有色金屬行情

2016年基金屬投資分析13

宏觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)歷史行情鋁、鎳基本面分析目錄Contents22016全球經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變經(jīng)濟(jì)疲軟令商品價格持續(xù)熊市全球宏觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)基金屬行情2016年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變2016年全球經(jīng)濟(jì)或小幅改善,但不容樂觀全球主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速IMF發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告，預(yù)計(jì)2016年和2017年的世界經(jīng)濟(jì)增速將分別為3.4%和3.6%

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將溫和復(fù)蘇預(yù)計(jì)美國今明兩年經(jīng)濟(jì)增速均為2.6%，歐元區(qū)2016年從1.6%上調(diào)至1.7%，維持對明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期1.7%不變，日本今明兩年經(jīng)濟(jì)增速分別為1.0%和0.3%。

新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)分化2016年和2017年新興經(jīng)濟(jì)體將分別增長4.3%和4.7%，預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)今明兩年將增長6.3%和6.0，預(yù)計(jì)巴西今年將出現(xiàn)3.5%的經(jīng)濟(jì)衰退。全球制造業(yè)表現(xiàn)孱弱全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)指標(biāo)美國制造業(yè)PMI經(jīng)過四個月萎縮后回升至至51.8日本、歐洲制造業(yè)PMI繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢中國3月官方制造業(yè)PMI為50.2，經(jīng)過7個月處于萎縮狀態(tài)后重回50榮枯線之上，美元指數(shù)與有色金屬的負(fù)相關(guān)關(guān)系美聯(lián)儲2016加息次數(shù)或?qū)⒂?次減為2次，短期美元指數(shù)震蕩調(diào)整給大宗商品帶來喘息機(jī)會，但長期升值前景仍將對有色金屬形成壓力基金屬：修復(fù)性反彈美國穩(wěn)健復(fù)蘇開啟加息周期歐洲緩步回暖超寬松政策中國下滑減緩穩(wěn)健略寬松宏觀經(jīng)濟(jì)貨幣政策大宗商品修復(fù)性反彈，但空間有限分品種分析2016年期鋁價格：低位區(qū)間震蕩鋁土礦供應(yīng)仍充足2016年1-2月中國累計(jì)進(jìn)口鋁土礦852.45萬噸，同比增加52.45%。但2月份進(jìn)口鋁土礦為322萬噸，環(huán)比劇減208.3萬噸或39.27%2015年受鋁土礦價格持續(xù)下行刺激，國內(nèi)大量進(jìn)口鋁土礦，進(jìn)口礦庫存或超3000萬噸，供應(yīng)仍較充裕。鋁土礦市場情況鋁土礦市場情況2月份從馬來西亞進(jìn)口鋁土礦98.69萬噸，環(huán)比減少了54.3%，從澳大利亞進(jìn)口鋁土礦105.73萬噸，環(huán)比減少11.78%。此舉短期對價格有所刺激，但已為市場所消化，一旦馬來西亞恢復(fù)出口，或會帶來負(fù)面影響。中國2月鋁土礦進(jìn)口情況氧化鋁市場情況?2016年1-2月氧化鋁產(chǎn)量繼續(xù)縮減國產(chǎn)氧化鋁項(xiàng)目建成期集中于2015、2016年，2015年上半年產(chǎn)量快速增長，導(dǎo)致供需失衡，氧化鋁價格持續(xù)下跌至成本區(qū)間，逼使虧損企業(yè)大規(guī)模減產(chǎn)。2016年1-2月氧化鋁產(chǎn)量為910.2萬噸，同比減少0.7%，國內(nèi)減產(chǎn)效應(yīng)延續(xù)，2016年年初中國氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，截止目前已增加到1070萬噸/年。氧化鋁市場情況?2016年2月氧化鋁進(jìn)口量減少2月氧化鋁進(jìn)口37萬噸，環(huán)比減少11萬噸，減幅22.9%，同比增長13.02%；1-2月累計(jì)進(jìn)口量為88萬噸，同比增加23%。主要進(jìn)口國來自澳大利亞和巴西。氧化鋁市場情況?經(jīng)過連續(xù)減產(chǎn)效應(yīng)，氧化鋁市場出現(xiàn)小幅口去年氧化鋁價格大幅下降導(dǎo)致減產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)模超過1000萬噸/年，1月份開始出現(xiàn)缺口，2月份缺口繼續(xù)擴(kuò)大，2月氧化鋁總供給462萬噸，總需求486萬噸，缺口24萬噸氧化鋁市場情況?氧化鋁價格恢復(fù)性上漲氧化鋁減產(chǎn)使得庫存下降，供需出現(xiàn)缺口，對價格形成支撐，2月初氧化鋁價格止跌企穩(wěn)，而春節(jié)后電解鋁企業(yè)采購需求增加，但氧化鋁企業(yè)惜售導(dǎo)致市場供應(yīng)緊張，月末出現(xiàn)明顯跳漲

目前價格持穩(wěn)，浮動不大，減緩電解鋁成本上漲壓力。氧化鋁市場情況?氧化鋁未來存在供應(yīng)壓力?國內(nèi)產(chǎn)能減產(chǎn)效應(yīng)延續(xù)，中鋁河南120萬噸產(chǎn)能退出市場，新增160萬噸尚在建設(shè)當(dāng)中?新投產(chǎn)集中在Q2，預(yù)計(jì)4月份投產(chǎn)，5月將有產(chǎn)出。電解鋁市場情況?境外原鋁供應(yīng)處于收縮狀態(tài)?國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)數(shù)據(jù)顯示，1月全球(不包括中國)原鋁日均產(chǎn)量降至69,500噸，全球（不包括中國）1月原鋁產(chǎn)量為215.6萬噸，低于去年12月的215.9萬噸。電解鋁供給情況?中國1-2月原鋁產(chǎn)量繼續(xù)減少?2016年1-2月中國電解鋁產(chǎn)量455萬噸，同比下降7.7%，去年同期為增長4.9%全球原鋁產(chǎn)量在2016年1月延續(xù)下滑態(tài)勢，尤其是中國產(chǎn)量下降速度更為明顯。包括俄鋁、美鋁以及國內(nèi)電解鋁公司在去年年底大量減產(chǎn)，而且減產(chǎn)活動仍在持續(xù)，使得電解鋁供應(yīng)端縮減明顯。電解鋁供給情況從各地區(qū)來看，2015年山東原鋁產(chǎn)量異軍突起，產(chǎn)量飚升至全國第一，主要是山東宏橋公司成為全國最大產(chǎn)鋁企業(yè)，該公司還計(jì)劃2016年將鋁產(chǎn)能提高16%達(dá)到600萬噸各地區(qū)原鋁產(chǎn)量電解鋁供給情況?中國鋁企抱團(tuán)取暖，達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，電解鋁開工產(chǎn)能逐步減少，開工率大幅下降?全年減產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到491萬噸/年左右，并且關(guān)停產(chǎn)能計(jì)劃不再重啟，同時承諾已建成產(chǎn)能至少在1年內(nèi)暫不投運(yùn)。新擴(kuò)建方面，真實(shí)投產(chǎn)概率較低，鋁廠資金和優(yōu)惠補(bǔ)貼等問題令新擴(kuò)建投產(chǎn)進(jìn)度放緩，預(yù)計(jì)2016年中國電解鋁新增產(chǎn)能將在300萬噸以下，2016年產(chǎn)能收縮200萬噸。這將有效緩解電解鋁產(chǎn)能過剩困境。2016年總產(chǎn)能（萬噸）運(yùn)行產(chǎn)能（萬噸）開工率（%）1月38883020.678電解鋁供給情況?中國深化供給則改革，淘汰落后產(chǎn)能，但鋁產(chǎn)能繼續(xù)西移，總產(chǎn)能仍然寵大?由于鋁價與產(chǎn)能重啟存在辯證關(guān)系，隨著鋁價維持高位的時間推移，產(chǎn)能重啟和新增投產(chǎn)的概率愈發(fā)升高，我們也將密切關(guān)注產(chǎn)能裝置動態(tài)電解鋁成本測算

從原鋁成本角度出發(fā)，目前主力合約11800元/噸左右的價格已經(jīng)使得國內(nèi)鋁冶煉行業(yè)盈利持續(xù)回升至1000元/噸以上，

冶煉廠套保盤的拋空壓力將持續(xù)增加。電解鋁現(xiàn)貨及庫存情況?LME鋁庫存持續(xù)下降，去庫存化延續(xù)LME庫存持續(xù)下降，從最高512萬噸水平回落至目前的280萬噸附近隨著倫鋁庫存的大幅下降，倫鋁近月走強(qiáng)，倫鋁現(xiàn)貨對三月基差貼水收窄，顯示市場供應(yīng)有所趨緊LME鋁現(xiàn)貨升貼水電解鋁現(xiàn)貨及庫存情況?國內(nèi)鋁社會庫存逐步消化春節(jié)過后，國內(nèi)電解鋁社會庫存有所增加，但增幅不及往年，加上此前去庫存效果明顯，市場對后市預(yù)期較為樂觀，現(xiàn)貨貼水逐步收窄國內(nèi)鋁社會庫存從最高峰的93萬回落至80萬噸水平。電解鋁現(xiàn)貨及庫存情況?現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為小幅升水目前遠(yuǎn)月合約已經(jīng)出現(xiàn)貼水，期鋁開始轉(zhuǎn)為Back結(jié)構(gòu)。短期來看，國內(nèi)庫存的下降、現(xiàn)貨的緊缺導(dǎo)致現(xiàn)貨和近期合約價格走強(qiáng)，市場對于未來鋁價持有相當(dāng)?shù)臉酚^情緒，持貨商紛紛挺價惜售，報價堅(jiān)挺。

國內(nèi)鋁現(xiàn)貨升貼水鋁材出口情況?2016年1-2月中國鋁材出口下降，未來仍有望回升中國1-2月份未鍛軋鋁及鋁材出口總量為67噸，去年同期累計(jì)為86噸，同比減少22.3%。這主要是由于滬倫比值的修復(fù)，使得鋁出口盈利空間收窄，導(dǎo)致出口量下滑。但考慮到滬倫比值有所回落，加上人民幣貶值的預(yù)期存在，未來國內(nèi)鋁材出口量不容小覷原鋁消費(fèi)結(jié)構(gòu)房地產(chǎn)逐步進(jìn)入了復(fù)蘇周期房地產(chǎn)逐步進(jìn)入了復(fù)蘇周期，2016年1-2月房地產(chǎn)新開發(fā)投資、新開工面積、施工面積、和銷售面積和金額均出現(xiàn)了明顯回升，春節(jié)后，各地樓市特別是重點(diǎn)城市回暖更加明顯，今年一線及部分二線城市交易火爆，房價明顯上漲，去庫存效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他各線城市，大部分三四線城市庫存壓力大，2016年的房地產(chǎn)市場仍將以去庫存主汽車產(chǎn)銷緩慢回升

1-2月汽車生產(chǎn)406.91萬輛，同比增長3.74%；銷售408.69萬輛，同比增長4.37%。國內(nèi)汽車市場已經(jīng)步入低增長的新常態(tài)，專家預(yù)測2016年汽車市場增長率在3%左右。但新能源汽車市場在一系列利好政策推動下出現(xiàn)快速發(fā)展，將成為汽車企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。鋁:2016年關(guān)注供應(yīng)端收縮價格筑底反彈供應(yīng)端略縮減繼續(xù)上升需求增長緩慢進(jìn)口難減成本區(qū)間限制需求不旺供求分析價格運(yùn)行區(qū)間9000-13000元鎳:2016年供應(yīng)和需求均收縮超跌反彈難樂觀全球鎳礦山產(chǎn)量小幅下滑2009-2013年全球鎳礦山產(chǎn)量年均增速達(dá)到17.6%。2013年鎳礦產(chǎn)量達(dá)歷史新高263萬噸2014年受印尼鎳礦出口禁令影響大幅下滑202萬噸，2015年繼續(xù)減少至177.29萬噸，預(yù)計(jì)2016年大致平穩(wěn)。印尼鎳礦砂出口政策變化印尼：2011至2013年鎳礦山產(chǎn)量出現(xiàn)跳躍式增加，2013年創(chuàng)歷史新高81萬噸，占全球比例的33%，2014年巨幅下降至14.5萬噸，受鎳礦出口禁令影響，2015年雖恢復(fù)部分生產(chǎn)，但仍未達(dá)到2014年水平，

今年印尼將修訂礦業(yè)法，可能放松對鎳礦和鋁土礦的出口禁令，2016年鎳礦產(chǎn)量或會有明顯增加。菲律賓鎳礦山產(chǎn)量穩(wěn)步增長菲律賓09年以來鎳礦山產(chǎn)量也是快速增長，從08年的8.3萬躍升至2014年的41萬噸，部分潛代印尼供應(yīng)，占全球比例的20%。菲律賓鎳礦協(xié)會（代表菲律賓60%產(chǎn)能的礦山）發(fā)表聲明：2016年鎳礦出口至少減少20%，同時大多數(shù)礦山表示今年出貨的時間會較往年推遲。。全球原生鎳產(chǎn)量微幅下滑全球原生鎳產(chǎn)量2009-2013年全球原生鎳產(chǎn)量年均遞增10.3%，2013年達(dá)到200百萬噸，主要增長區(qū)域集中于中國。2014年開始小幅下滑，產(chǎn)量為197萬噸，2015年為192萬噸，預(yù)計(jì)2016年產(chǎn)量將穩(wěn)中略降。國外主要鎳生產(chǎn)商在2016年并沒有減產(chǎn)計(jì)劃全球鎳供應(yīng)趨向緊平衡，但進(jìn)展緩慢全球鎳供需平衡狀況全球鎳市連續(xù)第四年供給過剩，2015年過剩8萬噸，較2014年的11.76萬噸下滑，供應(yīng)逐漸向偏緊方向轉(zhuǎn)化。中國鎳業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)，原生鎳產(chǎn)量下滑中國原生鎳產(chǎn)量下滑中國原生鎳產(chǎn)量和全球占比均在2013年達(dá)到峰值，2013年為71萬噸，占全球比例36%，此后逐漸下降。2014年：64.4萬噸2015年：57.5萬噸2016年（預(yù)測）：50萬噸，12月初，18家鎳生產(chǎn)企業(yè)達(dá)成行業(yè)共識，計(jì)劃聯(lián)合減產(chǎn)，一致決定2016年計(jì)劃削減鎳金屬產(chǎn)量不少于20%，大概在7.8萬左右。中國電解鎳產(chǎn)量下滑中國電解鎳產(chǎn)量下滑2015年中國電解鎳產(chǎn)量為33萬噸，同比減少6.2%。2016年1月產(chǎn)量1.22萬噸，同比下滑34%。中國電解鎳產(chǎn)量下滑中國鎳生鐵產(chǎn)量大幅下滑?2016年1-3月，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量213.66萬噸，同比大幅下滑19%，鎳金屬用量8.14萬噸，主要是高鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)陷入虧損，減產(chǎn)所致。?雖然高鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)，導(dǎo)致鎳金屬產(chǎn)出減少，但其在鎳鐵總的金屬貢獻(xiàn)中占比保持上升。中國鎳產(chǎn)品貿(mào)易情況---鎳礦砂進(jìn)口量大幅下滑?2009-2013年鎳礦砂進(jìn)口量大幅增長，受印尼禁止鎳礦出口影響，2014年、2015年進(jìn)口同比大幅下滑33%和26%，進(jìn)口量分別為4776萬噸和3527.5萬噸，2015年全年進(jìn)口菲礦3428萬噸，同比減少5.93%，占比為97%。?2016年1-2月鎳礦進(jìn)口為167萬噸，同比減少20%，菲礦150萬噸，同比減少24%。中國鎳產(chǎn)品貿(mào)易情況---鎳礦港口庫存持續(xù)下降鎳礦港口庫存顯著下降國內(nèi)港口庫存持續(xù)下滑，主要由菲律賓雨季到船減少及低鎳生鐵價格堅(jiān)挺導(dǎo)致低鎳礦消耗增加兩因素疊加影響。2715萬噸中國鎳貿(mào)易情況---電解鎳和鎳鐵進(jìn)口量顯著增加?2015年精鎳及合金進(jìn)口量為30萬噸，同比大幅增長132%，主要原因在于俄鎳參與上期所交割所致。2016年1-2月進(jìn)口為6.5萬噸，同比巨增254%.俄羅斯進(jìn)口量達(dá)到4.4萬噸，占總進(jìn)口量的67%。?2015年鎳鐵累計(jì)進(jìn)口量為65.34噸，同比大增130.94%；1月份我國鎳鐵進(jìn)口量為60872噸，環(huán)比增加121%，同比增加16%。從印尼進(jìn)口的鎳鐵數(shù)量為37387噸全球鎳庫存壓力較大，去庫化緩慢LME鎳庫存上期所鎳庫存中國鎳消費(fèi)結(jié)構(gòu)鎳消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖中國鎳消費(fèi)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，2013年達(dá)到高點(diǎn)91萬噸，占全球50%，14年下滑至76萬噸。不銹鋼產(chǎn)量變化全球和中國不銹鋼產(chǎn)量變化中國不銹鋼產(chǎn)量受到需求和廉價鎳鐵原料推動，產(chǎn)量一直處于兩位數(shù)增長。2015年全球不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4220萬噸，