中級財務(wù)管理第七章

中級財務(wù)管理主講老師：成琳輝E-mail：chenglinhui@QQ：339060802第七章營運資金管理

不考慮貨幣時間價值

營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負債營運資本=長期籌資凈值流動資產(chǎn)流動負債長期資產(chǎn)非流動負債所有者權(quán)益營運資本長期資本（籌資）

營運資金管理第一節(jié)營運資金管理的主要內(nèi)容一、營運資金的概念和特點

營運

資金概念營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負債

【提示】營運資金有廣義和狹義之分，廣義的營運資金概念是指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額；狹義的營運資金概念是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額。這里指的是狹義的營運資金概念

流動資產(chǎn)分類

流動資產(chǎn)是指可以在1年以內(nèi)或超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運用的資產(chǎn).

（1）流動資產(chǎn)按照占用形態(tài)不同，分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項和存貨等。

（2）按在生產(chǎn)過程中所處的環(huán)節(jié)不同，分為生產(chǎn)領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)、流通領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)以及其他領(lǐng)域的流動資產(chǎn)。

流動負債分類

流動負債是指需要在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。

（1）以應(yīng)付金額是否確定為標準，可以分為應(yīng)付金額確定的流動負債（如短期借款）和應(yīng)付金額不確定的流動負債（如預(yù)計負債）。

（2）以流動負債的形成情況為標準，可以分為自然性流動負債和人為性流動負債。

自然性流動負債是指不需要正式安排，由于結(jié)算程序或有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定等原因而自然形成的流動負債（如應(yīng)付賬款等）。

人為性流動負債，是指根據(jù)企業(yè)對短期資金的需求情況，通過人為安排所形成的流動負債（如短期借款等）。

（3）以是否支付利息為標準，可以分為有息流動負債和無息流動負債。

營運資金

特點

1.來源具有靈活多樣性

通常有短期借款、商業(yè)信用等多種融資方式。

2.數(shù)量具有波動性

銷售變化→流動資產(chǎn)變化→流動負債變化

3.周轉(zhuǎn)具有短期性

通常會在1年或一個營業(yè)周期內(nèi)收回。

4.實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性

一般按照現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金的順序轉(zhuǎn)化。

【例·單選題】（2009年）下列各項中，可用于計算營運資金的算式是（）。

A.資產(chǎn)總額－負債總額

B.流動資產(chǎn)總額－負債總額

C.流動資產(chǎn)總額－流動負債總額

D.速動資產(chǎn)總額－流動負債總額『正確答案』C

『答案解析』營運資金＝流動資產(chǎn)總額－流動負債總額【例·單選題】把流動負債劃分為自然性流動負債和人為性流動負債的標準是（）。

A.占用形態(tài)的不同

B.金額是否確定

C.形成情況

D.利息是否支付『正確答案』C

『答案解析』以流動負債的形成情況為標準，可以分為自然性流動負債和人為性流動負債。

二、營運資金的管理原則1.保證合理的資金需求

營運資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為首要任務(wù)。

2.提高資金使用效率

加速資金周轉(zhuǎn)是提高資金使用效率的主要手段之一。

3.節(jié)約資金使用成本

要在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，遵守勤儉節(jié)約的原則，盡力降低資金使用成本。

4.保持足夠的短期償債能力

合理安排流動資產(chǎn)和流動負債的比例關(guān)系，保持流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與流動負債結(jié)構(gòu)的適配性，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力是營運資金管理的重要原則之一。

三、營運資金管理策略

主要解決兩個問題：

（一）流動資產(chǎn)投資策略

1.流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的類型

注意一個比率：流動資產(chǎn)與銷售收入比率。需要說明的是，這里的流動資產(chǎn)通常只包括生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的存貨、應(yīng)收款項以及現(xiàn)金等生產(chǎn)性流動資產(chǎn)，而不包括股票、債券等有價證券等金融性流動資產(chǎn)。

根據(jù)這一比率的高低，可將流動資產(chǎn)投資策略分為兩類。種類

特點

緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略

①維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。

②可以節(jié)約流動資產(chǎn)的持有成本，但與此同時可能伴隨著更高風(fēng)險，這些風(fēng)險表現(xiàn)為更緊的應(yīng)收賬款信用政策和較低的存貨占用水平，以及缺乏現(xiàn)金用于償還應(yīng)付賬款等等。

③對企業(yè)的管理水平有較高的要求。因為一旦失控，由于流動資產(chǎn)的短缺，會對企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生重大影響。

寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略

（1）維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。

（2）低風(fēng)險、低收益。在這種策略下，由于較高的流動性，企業(yè)的財務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險較小。但是，過多的流動資產(chǎn)投資，無疑會承擔(dān)較大的流動資產(chǎn)持有成本，提高企業(yè)的資金成本，降低企業(yè)的收益水平。

2.如何選擇流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略

（1）首先需要權(quán)衡的是資產(chǎn)的收益性與風(fēng)險性。從理論上來說，最優(yōu)的流動資產(chǎn)投資規(guī)模等于流動資產(chǎn)的持有成本與短缺成本之和最低時的流動資產(chǎn)占用水平。

（2）充分考慮企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境。

融資困難，通常采用緊縮的投資策略。

（3）可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響。

在銷售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè)，如果從額外銷售中獲得的利潤超過額外應(yīng)收賬款所增加的成本，寬松的信用政策可能為企業(yè)帶來更為可觀的收益。

流動資產(chǎn)占用具有明顯的行業(yè)特征。

（4）企業(yè)政策的決策者。

①保守的決策者更傾向于寬松的流動資產(chǎn)投資策略，而風(fēng)險承受能能力較強的決策者則傾向于緊縮的流動資產(chǎn)投資策略。

②運營經(jīng)理通常喜歡高水平的原材料，以便滿足生產(chǎn)所需；銷售經(jīng)理喜歡高水平的產(chǎn)成品存貨，以便滿足顧客的需要，而且喜歡寬松的信用政策以便刺激銷售；財務(wù)經(jīng)理喜歡使存貨和和應(yīng)收賬款最小化，以便使流動資產(chǎn)融資的成本最小化。

（二）流動資產(chǎn)融資策略策略類型

基本內(nèi)容

主要特點

期限匹配融資策略

在期限匹配融資策略中，永久性流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)以長期融資方式（負債或權(quán)益）來融通，波動性流動資產(chǎn)用短期來源融通。

短期來源＝波動性流動資產(chǎn)

長期來源＝永久性流動資產(chǎn)＋非流動資產(chǎn)

收益和風(fēng)險

居中【提示】資金來源的有效期與資產(chǎn)的有效期的匹配，只是一種戰(zhàn)略性的觀念匹配，而不要求實際金額完全匹配。實際上，企業(yè)也做不到完全匹配。其原因是：

（1）企業(yè)不可能為每一項資產(chǎn)按其有效期配置單獨的資金來源，只能分為短期來源和長期來源兩大類來統(tǒng)籌安排籌資。

（2）企業(yè)必須有所有者權(quán)益籌資，它是無限期的資本來源，而資產(chǎn)總是有期限的，不可能完全的匹配。

（3）資產(chǎn)的實際有效期是不確定的，而還款期是確定的，必然會出現(xiàn)不匹配。

策略類型

基本內(nèi)容

主要特點

保守融資

策略

在保守融資策略中，長期融資支持非流動資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和某部分波動性流動資產(chǎn)。公司通常以長期融資來源來為波動性流動資產(chǎn)的平均水平融資。

短期來源＜波動性流動資產(chǎn)

長期來源＞永久性流動資產(chǎn)＋非流動資產(chǎn)風(fēng)險與收益

較低策略類型

基本內(nèi)容

主要特點

激進融資

策略

在激進融資策略中，公司以長期負債和股東權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對一部分永久性流動資產(chǎn)使用長期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產(chǎn)和所有的臨時性流動資產(chǎn)。

短期資金＞波動性流動資產(chǎn)

長期資金＜永久性流動資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)

【提示】這種策略比其他戰(zhàn)略使用更多的短期融資。

風(fēng)險和收益

較高【例·單選題】（2011年）某公司在融資時，對全部非流動資產(chǎn)和部分永久性流動資產(chǎn)采用長期融資方式，據(jù)此判斷，該公司采取的融資戰(zhàn)略是（）。

A.保守型融資戰(zhàn)略B.激進型融資戰(zhàn)略

C.穩(wěn)健型融資戰(zhàn)略D.期限匹配型融資戰(zhàn)略『正確答案』B

『答案解析』對全部非流動資產(chǎn)和部分永久性流動資產(chǎn)采用長期融資方式，屬于短資長用，據(jù)此判斷是激進型融資戰(zhàn)略?！纠づ袛囝}】（2010年）根據(jù)期限匹配融資戰(zhàn)略，固定資產(chǎn)比重較大的上市公司主要應(yīng)通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金。（）『正確答案』√

『答案解析』固定資產(chǎn)比重較大的公司，資金來源主要是長期資金，通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金屬于期限匹配融資戰(zhàn)略的思想。【例·單選題】下列流動資產(chǎn)融資戰(zhàn)略中，短期資金占全部資金來源比重最大的是（）。

A.期限匹配融資戰(zhàn)略

B.保守融資戰(zhàn)略

C.激進融資戰(zhàn)略

D.緊縮融資戰(zhàn)略『正確答案』C

『答案解析』短期資金占全部資金來源比重最大指的是短期長用的情況。因此屬于激進融資戰(zhàn)略?！纠ざ噙x題】某企業(yè)擁有流動資產(chǎn)100萬元（其中永久性流動資產(chǎn)為30萬元），長期融資400萬元，短期融資50萬元，則下列說法正確的有（）。

A.該企業(yè)采取的是激進融資戰(zhàn)略

B.該企業(yè)采取的是保守融資戰(zhàn)略

C.該企業(yè)收益和風(fēng)險均較高

D.該企業(yè)收益和風(fēng)險均較低『正確答案』BD

『答案解析』波動性流動資產(chǎn)＝100-30＝70（萬元），短期融資50萬元，短期融資只解決了一部分波動性流動資產(chǎn)，另外一部分波動性流動資產(chǎn)需要通過長期資金來源解決，這種情況屬于長資短用，因此，屬于保守融資戰(zhàn)略。保守融資戰(zhàn)略的特點是收益和風(fēng)險均較低。

第二節(jié)現(xiàn)金管理

現(xiàn)金的含義【提示】現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強的資產(chǎn)，擁有足夠的現(xiàn)金對于降低企業(yè)風(fēng)險、增強資產(chǎn)的流動性和債務(wù)的可清償性有著重要的意義。但現(xiàn)金存量過多，會使企業(yè)的收益水平下降。廣義現(xiàn)金

在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金等。

狹義現(xiàn)金

僅指庫存現(xiàn)金。本章所指現(xiàn)金，是廣義的現(xiàn)金。

一、持有現(xiàn)金的動機

企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金主要是基于交易性需求、預(yù)防性需求和投機性需求。

動機

含義

說明

交易需求

為維持日常周轉(zhuǎn)及正常商業(yè)活動所需持有的現(xiàn)金額。

企業(yè)日?，F(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入在數(shù)額上不相等及時間上不匹配使企業(yè)需要持有一定現(xiàn)金來調(diào)節(jié)，以使生產(chǎn)經(jīng)營活動能持續(xù)進行。

預(yù)防需求

企業(yè)需要持有一定量的現(xiàn)金，以應(yīng)付突發(fā)事件（大客戶違約）。

持有現(xiàn)金額的多少取決于：

（1）企業(yè)愿冒現(xiàn)金短缺風(fēng)險的程度；

（2）企業(yè)預(yù)測現(xiàn)金收支可靠的程度；

（3）企業(yè)臨時融資的能力。

投機需求

企業(yè)需要持有一定量的現(xiàn)金以抓住突然出現(xiàn)的獲利機會。

如證券價格的突然下跌，企業(yè)若沒有用于投機的現(xiàn)金，就會錯過這一機會?！咎崾尽科髽I(yè)的現(xiàn)金持有量一般小于三種需求下的現(xiàn)金持有量之和，因為為某一需求持有的現(xiàn)金可以用于滿足其他需求?！纠づ袛囝}】（2007年考題）企業(yè)之所以持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，主要是出于交易動機、預(yù)防動機和投機動機。（）『正確答案』√

『答案解析』本題中的交易動機、預(yù)防動機和投機動機與交易需求動機、預(yù)防需求動機和投機需求動機是一致的。

二、目標現(xiàn)金余額（最佳現(xiàn)金持有量）的確定

最佳持有量持有成本最低的現(xiàn)金持有量現(xiàn)金

持有成本機會成本機會成本與現(xiàn)金持有量同方向變化管理成本屬于固定成本，與現(xiàn)金持有量沒有明顯的變動關(guān)系。如管理人員的工資、安全措施費等短缺成本與現(xiàn)金持有量反方向變化交易成本在全年現(xiàn)金需要量一定的情況下，交易成本與現(xiàn)金持有量反方向變化（一）成本模型含義成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量。假設(shè)假設(shè)不存在現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換。

——交易成本無關(guān)成本在成本分析模式下，企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：（1）機會成本。（2）管理成本。（3）短缺成本。決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量。

【例·單選題】（2010年考題）運用成本模型計算最佳現(xiàn)金持有量時，下列公式中，正確的是（）。

A.最佳現(xiàn)金持有量＝min（管理成本＋機會成本＋交易成本）

B.最佳現(xiàn)金持有量＝min（管理成本＋機會成本＋短缺成本）

C.最佳現(xiàn)金持有量＝min（機會成本＋經(jīng)營成本＋交易成本）

D.最佳現(xiàn)金持有量＝min（機會成本＋經(jīng)營成本＋短缺成本）『正確答案』B

『答案解析』成本模型之下不考慮交易成本，所以選項AC錯誤；成本模型中也不包括經(jīng)營成本，所以選項D錯誤。（二）存貨模式假設(shè)（1）現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定，波動較小，而且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時，均通過變現(xiàn)部分證券得以補足；（不允許短缺）（2）企業(yè)預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預(yù)測；（3）證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。相關(guān)成本（1）機會成本；（2）交易成本含義所謂的最佳現(xiàn)金持有量，也就是能使機會成本和交易成本之和最小的現(xiàn)金持有量。C：初始現(xiàn)金持有量（即：每次證券變現(xiàn)數(shù)量）找出現(xiàn)金管理相關(guān)總成本最小的那一現(xiàn)金持有量（1）機會成本：指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而喪失的再投資收益。機會成本=平均現(xiàn)金持有量×有價證券利息率（2）交易成本：指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用。交易成本=交易次數(shù)×每次交易成本

1.機會成本。

2.交易成本

3.最佳持有量及其相關(guān)公式

機會成本、交易成本與現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系，可以圖示如下：

從上圖可以看出，當(dāng)機會成本與交易成本相等時，相關(guān)總成本最低，此時的持有量即為最佳持有量。由此可以得出：

【例7－2】某企業(yè)每月現(xiàn)金需求總量為5200000元，每次現(xiàn)金轉(zhuǎn)換的成本為1000元，持有現(xiàn)金的再投資報酬率約為10%，則該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量可以計算如下：『正確答案』

該企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量為322490元，持有超過322490元則會降低現(xiàn)金的投資收益率，低于322490元則會加大企業(yè)正?，F(xiàn)金支付的風(fēng)險?！纠芜x題】在使用存貨模式進行最佳現(xiàn)金持有量的決策時，假設(shè)持有現(xiàn)金的機會成本率為8%，與最佳現(xiàn)金持有量對應(yīng)的交易成本為2000元，則企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量為（）元。

A.30000

B.40000

C.50000

D.無法計算『正確答案』C

『答案解析』機會成本＝C/2×8%＝2000

C=50000（元）（三）隨機模型（米勒—奧爾模型）含義

隨機模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進行現(xiàn)金持有量控制的方法

基本原理

【兩條控制線，一條回歸線】

當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額在最高控制線（上限）和最低控制線（下限）之間波動時，表明企業(yè)現(xiàn)金持有量處于合理的水平，無需進行調(diào)整。當(dāng)現(xiàn)金余額達到上限時，則將部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券；當(dāng)現(xiàn)金余額下降到下限時，則賣出部分證券。

模型

參數(shù)

兩條控制線和一條回歸線的確定

（1）最低控制線L的確定

最低控制線L取決于模型之外的因素，其數(shù)額是由現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險程度、企業(yè)借款能力、企業(yè)日常周轉(zhuǎn)所需資金、銀行要求的補償性余額等因素的基礎(chǔ)上確定的。

（2）回歸線的確定

式中：b——證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本；

δ——delta，企業(yè)每日現(xiàn)金流變動的標準差；

i——以日為基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金機會成本。

【注】R的影響因素：同向：L，b，δ；反向：i

（3）最高控制線的確定

H＝3R－

2L

【注意】該公式可以變形為：H－R＝2（R－L）

評價

（1）符合隨機思想，適用于所有企業(yè)貨幣資金最佳持有量的測算。

（2）建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測的前提下，因此，計算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。

【例·計算題】設(shè)某公司現(xiàn)金部經(jīng)理決定L值應(yīng)為10000元，估計公司現(xiàn)金流量標準差δ為1000元，持有現(xiàn)金的年機會成本為14%，換算為i值是0.00039（14%/360），b＝150元。

要求：根據(jù)以上資料確定隨機模型的回歸線和最高控制線?！赫_答案』

H＝3×16607－2×10000＝29821（元）

該公司目標現(xiàn)金余額為16607元。若現(xiàn)金持有額達到29821元，則買進13214元（29821-16607）的證券；若現(xiàn)金持有額降至10000元，則賣出6607元（16607-10000）的證券。

【例·單選題】某公司持有有價證券的平均年利率為5%，公司的現(xiàn)金最低控制線為1500元，現(xiàn)金余額的回歸線為8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金20000元，根據(jù)米勒—奧爾模型，此時應(yīng)當(dāng)投資于有價證券的金額是（）元。

A.0

B.6500

C.12000

D.18500『正確答案』A

『答案解析』H-R=2×（R-L）=2×（8000-1500）=13000

H=13000+8000=21000>20000，所以應(yīng)當(dāng)投資于有價證券的金額是0。【思考】本題中假設(shè)公司現(xiàn)有現(xiàn)金30000元，此時應(yīng)投資于有價證券的金額是多少？『答案解析』30000－8000＝22000（元）

【例·單選題】下列關(guān)于目標現(xiàn)金余額確定的隨機模式中“回歸線”的表述中，正確的是（）。

A.回歸線的確定與企業(yè)最低現(xiàn)金每日需求量無關(guān)

B.有價證券利息率增加，會導(dǎo)致回歸線上升

C.有價證券的每次固定轉(zhuǎn)換成本上升，會導(dǎo)致回歸線上升

D.當(dāng)現(xiàn)金的持有量高于或低于回歸線時，應(yīng)立即購入或出售有價證券『正確答案』C

『答案解析』由回歸線的公式可知，回歸線的確定與企業(yè)最低現(xiàn)金每日需求量有關(guān)，選項A錯誤；有價證券利息率與回歸線R成反比，所以有價證券利息率增加，會導(dǎo)致回歸線下降，選項B錯誤；有價證券的每次固定轉(zhuǎn)換成本與回歸線R成同方向變化，選項C正確；當(dāng)現(xiàn)金的持有量高于最高控制線或者低于最低控制線時，應(yīng)立即購入或出售有價證券，選項D錯誤?！纠づ袛囝}】（2011年考題）在隨機模型下，當(dāng)現(xiàn)金余額在最高控制線和最低控制線之間波動時，表明企業(yè)現(xiàn)金持有量處于合理區(qū)域，無需調(diào)整。（）

『正確答案』√

『答案解析』這是隨機模型管理現(xiàn)金的基本做法，表述正確。三、資金集中管理模式

概念

是指集團企業(yè)借助商業(yè)銀行網(wǎng)上銀行功能及其他信息技術(shù)手段，將分散在集團各所屬企業(yè)的資金集中到總部，由總部統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一使用。

模式

統(tǒng)收統(tǒng)支模式

企業(yè)的一切資金收入都集中在集團總部的財務(wù)部門，各分支機構(gòu)或子企業(yè)不單獨設(shè)立賬號，一切現(xiàn)金支出都通過集團總部財務(wù)部門付出，現(xiàn)金收支的批準權(quán)高度集中。

撥付備用金模式

集團按照一定的期限統(tǒng)撥給所有所屬分支機構(gòu)或子企業(yè)備其使用的一定數(shù)額的現(xiàn)金，等各分支機構(gòu)或子企業(yè)發(fā)生現(xiàn)金支出后，持有關(guān)憑證到集團財務(wù)部門報銷以補足備用金。

【提示】成員企業(yè)的所有現(xiàn)金收入必須集中到集團財務(wù)部門。結(jié)算中心模式

結(jié)算中心通常是由企業(yè)集團內(nèi)部設(shè)立的、辦理內(nèi)部各成員現(xiàn)金收付和往來結(jié)算的專門機構(gòu)。它通常設(shè)立于財務(wù)部門內(nèi)，是一個獨立運行的職能機構(gòu)。

內(nèi)部銀行模式

將社會銀行的基本職能與管理方式引入企業(yè)內(nèi)部管理機制而建立起來的一種內(nèi)部資金管理機構(gòu)。

財務(wù)公司模式

財務(wù)公司是一種經(jīng)營部分銀行業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。其主要職責(zé)是開展集團內(nèi)部資金集中結(jié)算，同時為集團成員提供包括存貸款、融資租賃等在內(nèi)的全方位的金融服務(wù)。

四、現(xiàn)金收支日常管理*

概念

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

其中：

存貨周轉(zhuǎn)期＝平均存貨／每天的銷貨成本

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期＝平均應(yīng)收賬款／每天的銷貨收入

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期＝平均應(yīng)付賬款／每天的購貨成本措施減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的措施：

（1）減少存貨周轉(zhuǎn)期（加快制造與銷售產(chǎn)成品）

（2）減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（加速應(yīng)收賬款的回收）

（3）延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期（減緩支付應(yīng)付賬款）【例·多選題】（2010年考題）下列各項關(guān)于現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的表述中，正確的有（）。

A.減慢支付應(yīng)付賬款可以縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

B.產(chǎn)品生產(chǎn)周期的延長會縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

C.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期一般短于存貨周轉(zhuǎn)期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期之和

D.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是介于公司支付現(xiàn)金與收到現(xiàn)金之間的時間段『正確答案』ACD

『答案解析』現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期?！爱a(chǎn)品生產(chǎn)周期的延長”意味著存貨周轉(zhuǎn)期的延長，則現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期延長。所以，正確答案為ACD。【例·單選題】（2010年考題）下列各項中，不屬于現(xiàn)金支出管理措施的是（）。

A.推遲支付應(yīng)付款

B.企業(yè)社會責(zé)任

C.以匯票代替支票

D.爭取現(xiàn)金收支同步『正確答案』B

『答案解析』現(xiàn)金支出管理措施有：1.使用現(xiàn)金浮游量。2.推遲應(yīng)付款的支付。3.匯票代替支票。與支票不同的是匯票不是見票即付。4.改進員工工資支付模式。5.透支。6.爭取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步。7.使用零余額賬戶。所以，正確答案為B。【例·單選題】（2002年考題）企業(yè)在進行現(xiàn)金管理時，可利用的現(xiàn)金浮游量是指（）。

A.企業(yè)賬戶所記存款余額

B.銀行賬戶所記企業(yè)存款余額

C.企業(yè)賬戶與銀行賬戶所記存款余額之差

D.企業(yè)實際現(xiàn)金余額超過最佳現(xiàn)金持有量之差『正確答案』C

『答案解析』現(xiàn)金浮游量是指企業(yè)賬戶上現(xiàn)金余額與銀行賬戶上所示的存款余額之間的差額。所以，正確答案為C。第三節(jié)應(yīng)收賬款管理

一、應(yīng)收賬款的功能增加銷售提供賒銷所增加的產(chǎn)品一般不增加固定成本，因此，賒銷所增加的收益等于銷量的增加與單位邊際貢獻，計算公式如下：

增加的收益＝增加的銷售量×單位邊際貢獻減少存貨企業(yè)持有一定產(chǎn)成品存貨時，會相應(yīng)地占用資金，形成倉儲費用、管理費用等，產(chǎn)生成本；而賒銷則可避免這些成本的產(chǎn)生。二、應(yīng)收賬款的成本

1.應(yīng)收賬款的機會成本

因投放于應(yīng)收賬款而放棄其他投資所帶來的收益，即為應(yīng)收賬款的機會成本。其計算公式如下：

（1）應(yīng)收賬款平均余額＝日銷售額×平均收現(xiàn)期

（2）應(yīng)收賬款占用資金＝應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率

【提示】只有應(yīng)收賬款中的變動成本才是因為賒銷而增加的成本（投入的資金）。

（3）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息（即機會成本）

＝應(yīng)收賬款占用資金×資本成本

＝日銷售額×平均收現(xiàn)期×變動成本率×資本成本

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期＝平均應(yīng)收賬款／每天的銷貨收入

2.應(yīng)收賬款的管理成本

主要是指在進行應(yīng)收賬款管理時，所增加的費用。主要包括：調(diào)查顧客信用狀況的費用、收集各種信息的費用、賬簿的記錄費用、收賬費用等。

3.應(yīng)收賬款的壞賬成本

在賒銷交易中，債務(wù)人由于種種原因無力償還債務(wù)，債權(quán)人就有可能無法收回應(yīng)收賬款而發(fā)生損失，這種損失就是壞賬成本。壞賬成本一般用下列公式測算：

應(yīng)收賬款的壞賬成本＝賒銷額×預(yù)計壞賬損失率

三、應(yīng)收賬款的管理目標發(fā)生原因商業(yè)競爭。

【提示】賒銷是擴大銷售的手段之一。銷售與收款的時間差距。

【提示】由于銷售和收款時間差造成的應(yīng)收賬款不屬于商業(yè)信用，也不是應(yīng)收賬款的主要內(nèi)容。目標求得利潤。

只有當(dāng)應(yīng)收賬款所增加的盈利超過所增加的成本時，才應(yīng)當(dāng)實施應(yīng)收賬款賒銷。

四、信用政策（一）信用標準含義是指信用申請者獲得企業(yè)提供信用所必須達到的最低信用水平，通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標準。影響①信用標準過于嚴格→可能會降低對符合可接受信用風(fēng)險標準客戶的賒銷額→減少壞賬損失、減少應(yīng)收賬款的機會成本→但不利于擴大企業(yè)銷售量甚至?xí)虼讼拗破髽I(yè)的銷售機會；

②信用標準過于寬松→增加應(yīng)收賬款的管理成本與壞賬成本→但會擴大銷售。信用的定性分析——5C系統(tǒng)品質(zhì)是指個人申請人或公司申請人管理者的誠實和正直表現(xiàn)。品質(zhì)反映了個人或公司在過去的還款中所體現(xiàn)的還款意圖和愿望。

【提示】這是“5C”中最主要的因素。能力能力是指經(jīng)營能力，通常通過分析申請者的生產(chǎn)經(jīng)營能力及獲利情況，管理制度是否健全，管理手段是否先進，產(chǎn)品生產(chǎn)銷售是否正常，在市場上有無競爭力，經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營實力是否逐年增長等來評估。資本指如果企業(yè)或個人當(dāng)前的現(xiàn)金流不足以還債，他們在短期和長期內(nèi)可供使用的財務(wù)資源。抵押指當(dāng)企業(yè)或個人不能滿足還款條款時，可以用作債務(wù)擔(dān)保的資產(chǎn)或其他擔(dān)保物。信用分析必須分析抵押手續(xù)是否齊備、抵押品估值等。條件指影響申請者還款能力和還款意愿的經(jīng)濟環(huán)境。經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)發(fā)展前途具有一定影響，也是影響企業(yè)信用的一項重要的外部因素。【信用的定量分析】

企業(yè)進行商業(yè)信用的定量分析可以從考察信用申請人的財務(wù)報表開始。通常使用比率分析法評價顧客的財務(wù)狀況?？己酥笜祟悇e典型指標流動性和營運資本比率流動比率、速動比率以及現(xiàn)金對負債總額比率。債務(wù)管理和支付比率利息保障倍數(shù)、長期債務(wù)對資本比率、帶息債務(wù)對資產(chǎn)總額比率，以及負債總額對資產(chǎn)總額比率。盈利能力指標銷售回報率、總資產(chǎn)回報率和凈資產(chǎn)收益率?！咎崾尽繉⑦@些指標和信用評級機構(gòu)及其他協(xié)會發(fā)布的行業(yè)標準進行比較，可以觀察申請人的信用狀況。（二）信用條件

信用條件是銷貨企業(yè)要求賒購客戶支付貨款的條件。由信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣三個要素組成。

1.信用期間

信用期間是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款期間。

2.折扣期限和現(xiàn)金折扣

現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客在商品價格上的扣減。向顧客提供這種價格上的優(yōu)惠，主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期。

折扣期限，是顧客享受折扣的付款期限，超過該期限即不能享受折扣?！拘庞脳l件決策】增加的稅前損益＞0，可行。

1.計算增加的收益

增加的收益＝增加的銷售收入－增加的變動成本

＝增加的邊際貢獻

＝增加的銷售量×單位邊際貢獻

＝增加的銷售額×（1－變動成本率)【注意】以上公式假定信用政策改變后，銷售量的增加沒有突破固定成本的相關(guān)范圍。如果突破了相關(guān)范圍，則固定成本也將發(fā)生變化，此時，計算收益的增加時還需要減去固定成本增加額。

2.計算實施新信用政策后成本費用的增加：

第一：計算占用資金的應(yīng)計利息增加

（1）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加

①應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝日銷售額×平均收現(xiàn)期×變動成本率×資本成本

②應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加

＝新信用政策占有資金的應(yīng)計利息－原信用政策占用資金的應(yīng)計利息

（2）存貨占用資金應(yīng)計利息增加

存貨占用資金應(yīng)計利息增加＝存貨增加量×單位存貨變動成本×資本成本

（3）應(yīng)付賬款增加導(dǎo)致的應(yīng)計利息減少（增加成本的抵減項）

應(yīng)付賬款增加導(dǎo)致的應(yīng)計利息減少＝應(yīng)付賬款平均余額增加×資本成本

比如原來在信用政策之下應(yīng)付賬款的余額10萬，信用政策改變后應(yīng)付賬款的余額變成了15萬，應(yīng)付賬款增加5萬，假設(shè)資本成本是10%，帶來利息節(jié)約5000元。意味著應(yīng)收賬款信用政策改變以后應(yīng)付賬款帶來的利息增加－5000元第二：計算收賬費用和壞賬損失的增加

收賬費用一般會直接給出，只需計算增加額即可；

壞賬損失一般可以根據(jù)壞賬損失率計算，然后計算增加額。

第三：計算現(xiàn)金折扣的增加（若涉及現(xiàn)金折扣政策的改變）

現(xiàn)金折扣成本＝賒銷額×折扣率×享受折扣的客戶比率

現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例×新的現(xiàn)金折扣率－舊的銷售水平×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例×舊的現(xiàn)金折扣率

3.計算改變信用政策增加的稅前損益

增加的稅前損益＝增加的收益－增加的成本費用

【決策原則】

如果改變信用期增加的稅前損益大于0，則可以改變。

【提示】

信用政策決策中，依據(jù)的是稅前損益增加，因此，這種方法不考慮所得稅?！纠?－4】某公司目前采用30天按發(fā)票金額（即無現(xiàn)金折扣）付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款即不給折扣。假設(shè)等風(fēng)險投資的最低報酬率為15%，其他有關(guān)的數(shù)據(jù)如下表。要求分析該公司應(yīng)否將信用期改為60天。項目信用期30天信用期60天全年銷售量（件）100000120000全年銷售額（元）（單價5元）500000600000全年銷售成本（元）

變動成本（每件4元）400000480000固定成本（元）5000050000毛利（元）5000070000可能發(fā)生的收賬費用（元）30004000可能發(fā)生的壞賬損失（元）50009000『正確答案』

1.增加的收益

增加的收益＝銷售量的增加×單位邊際貢獻＝（120000－100000）×（5－4）＝20000（元）

2.增加的應(yīng)收賬款機會成本

30天信用期應(yīng)計利息＝（500000÷360）×30×（400000÷500000）×15%＝5000（元）60天信用期應(yīng)計利息＝（600000÷360）×60×（480000÷600000）×15%＝12000（元）

增加的機會成本＝12000－5000＝7000（元）

3.增加的收賬費用和壞賬損失

增加的收賬費用＝4000－3000＝1000（元）

增加的壞賬損失＝9000－5000＝4000（元）4.改變信用期增加的稅前損益

增加的收益－增加的成本費用＝20000－（7000＋1000＋4000）＝8000（元）

由于增加的收益大于增加的成本，故應(yīng)采用60天的信用期。

【例7－5】沿用【例7－4】的數(shù)據(jù)，假設(shè)上述30天信用期改為60天后，因銷售量增加，平均存貨水平將從9000件上升到20000件，每件存貨成本按變動成本4元計算，其他情況依舊。『正確答案』存貨增加占用資金的應(yīng)計利息＝（20000－9000）×4×15%＝6600（元）

改變信用期增加的稅前收益＝8000－6600＝1400（元）

因為仍然可以獲得稅前收益，所以盡管會增加平均存貨，還是應(yīng)該采用60天的信用期?！纠?－6】沿用上述信用期決策的數(shù)據(jù)，假設(shè)該企業(yè)在放寬信用期的同時，為了吸引顧客盡早付款，提出了0.8/30，N/60的現(xiàn)金折扣條件，估計會有一半的顧客（按60天信用期所能實現(xiàn)的銷售量計算）將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。『正確答案』

1.增加的收益

增加的收益＝增加的銷售量×單位邊際貢獻＝（120000－100000）×（5－4）＝20000（元）

2.增加的應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息

應(yīng)收賬款平均收現(xiàn)期＝30×50%＋60×50%＝45（天）

提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計利息＝600000/360×45×80%×15%＝9000（元）

增加應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息＝9000－5000＝4000（元）

3.收賬費用和壞賬損失增加

收賬費用增加＝4000－3000＝1000（元）

壞賬損失增加＝9000－5000＝4000（元）

4.估計現(xiàn)金折扣成本的變化

現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例×新的現(xiàn)金折扣率－舊的銷售水平×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例×舊的現(xiàn)金折扣率＝600000×50%×0.8%－0＝2400（元）

5.提供現(xiàn)金折扣后增加的稅前損益

增加的收益－增加的成本費用＝20000－（4000＋1000＋4000＋2400）＝8600（元）

由于可獲得稅前收益，故應(yīng)當(dāng)放寬信用期，提供現(xiàn)金折扣?！纠び嬎泐}】（2011年考題）B公司是一家制造類企業(yè)，產(chǎn)品的變動成本率為60%，一直采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，信用條件為N/60。如果繼續(xù)采用N/60的信用條件，預(yù)計2011年賒銷收入凈額為1000萬元，壞賬損失為20萬元，收賬費用為12萬元。

為擴大產(chǎn)品的銷售量，B公司擬將信用條件變更為N/90。在其他條件不變的情況下，預(yù)計2011年賒銷收入凈額為1100萬元，壞賬損失為25萬元，收賬費用為15萬元。假定等風(fēng)險投資最低報酬率為10%，一年按360天計算，所有客戶均于信用期滿付款。要求：

（1）計算信用條件改變后B公司收益的增加額。

（2）計算信用條件改變后B公司應(yīng)收賬款成本增加額。

（3）為B公司做出是否應(yīng)改變信用條件的決策并說明理由?！赫_答案』

（1）收益增加＝（1100－1000）×（1－60%）＝40（萬元）

（2）增加應(yīng)計利息＝1100/360×90×60%×10%－1000/360×60×60%×10%＝6.5（萬元）

增加壞賬損失＝25－20＝5（萬元）

增加收賬費用＝15－12＝3（萬元）

信用條件改變后B公司應(yīng)收賬款成本增加額＝6.5＋5＋3＝14.5（萬元）

（3）結(jié)論：應(yīng)改變信用條件

理由：改變信用條件增加的稅前損益＝40－14.5＝25.5（萬元）五、應(yīng)收賬款的監(jiān)控

（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)目的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)或平均收賬期是衡量應(yīng)收賬款管理狀況的一種方法相關(guān)指標

平均逾期天數(shù)＝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)－平均信用期天數(shù)

【例7－7】假設(shè)2013年3月底應(yīng)收賬款余額為285000元，信用條件為在60天按全額付清貨款，過去三個月的賒銷情況為：

一月份：90000元；

二月份：105000元；

三月份：115000元【要求】

（1）計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)；

（2）計算應(yīng)收賬款平均逾期天數(shù)

『正確答案』

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計算：

（2）平均逾期天數(shù)的計算：

平均逾期天數(shù)＝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)－平均信用期天數(shù)＝82.74－60＝22.74（天）（二）賬齡分析表

賬齡分析表，將應(yīng)收賬款劃分為未到信用期的應(yīng)收賬款和以30天為間隔的逾期應(yīng)收賬款，這是衡量應(yīng)收賬款管理狀況的另外一種方法。

公司既可以按應(yīng)收賬款總額進行賬齡分析，也可以分顧客進行賬齡分析。

假設(shè)信用期為30天，表7－4的賬齡分析表反映出30%的應(yīng)收賬款為逾期賬款。

賬齡分析表賬齡（天）應(yīng)收賬款金額（元）占應(yīng)收賬款的百分比0－30175000070%31－6037500015%61－9025000010%91以上1250005%合計2500000100%賬齡分析表比計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)更能揭示應(yīng)收賬款變化趨勢，因為賬齡分析表給出了應(yīng)收賬款分布的模式，而不僅僅是一個平均數(shù)。（三）應(yīng)收賬款賬戶余額的模式

應(yīng)收賬款賬戶余額的模式,反映了一定期間（如一個月）的賒銷額，在發(fā)生賒銷的當(dāng)月月末及隨后的各月仍未償還的百分比（余額）。

企業(yè)收款收款的歷史決定了其正常的應(yīng)收賬款余額的模式。企業(yè)管理部門通過將當(dāng)前的模式和過去的模式進行對比來評價應(yīng)收賬款的賬戶余額模式的任何變化。

企業(yè)還可以運用應(yīng)收賬款賬戶余額的模式來進行應(yīng)收賬款金額水平的計劃，以及預(yù)測未來的現(xiàn)金流?！纠?－8】某企業(yè)1月份銷售額為250000元，收款模式見下表。要求計算1月份的銷售在3月末仍未收回的應(yīng)收賬款?！赫_答案』

各月份銷售及收款情況單位：元1月份銷售

2500001月份收款（銷售額的5%）250000×5%125002月份收款（銷售額的40%）250000×40%1000003月份收款（銷售額的35%）250000×35%87500收款合計

2000001月份的銷售仍未收回的應(yīng)收賬款250000－20000050000計算未收回應(yīng)收賬款的另外一種方法：

將銷售3個月后未收回銷售額的百分比（20%）乘以銷售額，即：

250000×20%＝50000元【例7－9】某企業(yè)過去1－4月份的銷售額為：25萬元、30萬元、40萬元、50萬元。為了簡便起見，假設(shè)沒有壞賬費用。收款模式如下：

（1）銷售的當(dāng)月收回銷售額的5%；

（2）銷售后的第一個月收回銷售額的40%；

（3）銷售后的第二個月收回銷售額的35%；

（4）銷售后的第三個月收回銷售額的20%；

要求計算：

（1）3月末應(yīng)收賬款余額合計；

（2）預(yù)計4月份現(xiàn)金流入『正確答案』

各月份應(yīng)收賬款賬戶余額模式月份銷售額（元）月銷售中于3月底未收回的金額（元）月銷售中于3月底仍未收回的百分比1月2500005000020%2月30000016500055%3月40000038000095%4月500000

3月末應(yīng)收賬款余額合計＝50000＋165000＋380000＝595000元

4月份現(xiàn)金流入估計＝4月份銷售額的5%＋3月份銷售額40%＋2月份銷售額的35%＋1月份銷售額的20%＝500000×5%＋400000×40%＋300000×35%＋250000×20%＝340000元（四）ABC分析法（向錢看）

又稱“重點管理法”。它將企業(yè)的所有欠款客戶按其金額的多少進行分類排隊,然后分別采取不同的收賬策略的一種方法。

例如，某公司應(yīng)收賬款逾期金額為260萬元，為了及時收回逾期貨款，公司采用ABC分析法來加強應(yīng)收賬款回收的監(jiān)控。具體數(shù)據(jù)如下：

欠款客戶ABC分類法（共50家客戶）顧客逾期金額（萬元）逾期期限逾期金額所占比重（%）類別A854個月32.69AB466個月17.69C343個月13.O8小計165

63.46

D242個月9.23BE193個月7.31F15.52個月5.96G11.555天4.42H1040天3.85小計80

30.77

I630天2.31CJ428天1.54…………小計15

5.77

合計260

100

A類：逾期金額比重大,占客戶數(shù)量的比例低——催款的重點

C類：逾期金額比重小,占客戶數(shù)量比例高

B類：介于AC之間.

對這三類不同的客戶，應(yīng)采取不同的收款策略。例如，對A類客戶，可以發(fā)出措辭較為嚴厲的信件催收，或派專人催收，或委托收款代理機構(gòu)處理,甚至可通過法律解決；對B類客戶則可以多發(fā)幾封信函催收，或打電話催收；對C類客戶只需要發(fā)出通知其付款的信函即可。

四、應(yīng)收賬款日常管理

（一）調(diào)查客戶信用

信用調(diào)查是指收集和整理反映客戶信用狀況的有關(guān)資料的工作，是企業(yè)應(yīng)收賬款日常管理的基礎(chǔ)，是正確評價客戶信用的前提條件。

兩種方法：直接調(diào)查調(diào)查人員通過與被調(diào)查單位進行直接接觸，通過當(dāng)面采訪、詢問、觀看等方式獲取信用資料的一種方法。間接調(diào)查是以被調(diào)查單位以及其他單位保存的有關(guān)原始記錄和核算資料為基礎(chǔ)，通過加工整理獲得被調(diào)查單位信用資料的一種方法。

資料來源：財務(wù)報表、信用評級機構(gòu)、銀行、其他途徑。（二）評估客戶信用

（三）收賬的日常管理

（四）應(yīng)收賬款保理

含義：企業(yè)將賒銷形成的未到期應(yīng)收賬款在滿足一定條件的情況下，轉(zhuǎn)讓給保理商（商業(yè)銀行），以獲得銀行的流動資金支持，加快資金周轉(zhuǎn)。有追索權(quán)保理供應(yīng)商將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理商，供應(yīng)商向保理商融通資金后，如果購貨商拒絕付款或無力付款，保理商有權(quán)向供應(yīng)商要求償還預(yù)付的貨幣資金。

【提示】這種方式在我國采用較多。無追索權(quán)保理保理商將銷售合同完全買斷，并承擔(dān)全部的收款風(fēng)險明保理保理商和供應(yīng)商需要將銷售合同被轉(zhuǎn)讓的情況通知購貨商，并簽訂保理商、供應(yīng)商、購貨商之間的三方合同。暗保理供應(yīng)商為了避免讓客戶知道自己因流動資金不足而轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款，并不將債權(quán)轉(zhuǎn)讓情況通知客戶，貨款到期時仍由銷售商出面催款，再向銀行償還借款。折扣保理又稱為融資保理，即在銷售合同到期前，保理商將剩余未收款部分先預(yù)付給銷售商，一般不超過全部合同額的70%—90%。到期保理保理商并不提供預(yù)付賬款融資，而是在賒銷到期時才支付，屆時不管貨款是否收到，保理商都必須向銷售商支付貨款。應(yīng)收賬款保理的作用：

1.融資功能

2.減輕企業(yè)應(yīng)收賬款管理負擔(dān)

3.減少壞賬損失，降低經(jīng)營風(fēng)險

4.改善企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)（應(yīng)收賬款與貨幣資金的置換）

【例7－10】H公司主要生產(chǎn)和銷售冰箱、中央空調(diào)和液晶電視。20×1年全年實現(xiàn)的銷售收入為14.44億元。公司20×1年有關(guān)應(yīng)收賬款具體情況如下：

表7－8

H公司20×1年應(yīng)收賬款賬齡分析表金額單位：億元應(yīng)收賬款冰箱中央空調(diào)液晶電視合計年初應(yīng)收賬款總額2.932.093.528.54年末應(yīng)收賬款

（1）6個月以內(nèi)1.460.800.582.84（2）6至12個月1.261.561.043.86（3）1至2年0.200.243.263.70（4）2至3年0.080.120.630.83（5）3年以上0.060.080.090.23年末應(yīng)收賬款總額3.062.805.6011.46上述應(yīng)收賬款中，冰箱的欠款單位主要是機關(guān)和大型事業(yè)單位；中央空調(diào)的欠款單位均是國內(nèi)知名廠家；液晶電視的主要欠款單位是美國Y公司。

20×2年H公司銷售收入預(yù)算為18億元,有6億元資金缺口。為了加速資金周轉(zhuǎn)速度，決定對應(yīng)收賬款采取以下措施：

（1）較大幅度提高現(xiàn)金折扣率,在其他條件不變的情況下，預(yù)計可使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由20×1年的1.44次提高至20×2年的1.74次，從而加快回收應(yīng)收賬款。

（2）成立專門催收機構(gòu)，加大應(yīng)收賬款催收力度，預(yù)計可提前回收資金0.4億元。（3）將6至12個月應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)售給有關(guān)銀行,提前獲得周轉(zhuǎn)所需貨幣資金。據(jù)分析，H公司銷售冰箱和中央空調(diào)發(fā)生的6至12月應(yīng)收賬款可平均以92折轉(zhuǎn)售銀行（且可無追索權(quán)）;銷售液晶電視發(fā)生的6至12個月應(yīng)收賬款可平均以90折轉(zhuǎn)售銀行（但必須附追索權(quán)）。

（4）20×2年以前，H公司給予Y公司一年期的信用政策；20×2年，Y公司要求將信用期限延長至兩年?？紤]到Y(jié)公司信譽好，且H公司資金緊張時應(yīng)收賬款可轉(zhuǎn)售銀行（但必須附追索權(quán)）,為了擴大外銷，H公司接受了Y公司的條件。要求：

1.計算H公司采用第（1）項措施預(yù)計20×2年所能增收的資金數(shù)額。

2.計算H公司采取第（3）項措施預(yù)計20×2年所能增收的資金數(shù)額。

3.計算H公司采?。?）至（3）項措施預(yù)計20×9年所能增收的資金總額。

4.請就H公司20×2年對應(yīng)收賬款采取的各項措施作出評價并說明理由。『正確答案』

（1）20×2年末應(yīng)收賬款：

（18÷1.74）×2－11.46＝9.23（億元）

采取第（1）項措施20×2年增收的資金數(shù)額：

11.46－9.23＝2.23（億元）

（2）采取第（3）項措施20×2年增收的資金數(shù)額：

（1.26＋1.56）×0.92＋1.04×0.9＝3.53（億元）

（3）采?。?）至（3）項措施預(yù)計20×9年增收的資金總額：

2.23＋0.4＋3.53＝6.16（億元）

（4）H公司20×2年所采取的各項措施評價：

①大幅度提高現(xiàn)金折扣，雖然可以提高公司貨款回收速度，但也可能導(dǎo)致企業(yè)盈利水平降低甚至使企業(yè)陷入虧損。因此公司應(yīng)當(dāng)在仔細分析計算后，適當(dāng)提高現(xiàn)金折扣水平。

②成立專門機構(gòu)催款，必須充分考慮成本效益原則，防止得不償失。

③公司選擇收賬期在1年以內(nèi)、銷售冰箱和中央空調(diào)的應(yīng)收賬款出售給有關(guān)銀行，提前獲得企業(yè)周轉(zhuǎn)所需貨幣資金，應(yīng)考慮折扣水平的高低；同時注意防范所附追索權(quán)帶來的風(fēng)險。

④銷售液晶電視的賬款，雖可轉(zhuǎn)售銀行，但由于必須附追索權(quán)，風(fēng)險仍然無法控制或轉(zhuǎn)移，因此，應(yīng)盡量避免延長信用期限方式進行銷售。第四節(jié)存貨管理

一、存貨的功能

1.保證生產(chǎn)正常進行

2.有利于銷售

3.便于維持均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本（季節(jié)性產(chǎn)品或需求波動較大的產(chǎn)品）

4.降低存貨取得成本（大批量進貨）

5.防止意外事件發(fā)生

二、存貨的成本儲備存貨的成本三、最優(yōu)存貨量（經(jīng)濟訂貨批量）的確定

經(jīng)濟訂貨批量的概念：能夠使存貨的相關(guān)總成本達到最低點的進貨數(shù)量。

（一）經(jīng)濟訂貨基本模型

1.經(jīng)濟訂貨基本模型的假設(shè)：

（1）存貨總需求量是已知常數(shù)

（2）訂貨提前期是常數(shù)

（3）貨物是一次性入庫

（4）單位貨物成本為常數(shù)，無批量折扣

（5）庫存持有成本與庫存水平呈線性關(guān)系

（6）貨物是一種獨立需求的物品，不受其他貨物影響?！咎崾尽窟@里還應(yīng)該補充一個假設(shè)條件：不允許缺貨。

（注會）經(jīng)濟訂貨量基本模型的假設(shè)條件（1）能及時補充存貨，即存貨可瞬時補充；（2）能集中到貨，即不是陸續(xù)入庫；（3）不允許缺貨，即無缺貨成本；（4）需求量穩(wěn)定，并能預(yù)測；（5）存貨單價不變；（6）企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨；（7）所需存貨市場供應(yīng)充足，可以隨時買到。2.相關(guān)成本

在上述假定條件下，由于存貨單價不變（不存在數(shù)量折扣），購置成本無關(guān)；不允許存在缺貨，缺貨成本無關(guān)。這樣，相關(guān)成本只有變動性訂貨成本和變動性儲存成本。

變動訂貨成本＝年訂貨次數(shù)×每次訂貨成本＝（D/Q）×K

變動儲存成本＝年平均庫存×單位儲存成本＝（Q/2）×Kc每期單位存貨儲存費率

上述相關(guān)成本與進貨批量的關(guān)系如下圖所示。

3.經(jīng)濟訂貨批量的計算公式及其變形。

由于變動訂貨成本和變動儲存成本與訂貨量是反方向變化的，因此，令二者相等，即可得出經(jīng)濟訂貨量的基本公式。

①經(jīng)濟訂貨量（Q*）基本公式

②每期存貨的相關(guān)總成本

【例·計算題】某企業(yè)每年需耗用A材料45000件，單位材料年存儲成本20元，平均每次訂貨費用為180元，A材料全年平均單價為240元。假定不存在數(shù)量折扣，不會出現(xiàn)陸續(xù)到貨和缺貨的現(xiàn)象。要求：

（1）計算A材料的經(jīng)濟訂貨批量；

（2）計算A材料年度最佳訂貨批次；

（3）計算A材料的相關(guān)訂貨成本；

（4）計算A材料的相關(guān)儲存成本；

（5）計算A材料經(jīng)濟進貨批量平均占用資金。『正確答案』

（1）A材料的經(jīng)濟訂貨批量＝

＝900（件）

（2）A材料年度最佳訂貨批次＝45000÷900＝50（次）

（3）A材料的相關(guān)訂貨成本＝50×180＝9000（元）

（4）A材料的相關(guān)儲存成本＝900/2×20＝9000（元）

（5）A材料經(jīng)濟訂貨批量平均占用資金＝240×（900/2）＝108000（元）（二）基本模型的擴展

放寬經(jīng)濟訂貨基本模型的相關(guān)假設(shè)，就可以擴展經(jīng)濟訂貨模型，以擴大其適用范圍。

1.再訂貨點

再訂貨點就是在提前訂貨的情況下，為確保存貨用完時訂貨剛好到達，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時應(yīng)保持的存貨庫存量。

再訂貨點＝平均交貨時間×平均每日需要量

【提示】訂貨提前期對經(jīng)濟訂貨量并無影響，每次訂貨批量、訂貨次數(shù)、訂貨間隔時問等與瞬時補充相同。

2.存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用

經(jīng)濟訂貨基本模型是建立在存貨一次全部入庫的假設(shè)之上的。事實上，各批存貨一般都是陸續(xù)入庫，庫存量陸續(xù)增加。特別是產(chǎn)成品入庫和在產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，幾乎總是陸續(xù)供應(yīng)和陸續(xù)耗用的。在這種情況下，需要對經(jīng)濟訂貨的基本模型做一些修正。設(shè)每批訂貨數(shù)為Q，每日送貨量為P，則該批貨全部送達所需日數(shù)即送貨期為：

送貨期＝Q／P

假設(shè)每日耗用量為d，則送貨期內(nèi)的全部耗用量為：

送貨期耗用量＝Q／P×d

由于零件邊送邊用，所以每批送完時，則送貨期內(nèi)平均庫存量為：當(dāng)變動儲存成本和變動訂貨成本相等時，相關(guān)總成本最小，此時的訂貨量即為經(jīng)濟訂貨量?！竟秸莆占记伞?/p>

【公式掌握技巧】

【例7－12】某零件年需用量（D）為3600件，每日送貨量（P）為30件，每日耗用量（d）為10件，單價（U）為10元，一次訂貨成本（K）為25元，單位儲存變動成本（Kc）為2元。要求計算該零件的經(jīng)濟訂貨量和相關(guān)總成本?！赫_答案』

將例中數(shù)據(jù)代入相關(guān)公式，則：

EOQ＝367（件）

TC（Q）＝490（元）（三）保險儲備

（1）保險儲備的含義

按照某一訂貨量和再訂貨點發(fā)出訂單后，如果需求增大或送貨延遲，就會發(fā)生缺貨或供貨中斷。為防止由此造成的損失，就需要多儲備一些存貨以備應(yīng)急之需，稱為保險儲備。

（2）考慮保險儲備的再訂貨點

R＝預(yù)計交貨期內(nèi)的需求＋保險儲備

＝交貨時間×平均日需求量＋保險儲備

（3）保險儲備確定的方法

最佳的保險儲備應(yīng)該是使缺貨損失和保險儲備的儲存成本之和達到最低。

保險儲備的儲存成本＝保險儲備×單位儲存成本

缺貨成本＝一次訂貨期望缺貨量×年訂貨次數(shù)×單位缺貨損失

相關(guān)總成本＝保險儲備的儲存成本＋缺貨損失

比較不同保險儲備方案下的相關(guān)總成本，選擇最低者為最優(yōu)保險儲備?！纠?－13】信達公司計劃年度耗用某材料100000千克，材料單價50元，經(jīng)濟訂貨量25000千克，全年訂貨4次（100000/25000），訂貨點為1200千克。單位材料年儲存成本為材料單價的25%，單位材料缺貨損失24元。在交貨期內(nèi)，生產(chǎn)需要量及其概率如下：生產(chǎn)需要量（千克）10001100120013001400概率0.10.20.40.20.1要求：根據(jù)以上資料計算確定最佳保險儲備和再訂貨點?！赫_答案』

（1）不設(shè)置保險儲備。

再訂貨點＝1200（千克）

一次訂貨的期望缺貨量＝100×0.20＋200×0.1＝40（千克）

全年缺貨損失＝40×4×24＝3840（元）

全年保險儲備的儲存成本＝0

全年相關(guān)總成本＝3840（元）

（2）保險儲備量為100千克

再訂貨點為1300千克。

一次訂貨的期望缺貨量＝100×0.1＝10（千克）

全年缺貨損失＝10×4×24＝960元

全年保險儲備儲存成本＝100×50×25%＝1250（元）

全年相關(guān)總成本＝960＋1250＝2210（元）

（3）保險儲備量為200千克

再訂貨點為1400千克

全年缺貨損失＝0

全年保險儲備儲存成本＝200×50×25%＝2500（元）

全年相關(guān)總成本＝2500（元）

【結(jié)論】當(dāng)保險儲備量為100千克時，全年相關(guān)總成本最低。因此，該企業(yè)保險儲備量為100千克比較合適?！纠び嬎泐}】（2010年考題）C公司是一家冰箱生產(chǎn)企業(yè)，全年需要壓縮機360000臺,均衡耗用。全年生產(chǎn)時間為360天，每次的訂貨費用為160元，每臺壓縮機持有費率為80元，每臺壓縮機的進價為900元。根據(jù)經(jīng)驗，壓縮機從發(fā)出訂單到進入可使用狀態(tài)一般需要5天，保險儲備量為2000臺。

要求：（1）計算經(jīng)濟訂貨批量。

（2）計算全年最佳訂貨次數(shù)。

（3）計算最低存貨成本。

（4）計算再訂貨點?！赫_答案』

（1）經(jīng)濟訂貨批量＝（2×360000×160/80）1/2＝1200（臺）

（2）全年最佳訂貨次數(shù)＝360000/1200＝300（次）

（3）最低存貨成本＝1200/2×80＋300×160＝96000（元）

或＝（2×360000×160×80）1/2＝96000（元）

（4）再訂貨點＝預(yù)計交貨期內(nèi)的需求＋保險儲備＝5×（360000/360）＋2000＝7000（臺）四、存貨的控制系統(tǒng)系統(tǒng)特點定量控制系統(tǒng)指當(dāng)存貨下降到一定存貨水平時即發(fā)出訂貨單，訂貨數(shù)量是固定的和事先決定的。定時控制系統(tǒng)指每隔一固定時期，無論現(xiàn)有存貨水平多少，即發(fā)出訂貨申請。計算機庫存控制系統(tǒng)當(dāng)庫存數(shù)據(jù)輸入計算機后，計算機即對這批貨物開始跟蹤。此后，每當(dāng)有該貨物取出時，計算機就及時做出記錄并修正庫存余額。當(dāng)庫存下降到訂貨點時，計算機自動發(fā)出訂單，并在收到訂貨時記下所有的庫存量。計算機系統(tǒng)能對大量種類的庫存進行有效管理。（一）ABC控制系統(tǒng)類別特點管理方法A類品種數(shù)量約占全部庫存的10%—15%，但價值約占全部庫存的50%－70%重點控制、嚴格管理B類品種數(shù)量約占全部庫存的20%—25%，但價值約占全部庫存的15%－20%一般管理（比C類管理嚴格）C類品種數(shù)量約占全部庫存的60%—70%，但價值約占全部庫存的10%—35%一般管理（二）適時制庫存控制系統(tǒng)（零庫存管理、看板管理）

基本做法制造企業(yè)事先和供應(yīng)商協(xié)調(diào)好，只有當(dāng)制造企業(yè)在生產(chǎn)過程中需要原料或零件時，供應(yīng)商才會將原料和零件送來，而每當(dāng)產(chǎn)品生產(chǎn)出來就被客戶拉走。特點庫存持有水平可以大大下降。適用情況穩(wěn)定而標準的生產(chǎn)程序以及供應(yīng)商的誠信。

否則任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯將導(dǎo)致整個生產(chǎn)線的停止。第五節(jié)流動負債管理

流動負債主要有三種主要來源：短期借款、商業(yè)信用和應(yīng)付賬項（包括應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款），各種來源具有不同的獲取速度、靈活性、成本和風(fēng)險。

一、短期借款

企業(yè)的借款通常按其流動性或償還時間的長短，劃分為短期借款和長期借款。短期借款是指企業(yè)向銀行或其他金融機構(gòu)借入的期限在1年（含1年）以下的各種借款。

（一）短期借款的信用條件

1.信貸額度

信貸額度亦即貸款限額，是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額，信貸額度的有限期限通常為1年。一般情況下，在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時按需要支用借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須支付全部信貸數(shù)額的義務(wù)。如果企業(yè)信譽惡化，即使在信貸限額內(nèi)，企業(yè)也可能得不到借款。此時，銀行不會承擔(dān)法律責(zé)任。

2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)要享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費用。（1）信貸限額與周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的區(qū)別條件含義需注意的問題信貸限額銀行規(guī)定無擔(dān)保的貸款最高限額無法律效應(yīng)，銀行并不承擔(dān)必須提供信貸限額的義務(wù)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定有法律效應(yīng)，銀行必須滿足企業(yè)不超過最高限額的借款；貸款限額未使用的部分，企業(yè)需要支付承諾費【例7－15】某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額度為5000萬元，年度內(nèi)實際使用了2800萬元，承諾率為0.5%，企業(yè)應(yīng)向銀行支付的承諾費為：『正確答案』信貸承諾費＝（5000－2800）×0.5%＝11（萬元）

3.補償性余額

補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定比例（通常為10%—20%）計算的最低存款余額。對于銀行來說，補償性余額有助于降低貸款風(fēng)險，補償其可能遭受的風(fēng)險；對借款企業(yè)來說，補償性余額則提高了借款的實際利率，加重了企業(yè)負擔(dān)。

【例7－16】某企業(yè)向銀行借款800萬元，利率為6%，銀行要求保留10%的補償性余額，則企業(yè)實際可動用的貸款為720萬元，該借款的實際利率為：『正確答案』借款實際利率＝（800×6%）/720＝6.67%4.借款抵押

為了降低風(fēng)險，銀行發(fā)放貸款時往往需要有抵押品擔(dān)保。短期借款的抵押品主要有應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)收票據(jù)、債券等。銀行將根據(jù)抵押品面值的30%－90%發(fā)放貸款，具體比例取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行對風(fēng)險的態(tài)度。

5.償還條件

貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期（每月、季）等額償還兩種方式。一般來講，企業(yè)不希望采用后一種償還方式，因為這會提高借款的實際年利率；而銀行不希望采用前一種償還方式，是因為這會加重企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)，增加企業(yè)的拒付風(fēng)險，同時會降低實際貸款利率。6.其他承諾

銀行有時還要求企業(yè)為取得貸款而作出其他承諾，如及時提供財務(wù)報表、保持適當(dāng)?shù)呢攧?wù)水平（如特定的流動比率）等。如企業(yè)違背所作出的承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。（二）短期借款的成本

短期借款成本主要包括利息、手續(xù)費等。短期借款成本的高低主要取決于貸款利率的高低和利息的支付方式。短期貸款利息的支付方式有收款法、貼現(xiàn)法和加息法三種，付息方式不同，短期借款成本計算也有所不同。

1.收款法

收款法是在借款到期時向銀行支付利息的方法。銀行向企業(yè)貸款一般都采用這種方法收取利息。采用收款法時，短期貸款的實際利率就是名義利率。

2.貼現(xiàn)法

貼現(xiàn)法又稱折價法，是指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，到期時借款企業(yè)償還全部貸款本金的一種利息支付方法。在這種利息支付方式下，企業(yè)可以利用的貸款只是本金減去利息部分后的差額，因此，貸款的實際利率要高于名義利率?！纠?－17】某企業(yè)從銀行取得借款200萬元，期限1年，利率6%，利息12萬元。按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實際可動用的貸款為188萬元，該借款的實際利率為：『正確答案』

3.加息法

加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款情況下，銀行將根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款本金分期均衡償還，借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的一半，卻支付了全額利息。這樣企業(yè)所負擔(dān)的實際利率便要高于名義利率大約1倍。

【例7－18】某企業(yè)借入（名義）年利率為12%的貸款20000元，分12個月等額償還本息。該項借款的實際年利率為：『正確答案』【總結(jié)】收款法、貼現(xiàn)法、加息法、補償性余額的名義利率與實際利率比較收款法實際利率＝名義利率貼現(xiàn)法實際利率＞名義利率加息法實際利率＞名義利率補償性余額實際利率＞名義利率【例·單選題】（2009年）某企業(yè)需要借入資金60萬元，由于貸款銀行要求將貸款金額的20%作為補償性余額，故企業(yè)需要向銀行申請的貸款數(shù)額為（）萬元。

A.75

B.72

C.60

D.50『正確答案』A

『答案解析』企業(yè)需要向銀行申請的貸款數(shù)額＝60/（1－20%）＝75萬元。二、短期融資券

含義：短期融資券，是由企業(yè)依法發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。在我國，短期融資券是指企業(yè)依照《銀行