第十六章會(huì)計(jì)報(bào)表

山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲1第十六章

會(huì)計(jì)報(bào)表分析

山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲2思考題：1.A與B為規(guī)模相似的兩家上市公司，A每股凈利潤為0.5元，B凈利潤為-0.2元元，哪個(gè)公司經(jīng)營更成功？2.A股票價(jià)格高還是B股票價(jià)格高？3.A企業(yè)是否為股東增加了財(cái)富？A企業(yè)管理者是否應(yīng)得到獎(jiǎng)勵(lì)？山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲3一、會(huì)計(jì)報(bào)表能告訴我們什么？1.我的企業(yè)會(huì)破產(chǎn)嗎？我會(huì)被逼債上門嗎？?jī)攤芰Ψ治觥?.我干的好嗎？在同行業(yè)中我處于什么地位？盈利能力分析。3.我哪里干的不好？營運(yùn)能力分析。4.下一步我該怎么干？增長能力分析。5.我要投資（兼并、出售）這個(gè)企業(yè)嗎？企業(yè)價(jià)值評(píng)估。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲4財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告會(huì)計(jì)報(bào)表文字報(bào)告部分對(duì)外報(bào)表對(duì)內(nèi)報(bào)表主表附表資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表BS附表資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表股東權(quán)益增減變動(dòng)表應(yīng)交增值稅明細(xì)表IS附表業(yè)務(wù)分部報(bào)表地區(qū)分部報(bào)表主表產(chǎn)品成本表附表主要產(chǎn)品單位成本表制造費(fèi)用、管理費(fèi)用、營業(yè)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用明細(xì)表會(huì)計(jì)報(bào)表附注財(cái)務(wù)情況說明書（注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告）山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲5二、財(cái)務(wù)報(bào)表可信嗎？（一）審閱注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告1.標(biāo)準(zhǔn)無保留意見;2.無保留意見加事項(xiàng)段;3.保留意見;4.保留意見加事項(xiàng)段;5.無法發(fā)表意見;6.否定意見（二）全面審閱財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)計(jì)政策報(bào)表注釋山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲6（三）如何識(shí)破會(huì)計(jì)報(bào)表的暗藏玄機(jī)？虛增利潤的基本策略：損益表策略；資產(chǎn)負(fù)債表策略；合并會(huì)計(jì)報(bào)表策略。1.損益表策略損益表虛增利潤基本策略：▲提前確認(rèn)收益▲推遲確認(rèn)費(fèi)用山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲7提前確認(rèn)收益：（1）尋求老客戶幫忙，央求其購買自家產(chǎn)品，下一期你再將貨退回來。（2）給予客戶折扣價(jià)，或?yàn)槠涮峁└鼮閮?yōu)異的放賬條件（貨物先出，延后收款），借以打動(dòng)顧客，使其愿意幫助自己將本應(yīng)列入下期的營業(yè)額提前拉入本期。（3）將尚未提供服務(wù)的既得款項(xiàng)拉入本期營業(yè)額（4）關(guān)系較為密切的生意伙伴間，營業(yè)額不足時(shí)彼此相互周濟(jì)的現(xiàn)象，亦不在少數(shù)。如相互購買剩余庫存品。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲8延遲確認(rèn)費(fèi)用（1）以人工費(fèi)用充當(dāng)資產(chǎn)，遞延支出，只要將本屬損益表中本期銷售管理費(fèi)用范疇的人工費(fèi)用，改列在資產(chǎn)負(fù)債表所轄的資產(chǎn)欄中即可。具體就是，以無形資產(chǎn)中的“軟件”、“在建工程”、“在建軟件”，及遞延資產(chǎn)中的“研發(fā)費(fèi)用”等項(xiàng)目為名義，將人工費(fèi)用進(jìn)行資本化。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲9（2）竭力延緩費(fèi)用支出。如盡量延緩折舊攤提的時(shí)間，延緩無形資產(chǎn)的攤提期限，特別是商譽(yù)。（3）本應(yīng)認(rèn)列的費(fèi)用并不加以計(jì)提。盡量避免資產(chǎn)減損，強(qiáng)調(diào)“我們準(zhǔn)備推行××事業(yè)計(jì)劃，不久后必然能夠回收成本”。在評(píng)估減損時(shí)，將減損資產(chǎn)進(jìn)行盡可能避免過細(xì)分類，分類越粗糙，劃入減損項(xiàng)目的資產(chǎn)也會(huì)越少。（4）不確認(rèn)足額準(zhǔn)備金。壞賬準(zhǔn)備金，產(chǎn)品質(zhì)量保證準(zhǔn)備金。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲102.資產(chǎn)負(fù)債表策略膨脹資產(chǎn)策略：（1）銷售屬“賬外利益”的資產(chǎn)：股票。（2）銷售屬“賬外利益”的資產(chǎn)：土地，房產(chǎn)，售出再租回。（3）利用并購、重組等機(jī)會(huì)，重新評(píng)估固定資產(chǎn)，使認(rèn)列費(fèi)用或收益方式趨向于自身利益。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲11隱瞞負(fù)債策略：（1）本應(yīng)披露的預(yù)計(jì)負(fù)債不予披露，如連帶保證債務(wù)。（2）挪用準(zhǔn)備金，山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲12合并報(bào)表策略：（1）低價(jià)收購獲利增長企業(yè)：假設(shè)一個(gè)市盈率為60，凈利潤為2000萬的企業(yè)，合并另一個(gè)市盈率為20，凈利潤為2000萬的企業(yè)，則合并后，假設(shè)市盈率為50，則企業(yè)價(jià)值從60*2000=12億，變?yōu)?0*4000=20億。（2）操縱股權(quán)變動(dòng)損益虛增獲利。當(dāng)某企業(yè)下轄子公司進(jìn)行第三方現(xiàn)金增資時(shí)，企業(yè)將所得股份通過“市價(jià)”加以計(jì)算，隨后再重新評(píng)估全部股份價(jià)值。獲利不足時(shí)，企業(yè)會(huì)將所持子公司部分股票以高價(jià)拋售給關(guān)系密切的特定客戶，如此一來，會(huì)計(jì)審核時(shí)則會(huì)誤以為其所售價(jià)便是該股票市價(jià)。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲13（3）將不良資產(chǎn)與損失移向“轉(zhuǎn)投資公司”。將運(yùn)營狀況不佳的資產(chǎn)或損益，轉(zhuǎn)向合并報(bào)表范疇之外的公司（能被控制），就像“遮蓋腐爛物”一樣。（4）盡可能低估商譽(yù)減值。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲14（四）會(huì)計(jì)操縱的痕跡1.企業(yè)如人，資產(chǎn)與營業(yè)額如身高，利潤與現(xiàn)金流量如體重，身高與體重比例協(xié)調(diào)嗎？同步增長嗎？（1）營業(yè)凈利潤占營業(yè)收入的比例一般不會(huì)超過10%（個(gè)別行業(yè)例外）。（2）與營業(yè)收入的漲幅相比，營業(yè)凈利潤及稅前利潤的漲幅要更高一些。邊際利潤率（營業(yè)凈利潤增長/營業(yè)收入增長）一般在10%~40%之間。制造業(yè)高于零售業(yè)。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲15（3）折舊費(fèi)用相對(duì)較低的企業(yè)，營業(yè)現(xiàn)金流量為營業(yè)凈利潤的60%左右；而折舊費(fèi)用相對(duì)較高的企業(yè)，營業(yè)現(xiàn)金流量則會(huì)達(dá)到營業(yè)凈利潤的120%。（4）同行業(yè)相比，營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用凈利率是否正常？（5）與歷史（季度）相比，是否存在異常變動(dòng)？山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲162.尋找異動(dòng)，明察秋毫：（1）應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)的額度是否驟增?（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)）/月營業(yè)收入（2）庫存資產(chǎn)金額是否驟增？（3）遞延所得稅資產(chǎn)額度是否有異常變動(dòng)？（4）折舊與攤銷方法是否變動(dòng)？（5）商譽(yù)一直沒有減少嗎？山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲17（6）待攤費(fèi)用是否有異常變動(dòng)？（7）是否發(fā)行了可轉(zhuǎn)換債券？為促使轉(zhuǎn)股，具有利潤操縱動(dòng)機(jī)。（8）資本、資本公積、留存收益的比例是否正常？（9）未實(shí)現(xiàn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益占股權(quán)比例是否異常變動(dòng)？（10）營業(yè)外收入、營業(yè)外支出是否合理？山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲18三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架：杜邦分析法凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤/凈資產(chǎn)=（凈利潤/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）=（凈利潤/銷售收入）×（銷售收入/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額／凈資產(chǎn)

＝資產(chǎn)總額／（資產(chǎn)總額－負(fù)債總額）

＝1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲19杜邦分析法

凈資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)凈利率

權(quán)益乘數(shù)

銷售凈利率

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)總額÷凈資產(chǎn)

凈利

÷銷售收入

銷售收入

÷資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額-負(fù)債總額

銷售收入+其他利潤

-全部成本

-所得稅

長期資產(chǎn)

+流動(dòng)資產(chǎn)

銷售銷售銷售稅金

管理

營業(yè)

財(cái)務(wù)其他流

貨幣金融

應(yīng)收

存流動(dòng)長期收入成本

及附加

費(fèi)用

費(fèi)用

費(fèi)用動(dòng)資產(chǎn)

資金資產(chǎn)

賬款

貨負(fù)債負(fù)債獲利能力分析資產(chǎn)運(yùn)營效率分析償債能力分析山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲20GM杜邦分析圖(2001)凈資產(chǎn)收益率（3.05%）資產(chǎn)凈利率0.19%權(quán)益乘數(shù)（16.44倍）銷售凈利率（0.34%）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.55次）××山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲21IBM杜邦分析圖(2001)凈資產(chǎn)收益率（32.71%）資產(chǎn)凈利率8.75%權(quán)益乘數(shù)（3.74倍）銷售凈利率（8.99%）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.97次）××山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲22寶鋼杜邦分析圖(2001)凈資產(chǎn)收益率（9.78%）資產(chǎn)凈利率4.4%權(quán)益乘數(shù)（2.21倍）銷售凈利率（8.77%）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.5次）××山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲23華夏銀行杜邦分析圖(2003年度)凈資產(chǎn)收益率（9.29%）資產(chǎn)凈利率0.33%權(quán)益乘數(shù)（28.57倍）銷售凈利率（9.45%）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.03492次）××山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲24杜邦分析案例朝陽公司是我國的一家上市公司，在過去的7年中，其收益水平不斷下降，為了分析經(jīng)營業(yè)績(jī)下降的原因，公司聘請(qǐng)了財(cái)務(wù)顧問進(jìn)行咨詢，財(cái)務(wù)顧問首先根據(jù)公司歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表資料，計(jì)算并編制了凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)構(gòu)成表。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲25年份1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年凈資產(chǎn)收益率（%）50.9044.6938.9320.104.402.190.69銷售利潤率（%）17.0115.8216.6717.275.205.200.93總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

1.421.181.110.650.5780.570.56權(quán)益乘數(shù)2.102.601.871.721.281.251.38山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲26山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲27山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲282004年朝陽公司行業(yè)平均差異凈資產(chǎn)收益率（%）0.696.68-6.01銷售利潤率（%）0.938.03-8.9總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

0.560.64-0.08權(quán)益乘數(shù)1.381.32+0.06山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲29五、獲利能力分析

1.銷售利潤率公式：

含義：該指標(biāo)直觀地反映了企業(yè)的銷售稅后獲利情況，該比率越高，企業(yè)通過擴(kuò)大銷售獲取收益的能力越強(qiáng)。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲302.成本費(fèi)用利潤率公式：含義：該指標(biāo)反映投入的生產(chǎn)成本和費(fèi)用的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也反映企業(yè)降低成本所取得的經(jīng)濟(jì)效益。公式中，“成本費(fèi)用總額”為產(chǎn)品銷售成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用之和。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲313.銷售毛利率公式：含義：

通過和同類企業(yè)間的橫向比較，可發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲利能力的差距所在。銷售毛利率過小，說明銷售成本占銷售凈收入的比重過大。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲324.銷售及管理費(fèi)用比率公式：

含義：該指標(biāo)反映銷售收入對(duì)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的吸收能力，并由此追溯到管理層的管理控制能力。通過與其他類似企業(yè)的橫向比較，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力強(qiáng)弱的問題所在；與企業(yè)自身歷史數(shù)據(jù)的縱向比較可發(fā)現(xiàn)異常差異并對(duì)其進(jìn)行追溯，以評(píng)價(jià)企業(yè)管理層業(yè)績(jī)。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲335.總資產(chǎn)收益率公式：含義：該指標(biāo)反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)和管理水平的集中體現(xiàn)，是評(píng)價(jià)和考核企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)。要想提高該比率，既可通過提高產(chǎn)品價(jià)格以提高銷售凈利潤率，也可通過薄利多銷，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的方法來實(shí)現(xiàn)。同樣，在分析時(shí)，也應(yīng)注意這兩個(gè)因素。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲34六、資產(chǎn)運(yùn)營效率分析資產(chǎn)運(yùn)營效率：是指資產(chǎn)利用的有效性和充分性有效性是指資產(chǎn)使用的后果，即資產(chǎn)利用的水平。最能反映資產(chǎn)利用水平的是資產(chǎn)所產(chǎn)生的收入。有效性存在一個(gè)問題：即分子分母的一致性難以確定。為了解決這個(gè)問題，我們以個(gè)別資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)額來取代銷售收入。此時(shí)反應(yīng)的是資產(chǎn)運(yùn)用的充分性：即資產(chǎn)的流動(dòng)性。其公式為：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝周轉(zhuǎn)額÷資產(chǎn)包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、分類資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三類山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲351.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入÷總資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)平均余額＝（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）÷2評(píng)價(jià)：正向指標(biāo)，同時(shí)結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行評(píng)價(jià)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也可以用周轉(zhuǎn)天數(shù)表示：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù)（360）÷總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率評(píng)價(jià)：反向指標(biāo)，同時(shí)結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行評(píng)價(jià)。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲362.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入÷流動(dòng)資產(chǎn)平均余額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù)÷流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲37（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入÷應(yīng)收賬款平均余額評(píng)價(jià)：正向指標(biāo)，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù)÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率評(píng)價(jià)：反向指標(biāo)，結(jié)合企業(yè)平均信用期分析單項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲38成本基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)成本÷存貨平均凈額收入基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入÷存貨平均凈額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù)÷存貨周轉(zhuǎn)率分析存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)應(yīng)當(dāng)注意：其一，應(yīng)當(dāng)結(jié)合存貨的批量因素、季節(jié)性變化因素等情況進(jìn)行分析，并進(jìn)一步對(duì)存貨的結(jié)構(gòu)進(jìn)行分解。其二，存貨周轉(zhuǎn)并非越快越好（2）存貨周轉(zhuǎn)率山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲39還可細(xì)分為：原材料周轉(zhuǎn)率＝全年原材料消耗總額÷年平均原材料庫存額半成品和在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率＝全年半成品和在產(chǎn)品消耗總額

÷年平均半成品和在產(chǎn)品庫存額產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率＝銷售成本÷年平均產(chǎn)成品庫存額山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲403.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入÷固定資產(chǎn)（凈額）平均余額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù)÷固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲414.長期投資周轉(zhuǎn)率（由于它與主營業(yè)務(wù)收入之間關(guān)系不一定很明顯，因此很少計(jì)算）長期投資周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入÷長期投資平均余額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù)÷長期投資周轉(zhuǎn)率山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲425.其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入÷其他資產(chǎn)平均余額其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù)÷其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲43七、償債能力分析

1.長期償債能力分析企業(yè)償還長期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及獲利能力資本結(jié)構(gòu)：是企業(yè)長期籌資來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。它對(duì)長期償債能力的影響主要體現(xiàn)在：（1）權(quán)益資本是承擔(dān)長期債務(wù)的基礎(chǔ)（2）資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的償債能力獲利能力：長期債務(wù)－長期資產(chǎn)－運(yùn)營產(chǎn)生收益－償還本金及利息山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲44資產(chǎn)負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額保持適度的負(fù)債經(jīng)營－最佳資本結(jié)構(gòu)（綜合籌資成本最低）一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平為40％－60％，根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的不同而進(jìn)行不同選擇。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲45資產(chǎn)負(fù)債率的正確認(rèn)識(shí)近年來，沃爾瑪?shù)呢?fù)債比率漸趨于穩(wěn)定，約略在0.6。Kmart在20世紀(jì)90年代的負(fù)債比率與沃爾瑪類似，都在0.6左右。2002年，Kmart負(fù)債占資產(chǎn)比率上升到1.03全球知名的花旗集團(tuán)負(fù)債比率在2005年時(shí)高達(dá)92％，股東權(quán)益只占總資產(chǎn)的8％左右。建設(shè)銀行2005年負(fù)債比率高達(dá)94％山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲46公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否健全？（1）和過去營業(yè)情況正常的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相比，負(fù)債比率是否有明顯惡化的現(xiàn)象。（2）和同業(yè)相比，負(fù)債比率是否明顯偏高。（3）觀察現(xiàn)金流量表，在現(xiàn)有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)下所造成的還本及利息支付負(fù)擔(dān)，公司能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量作為應(yīng)對(duì)。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲472.短期償債能力

（1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率的含義流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債標(biāo)準(zhǔn)值為2，同時(shí)結(jié)合該行業(yè)平均值及該企業(yè)指標(biāo)值的變動(dòng)情況加以比較。站在債權(quán)人的角度，該指標(biāo)越高越好；而站在企業(yè)的角度，該指標(biāo)要適度。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲48流動(dòng)比率的誤判20世紀(jì)70年代，沃爾瑪?shù)牧鲃?dòng)比率曾經(jīng)高達(dá)2.4，近年來一路下降，到2006年居然只有0.9（438.24億÷488.26億）左右。這是否代表沃爾瑪?shù)牧鲃?dòng)資產(chǎn)不足以償付流動(dòng)負(fù)債，有周轉(zhuǎn)失靈的危險(xiǎn)？其實(shí)不然。沃爾瑪是全世界最大的零售商，當(dāng)消費(fèi)者刷信用卡購買商品2~3天后，信用卡公司就必須支付沃爾瑪現(xiàn)金。但是對(duì)供貨商，沃爾瑪維持一般商業(yè)交易最快30天付款的傳統(tǒng)，利用“快快收錢，慢慢付款”的方法，創(chuàng)造手頭的營運(yùn)資金。因?yàn)楝F(xiàn)金來源充裕且管理得當(dāng)，沃爾瑪不必保留大量現(xiàn)金，并且能在快速增長下，控制應(yīng)收賬款與存貨的增加速度。由于沃爾瑪流動(dòng)資產(chǎn)的增長遠(yuǎn)較流動(dòng)負(fù)債慢，才會(huì)造成流動(dòng)比率惡化的假象。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲49Kmart在2000年的流動(dòng)比率甚至高達(dá)12.63。這難道代表Kmart的償債能力大增？其實(shí)正好相反。事實(shí)上，因?yàn)镵mart在2000年遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)，往來供貨商要求Kmart以現(xiàn)金取貨，或大力收縮Kmart的賒賬額度及期限，在應(yīng)付賬款（流動(dòng)比率的分母）快速減少之下，才會(huì)造成Kmart如此高的流動(dòng)比率。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析強(qiáng)調(diào)企業(yè)的償債能力，要求企業(yè)的流動(dòng)比率至少在1.5以上。然而，由競(jìng)爭(zhēng)力的角度著眼，能以小于1的流動(dòng)比率（營運(yùn)資金為負(fù)數(shù)）來經(jīng)營，顯示了沃爾瑪強(qiáng)大的管理能力；至于突然攀高的流動(dòng)比率（例如2000年Kmart的數(shù)字），反而是通路業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的警訊。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲50（2）速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的改進(jìn)，比它更加準(zhǔn)確、可信速動(dòng)比率的含義速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）÷流動(dòng)負(fù)債標(biāo)準(zhǔn)比率為1，但是應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行評(píng)價(jià)山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲51（3）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率＝（貨幣資金+短期投資凈額）÷流動(dòng)負(fù)債表明企業(yè)在最壞情況下的短期償債能力企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持適度的現(xiàn)金比率（結(jié)合現(xiàn)金資產(chǎn)的存量變化）山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲524.利息保障倍數(shù)含義：稅息前利潤(利潤總額+利息費(fèi)用)利息保障倍數(shù)＝

利息費(fèi)用

該比率用以測(cè)量用企業(yè)的收益支付利息成本開支的能力和貸款利息對(duì)企業(yè)的壓力山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲535.償債保障比率償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量表示債務(wù)償還期，即用企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?jī)斶€全部債務(wù)所需的時(shí)間。該比率越低，企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲54八、財(cái)務(wù)報(bào)表單項(xiàng)分析全面閱讀會(huì)計(jì)報(bào)表。重點(diǎn)：比較分析法和結(jié)構(gòu)百分比分析法的應(yīng)用難點(diǎn)：報(bào)表數(shù)據(jù)需要根據(jù)分析目的進(jìn)行調(diào)整，以便不斷分解、不斷比較山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲55（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析基本觀點(diǎn)：1.資產(chǎn)不是越多越好資產(chǎn)要看來源資產(chǎn)要看結(jié)構(gòu)資產(chǎn)要看質(zhì)量資產(chǎn)要看周轉(zhuǎn)2.負(fù)債不是越少越好3.凈資產(chǎn)要看盈利積累了多少山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲56資產(chǎn)負(fù)債表重點(diǎn)項(xiàng)目分析（1）貨幣資金（現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金）特點(diǎn)：償債能力最強(qiáng)，流動(dòng)性最強(qiáng)，安全性較低，贏利能力最弱分析要點(diǎn)：日常貨幣資金的規(guī)模是否適當(dāng)內(nèi)部控制制度及執(zhí)行統(tǒng)一制度的遵守質(zhì)量及構(gòu)成質(zhì)量山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲57（2）應(yīng)收賬款質(zhì)量分析不良資產(chǎn)：應(yīng)收賬款占銷售收入比例沉淀資產(chǎn)分析重點(diǎn)虛增--虛贏實(shí)虧虛減—偷稅時(shí)間分析：賬齡分析對(duì)象分析：債務(wù)人構(gòu)成債務(wù)人的區(qū)域性所有權(quán)性質(zhì)及規(guī)模與債權(quán)人的關(guān)聯(lián)狀況壞賬處理方法山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲58（3）存貨分析重點(diǎn)：存貨計(jì)價(jià)發(fā)出存貨計(jì)價(jià)期末計(jì)價(jià)：成本與市價(jià)孰低低值易耗品攤銷方法存貨跌價(jià)案例---康佳集團(tuán)2001年度巨額虧損,達(dá)到7億元,原因分析:清理彩電及其他庫存150萬臺(tái),由此形成的跌價(jià)損失占虧損總額的55.79%存貨增長，利潤同時(shí)增長嗎？存貨不穩(wěn)定意味著競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲59（4）長期待攤費(fèi)用待攤費(fèi)用：已經(jīng)支出，但要在12個(gè)月內(nèi)攤銷長期待攤費(fèi)用：已經(jīng)支出，但要在一年以上攤銷實(shí)質(zhì)---還是資產(chǎn)案例---WORLDCOM將38億美元的費(fèi)用化支出，作了資本化處理山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲60（5）固定資產(chǎn)（1）原價(jià)：歷史成本（2）累計(jì)折舊：磨損掉的價(jià)值（3）固定資產(chǎn)凈值=原價(jià)-累計(jì)折舊（4）固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（5）固定資產(chǎn)凈額（賬面價(jià)值）

=固定資產(chǎn)凈值-固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備重點(diǎn)：折舊方法、估計(jì)、減值固定資產(chǎn)是否需要更新？山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲61行業(yè):固定資產(chǎn)的比重分析公司時(shí)間固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重招商銀行2001.12.311.8%四川長虹2001.12.3113.18%用友軟件2001.12.315.48%粵電力2001.12.3159.54%山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲62（二）利潤表分析分析要點(diǎn)：1.利潤哪里來？主營業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)，營業(yè)外收支2.收入哪里來？收入的構(gòu)成品種構(gòu)成地區(qū)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易的比重3.利潤是否帶來了現(xiàn)金流？4.會(huì)計(jì)政策、估計(jì)變更對(duì)利潤產(chǎn)生的影響？山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲63巴菲特最看重利潤表，他通過以下8個(gè)指標(biāo)分析企業(yè)的持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

1.毛利率：巴菲特認(rèn)為，只有具備某種可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司才能在長期運(yùn)營中一直保持贏利，尤其是毛利率在40％及其以上的公司，我們應(yīng)該查找公司在過去十年的年毛利率以確保是否具有“持續(xù)性”。

2.銷售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用占銷售收入的比例：銷售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用越少越好，其占銷售毛利的比例保持在30％以下最好。

3.研發(fā)開支：巴菲特總是回避那些經(jīng)常必須花費(fèi)巨額研發(fā)開支的公司，尤其是高科技公司，巨額研發(fā)一旦失敗，其長期經(jīng)營前景將受到很大影響，這意味著公司業(yè)務(wù)未來長期并不穩(wěn)定，持續(xù)性不強(qiáng)。

4.折舊費(fèi)用：巴菲特發(fā)現(xiàn)那些具有持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司相對(duì)那些陷入過度競(jìng)爭(zhēng)困境的公司而言，其折舊費(fèi)占毛利潤的比例較低。

山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲645.財(cái)務(wù)費(fèi)用：具有持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司幾乎不需要支付利息，甚至沒有任何利息支出。在消費(fèi)品類領(lǐng)域，巴菲特所鐘愛的那些具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，其利息支出均小于其營業(yè)利潤的15％。

6.稅前利潤：指將所有費(fèi)用開支扣除之后但在所得稅被扣減之前的利潤。巴菲特經(jīng)常談到稅前條件下的公司利潤，這使他能在同等條件下將一家公司或投資與另一項(xiàng)投資進(jìn)行比較，稅前利潤也是他計(jì)算投資回報(bào)率常用的一個(gè)指標(biāo)。

7.凈利潤：凈利潤是否能保持長期增長態(tài)勢(shì)；凈利潤占總收入的比例是否明顯高于它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；凈利潤是否一直保持在總收入的20％以上。

8.每股收益：連續(xù)10年的每股收益數(shù)據(jù)就足以能夠讓我們明確判斷出公司是否具有長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。巴菲特所尋找的是那些每股收益連續(xù)10年或者10年以上都表現(xiàn)出持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)的公司。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲652006年9月5日，香港路勁基建與順馳中國有限公司正式簽署協(xié)議時(shí)，順馳中國董事長孫宏斌對(duì)路勁基建董事局主席單偉豹說，你買了個(gè)便宜貨。單點(diǎn)頭稱是。第二天，單偉豹在香港接受本報(bào)采訪時(shí)，依然難掩“買到便宜貨”的興奮?！皩O宏斌其實(shí)就缺這10個(gè)億左右，順馳在年底前會(huì)有約30億元的售樓收入到手，但他等不及了，所以7月13日便與我們簽了意向書，我們隨即借了2.7億元給順馳應(yīng)急?！痹诖舜尾①徶校愀凵鲜泄韭穭呕?1098.HK)，將對(duì)順馳作出合共5.7億元的貸款及貸款擔(dān)保；另外與順馳定下三項(xiàng)期權(quán)協(xié)議，包括以9億元對(duì)順馳中國增資拓股，拿下55%股權(quán)，同時(shí)與路勁第二大股東合作，合資3.8億元買下蘇州鳳凰城兩個(gè)地塊。

（三）現(xiàn)金流量表分析山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲66順馳的危機(jī)是從2005年開始的。2004年末,孫宏斌稱要在2005年達(dá)到銷售收入200億元的規(guī)模。敢吐這個(gè)豪言,一方面說明孫宏斌的膽識(shí)和氣魄確實(shí)過人;另一方面,2004年的瘋狂擴(kuò)張,導(dǎo)致順馳必須在2005年達(dá)到銷售收A100億元以上才能填補(bǔ)讓這個(gè)巨大的窟窿。但不幸的是:事與愿違，2005年,順馳只拿到了80億元回款。順馳在應(yīng)交地價(jià)款、應(yīng)付銀行貸款、施工款等方面，有10億元左右的缺口，其中主要欠款項(xiàng)目是北京的領(lǐng)海項(xiàng)目和蘇州兩個(gè)項(xiàng)目。再加上趕在政府宏觀調(diào)控的當(dāng)口上,令其本來就繃得很緊的現(xiàn)金流終于瀕臨斷裂。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲67現(xiàn)金流量表的作用1.評(píng)估企業(yè)價(jià)值。2.分析企業(yè)籌資、投資、償債、支付股利的能力。3.評(píng)估企業(yè)營業(yè)收益質(zhì)量。4.分析企業(yè)投資和理財(cái)活動(dòng)對(duì)經(jīng)營結(jié)果和財(cái)務(wù)狀況的影響。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲68（三）現(xiàn)金流量表分析

重點(diǎn)：現(xiàn)金流量質(zhì)量分析現(xiàn)金流量質(zhì)量：現(xiàn)金流量能夠按照企業(yè)預(yù)定目標(biāo)進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量具體體現(xiàn)：穩(wěn)定發(fā)展階段的企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)該對(duì)企業(yè)的利潤有足夠的支付能力；支付利息費(fèi)用支付現(xiàn)金股利償付到期借款？補(bǔ)償其他費(fèi)用投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出能夠體現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略需要，投資活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流入具有盈利性；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)該能夠適應(yīng)經(jīng)營和投資的需要山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲69（三）現(xiàn)金流量表分析1.經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析現(xiàn)金流量小于零：解決方式：消耗貨幣資金積累擠占本來用于投資的資金進(jìn)行額外融資拖延債務(wù)償付結(jié)論：發(fā)展初期的企業(yè)不可避免;正常企業(yè):質(zhì)量不高。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲70（三）現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量等于零：現(xiàn)金流入正好補(bǔ)償現(xiàn)金流出結(jié)論：短期正常，但長期等于零，則事實(shí)上無法實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)單再生產(chǎn)。正常經(jīng)營的企業(yè)，質(zhì)量不高?，F(xiàn)金流量大于零：不足補(bǔ)償非現(xiàn)金消耗成本：不能維持簡(jiǎn)單生產(chǎn)正好補(bǔ)償非現(xiàn)金消耗成本：可以維持簡(jiǎn)單生產(chǎn)可以補(bǔ)償非現(xiàn)金消耗成本并有剩余：可擴(kuò)大生產(chǎn)山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲71（三）現(xiàn)金流量表分析2.投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析現(xiàn)金流量小于零：消耗貨幣資金積累擠占本來用于經(jīng)營的資金進(jìn)行額外融資拖延債務(wù)償付關(guān)鍵：投資是否與長短期計(jì)劃一致未來現(xiàn)金流量情況如何現(xiàn)金流量大于或等于零：具體分析山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲72（三）現(xiàn)金流量表分析3.籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析關(guān)鍵：是否屬于籌資計(jì)劃內(nèi)的籌資是否存在籌資失控是否有利于建立合理的資本結(jié)構(gòu)山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲73現(xiàn)金流量表模式模式模式一模式二模式三模式四模式五模式六模式七模式八經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量++++----投資活動(dòng)現(xiàn)金流量++---+-+籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量+-+-++--運(yùn)行良好財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)成長機(jī)會(huì)高投資信心？投資可行性？投資方向？財(cái)務(wù)困境財(cái)務(wù)絕境山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲74模式一：運(yùn)作出色，籌資能力強(qiáng)，投資回報(bào)高。將來具有收購、多元化、凈化不良資產(chǎn)的能力。模式四：經(jīng)營活動(dòng)盈利，具有投資機(jī)會(huì)，還債和分配股利。模式五：投資者仍對(duì)公司抱有信心，投資周期是否影響了經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出。模式六：核心業(yè)務(wù)不健康，但外部出資者未覺察或仍樂觀，公司規(guī)模在縮小還是在調(diào)整？模式七：陷入財(cái)務(wù)困境。模式八：經(jīng)營活動(dòng)在消耗企業(yè)的資本，融資困難，變賣固定資產(chǎn)償還債務(wù)。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲75九、加權(quán)綜合分析法財(cái)務(wù)比率權(quán)數(shù)(1)標(biāo)準(zhǔn)值(2)實(shí)際值(3)關(guān)系比率(4)=(3)/(2)實(shí)得分?jǐn)?shù)(5)=(1)*(4)流動(dòng)比率速動(dòng)比率負(fù)債比率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)收益率每股收益每股帳面價(jià)值15101010510101010101.751.050%9.090.025%10%0.53.00.7850.5636.1510.7392.51.0456.47%10.35%0.373.440.4490.560.7231.1921.0270.5231.2941.0350.741.1476.735.67.2311.925.145.2312.9410.357.4011.47合計(jì)100——————84.01山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲76十、投資報(bào)酬分析1.財(cái)務(wù)杠桿（DFL）：由于負(fù)債籌資的存在，使得權(quán)益資金利潤率的增長速度將超過息稅前利潤的增長速度，這種借入資金對(duì)投資者收益的影響就稱為財(cái)務(wù)杠桿

DFL=(⊿EPS/EPS)/(⊿EBIT/EBIT)=EBIT÷（EBIT-I）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈收益的影響：當(dāng)借入資金投資報(bào)酬率高于其成本率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)揮正效用，即隨借入資金比例的增加，投資者凈收益會(huì)有更大的增加；反之財(cái)務(wù)杠桿則發(fā)揮負(fù)效應(yīng)。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲772.市盈率分析市盈率＝普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益上式中每股收益，當(dāng)公司為復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用完全稀釋的每股收益。是投資者衡量股票潛力、借以投資入市的重要指標(biāo)。（1）市盈率越高，說明投資該公司股票的風(fēng)險(xiǎn)就越高；同時(shí)也說明投資者對(duì)公司股票的評(píng)價(jià)較高，意味著公司未來成長的潛力比較大。（2）市盈率的高低應(yīng)當(dāng)依據(jù)當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)平均市盈率來界定，企業(yè)應(yīng)采用適當(dāng)?shù)氖杏剩?0—20）山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲783.市凈率分析市凈率＝每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)＝（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股權(quán)益）÷發(fā)現(xiàn)在外的普通股股數(shù)市凈率反映了市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)，可以對(duì)股票的市場(chǎng)前景進(jìn)行判斷。山東大學(xué)管理學(xué)院袁明哲79十一、經(jīng)濟(jì)附加值EVA稅后營業(yè)利潤NOPLAT（netoperatingprofitlessadjustedtaxes）

=息稅前營業(yè)利潤EBIT—對(duì)應(yīng)于EBIT的所得稅WACC=加權(quán)平均資本成本IC=營業(yè)活動(dòng)投入資本額（investedcapital），包括投資者和債權(quán)人的共同投資