第六章資本市場

第六章資本市場知識要點債券的概念，種類和特點債券發(fā)行的主要方式我國債券市場發(fā)展的歷史股份有限公司、股票的概念股票定價的基本方法股票發(fā)行市場和流通市場的基本運行金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場一、債券的含義與特點（一）債券的涵義債券（Bond）是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按一定利率支付利息、按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場（二）債券的特點1.償還性2.流動性3.安全性4.收益性債券的償還性、流動性、安全性與收益性之間存在著一定的矛盾。一般來講，如果債券的流動性強(qiáng)，安全性就強(qiáng)，人們便會爭相購買，于是該種債券的價格就上升，收益率就會下降；反之，如果某種債券的流動性較差，安全性低，那么購買的人就少，債券的價格就低，其收益率就高。金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場二、債券的基本要素（一）票面價值包括債券的票面貨幣幣種和票面金額兩個因素。（二）票面利率指債券的利息與債券票面的比率。影響債券票面利率高低的因素主要有銀行利率、發(fā)行者的資信狀況、債券的償還期限及資本市場資金的供求狀況。（三）償還期限從債券發(fā)行日起至償清本息之日的時間間隔。（四）債券價格包括發(fā)行價格和交易價格。金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場三、債券的種類（一）按照發(fā)行人不同，分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券（二）按債券生命周期長短，分為短期債券、中期債券和長期債券（三）按是否有抵押，分為信用債券和抵押債券金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場（四）按是否記名，分為記名債券和無記名債券（五）按照利息支付方式，分為附息債券和零息債券（六）按照本金償還方式，分為到期還本債券和分期償還債券金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場（七）按照債券形態(tài)來分，有實物債券、憑證式債券和記賬式債券。（八）按照債券的計息規(guī)則，分為固定利率債券和浮動利率債券（九）按照是否含有各類選擇權(quán)劃分，分為含權(quán)債券和非含權(quán)債券金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場四、債券的發(fā)行與流通債券發(fā)行市場和流通市場相輔相成，是互相依存的整體。發(fā)行市場是整個債券市場的源頭，是債券流通市場的前提和基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的流通市場是發(fā)行市場的重要支撐，流通市場的發(fā)達(dá)是發(fā)行市場擴(kuò)大的必要條件。金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場四、債券的發(fā)行與流通（一）債券的發(fā)行市場債券發(fā)行市場也稱一級市場，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場。債券發(fā)行的目的多種多樣。一般來說，中央政府和地方政府發(fā)行債券的目的主要是為了彌補(bǔ)財政赤字和擴(kuò)大公共投資。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的目的是為了獲得長期穩(wěn)定的資金來源擴(kuò)大貸款額和投資。公司發(fā)行債券的目的較為復(fù)雜，主要包括多渠道籌集資金；調(diào)節(jié)負(fù)債規(guī)模，實現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)；維持對公司的控制等。金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場四、債券的發(fā)行與流通（二）債券的流通市場1.債券流通市場的作用債券的流通市場也稱為二級市場。2.債券流通的場內(nèi)交易市場和場外交易市場目前，我國債券流通市場由三部分組成，即滬深證券交易所市場、銀行間交易市場和證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)柜臺交易市場。金融學(xué)一級市場(primarymarket，又稱初級市場)新證券的發(fā)行、包銷及認(rèn)購場所。其基本功能是創(chuàng)生金融工具，如普通股和優(yōu)先股、債券、票據(jù)、抵押貸款和一系列貨幣市場工具，從而把資金從儲蓄者直接轉(zhuǎn)移到投資者，實現(xiàn)資金的余缺調(diào)劑。二級市場(secondarymarket，又稱次級市場)為金融資產(chǎn)的流通市場，是已發(fā)行證券轉(zhuǎn)讓交易的場所。有價證券如果不能流通，將極大地影響其價值和功能的實現(xiàn)。二級市場的職能直接通過金融市場、或者間接通過金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)運作來完成。一級市場和二級市場第一節(jié)中長期債券市場金融學(xué)一級市場與二級市場的關(guān)系兩者相互影響，但又存在區(qū)別：一級市場是金融工具的發(fā)行市場，沒有一級市場的存在，何談二級市場的存在；二級市場是金融工具的流通市場，其只改變證券的所有權(quán)（賦予證券的流動性），并不增加社會資金量，但是二級市場的流動性會激活一級市場，從而增加社會資金的資本化水平。可見，一級市場是二級市場存在的前提，二級市場是一級市場發(fā)展的保證。一級市場表現(xiàn)的是信用關(guān)系，二級市場表現(xiàn)的是買賣關(guān)系。第一節(jié)中長期債券市場金融學(xué)一級市場與二級市場的關(guān)系此外，二級市場的效率會影響交易成本。各國的二級市場普遍受到證券法律和政府監(jiān)督機(jī)構(gòu)的管制。管制的基本目標(biāo)是維持并改善市場效率，即促進(jìn)市場參與者獲得充分的信息，并且促使他們的代理人合乎職業(yè)道德和專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)地行為。阻止各類不當(dāng)行為，包括欺詐（fraud）、非法內(nèi)幕交易（insidertrading）、非授權(quán)交易（unauthorizedtrading）、非法引誘（illegalsolicitation）以及過度買賣（churning）等等。第一節(jié)中長期債券市場金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場五、債券價值分析（一）債券內(nèi)在價值分析債券定價通常采用收入資本化法。收入資本化法又稱為現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，包括股息（或利息）貼現(xiàn)法和自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。收入資本化法認(rèn)為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值取決于該資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流的當(dāng)前價值。通過對比資產(chǎn)內(nèi)在價值與市場價格，可以判定該資產(chǎn)是否被高估或者低估，從而有助于投資者進(jìn)行正確的投資決策。在一個有效的債券市場上，大量投資者的交易行為會使得債券的市場價格與其內(nèi)在價值基本相等。金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場1.零息債券的價值零息債券以低于債券面值的方式發(fā)行，持有期間不支付利息，到期按債券面值償還。因此，債券發(fā)行價格與面值之間的差額就是投資者的利息收入。由于面值是零息債券未來唯一的現(xiàn)金流，所以，這種債券的內(nèi)在價值為：【例6-1】某零息債券面值為1000元，期限為10年，市場利率為6%，則該債券的內(nèi)在價值為金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場2.附息債券的價值付息債券按照票面金額和息票利率逐期計算并支付利息，到期償還本金。投資者不僅可以在債券到期時收回本金（面值），而且還可以定期獲得固定的利息收入。因此，該類債券的內(nèi)在價值為：【例6-2】某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為20年，每年支付一次利息，市場利率也為10%，則該債券的內(nèi)在價值為金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場3.統(tǒng)一公債的價值統(tǒng)一公債是一種沒有到期日的特殊付息債券。最典型的統(tǒng)一公債是英格蘭銀行在18世紀(jì)發(fā)行的英國統(tǒng)一公債，英格蘭銀行保證對該公債的投資者永久支付固定的利息?，F(xiàn)代公司中的優(yōu)先股東可以無限期地獲得固定的股息，這種收益特征也非常類似于統(tǒng)一公債。不考慮贖回的問題，那么統(tǒng)一公債未來能夠獲得的利息收入是無期限的，其內(nèi)在價值為：【例6-3】假設(shè)某統(tǒng)一公債每年的固定利息支付是100元，市場利率為10%，則該債券的內(nèi)在價值為金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場（二）債券的到期收益率計算債券價值與求債券到期收益率是債券定價問題的兩個方面。已知到期收益率可以求價值，已知價值也可以求解到期收益率?！纠?-4】某債券的當(dāng)前價格是1036.18元，距到期日還有4年，票面利率是6%，面值為1000元，求該債券的到期收益率。金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場1.現(xiàn)金收益率現(xiàn)金收益率是債券年利息與其市場價格之比，計算公式為：現(xiàn)金收益率=息票利息/市場價格例如，期限為15年、票面利率是7%、面值為1000元、售價為769.4元的債券的現(xiàn)金收益率是100*7%/769.4=9.10%金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場2.持有期收益率持有期收益率是債券在持有期間內(nèi)實現(xiàn)的回報率。例如，一種30年期，年息票收入為80元的債券以1000元購入，它的到期收益率是8%；如果1年后債券的價格上升到1050元，那么在這1年的持有期內(nèi)，債券的持有期收益率為[80+(1050-1000)]/1000=13%金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場3.稅后收益率部分債券的利息收入要交納所得稅。稅后收益率就是在扣除了利息所得稅后的收益率。稅后收益率=稅前收益率*（1-稅率）例如，假設(shè)需要課稅的債券到期收益率是9%，投資者面臨的稅率是31%，則稅后收益率是9%*(1-31%)=6.21%金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場4.總收益率總收益率是使債券投資額達(dá)到投資期末可得未來收入的收益率。未來總收入=債券的購買價格+總收益總收益=債券利息+債券期滿或被贖回或被出售時的資本利得（或資本損失）+定期獲得的利息的再投資利息收入（利息的利息）金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場（三）影響債券價值的因素1.市場利率與債券價值說明：債券1為10年期零息債券；債券2為息票利率為7%的10年期債券；債券3是息票利率為9%的10年期債券。債券在不同利率下的價值金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場2.息票利率與債券價值息票利率是印制在債券票面上的固定利率。息票利率是年利息收入與債券面值的比率，它決定了投資者在持有期內(nèi)可以獲得的未來現(xiàn)金流量的大小?？紤]5種債券，它們的期限均為20年，面值均為1000元。息票利率與債券內(nèi)在價值金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場（三）影響債券價值的因素3.到期時間與債券價值到期時間與債券價值之間的關(guān)系略微復(fù)雜，它依賴于息票利率與市場利率的大小關(guān)系。當(dāng)息票利率大于市場利率時，到期時間越長，債券內(nèi)在價值越大；而如果息票利率小于市場利率，到期時間越長，債券內(nèi)在價值反而越小。假設(shè)市場利率為6%，考慮以下兩組債券的定價。再假定存在4種期限分別為1年、10年、20年和30年的債券，它們的息票利率都是6%，面值均為1000元，如果市場利率上升到8%或下降到4%，內(nèi)在價值如何變化？金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場不同息票利率下到期時間與債券價值的關(guān)系到期時間與內(nèi)在價值金融學(xué)第一節(jié)中長期債券市場（三）影響債券價值的因素4.違約風(fēng)險與債券價值債券的違約風(fēng)險也叫信用風(fēng)險，是指債券發(fā)行人未按照契約的規(guī)定支付債券的本金和利息，從而給債券投資者帶來損失的可能性。一般而言，政府債券不存在違約風(fēng)險問題，而公司債券的違約風(fēng)險比政府債券高，因此，公司債券投資者需要較高的利率作為補(bǔ)償。違約風(fēng)險是公司債券的一個主要風(fēng)險，因此，在債券的公開發(fā)行中，發(fā)行人要做的一項重要工作就是請專門的債券評級機(jī)構(gòu)對其所發(fā)行債券的信用等級進(jìn)行評定，信用評級的結(jié)果反映了債券的安全程度，或該債券風(fēng)險的大小。金融學(xué)第二節(jié)股票市場一、股票概述股票是一種有價證券，它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者身份和權(quán)益、并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。股票一經(jīng)發(fā)行，購買股票的投資者即成為公司的股東。股票實質(zhì)上代表了股東對股份公司的所有權(quán)，這種所有權(quán)是一種綜合的權(quán)利，如參加股東大會、投票表決權(quán)、參與公司的重大決策、收取股息和分享紅利等等。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（一）股票的特征1．收益性收益性是指持有股票可以為持有人帶來收益的特性。股票的收益包括兩部分：一是股息或紅利收益，二是資本利得。2．風(fēng)險性風(fēng)險性是指股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益損失的特性。股票風(fēng)險的內(nèi)涵是預(yù)期收益的不確定性。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（一）股票的特征3．流通性流通性是指股票可以依法自由地進(jìn)行交易的特性。4．永久性永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，因為它是一種無期限的法律憑證。股票的有效期與股份公司的存續(xù)期間相聯(lián)系，兩者是并存的關(guān)系，這種關(guān)系實質(zhì)上反映了股東與股份公司之間比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（二）股票的分類1.普通股普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。普通股的基本特點是其投資收益（股息和分紅）不是在購買時約定，而是事后根據(jù)股票發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績來確定。公司的經(jīng)營業(yè)績好，普通股的收益就高；反之，若經(jīng)營業(yè)績差，普通股的收益就低。普通股是股份公司資本構(gòu)成中最重要、最基本的股份，也是風(fēng)險最大的一種股份。在我國上海證券交易所與深圳證券交易所上市的股票都是普通股。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（二）股票的分類2.優(yōu)先股優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股也是一種沒有期限的有權(quán)憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求退股。優(yōu)先股的主要特征有三個：一是優(yōu)先股通常預(yù)先設(shè)定股息收益率。對于公司來說，由于股息固定，它不影響公司的利潤分配。二是優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對股份公司的重大經(jīng)營無投票權(quán)，但在某些情況下可以享有投票權(quán)。三是優(yōu)先股的求償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人。金融學(xué)第二節(jié)股票市場二、股票的價值和價格（一）股票的價值1.股票的面值股票的票面價值又稱面值，即在股票票面上標(biāo)明的金額。有的股票有票面金額，叫面值股票；有的不標(biāo)明票面金額，叫份額股票。股票的票面價值僅在初次發(fā)行時有一定意義，如果股票以面值發(fā)行，則股票面值的總和即為公司的資本金總額。隨著時間的推移，公司的資產(chǎn)會發(fā)生變化，股票的市場價格會逐漸背離面值，股票的票面價值也逐漸失去原來的意義。金融學(xué)第二節(jié)股票市場二、股票的價值和價格（一）股票的價值2.股票的賬面價值賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是指每股股票所代表的實際資產(chǎn)的價值。每股賬面價值是以公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股股票的股數(shù)求得的，它是證券分析師和投資者分析股票投資價值的重要指標(biāo)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場二、股票的價值和價格（一）股票的價值3.股票的清算價值清算價值是公司清算時每一股份所代表的實際價值。從理論上講，股票的清算價值應(yīng)與賬面價值一致，實際上并非如此簡單。只有當(dāng)清算時的資產(chǎn)實際出售額與財務(wù)報表上反映的賬面價值一致時，每一股的清算價值才會和賬面價值一致。但在公司清算時，其資產(chǎn)往往只能壓低價格出售，再加上必要的清算成本，所以大多數(shù)公司的實際清算價值總是低于賬面價值。金融學(xué)第二節(jié)股票市場二、股票的價值和價格（一）股票的價值4.股票的內(nèi)在價值股票的內(nèi)在價值即理論價值，即股票未來收益的現(xiàn)值，它取決于股息收入和市場收益率。股票的內(nèi)在價值決定股票的市場價格，而市場價格又不完全等于其內(nèi)在價值，股票的市場價格受供求關(guān)系以及其他許多因素的影響，但股票的市場價格總是圍繞著股票的內(nèi)在價值波動。金融學(xué)第二節(jié)股票市場5.普通股價值分析指標(biāo)（1）市盈率市盈率（PE）也可稱為價格收益比，是估計普通股價值的最基本、最重要的指標(biāo)之一。市盈率=每股市價/每股凈利潤=每股市價/（凈利潤÷年末普通股股數(shù)）市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時，以及所得股息沒有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過多少年投資者的投資可以通過股息全部收回。一般情況下，一只股票市盈率越低，市價相對于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險就越小，股票的投資價值就越大；反之，結(jié)論相反。金融學(xué)第二節(jié)股票市場5.普通股價值分析指標(biāo)（2）市凈率市凈率（PB）是股票市價與每股凈資產(chǎn)的比率，代表的是投資者愿意用多少價格購買某家上市公司的每股凈資產(chǎn)。市凈率是另一個估計普通股價值的重要指標(biāo)。市凈率=股票市價/賬面價值=股票市價/每股凈資產(chǎn)=股票市價/（凈資產(chǎn)÷年末普通股股數(shù)）市凈率越低意味著風(fēng)險越低，因此，一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高；相反，則投資價值較低。但在判斷投資價值時還要考慮當(dāng)時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況、盈利能力等因素。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（二）股票的價格1.股票的理論價格股票的理論價格，即股票的內(nèi)在價值。從理論上說，股票價格應(yīng)由其價值決定，但股票本身并沒有價值，不是在生產(chǎn)過程中發(fā)揮職能作用的現(xiàn)實資本，而只是一張憑證。股票之所以有價格，是因為它代表著收益的價值，即能給它的持有者帶來股息或資本利得，是憑以取得某種收入的證書。股票交易實際上是對未來收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓買賣，股票價格就是對未來收益的評定?？梢?，股票及其他有價證券的理論價格就是以一定市場利率計算出來的未來收入的現(xiàn)值。股票價格＝預(yù)期股息／市場利率

金融學(xué)第二節(jié)股票市場（二）股票的價格2.股票的市場價格股票的市場價格一般是指股票在證券市場上買賣的價格。股票的市場價格由股票的價值所決定，但同時受許多其他因素的影響，其中，供求關(guān)系是最直接的影響因素，其他因素都是通過作用于供求關(guān)系而影響股票價格的，而且這些因素的影響程度幾乎是不可預(yù)測的。正由于影響股票價格的因素是復(fù)雜多變的，所以，股票價格也是經(jīng)常起伏波動、變化不定的。股票市場價格具有多層次性，同一只股票在市場交易時，通過多種價格顯示：

金融學(xué)第二節(jié)股票市場（1）開盤價格。股票市場開市時第一筆成交價。我國股票市場的開盤價通過集合競價產(chǎn)生。（2）現(xiàn)價。到目前為止最新的一筆成交價。（3）最高價格。到目前為止已成交的最高價格。（4）最低價格。到目前為止已成交的最低價格。（5）買入價格、賣出價格。尚未成交，但已有人下了買入或賣出指令，想在此價位成交的報價。（6）收盤價格。當(dāng)天股市閉市之前最后一筆成交價。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（三）影響股票價格的因素1．基本因素基本因素是指在長期趨勢中，存在于股票市場以外的，對股票市場價格發(fā)生作用的因素?；疽蛩厥枪善笔袌錾系耐顿Y者或投機(jī)者預(yù)測股價變動趨勢的基本依據(jù)。如果大多數(shù)入市者斷定基本因素是樂觀和良好的，就會爭相購進(jìn)股票，使股票價格上漲。反之，則可能會引起股票下跌?；疽蛩睾w的內(nèi)容很多，其中主要包括：（1）政治因素。（2）經(jīng)濟(jì)周期。（3）利率。（4）貨幣供給量。（5）公司的盈利狀況。

金融學(xué)第二節(jié)股票市場2．技術(shù)因素技術(shù)因素是指存在于證券市場內(nèi)或證券市場本身而又足以影響股票價格的各種因素。基本因素主要對股價變動的長期趨勢產(chǎn)生影響，技術(shù)因素主要引起股價的短期波動。影響股價的技術(shù)因素主要包括以下幾項內(nèi)容：（1）股票的供求（2）操縱（3）公眾心理金融學(xué)第二節(jié)股票市場（四）股價平均數(shù)和股價指數(shù)1.股價平均數(shù)股價平均數(shù)用來度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價格水平的平均值。（1）簡單算術(shù)股價平均數(shù)簡單算術(shù)股價平均數(shù)是以樣本股每日收盤價之和除以樣本數(shù)。其公式為：簡單算術(shù)股價平均數(shù)的優(yōu)點是計算簡便，但也存在兩個缺點：第一，發(fā)生樣本股送配股、拆股和更換時會使股價平均數(shù)失去真實性、連續(xù)性和時間數(shù)列上的可比性；第二，在計算時沒有考慮權(quán)數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對股票市場有不同影響這一重要因素。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（2）加權(quán)股價平均數(shù)加權(quán)股價平均數(shù)或稱加權(quán)平均股價，是將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)計算出來的股價平均數(shù)。其計算公式為：金融學(xué)第二節(jié)股票市場①以樣本股成交量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價可表示為：②以樣本股發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價可表示為：金融學(xué)第二節(jié)股票市場2.股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)是將計算期的股價與某一基期的股價相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股票價格的相對水平。（1）簡單算術(shù)股價指數(shù)又有相對法和綜合法之分。相對法是先計算各個樣本股的個別指數(shù)，再加總求算術(shù)平均數(shù)。綜合法是將樣本股票基期價格和計算期價格分別加總，然后再求出股價指數(shù)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（2）加權(quán)股價指數(shù)是以樣本股票發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)加以計算，又有基期加權(quán)、計算期加權(quán)和幾何加權(quán)之分?；诩訖?quán)股價指數(shù)又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)，系采用基期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)，計算公式為：計算期加權(quán)股價指數(shù)又稱派許加權(quán)指數(shù)，采用計算期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)。其適用性較強(qiáng)，使用較廣泛，很多著名股價指數(shù)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)等，都使用這一方法。計算公式為：金融學(xué)第二節(jié)股票市場3.中外主要的股票價格指數(shù)（1）國際上主要的股票價格指數(shù)①道·瓊斯股票指數(shù)②標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價格指數(shù)③金融時報股票價格指數(shù)金融學(xué)第二節(jié)股票市場（2）我國主要的股票價格指數(shù)①上證綜合指數(shù)金融學(xué)第二節(jié)股票市場②深證綜合指數(shù)每日連續(xù)計算的環(huán)比公式如下：金融學(xué)第二節(jié)股票市場三、股票市場股票市場是指股票發(fā)行和流通的市場，兩個市場是相輔相成的關(guān)系。（一）股票發(fā)行市場與流通市場的關(guān)系1.發(fā)行市場是流通市場的前提和基礎(chǔ)股票發(fā)行市場是資金需求者直接獲得資金的市場。新公司的成立，老公司的增資或舉債，都要通過發(fā)行市場，都要借助于發(fā)行、銷售股票來籌集資金，使資金從供給者手中轉(zhuǎn)入需求者手中，也就是把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，從而創(chuàng)造新的實際資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，增加社會總資本和生產(chǎn)能力，以促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?？梢?，它一方面為資金的需求者提供了籌資的渠道，另一方面為資金的供應(yīng)者提供投資的渠道。股票的發(fā)行市場又稱為“一級市場”。金融學(xué)第二節(jié)股票市場三、股票市場（一）股票發(fā)行市場與流通市場的關(guān)系沒有發(fā)行市場，就不存在流通市場。發(fā)行市場的規(guī)模決定了流通市場的規(guī)模，并在一定程度上影響到流通市場上證券的交易價格。2.流通市場又是發(fā)行市場得以更好發(fā)展的重要前提流通市場可以使股票具有流通性，保證投資者可以隨時出售自己持有的股票，這樣可以達(dá)到變相地分散風(fēng)險的目的。正是由于流通市場的存在，才能夠吸引大量的投資者進(jìn)入股票市場，這樣又推動了股票發(fā)行市場的發(fā)展。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（二）股票發(fā)行市場1.股票發(fā)行市場的含義股票發(fā)行市場是通過發(fā)行新的股票籌集資本的市場，包括從規(guī)劃到銷售的全過程。其特點是：一是無固定場所，可以再投資銀行、信托投資公司和證券公司等處發(fā)生，也可以在市場上公開出售新股票；二是沒有統(tǒng)一的發(fā)行時間，由股票發(fā)行者根據(jù)自己的需要和市場行情走向自行決定何時發(fā)行。股票發(fā)行市場由股票發(fā)行者、股票承銷商和股票投資者三個主體組成。

金融學(xué)第二節(jié)股票市場2.股票的發(fā)行類型（1）初次發(fā)行初次發(fā)行是指公司首次在發(fā)行市場上發(fā)行股票。初次發(fā)行一般都是發(fā)行人在滿足必須具備的條件并經(jīng)證券主管部門審核批準(zhǔn)或注冊后，通過證券承銷機(jī)構(gòu)面向社會公眾公開發(fā)行股票。（2）增資發(fā)行增資發(fā)行是指股份公司組建、上市以后為達(dá)到增加資本金的目的而發(fā)行股票的行為。公司增資的方式有向社會公眾發(fā)行股份、向現(xiàn)有股東配售股份、公司債轉(zhuǎn)換為公司股份等。

金融學(xué)第二節(jié)股票市場（三）股票的發(fā)行方式1.公募發(fā)行公募發(fā)行又稱公開發(fā)行，是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會公眾廣泛地發(fā)售股票。在公募發(fā)行情況下，所有合法的社會投資者都可以參加認(rèn)購。公募發(fā)行的優(yōu)點是：可以擴(kuò)大股票的發(fā)行量，籌資潛力大；可以申請在證券交易所上市，增加股票的流動性和公司的知名度；無需提供優(yōu)厚的條件，發(fā)行人具有較大的經(jīng)營管理獨立性。其缺點是：發(fā)行程序比較復(fù)雜，發(fā)行費用高；需要向社會公開大量公司信息。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（三）股票的發(fā)行方式2.私募發(fā)行私募發(fā)行又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行股票的方式。私募發(fā)行的對象大致有兩類，一類是個人投資者，例如公司老股東或發(fā)行機(jī)構(gòu)自己的員工；另一類是機(jī)構(gòu)投資者，如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行人有密切往來關(guān)系的企業(yè)等。私募發(fā)行有確定的投資人，發(fā)行手續(xù)簡單，可以節(jié)省發(fā)行時間和費用。私募發(fā)行的不足之處是投資者數(shù)量有限，流通性較差，而且也不利于提高發(fā)行人的社會信譽(yù)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（四）股票的發(fā)行價格股票的發(fā)行價格是新發(fā)行股票發(fā)售時投資者實際支付的價格。股票發(fā)行價格一般有以下幾種：（1）平價發(fā)行。以股票面額為發(fā)行價格發(fā)行股票。由于股票上市后的價格往往高于面額，以面額發(fā)行可以使認(rèn)購者得到溢價收益，因此投資者愿意認(rèn)購。（2）溢價發(fā)行。以高于股票面額的價格發(fā)行，高于面額的部分稱為溢價，計入股份公司的資本公積金。（3）折價發(fā)行。指按照股票面額打一定的折扣作為股票的發(fā)行價格。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（五）股票流通市場股票流通市場是已經(jīng)發(fā)行的股票進(jìn)行交易的市場，又稱為“二級市場”。流通市場一方面為原投資者提供了隨時變現(xiàn)的機(jī)會，另一方面為新的投資者提供了投資機(jī)會。股票流通市場可分為場內(nèi)交易市場（證券交易所）和場外交易市場。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（五）股票流通市場1.證券交易所（1）證券交易所的功能①提供持續(xù)性的證券交易的場所②形成較為合理的價格證券交易所內(nèi)的證券交易價格是由買賣雙方集中公開競價形成的，價格不僅能夠充分反映供求關(guān)系，也能體現(xiàn)證券的真實投資價值。③引導(dǎo)社會資金合理流動，優(yōu)化資源配置證券交易的價格和成交量實際上體現(xiàn)了市場對某一證券的評價。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（2）證券交易所的組織形式①公司制證券交易所公司制證券交易所，指由股東出資組成的，以營利為目的，提供交易場所和服務(wù)人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。交易所的股東可以是銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)及其他各類公司。經(jīng)營這種交易所的人員不能參加證券買賣，從而在一定程度上可以保證交易的公平。特點：公司制證券交易所是以營利為目的的公司法人，是獨立的經(jīng)濟(jì)實體。交易所本身不參加證券交易，只是為券商提供集中交易證券的場所、設(shè)施和服務(wù)，保證證券交易順利進(jìn)行。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（2）證券交易所的組織形式②會員制證券交易所會員制證券交易所，指不以營利為目的，由會員自愿出資共同組成，會員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營的會員可以參加股票買賣與交割的交易所。特點：會員制證券交易所是不以營利為目的的社團(tuán)法人，其會員主要有經(jīng)紀(jì)人、自營商和專業(yè)券商。由于交易所的會員本身就是股票交易的參加者，因而在股票交易中難免出現(xiàn)交易的不公正性。同時，因為參與交易的買賣方只限于證券交易所的會員，新會員的加入一般要經(jīng)過原會員的一致同意，這就形成了一種事實上的壟斷，不利于提高服務(wù)質(zhì)量和降低收費標(biāo)準(zhǔn)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（3）證券交易機(jī)制證券交易機(jī)制種類可以從不同角度劃分。從交易時間的連續(xù)特點劃分，有定期交易系統(tǒng)和連續(xù)交易系統(tǒng)；從交易價格的決定特點劃分，有指令驅(qū)動系統(tǒng)和報價驅(qū)動系統(tǒng)。金融學(xué)第二節(jié)股票市場（4）國際上主要的證券交易所①紐約證券交易所②倫敦證