第四章不確定性分析與可行性研究

第四章不確定性分析與可行性研究項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡投資目標(biāo)收益風(fēng)險(xiǎn)1例：方案的不確定性及分析清華甲北大乙塞車(chē)票價(jià)看電影無(wú)功而返亞運(yùn)村看球賽乘車(chē)擬訂方案?jìng)溥x方案不確定因素PM1：00PM4：00PM4：30500元100元2技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中涉及的不確定因素現(xiàn)在預(yù)測(cè)未來(lái)投資、成本、產(chǎn)量、價(jià)格等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算與預(yù)測(cè)可能不準(zhǔn)確確定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率不一定符合實(shí)際政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、資源等環(huán)境發(fā)生變化政策變化原材料、資金、勞動(dòng)力漲價(jià)——投資超支、成本增加市場(chǎng)需求變化、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)——收益變化生產(chǎn)能力達(dá)不到設(shè)計(jì)要求——收益降低3第一節(jié)概述：關(guān)于不確定性不確定性來(lái)源：技術(shù)與市場(chǎng)的變化預(yù)測(cè)的不精確不確定性是風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源：當(dāng)以不確定的信息作為經(jīng)濟(jì)分析的基礎(chǔ)時(shí)，決策存在風(fēng)險(xiǎn)。不確定性分析：為了避免風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)先對(duì)不確定性因素及其可能的影響進(jìn)行分析。實(shí)質(zhì)：分析“變化”和“不準(zhǔn)確”程度對(duì)決策的影響技術(shù)與市場(chǎng)的變化預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確不確定性風(fēng)險(xiǎn)4不確定性分析的主要方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀(guān)的、定量的判斷5不確定性分析的內(nèi)容臨界值：確定外部不確定性的邊界一些因素變化達(dá)到某有一臨界值時(shí)，會(huì)影響方案的取舍敏感性：方案對(duì)不確定性的承受能力各種不確定性因素發(fā)生變化對(duì)預(yù)測(cè)目標(biāo)的影響程度概率：不確定性從而投資方案的分布情況各不確定性因素發(fā)生不同幅度變化的概率分布及對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響6盈虧平衡分析（損益平衡分析）是通過(guò)盈虧平衡點(diǎn)（BEP）分析項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系的一種方法。盈虧平衡分析的目的就是找出這種臨界值，即盈虧平衡點(diǎn)(BEP)，判斷投資方案對(duì)不確定因素變化的承受能力，為決策提供依據(jù)。第二節(jié)盈虧平衡分析7分類(lèi)成本銷(xiāo)售收入與產(chǎn)量之間是否為線(xiàn)性關(guān)系線(xiàn)性盈虧平衡分析非線(xiàn)性盈虧平衡分析考慮時(shí)間因素靜態(tài)盈虧平衡分析動(dòng)態(tài)盈虧平衡分析8

銷(xiāo)售收入(B)、產(chǎn)品價(jià)格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系

總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系B＝PQ0QB0QCC＝C

f＋C

vQC

fC

vQ預(yù)備知識(shí)：91、獨(dú)立方案盈虧平衡分析收入：P·Q不確定性較大成本：Cf+CvQQB、CC=Cf＋

Cv

QCv

QCfQ*盈利虧損BEP銷(xiāo)售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系10（1）線(xiàn)性盈虧平衡分析由即可導(dǎo)出：盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價(jià)格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本Q0為設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力（假設(shè)按設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力進(jìn)行生產(chǎn)和銷(xiāo)售，價(jià)格已定）結(jié)合市場(chǎng)預(yù)測(cè)，可對(duì)方案發(fā)生虧損的可能性進(jìn)行大致判斷正指標(biāo)正指標(biāo)負(fù)指標(biāo)11當(dāng)考慮稅金及附加時(shí)，設(shè)單位產(chǎn)品稅金及附加為t則：盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價(jià)格Q0為設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力12盈虧平衡分析示例：某項(xiàng)目生產(chǎn)能力3萬(wàn)件/年，產(chǎn)品售價(jià)3000元/件，總成本費(fèi)用7800萬(wàn)元，其中固定成本3000萬(wàn)元，成本與產(chǎn)量呈線(xiàn)性關(guān)系。單位產(chǎn)品變動(dòng)成本盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價(jià)格盈虧平衡單位 產(chǎn)品變動(dòng)成本13通過(guò)計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)，結(jié)合市場(chǎng)預(yù)測(cè)，可以對(duì)投資方案發(fā)生虧損的可能性作出大致判斷。在上例中，如果未來(lái)的產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格及生產(chǎn)成本與預(yù)期值相同，項(xiàng)目不發(fā)生虧損的條件是年銷(xiāo)售量不低于21400件，生產(chǎn)能力利用率不低于71.43%，如果按設(shè)計(jì)能力進(jìn)行生產(chǎn)并能全部銷(xiāo)售，生產(chǎn)成本與預(yù)期值相同，項(xiàng)目不發(fā)生虧損的條件是產(chǎn)品價(jià)格不低于2600元／件；如果銷(xiāo)售量、產(chǎn)品價(jià)格與預(yù)期值相同，項(xiàng)目不發(fā)生虧損的條件是單位產(chǎn)品變動(dòng)成本不高于2000元／件。盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率

=

14（2）非線(xiàn)性盈虧平衡分析非線(xiàn)性盈虧平衡分析圖15第三節(jié)敏感性分析概述敏感性分析的一般步驟敏感性分析的方法16所謂敏感性分析，是指通過(guò)測(cè)定一個(gè)或多個(gè)不確定因素的變化所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化幅度，了解各種因素的變化對(duì)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的影響程度，從而對(duì)外部條件發(fā)生不利變化時(shí)投資方案的承受能力作出判斷。若某個(gè)不確定性因素的小幅度變化就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效果的較大變動(dòng)，則其為敏感性因素。一、敏感性分析概述17二、敏感性分析的一般步驟確定分析指標(biāo)選定不確定性因素，并設(shè)定其變化范圍計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響幅度確定敏感性因素綜合評(píng)價(jià)，選擇可行的優(yōu)選方案18確定分析指標(biāo)由于敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此其分析指標(biāo)與確定性分析使用的指標(biāo)相同，包括NPV、NAV、IRR、投資回收期等。19選定不確定性因素選擇不確定性因素的標(biāo)準(zhǔn)①對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)影響較大的因素②準(zhǔn)確性難以把握的因素20對(duì)一般工業(yè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，敏感性因素可以考慮從下列因素中選定，并根據(jù)實(shí)際確定其變化范圍。投資額產(chǎn)量及銷(xiāo)售量項(xiàng)目建設(shè)期、投產(chǎn)期、達(dá)到設(shè)計(jì)能力所需時(shí)間等產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營(yíng)成本，特別是變動(dòng)成本壽命期壽命期末資產(chǎn)殘值折現(xiàn)率匯率選定不確定性因素21計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響幅度計(jì)算不確定因素在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動(dòng)，建立一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表形式表示出來(lái)。22指標(biāo)的變化率含義：公式：評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)幅度變量因素的變動(dòng)幅度第i個(gè)變化量因素的變化幅度(變化率)第j個(gè)指標(biāo)受變量因素變化影響時(shí)的差額度(變化率)第j個(gè)指標(biāo)受變量因素變化影響后達(dá)到的指標(biāo)值第j個(gè)指標(biāo)未受變量因素變化影響時(shí)的指標(biāo)值23例：某種生產(chǎn)要素的價(jià)格由100元上升到120元時(shí)，內(nèi)部收益率由18％下降到14％，內(nèi)部收益率對(duì)該生產(chǎn)要素價(jià)格的變化率：b24確定敏感因素判別敏感因素的方法有兩種相對(duì)測(cè)定法絕對(duì)測(cè)定法25相對(duì)測(cè)定法設(shè)定要分析的不確定性因素均從確定性分析中所采用的數(shù)值開(kāi)始變動(dòng)，且各因素每次變動(dòng)的幅度相同，比較在同一變動(dòng)幅度下各因素的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響，據(jù)此判斷方案經(jīng)濟(jì)效果對(duì)各因素變動(dòng)的敏感程度。確定敏感因素26絕對(duì)測(cè)定法設(shè)定各因素均向?qū)Ψ桨覆焕姆较蜃儎?dòng)，并取其有可能出現(xiàn)的對(duì)方案最不利的數(shù)值，據(jù)此計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，看其是否可達(dá)到使方案無(wú)法被接受的程度。如果某因素可能出現(xiàn)的最不利數(shù)值能使方案變得不可接受，則表明該因素是方案的敏感因素。確定敏感因素27綜合評(píng)價(jià)，比選方案根據(jù)敏感因素對(duì)技術(shù)項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度，結(jié)合確定性分析的結(jié)果作出進(jìn)一步的綜合評(píng)價(jià)，尋求對(duì)主要不確定性因素不太敏感的比選方案。28三、敏感性分析的方法單因素敏感性分析是指每次只變動(dòng)某一個(gè)不確定性因素而假定其他的因素都不發(fā)生變化，分別計(jì)算其對(duì)確定性分析指標(biāo)影響程度的敏感性分析方法。29例：不確定因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目NPV的影響0變動(dòng)率＋－變動(dòng)率投資額產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營(yíng)成本＋10％－10％NPV30某小型電動(dòng)汽車(chē)的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量見(jiàn)下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來(lái)最可能出現(xiàn)的情況而預(yù)測(cè)估算的。由于對(duì)未來(lái)影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營(yíng)成本和銷(xiāo)售收入均有可能在±20%的范圍內(nèi)變動(dòng)。設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，不考慮所得稅，試就三個(gè)不確定性因素作敏感性分析。例題31年份012～1011投資15000銷(xiāo)售收入1980019800經(jīng)營(yíng)成本1520015200期末資產(chǎn)殘值2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600小型電動(dòng)汽車(chē)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（單位：萬(wàn)元）32設(shè)投資額為K，年銷(xiāo)售收入為B，年經(jīng)營(yíng)成本C，期末殘值L，選擇凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)方案的經(jīng)濟(jì)效果。⑴確定性分析33⑵設(shè)定投資額變動(dòng)的百分比為x

，分析投資額變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：⑶設(shè)定經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)的百分比為y，分析成本變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：34⑷設(shè)定銷(xiāo)售收入變動(dòng)變動(dòng)的百分比為z，分析銷(xiāo)售收入變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：⑸相對(duì)效果分析用表格，分別對(duì)x、y、z取不同的值，計(jì)算出各不確定因素在不同變動(dòng)幅度下方案的NPV，結(jié)果見(jiàn)下表。35不確定性因素的變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響變動(dòng)幅度參數(shù)-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投資額143941364412894121441139410644989491448394經(jīng)營(yíng)成本283742412919844156391139471492904-1341-5586銷(xiāo)售收入-10725-51953355864113941692422453279833351336變動(dòng)率＋0－變動(dòng)率投資額銷(xiāo)售收入經(jīng)營(yíng)成本＋10％－10％NPV⑹繪制敏感性分析圖

37⑺也可進(jìn)行絕對(duì)效果分析取NPV=0，計(jì)算得：x=76.0%,y=13.4%,z=-10.3%。如果經(jīng)營(yíng)成本與銷(xiāo)售收入不變，投資額增長(zhǎng)76.0%；如果投資額與銷(xiāo)售收入不變，經(jīng)營(yíng)成本增長(zhǎng)13.4%；如果投資額與經(jīng)營(yíng)成本不變，銷(xiāo)售收入低于預(yù)期值10.3%，方案才變得不可接受。因此，銷(xiāo)售收入變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值影響最大，經(jīng)營(yíng)成本的變動(dòng)次之，投資額變動(dòng)的影響很小。38⑻綜合評(píng)價(jià)對(duì)于方案來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品價(jià)格與經(jīng)營(yíng)成本都是敏感因素。在作出決策前，應(yīng)該對(duì)產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本以及其可能變動(dòng)的范圍作出更為精確的預(yù)測(cè)估算。如果產(chǎn)品價(jià)格低于原來(lái)預(yù)測(cè)值10.3%以上或經(jīng)營(yíng)成本高于原預(yù)測(cè)值13.4%以上的可能性較大，則意味著這筆投資有較大的風(fēng)險(xiǎn)。另外，經(jīng)營(yíng)成本的變動(dòng)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果有較大影響這一分析結(jié)論還說(shuō)明，如果實(shí)施本方案，嚴(yán)格控制經(jīng)營(yíng)成本將是提高項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益的重要途徑。至于投資額，顯然不是本方案的敏感因素，即使增加20%甚至更多一些也不會(huì)影響決策的結(jié)論。39第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析所謂投資風(fēng)險(xiǎn)，是指投資遭受損失的可能性?；窘ㄔO(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：1、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3、購(gòu)置力風(fēng)險(xiǎn)4、流通風(fēng)險(xiǎn)5、利率風(fēng)險(xiǎn)6、管理風(fēng)險(xiǎn)7、其它風(fēng)險(xiǎn)40第五節(jié)建設(shè)項(xiàng)目可行性研究41初步可行性研究更新改造項(xiàng)目建議書(shū)可行性研究項(xiàng)目評(píng)估投資決策工程設(shè)計(jì)談判簽約施工安裝試運(yùn)轉(zhuǎn)竣工驗(yàn)收生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)研究投資前階段投資階段經(jīng)營(yíng)階段一、投資項(xiàng)目周期描述42

各階段任務(wù)投資前階段：決定項(xiàng)目效果投資機(jī)會(huì)研究：根據(jù)市場(chǎng)需求和國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展規(guī)劃，提出投資項(xiàng)目設(shè)想，并對(duì)設(shè)想進(jìn)行粗略分析。初步可行性研究和詳細(xì)可行性研究（可合并）：對(duì)投資項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)上及其他方面的可行性進(jìn)行分析。投資決策項(xiàng)目實(shí)施：效果的實(shí)現(xiàn)或體現(xiàn)過(guò)程項(xiàng)目后評(píng)估：對(duì)投資項(xiàng)目的決策、實(shí)施做出評(píng)價(jià)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)投資項(xiàng)目周期描述43關(guān)于投資項(xiàng)目周期的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)產(chǎn)品的成本：70~80%在設(shè)計(jì)階段就確定了中國(guó)建設(shè)銀行的一項(xiàng)調(diào)查表明：97%的項(xiàng)目超概算2/3的項(xiàng)目生產(chǎn)能力未達(dá)到設(shè)計(jì)能力2/5的項(xiàng)目投產(chǎn)即虧損2/3的項(xiàng)目拖欠銀行貸款＋－投資項(xiàng)目周期描述44二、可行性研究的發(fā)展可行性研究自誕生以來(lái)，大致經(jīng)過(guò)了三個(gè)發(fā)展階段。第一階段：是20世紀(jì)50年代以前，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究主要是從企業(yè)的立場(chǎng)出發(fā)，側(cè)重財(cái)務(wù)分析。第二階段：是20世紀(jì)50年代初到60年代末，經(jīng)濟(jì)分析作為一種選擇項(xiàng)目的方法被普遍接受下來(lái)，使可行性研究從側(cè)重微觀(guān)財(cái)務(wù)分析發(fā)展到同時(shí)從微觀(guān)和宏觀(guān)的角度評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果。第三階段：是20世紀(jì)60年代以來(lái)，又推出了社會(huì)分析這一新的方法，把可行性研究及項(xiàng)目評(píng)價(jià)的水平提高到了一個(gè)新的高度。45三、可行性研究的概念指在投資決策前運(yùn)用各種科學(xué)成果，通過(guò)詳細(xì)的調(diào)研并對(duì)擬建項(xiàng)目的必要性、可行性及對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的有利性所做的全面而系統(tǒng)的綜合性研究?？尚行匝芯渴茄芯恳粋€(gè)投資項(xiàng)目的新建、改建、擴(kuò)建工程是否可行。46四、可行性研究的作用確立合理的投資方向、投資規(guī)模與投資結(jié)構(gòu)客觀(guān)綜合地考慮經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)境效益為向金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)籌集資金提供依據(jù)為編制設(shè)計(jì)文件和進(jìn)行建設(shè)工作提供依據(jù)為簽訂與項(xiàng)目有關(guān)的合同、協(xié)議等經(jīng)濟(jì)文件提供依據(jù)作為向當(dāng)?shù)卣?、?guī)劃部門(mén)、環(huán)保部門(mén)申請(qǐng)建設(shè)執(zhí)照的依據(jù)

47五、可行性研究的依據(jù)1.國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，地區(qū)和部門(mén)規(guī)劃2.國(guó)家有關(guān)方針政策和法規(guī)3.經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的資源報(bào)告4.項(xiàng)目建議書(shū)和委托單位關(guān)于擬建項(xiàng)目設(shè)想的文字說(shuō)明5.可靠的自然、地理、氣象、地質(zhì)、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)資料6.水電交通、原料等外部條件7.國(guó)家頒布的有關(guān)項(xiàng)目評(píng)價(jià)通用參數(shù)8.技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范、參考指標(biāo)8.項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)9.項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)10.不確定性分析（一）可行性研究的依據(jù)48（二）可行性研究的特點(diǎn)

1.獨(dú)立性

2.系統(tǒng)性

3.客觀(guān)性

4.預(yù)測(cè)性

5.選優(yōu)性491.機(jī)會(huì)研究

（1）機(jī)會(huì)研究主要是為項(xiàng)目主體尋求具有良好發(fā)展前景，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有較大貢獻(xiàn)，并具有較大成功可能性的投資發(fā)展機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)研究是從經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、社會(huì)及自然狀況等大的方面發(fā)生的變化中挖掘潛在的發(fā)展機(jī)會(huì)，通過(guò)創(chuàng)造性的思維提出項(xiàng)目設(shè)想。（2）特點(diǎn):①研究范圍比較大，粗略；②效益、費(fèi)用的估算精度要求為誤差在±30%以?xún)?nèi)六、可行性研究階段的劃分502.初步可行性研究