD1.5290/1.53102、3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：10—203個(gè)月遠(yuǎn)匯率：GBP1=USD1.5320/1.53402/4/202343第七章外匯市場(chǎng)（四）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算（3）若遠(yuǎn)期差價(jià)小數(shù)在前，大數(shù)在后：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋遠(yuǎn)期差價(jià)若遠(yuǎn)期差價(jià)大數(shù)在前，小數(shù)在后：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－遠(yuǎn)期差價(jià)2/4/202344第七章外匯市場(chǎng)BarclaysBankPLCLondon

TEL283-0909TX8,878/41BAXX,

Spot1MTH2MTHS3MTHS6MTHSI2MTHSSTG1.6960/7092/90160/157231/228415/410703/69REM1.7480/9045/4791/93135/137260/265445/455CHF1.4700/2031.5/34.563/6794/98167/173217/227NLG1.9640/5052/55105/107155/160295/30549415/16FRF5.8950/00160/165316/324468/478880/9001460/1510JPY138.30/.4026/2844/4762/65100/105100/110XEU1.1800/0539/3675.5/71.5109/10320'0/I90328/318ITL1293.0/5.058/63115/122168/178337/343590/620BEF35.80/848/1017/2125/3147/5975/982/4/202345第七章外匯市場(chǎng)（五）遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定1、固定交割日交易雙方成交時(shí)約定交割日期，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。若交割日在月底且正好是交割銀行的休息日，則交割日提前一天，不跨入下一個(gè)月份2/4/202346第七章外匯市場(chǎng)【案例】答：交割日應(yīng)是6月30日；若恰逢6月30日是星期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至7月2日，而應(yīng)在6月29日進(jìn)行交割。假定一筆5月30日成交的一個(gè)月期固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，交割日為哪一天？2/4/202347第七章外匯市場(chǎng)（五）遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定2、非固定交割日在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯交易。擇期外匯交易分為：部分擇期完全擇期2/4/202348第七章外匯市場(chǎng)（五）遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定（1）部分擇期確定交割月份但未確定交割日【例】5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月20日的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。2/4/202349第七章外匯市場(chǎng)（五）遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定（2）完全擇期：客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到期之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日為交割日。【例】上例中A公司可以選擇從5月23日至8月20日這一段時(shí)間的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日向B銀行提出交割。2/4/202350第七章外匯市場(chǎng)（六）遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用2/4/202351第七章外匯市場(chǎng)【案例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：

1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90故3月期遠(yuǎn)期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：1澳元＝80.00—80.10日元2/4/202352第七章外匯市場(chǎng)

(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?問(wèn)：2/4/202353第七章外匯市場(chǎng)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付：10億/100.00＝0.1億澳元

【解】(1)2/4/202354第七章外匯市場(chǎng)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付：10億/80=0.125億澳元【解】(2)這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0．025億澳元，即250萬(wàn)澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。2/4/202355第七章外匯市場(chǎng)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買(mǎi)3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付10億/98=10204081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204081.63澳元?！窘狻?3)這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買(mǎi)日元支付貨款付出的代價(jià)250萬(wàn)澳元來(lái)說(shuō)是微不足道的。

2/4/202356第七章外匯市場(chǎng)三、套匯交易

ArbitrageTransaction2/4/202357第七章外匯市場(chǎng)【導(dǎo)入案例】在很久以前墨西哥與美國(guó)的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元只值墨西哥貨幣90分，而在美國(guó)境內(nèi)，1個(gè)墨西哥比索（100分）只值美國(guó)貨幣90分。一天一個(gè)牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價(jià)格是10個(gè)墨西哥分，于是他用余下的90個(gè)墨西哥分換了1美元，然后又走過(guò)邊境進(jìn)了一家美國(guó)酒吧,喝了一杯啤酒，價(jià)格是10美分，他用余下的90美分又換成1個(gè)墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終沒(méi)有減少。2/4/202358第七章外匯市場(chǎng)

為什么呢？原來(lái)牧童一直在用兩地套匯的收益喝啤酒。2/4/202359第七章外匯市場(chǎng)（一）基本概念套匯交易是指利用同一時(shí)點(diǎn)不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異，通過(guò)賤買(mǎi)貴賣外匯以賺取利潤(rùn)的行為。2/4/202360第七章外匯市場(chǎng)（二）套匯交易的方式1、直接套匯——是指利用同一時(shí)點(diǎn)兩個(gè)外匯市場(chǎng)所報(bào)出的同樣的兩種貨幣之間的匯率差異，賤買(mǎi)貴賣外匯來(lái)牟取利潤(rùn)的行為。也叫雙邊套匯或兩角套匯。2/4/202361第七章外匯市場(chǎng)【案例】某日匯率行情如下：倫敦外匯市場(chǎng)匯率為：GBP1=USD1.6685/1.6695紐約外匯市場(chǎng)匯率為：GBP1=USD1.6655/1.6665紐約買(mǎi)英鎊，倫敦拋英鎊。如果交易額100萬(wàn)英鎊，套匯交易的利潤(rùn)為多少？100萬(wàn)×（1.6685-1.6665）=0.2萬(wàn)美元2/4/202362第七章外匯市場(chǎng)（二）套匯交易的方式2、間接套匯——間接套匯又稱三地套匯、交叉套匯或三角套匯，是指利用同一時(shí)間三個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)出現(xiàn)的匯率差異在三個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣以牟取利潤(rùn)的行為。2/4/202363第七章外匯市場(chǎng)【案例】紐約外匯市場(chǎng)匯率為：USD1=DEM1.6150/1.6160法蘭克福外匯市場(chǎng)匯率：GBP1=DEM2.4050/2.4060倫敦外匯市場(chǎng)匯率為：GBP1=USD1.5310/1.5320如何判斷三個(gè)外匯市場(chǎng)是否有機(jī)會(huì)進(jìn)行套匯2/4/202364第七章外匯市場(chǎng)三地套匯機(jī)會(huì)的判斷方法將各個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)價(jià)統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)法或間接標(biāo)價(jià)法將匯率連乘：如連乘積為1，則不存在套匯機(jī)會(huì)；如連乘積不為1，則存在套匯機(jī)會(huì)。2/4/202365第七章外匯市場(chǎng)【案例】假定，某一天同一時(shí)刻，以下三個(gè)外匯市場(chǎng)的即期匯率如下：紐約外匯市場(chǎng)匯率：USD1=DEM1.6150/1.6160法蘭克福外匯市場(chǎng)匯率：GBP1=DEM2.4050/2.4060倫敦外匯市場(chǎng)匯率：GBP1=USD1.5310/1.5320

問(wèn)：1、利用這三個(gè)外匯市場(chǎng)的行市是否可以進(jìn)行三地套匯？2、若能套匯，以100萬(wàn)美元進(jìn)行套匯，可獲取多少套匯利潤(rùn)？2/4/202366第七章外匯市場(chǎng)1、是否可套匯（1）將各個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)價(jià)統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)法或間接標(biāo)價(jià)法紐約匯率為：

USD1=DEM1.6150/1.6160倫敦匯率為：

GBP1=USD1.5310/1.5320法蘭克福匯率：（2）將匯率連乘所以可以套利2/4/202367第七章外匯市場(chǎng)2、套匯利潤(rùn)為：1000000×1.02766625=1027666.252/4/202368第七章外匯市場(chǎng)四、掉期交易

（SwapTransaction）2/4/202369第七章外匯市場(chǎng)【導(dǎo)入案例】

一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯率是：￡l＝$1.5845/55，則該公司即期買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)英鎊時(shí)需要付出158.55萬(wàn)美元的本幣投資本金。若3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則100萬(wàn)英鎊所能換回的美元將少于158.55萬(wàn)美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。若利用掉期交易，美國(guó)投資公司將能對(duì)其投資本金進(jìn)行保值。2/4/202370第七章外匯市場(chǎng)（一）掉期交易的概念指買(mǎi)進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買(mǎi)進(jìn)相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。2/4/202371第七章外匯市場(chǎng)（二）掉期交易的形式1、即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易【含義】

即在買(mǎi)進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時(shí)，賣出或買(mǎi)進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外匯。2/4/202372第七章外匯市場(chǎng)【案例】一家瑞士投資公司需用1000萬(wàn)美元投資美國(guó)3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，為避免3個(gè)月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買(mǎi)進(jìn)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出1000萬(wàn)美元的3個(gè)月期匯。假設(shè)成交時(shí)美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/60，若3個(gè)月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況（不考慮其他費(fèi)用）。2/4/202373第七章外匯市場(chǎng)買(mǎi)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付1000萬(wàn)×1.4890=1489萬(wàn)瑞士法郎同時(shí)賣1000萬(wàn)美元期匯將收進(jìn)1000萬(wàn)×1.4650=1465萬(wàn)瑞士法郎掉期成本=1465萬(wàn)－1489萬(wàn)＝－24萬(wàn)瑞士法郎【解】（1）做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)2/4/202374第七章外匯市場(chǎng)3個(gè)月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售1000萬(wàn)美元收進(jìn)：1000萬(wàn)×1.4510=1451萬(wàn)瑞士法郎損失：1451萬(wàn)－1489萬(wàn)＝－38萬(wàn)瑞士法郎【解】（2）不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)做掉期可將1000萬(wàn)美元的外匯風(fēng)險(xiǎn)鎖定在24萬(wàn)的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬(wàn)瑞士法郎的損失。2/4/202375第七章外匯市場(chǎng)（二）掉期交易的形式2、即期對(duì)即期的掉期交易又稱“一日掉期”，即同時(shí)做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易。（1）今日對(duì)明日的掉期：將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當(dāng)天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。（2）明日對(duì)后日的掉期：將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。2/4/202376第七章外匯市場(chǎng)（二）掉期交易的形式3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易【含義】即同時(shí)做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易。2/4/202377第七章外匯市場(chǎng)【案例】某德國(guó)銀行三個(gè)月以后將支付100萬(wàn)英鎊，同時(shí)一個(gè)月后收入100萬(wàn)英鎊，目前，該銀行面對(duì)的匯率如下：即期匯率為GBP1=USD1.6960/1.69701個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.6868/1.68803個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.6729/1.6742該銀行先購(gòu)入100萬(wàn)三個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊，然后再出售100萬(wàn)一個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊。購(gòu)入價(jià)為USD1.6742/GBP，賣出價(jià)為USD1.6868/GBP，該銀行可獲利：100萬(wàn)×（1.6868-1.6742)=1.26萬(wàn)美元2/4/202378第七章外匯市場(chǎng)五、套利交易

（InterestArbitrage）2/4/202379第七章外匯市場(chǎng)【導(dǎo)入案例】

如果甲國(guó)有一居民擁有100萬(wàn)美元的資產(chǎn)，甲國(guó)存款的年利率為2％，同一時(shí)期乙國(guó)存款的年利率為5％。假定甲國(guó)的資本項(xiàng)目可以自由兌換，甲國(guó)該居民會(huì)將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國(guó)投資以獲取比甲國(guó)高3%的存款利率。2/4/202380第七章外匯市場(chǎng)（一）基本概念——是指在兩種貨幣資產(chǎn)利率出現(xiàn)差異的情況下，將低利貨幣資產(chǎn)替換成高利貨幣資產(chǎn)以賺取利息差額的行為。2/4/202381第七章外匯市場(chǎng)2/4/202382第七章外匯市場(chǎng)（二）套利交易的類型根據(jù)是否對(duì)套利交易所涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行抵補(bǔ)，可分為：1、不抵補(bǔ)套利——又稱不拋補(bǔ)套利，指單純地將低利貨幣資產(chǎn)替換成高利貨幣資產(chǎn)以謀取利息差異，而對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)的套利行為。2/4/202383第七章外匯市場(chǎng)【案例】

假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3％，美國(guó)市場(chǎng)年利率為6％，美元/日元的即期匯率為109.50/00，為謀取利差收益，一日本投資者欲將1.1億元日元轉(zhuǎn)到美國(guó)投資一年，如果一年后美元/日元的市場(chǎng)匯率為105.00/50，請(qǐng)比較該投資者進(jìn)行套利和不套利的收益情況。2/4/202384第七章外匯市場(chǎng)1.1億日元折合美元：

11000萬(wàn)÷110＝100萬(wàn)美元１年后美元投資本利和：

100萬(wàn)×(1＋6%)×1=106萬(wàn)美元106萬(wàn)美元折合日元：

106萬(wàn)×105.00＝11130萬(wàn)日元【解】（1）套利2/4/202385第七章外匯市場(chǎng)1年后日元投資本利和：

1.1億×(1＋3%)×1=11330萬(wàn)日元

11130萬(wàn)－11330萬(wàn)＝-200萬(wàn)日元

【解】（2）不套利套利比不套利少收入200萬(wàn)日元2/4/202386第七章外匯市場(chǎng)（二）套利交易的類型2、抵補(bǔ)套利——在即期外匯市場(chǎng)上購(gòu)入利率較高貨幣資產(chǎn)以獲取利息差收益的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)拋出與所購(gòu)資產(chǎn)幣種相同、期限相同且數(shù)額相當(dāng)于所購(gòu)資產(chǎn)本息的遠(yuǎn)期外匯以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的行為。2/4/202387第七章外匯市場(chǎng)【案例】假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3％，美國(guó)市場(chǎng)年利率為6％，美元/日元的即期匯率為109.50/00，為謀取利差收益，一日本投資者欲將1.1億元日元轉(zhuǎn)到美國(guó)投資一年，如果一年后美元/日元的市場(chǎng)匯率為105.00/50。假設(shè)美元/日元一年期的遠(yuǎn)期匯率為107.00/50，若日本投資者利用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)抵補(bǔ)套利，請(qǐng)比較該投資者套利與不套利的收益情況。2/4/202388第七章外匯市場(chǎng)賣1.1億日元現(xiàn)匯收1.1億÷110.00＝100萬(wàn)美元在美國(guó)投資1年的本利和100萬(wàn)×（1＋6％）＝106萬(wàn)美元賣106萬(wàn)美元期匯，預(yù)收106萬(wàn)×107.00＝11342萬(wàn)日元【解】（1）套利2/4/202389第七章外匯市場(chǎng)在日本投資1年后的本利和1.1億×（1＋3%）=11330萬(wàn)日元

11342萬(wàn)－11330萬(wàn)＝12萬(wàn)日元

【解】（2）不套利套利比不套利可多收入12萬(wàn)日元。

2/4/202390第七章外匯市場(chǎng)六、外匯期貨交易（一）外匯期貨簡(jiǎn)介1、外匯期貨交易的含義——ForeignExchangeFutures，是指在集中性交易市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的外匯期貨合約的交易。2/4/202391第七章外匯市場(chǎng)六、外匯期貨交易2、外匯期貨合約——交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化的合約交易品種：英鎊、歐元、日元等交易單位：每一份合約中規(guī)定的貨幣數(shù)量最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格波動(dòng)限制合約月份交易時(shí)間最后交易日交割日期與交割地點(diǎn)2/4/202392第七章外匯市場(chǎng)交易所：芝加哥商品交易所（cme）

合約單位：125000瑞郎

交易月份：3，6，9，12

最低價(jià)格波幅（每點(diǎn)價(jià)值）：0.0001美元（12.5美元）

每日最高價(jià)格波幅：不設(shè)

交易時(shí)間（北京時(shí)間）：20：20-3；00周一至周五叫價(jià)

瑞郎期貨合約細(xì)則(SF)2/4/202393第七章外匯市場(chǎng)六、外匯期貨交易（二）外匯期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及交易1、外匯期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)交易所清算協(xié)會(huì)或清算所期貨傭金商市場(chǎng)參加者2/4/202394第七章外匯市場(chǎng)六、外匯期貨交易（二）外匯期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及交易2、外匯期貨交易規(guī)定期貨交易所承擔(dān)買(mǎi)賣雙方的履約責(zé)任保證金制度每日無(wú)負(fù)債制度3、外匯期貨交易的特點(diǎn)實(shí)際交割者極少臨近交割日，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致2/4/202395第七章外匯市場(chǎng)六、外匯期貨交易（三）外匯期貨交易的運(yùn)用1、套期保值買(mǎi)入套期保值賣出套期保值2、投機(jī)2/4/202396第七章外匯市場(chǎng)【案例】

6月20日，某美國(guó)進(jìn)口商三個(gè)月以后須付款500000馬克，目前市場(chǎng)匯率為0.5美元=1馬克，該進(jìn)口商為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入4份9月到期的馬克期貨（每份期貨合約交易單位為125000馬克）進(jìn)行套期保值，期貨成交價(jià)格為0.52美元兌換1馬克，9月20日，如現(xiàn)匯市場(chǎng)馬克對(duì)美元升值到0.6美元兌換1馬克，期貨市場(chǎng)價(jià)格為0.62美元兌1馬克。1、該美國(guó)進(jìn)口商在9月20日如何操作？2、分析該進(jìn)口商的套期保值效果。1、該公司此時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)馬克用于支付貨款，在期貨市場(chǎng)賣出馬克期貨合約進(jìn)行平倉(cāng)。2/4/202397第七章外匯市場(chǎng)2、解：現(xiàn)貨市場(chǎng)：按6月20日的匯率計(jì)算該公司需付出的美元：500000/2=250000美元9月20日該公司實(shí)際支付的美元數(shù)為：500000×0.6=300000美元虧損：300000－250000=50000美元期貨市場(chǎng)：馬克期貨合約買(mǎi)進(jìn)價(jià)：1馬克=0.52美元馬克期貨合約賣出價(jià)：1馬克=0.62美元盈利：125000×（0.62－0.52）×4=50000美元效果分析：該公司正好利用期貨市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失2/4/202398第七章外匯市場(chǎng)六、外匯期貨交易（四）外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較１、市場(chǎng)參與者不同２、交易方式具有差異３、結(jié)算與差額清算４、交易保證金2/4/202399第七章外匯市場(chǎng)七、外匯期權(quán)交易

ForeignExchangeOptionTransaction2/4/2023100第七章外匯市場(chǎng)【導(dǎo)入案例】美國(guó)某進(jìn)口商于08年3月23日簽約進(jìn)口一批商品，約定6個(gè)月后即9月23日支付進(jìn)口貨款10,000,000瑞士法郎。3月23日瑞士法郎的即期匯率為：

USD1＝CHF1.41006個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：

USD1＝CHF1.3900

為避免瑞士法郎6個(gè)月后升值導(dǎo)致增加進(jìn)口成本的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)進(jìn)口商應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)將進(jìn)口成本鎖定。但若6個(gè)月后瑞士法郎不升反降為：

USD1＝CHF1.4500

美國(guó)進(jìn)口商也必須按

USD1＝CHF1.3900

的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)10,000,000瑞士法郎履行遠(yuǎn)期和約，失去了因瑞士法郎貶值而可獲得的進(jìn)口成本下降的額外收益。2/4/2023101第七章外匯市場(chǎng)七、外匯期權(quán)交易（一）外匯期權(quán)的含義——ForeignExchangeOptions，是給予購(gòu)買(mǎi)方按特定價(jià)格在將來(lái)特定日期或在將來(lái)特定日期前任一時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入或賣出一定金額某種貨幣的權(quán)利但并不包含相應(yīng)義務(wù)的契約。2/4/2023102第七章外匯市場(chǎng)七、外匯期權(quán)交易（二）外匯期權(quán)的類型1、根據(jù)期權(quán)合約的買(mǎi)方獲得的權(quán)利是買(mǎi)入的權(quán)利還是賣出的權(quán)利分為：看跌期權(quán)（PutOption）：買(mǎi)方獲得依合約規(guī)定的條件出售某種貨幣的選擇權(quán)?？礉q期權(quán)（CallOption）：買(mǎi)方獲得依合約規(guī)定的條件購(gòu)買(mǎi)某種貨幣的選擇權(quán)。2/4/2023103第七章外匯市場(chǎng)七、外匯期權(quán)交易（二）外匯期權(quán)的類型2、根據(jù)履行權(quán)利的時(shí)間不同分為：歐式期權(quán)（theEuropeanOption）：只有在合約規(guī)定的特定時(shí)點(diǎn)才可行使選擇權(quán)的期權(quán)。美式期權(quán)（theAmericanOption）：在特定日前任何一時(shí)點(diǎn)均可行使選擇權(quán)的期權(quán)。2/4/2023104第七章外匯市場(chǎng)七、外匯期權(quán)交易（三）外匯期權(quán)交易的組織與外匯期權(quán)合約1、外匯期權(quán)交易的組織交易所內(nèi)和場(chǎng)外均可進(jìn)行。交易所內(nèi)交易的期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。2、外匯期權(quán)合約執(zhí)行價(jià)格：雙方未來(lái)履約時(shí)用的交割匯價(jià)到期月份：到期日：外匯期權(quán)合約買(mǎi)方有權(quán)履約的最后一天金額：期權(quán)合約買(mǎi)方有權(quán)買(mǎi)入或賣出的某種貨幣的金額保證金：賣方繳納的履約擔(dān)保金期權(quán)費(fèi)：又稱權(quán)利金或期權(quán)價(jià)格，訂約時(shí)買(mǎi)方支付給賣方以取得選擇權(quán)的費(fèi)用2/4/2023105第七章外匯市場(chǎng)七、