第六章 期貨價格分析與預(yù)測

第六章期貨價格分析和預(yù)測

內(nèi)容提要第一節(jié)基本分析法第二節(jié)技術(shù)分析法1第一節(jié)基本分析法

一、基本分析方法的概念

基本分析方法，是根據(jù)商品的產(chǎn)量、消費量和庫存量（或者供需缺口），即根據(jù)商品的供給和需求的關(guān)系以及影響供求關(guān)系變化的因素來預(yù)測商品價格走勢的分析方法。2二、基本分析方法的特點分析價格變動的中長期趨勢；研究價格變動的根本原因；主要分析的是宏觀經(jīng)濟因素；3國內(nèi)消費量：影響因素：消費者購買力變化，人口增長及消費結(jié)構(gòu)變化，政府收入與就業(yè)政策等，這些因素對期貨商品需求和價格的影響要大于現(xiàn)貨市場；出口量；期末商品結(jié)存量：這是分析期貨商品價格變化趨勢的最重要原因。三、期貨商品的需求4四、期貨商品的供給前期庫存量：當(dāng)期生產(chǎn)量：這是一個變量，如農(nóng)產(chǎn)品要考慮播種面積、氣候情況、作物生長條件、生產(chǎn)成本、農(nóng)業(yè)政策等。當(dāng)期進口量：某種商品進口量越多，占整個國家社會消費總量的比重越大，則進口量的變化對市場商品供給和價格的影響也就越大。5[例1]：從西方世界原鋁供需結(jié)轉(zhuǎn)狀況驗證其價格變化（單位：千噸）6五、影響價格的其他因素（一）經(jīng)濟波動周期因素GDPO時間繁榮繁榮蕭條衰退復(fù)蘇潛在GDP蕭條衰退ABCDEFGHI頂峰低谷7[例2]：經(jīng)濟波動周期影響有色金屬期貨價格走勢1997年亞洲的經(jīng)濟危機和2000年上半年以來美國經(jīng)濟的持續(xù)下滑，直接導(dǎo)致了全球有色金屬價格的大幅滑落。而1999年初亞洲經(jīng)濟的復(fù)蘇，一度帶動了有色金屬價格的回升。例如，氧化鋁成本約占鋁錠生產(chǎn)成本的28%-34%，因此，氧化鋁的供應(yīng)量和價格將直接影響鋁錠的價格。2000年國際氧化鋁現(xiàn)貨價格從年初的最高450美元/噸大幅回落至年底的165-175美元/噸，而同期國際鋁錠期貨價格也從年初的1753美元/噸下降至1480-1650美元/噸。8（二）金融貨幣因素金融貨幣因素對期貨價格的影響主要表現(xiàn)在利率和匯率兩方面：1、利率：影響期貨交易商的利息負擔(dān)2、匯率：世界貿(mào)易中絕大部分農(nóng)產(chǎn)品、主要工業(yè)原材料和能源的價格，是根據(jù)世界各地相應(yīng)的期貨成交價格確定的，由于匯率的調(diào)整，國際商品的價格也會隨之上下波動。9[例3]：利率與期貨價格之反比關(guān)系在2001年9-11年份，LME3個月銅價已經(jīng)下跌至1972年以來的最低點1336美元/噸，但是受到美聯(lián)儲利率的大幅下調(diào)刺激，投資者對經(jīng)濟前景以及消費驅(qū)動、商業(yè)庫存消耗等的態(tài)度發(fā)生改變，促使銅價大幅反彈，至2002年2月，LME三個月銅價已經(jīng)反彈至1637美元/噸，升幅超過20%。10[例4]：美元升值引發(fā)商品期貨價格下跌如果某國的貨幣貶值，即美元升值，那么貶值國商品在美國商品交易所中的期貨價格因美元升值而下跌，而在國內(nèi)商品交易所本幣表示相應(yīng)商品的期貨價格則上升。1976年11月11日英鎊被迫貶值143%，1968年3月份羊毛的期貨價格在紐約商品交易所由原來的每單位羊毛114美元下跌至每單位102美元，而在倫敦商品交易所由原來的每單位97英鎊上升至貶值后的每單位羊毛103英鎊。11（三）政治因素國內(nèi)方面如政變、罷工、內(nèi)戰(zhàn)、大選、勞資糾紛；國際方面如戰(zhàn)爭、沖突、經(jīng)濟制裁等；12[例6]：戰(zhàn)爭對商品期貨市場走勢的影響1989-1990年發(fā)生的伊拉克入侵科威特戰(zhàn)爭，因可能導(dǎo)致原油產(chǎn)量供應(yīng)減少的預(yù)期，使國際市場原油價格由戰(zhàn)前的16美元/桶激升至35美元/桶，漲幅達120%。著名的“9?11”事件及由此引發(fā)的阿富汗戰(zhàn)爭，也引發(fā)商品期貨價格大幅波動：9?11當(dāng)天倫敦銅價上揚1.8%，隨后即出現(xiàn)下跌走勢，該波下跌行情引致的低點達到1336美元/噸；亞洲橡膠價格在2001年9月12日對于“9?11”事件做出劇烈反應(yīng)，膠價隨即放棄上揚的勢頭，重新步入原先的下跌通道，直至2001年11月29日創(chuàng)下本輪下跌行情低點62日元才重新步入上揚軌道。13（四）政策因素政府的期貨市場管理政策：如1998年“清理整頓”；2001年“強調(diào)發(fā)展”。貿(mào)易政策14[例7]：對轉(zhuǎn)基因大豆的進口實行新管理規(guī)定引起國內(nèi)大豆期貨價格的波動2002年1月7日，我國宣布自2002年3月20日起對轉(zhuǎn)基因大豆的進口實行新的管理規(guī)定，并將對轉(zhuǎn)基因大豆進口實行申報制。此消息一經(jīng)公開，DCE大豆價格連續(xù)出現(xiàn)兩個半漲停板，由1984元/噸暴漲至2124元/噸，升幅達到7%。15[例8]：1996年，美國國會批準新的《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》，使1997年美國農(nóng)場主播種大豆的面積猛增10%，從而導(dǎo)致大豆的國際市場價格大幅走低。16（五）自然因素主要是氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等。具體包括地震、洪澇、干旱、蟲災(zāi)、臺風(fēng)等。（六）投機和心理因素兩者互相印證，互相推動。17[例9]：美國白銀大王納爾遜?亨特炒作白銀從1979年開始，納爾遜?亨特和他的兄弟在NYMEX和CBOT以每盎司6-7美元的價格大量收購白銀，到當(dāng)年底已控制NYMEX53%的存銀和CBOT69%的存銀，共擁有1.2億盎司的現(xiàn)貨和0.5億盎司以上的期貨。在亨特的操縱下，至1980年1月17日銀價已漲至48.7美元/盎司，半年期間銀價上漲了4倍，到1月21日在黃金市場的刺激下，白銀價格達到50.35美元/盎司的歷史高峰，比一年前上升了8倍多。在此期間，由于美國緊縮銀根，聯(lián)邦利率大幅上升，經(jīng)濟危機波及全球，投資者紛紛退出期貨市場，從而導(dǎo)致白銀價格從高峰直瀉。到3月底，銀價已跌至10.8美元/盎司，致使白銀市場幾乎陷入崩潰的境地，亨特兄弟最終在這場白銀投機大風(fēng)潮中損失高達數(shù)億美元。18第二節(jié)技術(shù)分析法19一、技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)（一）技術(shù)分析法的概念

技術(shù)分析法是通過對市場行為本身的分析來預(yù)測市場價格的變動方向，即主要是對期貨市場的日常交易狀態(tài)，包括價格變動、交易量與持倉量的變化等資料，按照時間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)，然后針對這些圖形、圖表或指標(biāo)系統(tǒng)進行分析研究，以預(yù)測期貨價格走勢的方法。20（二）技術(shù)分析法的三大假設(shè)一是，市場反映一切，這是進行技術(shù)分析的基礎(chǔ)；二是，價格呈趨勢變動，這是進行技術(shù)分析最根本、最核心的因素；三是，歷史會重演，這是從人類心理因素方面考慮的。21二、技術(shù)分析法的圖形方法一、K線的畫法和主要形狀二、K線的組合應(yīng)用三、支撐線和壓力線四、趨勢線和軌道線五、反轉(zhuǎn)突破形態(tài)六、整理形態(tài)七、圖表繪制方法22圖表繪制方法1、單合約圖表

分鐘圖

日線圖232、連續(xù)圖表方法：選取最近期月份的期貨合約作為代表，在最近期期貨合約進入交割月后，選取下一個最近期期貨合約，這樣就得到一個連續(xù)的期貨合約序列。優(yōu)點：由于距離最后交易日比較接近，期貨價格與現(xiàn)貨價格比較貼近。缺點：價格不具有較好的代表性。24對銅、大豆期貨來說，交易量較大、交易較活躍的期貨合約往往是距離當(dāng)前月之后(不包括當(dāng)前月)的第4個期貨合約；對鋁、小麥、橡膠來說，交易量較大、交易較活躍的期貨合約往往是距離當(dāng)前月之后(不包括當(dāng)前月)的第2個期貨合約。國內(nèi)期貨合約代表性總結(jié)25舉例：小麥連續(xù)期貨合約產(chǎn)生過程由于小麥期貨合約規(guī)定，合約的交割月份分別只有1、3、5、7、9、11月。假設(shè)現(xiàn)在的時間是2007年1月或2月，距離當(dāng)前月的第2個合約是2007年5月份交割的期貨合約，而到2007年3月或4月，則距離當(dāng)前月的第2個合約是2007年7月份交割的期貨合約，因此在2007年1月和2月選取WT705期貨合約作為代表，而到2007年3月和4月選取WT707期貨合約作為代表，以此類推。優(yōu)點:可以產(chǎn)生一個連續(xù)期貨數(shù)據(jù)，所選取的代表合約處于高流動性的第二個階段，期貨交易量相對較大，交易較活躍，流動性較強，因而，期貨價格具有較好的代表性。26小麥期貨收盤價走勢圖27小麥期貨收益率時序圖28移動平均線（MA）；相對強弱指數(shù)（RSI）；隨機指數(shù)線（KD）；人氣指標(biāo)（OBV）；乖離率（BIAS）；心理線（PSY）；指數(shù)平滑異同移動平均數(shù)（MACD）；

量價分析；三、技術(shù)分析法的指標(biāo)方法29合約交易量是一段時間（一般為5分鐘、15分鐘、30分鐘、小時、日、周、月和年等）里買入的合約總數(shù)或賣出的合約總數(shù)。（我國期貨市場計算雙邊）持倉量指的是到某日收市為止，既沒有對沖了結(jié)，又沒有到期交割的合約量。（一般用手數(shù)來表示）（一）交易量（volume）與持倉量（openinterest）的一般關(guān)系價格、交易量與持倉量（量價分析）30交易量和持倉量的關(guān)系3