第八章 風(fēng)險(xiǎn)投資的增值服務(wù)及其影響

投后管理和增值服務(wù)的必要性01.投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容02.不同階段項(xiàng)目增值服務(wù)的差異03.增值服務(wù)對(duì)被投資企業(yè)的影響04.增值服務(wù)的實(shí)證05.8風(fēng)險(xiǎn)投資的增值服務(wù)及影響8.1投資后管理和增值服務(wù)的必要性8.1投資后管理和增值服務(wù)的必要性行業(yè)超額利潤(rùn)壟斷利潤(rùn)“基礎(chǔ)原料”“資本化”機(jī)制（歷史說(shuō)明未來(lái)）“轉(zhuǎn)換箱”“孵化器”增值服務(wù)（塑造歷史）C0C1歷史說(shuō)明未來(lái)要求:傳遞關(guān)于被投資企業(yè)未來(lái)可持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的信息證明其傳遞的信息及傳遞過(guò)程可信塑造“歷史”:主營(yíng)業(yè)務(wù)突出收入和利潤(rùn)快速持續(xù)增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)穩(wěn)健職業(yè)化制度化管理商業(yè)模式成熟被投資企業(yè)（私募市場(chǎng)）被投資企業(yè)（公開市場(chǎng)）提供利用信息不對(duì)稱透支收益現(xiàn)值收益創(chuàng)業(yè)投資合理預(yù)期高收益的需要8.1投資后管理和增值服務(wù)的必要性成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)特殊的治理結(jié)構(gòu)－有限合伙制制定嚴(yán)格的投資政策和投資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行聯(lián)合投資進(jìn)行組合投資進(jìn)行分階段投資使用可轉(zhuǎn)換金融工具占據(jù)董事會(huì)席位，積極介入被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)定期獲得被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息簽署反攤薄條款、雇傭合同、肯定盟約與否定盟約、回購(gòu)條款約定重大決策一票否決權(quán)給予創(chuàng)業(yè)者激勵(lì)補(bǔ)償，包括股權(quán)、配股權(quán)和控制權(quán)看漲期權(quán)等小企業(yè)這一投資對(duì)象的特殊性質(zhì)以資本化為依托的特殊收益機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源要求風(fēng)險(xiǎn)投資合理控制的高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制協(xié)調(diào)創(chuàng)業(yè)投資合理控制高風(fēng)險(xiǎn)的需要8.1投資后管理和增值服務(wù)的必要性人才是創(chuàng)投行業(yè)最為核心的競(jìng)爭(zhēng)要素，人才結(jié)構(gòu)及人才質(zhì)量直接決定創(chuàng)投公司的服務(wù)能力和競(jìng)爭(zhēng)水平。人才資金品牌品牌的鑄就和公共關(guān)系的積累需要持續(xù)的時(shí)間積累和人才積累。資金規(guī)模和持續(xù)投入對(duì)創(chuàng)投的影響也很大，但隨著社會(huì)儲(chǔ)蓄率的不斷增加和創(chuàng)業(yè)投資融資方式的多樣化，資金的作用開始遞減。人才尤其是人才提供的增值服務(wù)是創(chuàng)業(yè)投資與其他傳統(tǒng)融資區(qū)別的顯著特點(diǎn)。投資后管理和增值服務(wù)的能力成為創(chuàng)投公司的最為核心的競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)業(yè)投資業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的需要8.2投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容按“合理預(yù)期的高收益機(jī)制”的內(nèi)在要求幫助被投企業(yè)“塑造成功歷史”做減法：簡(jiǎn)化商業(yè)模式、突出主營(yíng)業(yè)務(wù)注資源、塑成長(zhǎng)：通過(guò)整合外部網(wǎng)絡(luò)資源和燒錢使被投企業(yè)收入和利潤(rùn)快速持續(xù)增長(zhǎng)定戰(zhàn)略：規(guī)劃募股資金投向，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)提升管理：職業(yè)化制度化管理架構(gòu)、職業(yè)化人才引進(jìn)按“合理控制的高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制”的內(nèi)在要求“落實(shí)交易條款”嚴(yán)格按交易條款實(shí)質(zhì)要求對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)監(jiān)督依合法途徑落實(shí)交易條款從創(chuàng)業(yè)投資的基本邏輯看投資后項(xiàng)目管理和增值服務(wù)的基本內(nèi)容8.2投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容簡(jiǎn)化商業(yè)模式、突出主營(yíng)業(yè)務(wù)原因主營(yíng)突出靠簡(jiǎn)化商業(yè)模式來(lái)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)突出才能“歷史說(shuō)明未來(lái)”主營(yíng)突出才能提煉核心競(jìng)爭(zhēng)力、聚焦資源并集中力量創(chuàng)造成功歷史實(shí)現(xiàn)方法選擇可簡(jiǎn)化的商業(yè)模式信息不對(duì)稱的范圍經(jīng)濟(jì)模式大規(guī)模復(fù)制的規(guī)模經(jīng)濟(jì)模式確立主營(yíng)方向依托獨(dú)特性界定被投企業(yè)核心資原依托核心資源確立主營(yíng)業(yè)務(wù)方向明確從技術(shù)到產(chǎn)品、從產(chǎn)品到業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)換進(jìn)程要求管理層限制目標(biāo)數(shù)量并集中力量去實(shí)現(xiàn)目標(biāo)理念指導(dǎo)分階段投資與階段性目標(biāo)設(shè)定對(duì)賭條款8.2投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容整合外部網(wǎng)絡(luò)資源和燒錢原因塑造成功歷史需要被投企業(yè)在不確定性更低的領(lǐng)域加大投資加大投資以放松資源約束為前提，而被投企業(yè)資源約束緊，故需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資商注入外部網(wǎng)絡(luò)資源當(dāng)時(shí)間成為一種競(jìng)爭(zhēng)要素時(shí)，燒錢和外部網(wǎng)絡(luò)燒錢對(duì)于快速塑造成功歷史同樣重要整合外部網(wǎng)絡(luò)資源、彌補(bǔ)資源缺口產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈和政府關(guān)系資源——要求VC：廣泛的企業(yè)人脈及其他社交關(guān)系資金資源：后續(xù)融資——要求VC：業(yè)內(nèi)俱樂(lè)部人脈、銀行關(guān)系等管理、財(cái)務(wù)投資與資本運(yùn)營(yíng)咨詢燒錢實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)廣告投放及知名度塑造創(chuàng)造收入和市場(chǎng)份額免費(fèi)或低價(jià)策略創(chuàng)造收入和市場(chǎng)份額8.2投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容規(guī)劃募股資金投向、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)原因募股資金投向與成功歷史共同構(gòu)成未來(lái)投資者投資價(jià)值判斷的基礎(chǔ)優(yōu)化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是投資者對(duì)投資安全性判斷的依據(jù)具體方法第一步：結(jié)合企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件，定位現(xiàn)有業(yè)務(wù)第二步：在定位現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，確立目標(biāo)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)第三步：在已知目標(biāo)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，規(guī)劃業(yè)務(wù)擴(kuò)張路徑第四步：在已知業(yè)務(wù)擴(kuò)張路徑的基礎(chǔ)上，確立業(yè)務(wù)擴(kuò)張手段8.2投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容提升管理的職業(yè)化水平原因管理職業(yè)化是成功歷史得以被人相信的保證具體做法外部法人治理結(jié)構(gòu)的完善內(nèi)部管控的制度化、程序化引入職業(yè)經(jīng)理人：財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘落實(shí)合同交易條款分階段投資條款設(shè)計(jì)與落地與資金使用計(jì)劃相聯(lián)系企業(yè)階段性成長(zhǎng)目標(biāo)相聯(lián)系財(cái)務(wù)目標(biāo)非財(cái)務(wù)目標(biāo)與估值調(diào)整機(jī)制相銜接8.2投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容落實(shí)合同交易條款（續(xù)）可轉(zhuǎn)換金融工具設(shè)計(jì)與落地公司法沒(méi)有優(yōu)先股的法律地位現(xiàn)行公司法規(guī)定，股東可以在章程中約定不按持股比例分配，給優(yōu)先股留有余地，如與股份公司的表決權(quán)委托和有限責(zé)任公司不按出資比例表決的章程約定相結(jié)合，則可實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股之目的——公司法第一百六十七條、第一百零七條、第四十三條、第三十五條股轉(zhuǎn)債時(shí)如涉及到還款由原股東擔(dān)保，則存在與公司法第十五條沖突的問(wèn)題8.2投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容落實(shí)合同交易條款（續(xù)）董事席位的獲得董事由股東（大）會(huì)選舉產(chǎn)生，股份有限公司股東大會(huì)表決董、監(jiān)事，可在章程約定采用累積投票制在非委派情形下，如何保證創(chuàng)投方合法獲得1名董事席位——有限責(zé)任公司不按出資比例表決，股份有限公司委托表決或采用累積投票制？董事一票否決權(quán)的實(shí)現(xiàn)按公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司董事會(huì)3-13人，股份有限公司5-19人；董事會(huì)實(shí)行一人一票；股份有限公司董事會(huì)過(guò)半數(shù)出席方可舉行，過(guò)半數(shù)表決通過(guò)，可書面委托表決，有限責(zé)任公司董事會(huì)的議事方式和表決程序則由其章程規(guī)定。在一人一票制下，如何落實(shí)一票否決？重大事項(xiàng)非董事會(huì)決策事項(xiàng)時(shí)怎么辦？——（1）提升到股東（大）會(huì)表決，董事為投資方股東代表，章程約定有限責(zé)任公司不按出資比例進(jìn)行股東會(huì)表決或股份有限公司委托表決；（2）股東（大）會(huì)授權(quán)董事會(huì)行權(quán)，且通過(guò)章程約定有限責(zé)任公司的議事規(guī)則和表決程序，或股份有限公司委托表決、全體出席并表決通過(guò)等約定落實(shí)。8.2投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容落實(shí)合同交易條款（續(xù)）交易定價(jià)與對(duì)賭條款的設(shè)計(jì)與落地假定承諾凈利潤(rùn)為2000萬(wàn)元，市盈率10倍，原估值為2億元，出資5000萬(wàn)元，占25%，實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元，則實(shí)際估值應(yīng)為1.5億元，如調(diào)整股比，則出資5000萬(wàn)應(yīng)占25%，如不調(diào)整股比，則應(yīng)退還多余投資款為5000-15000*20%/(1-0.2）=5000-3750=1250萬(wàn)。如按股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)算，則：出資5000萬(wàn)占比25%，退款為5000-15000*25%=1500萬(wàn)元。IPO前對(duì)賭條款的清理問(wèn)題公司退款需減資，只能原股東補(bǔ)償8.2投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容落實(shí)合同交易條款（續(xù)）反攤薄條款設(shè)計(jì)與落地公司法規(guī)定，同次發(fā)行同價(jià)后投資的風(fēng)險(xiǎn)小，故價(jià)格要高反攤薄條款的落實(shí)現(xiàn)金補(bǔ)償不違反公司法低價(jià)或無(wú)償股份補(bǔ)償涉及股份公司同次同價(jià)原則沖突問(wèn)題——原股東低價(jià)轉(zhuǎn)讓或贈(zèng)予，不能增發(fā)8.2投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容落實(shí)合同交易條款（續(xù)）回購(gòu)條款設(shè)計(jì)與落地公司回購(gòu)受公司法嚴(yán)格約束有限責(zé)任公司：第七十五條有下列情形之一的，對(duì)股東會(huì)該項(xiàng)決議投反對(duì)票的股東可以請(qǐng)求公司按照合理的價(jià)格收購(gòu)其股權(quán)：(一)公司連續(xù)五年不向股東分配利潤(rùn)，而公司該五年連續(xù)盈利，并且符合本法規(guī)定的分配利潤(rùn)條件的;

(二)公司合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)的;(三)公司章程規(guī)定的營(yíng)業(yè)期限屆滿或者章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)，股東會(huì)會(huì)議通過(guò)決議修改章程使公司存續(xù)的。自股東會(huì)會(huì)議決議通過(guò)之日起六十日內(nèi)，股東與公司不能達(dá)成股權(quán)收購(gòu)協(xié)議的，股東可以自股東會(huì)會(huì)議決議通過(guò)之日起九十日內(nèi)向人民法院提起訴訟。股份有限公司：在減資、員工股權(quán)激勵(lì)、合并、異議時(shí)可回購(gòu)原股東回購(gòu)不得動(dòng)用公司資金——抽逃出資或非法侵占嫌疑公司法第十五條除法律另有規(guī)定外，公司不得成為對(duì)所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人——如原股東是公司，在公司回購(gòu)時(shí)原股東擔(dān)保就與此條有沖突。股轉(zhuǎn)債時(shí)原股東擔(dān)保還債也存在這一問(wèn)題。8.2投后管理和增值服務(wù)的內(nèi)容8.3不同階段項(xiàng)目增值服務(wù)的差異早期投資項(xiàng)目：天使投資人及A輪投資人：將承受企業(yè)孵化、培育、商業(yè)模式成型、團(tuán)隊(duì)磨合等方面的重任，必須親歷親為。

1周鴻祎投資奇虎、迅雷

周鴻祎1998年創(chuàng)建3721公司；2003年被yahoo收購(gòu)。2004年周鴻祎出任雅虎中國(guó)區(qū)總裁。2005年9月1日周鴻祎先生以投資合伙人的身份正式加盟IDGVC，幫助國(guó)內(nèi)眾多的中小企業(yè)獲得快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。2006年2月，周鴻祎成立天使投資基金，并投資了奇虎360和訊雷等公司。

2朱敏投資連連科技

上世紀(jì)90年代，朱敏先生開始在硅谷創(chuàng)業(yè)。先后創(chuàng)辦Futureabs公司（后以1300萬(wàn)美金出售）和WebEx公司，并帶領(lǐng)WebEx發(fā)展成為全球?qū)嵙ψ顝?qiáng)的網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)會(huì)議中心系統(tǒng)的服務(wù)供應(yīng)商。在硅谷創(chuàng)業(yè)獲得巨大成功后,朱敏回國(guó)涉足風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。先后帶領(lǐng)NEA團(tuán)隊(duì)和賽伯樂(lè)團(tuán)隊(duì)成功投資了中芯國(guó)際、展訊科技、紅孩子、連連科技等一批自主創(chuàng)新型企業(yè)，在投資后，朱敏先生將美國(guó)創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)手把手“傳、幫、帶”。3達(dá)晨投資同洲電子

達(dá)晨投資同洲電子后，利用股東電廣傳媒的有線電視網(wǎng)絡(luò)背景，協(xié)助同洲電子轉(zhuǎn)型，使其成為中國(guó)最大的機(jī)頂盒制造商，同時(shí)委派公司高管陳立北擔(dān)任同洲電子副總經(jīng)理，協(xié)助同洲電子成長(zhǎng)。

早期項(xiàng)目由于商業(yè)模式并不清晰、市場(chǎng)地位也不明顯，需要投資人投入相當(dāng)?shù)木εc企業(yè)“同呼吸、共患難”，早期項(xiàng)目無(wú)論是對(duì)項(xiàng)目公司還是對(duì)VC而言，對(duì)團(tuán)隊(duì)的要求都非常嚴(yán)格，一般需要由專業(yè)的公司或團(tuán)隊(duì)投資和管理。

廣州風(fēng)險(xiǎn)投資公司于2000年7月份對(duì)廣州倍特生物公司投資，該公司屬于初創(chuàng)期企業(yè)，有獨(dú)特并具有高附加值的產(chǎn)品，但企業(yè)前期的管理及銷售比較混亂，廣州風(fēng)險(xiǎn)投資公司除給予資金支持外，還積極幫助企業(yè)推行規(guī)范管理，帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。廣州風(fēng)險(xiǎn)投資公司先后為倍特公司開展的增值服務(wù)包括：(1)派出兼職的副總經(jīng)理及財(cái)務(wù)總監(jiān)幫助公司管理、實(shí)施監(jiān)督職能，并幫助公司制定長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃。

(2)物色高層管理人員，理順管理隊(duì)伍，吸引人才充實(shí)員工隊(duì)伍，并采取措施穩(wěn)定隊(duì)伍。(3)幫助公司建立銷售網(wǎng)絡(luò)、銷售隊(duì)伍，制定合理的銷售政策，并根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。(4)理順公司的財(cái)務(wù)管理，使財(cái)務(wù)管理規(guī)范化及制度化，做到帳務(wù)公開、透明，引入會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司財(cái)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督及指導(dǎo)。(5)幫助公司選擇新的產(chǎn)品開展研發(fā)工作，公司除原有的生物蛋白膠產(chǎn)品外，還拿到了國(guó)家醫(yī)藥管理局對(duì)其導(dǎo)管產(chǎn)品的批文，有關(guān)新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展良好。(6)幫助公司申報(bào)高新技術(shù)企業(yè)以及有關(guān)的科技資助項(xiàng)目，取得國(guó)家中小企業(yè)創(chuàng)新基金數(shù)百萬(wàn)元。(7)引入新的投資者，完成第二期及第三期融資。(8)幫助公司建立新的生產(chǎn)基地。(9)協(xié)助企業(yè)向銀行融資，并提供擔(dān)保。8.3不同階段項(xiàng)目增值服務(wù)的差異

——早期項(xiàng)目的增值服務(wù)（續(xù)）中期投資項(xiàng)目：創(chuàng)投對(duì)外投資的項(xiàng)目中超過(guò)七成的為此階段，此階段項(xiàng)目公司管理、產(chǎn)品及市場(chǎng)已基本成型。聯(lián)想投資經(jīng)驗(yàn)——柳傳志總結(jié)：定略搭班子帶隊(duì)伍8.3不同階段項(xiàng)目增值服務(wù)的差異

——中期項(xiàng)目的增值服務(wù)霸菱投資網(wǎng)易根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況，協(xié)助網(wǎng)易在門戶、短信、SP及游戲等業(yè)務(wù)市場(chǎng)不斷轉(zhuǎn)型達(dá)晨投資網(wǎng)宿科技投資后，協(xié)助企業(yè)業(yè)務(wù)拓展，由IDC（主機(jī)托管）業(yè)務(wù)向IDC、CDN(內(nèi)容分發(fā)）業(yè)進(jìn)的局面3i和普凱投資小肥羊在3i的建議下，小肥羊?qū)嵤┝嗽黾又睜I(yíng)店，規(guī)范和限制加盟店的策略，制訂了“一級(jí)城市不加盟，二級(jí)城市有限加盟，三級(jí)城市則以加盟為主”的計(jì)劃，確定加盟店收縮，重點(diǎn)發(fā)展直營(yíng)店的戰(zhàn)略。定戰(zhàn)略：幫助企業(yè)確定發(fā)展戰(zhàn)略和思路，確定企業(yè)的商業(yè)模式。8.3不同階段項(xiàng)目增值服務(wù)的差異

——中期項(xiàng)目的增值服務(wù)（續(xù)）搭班子：搭建公司核心管理、技術(shù)團(tuán)隊(duì)，投資人完成投資后會(huì)針對(duì)投資項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的短板，通過(guò)獵頭公司、行業(yè)資源、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等渠道引入高水平管理團(tuán)隊(duì)。

3i為小肥羊引進(jìn)“頭腦資源”，來(lái)自漢堡王前總裁NishKankiwala、肯德基香港運(yùn)營(yíng)公司總裁楊耀強(qiáng)（YukaYeung）。作為行業(yè)領(lǐng)先的跨國(guó)企業(yè)的管理人，他們均對(duì)小肥羊提出了切實(shí)的建議，甚至諸如餐桌如何擺放、如何呈上菜單、如何迅速換桌布等類似細(xì)節(jié)的問(wèn)題都囊括其中。這種行業(yè)的人脈資源和國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，是3i作為國(guó)際領(lǐng)先投資公司的獨(dú)特核心優(yōu)勢(shì)之一，也是小肥羊最終將繡球拋給3i的重要原因，投資完成后，上述二人成為小肥羊的獨(dú)立董事。

8.3不同階段項(xiàng)目增值服務(wù)的差異

——中期項(xiàng)目的增值服務(wù)（續(xù)）帶隊(duì)伍：體現(xiàn)在“扶上馬、送一程”，投資人成功實(shí)施戰(zhàn)略投資后，僅僅是萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步，投資人與項(xiàng)目公司、公司原股東從此成為休戚相關(guān)、命運(yùn)與共的利益共同體。將企業(yè)做大做強(qiáng)，成功IPO,并成為行業(yè)的標(biāo)桿與細(xì)分市場(chǎng)的主導(dǎo)者成為各利益攸關(guān)者的共同目標(biāo)；在此前提下，投資人有動(dòng)力、有責(zé)任、有義務(wù)調(diào)動(dòng)一切有利于投資企業(yè)發(fā)展的資源努力實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)。項(xiàng)目公司由于多半是技術(shù)型公司，管理團(tuán)隊(duì)對(duì)資本市場(chǎng)以及市場(chǎng)營(yíng)銷相對(duì)比較陌生，所以投資后，創(chuàng)投公司需要協(xié)助項(xiàng)目公司實(shí)施二輪融資、動(dòng)用社會(huì)資源為項(xiàng)目公司拓展市場(chǎng)、為項(xiàng)目公司橫向整合或縱向整合、尋覓并購(gòu)目標(biāo)等提供強(qiáng)有力的支撐。8.3不同階段項(xiàng)目增值服務(wù)的差異

——中期項(xiàng)目的增值服務(wù)（續(xù)）針對(duì)后期項(xiàng)目，增值服務(wù)的重點(diǎn)應(yīng)側(cè)重于團(tuán)隊(duì)在資本運(yùn)營(yíng)方面的人員補(bǔ)充（CFO/董秘）、改制重組和中介機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)、公司上市進(jìn)度整體把握與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通、以及投資項(xiàng)目如何形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)、協(xié)助公司解決發(fā)展過(guò)程中的資金瓶頸、協(xié)助完成股權(quán)激勵(lì)方案、提高運(yùn)營(yíng)績(jī)效、通過(guò)有效并購(gòu)加速行業(yè)整合和洗牌等方面。

后期投資項(xiàng)目：后期項(xiàng)目即Pre-IPO項(xiàng)目或臨門一腳項(xiàng)目，公司財(cái)務(wù)相對(duì)規(guī)范透明、商業(yè)模式成熟、團(tuán)隊(duì)磨合較長(zhǎng)、細(xì)分市場(chǎng)地位突出。8.3不同階段項(xiàng)目增值服務(wù)的差異

——后期項(xiàng)目的增值服務(wù)?

弘毅投資的投資項(xiàng)目：中國(guó)玻璃、科寶博洛尼、先聲藥業(yè)、濟(jì)南沃德汽配、中聯(lián)重科、林洋新能源等?

戰(zhàn)略合作伙伴/LP：高盛、淡馬錫、新鴻基?

弘毅投資的項(xiàng)目，有許多都在短期內(nèi)被推上資本市場(chǎng)，順利實(shí)現(xiàn)退出：中國(guó)玻璃從接觸到上市不到一年半時(shí)間；先聲藥業(yè)從投資到上市也僅僅一年半；2006年6月投資林洋新能源，當(dāng)年底林洋新能源在納斯達(dá)克上市，只有短短6個(gè)月弘毅投資：國(guó)內(nèi)PE的榜樣8.3不同階段項(xiàng)目增值服務(wù)的差異

——后期項(xiàng)目的增值服務(wù)（續(xù)）

?

弘毅投資通過(guò)整合投資鏈資源，實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的互動(dòng)，使得整個(gè)投資過(guò)程暢通無(wú)阻。海外投資人將資金交給高盛管理—高盛又投資于弘毅投資—弘毅投資進(jìn)行項(xiàng)目投資—

項(xiàng)目增值服務(wù)—高盛參與海外上市的承銷—海外上市—項(xiàng)目退出—現(xiàn)金歸還投資人。在這個(gè)資金循環(huán)過(guò)程中，利益促使大家拼命跑接力。例如，弘毅投資的項(xiàng)目海外上市，就離不開國(guó)際著名投行高盛的幫助，中國(guó)玻璃香港主板上市，林洋新能源納斯達(dá)克上市和先聲藥業(yè)紐約上市，高盛都是主承銷商。

?

中介機(jī)構(gòu)-券商/財(cái)務(wù)顧問(wèn)/律師/會(huì)計(jì)師等,監(jiān)管機(jī)構(gòu)-交易所、證監(jiān)會(huì)，第三方機(jī)構(gòu)-協(xié)會(huì)、媒體等都可以成為企業(yè)增值服務(wù)的外部資源。弘毅投資的操作手法：整合一切可整合的資源，增值服務(wù)并非單打獨(dú)斗8.3不同階段項(xiàng)目增值服務(wù)的差異

——后期項(xiàng)目的增值服務(wù)（續(xù)）弘毅投資作為國(guó)企重組的“增值服務(wù)商”，即通過(guò)國(guó)企改制、管理提升、資本充裕、國(guó)際合作，提升國(guó)有企業(yè)的價(jià)值。在國(guó)企投資案例中，弘毅投資只需做關(guān)鍵的幾件事：一是讓核心經(jīng)理層持股；二是改變?cè)泄芾眢w制，建立新的決策、激勵(lì)機(jī)制；三是幫助企業(yè)融資，改變債務(wù)結(jié)構(gòu)，把短債改為長(zhǎng)債、把高息債改為低息債，或上市融資；四是幫助企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)。這對(duì)國(guó)企來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)徹底的制度革命，不僅優(yōu)化了企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高機(jī)制效率、擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)和利潤(rùn)外延，更關(guān)鍵的是，讓核心經(jīng)理層持股，激發(fā)了這些人的活力，使其管理潛能得到充分釋放。趙令歡：“我們實(shí)際上區(qū)別于很多的投資公司，最重要的一點(diǎn)就是我們的投后增值服務(wù)，除了金錢之外，企業(yè)的戰(zhàn)略制定、班子的不斷完善、財(cái)務(wù)金融的不斷優(yōu)化、國(guó)際拓展等等方面我們都會(huì)做很多的工作，支持現(xiàn)有的團(tuán)隊(duì)，把企業(yè)做得更好?！?/p>

8.3不同階段項(xiàng)目增值服務(wù)的差異

——后期項(xiàng)目的增值服務(wù)（續(xù)）8.4增值服務(wù)對(duì)被投資企業(yè)的影響資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債權(quán)益產(chǎn)品市場(chǎng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期負(fù)債凈利潤(rùn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（積累）資本運(yùn)營(yíng)（積聚）資本C0資本C1貼現(xiàn)原理/PE（歷史說(shuō)明未來(lái)）企業(yè)成長(zhǎng)的價(jià)值判斷8.4增值服務(wù)對(duì)被投資企業(yè)的影響企業(yè)的“投資－不確定性－利潤(rùn)”模型（AmarV.Bhide）創(chuàng)業(yè)管理半職業(yè)化管理職業(yè)化管理企業(yè)成長(zhǎng)的一般規(guī)律8.4增值服務(wù)對(duì)被投資企業(yè)的影響創(chuàng)業(yè)管理半職業(yè)化管理職業(yè)化管理

資源資源約束偏緊創(chuàng)業(yè)者個(gè)人人力資本資源路線塑造“核心資源”杠桿性使用資源資源約束偏松品牌經(jīng)營(yíng)、資源聚合效應(yīng)

業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)主義業(yè)務(wù)路線完全的業(yè)務(wù)和銷售導(dǎo)向業(yè)務(wù)路線根據(jù)核心資源確定業(yè)務(wù)范圍確定業(yè)務(wù)擴(kuò)張路徑優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多業(yè)務(wù)單元“門檻”策略不熟不做，“后發(fā)制人”

組織控制一管到底、高度集權(quán)無(wú)明確崗位職責(zé)，“派活制”控制權(quán)激勵(lì)“模糊”的企業(yè)所有權(quán)格局感性決策組織控制與治理路線建立職能型或職能分部型組織結(jié)構(gòu)建立經(jīng)營(yíng)型控制體系，組織、流程控制和目標(biāo)管理相結(jié)合開放股本，將“控制權(quán)回報(bào)資本化”引入新的激勵(lì)手段多層級(jí)組織明確的部門和崗位職責(zé)授權(quán)、分權(quán)“一攬子”激勵(lì)安排股本開放制度化、程序化決策

人力資源配置

家族化隊(duì)伍決策層、執(zhí)行層相一致人才路線選拔培養(yǎng)、引入執(zhí)行層經(jīng)理人，完善執(zhí)行力創(chuàng)業(yè)者能力提升和轉(zhuǎn)換逐步“交接班”加強(qiáng)人力資源開發(fā)

職業(yè)經(jīng)理隊(duì)伍戰(zhàn)略決策層、經(jīng)營(yíng)決策層和執(zhí)行層分離企業(yè)的成長(zhǎng)演進(jìn)：從創(chuàng)業(yè)管理到職業(yè)化管理企業(yè)成長(zhǎng)的一般規(guī)律（續(xù)）8.4增值服務(wù)對(duì)被投資企業(yè)的影響——積極影響風(fēng)險(xiǎn)投資“合理預(yù)期的高收益”機(jī)制內(nèi)含的職業(yè)化導(dǎo)向與被投資企業(yè)的成長(zhǎng)演進(jìn)路徑相一致風(fēng)險(xiǎn)投資使被投資企業(yè)迅速躍進(jìn)到半職業(yè)化管理階段，加快了被投資企業(yè)的成長(zhǎng)演進(jìn)進(jìn)程。而且，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)被投資企業(yè)動(dòng)態(tài)演進(jìn)的加速推進(jìn)首先是由資源約束的放松引起的，從這樣一個(gè)起點(diǎn)及其相應(yīng)引起的其他各戰(zhàn)略要素的變化導(dǎo)向來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資在迅速將被投資企業(yè)推進(jìn)到半職業(yè)化管理階段的過(guò)程中，并沒(méi)有破壞“資源決定業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)決定組織控制體系和治理結(jié)構(gòu)、組織控制和治理結(jié)構(gòu)決定人力資源配置”這一企業(yè)成長(zhǎng)演進(jìn)過(guò)程中普遍適用的靜態(tài)邏輯。風(fēng)險(xiǎn)投資商培育被投資企業(yè)的手段與企業(yè)動(dòng)態(tài)演進(jìn)過(guò)程中的半職業(yè)化管理模式也有一致的一面（續(xù)）風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)被投資企業(yè)的融資服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)資源支持與企業(yè)在半職業(yè)化管理階段“杠桿性使用資源”的手段相一致其次，從形式上看，風(fēng)險(xiǎn)投資商幫助被投資企業(yè)確立主營(yíng)業(yè)務(wù)、制定業(yè)務(wù)規(guī)劃的過(guò)程及其相應(yīng)的理念指導(dǎo)和顧問(wèn)服務(wù)與企業(yè)半職業(yè)化管理階段對(duì)“業(yè)務(wù)路線”的基本要求相吻合再次，風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)被投資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的塑造及其相應(yīng)的人力資源配置也與企業(yè)半職業(yè)化管理階段的“組織控制和治理路線”和“人才路線”也具有一定的相似性。風(fēng)險(xiǎn)投資商培育被投資企業(yè)和企業(yè)成長(zhǎng)演進(jìn)規(guī)律在邏輯順序上的矛盾企業(yè)成長(zhǎng)演進(jìn)規(guī)律中的靜態(tài)邏輯表明，企業(yè)成長(zhǎng)演進(jìn)的起點(diǎn)是其初始的資源條件，資源決定業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)決定組織和控制體系和治理結(jié)構(gòu)，組織控制體系和治理結(jié)構(gòu)決定人力資源配置。但風(fēng)險(xiǎn)投資商培育被投資企業(yè)的邏輯順序卻與此不同，這是由風(fēng)險(xiǎn)投資