項目投資決策課件10

第六章

建設(shè)項目經(jīng)濟評價在市場經(jīng)濟條件下，大部分工程項目財務(wù)評價結(jié)論可以滿足投資決策要求，但對于財務(wù)現(xiàn)金流量不能全面、真實地反映其經(jīng)濟價值的項目，還需要進行經(jīng)濟評價。這類項目主要是指市場配置資源失靈的項目，即市場價格難以反映其真實經(jīng)濟價值的項目。經(jīng)濟評價的適用范圍1、市場自行調(diào)節(jié)的行業(yè)項目一般不必進行經(jīng)濟分析2、市場配置資源失靈的項目需要進行經(jīng)濟分析（1）具有自然壟斷特征的項目，例如電力、電信、交通運輸?shù)刃袠I(yè)的項目；（2）產(chǎn)出具有公共產(chǎn)品特征的項目（國土安全、維護社會秩序、公共教育、公共衛(wèi)生）；（3）外部效果顯著的項目；（4）涉及國家控制的戰(zhàn)略性資源開發(fā)和關(guān)系國家經(jīng)濟安全的項目；（企業(yè)投資建設(shè)涉及影響環(huán)境資源、公共利益等問題需要政府核準(zhǔn)的項目）（5）受過度行政干預(yù)的項目。(政府投資的公益性和公共基礎(chǔ)設(shè)施項目、重大戰(zhàn)略性資源開發(fā)項目等）第一節(jié)概述一、經(jīng)濟評價的概念經(jīng)濟評價又稱經(jīng)濟分析，是按照合理配置資源的原則，采用社會折現(xiàn)率、影子匯率、影子工資等經(jīng)濟分析參數(shù)，從項目對社會所做貢獻以及社會為項目付出代價的角度，考察項目的經(jīng)濟合理性。二、經(jīng)濟評價的內(nèi)容主要是識別經(jīng)濟效益與費用，計算和選取影子價格，編制經(jīng)濟評價報表—經(jīng)濟效益費用流量表，計算經(jīng)濟評價指標(biāo)并進行方案評價和比選。三、經(jīng)濟評價與財務(wù)評價的關(guān)系1、經(jīng)濟評價與財務(wù)評價的共同點（1）評價方法相同；（2）評價的基礎(chǔ)工作相同；（3）評價的計算期相同。2、經(jīng)濟評價與財務(wù)評價的區(qū)別（1）兩種評價的基本出發(fā)點不同；（2）費用和效益的含義和劃分范圍不同；（3）財務(wù)評價與經(jīng)濟評價所使用的價格體系不同；（4）兩種評價使用的參數(shù)不同；（5）評價內(nèi)容不同。第二節(jié)

經(jīng)濟效益與費用的

識別一、經(jīng)濟效益與費用的識別經(jīng)濟效益：凡是項目對社會經(jīng)濟所作的貢獻，均計為項目的經(jīng)濟效益，包括項目的直接效益和間接效益。經(jīng)濟費用：凡社會經(jīng)濟為項目所付出的代價（即社會資源的耗費，或稱社會成本）均計為項目的經(jīng)濟費用，包括直接費用和間接費用。1、直接效益和直接費用（1）直接效益指由項目產(chǎn)出物產(chǎn)生的并在項目范圍內(nèi)計算的經(jīng)濟效益，如各類生產(chǎn)項目為社會提供的產(chǎn)品或服務(wù)行業(yè)為社會提供的服務(wù)等效益。直接效益大多在財務(wù)評價中能夠得到反映，對于價值失真的直接效益在經(jīng)濟分析中應(yīng)按影子價格重新計算。（2）直接費用：是指項目使用投入物所產(chǎn)生并在項目范圍內(nèi)計算的經(jīng)濟費用，一般表現(xiàn)為投入項目的各種物料、人工、資金、技術(shù)以及自然資源而帶來的社會資源的消耗。直接費用一般在項目的財務(wù)評價中已得到反映，盡管有時這些反映會有一定程度的價值失真。對于價值失真的直接費用在經(jīng)濟分析中應(yīng)按影子價格重新計算。

2、間接效益與間接費用間接效益與間接費用：就是由于項目的外部性所導(dǎo)致的項目對外部的影響，而項目本身并未因此實際獲得收入或支付費用。（1）間接效益：是指由項目引起，在直接效益中沒有得到反映的效益。例如項目使用勞動力，非技術(shù)勞動力經(jīng)訓(xùn)練變?yōu)榧夹g(shù)勞動力。再如技術(shù)擴散的效益，一個技術(shù)先進項目的實施，由于技術(shù)人員的流動，技術(shù)在社會上擴散和推廣，整個社會都將受益。（2）間接費用：是指由項目引起而在項目的直接費用中沒有得到反映的費用。例如，工業(yè)項目產(chǎn)生的廢水、廢氣、引起的環(huán)境污染，造成自然環(huán)境的損害和生態(tài)環(huán)境的破壞，需要社會治理的代價。3、轉(zhuǎn)移支付：項目的有些財務(wù)收入和支出，是(本國）社會經(jīng)濟內(nèi)部成員之間的“轉(zhuǎn)移支付”，并沒有造成資源的實際增加或減少，不應(yīng)計作經(jīng)濟效益或費用。主要包括：稅金、補貼、利息。在財務(wù)分析基礎(chǔ)上調(diào)整進行經(jīng)濟分析時，要注意從財務(wù)效益和費用中剔除轉(zhuǎn)移支付部分。二、經(jīng)濟效益與費用的估算價格—影子價格1、影子價格是進行經(jīng)濟分析專用的計算價格。（市場預(yù)測價格用于財務(wù)評價）理論上，影子價格比市場價格能更好地反映投資項目投入物和產(chǎn)出物的真實經(jīng)濟價值。一、市場定價貨物的影子價格1、可外貿(mào)貨物的影子價格直接進口投入物的影子價格（到廠價）

=到岸價（CIF）×影子匯率+進口費用直接出口產(chǎn)出物的影子價格（出廠價）

=離岸價（FOB）×影子匯率-出口費用2、非外貿(mào)貨物的影子價格投入物影子價格（到廠價）=市場價格+國內(nèi)運雜費產(chǎn)出物影子價格（出廠價）=市場價格-國內(nèi)運雜費二、特殊投入物影子價格（一）勞動力的影子價格—影子工資影子工資是指項目使用勞動力，社會為此付出的代價。影子工資=勞動力機會成本+新增資源消耗（因勞動力轉(zhuǎn)移）勞動力機會成本：是擬建項目占用的勞動力由于在本項目使用而不能再用于其他地方或享受閑暇時間而被迫放棄的價值。技術(shù)熟練程度高的，稀缺的勞動力，其機會成本高，反之機會成本低。新增資源消耗：是指勞動力在本項目新就業(yè)或由原來的崗位轉(zhuǎn)移到本項目而發(fā)生的經(jīng)濟資源消耗，包括遷移費、新增城市交通、城市基礎(chǔ)設(shè)施配套等相關(guān)投資和費用。（二）土地影子價格土地影子價格=土地機會成本+新增資源消耗1、土地機會成本按擬建項目占用土地而使社會成員由此損失的該土地“最佳可行替代用途”的凈效益計算。包括土地補償費、青苗補償費等。計算公式：2、新增資源消耗：土地由于改變用途而發(fā)生的新增資源，包括征地動遷費、安置補助費和地上附著物補償費等，用影子價格調(diào)整。第三節(jié)

經(jīng)濟分析參數(shù)

經(jīng)濟參數(shù)是進行經(jīng)濟分析的重要工具。經(jīng)濟分析的參數(shù)主要包括：社會折現(xiàn)率、影子匯率、影子工資等，這些參數(shù)由專門機構(gòu)組織測算和發(fā)布。一、社會折現(xiàn)率1、含義：社會折現(xiàn)率是用來衡量資金時間價值的重要參數(shù)，也是經(jīng)濟分析的重要通用參數(shù)，代表社會投資所要求的最低動態(tài)收益率。既用作經(jīng)濟內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)，也用作計算經(jīng)濟凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。2、用途：社會折現(xiàn)率可用于間接調(diào)控投資規(guī)模。需要縮小投資規(guī)模時，就提高社會折現(xiàn)率；需要擴大投資規(guī)模時，可降低社會折現(xiàn)率。3、測定社會折現(xiàn)率根據(jù)社會經(jīng)濟發(fā)展多種因素綜合測定，由專門機構(gòu)統(tǒng)一測算發(fā)布。我國目前的社會折現(xiàn)率測定為8%。對于永久性工程或者受益期超長的項目，例如水利工程等大型基礎(chǔ)設(shè)施和具有長遠環(huán)境保護效益的建設(shè)項目，社會折現(xiàn)率可適當(dāng)降低，但不應(yīng)低于6%。二、影子匯率及影子匯率換算系數(shù)影子匯率是指能正確反映外匯真實價值的匯率,即外匯的影子價格。影子匯率=影子匯率換算系數(shù)×國家外匯牌價由國家統(tǒng)一測定和發(fā)布。目前我國的影子匯率換算系數(shù)取值為1.08。影子匯率換算系數(shù)越高，外匯的影子價格越高，出口產(chǎn)品的項目效益較高，評價結(jié)論會有利于出口方案；另一方面，項目引進進口產(chǎn)品的方案費用較高，評價結(jié)論會不利于進口方案。三、影子工資及其換算系數(shù)影子工資，即項目使用勞動力的費用。影子工資一般是通過影子工資換算系數(shù)計算。影子工資=影子工資換算系數(shù)×勞動力的工資或薪酬（項目財務(wù)評價中）根據(jù)目前我國勞動力市場狀況，技術(shù)性工種勞動力的影子工資換算系數(shù)取值為1，即影子工資可等同于財務(wù)評價中使用的工資；非技術(shù)性工種勞動力的影子工資換算系數(shù)取值在0.25～0.8，非熟練勞動力影子工資換算系數(shù)可選0.5。第四節(jié)

經(jīng)濟效益分析指標(biāo)和報表一、經(jīng)濟分析主要采用費用效益分析的方法進行盈利能力的評價。評價指標(biāo)包括經(jīng)濟內(nèi)部收益率、經(jīng)濟凈現(xiàn)值和效益費用比。1、經(jīng)濟凈現(xiàn)值（ENPV）經(jīng)濟凈現(xiàn)值是指用社會折現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)各年的經(jīng)濟凈效益流量折算到項目建設(shè)期初的現(xiàn)值之和，是經(jīng)濟費用效益分析的主要指標(biāo)。經(jīng)濟凈現(xiàn)值的計算式為：

式中B—經(jīng)濟效益流量；C—經(jīng)濟費用流量；（B－C）t—第t年的經(jīng)濟凈效益流量；

is—社會折現(xiàn)率判別準(zhǔn)則：項目的ENPV≥0，項目可以接受表示社會經(jīng)濟為擬建項目付出代價后，可得到符合或超過社會折現(xiàn)率所要求的以現(xiàn)值表示的社會盈余，說明項目的經(jīng)濟盈利性達到或超過了社會折現(xiàn)率的基本要求，該項目從經(jīng)濟資源配置的角度可以接受。經(jīng)濟凈現(xiàn)值越大，表明項目所帶來的以絕對數(shù)值表示的經(jīng)濟效益越大。2、經(jīng)濟內(nèi)部收益率（EIRR）經(jīng)濟內(nèi)部收益率是指使項目在計算期內(nèi)各年經(jīng)濟凈效益流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，是經(jīng)濟費用效益分析的輔助指標(biāo)，也是項目對社會經(jīng)濟貢獻的相對量指標(biāo)。表示項目占用的資金所能獲得的動態(tài)收益率，反映資源配置的經(jīng)濟效率。經(jīng)濟內(nèi)部收益率的表達式為：判別準(zhǔn)則：EIRR≥ⅰs，表明項目對社會經(jīng)濟的凈貢獻達到或超過了社會折現(xiàn)率的要求,項目可以接受。項目經(jīng)濟盈利性分析有兩種口徑：一是項目投資二是國內(nèi)投資。前者是不考慮項目的資金籌集方式，分析項目給社會經(jīng)濟帶來的經(jīng)濟效益，相應(yīng)的指標(biāo)稱為項目投資經(jīng)濟內(nèi)部收益率和項目投資經(jīng)濟凈現(xiàn)值；后者則要考慮項目投資資金的籌集方式，考慮從國外借款或以其他方式從國外獲得資金時，項目投資對社會經(jīng)濟效率造成的影響，這種口徑的盈利性分析是針對國內(nèi)投資的，所以相應(yīng)的指標(biāo)稱為國內(nèi)投資經(jīng)濟內(nèi)部收益率和國內(nèi)投資經(jīng)濟凈現(xiàn)值。如果沒有國外投資或借款，項目投資指標(biāo)與國內(nèi)投資指標(biāo)一致。3、經(jīng)濟效益費用比（RBC）經(jīng)濟效益費用比是項目在計算期內(nèi)效益流量的現(xiàn)值與費用流量的現(xiàn)值的比率，是經(jīng)濟效益分析的輔助評價指標(biāo)。其計算公式為：式中Bt—第t期的經(jīng)濟效益；Ct—第t期的經(jīng)濟費用；如果經(jīng)濟效益費用比大于1，表明項目資源配置的經(jīng)濟效益達到了可以接受的水平。二、經(jīng)濟分析報表經(jīng)濟費用效益分析的基本報表是經(jīng)濟效益費用流量表。它主要包括兩種，一是項目投資經(jīng)濟效益費用流量表；二是國內(nèi)投資經(jīng)濟效益費用流量表。經(jīng)濟效益費用流量表一般在項目財務(wù)評價基礎(chǔ)上進行調(diào)整編制，有些項目可以直接編制。在財務(wù)評價基礎(chǔ)上編制經(jīng)濟效益費用流量表應(yīng)注意以下問題：（1）剔除轉(zhuǎn)移支付。將財務(wù)現(xiàn)金流量表中列支的營業(yè)稅金及附加、所得稅、特種基金、國內(nèi)借款利息、漲價預(yù)備費作為轉(zhuǎn)移支付剔除。（2）調(diào)整建設(shè)投資。財務(wù)評價中項目建設(shè)投資需要進行調(diào)整，其中的稅金作為轉(zhuǎn)移支付從支出剔除，其余的費用直接用國家統(tǒng)一頒發(fā)的建筑安裝工程影子價格換算系數(shù)進行調(diào)整。其中勞動力按影子工資計算費用；土地費用按土地的影子價格調(diào)整。（3）調(diào)整流動資金。首先將流動資產(chǎn)和流動負(fù)債中的現(xiàn)金、應(yīng)收、應(yīng)付賬款項從流動資金中剔除，因其并不實際消耗資源。存貨項要用影子價格分項估算。（4）調(diào)整經(jīng)營費用。用影子價格調(diào)整各項經(jīng)營費用，對主要原材料、燃料及動力費用影子價格進行調(diào)整；對工資及福利費，用影子工資進行調(diào)整。（5）調(diào)整銷售收入。用影子價格調(diào)整計算項目產(chǎn)出物的銷售收入。（6）計算外部效益和外部費用。（7）調(diào)整外匯價值。經(jīng)濟分析中各項銷售收入和費用支出中的外匯部分，應(yīng)用影子匯率進行調(diào)整。從國外引入的資金和向國外支付的投資收益、貸款本息，也用影子匯率進行調(diào)整。（8）在以上各項的基礎(chǔ)上編制項目經(jīng)濟效益費用流量表。某省擬建一機場，財務(wù)評價中固定資產(chǎn)（建設(shè)投資）估算匯總表見下表：

序號費用名稱財務(wù)估算1建設(shè)投資415811.1建筑工程費用308771.2設(shè)備購置費43351.3安裝工程費3631.4工程建設(shè)其他費3335

其中土地費用8701.5基本預(yù)備費（10%）20351.6漲價預(yù)備費1000

1.7建設(shè)期利息636

合計42581現(xiàn)設(shè)定：1、社會折現(xiàn)率取10%2、建筑工程費用按三材（鋼材、木材、水泥）的影子價格對財務(wù)評價估算給予調(diào)整，換算系數(shù)平均為1.13、安裝工程影子價格換算系數(shù)平均為1.24、機電設(shè)備價格與國際市場價格相近，影子價格換算系數(shù)平均為1.02935、工程建設(shè)其他費用調(diào)整后投資為2285萬元（不包括土地費用）6、該項目征地1.3067km2,農(nóng)作物年凈收益127.2萬元/km2，年遞增率5%，使用期25年7、該項目新增資源消耗的財務(wù)費用主要是征地管理費、安置費等，其總額估算為392萬元8、基本預(yù)備費調(diào)整為2629萬元問題：進行固定資產(chǎn)（建設(shè)）投資部分的調(diào)整。解：該項目征地1.3067km2,農(nóng)作物年凈收益127.2萬元/km2,25年內(nèi)土地凈收益為127.2×(1+5%)×[1-(1+5%)25×(1+10%)-25]/(10%-5%)=1836(萬元//km2)本項目新增資源消耗的財務(wù)費用主要是征地管理費、安置費等，其總額估算為392萬元土地影子費用=土地機會成本+新增資源消耗

=1