《財務(wù)管理》第七章-收益分配

財務(wù)管理章節(jié)目錄第一章總論第二章財務(wù)管理的價值觀念第三章籌資管理第四章營運資金管理第五章項目投資第六章證券投資第七章收益分配第八章財務(wù)分析與業(yè)績評價第七章收益分配第一節(jié)收益分配概述第二節(jié)股利理論和股利政策第三節(jié)股利分配第四節(jié)股票分割與股票回購第一節(jié)收益分配概述一、收益分配基本原則廣義的收益分配：對企業(yè)收益人和收益總額進行分配的過程狹義的收益分配：對企業(yè)凈收益進行分配1.依法分配原則：公司法、外商投資法、會計法等對一般次序和重大比例做了規(guī)定2.資本保全原則：企業(yè)經(jīng)營和分配不能侵蝕資本，收益分配是對投入資本經(jīng)過經(jīng)營而增值的部分。如果有尚未彌補的虧損，就不能進行分配。3.分配和積累并重原則國家強制計提一定比例法定盈余公積和法定公益金，剩余進行分配。企業(yè)還可計提任意盈余公積金形成留存收益。4.兼顧各方利益原則投資者、債權(quán)人、職工5.投資與收益對等原則公平、公開、公正二、確定收益分配政策應(yīng)考慮因素1.法律因素《公司法》（1）資本積累約束：計提公積金后的收益和過去累計的留存收益可供分配。（2）資本保全約束：不能侵蝕資本，保證債權(quán)人利益（3）償債能力約束：現(xiàn)金股利分配會減少現(xiàn)金（4）超額累積利潤約束：增加留存收益會提高股票價格，增加資本利得，而資本利得稅率小于股利收入稅率2.股東因素（1）控制權(quán)的考慮：發(fā)行新股會增加股東人數(shù)，降低控制權(quán)，所以少分配股利，利用留存收益籌資。（2）避稅考慮：股利收入稅率>資本利得稅率（3）穩(wěn)定收入考慮：更多分配股利，生活需要（4）規(guī)避風(fēng)險考慮：拿到手里更保險3.公司因素（1）盈利穩(wěn)定性：盈利越穩(wěn)定，股利支付水平越高（2）資產(chǎn)流動性：現(xiàn)金股利會影響流動資產(chǎn)的比例（3）現(xiàn)金流量：收付實現(xiàn)制、權(quán)責(zé)發(fā)生制（4）籌資能力：規(guī)模越大籌資能力越強，股利支付能力越強（5）未來投資需求：如果有投資則少支付股利（6）資金成本：留存收益成本較低（7）股利政策慣性：股利分配政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性4.其他因素（1）債務(wù)契約：保護債權(quán)人利益，借款合同簽訂條款：不能用過去的留存收益發(fā)放股利、營運資金標(biāo)準(zhǔn)、提取償債基金、利息保障倍數(shù)標(biāo)準(zhǔn)（2）通貨膨脹或緊縮：通貨膨脹導(dǎo)致購買力下降，股利分配更少，緊縮導(dǎo)致銷售不暢，利潤下降，股利分配少（3）匯率與國際市場變化：從事外貿(mào)企業(yè)有影響第二節(jié)股利理論和股利政策一、股利理論關(guān)于股利和股價間的關(guān)系存在著不同的觀點，形成不同的股利理論。1.股利無關(guān)論股利政策不會對公司股票價格有影響，股票價格完全由公司投資決策獲利能力和風(fēng)險組合決定。也成為莫米理論（MM理論）前提：資本市場具有強勢效率，信息對稱；沒有任何籌資費用；不存在所得稅；投資決策和股利決策相互獨立2.股利相關(guān)論（1）股利重要論：高股利會更受投資者青睞，股價會上升（2）信號傳遞論：信息不對稱的情況下，通過股利政策來傳遞公司未來盈利能力的信息，從而影響股價變動。3.稅差理論資本利得稅率低于股利收入稅率，投資人更喜歡低股利分配，從而獲得更多資本利得收益。4.代理理論股利政策可以減緩股東與管理者、股東和債權(quán)人代理沖突高股利減少企業(yè)現(xiàn)金，抑制過度投資或特權(quán)消費，另外增加外部融資接受資本市場監(jiān)督，減少代理成本。二、股利政策是指在法律允許范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利、何時發(fā)放的方針和對策。1.剩余股利政策企業(yè)確定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)凈利潤優(yōu)先滿足新增投資對資金的需要，只將利潤剩余部分用于分配股利，要求投資機會的預(yù)期收益率要高于股東要求的必要報酬率。2.固定股利發(fā)放率政策企業(yè)將當(dāng)期可供分配的利潤數(shù)額按固定比率計算確定向股東支付股利的政策，支付股利多少與公司經(jīng)營業(yè)績有關(guān)，優(yōu)點在于不會給企業(yè)帶來財務(wù)負擔(dān)。但是對公司股價有影響，說明公司經(jīng)營不穩(wěn)定，股價也不穩(wěn)定。3.固定或穩(wěn)定增長股利政策企業(yè)股利發(fā)放在一定時間內(nèi)保持穩(wěn)定，且穩(wěn)中有增。短期看具有固定性，長期看具有穩(wěn)定增長性。目的：（1）有利于穩(wěn)定公司股價（2）有助于吸引投資者缺點：可能會造成財務(wù)壓力，融資成本加大4.正常股利加額外股利政策企業(yè)股利分成正常股利和額外股利兩部分。正常股利是固定的，往往定位在較低水平上，不管經(jīng)驗如何都是足額發(fā)放，額外股利受公司經(jīng)營狀況影響。優(yōu)點：有一定靈活性，吸引投資者第三節(jié)股利分配一、股利分配程序及內(nèi)容1.彌補企業(yè)以前年度的虧損除國家政策原因發(fā)生的虧損應(yīng)向國家財政申請補貼外，可以先由下一年度繳納所得稅前利潤彌補，不足以彌補的，可以由以后年度所得稅前利潤繼續(xù)彌補，連續(xù)期限不超過5年。超過5年未能被彌補的虧損，只能用以后年度的稅后利潤和以前年度的留用利潤彌補。財政補貼下一年度所得稅前利潤彌補累計5年所得稅前利潤彌補稅后利潤未分配利潤任意盈余公積法定盈余公積2.提取盈余公積金盈余公積金：企業(yè)在稅后利潤中計提的用于增強企業(yè)物質(zhì)后備、防范不測事件的資金。法定盈余公積金：按凈利潤10%計提，累計達到注冊資本50%后可以不再計提任意盈余公積：計提法定盈余公積金、法定公益金、支付優(yōu)先股股利后，由公司章程或股東會議決定提取的公積金。企業(yè)計提的公積金可以用于彌補超過稅前利潤彌補期的虧損，在彌補虧損后，如果當(dāng)年實現(xiàn)的利潤以及以前年度累計未分配利潤不夠向股東支付股利，經(jīng)股東會特別決議，可以用盈余公積金支付股利，但支付額不超過股票面值的6%，切支付后法定盈余公積金不低于注冊資本25%。企業(yè)公積金經(jīng)股東特別決議后可以用來增加注冊資本，但法定盈余公積金仍不能低于注冊資本25%。3.向股東分配股利企業(yè)在彌補虧損、計提法定盈余公積、法定公益金后才能向股東分配利潤。二、股利分配方案的確定1.選擇股利政策發(fā)展階段特點適用的股利政策初創(chuàng)階段公司經(jīng)營風(fēng)險高，有投資需求但融資能力差剩余股利政策快速發(fā)展階段公司快速發(fā)展，投資需求大低正常加額外股利政策穩(wěn)定增長階段業(yè)務(wù)穩(wěn)定，投資需求少，凈現(xiàn)金流量增加，每股凈收益上升趨勢固定或穩(wěn)定增長型成熟階段營壘水平穩(wěn)定，有留存收益固定支付率股利政策衰退階段業(yè)務(wù)減少，獲利能力和現(xiàn)金獲得能力下降剩余股利政策2.確定股利支付水平通常用股利支付率來衡量。是當(dāng)年發(fā)放股利與當(dāng)年凈利潤之比，或每股股利除以每股收益。影響因素：（1）企業(yè)所處成長周期（2）企業(yè)投資機會（3）企業(yè)籌資能力和籌資成本（4）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)（5）股利信號的傳遞功能（6）借款協(xié)議及法律限制（7）股東偏好（8）通貨膨脹三、股利支付形式及程序1.股利支付形式（1）現(xiàn)金股利：企業(yè)以現(xiàn)金資產(chǎn)來支付股利的一種股利支付方式。有利于傳遞積極信息，提高股價，增加投資信心。（2）股票股利：以股票的形式對股東進行股利分配。只需將利潤轉(zhuǎn)為股本即可，現(xiàn)金流量不會減少，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒有變化，股東控制權(quán)沒有稀釋。

③股票股利的優(yōu)點1.股票股利有名無實，可以提供成本較低的資金2.降低股價，實現(xiàn)流通，股權(quán)分散防止惡意控制3.降低股價，吸引投資者4.增強投資者信心3.財產(chǎn)股利企業(yè)以現(xiàn)金類資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)向股東支付股利。動機：可支付現(xiàn)金很少，持有其他企業(yè)有價證券多，無法變現(xiàn)三、股利的發(fā)放1.預(yù)案公布日：董事會制定分紅預(yù)案2.宣布日：討股東大會討論通過3.股權(quán)登記日：2-3周登記日截止前登記的可以參與分配4.除息日：股票所有權(quán)和領(lǐng)取股息權(quán)利分離。5.股利發(fā)放日：向在冊股東支付股利第四節(jié)股票分割與回購一、股票分割又稱拆股，公司管理當(dāng)局將其股票分割或拆細的行為。例如三股換一股的股票分割是三股新股換取一股舊股，將一股舊股拆分為三股新股。只會使發(fā)行在外的股票數(shù)量增加，每股面值下降，導(dǎo)致每股收益下降，股價下跌，穩(wěn)定股價吸引投資者二、股票分割的作用1.有利于公司股票價格市價下跌，促進股票交易和流通2.有助于公司并購政策的實施，增加對被并購方的吸引力3.增加股東現(xiàn)金股利4.傳遞業(yè)績好、利潤高、潛力大的信號三、股票回購1.含義：是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定價格購回予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。2.回購動機：（1）提高財務(wù)杠桿比例，改善公司資本結(jié)構(gòu)，如果權(quán)益資本過大，可以借外債回購股票（2）滿足企業(yè)兼并與收購的需要，利用庫存股票交換被兼并企業(yè)股票，減少或消除因企業(yè)兼并而帶來的每股收益的稀釋效應(yīng)（3）分配企業(yè)超額現(xiàn)金，有利于每股收益提高，股價上升（4）滿足認股權(quán)的行使（5）公司股票價值被低估時，提高市場價值（6）清除小股東（7）鞏固內(nèi)部人控制地位3.影響股票回購的因素（1）稅收因素：對投資者產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)（2）投資者對股票回購的反應(yīng)（3）對股票市場價格影響4.股票回購的方式（1）公開市場回購作為潛在投資者以公司股票市價回購，容易形成炒作推高價格，增加回購成本。（2）要約回購在特定時間，以高出市場價格回購。執(zhí)行成本較高（3）協(xié)議回購以協(xié)議價格直接向一個或幾個主要股東回購股票。一般低于市場價格，尤其是賣方首先提出的情況下5.對公司信用等級的影響（1）