資金管理重要性

資金管理重要性在美國的基金界曾經(jīng)做過這樣一個(gè)調(diào)查：能夠長期獲勝的基金，最重要的不是什么時(shí)候買入股票、什么價(jià)格賣出股票，而是你買了多少，賣了多少，你的籌碼和資金的管理。打仗需要預(yù)備隊(duì)，做生意的人都知道手上要始終留有現(xiàn)金以防不測，所以倉位控制絕對重要。不僅如此，滿倉的人，因?yàn)槠诖蠞q就更多的看到有利的一面而忽略不利的一面，空倉的人因?yàn)槠诖碌透嗟目吹讲焕囊幻娑雎杂欣囊幻妫詽M倉或者空倉的人看問題就有可能片面，對于那些既不滿倉也不空倉的人，因?yàn)椴灰詽q喜也不以跌悲，看問題就會(huì)比較客觀全面了。不僅如此，倉位控制得當(dāng)，可以進(jìn)可攻，退可守，讓自己始終處于攻守兼?zhèn)涞挠欣匚唬瑒偎愕母怕示捅容^大了。拿破侖在滑鐵盧敗北的一個(gè)很重要的原因是，交戰(zhàn)雙方精疲力盡的時(shí)候，敵方來了一支生力軍而己方的援軍因情報(bào)未能及時(shí)送達(dá)而沒有趕來增援！第二次世界大戰(zhàn)中的蘇德會(huì)戰(zhàn)也是如此，德軍已無兵可援，而蘇聯(lián)從遠(yuǎn)東調(diào)集的幾十個(gè)師的援軍，正是這批生力軍的趕來參戰(zhàn)才一舉扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)局。李嘉誠幾十年生意不虧，一個(gè)很重要的原因是，他先想到的是退路然后再努力去做事。做事做人都要留有余地，不吃滿口飯，不說滿口話，使他成了生意場上的不倒翁！中國人講究中庸之道，過猶不及也，狡兔三窟，何況人乎，投資應(yīng)當(dāng)如斯矣！我們許多人因?yàn)闆]有經(jīng)歷過格雷厄姆1929年股市大崩盤，所以對格老為什麼特別強(qiáng)調(diào)任何時(shí)候都必須保留現(xiàn)金沒有切膚之痛的感受！2022年許多人抄底抄在半山腰，彈盡糧絕，結(jié)果真正的底部區(qū)域到來時(shí)，眼睜睜地看著機(jī)會(huì)到來卻無能為力了，這樣的經(jīng)歷許多人包括我都?xì)v歷在目！說到底，滿倉無非是希望利潤最大化，殊不知滿倉時(shí)上漲可以實(shí)現(xiàn)利潤最大化，下跌卻會(huì)遭受虧損最大化。眾所周知，下跌容易上漲難，從帝國大廈的底樓爬上去可能需要一小時(shí)，但從帝國大廈的頂樓跳下只要幾分鐘的時(shí)間！投資大師們在投資前先考慮的不是收益而是風(fēng)險(xiǎn)，所以他們手上始終留有現(xiàn)金以備無患。只有將虧損的路堵得死死的，利潤就自然而然的到來了！為什麼許多散戶虧損累累，可以毫不夸張的說，不會(huì)資金管理是一個(gè)很重要的決定因素。下面轉(zhuǎn)貼三篇文章很好的詮釋了資金管理或者叫倉位控制的意義！倉位的控制2022-07-0412:01:13）文/富捷許多理論不談清，讀者會(huì)誤讀。比如有朋友看到我這兩年一直滿倉，以為我的風(fēng)格是永遠(yuǎn)滿倉；有的朋友看到我每季持股倉位都有變動(dòng)，認(rèn)為我在做波段；也有朋友看到我持股超過10只認(rèn)為過于分散，事實(shí)上我對倉位的控制有嚴(yán)格規(guī)則?，F(xiàn)在我想系統(tǒng)地總結(jié)倉位控制的規(guī)則，之前你一定看過多個(gè)版本，我的版本與眾不同，但你不要盲從，也不要否定，許多理論不是對錯(cuò)的問題，只是適合不適合，這種規(guī)則是對我量身定制，你是否適合需要結(jié)合你實(shí)際情況。一、 加倉規(guī)則你如果現(xiàn)在空倉，要買股票，該買多少？按照我的規(guī)則，若是能買的股低于8只，我不會(huì)滿倉。通常這種情況發(fā)生在市場發(fā)瘋時(shí)，比如2007年，你難以找到更多便宜貨。這時(shí)候，如果我只能找到5只可買的股，那么倉位就控制在5/8，如果只能買3只，倉位就是3/8。另一種情況，如果你能買的股超過8只，比如2022年底，便宜貨遍地都是，那么我會(huì)有幾只買幾只，每一只股的倉位根據(jù)我的倉位控制模型進(jìn)行計(jì)算。模型算法不便公開，但是思維邏輯很簡單，就是根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)程度和收益預(yù)期進(jìn)行運(yùn)算，最后得出一個(gè)權(quán)數(shù)。比如某股風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)達(dá)到80%，而預(yù)期收益率只有20%，那么這股在我的倉位中權(quán)數(shù)會(huì)很低；反之，如果某股的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)只有20%，而收益率達(dá)到100%，那么這只股的倉位就會(huì)很重。另外，如果我現(xiàn)在持有8只股，依次是ABCDEFGH，我已經(jīng)滿倉，現(xiàn)在又看好I，但是沒更多資金投入賬戶，那么這種情況我會(huì)把ABCDEFGH和I一并代入模型重新計(jì)算每只股的權(quán)數(shù)，所以當(dāng)我新增一只股，基本上所有股的倉位都會(huì)有增減變動(dòng)。二、 減倉規(guī)則減倉規(guī)則跟增倉一樣，當(dāng)能持有的股票低于8只就要減倉。如果你現(xiàn)在持有9只股，分別是ABCDEFGHI，其中I漲太快，嚴(yán)重高估，那么賣掉I，這樣持股剩下8只，8只還是要滿倉，那就要對ABCDEFGH這8只股重算權(quán)數(shù)，對每只股的倉位重新調(diào)整。但是如果ABCDEFGH這8只股中H也高估了，你賣掉H，又找不到更合適的替代品，持股就剩ABCDEFG這7只，假設(shè)你賣掉的H此前倉位是5%，那你賣掉H以后你的倉位就變成95%；接著再過一段時(shí)間，你發(fā)現(xiàn)DEFG也嚴(yán)重高估，DEFG的倉位假設(shè)占50%，那么你賣掉DEFG，你的持股就剩ABC,倉位降到45%；最后ABC也不行了，那你就空倉了。三、思維邏輯我的倉位控制規(guī)則是站在組合配置的角度去控制風(fēng)險(xiǎn)，不是對每只股的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行所謂的優(yōu)化。你可能看過一個(gè)版本，就是你要買某只股，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，要你先買50%，跌了再買50%，這種做法我認(rèn)為很傻、很天真，更有甚者還搞出343法、1234法，這些源自技術(shù)分析的倉位控制法，目的是怕選錯(cuò)介入時(shí)點(diǎn)，但你是價(jià)值投資者，沒必要這么做，收益預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)程度已經(jīng)告訴你該不該介入、該介入多少。有的股我可能會(huì)持有20%，有的股可能只持有3%，這完全取決于風(fēng)險(xiǎn)程度和收益預(yù)期。投資股票，一定要有組合的概念，不要過多研究某只股可不可以買。研究可不可以買，結(jié)果只有兩個(gè)，非買即棄。按照巴菲特的打孔理論操作會(huì)很累，你的每一次選擇都得極其慎重，可能你會(huì)因?yàn)槟持还傻囊粋€(gè)因素研究幾周甚至幾個(gè)月，到最后你越謹(jǐn)慎越無股可買，但是如果你把一批股票做風(fēng)險(xiǎn)與收益評估，那么最后，你就無需虐待你的大腦，你沒必要因?yàn)橐粋€(gè)問題去研究幾周或幾個(gè)月，有風(fēng)險(xiǎn)你少配置些即可，沒必要糾結(jié)，虧，虧不了多少，漲，你還能賺很多。當(dāng)然就我個(gè)人而言，如果某股因?yàn)橐粋€(gè)問題搞不明白要讓我研究一周以上，我會(huì)直接PASS，因?yàn)槊餍枪啥既菀籽芯浚绻患移髽I(yè)要研究幾周甚至幾個(gè)月，只能說他不適合投資，不夠明星。但是有些企業(yè)的一些因素我認(rèn)為都是很小的因素沒必要考慮，比如某股的主營業(yè)務(wù)占到80%，別的業(yè)務(wù)只有20%，你非得研究這20%的業(yè)務(wù)，那是舍本逐末，沒必要。另外巴菲特講的話許多是玩笑，他自己做決策有時(shí)只需24小時(shí)，很快，快到你不敢相信，而且巴菲特打的孔遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過20個(gè)。你也不要盲目集中持股，巴菲特更提倡廣大散戶去買ETF,而且2000年以后，他的持股也更多元。四、結(jié)論總結(jié)現(xiàn)在你已理解我的倉位控制規(guī)則，那么你就有了三個(gè)答案。第一，為何我每季的股票及倉位都有變動(dòng)？不是因?yàn)楣善北旧韮r(jià)值問題，也不是做波段，恰好過去幾年每個(gè)季度都能發(fā)現(xiàn)更多可買的股，同時(shí)賬戶中也有部分股失去價(jià)值，那么就要重算每只股的權(quán)數(shù)，重新對每只股做增減操作。這并不是高強(qiáng)度的變動(dòng)，過去每季都是非常小范圍的調(diào)整，許多時(shí)候每只股就增減幾手而已。第二，為何我一直滿倉？很巧，正好這幾年我能持有的股超過8只，市場上機(jī)會(huì)很多，遠(yuǎn)沒到整體嚴(yán)重高估的程度。第三，為何我的持股分散？我不是分散主義，也不是集中主義，關(guān)鍵看有多少股可買，低于8只就不滿倉，這種情況通常市場風(fēng)險(xiǎn)大，所以沒法持有8只股以上；反之，持股高于8只一定滿倉，也說明市場風(fēng)險(xiǎn)小，便宜貨太多。我一直堅(jiān)持自己的風(fēng)格，不效仿任何人，每個(gè)人做投資都要有自己的風(fēng)格，你去生搬硬套巴菲特的東西是行不通的，人家有源源不斷的浮存金，人家能夠改變企業(yè)決策，但是廣大散戶沒有源源不斷資金支持，也不能改變企業(yè)價(jià)值，你只能去發(fā)掘價(jià)值，所以不同人需要找到最適合自己的風(fēng)格。我一直堅(jiān)持我的風(fēng)格，讓我堅(jiān)持的原因不是靠毅力，是靠效果，過去幾年在持股超過10只的情況下每年收益都跑贏大盤，09年初至今收益超過150%，所以沒有理由更改風(fēng)格，當(dāng)然未來是否繼續(xù)有效還需持續(xù)檢驗(yàn)，關(guān)鍵是必須持之以恒，風(fēng)格不能嬗變。我們需要學(xué)習(xí)巴菲特，但不能盲目效仿，你應(yīng)該借鑒適合你的東西，另外你應(yīng)該跟他一樣，盡早找到適合自己的風(fēng)格，持之以恒，一直堅(jiān)持到死。(2022-07-0205:35:37)文/投資大師很多人把股市賠錢的原因歸結(jié)于選錯(cuò)股或選錯(cuò)時(shí)，其實(shí)就長期投資而言，股市賠錢的真正根源是因?yàn)椤暗菇鹱炙笔劫Y金投入：熊市時(shí)控制投入或減少投入：這縮減了從熊到牛的收益；牛市時(shí)增加投入或借錢也要投入：這放大了從牛到熊的損失。在格雷厄姆的經(jīng)典名著《聰明的投資人》中，格老用大量的篇幅闡述了資金的價(jià)值，格老60年前就提倡“公式投資法”：將股票(含基金)投資份額限制在25%-75%之間的某個(gè)固定比率，在股市漲跌或資金增減的時(shí)候維持這個(gè)固定比率不變；巴菲特也是一個(gè)資金管理的大師，他總是發(fā)自內(nèi)心地歡呼股市崩潰，因?yàn)樗傆凶銐虻馁Y金在貪婪等待更低的價(jià)格、更大的安全空間。從資金管理的角度是很容易解釋股市“一贏二平七虧”現(xiàn)象的：正是“底部低，頭部高”的倒金字塔式的資金分布結(jié)構(gòu)，揭示了大眾的加權(quán)成本位于均價(jià)之上，多數(shù)人虧損是必然的結(jié)果。在對2022年股市崩潰的反思中，我們不要忘記這個(gè)最大的盲點(diǎn)：資金管理。關(guān)于“滿倉操作”文/滴水穿石多數(shù)人喜歡“滿倉操作”，包括多數(shù)機(jī)構(gòu)也是如此，這其實(shí)很好理解。在另一個(gè)極端，很多人又喜歡“空倉”、“斬倉”。機(jī)構(gòu)們喜歡滿倉操作，有的是基于自身利益，有的則是基于業(yè)績壓力，如果自己的倉位不足而同行們均滿倉，自己的短期業(yè)績就會(huì)落后。而到了一個(gè)極端高價(jià)以后，股價(jià)會(huì)下跌，機(jī)構(gòu)們及其同行又紛紛斬倉、調(diào)低預(yù)期，而基金持有人則紛紛贖回，這進(jìn)一步加劇了股價(jià)的下跌。這還不是最夸張的情況，最夸張的就是一些私募機(jī)構(gòu)被清盤，此時(shí)就是不計(jì)成本的斬倉出局。一些自稱是“價(jià)值投資者”的人也喜歡滿倉操作，理由是“我選的是體質(zhì)非常好的企業(yè)，這類企業(yè)能夠不斷成長，因此會(huì)比較抗跌”或者是“我的持倉當(dāng)前是低估的”。其實(shí)這種想法非常想當(dāng)然。企業(yè)品質(zhì)好、股價(jià)非常便宜，但是仍可能繼續(xù)下跌，當(dāng)然沒有人能買在最低點(diǎn)，但是即使是低估的一些股票在極端環(huán)境下也可能隨大勢同比例下跌，此時(shí)如果滿倉股票的話，組合的凈值會(huì)下跌嚴(yán)重，而且被剝奪了“利用非理性的低價(jià)”的機(jī)會(huì)。而且如果此時(shí)出資人撤資，就可能被迫賤賣股票，在浮虧狀態(tài)下出售股票，會(huì)將持倉的成本墊高。就股票投資而言，非理性下跌是家常便飯，多數(shù)時(shí)候市場的動(dòng)向不明，因此除去極少數(shù)“遍地黃金”的大底部外，多數(shù)時(shí)候不宜滿倉操作，更不能“滿倉股票”。股票并沒有契約型的現(xiàn)金流，即使我們能搞清楚它的長期基本面及價(jià)值底線，而且也是以低價(jià)購入，但是多數(shù)時(shí)候低估的股票仍會(huì)繼續(xù)下跌?，F(xiàn)金在上漲的時(shí)候似乎是累贅，但在市場非理性下跌的時(shí)候，它的作用被雙倍甚至數(shù)倍的放大。所以，理想的做法是：多數(shù)時(shí)候市場可上可下，因此保留一個(gè)平衡的投資組合，組合里面的股票以低估的“穩(wěn)定增值類”的股票為主，同時(shí)保留一定比例的現(xiàn)金及套利倉位。有了這樣的一個(gè)投資組合，就有了相當(dāng)強(qiáng)的應(yīng)變能力、對復(fù)雜環(huán)境的駕馭能力。顯然，“攻守兼?zhèn)洹钡奶卣魇蔷邆涞模?、 如果市場是溫和的上升，由于穩(wěn)定增值類的股票組合有非常充足的安全邊際，完全可以做得到“5、6成倉位也能跑贏市場”；2、 如果指數(shù)下行，穩(wěn)定增值類的股票組合很可能下跌更少，而且手中的現(xiàn)金倉位則可以進(jìn)一步捕捉有利的投資機(jī)會(huì)；3、 如果指數(shù)出現(xiàn)極端的下跌，此時(shí)這種組合是最有利的，最低限度可增持原來的便宜股票，其次可能會(huì)發(fā)現(xiàn)“更便宜的股票”；4、 如果指數(shù)大幅上升，組合可能會(huì)不如市場。極少數(shù)時(shí)候，指數(shù)環(huán)境是“遍地黃金”、“出現(xiàn)了大面積的深度價(jià)值類的低估股票”，多數(shù)時(shí)候指數(shù)只是處于正常環(huán)境，可上可下，所以，絕對不要輕易“滿倉操作”，而且即使是投資股票，也以“穩(wěn)定增值類”的低估股票為主。就股票長期投資而言，階段性的跑輸市場是常有的事，長跑的關(guān)鍵不在于“牛市跑得歡”，而在于“在任何極端環(huán)境下生存下來、在極端熊市里面有足夠的應(yīng)變能力及現(xiàn)金倉位以增持便宜的股票”。從市場機(jī)制來看，多數(shù)人、多數(shù)機(jī)構(gòu)喜歡“滿倉操作”，這注定會(huì)引發(fā)趨勢性的向下波動(dòng)，加上熊市后期“基金持有人贖回”、“各種借貸資金撤離”、“機(jī)構(gòu)清盤”等非價(jià)值因素的影響，即使是便宜的好股票也會(huì)被拋售、被打壓到荒謬的低價(jià)。因此，“市場出現(xiàn)非理性的下跌”在概率意義上講，是必然發(fā)生的。如果輕易滿倉操作，不僅組合凈值會(huì)大幅下降，而且也失去了“低價(jià)位增持”的良好機(jī)會(huì)。從數(shù)學(xué)意義上講，現(xiàn)金的