ch7國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)際資金流動(dòng)

第七章國(guó)際金融

市場(chǎng)和國(guó)際資金流動(dòng)2/4/20231山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作第七章國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)際資金流動(dòng)第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述第二節(jié)國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)第三節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)第四節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)的變化與發(fā)展趨勢(shì)第五節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)概述第六節(jié)國(guó)際債務(wù)危機(jī)第七節(jié)短期資本流動(dòng)與投機(jī)性沖擊2/4/20232山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述一、國(guó)際金融市場(chǎng)的特征二、國(guó)際金融市場(chǎng)的分類(lèi)三、國(guó)際金融市場(chǎng)的演變2/4/20233山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作一、國(guó)際金融市場(chǎng)的特征2/4/20234山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)：指進(jìn)行各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)的場(chǎng)所。包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)：指在國(guó)際間經(jīng)營(yíng)借貸資本即進(jìn)行國(guó)際借貸活動(dòng)的市場(chǎng)。2/4/20235山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作交易活動(dòng)范圍不受?chē)?guó)界限制，可涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的居民；交易使用的貨幣不限于一國(guó)的貨幣，一些主要國(guó)家的貨幣，都可作為使用的對(duì)象；市場(chǎng)受所在國(guó)的干預(yù)較少，交易活動(dòng)也很少受市場(chǎng)所在國(guó)法令、規(guī)章的限制。2/4/20236山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作二、國(guó)際金融市場(chǎng)的分類(lèi)2/4/20237山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作根據(jù)交易對(duì)象的不同，可分為國(guó)際資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)以及國(guó)際黃金市場(chǎng)。狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)僅指資本市場(chǎng)。按照融通資金期限的長(zhǎng)短，國(guó)際資本市場(chǎng)可分為短期資本場(chǎng)（通稱貨幣市場(chǎng)）和長(zhǎng)期資本市場(chǎng)（通稱資本市場(chǎng)）。按照融資方式分，又有銀行信貸市場(chǎng)、債券和票據(jù)市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)以及股票市場(chǎng)。

根據(jù)市場(chǎng)交易所在區(qū)域的不同，還可分為在岸市場(chǎng)（本幣市場(chǎng)或外國(guó)市場(chǎng)）和離岸市場(chǎng)。

2/4/20238山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作三、國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程19世紀(jì)30年代左右兩次世界大戰(zhàn)期間第二次世界大戰(zhàn)以后80年代以來(lái)發(fā)展的新趨勢(shì)

2/4/20239山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作1、19世紀(jì)30年代左右。英國(guó)最先完成工業(yè)革命，建立了世界上最完善的國(guó)際銀行制度，積極國(guó)際商品輸出和資本輸出，倫敦因而成為世界最主要的國(guó)際金融中心。

2/4/202310山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作2、兩次世界大戰(zhàn)期間。第一次世界大戰(zhàn)后，紐約國(guó)際金融中心的地位逐漸上升，1929-1933年的資本主義世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得整個(gè)資本主義世界經(jīng)濟(jì)陷于崩潰邊沿，國(guó)際金本位制垮臺(tái)，外匯管制與國(guó)際資本流動(dòng)控制加強(qiáng)，形成了許多區(qū)域性貨幣集團(tuán)。國(guó)際金融中心降格為區(qū)域性金融中心。2/4/202311山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作3、二戰(zhàn)后新型國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展。二戰(zhàn)結(jié)束后，建立了以美元為中心的國(guó)際貨幣制度（布雷頓森林體系），紐約取代倫敦成為世界最主要的國(guó)際金融中心，60年代歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生是國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新階段的標(biāo)志。它與傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)在借貸機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)方式、借用貨幣、地理分布等方面均有明顯不同。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)本質(zhì)上是允許非居民參加的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，而歐洲貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的是所在國(guó)之外的貨幣借貸，它不受市場(chǎng)所在國(guó)有關(guān)法令的管轄，是真正意義上的國(guó)際金融市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)、新型國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)系。

2/4/202312山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作4、80年代以來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)70年代以來(lái)，特別是進(jìn)入80年代，國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展出現(xiàn)了新的特征。主要有國(guó)際金融市場(chǎng)全球一體化；融資方式證券化、表外化；經(jīng)營(yíng)手段電腦化；政府管制放松；融資技術(shù)多樣化；金融創(chuàng)新層出不窮。

2/4/202313山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作20世紀(jì)80年代后國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)1.金融市場(chǎng)全球一體化。集中體現(xiàn)為各國(guó)的金融市場(chǎng)不再是相互隔離的，而是相互依賴、相互影響。2.國(guó)際融資證券化。主要體現(xiàn)在：

(1)證券市場(chǎng)逐漸成為融資主渠道；

(2)銀行業(yè)積極參與證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)；

(3)銀行債權(quán)證券化。3.金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新化。四類(lèi)新業(yè)務(wù)：

(1)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型；(2)增加流動(dòng)性型；

(3)信用創(chuàng)造型；(4)股權(quán)創(chuàng)造型。2/4/202314山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作第二節(jié)國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)二、國(guó)際資本市場(chǎng)2/4/202315山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)2/4/202316山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（一）國(guó)際貨幣市場(chǎng)的涵義國(guó)際貨幣市場(chǎng)：國(guó)際間的短期資本市場(chǎng)，一般指1年以內(nèi)的國(guó)際間資本借貸的市場(chǎng)。2/4/202317山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（二）國(guó)際貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成銀行短期信貸市場(chǎng)倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)和聯(lián)邦基金市場(chǎng)短期證券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單貼現(xiàn)市場(chǎng)2/4/202318山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作二、國(guó)際資本市場(chǎng)

2/4/202319山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（一）國(guó)際資本市場(chǎng)的涵義國(guó)際資本市場(chǎng)：國(guó)際間進(jìn)行1年期以上資金借貸和資金籌集的市場(chǎng)。2/4/202320山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（二）國(guó)際資本市場(chǎng)的構(gòu)成按照借貸方式的不同，國(guó)際資本市場(chǎng)可分為銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)。2/4/202321山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作第三節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)一、歐洲貨幣市場(chǎng)概述二、歐洲銀行信貸市場(chǎng)三、歐洲債券市場(chǎng)四、歐洲貨幣市場(chǎng)的作用和影響2/4/202322山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作一、歐洲貨幣市場(chǎng)概述2/4/202323山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（一）歐洲貨幣市場(chǎng)的涵義歐洲貨幣市場(chǎng)：即離岸金融市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)歐洲美元和歐洲一些主要國(guó)家境外貨幣交易的國(guó)際資金借貸市場(chǎng)2/4/202324山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作這里所謂的“歐洲”一詞，實(shí)際上是“非國(guó)內(nèi)的”、“境外的”、“離岸的”或“化外的”意思。所謂歐洲其他貨幣，有歐洲英鎊、歐洲德國(guó)馬克、歐洲法國(guó)法郎、歐洲瑞士法郎、歐洲荷蘭盾等等。它們的性質(zhì)也與歐洲美元的性質(zhì)相同，都是指在本國(guó)境外的該國(guó)貨幣資金。比如，日本銀行存放在法國(guó)銀行的英鎊存款或德國(guó)銀行對(duì)瑞士公司提供的英鎊貸款，就叫做歐洲英鎊。2/4/202325山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（二）歐洲貨幣市場(chǎng)類(lèi)型內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型分離滲透型避稅港型2/4/202326山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作

1．內(nèi)外混合型。離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和所在國(guó)的在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)不分離。這類(lèi)型市場(chǎng)典型的地區(qū)是倫敦和香港。

2/4/202327山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作2．內(nèi)外分離型。離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)與在岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離，這種分離可以是地域上的分離，也可以是賬戶上的分離，目的在于防止離岸金融交易活動(dòng)影響或沖擊本國(guó)貨幣金融政策的實(shí)施。美國(guó)紐約的離岸金融市場(chǎng)是一個(gè)典型代表。此外，東京、新加坡也接近美國(guó)離岸市場(chǎng)的類(lèi)型。

2/4/202328山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作3．分離滲透型。分離滲透型與內(nèi)外分離型有相似的特征，它是在嚴(yán)格內(nèi)外分離的基礎(chǔ)，允許部分離岸資金滲透到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上來(lái)，目的在于利用地理優(yōu)勢(shì)更好地利用外資。典型的市場(chǎng)是馬來(lái)西亞的納閩島和泰國(guó)的曼谷。

2/4/202329山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作4．避稅港型。在不征稅的地區(qū)，只是名義上設(shè)立機(jī)構(gòu)，通過(guò)這種機(jī)構(gòu)在賬簿上中介境外與境外交易。這類(lèi)離岸金融市場(chǎng)的典型地區(qū)是加勒比海的巴哈馬、開(kāi)曼以及百慕大、巴拿馬和西歐的海峽群島。

2/4/202330山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（三）歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展原因分析2/4/202331山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作1、歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展

歐洲貨幣市場(chǎng)起源于20世紀(jì)50年代，市場(chǎng)上最初只有歐洲美元。當(dāng)時(shí)，美國(guó)在朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)中凍結(jié)了中國(guó)存放在美國(guó)的資金，原蘇聯(lián)和東歐國(guó)家為了本國(guó)資金的安全，將原來(lái)存在美國(guó)的美元轉(zhuǎn)存到原蘇聯(lián)開(kāi)設(shè)在巴黎的北歐商業(yè)銀行和開(kāi)設(shè)在倫敦的莫斯科國(guó)民銀行以及設(shè)在倫敦的其他歐洲國(guó)家的商業(yè)銀行。美國(guó)和其他國(guó)家的一些資本家為避免其“帳外資產(chǎn)”公開(kāi)暴露，從而引起美國(guó)管制和稅務(wù)當(dāng)局追查，也把美元存在倫敦的銀行，從而出現(xiàn)了歐洲美元。當(dāng)時(shí)，歐洲美元總額不過(guò)10億多美元，而且存放的目的在于保障資金安全。

2/4/202332山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以后，美國(guó)通過(guò)對(duì)飽受戰(zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)傷的西歐各國(guó)的援助與投資，以及支付駐扎在西歐的美國(guó)軍隊(duì)的開(kāi)支，使大量美元流入西歐。當(dāng)時(shí)，英國(guó)政府為了刺激戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)萎縮，企圖重建英鎊的地位。1957年英格蘭銀行采取措施，一方面對(duì)英鎊區(qū)以外地區(qū)的英鎊貸款實(shí)施嚴(yán)格的外匯管制；另一方面卻準(zhǔn)許倫敦的商業(yè)銀行接受美元存款并發(fā)放美元貸款，從而在倫敦開(kāi)放了以美元為主體的外幣交易市場(chǎng)，這就是歐洲美元市場(chǎng)的起源。2/4/202333山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作2、形成和發(fā)展的原因英國(guó)政府外匯管制政策和措施的實(shí)施美國(guó)政府限制性金融政策和措施的實(shí)施歐洲國(guó)家金融政策措施的實(shí)施石油輸出國(guó)組織的影響美國(guó)國(guó)際銀行設(shè)施的建立2/4/202334山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作美國(guó)政府限制性金融政策和措施的實(shí)施從60年代開(kāi)始美國(guó)政府就采取了一系列限制美元外流的措施。如美國(guó)政府從1963年起實(shí)施利息平衡稅，對(duì)外國(guó)政府與私人企業(yè)在美國(guó)發(fā)行的債券利息，一律征收平衡稅，借以限制美國(guó)企事業(yè)對(duì)外直接投資，同時(shí)限制設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)和銀行對(duì)外信貸。1968年美國(guó)政府的金融管制當(dāng)局正式停止美國(guó)企業(yè)匯出美元到國(guó)外投資。還有，根據(jù)在30年代美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行制訂的Q項(xiàng)條款規(guī)定，美國(guó)商業(yè)銀行對(duì)活期存款不付利息，并對(duì)定期與儲(chǔ)蓄存款利率規(guī)定最高限額，而在國(guó)外的歐洲美元存款則不受此種限制。2/4/202335山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作歐洲國(guó)家金融政策措施的實(shí)施西歐主要國(guó)家從1958年12月開(kāi)始，允許出口商和銀行擁有外幣資金，主要是美元資金。當(dāng)時(shí)，美元是國(guó)際間主要的支付與儲(chǔ)備貨幣，西歐各國(guó)解除對(duì)外匯的管制，就意味著各國(guó)貨幣可以自由兌換美元。這些措施使得歐洲銀行的美元存放業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，同時(shí)也促進(jìn)了美國(guó)銀行的分支機(jī)構(gòu)大量增加。2/4/202336山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作石油輸出國(guó)組織的影響1973年10月油價(jià)提高，石油生產(chǎn)國(guó)的石油美元收入急劇增加，這些國(guó)家將美元收入的一部分存入歐洲貨幣市場(chǎng)。2/4/202337山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作

美國(guó)國(guó)際銀行設(shè)施的建立

西歐各國(guó)解除對(duì)外匯的管制，就意味著各國(guó)貨幣可以自由兌換美元。這些措施使得歐洲銀行的美元存放業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，同時(shí)也促進(jìn)了美國(guó)銀行的分支機(jī)構(gòu)大量增加。2/4/202338山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（四）歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)經(jīng)營(yíng)比較自由借貸業(yè)務(wù)中使用的貨幣種類(lèi)較多獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)2/4/202339山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作經(jīng)營(yíng)比較自由由于歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)不受任何國(guó)家政府管制和稅收限制的市場(chǎng)，所以經(jīng)營(yíng)非常自由。例如，借款條件靈活，借款不限制用途等。因此這個(gè)市場(chǎng)不僅符合跨國(guó)公司和進(jìn)出口商的需要，而且也符合許多西方國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的需要。2/4/202340山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作借貸業(yè)務(wù)中使用的貨幣種類(lèi)較多歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來(lái)自世界各地，數(shù)額極其龐大，各種主要可兌換貨幣應(yīng)有盡有，故能滿足各種不同類(lèi)型的國(guó)家及其銀行、企業(yè)對(duì)于不同期限與不同用途的資金需要。2/4/202341山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)其存款利率相對(duì)較高，放款利率相對(duì)較低，存放款利率的差額很小，這是因?yàn)樗皇芊ǘ?zhǔn)備金和存款利率最高額限制。因此，歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)存款人和借款人都更具吸引力。2/4/202342山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)以銀行間交易為主，銀行同業(yè)間的資金的拆借占?xì)W洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)總量的很大比重；它也是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，由于大部分借款人和存款都是一些大客戶，所以每筆交易數(shù)額很大，一般少則數(shù)萬(wàn)元，多則可達(dá)到數(shù)億甚至數(shù)十億美元2/4/202343山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（五）歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成歐洲銀行信貸市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)2/4/202344山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作二、歐洲銀行信貸市場(chǎng)2/4/202345山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（一）期限結(jié)構(gòu)及貸款形式歐洲銀行信貸市場(chǎng)的國(guó)際信貸業(yè)務(wù)：短期信貸和中長(zhǎng)期信貸。2/4/202346山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作1、歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)

該市場(chǎng)主要進(jìn)行1年以內(nèi)的短期資金拆放，最短的為日拆。但隨著國(guó)際金融業(yè)務(wù)的不斷拓展，有的期限也延至1一5年。該市場(chǎng)借貸業(yè)務(wù)主要靠信用，無(wú)需擔(dān)保，一般通過(guò)電話或電傳即可成交，成交額以百萬(wàn)或千萬(wàn)美元以上為單位。這個(gè)市場(chǎng)的存款大多數(shù)是企業(yè)、銀行、機(jī)關(guān)團(tuán)體和個(gè)人在短期內(nèi)的閑置資金；這些資金又通過(guò)銀行提供給另一些國(guó)家的企業(yè)、銀行、私人和官方機(jī)構(gòu)作短期周轉(zhuǎn)。如英國(guó)政府多年來(lái)就是從該市場(chǎng)借入歐洲貨幣，換成英鎊，用于正常開(kāi)支。

2/4/202347山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)的業(yè)務(wù)有四個(gè)特點(diǎn)：①期限短，一般多為3個(gè)月以內(nèi)；

②批發(fā)性質(zhì)，一般借貸額都比較大，有的年份有1億美元甚至更大的交易；

③靈活方便，即在借款期限、借款貨幣種類(lèi)和借款地點(diǎn)等方面都有較大的選擇余地，這也是歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)借款人的最大吸引力之一；

④利率由雙方具體商定，一般低于各國(guó)專業(yè)銀行對(duì)國(guó)內(nèi)大客戶的優(yōu)惠放款利率，但比倫敦銀行同業(yè)拆放利率為高，由經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的大銀行于每個(gè)營(yíng)業(yè)日按倫敦銀行同業(yè)拆放利率商定公布。

2/4/202348山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作2、歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)

這個(gè)市場(chǎng)與歐洲貨幣債券市場(chǎng)合稱為歐洲資本市場(chǎng)。該市場(chǎng)信貸期限都在1年以上。這個(gè)市場(chǎng)的籌資者主要是世界各地私營(yíng)或國(guó)營(yíng)企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、政府以及國(guó)際性機(jī)構(gòu)。資金絕大部分來(lái)自短期存款，少部分來(lái)自長(zhǎng)期存款。該市場(chǎng)貸款額多在1億美元以上，往往由幾家或十幾家不同國(guó)家的銀行組成銀團(tuán)，通過(guò)一家或幾家信譽(yù)卓著的大銀行牽頭貸款，即辛迪加貸款。2/4/202349山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作由于這類(lèi)貸款期限較長(zhǎng)，貸款人與借款人都不愿承擔(dān)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，該種貸款利率多為浮動(dòng)利率，并根據(jù)市場(chǎng)利率變化每3個(gè)月或半年調(diào)整一次。利率一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，再根據(jù)貸款金額大小、時(shí)間長(zhǎng)短以及借款人的資信，再加上不同幅度的附加利息（一般為0．25‰一0．5‰)。由于中長(zhǎng)期信貸金額大、期限長(zhǎng)，因此，借貸雙方都需簽訂傘同，有的合同還需經(jīng)借款方的官方機(jī)構(gòu)或政府方面擔(dān)保。

2/4/202350山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作必須簽訂貸款協(xié)議。利率確定靈活。通常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，再加上一個(gè)加息率來(lái)計(jì)算的。聯(lián)合貸款，即銀團(tuán)貸款。有的貸款需要由借款方的官方機(jī)構(gòu)或政府擔(dān)保。歐洲中長(zhǎng)期貸款的特點(diǎn)2/4/202351山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作銀團(tuán)貸款（ConsortiumLoan）或稱辛迪加貸款（SyndicatedLoan）。證券融資仍在國(guó)際融資中絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)出日益顯著的證券化趨勢(shì)。辛迪加銀團(tuán)的構(gòu)成牽頭銀行代理銀行參加銀行經(jīng)理銀行銀團(tuán)貸款2/4/202352山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作①主辦銀行(1eadmanager)，或叫牽頭銀行，是辛迪加貸款的主要承辦銀行，主辦銀行口有一家以上，其主要任務(wù)是與借款人協(xié)商貸款條件、貸款期限，以及安排其他銀行參與貸款和評(píng)估市場(chǎng)條件。②參加銀行(participatingbanks)，或叫參與銀行，是接受邀請(qǐng)而參加辛迪加貸款的銀行。③經(jīng)理銀行(managingbanks)，或叫管理銀行，是參加銀行中提供資金較多的銀行，也可稱協(xié)辦銀行，這些銀行可參與協(xié)助或提供意見(jiàn)給主辦銀行參考。④代理行(agentbank)，通常是主辦銀行，其任務(wù)是向借款人收取貸款的利息和本金，并根據(jù)各銀行提供貸款的資金比率，將貸款本息分配給各銀行。2/4/202353山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作三、歐洲債券市場(chǎng)2/4/202354山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（一）歐洲債券市場(chǎng)的特點(diǎn)歐洲債券：歐洲債券是境外貨幣債券，它是指在某貨幣發(fā)行國(guó)以外，以該國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。歐洲債券市場(chǎng)的特點(diǎn)：市場(chǎng)容量大；自由和靈活；發(fā)行費(fèi)用和利息成本比較低；免繳稅款和不記名；安全；債券種類(lèi)和貨幣選擇性強(qiáng)；流動(dòng)性強(qiáng)，容易轉(zhuǎn)手兌現(xiàn)。2/4/202355山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（二）歐洲債券的發(fā)行程序首先選定“牽頭銀行”。牽頭經(jīng)理銀行的職責(zé)是帶頭認(rèn)購(gòu)一部分債券，要有能力組織一個(gè)“經(jīng)理銀行集團(tuán)”來(lái)承銷(xiāo)全部債券。經(jīng)理集團(tuán)的職責(zé)是與借款人共同商定債券發(fā)行條件。牽頭經(jīng)理還需請(qǐng)更多的機(jī)構(gòu)參加辛迪加，作為包銷(xiāo)商或銷(xiāo)售商。其次是組織“承銷(xiāo)辛迪加”。歐洲債券的發(fā)行金額較大，不是一家經(jīng)理銀行可以包銷(xiāo)的，要經(jīng)過(guò)辛迪加銀行集團(tuán)的承購(gòu)包銷(xiāo)。2/4/202356山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（三）歐洲債券的種類(lèi)固定利率債券（StraightBonds）浮動(dòng)利率債券（Floating-RateNotes）可轉(zhuǎn)換債券（Convertibles）附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券（BondsWithWarrants）零息債券（ZeroCouponBonds）雙重貨幣債券（DualCurrencyBonds）2/4/202357山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作四、歐洲貨幣市場(chǎng)的作用和影響2/4/202358山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（一）歐洲貨幣市場(chǎng)的積極作用促進(jìn)了國(guó)際金融市場(chǎng)的全球一體化；加速了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展；使國(guó)際間大規(guī)模資本轉(zhuǎn)移得以實(shí)現(xiàn)；促進(jìn)了一些國(guó)家國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；緩和了國(guó)際收支不平衡的矛盾。2/4/202359山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（二）歐洲貨幣市場(chǎng)的消極影響加劇了主要貨幣之間匯率的波動(dòng)；增大了國(guó)際信貸的風(fēng)險(xiǎn)；削弱了各國(guó)貨幣政策的實(shí)施效力；會(huì)加劇世界性通貨膨脹。2/4/202360山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作第四節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)的變化與發(fā)展趨勢(shì)2/4/202361山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作一、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展新?tīng)顩r二、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)2/4/202362山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作一、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展新?tīng)顩r2/4/202363山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作1.外匯市場(chǎng)——美元貶值意愿明顯。外匯市場(chǎng)受突發(fā)性因素影響，主要匯率走勢(shì)有違市場(chǎng)慣性的沖擊，整個(gè)季度美元指數(shù)變化方向明確，美元貶值意愿明顯，但美元在貶值過(guò)程中的調(diào)節(jié)較艱難，最終價(jià)格訴求順應(yīng)了美元貨幣政策的意愿。在美元貶值態(tài)勢(shì)下，全球貨幣升值壓力擴(kuò)大，多國(guó)采取了干預(yù)措施，出臺(tái)了防控對(duì)策，而西方七國(guó)更是采取多年未用的聯(lián)合干預(yù)手段，力求控制外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。2/4/202364山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作2.股票市場(chǎng)——受突發(fā)因素沖擊。

全球股票市場(chǎng)經(jīng)歷了較大調(diào)整，各經(jīng)濟(jì)體股市發(fā)展趨勢(shì)不一、差異擴(kuò)大。尤其是美國(guó)股市持續(xù)上漲，上漲態(tài)勢(shì)明顯。美國(guó)三大指數(shù)2011年一季度分別上漲6.4%、5.4%和4.8%不等。道指從年初11670.75點(diǎn)上漲到3月底12319.73點(diǎn);標(biāo)普從1271.87點(diǎn)上漲到1325.83點(diǎn);納指從2691.52點(diǎn)上漲到2781.07點(diǎn);全季度道指在12000點(diǎn)三起三落。

2/4/202365山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作歐洲三大指數(shù)則與美股走向不同，三大指數(shù)也出現(xiàn)參差變異。其中英國(guó)股市以下跌為主，英國(guó)股票指數(shù)從5971.01點(diǎn)上漲到5908.76點(diǎn)，下跌1%;德國(guó)股市以上漲為特色，德國(guó)股票指數(shù)從6989.74點(diǎn)上漲到7041.31;漲幅0.7%;法國(guó)股市以下跌為主，法國(guó)股票指數(shù)從3900.86點(diǎn)上漲到3989.18，跌幅2.2%%。西班牙、葡萄牙和意大利股市下跌明顯，分別是1.2-1.5%的下跌幅度。

2/4/202366山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作日本日經(jīng)指數(shù)則從10228.92點(diǎn)下挫到9755.10，下跌幅度達(dá)到5%，日經(jīng)指數(shù)最低達(dá)到7000余點(diǎn)。亞洲主要股票市場(chǎng)價(jià)格則有上有下，其中泰國(guó)和馬來(lái)西亞股市上漲，漲幅為1.73%和0.84%。其他亞洲國(guó)家則多數(shù)為跌。新加坡下跌2.97%，印尼下跌1.69%，菲律賓下跌4.22%，越南下跌5.08%，走勢(shì)差異性較大。東歐和非洲以及拉美股市也參差不齊。2/4/202367山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作

3.黃金市場(chǎng)——階段性技術(shù)調(diào)節(jié)。2011年一季度，黃金市場(chǎng)價(jià)格從1422.90美元走到1439.90.美元，國(guó)際黃金價(jià)格上漲1.3%。整個(gè)季度國(guó)際黃金價(jià)格一頭一尾的數(shù)據(jù)變化并不大，但是交易過(guò)程中的變化偏多下跌技術(shù)調(diào)整，黃金價(jià)格1-2月的下跌較為突出，1月4日發(fā)生過(guò)44.10美元暴跌，跌破1400美元水平，但從2月底以來(lái)，黃金價(jià)格開(kāi)始上漲，最高水平是3月7日的1444.40美元，再度刷新歷史紀(jì)錄。2/4/202368山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作4.石油市場(chǎng)——價(jià)格調(diào)整復(fù)雜。

2011年一季度，國(guó)際石油市場(chǎng)漲勢(shì)突出，石油價(jià)格指標(biāo)從91.55美元上漲到106.72美元，上漲幅度達(dá)到16.8%，上漲15.34美元。紐約市場(chǎng)石油價(jià)格在3月初上漲到100美元，而1月30日倫敦布蘭特石油價(jià)格躍上100美元，成為2008年10月以來(lái)28個(gè)月來(lái)的價(jià)格新高。主要原因在于受埃及突發(fā)因素的刺激。2011年以來(lái)國(guó)際石油市場(chǎng)一個(gè)顯著變化是，紐約石油價(jià)格低于倫敦布蘭特石油價(jià)格，而且兩者之間的差價(jià)達(dá)到16美元水平。國(guó)際石油價(jià)格的波動(dòng)原因在于其本身的技術(shù)需求和突發(fā)因素的刺激。2/4/202369山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作5.市場(chǎng)利率——方向難以確定。

一季度，市場(chǎng)利率變化較大的，集中在發(fā)展中國(guó)家，尤其是面對(duì)通脹壓力的擴(kuò)大，多數(shù)國(guó)家開(kāi)始緊鑼密鼓地加息。如，印度、越南、巴西、韓國(guó)、南非等國(guó)頻繁使用加息對(duì)策。各國(guó)之間的利率差異進(jìn)一步擴(kuò)大，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的利率差異較大。發(fā)達(dá)國(guó)家依然處于穩(wěn)定低利率和觀望低利率狀態(tài)，發(fā)展中國(guó)家則處于防控通脹的加息密集階段。雖然目前市場(chǎng)有發(fā)達(dá)國(guó)家利率啟動(dòng)的呼聲，但目前依然不明朗，繼續(xù)在觀望之中。2/4/202370山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作二、國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)金融創(chuàng)新化趨勢(shì)金融工程化趨勢(shì)金融市場(chǎng)全球一體化趨勢(shì)2/4/202371山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作第五節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)概述一、國(guó)際資本流動(dòng)的涵義與特征、分類(lèi)二、國(guó)際資本流動(dòng)的形成原因三、國(guó)際資本流動(dòng)的具體類(lèi)型四、“二戰(zhàn)”后的國(guó)際資本流動(dòng)2/4/202372山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作一、國(guó)際資本流動(dòng)的涵義與特征、分類(lèi)2/4/202373山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（一）國(guó)際資本流動(dòng)的概念國(guó)際資本流動(dòng)：與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒(méi)有直接聯(lián)系而發(fā)生的以逐利為目的、以貨幣金融形態(tài)存在于國(guó)際間的資金流動(dòng)。2/4/202374山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（二）國(guó)際資本流動(dòng)的特征1、國(guó)際直接投資高速增長(zhǎng)2、國(guó)際資本市場(chǎng)迅速膨脹3、國(guó)際外匯市場(chǎng)交易量擴(kuò)大4、跨國(guó)公司成為推動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)的主角2/4/202375山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（三）國(guó)際資本流動(dòng)的分類(lèi)國(guó)際資本流動(dòng)主要包括：資本的流動(dòng)方向：流入、流出；資本流動(dòng)的規(guī)模：總額、凈額;資本流動(dòng)的種類(lèi)：長(zhǎng)期、短期；資本流動(dòng)的性質(zhì)：政府、私人；資本流動(dòng)的方式：投資、貸款等。2/4/202376山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作二、國(guó)際資本流動(dòng)的形成原因2/4/202377山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作2/4/202378山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作國(guó)際資本流動(dòng)的一般性原因2/4/202379山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作1、過(guò)剩資本的形成或國(guó)際收支大量順差

大量的過(guò)剩資本就被輸往國(guó)外，追逐高額利潤(rùn)，早期的國(guó)際資本流動(dòng)就由此而產(chǎn)生了。隨著資本主義的發(fā)展，資本在國(guó)外獲得的利潤(rùn)也大量增加，反過(guò)來(lái)又加速了資本積累，加劇了資本過(guò)剩，進(jìn)而導(dǎo)致資本對(duì)外輸出規(guī)模的擴(kuò)大，加劇了國(guó)際資本流動(dòng)。近20年來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)生了巨大變化，國(guó)際資本、金融、經(jīng)濟(jì)等一體化趨勢(shì)有增無(wú)減，加之現(xiàn)代通信技術(shù)的發(fā)明與運(yùn)用，資本流動(dòng)方式的創(chuàng)新與多樣化，使當(dāng)今世界的國(guó)際資本流動(dòng)頻繁而快捷?？傊?，過(guò)剩資本的形成與國(guó)際收支大量順差是早期也是現(xiàn)代國(guó)際資本流動(dòng)的一個(gè)重要原因。2/4/202380山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作2、利用外資策略的實(shí)施

無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家，還是發(fā)展中國(guó)家，都會(huì)不同程度地通過(guò)不同的政策和方式來(lái)吸引外資，以達(dá)到一定的經(jīng)濟(jì)目的。美國(guó)目前是全球最大的債務(wù)國(guó)。而大部分發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)比較落后，迫切需要資金來(lái)加速本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此，往往通過(guò)開(kāi)放市場(chǎng)、提供優(yōu)惠稅收、改善投資軟硬環(huán)境等措施吸引外資的進(jìn)入，從而增加或擴(kuò)大了國(guó)際資本的需求，引起或加劇了國(guó)際資本流動(dòng)。2/4/202381山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作3、利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)

增值是資本運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是各種資本輸出的共有動(dòng)機(jī)。當(dāng)投資者預(yù)期到一國(guó)的資本收益率高于他國(guó)，資本就會(huì)從他國(guó)流向這一國(guó)；反之，資本就會(huì)從這一國(guó)流向他國(guó)。此外，當(dāng)投資者在一國(guó)所獲得的實(shí)際利潤(rùn)高于本國(guó)或他國(guó)時(shí)，該投資者就會(huì)增加對(duì)這一國(guó)的投資，以獲取更多的國(guó)際超額利潤(rùn)或國(guó)際壟斷利潤(rùn)，這些也會(huì)導(dǎo)致或加劇國(guó)際資本流動(dòng)。在利潤(rùn)機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下，資本從利率低的國(guó)家或地區(qū)流往利率高的國(guó)家或地區(qū)。這是國(guó)際資本流動(dòng)的又一個(gè)重要原因。2/4/202382山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作4、匯率的變化

匯率的變化也會(huì)引起國(guó)際資本流動(dòng)，尤其20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著浮動(dòng)匯率制度的普遍建立，主要國(guó)家貨幣匯率經(jīng)常波動(dòng)，且幅度大。如果一個(gè)國(guó)家貨幣匯率持續(xù)上升，則會(huì)產(chǎn)生兌換需求，從而導(dǎo)致國(guó)際資本流入，如果一個(gè)國(guó)家貨幣匯率不穩(wěn)定或下降，資本持有者可能預(yù)期到所持的資本實(shí)際價(jià)值將會(huì)降低，則會(huì)把手中的資本或貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成他國(guó)資產(chǎn)，從而導(dǎo)致資本向匯率穩(wěn)定或升高的國(guó)家或地區(qū)流動(dòng)。。2/4/202383山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作5、通貨膨脹的發(fā)生

通貨膨脹往往與一個(gè)國(guó)家的財(cái)政赤字有關(guān)系。如果一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)了財(cái)政赤字，該赤字又是以發(fā)行紙幣來(lái)彌補(bǔ)，必然增加了對(duì)通貨膨脹的壓力，一旦發(fā)生了嚴(yán)重的通貨膨脹，為減少損失，投資者會(huì)把國(guó)內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成外國(guó)債權(quán)。如果一個(gè)國(guó)家發(fā)生了財(cái)政赤字，而該赤字以出售債券或向外借款來(lái)彌補(bǔ)，也可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)，因?yàn)?，?dāng)某個(gè)時(shí)期人們預(yù)期到政府又會(huì)通過(guò)印發(fā)紙幣來(lái)抵債務(wù)或征收額外賦稅來(lái)償付債務(wù)，則又會(huì)把資產(chǎn)從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)往國(guó)外，2/4/202384山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作6、政治經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的存在政治、經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的仔在，也是影響一個(gè)國(guó)家資本流動(dòng)的重要因素。政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于一國(guó)的投資氣候惡化而可能使資本持有者所持有的資本遭受損失。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于一國(guó)投資條件發(fā)生變化而可能給資本持有者帶來(lái)的損失。戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，是指可能爆發(fā)或已經(jīng)爆發(fā)的戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)資本流動(dòng)造成的可能影響。2/4/202385山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作三、國(guó)際資本流動(dòng)的具體類(lèi)型2/4/202386山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（一）長(zhǎng)期資本流動(dòng)直接投資創(chuàng)辦新企業(yè)；收購(gòu)國(guó)外企業(yè)的股權(quán)達(dá)到一定比例以上；利潤(rùn)再投資。證券投資國(guó)際貸款政府貸款；國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款；國(guó)際銀行貸款和出口信貸。2/4/202387山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（二）短期資本流動(dòng)短期證券投資與貸款保值性資本流動(dòng)投機(jī)性資本流動(dòng)貿(mào)易資金融通2/4/202388山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作四、“二戰(zhàn)”后的國(guó)際資本流動(dòng)2/4/202389山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（一）戰(zhàn)后國(guó)際資本流動(dòng)變化的特點(diǎn)國(guó)際資金流動(dòng)規(guī)模巨大，不再依賴于實(shí)物經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立增長(zhǎng)國(guó)際資金流動(dòng)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化機(jī)構(gòu)投資者成為國(guó)際資金流動(dòng)的主要載體2/4/202390山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作（二）戰(zhàn)后國(guó)際資本流動(dòng)變化的原因外在原因國(guó)際范圍與實(shí)際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資產(chǎn)的積累；各國(guó)對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)管制的放松。內(nèi)在原因國(guó)際間收益率的差異；風(fēng)險(xiǎn)的差異；國(guó)際資金流動(dòng)具有自發(fā)增加的傾向。

2/4/202391山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作第六節(jié)國(guó)際債務(wù)危機(jī)一、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)因二、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的外部經(jīng)濟(jì)條件三、債務(wù)危機(jī)的解決方案四、國(guó)際債務(wù)危機(jī)的啟示2/4/202392山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作一、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)因盲目借取大量外債，不切實(shí)際地追求高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤所借外債沒(méi)有得到妥善的管理和高效利用2/4/202393山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作二、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的外部經(jīng)濟(jì)條件80年代初以發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)衰退。國(guó)際金融市場(chǎng)上利率和美元匯率的上升。2/4/202394山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作三、債務(wù)危機(jī)的解決方案最初的援助措施貝克計(jì)劃布雷迪計(jì)劃2/4/202395山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作貝克計(jì)劃(1985-1992)1985年9月美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)詹姆斯·貝克在韓國(guó)漢城召開(kāi)的IMF和世界銀行第４０屆年會(huì)上提出了“美國(guó)關(guān)于發(fā)展中國(guó)家持續(xù)增長(zhǎng)的計(jì)劃”。主要是通過(guò)對(duì)債務(wù)國(guó)新增貸款，將原有債務(wù)的期限延長(zhǎng)等措施來(lái)促進(jìn)債務(wù)國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)要求債務(wù)國(guó)調(diào)整國(guó)內(nèi)政策，這些措施被稱為“貝克計(jì)劃”，但該計(jì)劃收效甚微。2/4/202396山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作布雷迪計(jì)劃1989年3月，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)布雷迪公布了“布雷迪計(jì)劃”，其中心內(nèi)容是：鼓勵(lì)商業(yè)銀行取消債務(wù)國(guó)部分債務(wù)；要求國(guó)際金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)向債務(wù)國(guó)提供新貸款，以促進(jìn)債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；提高還債能力。同以往方案相比，“布雷迪計(jì)劃”把解決外債的重點(diǎn)放在債務(wù)本息的減免上，而不是放在借新債還舊債的方式上。2/4/202397山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作這一計(jì)劃改變了美國(guó)過(guò)去堅(jiān)持逼債的僵硬立場(chǎng)，意味著美國(guó)的債務(wù)政策出現(xiàn)了一個(gè)重大轉(zhuǎn)折，嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)迫使美國(guó)政府開(kāi)始承認(rèn)減免債務(wù)是解決債務(wù)問(wèn)題必由之路。盡管這一計(jì)劃有可能導(dǎo)致民間銀行削減貸款，而且究竟能在何種程度上實(shí)現(xiàn)尚屬疑問(wèn)，但比過(guò)去向前走了一步，給緩解債務(wù)危機(jī)提供了一個(gè)突破口。但也應(yīng)該看到，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)殖民主義的本質(zhì)并沒(méi)有改變。2/4/202398山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作四、國(guó)際債務(wù)危機(jī)的啟示用借款來(lái)平衡國(guó)際收支失衡只能是暫時(shí)的，而且必須有足夠的儲(chǔ)備資產(chǎn)支持和穩(wěn)固的償債能力保障。國(guó)際資本的流動(dòng)客觀上能夠起到平衡國(guó)際收支失衡的作用，但主觀上受市場(chǎng)機(jī)制的驅(qū)動(dòng)，資金大部分只能流向高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家或地區(qū)。一旦出現(xiàn)投資利潤(rùn)受到威脅，私人貸款資金會(huì)立即轉(zhuǎn)移。所以國(guó)際金融市場(chǎng)資金流動(dòng)的另一方面，也能起到加劇國(guó)際收支失衡的作用。2/4/202399山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作第七節(jié)短期資本流動(dòng)與投機(jī)性沖擊一、國(guó)際投機(jī)性資本二、利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊三、利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊四、利用外匯期貨、期權(quán)交易的投機(jī)性沖擊五、利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機(jī)六、80年代以來(lái)的典型投機(jī)性沖擊與貨幣危機(jī)回顧七、80年代以來(lái)投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn)2/4/2023100山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作一、國(guó)際投機(jī)性資本國(guó)際投機(jī)性資本，或游資（HotMoney）：是指那些沒(méi)有固定的投資領(lǐng)域，為追逐短期高額利潤(rùn)而在各市場(chǎng)間頻繁移動(dòng)的資本。投機(jī)性資本以短期資本為主，但并非所有的投機(jī)性資本都絕對(duì)是短期資本。2/4/2023101山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作常見(jiàn)的投機(jī)性沖擊從投機(jī)性沖擊的歷史看，國(guó)際投機(jī)性資本對(duì)攻擊一個(gè)國(guó)家或同時(shí)攻擊一些國(guó)家的貨幣有特別的偏好，對(duì)固定匯率制度或有管理的匯率制度進(jìn)行的投機(jī)性沖擊，或貨幣投機(jī)性沖擊（CurrencySpeculativeAttacks），是最常見(jiàn)的投機(jī)性沖擊。2/4/2023102山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作二、利用即期外匯交易

在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊2/4/2023103山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作從當(dāng)?shù)劂y行獲得貸款；出售持有的該貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)；從離岸市場(chǎng)融資；從當(dāng)?shù)赝镀蓖泄軝C(jī)構(gòu)借入股票并將其在股票市場(chǎng)上賣(mài)空。在掌握足夠的該貨幣現(xiàn)貨籌碼后，投機(jī)者即在現(xiàn)貨市場(chǎng)集中、猛烈地拋售，以換取外幣。

如果能夠引起該貨幣強(qiáng)烈的貶值預(yù)期，并引起跟風(fēng)性拋售，則該貨幣會(huì)迅速貶值。待其貶值后，投機(jī)者再在即期外匯市場(chǎng)以較貶值前少的外幣買(mǎi)進(jìn)原借款數(shù)額的該種貨幣，然后償還各類(lèi)貸款，或買(mǎi)入股票歸還股票托管機(jī)構(gòu)。2/4/2023104山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作三、利用遠(yuǎn)期外匯交易

在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊

2/4/2023105山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作如果投機(jī)者預(yù)期某種貨幣趨于貶值，就會(huì)向當(dāng)?shù)劂y行購(gòu)買(mǎi)大量遠(yuǎn)期合約，拋空遠(yuǎn)期弱幣。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，與投機(jī)者簽訂遠(yuǎn)期合約的銀行要設(shè)法軋平這筆交易的遠(yuǎn)期本幣頭寸。銀行于是立即在現(xiàn)貨市場(chǎng)售出本幣購(gòu)買(mǎi)外幣，以便常規(guī)清算。這樣無(wú)疑會(huì)改變現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求關(guān)系，造成本幣的貶值壓力。待該貨幣貶值后，投機(jī)者可以在空頭遠(yuǎn)期合約到期前簽訂到期日相同、金額相同的多頭遠(yuǎn)期合約做對(duì)沖，或者在到期是通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)以強(qiáng)幣兌換弱幣，再以弱幣交割空頭遠(yuǎn)期合約。2/4/2023106山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作四、利用外匯期貨、

期權(quán)交易的投機(jī)性沖擊2/4/2023107山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作如果某種貨幣走勢(shì)趨于貶值，投機(jī)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)打壓的同時(shí)，還可以配合外匯即期交易和遠(yuǎn)期交易，利用外匯期貨、期權(quán)交易進(jìn)行投機(jī)。即投機(jī)者可以先購(gòu)入空頭弱幣的期貨或看跌期權(quán)。若預(yù)期的弱幣在現(xiàn)貨即期打壓、遠(yuǎn)期打壓下被迫貶值，則期貨價(jià)格價(jià)格下跌、期權(quán)溢價(jià)，投機(jī)者可以進(jìn)行對(duì)沖交易，賺取匯率差價(jià)。2/4/2023108山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作五、利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機(jī)

2/4/2023109山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作實(shí)行固定或釘住匯率制國(guó)家的政府或中央銀行，當(dāng)投機(jī)者大量拋售本幣時(shí)，為維護(hù)本幣匯率，常用的干預(yù)措施是：動(dòng)用外匯儲(chǔ)備直接入市干預(yù)，即拋出外幣吸納被拋售的本幣，以緩解本幣貶值壓力；提高本幣利率，以抬高投機(jī)性沖擊的借款成本。如果投機(jī)者預(yù)期到該國(guó)中央銀行的直接入市干預(yù)行動(dòng)受到其外匯儲(chǔ)備規(guī)模所限，而必然提高利率水平，還可以利用利率上升進(jìn)行投機(jī)從中獲利。2/4/2023110山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作六、20世紀(jì)80年代以來(lái)的

典型投機(jī)性沖擊與貨幣危機(jī)回顧

2/4/2023111山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作1971年至1973年間的美元危機(jī)。如果說(shuō)布雷頓森林體系崩潰的根本原因是體系內(nèi)在的缺陷，那么體系崩潰的直接誘發(fā)因素則是國(guó)際短期游資對(duì)基準(zhǔn)貨幣美元的投機(jī)性沖擊。80年代初對(duì)拉美國(guó)家匯率機(jī)制的沖擊1994年墨西哥比索危機(jī)1997年?yáng)|亞貨幣危機(jī)（1997～1998）俄羅斯貨幣危機(jī)（1998）巴西貨幣危機(jī)（1999）2/4/2023112山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作七、80年代以來(lái)投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn)投機(jī)性沖擊的規(guī)模和勢(shì)力日益龐大投機(jī)性沖擊策略日益立體化投機(jī)性沖擊面日益區(qū)域化投機(jī)性沖擊活動(dòng)日益公開(kāi)化投機(jī)者注重利用貶值的預(yù)期和市場(chǎng)的信心危機(jī)2/4/2023113山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作本章思考題1.簡(jiǎn)述國(guó)際金融市場(chǎng)的特點(diǎn)和分類(lèi)。2.簡(jiǎn)述歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展的原因。3.簡(jiǎn)述國(guó)際資本流動(dòng)的構(gòu)成。4.簡(jiǎn)述發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的形成原因。5.引發(fā)投機(jī)性沖擊貨幣危機(jī)的基本條件有哪些？6.簡(jiǎn)述當(dāng)代國(guó)際投機(jī)者實(shí)施投機(jī)性沖擊的立體投機(jī)策略。7.試析80年代以來(lái)投機(jī)性沖擊貨幣危機(jī)的新特點(diǎn)。2/4/2023114山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作案例1、花旗銀行涉入人民幣業(yè)務(wù)，有關(guān)政策成廢紙一張按照WTO的有關(guān)協(xié)議，只有到2007年，外資金融機(jī)構(gòu)才可以全面進(jìn)入中國(guó)的人民幣業(yè)務(wù)。然而，浦發(fā)銀行發(fā)布的一則公告，卻讓國(guó)家為此設(shè)立的有關(guān)政策壁壘成為廢紙一張……2/4/2023115山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作浦發(fā)銀行的此公告向各界透露了其與花旗銀行在去年年底達(dá)成的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，到2008年4月30日，花旗持有浦發(fā)股份可增至24.9%。據(jù)浦發(fā)銀行的公告顯示，在與花旗達(dá)成的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》中規(guī)定，雙方將就排他性參股、信用卡業(yè)務(wù)合作和技術(shù)支持及其他合作等三大方面開(kāi)展戰(zhàn)略合作。雙方約定自2006年至2008年每年的4月30日，花旗通過(guò)認(rèn)購(gòu)浦發(fā)銀行定向發(fā)行的非流通股等方式增持股份，最終將持有浦發(fā)銀行股份達(dá)到24.9%，從而將成為浦發(fā)銀行的第一大股東。2/4/2023116山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作應(yīng)該說(shuō)，花旗與浦發(fā)的聯(lián)姻由來(lái)已久，2002年12月31日，浦發(fā)銀行就曾對(duì)外發(fā)布公告稱，美國(guó)花旗銀行將成為浦發(fā)的戰(zhàn)略性投資者及戰(zhàn)略性的合作伙伴，花旗銀行出資6億元人民幣，以股權(quán)受讓方式首期入股浦發(fā)銀行總股本5%的股份。而實(shí)際上，早在2001年，浦發(fā)銀行與花旗銀行已經(jīng)開(kāi)始就合作事宜進(jìn)行接觸和談判。浦發(fā)銀行董事長(zhǎng)張廣生將去年年底雙方的是次合作表述為是全方位的，簡(jiǎn)要地說(shuō)，就是不以索取投資回報(bào)為目的，而是以實(shí)現(xiàn)合作雙方的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)為目的的合作。2/4/2023117山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作就在花旗銀行拿到浦發(fā)銀行5%股權(quán)之后，有業(yè)內(nèi)人士當(dāng)即指出，股權(quán)問(wèn)題一直是困擾外資銀行與中國(guó)銀行合作的最大障礙，外資入股國(guó)內(nèi)銀行，首先要求的是股權(quán)層面的保障，在股權(quán)層面上有保障后，它的收益、權(quán)利等也就都相應(yīng)有了保障，在這種基礎(chǔ)上，外資才會(huì)開(kāi)始向國(guó)內(nèi)銀行大膽地輸入其經(jīng)營(yíng)理念和技術(shù)，以幫助國(guó)內(nèi)銀行獲取更好的收益，實(shí)質(zhì)上也就是讓自己在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上取得更好的成績(jī)。2/4/2023118山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作現(xiàn)在花旗在浦發(fā)銀行股權(quán)層面上已經(jīng)取得了最終保障，這已為花旗銀行在經(jīng)營(yíng)層面上的全面鋪開(kāi)打下了基礎(chǔ)。事實(shí)上正如預(yù)料，在花旗成功拿到入股保障后，實(shí)戰(zhàn)馬上開(kāi)始了。經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，花旗與浦發(fā)銀行合作的信用卡中心在近期獲準(zhǔn)籌建，據(jù)稱該信用卡中心可同時(shí)經(jīng)營(yíng)人民幣貸記卡和外幣貸記卡業(yè)務(wù)。另?yè)?jù)浦發(fā)銀行的內(nèi)部人士透露，該信用卡中心現(xiàn)在正在緊鑼密鼓的建設(shè)之中。2/4/2023119山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作眾所周知，銀行卡業(yè)務(wù)屬于個(gè)人業(yè)務(wù)范疇。根據(jù)WTO協(xié)議，2007年中國(guó)才將對(duì)所有外資金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放其銀行業(yè)務(wù)，因而花旗銀行現(xiàn)在中國(guó)從事人民幣業(yè)務(wù)是有限制的，那浦發(fā)銀行與花旗銀行合作后的首役為何要先選擇從自己的弱處開(kāi)刀呢？2/4/2023120山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作事實(shí)上，看上信用卡此種商機(jī)的絕不止花旗和浦發(fā)，國(guó)內(nèi)、外各家銀行對(duì)此市場(chǎng)也早已是虎視眈眈，急著跑馬圈地了。外資銀行對(duì)國(guó)內(nèi)銀行卡市場(chǎng)也是垂涎三尺，但像花旗銀行這樣借浦發(fā)銀行繞道登陸的畢竟是少數(shù)，多數(shù)外資銀行還是在門(mén)外徘徊等待，但這種等待并不是消極的等待，而是在積極的備戰(zhàn)，磨刀霍霍。2/4/2023121山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作香港東亞銀行有關(guān)高層就表示，東亞銀行現(xiàn)在還沒(méi)有拿到從事人民幣業(yè)務(wù)的牌照，但東亞銀行并沒(méi)有消極等待，現(xiàn)在東亞銀行已在大陸開(kāi)設(shè)了多家分行，等到限制一旦撤消，目前接受培訓(xùn)的工作人員就會(huì)成為東亞銀行大舉擴(kuò)張的骨干，另外，東亞銀行還正在和多家國(guó)內(nèi)銀行就入股問(wèn)題進(jìn)行接觸。2/4/2023122山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作值得慶幸的是，面對(duì)外資銀行的“繞道進(jìn)逼”和“擴(kuò)軍備戰(zhàn)”，國(guó)內(nèi)銀行也在積極應(yīng)戰(zhàn)。中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行，以及中信實(shí)業(yè)銀行、深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行等多家商業(yè)銀行，都已把2003年視做了自己做大銀行卡業(yè)務(wù)關(guān)鍵年。2/4/2023123山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作深圳發(fā)展銀行的有關(guān)高層就指出，2007年外資就可以全面殺入人民幣業(yè)務(wù)了，現(xiàn)在留給國(guó)內(nèi)各家銀行的時(shí)間已經(jīng)不多了，在這個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，各家銀行都已看到了其中的商機(jī)，像深圳發(fā)展銀行今年就采取各種措施大力推廣“發(fā)展卡”，像讓持卡用戶抽獎(jiǎng)，這都是往年所沒(méi)有的。實(shí)際上，現(xiàn)在各家銀行已不止是在銀行卡的市場(chǎng)推廣方面不遺余力，在銀行卡功能和市場(chǎng)細(xì)分上也大下工夫。2/4/2023124山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作在信用卡業(yè)務(wù)上，國(guó)內(nèi)銀行與外資銀行其實(shí)是各有優(yōu)勢(shì)，外資銀行的優(yōu)勢(shì)是在管理上、應(yīng)用上非常有經(jīng)驗(yàn)，但外資銀行也有自己的不足之處，比如說(shuō)在文化方面與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有一定的距離，在銀行的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上會(huì)較國(guó)內(nèi)銀行慢。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)銀行也有很大的不足，比如說(shuō)在服務(wù)上會(huì)差一些。不過(guò)，好在國(guó)內(nèi)銀行已經(jīng)開(kāi)始重視信用卡業(yè)務(wù)，應(yīng)該說(shuō)時(shí)間還不算太晚。因此，只要能“揚(yáng)長(zhǎng)避短”。在與外資的競(jìng)爭(zhēng)中，國(guó)內(nèi)銀行還是能爭(zhēng)得一席之地的。2/4/2023125山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作國(guó)家有關(guān)部門(mén)制定出一項(xiàng)政策就應(yīng)該嚴(yán)格遵守。例如，國(guó)家規(guī)定外資到2007年才能全面進(jìn)入人民幣業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而花旗銀行卻在2003年就被獲準(zhǔn)進(jìn)入該領(lǐng)域。很顯然，這對(duì)中資銀行是個(gè)巨大的威脅。因?yàn)橹匈Y銀行在制定發(fā)展計(jì)劃時(shí)，肯定要參考國(guó)家有關(guān)政策。而如果國(guó)家政策朝令夕改，中資銀行的計(jì)劃也就自然被打亂了。2/4/2023126山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作2、歐債危機(jī)2/4/2023127山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院王永亮制作導(dǎo)火索

2009年12月全球三大評(píng)級(jí)公司下