第四章證券發(fā)行與承銷

第四章證券發(fā)行與承銷第一節(jié)概述第二節(jié)股票的發(fā)行與承銷第三節(jié)債券的發(fā)行與承銷證券發(fā)行與承銷是一項(xiàng)程序性很強(qiáng)的業(yè)務(wù)而每一次證券發(fā)行與承銷，都是投資銀行家智慧和個(gè)性的展現(xiàn)證券發(fā)行與承銷2第一節(jié)概述一、證券發(fā)行是伴隨生產(chǎn)社會(huì)化和企業(yè)股份化而產(chǎn)生的，同時(shí)也是信用制度高度發(fā)展的結(jié)果。證券發(fā)行：政府、公司或其他組織為募集資金，依據(jù)法律規(guī)定的條件和程序，向投資人出售代表一定權(quán)利的有價(jià)證券。既是向社會(huì)投資者籌集資金的形式，更是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本優(yōu)化配置的方式；有嚴(yán)格的法律法規(guī)限制；實(shí)質(zhì)是投資者出讓資金使用權(quán)，以獲取以收益權(quán)為核心的相關(guān)權(quán)利的過(guò)程。證券發(fā)行與承銷3發(fā)行種類：債券股票政府債券公司債券可轉(zhuǎn)換公司債金融債券發(fā)行方式：按發(fā)行對(duì)象的不同：

私募發(fā)行公募發(fā)行按有無(wú)發(fā)行中介：

直接發(fā)行

間接發(fā)行

由證券公司承銷證券發(fā)行與承銷4二、證券的承銷（一）證券承銷的概念：

證券發(fā)行過(guò)程中，證券公司接受發(fā)行人的委托，簽定承銷協(xié)議，代理發(fā)行人將證券銷售給投資者。發(fā)行人（承接）承銷商（銷售）投資者

融入資金收取傭金投資獲利

是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動(dòng)證券發(fā)行與承銷5

(二)證券承銷方式

一般有代銷和包銷兩種形式《證券法》第二十八條發(fā)行人向不特定對(duì)象公開發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)同證券公司簽訂承銷協(xié)議。證券承銷業(yè)務(wù)采取代銷或者包銷方式。證券代銷，是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。證券包銷，是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入或者在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷方式。證券發(fā)行與承銷6

1.代銷承銷商不承擔(dān)售完證券的擔(dān)保責(zé)任，只是作為發(fā)行公司的代理機(jī)構(gòu)盡可能地推銷證券?！M力推銷方式證券發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)完全由發(fā)行人自行承擔(dān)?！绻诔袖N期滿時(shí)，承銷商未能全部出售代銷的證券，就退還發(fā)行公司，而無(wú)須自行認(rèn)購(gòu)。

《證券法》第三十五條股票發(fā)行采用代銷方式，代銷期限屆滿，向投資者出售的股票數(shù)量未達(dá)到擬公開發(fā)行股票數(shù)量百分之七十的，為發(fā)行失敗。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還股票認(rèn)購(gòu)人。證券發(fā)行與承銷7

2.包銷承銷商先與發(fā)行人簽訂包銷協(xié)議，然后按協(xié)議約定的承銷期在證券市場(chǎng)上公開銷售，并按協(xié)議規(guī)定的交款期將承銷款劃付給發(fā)行人。發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)移到承銷商一方。有兩種具體方式：包銷方式余額包銷全額包銷承銷商角色承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入。主要是中介按照協(xié)議先自行全部購(gòu)入再向投資者銷售。先買方、后賣方資金來(lái)源主要是投資者的認(rèn)購(gòu)款承銷商先墊付資金定價(jià)傾向偏高的價(jià)格適銷的價(jià)格對(duì)承銷商的要求營(yíng)銷能力強(qiáng)

更強(qiáng)的資金實(shí)力和定價(jià)、營(yíng)銷等方面的專業(yè)水平承銷收入中等相對(duì)較高證券發(fā)行與承銷8（一）證券發(fā)行的核準(zhǔn)制度——政府主導(dǎo)型（二）證券發(fā)行的登記注冊(cè)制度——市場(chǎng)主導(dǎo)型（三）我國(guó)證券發(fā)行監(jiān)管制度的歷史沿革行政審批制：1999年之前我國(guó)股票發(fā)行監(jiān)管制度。政府主管部門對(duì)發(fā)行規(guī)模和發(fā)行企業(yè)數(shù)量實(shí)行雙重控制，每年下達(dá)公開發(fā)行股票的總規(guī)模，在此限額內(nèi)，由各部委和地方切分額度并確定預(yù)選企業(yè)，上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。核準(zhǔn)制：1999年7月1日實(shí)施的《證券法》，明確將股票發(fā)行由行政審批制轉(zhuǎn)為核準(zhǔn)制，即政府不再規(guī)定發(fā)行額度，發(fā)行人的發(fā)行申請(qǐng)由主承銷商推薦，發(fā)行審核委員會(huì)審核，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

2001年3月，我國(guó)股票發(fā)行監(jiān)管從審批制過(guò)渡到核準(zhǔn)制，由政府選擇企業(yè)改為由證券機(jī)構(gòu)推薦企業(yè)發(fā)行上市，在市場(chǎng)化上走出了意義深遠(yuǎn)的一步。“通道制”：×

《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》

2004年2月1日起施行保薦制度：由保薦人負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行與上市文件中所載資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任；在公司上市后的規(guī)定時(shí)間內(nèi)，承擔(dān)持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。該制度還要求保薦機(jī)構(gòu)必須指定保薦代表人具體負(fù)責(zé)保薦工作。三、證券發(fā)行監(jiān)管制度證券發(fā)行與承銷9

2006年1月1日實(shí)施的經(jīng)修訂的《證券法》，①在發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開發(fā)行與非公開發(fā)行的界限；②規(guī)定了證券發(fā)行前的信息公開披露制度，強(qiáng)化社會(huì)公眾監(jiān)督；③肯定了證券發(fā)行上市的保薦制度，進(jìn)一步發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)服務(wù)職能；④將證券上市批準(zhǔn)權(quán)賦予了證券交易所，強(qiáng)化了證券交易所的監(jiān)管職能。

《證券法》第十一條發(fā)行人申請(qǐng)公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，依法采取承銷方式的，或者公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人。保薦人應(yīng)當(dāng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行審慎核查，督導(dǎo)發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作。保薦人的資格及其管理辦法由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定?！蹲C券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》

2008年12月1日起施行證券發(fā)行與承銷10證券發(fā)行與承銷的當(dāng)事人證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券發(fā)行人

證券投資者證券承銷商其他證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)(包括具有從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)和審計(jì)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司，等等)11第二節(jié)股票的發(fā)行與承銷股票的發(fā)行方式公司發(fā)行股票并上市的基本條件承銷商資格股票發(fā)行與承銷、上市的程序股票發(fā)行與承銷的實(shí)施12（一）首次公開發(fā)行IPO

（InitialPublicOffering）

已設(shè)立的股份公司首次公開發(fā)行股票；以募集方式設(shè)立股份有限公司時(shí)公開募集股份。（二）已上市公司的二次發(fā)行

A.發(fā)行新股：配股——向原股東配售增發(fā)——向社會(huì)公眾發(fā)售或者定向募集

B.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券注：股票的發(fā)行方式和條件不同，發(fā)行上市地不同，發(fā)行與承銷的具體程序也有差別。以下主要以人民幣A股的首次公開發(fā)行為例，說(shuō)明相關(guān)事宜。一、股票的發(fā)行方式13二、公司發(fā)行股票并上市的基本條件《證券法》第十二條設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定的條件和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件，......

《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》

2006年5月18日起施行

第二章

發(fā)行條件

主體資格

獨(dú)立性規(guī)范運(yùn)行財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)募集資金運(yùn)用

《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》

2009年5月1日起施行14三、承銷商資格的取得和維持主承銷商＋上市推薦人（保薦人）副主承銷商分銷商

15證券發(fā)行與承銷15

準(zhǔn)備階段：申請(qǐng)階段：實(shí)施階段：上市后階段：

股份制改制、上市前輔導(dǎo)盡職調(diào)查送交申請(qǐng)文件，進(jìn)入核準(zhǔn)程序

推銷及路演發(fā)行定價(jià)發(fā)行與承銷實(shí)施上市推薦持續(xù)督導(dǎo)編制募股文件穩(wěn)定市價(jià)四、股票發(fā)行與承銷、上市的程序以A股的IPO為例，說(shuō)明這一程序?！蹲C券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》

第三章保薦職責(zé)上市前的盡職推薦階段：對(duì)發(fā)行人進(jìn)行股份制改制和上市前輔導(dǎo)盡職調(diào)查準(zhǔn)備募股文件申請(qǐng)發(fā)行及上市推薦

…實(shí)施發(fā)行與承銷…上市后的持續(xù)督導(dǎo)階段：持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)及期限以上內(nèi)容的含義和具體要求？

16《招股說(shuō)明書》股份有限公司發(fā)行股票時(shí),就發(fā)行中的有關(guān)事項(xiàng)向公眾做出披露，并向非特定投資人提出購(gòu)買或銷售其股票的要約邀請(qǐng)性文件。招股說(shuō)明書必須對(duì)法律、法規(guī)、規(guī)章、上市規(guī)則要求的各項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行披露，主要內(nèi)容包括：發(fā)行概況，風(fēng)險(xiǎn)揭示，發(fā)行人基本情況，業(yè)務(wù)與技術(shù)情況，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易情況，重要人員(董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員與核心技術(shù)人員)情況，公司治理結(jié)構(gòu)，業(yè)務(wù)發(fā)展前景，經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，資產(chǎn)、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，募股資金運(yùn)用計(jì)劃，股利分配政策，其他重要事項(xiàng)等。招股說(shuō)明書由發(fā)行人在主承銷商及其他中介機(jī)構(gòu)的輔助下完成，由發(fā)行人公司董事會(huì)表決通過(guò)。對(duì)社會(huì)公眾投資者而言，招股說(shuō)明書是發(fā)行人信息公開的最主要形式。在公司提出發(fā)行申請(qǐng)時(shí)，證監(jiān)會(huì)在其官網(wǎng)上把招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）進(jìn)行預(yù)先披露，以加強(qiáng)社會(huì)公眾的監(jiān)督。1718（一）公開招股的推銷

——致力于與投資者的信息溝通，展示發(fā)行人良好的公司形象和上市后良好的預(yù)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。前提：對(duì)各類投資者群體進(jìn)行分析，通過(guò)市場(chǎng)細(xì)分，尋找和確立本次公開招股所面向的重點(diǎn)投資者群體。目的：①創(chuàng)造對(duì)新股的認(rèn)購(gòu)需求，同時(shí)也是一個(gè)價(jià)格逐步發(fā)現(xiàn)過(guò)程；②使新股在發(fā)售上市后表現(xiàn)良好；③樹立良好的公司形象，形成投資者長(zhǎng)期的投資信心。主要方式:國(guó)際市場(chǎng)路演（RoadShow）→→國(guó)內(nèi)網(wǎng)上路演中國(guó)證券網(wǎng)路演中心/全景網(wǎng)中國(guó)網(wǎng)上路演中心/rsc/index.html

五、股票發(fā)行與承銷的實(shí)施階段19《公司法》第一百二十八條股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額?！豆痉ā返谝话俣邨l股份的發(fā)行，實(shí)行公平、公正的原則，同種類的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利。同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價(jià)額。

《證券法》第三十四條股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定。

（二）股票IPO的定價(jià)20

確定IPO股票的發(fā)行價(jià)格是重要而又復(fù)雜的過(guò)程國(guó)際證券市場(chǎng)上，主要有以下幾種定價(jià)方式：

1.固定價(jià)格方式——

新興市場(chǎng)

2.累計(jì)訂單方式——英國(guó)、美國(guó)

3.累計(jì)訂單與固定價(jià)格相結(jié)合的方式——香港

4.競(jìng)價(jià)(拍賣)方式——日本、臺(tái)灣

2005年1月1日起，我國(guó)的A股發(fā)行，改變了以往按預(yù)測(cè)的15～20倍市盈率固定定價(jià)的做法，采用了與國(guó)際慣例接軌的詢價(jià)定價(jià)制度。

21《證券發(fā)行與承銷管理辦法》

第二章詢價(jià)與定價(jià)

發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，發(fā)行人應(yīng)公告招股意向書，開始進(jìn)行推介和詢價(jià)。詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。

主承銷商應(yīng)當(dāng)在詢價(jià)時(shí)向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告。

發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向不少于20家(公開發(fā)行股數(shù)在4億股及4億股以上的，參與初步詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象應(yīng)不少于50家)詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行初步詢價(jià)，并根據(jù)詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。

舉例:工商銀行（601398）的詢價(jià)公告

初步詢價(jià)結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家的，或者公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。H股：發(fā)行規(guī)模407億股發(fā)行價(jià)3.07港元/股A股：發(fā)行規(guī)模149.5億股發(fā)行價(jià)3.12元/股中國(guó)工商銀行:06年全球最大的IPO，首家A+H發(fā)行22（三）股票發(fā)行與承銷的實(shí)施通過(guò)公開招股的推銷努力后，投資者申購(gòu)意向？

投資者申購(gòu)數(shù)量＜擬發(fā)售新股數(shù)量

則按承銷協(xié)議，余額由承銷商包銷；投資者申購(gòu)數(shù)量＞擬發(fā)售新股數(shù)量按一定條件，配售給申購(gòu)的投資者

網(wǎng)下發(fā)行時(shí)的配售方式：？網(wǎng)上發(fā)行時(shí)，配售的具體方式：由交易所系統(tǒng)按每1000（或500）股為一個(gè)單位，對(duì)有效申購(gòu)量＃連續(xù)配號(hào)，然后由主承銷商組織搖號(hào)，中簽者得以配售。

23現(xiàn)行的詢價(jià)與資金申購(gòu)相結(jié)合的發(fā)行承銷流程：24日期網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)及配售網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行T－11

左右刊登《招股意向書》、《初步詢價(jià)及推介公告》T－10～6路演推介，初步詢價(jià)（中小企業(yè)可適當(dāng)縮短初步詢價(jià)時(shí)間T－6詢價(jià)對(duì)象提交報(bào)價(jià)單截至日，確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間T－5初步詢價(jià)結(jié)果向證監(jiān)會(huì)報(bào)備T－4刊登《初步詢價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間公告》、《網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行公告》，開始網(wǎng)下申購(gòu)T－3網(wǎng)下申購(gòu)截至、確定發(fā)行價(jià)格T－2累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)結(jié)果向證監(jiān)會(huì)報(bào)備刊登《網(wǎng)上路演公告》T－1刊登《定價(jià)公告及網(wǎng)下配售結(jié)果公告》，網(wǎng)下申購(gòu)資金解凍刊登《網(wǎng)上路演公告》T投資者申購(gòu)、繳款T＋1凍結(jié)申購(gòu)資金T＋2對(duì)有效申購(gòu)進(jìn)行配號(hào)T＋3刊登《網(wǎng)上申購(gòu)中簽率公告》T＋4主承銷商將網(wǎng)上網(wǎng)下募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，劃入發(fā)行人賬戶刊登《網(wǎng)上申購(gòu)中簽結(jié)果公告》，網(wǎng)上申購(gòu)資金解凍25（四）穩(wěn)定市價(jià)

超額配售選擇權(quán)：亦稱綠鞋期權(quán)，是發(fā)行人給予主承銷商在承銷過(guò)程中的一項(xiàng)超額發(fā)行權(quán)，目的是在新股票剛上市的一段時(shí)間內(nèi)，主承銷商通過(guò)選擇行使該權(quán)利，在不動(dòng)用自有資金的情況下，平衡市場(chǎng)對(duì)該股票的供求關(guān)系、穩(wěn)定市價(jià)。

按現(xiàn)行規(guī)定，A股市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。

具體運(yùn)作：

首先，獲此授權(quán)的主承銷商可以根據(jù)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)情況，按同一發(fā)行價(jià)格，超額發(fā)售一定比例（≤15%）的股份，即主承銷商可按不超過(guò)包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售，而發(fā)行人在發(fā)行期只取得按包銷數(shù)額發(fā)售所募集的資金。26

然后，主承銷商在本次包銷的股票上市之日起的30日內(nèi)（即行權(quán)期），根據(jù)其二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)走勢(shì)情況，來(lái)行使其選擇權(quán)：如果股票的市價(jià)高于發(fā)行價(jià)，主承銷商可根據(jù)授權(quán)，要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對(duì)超額發(fā)售部分提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)發(fā)行人獲得增發(fā)股票所募集的資金。如果股票的市價(jià)低于發(fā)行價(jià)，主承銷商有權(quán)用超額發(fā)售股票獲得的資金，按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格，從集中競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)購(gòu)回股票，分配給對(duì)超額發(fā)售部分提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的機(jī)構(gòu)投資者。

實(shí)例：中國(guó)工商銀行股份有限公司行使超額配售選擇權(quán)

——這里的關(guān)鍵，是要有特定的機(jī)構(gòu)投資者預(yù)先付款，并同意推遲相應(yīng)的股份交收。他們?yōu)槭裁丛敢饽兀孔C券發(fā)行與承銷27第三節(jié)債券的發(fā)行與承銷公司債券國(guó)債證券發(fā)行與承銷28一、公司債券的發(fā)行與承銷（一）公司債券的發(fā)行人

《證券法》第十六條

《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》第七條（二）發(fā)行方式與承銷商的選擇

非公開發(fā)行較少讓投資銀行全面參與，大多是充當(dāng)發(fā)行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，幫助發(fā)行人設(shè)計(jì)最佳發(fā)行方案。公開發(fā)行則較為復(fù)雜，一般發(fā)行規(guī)模較大，程序繁雜，發(fā)行要求也較高，需要投資銀行全面地參與發(fā)行的全過(guò)程，承銷費(fèi)用也較高。公開發(fā)行時(shí)，往往需要組建一個(gè)承銷團(tuán)——擁有眾多分銷網(wǎng)絡(luò)的承銷團(tuán)，以有效分散承銷風(fēng)險(xiǎn)。其中主承銷商承銷的比例最高，體現(xiàn)主承銷商憑借其規(guī)模及歷史承銷業(yè)績(jī)而形成的實(shí)力和信譽(yù)。證券發(fā)行與承銷29（三）公司債券公開發(fā)行的一般程序：申請(qǐng)與審批聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)本次債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)發(fā)布發(fā)行公告?zhèn)l(fā)行記賬式債券的債權(quán)登記托管

證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)信用評(píng)級(jí)，將發(fā)行公司的信譽(yù)和償債的可靠程度公諸于眾，為投資者提供有關(guān)債券風(fēng)險(xiǎn)性的實(shí)質(zhì)信息，使之在認(rèn)購(gòu)時(shí)避免因信息不對(duì)稱而作出錯(cuò)誤的投資決策，以保護(hù)投資者的利益。（四）發(fā)行定價(jià)：

1.確定票面利率：一般是以發(fā)行當(dāng)時(shí)、同期限的國(guó)債利率為基礎(chǔ)，并上浮一定的利差；？

2.

確定發(fā)行價(jià)格：大多是面值發(fā)行，？

證券發(fā)行與承銷3031證券發(fā)行與承銷32二、國(guó)債的發(fā)行與承銷（一）國(guó)債承銷團(tuán)成員的資格：《國(guó)債承銷團(tuán)成員資格審批辦法》

第五條國(guó)債承銷團(tuán)按照國(guó)債品種組建，包括憑證式國(guó)債承銷團(tuán)、記賬式國(guó)債承銷團(tuán)和其他國(guó)債承銷團(tuán)。

記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員分為甲類成員和乙類成員。第六條中國(guó)境內(nèi)商業(yè)銀行等存款類金融機(jī)構(gòu)可以申請(qǐng)成為憑證式國(guó)債承銷團(tuán)成員。

中國(guó)境內(nèi)商業(yè)銀行等存款類金融機(jī)構(gòu)以及證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等非存款類金融機(jī)構(gòu)，可以申請(qǐng)成為記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員。（二）憑證式國(guó)債的發(fā)行與承銷——承購(gòu)包銷方式憑證式國(guó)債券是一種不可上市流通的儲(chǔ)蓄型債券。

證券發(fā)行與承銷33（三）記賬式國(guó)債的發(fā)行與承銷

1.記賬式國(guó)債的發(fā)行——公開招標(biāo)